菲矿影响逐明朗 镍铁镍板谁领风骚
后期预计9月份镍价将呈现弱势震荡格局，预计运行区间9500~10000元。
上图主要体现的是目前镍期货与现货价格的走势，可以明显看到价格从2015年初到年底一直处于单边下跌趋势，2016年春节期间处于极低水平，随后3月份受“两会”和“供给侧改革”发布提振，出现较为明显的回调。4月底至5月份，受国内不锈钢库存较低、贸易商补货意愿较强等因素影响，需求端推高镍价。最新一波上涨发生在5月底至8月，受菲律宾投机事件影响。但8月12日伦镍大跌4.05%，瞬间跌破BOLL中线支撑，随后开启新一轮下跌通道，短期内处于弱势周期。
从图1中可以看出，截止上周五，镍矿港口库存为1475万吨，环比微增0.68%，同比减少8.4%。
图2为港口品位结构图，显示目前高品位矿石维持在240万吨，受前期价格高企及港口质押状态影响，该部分矿石短期内难以出现明显变化。
图3显示波动具有明显的周期性特征，年中是菲律宾出货旺季，也是国内工厂补库旺季，但由于春节期间市场价格整体偏低，国内镍铁表现也较为疲软，加之工厂开工率极低，今年以来补库明显滞后，7月进口总量约320万吨，与预期有明显差异。
从网站持续跟踪的信息看，近期受环保影响，国内三大产区开工率均出现明显下滑，而辽宁地区由于低镍铁复产及部分高镍铁产能释放，开工率不降反升。
由于统计样本增加了部分钢厂的镍铁使用量，我们看到8月份低镍铁产量有明显增加，新的样本对于市场样本和参考意义会更大。
对于每个主要产区：
内蒙古地区5月份以后恢复正常水平，维持5万吨钢、镍、铁产量稳定，环保治理后产量大幅下降至3万吨左右，一个月环保治理结束后，产量依然较低。
由于辽宁省生产企业数量较少，产量增长主要得益于3家大型企业产能100%释放；其次，7月下旬至8月复工复产迹象明显。
因江苏某大型企业生产状况不稳定，9月份受影响的产量难以估算。
山东地区受环保核查影响最为明显，低镍铁产量明显下降。
综合来看，虽然市场价格如此低迷，但现货价格较为稳定，交货周期明显延迟，因此短期内国内镍铁供应依然偏紧。
从国内镍铁出口量及印尼占比可以看出，近期有机构及媒体评论未来镍铁进口总量将有所增加，对国内镍铁企业将产生较大冲击，但这一局面在2017年上半年难以出现。今年以来镍铁进口总量有所增加，1-7月同比增长约45%，其中自印尼进口镍铁总量为39万吨，同比增长327%。
对于今年下半年，右边统计表中的几家公司值得关注：
新华联：一期两座80立方米高炉可能在10月份左右投产。
新兴铸锻股份：3座3.6亿吨高炉10月份也有可能投产。
7月底至8月初，市场多有声音称钢厂价格在900元上方，但从配比来看，镍板+低镍铁价格在886元水平，一旦钢企价格突破此价格区间，钢厂不必单方面依赖高镍铁作为主要原料，8月中下旬因镍铁供应紧张，镍板需求增加。
国内镍板产量保持稳定，1-8月国内主要电解镍生产企业产量10.84万吨，同比减少22.13%，目前纳入统计的10家企业中，仅有5家在产。
从进口镍板总量统计图可以看出，1-7月，我国未锻造非合金镍累计进口量约为25.67万吨，同比增长70.68%；7月因进口空间较小，进口量大幅下降约26.71%；8月因进口继续倒挂，预计进口量将大幅下降。
上图主要体现镍原料库存变化情况，左图为国内镍铁企业库存变化情况，截止8月库存环比减少13.79%，镍铁供应紧张导致库存大量消耗，可以体现整体持续下跌的趋势。盘面上镍铁涨幅有些滞后于镍板价格，在今年原本就偏紧的局面下，部分地区库存隐性补库。而对于剩余的12万吨，由于前期托盘单价高，成本高，后期继续下行空间有限。
上海电解镍库存年初以来首次延续下降趋势，主要受进口量减少、补库不足及进口损失影响；钢厂加大国内镍板采购量，且受镍铁供应偏紧影响，镍板消费增加。
上图为原生镍表观消费量走势图，国内镍铁金属表观消费量维持在4万吨左右，预计8月受减产、进口倒挂等因素影响有所下滑。电解镍国内表观消费量不稳定，受2月、7月进口量减少影响，表观消费量较低，预计8月进口量将继续大幅下滑，但国内库存变化较大，电解镍表观消费量或与7月持平或略有增加。
目前国内原生镍供给持续高位，剔除库存后国内原生镍总供给量持续高位；剔除库存后国内原生镍供给量持续下降，7月环比下降10.18%。
据中国不锈钢协会数据显示，2016年上半年，国内不锈钢粗钢产量1172.9万吨，同比增加87.2万吨，增速为8.03%；2016年不锈钢表观消费量883.6万吨，同比增加57.97万吨，增速为7.02%。
据我的有色金属网统计，22家不锈钢生产企业1-7月不锈钢总产量为1259.97万吨，受8月部分钢厂检修影响，预计产量将有所下降。
最新数据将于本周发布，届时将继续分享。
后期市场展望：
9月加息预期升温，将给镍价带来额外压力；
镍矿库存增加，预计到港量不会太少；
受环保影响，镍铁供应紧张局面短期难以改变；
电解镍进口量虽然减少，但国内并不缺少现货，因此对价格影响并不大；
受G20峰会等因素影响，预计三季度不锈钢产量将环比下降。
但镍矿供给成为市场讨论和争议的焦点，按规律来看四季度面临偏紧局面，因此综合来看预计9月份价格将呈现弱势震荡格局，预计运行区间9500~10000元。
问答环节
Q1：上下游公司盈利情况如何？
A1：目前盈利情况良好，以镍矿35美元为例，北方企业吨钢利润在300~400元。由于原料价格坚挺，不锈钢目前利润率并不理想，尤其是与4月份相比。从目前复产情况看，福建、山东等地由于电价高企、辅料运输成本居高不下，成本优势不大。内蒙古地区少数企业有复产的可能。
Q2：未来印尼镍铁产能和产量会释放多少？会带来什么影响？
A2：由于印尼一次性投入成本非常高，产量释放比较大，2017年之前国内总量不会有太大变化，对市场影响不会太明显。
问3：综合技术和基本面因素，未来一年镍价有上涨的可能吗？
A3：从技术面来看，仍有继续下行的迹象，此轮下行既有经济、政策的影响，也有不少实体大企业的操作习惯、方法。镍下半年整体表现可能好于上半年，2017年将处于稳中微涨的状态。至于市场走势，镍铁的吃紧局面对市场而言会是一个利好因素，镍铁产量下滑主要体现在7月下旬到8月中旬，因此后期总量会回到6月份的水平。复产预期不容乐观，如果现在企业进入复产阶段，利润空间较小，目前的涨幅和价格并不支撑大规模复产的局面。
Q4：镍有替代品吗？替代品对镍的影响大吗？
A4：镍板价格高的时候，是镍生铁，搅拌起来的，对于不锈钢的生产，目前没有替代品，只是镍板+低镍铁或者高镍铁等原料在比例上来回切换而已。
问5：根据往年统计，菲律宾即将进入雨季，这对矿产进口量有何影响？
A5：这是一个误解，雨季与非雨季对进口量的影响是有规律的，最重要的因素还是价格。
镍矿的参考标准是每年进口总量3500万吨，在这个范围内是一个比较安全的水平，其中45%是低镍铁，55%是中高品位镍矿，这个范围内的供需基本平衡。
Q6：整个镍产业链上下游的库存情况如何？
A6：LME及国内镍板库存接近60万吨，镍铁库存12.5万吨，折合镍金属约1.2万吨，镍矿1475万吨。从原料到中间产品的产业链，矿石库存量较高，但结构似乎处于紧平衡状态。镍铁相对紧张，而镍板相对宽松，这也是目前争论的焦点。
Q7：镍价上涨还是要看供应，对菲律宾没有实质性影响吗？从菲律宾进口量来看有影响吗？
A7：目前没有影响，7月进口数据环比下降跟7月下旬的运输周期有很大关系，7月菲律宾出港船次98艘，其中95艘开往中国，实际增幅还是符合以往规律的。