嘉能可-青山的妖“镍”大战，没有赢家

看了很多网友的分析，感觉对期货的基本知识点理解不足，请大家帮忙理解一下。

故事开始于伦敦金属交易所（LME）3月镍期货合约在短短几天内飙升至10万美元。

背景：俄罗斯是镍金属重要产国（其国内最大产国，2020年综合镍产量23.6万吨），镍矿产量约占全球11%。俄乌战争受经济制裁，俄罗斯镍板/镍豆无法通过LME合约进行实物交割。

做空者一：国内镍业龙头“青山集团”做空，挂单卖出20万吨，价格为2万美元/吨（交易标的是LME的镍豆/镍板，而非青山集团生产的“硫化镍”），在国内嚣张跋扈惯了，实质上根本不属于对冲对应厂家生产的货物。

买方二：百年大宗交易商嘉能可谨慎布局，加之俄罗斯镍豆/镍板受制裁无法交割，LME公布注册镍库存仅7.7万吨，远不够20万吨实物交割，嘉能可（会用多个子账户接空方卖单）认为这是逼空多头的绝佳机会，全盘接受2万美元/吨的价格，20万吨的数量接手镍期货合约。

战争开始（第一阶段）：嘉能可摸清底牌，知道青山集团无法完成到期合约的实物交割，合约到期后，青山集团只能按照最新的镍期货价格平仓，这意味着青山集团将损失数百亿美元（=嘉能可则盈利数百亿美元）。嘉能可（依然使用多个子账户进行操作）开始配置数十亿美元资金，将LME 3月镍期货合约价格推高至10w/吨的高位，达到期货账户数百亿美元的虚拟浮盈（注：a.只有空方被迫关闭“空头合约”，嘉能可才真正实现盈利，否则就是虚拟浮盈，虚拟的，虚拟的；b.如果空方青山集团进行实物交割，多方嘉能可的数百亿浮盈将不复存在，嘉能可也不会被网友误解，要求以10w/吨的价格买货）。

拉锯战（第二阶段）：镍金属是新能源汽车最重要的原材料之一，嘉能可威胁收购青山集团印尼镍矿股权，意图在期货市场制造史诗级逼空，赚取数百亿美元。一旦青山集团放弃原材料定价权，中国将无法承受新能源取代美国石油能源主导地位时再次被勒索之痛。国家储备局和金川镍储介入，与青山集团达成“镍板/镍豆”换“硫化镍”协议，帮助青山集团支付“20万吨镍以2万元/吨的价格卖出”的款项，青山集团无需按照到期合约10万元/吨的期货价格平仓亏损合约。这里介绍一些期货的基本知识：法人性质的卖空者（非个人）在合约到期时可以选择（a或者b）：a.按照最新的期货价格平仓（本质上就是1卖出-1买入，合约平仓）；b.不管最新的虚拟期货价格如何，完成实物交割（卖出价格以原合约价格为准，与最新的期货价格无关）。

拉锯战（三阶段）：嘉能可听到有大神帮忙的青山集团真的要实物交割，傻眼了。正常的现货价格只有1万元/吨，如果真的以2万元/吨接货，那岂不是亏大了？……但嘉能可情报部门分析认为，中国新能源产业链发展需要大量的镍，而且急需镍，如果把国储20万吨的镍交割给嘉能可，祖国的新能源产业链要受伤，而且是伤痕累累。于是他们找到青山集团，坐下来谈，双方和解。

拉锯战（四阶段）：青山不敢实际交割20万吨（2万元/吨的价格），于是同意和嘉能可和解。嘉能可也想了想，毕竟是一家公司，不可能和联合国五常之一的国家竞争，只能放弃收购印尼镍矿股权的想法。但嘉能可不能让我亏本（2万元/吨的价格买20万吨），就必须赔偿我（嘉能可）。LME出面，提出方案：取消3月8日10万元/吨的期货价格，改为3月7日5万元/吨的期货价格。嘉能可同意让青山平仓，青山不再进行实物交割。

这场争夺战是一场拉锯战（五个阶段）：争夺战结束，青山在卖空合约上亏损=嘉能可在合约上获利，不会得到印尼矿业股份。

一句忠告：网友们，你们误会了，如果国储局真的要卖镍板给嘉能可，也会收2万元/吨，跟10万元、9万元、8万元等没有关系，初始卖出合约写的是2万元/吨，就是这个价，后续5万元的多头买入合约，会跟同意5万元卖出的空头结算，他们之间的合约会平掉亏损，LME会帮他们算，他们可以平仓结算，也可以实物交割（5万元/吨）。