镍价大幅下跌，原因何在

镍价大幅下跌，原因何在

镍价大幅下跌，原因何在？

近期镍价及不锈钢价格持续下跌，镍价由16万元/吨附近跌至13.3万元/吨附近，跌幅逾15%，价格逻辑主要受本轮宏观利好情绪回落及印尼镍矿RKAB审批进度加快影响。

图：上海镍业主力合约行情

这轮宏观利好情绪正在消退

回顾4月初至5月底镍价重心大幅上行的原因，关键驱动力在于海外宏观情绪处于“狂欢”状态，期间美国等主要经济体制造业周期回暖，多国政治大选、地缘政治冲突风险等因素引发二次通胀预期，加之美联储降息预期，宏观利好情绪持续发酵，多头资金涌入有色板块，推高镍价，与弱势基本面背离明显。

到了6月份，宏观过热情绪有所退却。首先，美联储下调降息预期，美国5月非农就业人数录得27.2万，大幅高于预期及前值，降低了美联储的降息预期。随后，美联储6月利率决议立场鹰派，将美国今年降息次数下调至1次，低于市场预期的2次；其次，全球制造业PMI数据整体表现不及预期，全球经济走弱压力带来负面情绪。在宏观经济利空打压下，镍价回吐前期涨幅，价格逻辑逐渐回归基本面。

印尼镍矿供应短缺有望大幅缓解

2024年以来，除了宏观经济情绪波动，推动镍价涨跌的因素是印尼镍矿配额RKAB审批进度消息频传。今年印尼镍矿配额审批缓慢，主要原因是印尼政界腐败、非法采矿问题严重。印尼政府此次审查较为严格，三年一批政策也带来更多审查工作量，加上印尼总统大选、开斋节等也干扰工作进度。受镍矿供应紧张影响，作为全球镍矿产量和储量最大的国家，印尼甚至从菲律宾进口大量镍矿。据钢联数据，2024年1-4月，印尼自菲律宾累计进口镍矿不完全统计已达55.97万湿吨，较2023年全年进口量高出18.52万吨。

印尼镍矿供应进度方面，6月7日，印尼能源矿产资源部长表示，印尼已下达未来3年约2.4亿吨镍矿年度生产配额，印尼镍矿供应紧张局面有望大幅缓解。6月16日，据印尼镍矿协会统计，截至目前，2024年核准的采矿配额为2.21亿湿吨，低于市场报道的年均2.4亿吨。 印尼镍矿需求方面，钢联统计数据显示，2023年印尼镍矿消费量为2.0亿湿吨，预计2024年印尼需求量为2.44亿湿吨。综上所述，由于镍矿配额通过到实际供应存在时间差，当前印尼镍矿现货流通资源仍偏紧，但印尼镍矿审批进度已明显加快，矿端供应担忧给镍价带来的底部支撑已明显松动。

镍基本面依然疲弱

从供给端来看，今年以来第一量子等海外镍企均有减产或停产，这部分低经济性产能的出清使得全球镍市过剩格局收窄，但镍业产能主要集中在中国、印尼，尤其是国内精炼镍产能持续释放，国内过剩格局维持。镍市基本面偏弱仍是市场一致看法。钢联数据显示，2024年1-5月国内精炼镍累计产量12.22万吨，累计同比增长42.53%，精炼镍企业开工率达89.93%，预计6月国内产量2.6万吨，环比继续上涨。

从镍需求来看，在新能源汽车领域，5月中国三元材料产量环比下降20%，同比下降5%，6月延续下降趋势，加之三元材料库存高企导致镍需求疲软。在不锈钢领域，终端需求并无亮点。从镍库存来看，上周镍价下跌促进下游企业逢低买盘及国内社会库存去化，但在供应过剩局面下，库存累积压力难以改变。

图：中国精炼镍产量（吨）