全球镍企多数减产国产镍面临新机遇
一季度海外镍企业经营报告披露，受去年全球镍价大幅下跌影响，一季度海外镍矿产量大幅下降。同时，本月锂电池行业规范的发布，未来国内新增产能也将趋于严格。未来镍价将如何走势？
为什么镍价能够在第二季度上涨？
近期，镍和不锈钢均已走出上涨趋势，但上涨路径明显不同。主要原因是国内外环境大不相同。首先，这两个品种崛起的共同原因是宏观政策的提振。当前房地产新政策，包括地方政府进入存量房地产市场，稳定了市场的基本预期。然而，上升的路径已经分化：首先，不锈钢的主要影响因素是内需。无论是稳房还是消费的改善，重点还是在国内方面。然而，内需基本面并未明显改善。钢厂调产持续增加及社会库存堆积使涨势疲软，近月合约涨幅受大量登记仓单影响受限。然而，镍品种不同，更宏观，包括海外成本侧和整体有色金属品种的溢价。首先，由于国内镍矿对印尼海外的依赖度较大，五大海外镍企业在前期陷入相对较低的水平，一季度全部减产。此外，印尼方面配额供应有限，导致市场对成本侧定价更加敏感。因此，即便国内新能源企业的镍湿中间产品项目继续投产，镍板持续积累库存，整体镍价仍突破半年新高。同时，镍属于有色金属板块，铜、铝、锌等品种的溢价过高也影响了镍作为有色板的定价。因此，尽管镍和不锈钢最近同时上涨，但上涨的幅度和流畅度存在明显差异。
海外镍企减产，供应过剩能否缓解？
随着一季度末，全球龙头镍企的季度报告陆续出炉，由于前期镍价低迷，大型海外镍矿企业在一季度出现下滑。目前，全球镍产能排名前五的矿业公司：诺里尔斯克镍业（俄罗斯）、淡水河谷（巴西）、嘉能可（加拿大）、住友金属矿（日本）和必和必拓（澳大利亚）均有不同程度的减产。
一季度海外镍企业减产的原因有区别。根据诺里尔斯克第一季度的最新生产报告，镍总产量为42,100吨，较上一季度大幅下降33%。作为全球最大的镍产品生产国，俄乌冲突加剧、中国镍企业崛起，俄罗斯镍逐渐受到挤压。与此同时，诺里尔斯克镍业作为LME交割镍品牌中产量最大的镍品牌之一，在4月份受到欧美新一轮制裁，预计二季度全球产量将继续下滑， 未来的出口将大幅减少。交易所的俄罗斯镍月均库存约为2.48万吨金属吨，未来无法作为交割品牌已成定局，未来上游镍矿的开采计划将逐渐受到影响。另一方面，必和必拓（BHP ）和淡水河谷（Vale）等巴西和澳大利亚矿业公司的减产主要是由于第一季度镍价低迷。由于海外镍矿销售价格一般是指LME镍价，同期镍价大幅下跌，导致镍矿项目开发与销售费用不匹配，导致一季度镍产量大幅下降12%和4%。虽然目前镍价已重新突破2万美金大关，但短期内价格刺激仍需时间传导到矿业，且全球镍库存仍居高不下，预计二季度海外企业镍产量指引仍将下调。
精炼镍产能持续，海外交易所的国产品牌逐渐增加，虽然国内电积镍利润自一季度以来有所萎缩，但本土项目的扩张并未停止。去年精炼镍产量为24.51万吨，从新项目来看，预计今年将增加约9.73万吨电积镍产能。国内三大制造商华友、CNGR和GEM已在伦敦金属交易所注册为交付品牌，产能不断扩大。今年，以CNGR为代表的广西预计将扩大产量约3.4万吨，华友钴业将在浙江扩大约12,600吨，金川集团将在甘肃扩大产量约19,600吨。总体而言，今年电积镍产量将达到35.44万吨，比去年增长40%以上。
2023年以来，国内企业受益于印尼大量中间原料进口，国内精炼镍产能持续提升，带动国内精炼镍库存快速增加，同时出口亚洲的注册仓单数量也在逐步增加，国内市场精炼镍的主要消费行业集中在合金铸造， 电镀和不锈钢行业。在国内合金电镀行业稳定的背景下，为消化过剩产能，企业积极扩大电积镍出口。目前，国内镍企业在海外LME注册品牌6个，产能17.1万吨。目前，亚洲有两个主要的LME交割目的地，即新加坡和韩国，自去年以来，交割量从13,000吨增加到32,000吨。短期内，在市场需求逐渐饱和的情况下，国内品牌将扩大出口，争夺来自其他国家的镍的全球市场份额。
俄罗斯镍继续受到制裁影响，国内镍填补缺口 4月，欧美加强对俄罗斯镍的制裁，伦敦LME交易所发布公告，4月13日后不再接受新生产的俄罗斯镍、铜、铝在交易所注册。LME发布的最新月度金属库存报告显示，LME交易所目前俄罗斯镍库存为2.48万吨，占比33.31%，较上月逐步下降。预计未来，俄罗斯品牌将逐步退出交易所的库存，留下近30%的市场空缺。作为LME最大的交割镍品牌之一，诺里尔斯克镍业生产的镍板如果未来不能作为交割品牌使用，将对后续的镍矿生产计划产生重大影响。
另一方面，虽然俄罗斯镍已逐步将销售重心从欧洲转移到亚洲市场，但由于镍价整体低迷，仍处于亏损状态。俄罗斯镍进口提单损失仍然较大，除非未来镍价回到3万美元左右，否则海外镍板进口仍将处于小幅亏损。
在欧美制裁下，俄罗斯镍受到欧美制裁，国内精炼镍面临海外机遇。前四个月，我国精炼镍出口量约2.16万吨，同比增长74%。根据LEM发布的按原产地划分的外汇库存统计数据，1月份国内外汇库存为8000吨，4月底已上升至12000吨，增加了4000吨。未来，随着国内产能的扩大，海外精炼镍的市场份额将逐步提高。
本月，政府发布锂电池产业草案，被行业媒体称为新能源领域的“供给侧改革”，旨在引导企业减少单纯扩产能的盲目扩张，更多地依靠技术创新、产品质量提升和降低生产成本来改善新能源电池产业的发展。
这
对镍、锂等大宗商品的需求与锂电池的正极材料密切相关。三元材料在镍钴锰三元NCM中含有大量的镍元素，镍钴铝三元NCA，磷酸铁锂含有大量的锂元素。目前，随着行业技术的进步，新规范对电池分类和能量密度的要求将更加严格。因此，锂电池行业新的指导规范有利于抑制产能的抵消扩张，总体上有利于镍锂品种面向期货市场的长远发展，抑制当前产能的盲目扩张，减少镍锂在供应端的过剩。
在新的宏观环境下，镍价走出近期低谷，镍价突破新高，沪镍突破半年高点15万元，伦敦镍也突破2万美元大关，在当前国内产能持续增长、海外产能减少的背景下，国内精炼镍无论是出口填补海外空缺还是满足内需， 目前国内的镍品牌正面临着更大的机遇。同时，俄罗斯镍交易所库存的2万吨逐渐消化后，未来将为国内精炼镍留下较大的市场份额。另一方面，锂电池行业新规有利于遏制局部低效项目的扩张，提高行业集中度，减少中长期镍锂过剩。因此，整体来看，无论国内外供应侧如何，限产的利好消息频频传出，未来有色金属整体走强下，沪镍将逐步扭转悲观预期。
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