2024年玻纤行业最新分析报告：复合材料典范，周期与成长并存
核心结论
玻璃纤维：复合材料的典范，应用于国民经济各个领域。
玻璃纤维是一种高性能无机非金属新材料，具有质轻、高强、耐高低温、耐腐蚀、隔热、阻燃、吸音、电绝缘、一定的功能可设计性等优异性能，广泛应用于各工业领域。从产业链来看，行业上游为矿石、化工原料，国内可自供；中游制造企业全球集中度较高，前六大企业产能占全球总产能的75%以上；下游需求端，行业增速与GDP增速高度相关，增量取决于细分领域需求的释放。
供给与需求：需求决定周期，供给释放弹性。
供给侧，行业集高资本、高技术于一体，进入门槛较高，国内外行业格局相对稳定，全球市场规模约1000万吨；2023年新增与冷修同步，边际产量仅小幅提升。2024年景气度决定产能释放，行业新增或可控。需求侧，行业应用广泛，与GDP增速相关，国内经济复苏决定基本需求板块，风电装机贡献增量需求。成本利润侧，企业生产规模是成本核心，也是长期影响因素，能源价格变动是成本边际重要变量；相较于龙头企业，产品差异化、结构高端化、一体化布局可提升产品价格，规模化、高效管理将有效降低成本。2024年供需匹配，粗纱供给略大于需求。 景气度看经济复苏是否超预期；细纱需求释放消化产能，价格弹性看消费电子产品的增长。
回顾周期：经济启动周期，在此周期中价格释放股票价格弹性。
从2013年以来的三个周期来看，经济基本面良好是玻纤周期启动的前提，细分需求的增加是景气向上幅度和空间的主要决定因素。其中，第一个周期（2013-2016年）由棚改、风电、海外需求共振驱动，上市公司股价在行业基本面之后启动，在产品价格上涨之后见顶；第二个周期（2016-2020年）由房地产、风电需求驱动启动景气，上市公司股价在价格周期之前启动并见顶；第三个周期（2020年至今）由新能源、海外需求驱动，公司股价与去库存同步启动，在价格周期之前上涨并见顶。
01
玻璃纤维：复合材料的典范，应用于国民经济各个领域
1.1
玻璃纤维——高性能无机非金属材料
玻璃纤维是一种用途十分广泛的高性能材料。玻璃纤维诞生于20世纪30年代，是以叶蜡石、石英砂、石灰石、白云石、硬硼砂、硼镁石等主要矿物原料和硼酸、纯碱等化工原料生产出来的无机非金属材料。具有质轻、高强、耐高低温、耐腐蚀、隔热、阻燃、吸音、电绝缘等优异性能，并具有一定的功能可设计性，是一种性能优良的功能材料和结构材料。
近年来，玻璃纤维热塑性增强材料发展迅速，玻璃纤维增强建筑材料、短纤维、长纤维直接增强材料等新产品成为玻璃纤维行业发展的新亮点。玻璃纤维的应用领域已从建筑建材、电子电器、轨道交通、石油化工、汽车制造等传统工业领域拓展到航空航天、风力发电、过滤除尘、环境工程、海洋工程等新兴领域。
分类原则不同，玻璃纤维的种类也不同。根据产品形态和生产工艺不同，公司玻璃纤维产品可分为粗纱、无捻粗纱、粗纱制品、粗纱制品四大类。其中，粗纱包括直接纱、股线纱、短切纱；细纱按纱线形态可分为初捻纱、加捻纱、膨体纱、直接纱；粗纱制品包括多轴向布、方格布、毡布；细纱制品包括电子布、工业用布等。
根据匹配基体树脂材料的不同，可分为热固性玻璃纤维和热塑性玻璃纤维两大类。
热固性树脂用与玻纤配套的基体树脂主要有酚醛树脂、脲醛树脂、环氧树脂、不饱和树脂、聚氨酯等。热固性树脂在固化前为线型或支链型聚合物，经加热固化后，分子链间形成化学键，形成三维网状结构，一次成型，不能再次加热熔融，主要用于需要达到隔热、耐磨、绝缘、耐高压等效果的领域，如风电叶片、电路板等。
·热塑性树脂用与玻纤配套的基体树脂主要有聚烯烃、聚酰胺、聚酯、聚碳酸酯、聚甲醛等。热塑性树脂在常温下为高分子量固体，为线性或略带支链的聚合物，分子间无交联，仅借助范德华力或氢键相互吸引。在成型加工中，热塑性树脂加压加热后软化流动，不发生化学交联，可在模具中定型，冷却后即可得到所需形状的制品。主要用于汽车制造、家用电器、电子电器、建筑材料等需要达到强韧、耐腐蚀、耐疲劳等效果的领域。热塑性玻纤复合材料经加工固化冷却后，再次加热后仍能达到流动性，回收性好。
玻纤生产以池窑为主，坩埚拉丝逐渐退出市场。玻纤生产工艺主要有两种，即二步成型—坩埚拉丝和一步成型—池窑拉丝。
坩埚拉丝法：工序复杂，先将玻璃原料经高温熔融，形成玻璃球，再将玻璃球熔化后高速拉丝，形成玻璃纤维原丝。
池窑拉丝法：叶蜡石等原料在窑内熔化成玻璃溶液，除去气泡后经通道输送至多孔板，高速拉成玻璃纤维原丝。窑内可通过多通道将数百块板连接起来同时生产。与坩埚拉丝法相比，池窑拉丝工艺简单、节能降耗、成型稳定、高效高产，便于大规模全自动化生产。目前已成为国际主流生产工艺，采用该工艺生产的玻璃纤维占全球产量的90%以上。
1.2
产业链：源于石材、用于工业、用于人
上游以矿石、化工原料为材料，中游行业稳定性和集中度较高，下游应用广泛，单一行业占比不大。玻璃纤维产业链上游涉及矿业、化工、能源等，下游涉及建筑建材、电子电器、轨道交通、石油化工、汽车制造等传统工业领域，以及航空航天、风力发电、过滤除尘、环境工程、海洋工程等新兴领域。其中玻璃纤维制品和玻璃纤维复合材料处于后端，即具体领域的应用端。产品包括各种玻璃纤维织物和玻璃纤维无纺布制品。玻璃纤维复合材料是由玻璃纤维制品经深加工制成的，主要包括CCL（覆铜板）、绝缘材料、浸渍涂层制品、FRSP（热固性增强塑料制品）、FRTP（热塑性增强塑料制品）、增强建筑材料等复合板/片材。
·玻璃纤维上游：包括石灰石、石英砂、叶蜡石、硬硼酸石、硼砂石、白云石等矿物原料，以及浸渍剂、纯碱、硼酸等化工原料。其中大部分矿物和化工原料我国均能自给。
玻纤中游：国内外集中度较高，全球来看，中国巨石、美国OC、日本NEG、泰山玻纤、重庆国际、美国JM六大厂商合计占全球产能近75%。国内来看，到2023年，中国巨石占比最大，为32%，其次是泰山玻纤和重庆国际，占比分别为16%和15%。山东玻纤、河北金牛、江苏长海占比较小，分别为6%、4%、3%。
· 玻纤下游：用途广泛，主要为建筑材料，其次为电子电器，交通运输、管道、工业、新能源及环保占比较小，分别为34%、21%、16%、12%、10%、7%。下游需求增速与GDP增速挂钩，保持在5-10%之间。
02
供给与需求：需求决定周期，供给释放弹性
罗文：产能从高点回落，经济复苏带动需求增加，供需弱平衡。展望2024年，供给端，全年新增产能38万吨，新增产量31.9万吨，其中19万吨为2023年新增产能带来的产量贡献，12.9万吨为2024年新增产能满产时带来的产量增量。
需求端，每年新增需求约29.3万吨。出口端，按-5.0%增速计算，2023年每年变化对应-8万吨。2024年假设出口增速2-3%，对应需求增量3.8万吨；国内，风电预计增量7万吨，其他领域按6%增幅计算，新增18.5万吨。
整体来看，2024年产能释放压力依然存在，若未来经济复苏超预期，或将带来行业景气回归。
细纱：暂无新增产能，经济复苏下价格或将加速上涨。展望2024年，供给端方面，2023-2024年无边际增长。需求端方面，2024年新增需求约13.2万吨，其中出口增量约0.7万吨，国内电子电器需求贡献约12.6万吨。整体来看，2024年细纱基本无新增产能，行业进入产能消化期，若经济复苏超预期，细纱价格将迎来加速上涨。
2.1
供给：技术和资本密集型产业，
全球竞争格局稳定
源于海外，引入中国，进而独占鳌头。从全球玻璃纤维发展历史来看，
第一阶段（1930年代—1958年），此阶段，玻璃纤维在美国发明，OC公司采用铂坩埚拉制连续玻璃纤维生产技术，实现了玻璃纤维的规模化生产；二战前后，玻璃纤维的应用从航空工业逐渐扩展到火箭发动机壳体、船舶材料等领域，并逐渐在交通运输、建筑、风电、电子等民用领域得到广泛应用。
第二阶段（1958年—1970年代），此阶段生产工艺由坩埚拉丝转变为池窑拉丝，生产效率大大提高，同时高性能玻璃纤维也逐渐进入市场，如高强度、高模量玻璃纤维等。
第三阶段(20世纪70年代至今)，此阶段各种增强浸润剂的应用，使复合材料中增强玻璃纤维制品得到了很大的发展。
从我国的发展历史来看：
第一阶段（1958-1988年）为我国玻璃纤维工业起步时期。1958年，上海耀华玻璃厂500吨无碱玻璃纤维车间正式投产，标志着我国玻璃纤维工业体系建设的开始。在此后30年的发展中，我国建立了以大中型玻璃纤维企业为骨干的完整的玻璃纤维工业体系。这一时期，国内玻璃纤维工艺技术主要以球坩埚拉丝为主。
第二阶段（1989年—2008年），我国引进玻纤池窑拉丝技术并逐步国产化。1989年，珠海玻纤厂首次引进年产4000吨无碱玻纤池窑拉丝生产线全套技术设备；1998年，我国第一条完全国产化技术装备的7500吨池窑生产线在杭州玻璃集团有限公司新兴玻纤厂建成投产；2004年，中国巨石建成国内第一条年产6万吨的池窑拉丝生产线，标志着我国大型玻纤企业快速扩张、规模化生产的开始。2007年，我国玻璃纤维产量达到160万吨，居世界第一； 2008年，我国玻璃纤维使用量和出口量均居世界第一。
第三阶段（2008年-至今），此阶段我国通过近10年的改进和创新，建立了玻璃纤维原料、制造、装备等完整的配套体系，形成了中国特色的玻璃纤维生产方法，在池窑技术、玻璃配方及表面处理技术、自动化及智能化装备应用、节能技术等方面达到国际领先水平。根据中国玻璃纤维工业协会、中国复合材料工业协会统计，2021年我国玻璃纤维产量占世界玻璃纤维产量的65.68%。
市场空间数百亿，全球竞争格局相对稳定。玻璃纤维作为复合材料，广泛应用于电子电器、机械、工业及各类生活用品。2022年我国产量为660.5万吨，全球产量接近1000万吨。按4000-5000元/吨的价格粗略计算，整体市场规模约400-500亿元。
从全球来看，到2022年，中国巨石、美国OC、日本NEG、泰山玻纤、重庆国际、山东玻纤六大厂商合计占全球产能近75%，我国三大玻纤生产企业年产能合计占国内玻纤产能70%以上。具体来看，到2023年，中国巨石占比最大，为32%，其次是泰山玻纤和重庆国际，占比分别为16%和15%，山东玻纤、杏台金牛、江苏长海占比相对较小，分别为6%、4%、3%。
资金、技术密集型行业，竞争格局持续优化。我国玻璃纤维行业门槛要求粗纱产能不低于5万吨，细纱产能不低于3万吨。仅就粗纱而言，每万吨产能投资额就达1.3-1.5亿元，因此其投资门槛超过6亿元，细纱单位投资成本则更高。高投资门槛使得该行业成为典型的资产密集型行业。同时，玻璃纤维生产技术和管理难度大，技术和资金密集型特点使得行业相对集中，全球前六大企业（CR6）的市场份额长期维持在75%左右。
我国玻纤行业竞争格局已趋于稳定，主要包括中国巨石、泰山玻纤、重庆国际三大企业，生产规模较大、产品品种齐全、技术实力领先，同时，另三家规模相对较小的玻纤企业，即长海股份、四川威玻、山东玻纤，均选择了差异化竞争策略。
2023年：行业景气度上升，新增冷修同步，边际产量增幅有限。截止2023年11月底，国内玻纤行业月产量56.47万吨，环比减少10329吨，同比增加5808吨。全年来看，2023年1-11月行业产量合计622万吨，同比增加32万吨，月均产量56.55万吨，同比增长5.44%。虽然今年仍有产能投入，但在价格低迷的情况下，不少企业选择冷修。整体来看，2023年行业边际产量增幅有限。
2024年：经济景气决定产能布局进度，行业新增产能或可控。2024年上半年预计有15万吨产能投产，其中泰山玻纤将于2024年一季度投产粗纱产线。长期来看，2024年全年均有多条产线点火预期，下半年新增产能有望超过75万吨。部分产线因资金问题推迟开工及点火计划，2024年产能布局仍存在不确定性。
2.2
需求：经济决定基本形势。
新领域提供增量
玻璃纤维应用领域广泛，建筑、交通运输、电子等是主要应用领域，行业整体关系到经济增速和工业制造业投资。玻璃纤维复合材料不仅具有结构稳定、轻质高强、绝缘性能好、节能保温、减震、耐疲劳、耐腐蚀、成型加工方便等特点，还广泛应用于各工业领域。据中国巨石年报显示，玻璃纤维下游应用领域包括建筑材料（占比35%）、交通运输（占比29%）、电子电器（占比15%）、工业设备（占比12%）、能源环保（占比9%）等。
2.2.1
国内：基本情况看经济。
风电增量贡献
玻纤需求与工业产值增速具有较强的相关性，2024年经济复苏将为玻纤需求构建基本基础。欧文斯科宁通过回顾1981年至2015年的全球数据发现，全球玻纤需求增速约为工业产值增速的1.6倍。再看中国，过去由于玻纤下游应用领域较窄，与整体宏观经济关联度较低，近年来，玻纤行业通过技术创新、智能制造等举措，不断提高产品性价比，拓展应用领域，增强对传统材料的可替代性，渗透到国民经济各个组成部分，玻纤需求与整体经济的关联度不断提升，从近几年的数据显示，玻纤增速与GDP增速的比值约为2.0。
展望2024年，经济底部稳步回升，加上特别国债及专项债券提前发行，GDP有望维持稳定增长，GDP增速的稳步提升也有望带来各行业景气的回归，从而拉动玻璃纤维的需求。
1）风电领域：短期内实施竞价上网；长期来看碳中和带动新能源安装。
碳中和的政策导向将有效促进新能源行业发展，以风电为代表的新能源行业对玻璃纤维的需求有望保持长期增长。2022年6月，国家发改委、国家能源局等九部门联合发布《可再生能源发展“十四五”规划》，在2030年非化石能源消费占比25%左右、风电、太阳能发电合计装机容量达到12亿千瓦以上的基础上，提出了更高的2035远景目标。按照2025年非化石能源消费占比20%左右的任务要求，大力推进可再生能源发电开发利用，积极扩大可再生能源发电规模。 2023年12月，国务院发布《空气质量持续改善行动计划》，重申2025年新能源发展目标，非化石能源消费占比达到20%左右，电力占终端能源消费比重达到30%左右，并要求大力发展新能源和清洁能源，预计将支撑风电需求。
根据我们的预测，2023年至2025年国内新增装机容量累计将达到322GW。假设每GW风电消耗玻纤1万吨，未来三年仅风电新增装机容量对玻纤的需求就将达到322万吨。考虑到未来风电成本持续下降，单位产量的提升或将进一步促进装机，拉动玻纤需求。
2）建筑材料：建筑业保持平稳增长，支撑相关领域需求。
在建筑领域，玻璃纤维主要应用于各种轻质建筑、节能住宅、景观建筑、装饰材料、模块化建筑以及智能卫浴的结构、安全防护材料，如建筑承重工程中的钢筋材料（混凝土梁、柱）、建筑内外墙的保温、防水、防裂材料、节能建筑门窗等。
建筑业作为国家的支柱产业，一直保持着平稳增长，2012年至2022年，我国建筑业总产值由13.72万亿元增长至31.19万亿元，年均复合增长率达8.56%。同时，随着国家对建筑节能要求的不断提高，加之地方政府对节能绿色建筑建设的政策支持，玻纤聚氨酯复合材料凭借保温性能好、防火性能好、强度高等优势，在节能门窗领域得到越来越广泛的应用，玻纤节能门窗市场渗透率不断提升，拉动建筑领域对玻纤的需求。
整体来看，随着建筑业总产值的稳步增长、绿色节能驱动玻璃纤维在复合材料领域的加速扩张，作为基础建筑材料的玻璃纤维需求也将相应增加。
3）交通运输：大力发展轨道交通，支撑相关领域需求。
在轨道交通领域，玻璃纤维可用于紧急疏散平台、电缆架、电缆槽、隔音屏障、走道格栅、护栏格栅等设施，也可用于高速列车的前端、车门、座椅、墙板、转向架、司机台仪表架、车顶受电弓盖、电池箱等结构件。
在大力发展轨道交通的政策背景下，轨道交通保持平稳增长，2015年至2022年，我国轨道交通装备市场规模由3899亿元增长至9673亿元，年均复合增长率达13.86%，轨道交通市场空间的稳步增长支撑了相关领域对玻璃纤维的需求。
在汽车制造领域，碳中和下节能在汽车行业的重要性进一步提升，无论是传统汽车减轻车身重量实现节能减排，还是新能源汽车在电池容量受限的情况下对车身重量更加敏感，汽车减重都是关键。通过对比各类材料，玻璃纤维的综合性价比最高，在前端模块、发动机罩、新能源汽车电池保护盒、复合材料板簧、仪表盘、底部护板、门板、翼子板、侧裙等部位可得到较多应用，有效减轻整车重量，对降低燃油车油耗、提高新能源汽车续航里程等起到显著作用。
以中国汽车工程学会编制的《节能与新能源汽车技术路线图》中提到的减重目标为依据，预计2025年新能源汽车改性塑料用量将从2019年的163公斤/辆增长至247公斤/辆。假设玻纤复合材料占改性塑料50%，每辆车边际玻纤增量为42公斤。假设2025年新能源汽车渗透率达到40-50%，整体汽车销量维持在2700万辆，则玻纤需求增量为51.03万吨。
4）电子电器：智能化推动细纱需求，电器发展支撑粗纱应用。
在电子产品的领域中，直径为9微米的电子玻璃纤维是生产铜层层压板（CCL）和印刷电路板（PCB）的关键材料，它们具有良好的电气绝缘，火灾敏感性和高型玻璃的特征。频率，低潜伏期和低损失。
随着5G行业，工业互联网和物联网的快速发展，在高频传输条件下，电子组件的介电特性提出了更高的要求。高模型玻璃纤维具有出色的模量和强度，并且根据统计数据，PCB的产出价值从2008年的150亿美元增加到435.53亿美元，增加到2022年，而CAGR的复合年增长率为7.91％。
在家用电器的领域，玻璃纤维主要添加到塑料中，以改善强度，耐热性，低温冲击力，蠕变性，抗蠕变性和其他塑料的特性。 2022年，我国的家用电器的销售额从826.5亿元人民币增加到889.1亿元人民币，平均年复合增长率为1.04％。
总体而言，由于工业创新和新需求的发展，电子产品和电气行业一直保持稳定的增长，从而提高了相关领域对玻璃纤维的需求。
5）新场 - 光伏铝制框架更换。
在光伏场中，光伏框架是用于光伏模块的辅助材料，是用于固定和密封太阳能电池板模块的框架结构材料。重量，高强度，抗PID（潜在的衰减），对衰老的抗性，腐蚀和盐喷雾剂，高温和低温抗性以及高压力轴承的能力。
根据相关的数据，预计每次使用GW光伏的纤维是3,600吨，如果渗透率为10％/20％/30％，则将玻璃纤维的增长为144,000/288,000/432,000。由光伏代表的能源已成为全球共识。
2.2.2
出口：在短期内，通货膨胀将下降，需求将逐渐增加。
长期对成本下能力转移的看法
在短期内，根据习俗的统计数据，海外通货膨胀率逐渐下降，并恢复到2022年。年龄：从一月到七月，海外需求强劲，在此期间，地缘政治冲突的年份增长了36.2％。在年。
根据海关数据，我国家的玻璃纤维纱出口量和2023年10月的出口量为1541万吨，同比的出口价值为1.86％，出口价值为215.8亿美元；高5.9％的通货膨胀率抑制了国际的需求，而且额定的累积量从1月到5月的累计出口量减少了1223年6月的12.7％。 。
从长远来看，凭借成本和供应链的优势，全球生产能力和需求可能会加速中国的转移。 ， Co.，Ltd。， Weibo和其他公司也占2021年总生产能力的10％。总体生产能力正在转移到中国。
同时，由于欧洲石油代表的地缘政治状况急剧上升。这次的能源价格上涨可能成为进一步转移欧洲生产能力的机会。
2.3
成本利润：能源价格决定成本波动。
规模效应增加公司利润
原材料和能源是玻璃纤维生产的主要成本。
在细节方面，原材料主要分为矿物质原料，化学原料，包装，辅助材料等，其中矿物质原材料主要包括白色菲属，黄叶岩，高斑lite，高岭土，方解石等。占主要能源成本，分别为61％和35％。
2.3.1
成本拆分：能源成本增加了边际波动，
制造规模决定利润底线
在原材料中，硫属石是核心，石英沙子和石灰石从一定程度上说明了玻璃纤维生产的成本结构，不包括制造成本，矿石原材料，硫化矿石，石英沙，石灰石，石灰石等组成的成本约为一定数量的21.7％，占一定程度的分数和一定数量。
原材料 - 全球资源约为4亿吨，其中超过25000万吨的总储量是中国，日本和韩国的70％，占全球总数的占全球总数超过90％原材料的家庭自给自足，一方面是通过合作或获取硫化岩石企业来降低成本的，另一方面，他们通过大规模的集中采购获得优惠的价格。
矿物质原材料 - 石英砂：我国家的石英砂生产约为9000万吨，对玻璃纤维的年需求少于700万吨。
矿物质原材料 - 石灰石：2019年，我国家的石灰石产量达到了约3亿吨。对玻璃纤维的需求少于200亿吨。
能源和动力主要是天然气，成本取决于该地区，不包括劳动力和制造成本，天然气占能源和电力成本的14.2％，而电力占25％。
在全国范围内的玻璃纤维生产能力，该行业的生产能力主要在山东省，智格省和重庆城市分布。航，江苏省（3.22元/万）和骗子（3.63 riaan/m³）。
2.3.2
企业基准测试：比例确定成本，
差异化增加了价格
1）每吨价格：产品结构会影响销售价格，集成产品以更高的价格出售
从每吨列出的玻璃纤维企业的价格，每吨玻璃纤维的价格和中国产品的价格，jushi/ Co.，ltd./ / Co.，Ltd。，2017年至2022年的价格分别为6404/7840/7020/7020 YUAN，ltd。 / / Co.，Ltd./ Co.，Ltd。是7994/8175/5314/7861/8161 Yuan，分别是 Co. Co.，Ltd。的价格相对较高，因为它在内部拥有风力发电业务，而相对较高的风力纱则比其他公司的比例更高，而这些公司总体上提高了产品结构，因此产品结构越高。
产品结构和集成布局提高产品价格。与行业的平均价格相比，一些公司正在加速下游的布局，以使玻璃纤维纱产品成为玻璃纤维产品和下游特定的产品，并根据自己的生产能力而进一步增加利润。超过2/3，平均价格也高于同行。
2）每吨成本：与企业的生产规模呈正相关。
从2017年至2022年，中国// Bolf纤维/材料技术成本为3635/5047/4565 yuan/ton，从2017年到2022年，各种清单玻璃纤维企业的生产成本的角度来看
在分裂的术语中，由于各种企业的财务报表是不同的，因此，2017年和2018年的选择是可比的。由于财务报告披露，比同龄人略高于中国物质技术。
单线生产能力与成本呈正相关，与20吨生产线相比，具有高比例的公司成本更为有利，生产能力的生产能力为150,000吨生产线约为原材料的11％。
从中国列出的企业的国内单线生产能力的角度来看，超过100,000吨的中国巨石的生产能力超过100,000吨生产线，占其生产能力的91.20％对于41.70％的玻璃纤维有100,000吨，占21.70％。
大规模采购，头部企业更具成本效益。采购成本的差距。
同样，通过竞争性谈判，许多比较价格和签署长期价格，燃料采购价格也可以在较低的水平上控制燃料，而燃料采购价格也可以控制较低的燃料，那么燃料采购的规模越大，也可以在燃料采购中进行谈判。
3）TON GROSS利润：规模会影响毛利润和综合增厚利润。
从市场上鲍勃纤维企业的组成部分的角度来看，玻璃纤维和产品的毛利量为2017年至2022年的中国巨石/ bolf纤维/中国材料技术是2769/2794/1638/1638/2455。显然，企业成本的成本是，产品结构的持续改进是同时的，在整合过程中，玻璃纤维产品可以增加毛利的毛利。
4）成本：优秀企业之间的差异有限，总体下降是趋势
从2017年至2022年列出的胸部纤维企业的角度来看，中国博尔德/昌邦/山东福利/中国材料技术的成本为904/956/768/1025，在2022年，中国//chare/chare/材料的单一成本7.79// y 79。除了高玻璃纤维业务外，该公司的其他业务占中国成本的一小部分。
从分裂的角度来看，山东的玻璃纤维和中国的材料还包括玻璃纤维的成本，这是在中国的优势，国际恢复现象的范围内，而又要延长了货物的成本。不大，因此责任比率很低，财务成本低于其他公司。
5）TON净利润：规模音调，精致的利润管理。
从各种上市玻璃纤维公司的净利润的角度来看，2017年至2022年的中国巨石/昌顿纤维/中国材料技术是1868/1295/637/1443的净利润。
具体来说，中国的巨石不断增加高端产品的比例，并增加了平均产品的优势，并且能够控制分配成本高端产品具有高成本控制能力，并且公司的盈利能力也在同一行业中排名。
2.4
价格：行业底部合并，
经济复苏支撑价格上涨
底部的底部在底部巩固，截至2023年11月30日，玻璃纤维的价格是碱性玻璃纤维纱布的平均价格，均为3789 yuan/ton，比上个月/吨降低了51元/吨的价格。易于使用50元/吨的月份，一年 - 年度降低950元/吨的价格；
考虑到2024年，与前20222年相比，该行业的边际能力显着下降。
03
重新检查周期：繁荣的起始周期，股票价格释放的弹性
经济是基本磁盘，对细分的需求是一个增量磁盘。
·从2013年到2016年，棚屋改革的整体复苏也加速了，对玻璃纤维的需求迅速释放，并且对玻璃纤维的需求迅速释放。
·从2016年到2020年，房地产政策的持续努力促进了经济的基础。
·到目前为止，经济在流行病之后迅速恢复，出口量继续增加，整体经济同时保持了很高的增长。
3.1
第一轮周期评论（2013-2016）
从需求的角度来看，这阶段是对大规模的国内棚屋的阶段，从而促进了改革，风力和海外驾驶的需求。并且安装容量分别为14.06/21.01/29.61GW，以驱动风力田的需求。
从供应方面的角度来看，该行业从2013 - 2014年开始逐渐消化，在该行业的生产能力启动之后，需求导致了玻璃纤维产品的上涨。
就这一轮周期而言，无碱玻璃纤维的价格在2013年12月24日达到了4896元/吨的最低点。随着需求的逐渐恢复，库存逐渐下降，产品价格的价格逐渐上涨，最高点上涨，2015年4月22日的最高点为5942 yuan/ton。
随着需求的逐步释放，行业繁荣的回报和价格上涨，使公司利润上升，而玻璃纤维企业的股票价格则开放了上涨的周期。
从这个周期的角度来看，在产品价格周期上升之前，以中国的巨石为例，2013年扣除后的净利润仅为151元/吨。
3.2
第二轮循环评论（2016-2020）
房地产和风能共同发挥了优势，该行业开放了新的周期，安装能力稳步增长，并且安装容量为18.73/19.52/21.00/25.72GW，推动了风力发电领域的需求。
从供应方面的角度来看，2016年的生产能力增加了，需求方面持续下降，产品价格的价格上涨。
从这个轮换周期开始，产品的价格是在2017年6月底。随着下游需求的发行和低行业的库存，玻璃纤维的价格逐渐上涨，从2017年6月的4964元/吨上涨至2018年5月的5492元/吨，库存仍保持300,000吨至400,000吨。
该行业的繁荣的兴起也带来了公司股票的股票价格上涨周期的提高。
从这个周期的角度来看，这一轮周期相对较短，产品价格不高，企业的利润水平在2017年有限，扣除后的净利润为1252元/吨，2018年为1454 YUAN/TON，YUAN/TON的净利润增加了16.13％的净利润，yu and y y y y y y y y y y y y y and y y ynty and。 46.69％。
总而言之，这一轮小型周期，小规模产品的企业更具弹性，而大型企业和企业利润的集成布局略微较低。
3.3
第三个周期评论（2020年至今天）
新的能源和海外出口的共鸣，以提高繁荣的繁荣。
从供应方面的角度来看，在2018年的行业达到顶峰，到2019 - 2020年，该行业的繁荣在2020年6月下降了。
库存下降，价格上涨是2021年11月的玻璃纤维企业股价的起点。
该行业的繁荣继续增加，企业的盈利能力也改变了，钢铁纤维上市公司的股价以巨石为例。
从这个周期的角度来看，这一轮周期相对较长，企业的利润水平相对较大，而2020年的净利润为1290元/吨。 2元/吨，增加中国技术后的净利润为214.36％，2020年为653元/吨，2021年的增长量为298.97％。这一年为1027 yuan/ton，增长量为310.67％。
总而言之，在这一轮周期中，风能产品的比例很高，规模相对较小的公司更加有利可图。
基于上述三个循环，库存下降是周期的启动点。
04
推荐目标
4.1
中国巨石
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4.2
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