多空因素交织 结构性矛盾支撑镍价
报告重点
宏观层面，海外流动性收紧渐成共识，宏观继续承压。事件层面，印尼政策及俄乌冲突仍需密切关注。供需层面，四季度，供应端印尼镍铁产能仍在快速释放，硫酸镍产量仍处于高位，需求端不锈钢复产，新能源汽车电池继续走强，供需双方有望继续增持。电解镍方面，关注中间品产能释放节奏及硫酸镍产线原料验收情况，若产线出现瓶颈，或将提振镍豆需求。从库存方面来看，四季度LME库存或难进一步回落，国内社会库存或将以低位震荡为主，价格或将以高位震荡为主。 预计四季度LME镍价在20000-26500美元/吨区间运行，沪镍价在-20000元/吨区间运行。
概括：
主要观点：关于2022年四季度镍价走势，我们认为整体走势将以高位宽幅震荡为主，虽然整体产业链供应过剩预期不变，但供应过剩更多体现在NPI上，可交割电解镍库存低位下，产业链结构性矛盾依然突出。此外，还需要关注印尼镍产业链政策、俄乌冲突带来的潜在供应制约、中间品产能释放节奏、硫酸镍产线原料接受度等因素。
主要核心逻辑：
宏观层面，疫情影响进入常态化阶段，但变异毒株持续小幅扰动，疫情对经济影响虽然相对减弱，但仍需保持对负面影响的警惕。目前以美国为代表的海外主要经济体通胀压力明显，多国纷纷采取措施加速收缩流动性，美国年底12月或将启动缩减量化宽松进程，海外流动性收紧逐渐成为共识，有色金属价格运行面临普遍压力。
供应端，随着菲律宾雨季到来，镍矿进口或由高位季节性走弱。随着印尼资源回流，镍铁宽松预期难改，国内产量大幅下滑后低位运行。在需求萎缩预期及价差倒挂的双重影响下，后续电解镍月产量或维持在1.5-1.6万吨左右高位，月进口量在1-1.5万吨之间低位运行。四季度印尼中间品产能仍有新增，我国进口有望进一步增加。目前我国中间品较为宽松，但预计四季度转产产线将处于较为紧平衡的状态，国内硫酸镍产线产能瓶颈或将显露。 我们预计2022年四季度全球原生镍供应增速达25.80%；中国原生镍供应增速达20.60%。2022年全年全球原生镍供应增速达17.99%；中国原生镍供应增速达12.53%。
需求端，目前硫酸镍产量中电解镍占比进一步降至10%以下，月消费量不足3500吨。随着高品位冰镍转换产线的进一步投产，预计新能源汽车电池需求旺盛带动的硫酸镍新增产量将体现在高品位冰镍的使用上；不锈钢产量虽然有望恢复增长，但对2-5%占比的电解镍提振有限，主要体现在镍铁的需求上；合金、电镀将逐渐成为电解镍消费主力，但短期内增幅暂有限。镍产业链整体需求持续增长，但电解镍需求或将相对一般。我们预计2022年四季度全球原生镍需求增长6.23%；中国原生镍需求增长19.15%，2022年全球原生镍需求增长2.82%； 中国原生镍需求将增长7.72%。库存变化及平衡方面，考虑到目前LME镍板库存已近于清空，若未来国内镍豆需求没有明显增加，LME库存或难以进一步大幅下降，不排除出现一定程度的囤货。LME镍升贴水或也将长期维持贴水，现货端总体宽松。国内产量及进口预期较为稳定，在一定刚需下，预计库存仍以低位震荡为主，整体维持紧平衡。现货总体宽松，偶有短期紧张，预计升水基本维持在3500元/吨以内，其中金川镍板略高于俄镍及镍豆。但也要看到，目前去库存势头并未明显改变，隐性库存问题仍值得关注。 可交割品低库存下产业链结构性矛盾依然突出，我们预计2022年四季度全球原生镍平衡过剩6.91万金属吨；中国原生镍平衡过剩1.83万金属吨。2022年全年全球原生镍平衡过剩17.63万金属吨；中国原生镍平衡过剩10.8万金属吨。
投资建议：高位宽幅震荡看待单边行情，回调时轻仓持有多头为主；关注跨市场反套利机会。
风险因素：宏观经济变化超预期；镍冰铜项目进展超预期；新能源汽车销量及电池更换项目
进展慢于预期；俄乌局势变化超预期；印尼政策落实超出预期。
1、2022年前三季度镍市场回顾：
今年前三季度，前期延续去年以来整体供需紧缺、库存减少的局面，价格持续温和上涨，中期受到缅甸镍铁项目爆炸、印尼青山高品位镍冰铜出货等影响，价格小幅波动。3月初，伦敦镍挤压事件突然爆发，导致价格快速上涨至极端位置，整个产业链承压。在价格持续非理性运行之下，产业链各环节镍产品交易受到重创，市场上流动性也快速萎缩。此后，国内外交易所纷纷采取相关措施抑制价格非理性运行，价格快速下跌。但在流动性萎缩的现实之下，月底资金再度投机，导致价格再次剧烈波动，随后几天，价格逐渐震荡趋稳。 5月初以后，受美联储加息、缩表及全球主要央行收紧流动性影响，对海外经济下行的担忧升温，价格整体开始回落。月末，受印尼官方宣布对部分镍产品征收关税的消息刺激，在过快下跌后迎来一轮反弹，但自6月中旬以来，宏观扰动频繁再度凸显，在波动情绪之下，有色金属普遍出现恐慌性下跌，尤其是高位的镍、锡，在宏观扰动导致价格快速下跌后，实际成交明显好转，下游补库备货需求不断释放，带动价格由底部回归前期震荡区间。直至8月底，消息面持续扰动市场运行。 印尼官员再度就镍产品加征关税表态、俄罗斯镍厂发生火灾、俄总统强势宣布征召近30万军队应对西方威胁，以上事件多半提振看涨情绪，加之不锈钢连续利好，9月复产预期带动原生镍需求，价格出现新一轮上涨，整体运行偏强。
综上所述，前三季度价格运行的主要逻辑发生了一系列变化：“低位去库存、供需持续偏紧支撑价格温和上涨——挤库潮爆发推高非理性价格——供需现实预期逐步向过剩转变，抑制价格上行动能——宏观利空情绪反复拖累价格反转快速下跌——宏观宽松、价格走低及成交向好推动价格低位反弹——印尼、俄罗斯等更多利好因素扰动引发新一轮价格上涨。”
自去年四季度以来，沪镍各品种持仓量快速上升，多在30万手持仓水平之上，整体成交量在40万至60万手之间波动，在有色板块中相对活跃，成交持仓量在整体大宗商品中名列前茅。从成交持仓运行趋势来看，今年1月份以来，整体沪镍持仓量持续高位，在30万至40万手之间运行。直至月底，青山高品位雾镍开始运回国内的消息刺激多头获利离场，持仓量迅速降至25万手左右，降幅逾30%；随后3月初受伦镍挤兑影响，镍价大幅波动，交易所采取各类限售措施。 持仓量再次下移至15万手左右，存仓资金明显减少，成交量也发生较大变化，在1月底、3月初出现大幅下降。目前，沪镍流动性出现快速下滑，在经历二季度的大幅下滑后，交易持仓量整体处于低位运行，持仓量大致在10万手左右，而成交量大致维持在10-15万手之间。目前进入三季度，距离挤仓事件已经过去半年，交易持仓量略有恢复，但实际成交量仍在较低水平波动。由于流动性的大幅下降，可见沪镍价格较之前更容易出现剧烈波动。
前期因国内新能源需求旺盛，电解镍、硫酸镍产能整体稳定，供需缺口较大，进口需求走强。年初国内库存处于历史低位，下游补库需求促使现货升水上涨打开进口窗口。2月中旬开始，伦镍涨势如虹，沪镍涨幅跟不上，进口盈亏迅速转为亏损，进口窗口转向关闭。随后随着俄乌事件引发海外供应吃紧担忧，以及俄罗斯镍贸易流向中国，内外分化愈发严重。随后经历伦镍挤兑事件后，进口亏损愈发极端，进口窗口持续长时间关闭。 直至5月中旬，随着国内疫情的恢复，我国现货市场镍板略显偏紧，进口窗口再度转开，我国进口预期增强，现货市场紧张局面有所缓解。5月中旬以来，虽然偶有进口损失，但我国进口窗口整体上几乎保持开放，我国自身产能和产量比较稳定，进口刚性需求仍有一定，加之我国经济表现相较海外较为韧性，国内需求依然良好，预计进口窗口开放状态仍将维持。
2. 2022 年第四季度镍市场展望及核心逻辑
对于2022年四季度镍价走势，我们认为整体走势为高位宽幅震荡，虽然产业链供应过剩预期不变，但供应过剩更多体现在NPI上，可交割电解镍库存低位下，产业链结构性矛盾依然凸显。此外，还需要关注印尼镍产业链政策、俄乌冲突带来的潜在供应制约、中间品产能释放节奏、硫酸镍产线原料接受度等因素。核心逻辑如下：
宏观层面，疫情影响进入常态化阶段，但变异毒株持续小幅扰动，疫情对经济影响虽然相对减弱，但仍需保持对负面影响的警惕。目前以美国为代表的海外主要经济体通胀压力明显，多国纷纷采取措施加速收缩流动性，美国年底12月或将启动缩减量化宽松进程，海外流动性收紧逐渐成为共识，有色金属价格运行面临普遍压力。
供应端，随着菲律宾雨季到来，镍矿进口或由高位季节性走弱。随着印尼资源回流，镍铁宽松预期难改，国内产量大幅下滑后低位运行。在需求萎缩预期及价差倒挂的双重影响下，后续电解镍月产量或维持在1.5-1.6万吨左右高位，月进口量在1-1.5万吨之间低位运行。四季度印尼中间品产能仍有新增，我国进口有望进一步增加。目前我国中间品较为宽松，但预计四季度转产产线将处于较为紧平衡的状态，国内硫酸镍产线产能瓶颈或将显露。 我们预计2022年四季度全球原生镍供应增速达25.80%；中国原生镍供应增速达20.60%。2022年全年全球原生镍供应增速达17.99%；中国原生镍供应增速达12.53%。
需求端，目前硫酸镍产量中电解镍占比进一步降至10%以下，月消费量不足3500吨。随着高品位冰镍转换产线的进一步投产，预计新能源汽车电池需求旺盛带动的硫酸镍新增产量将体现在高品位冰镍的使用上；不锈钢产量虽然有望恢复增长，但对2-5%占比的电解镍提振有限，主要体现在镍铁的需求上；合金、电镀将逐渐成为电解镍消费主力，但短期内增幅暂有限。镍产业链整体需求持续增长，但电解镍需求或将相对一般。我们预计2022年四季度全球原生镍需求增长6.23%；中国原生镍需求增长19.15%，2022年全球原生镍需求增长2.82%； 中国原生镍需求将增长7.72%。
库存变化及平衡方面，考虑到目前LME镍板库存已近于清空，若后续国内镍豆需求没有明显增加，LME库存恐难进一步回落，不排除出现一定程度的囤货。LME镍升贴水或也将长期维持贴水，现货市场总体宽松。国内产量及进口预期较为稳定，在一定刚需下，预计库存仍将低位震荡，总体维持平衡。现货市场总体宽松，偶有短期紧张，预计升水基本维持在3500元/吨以内，其中金川镍板略高于俄镍及镍豆。但我们
同时也要看到，当前去库存势头并未明显改变，隐性库存问题仍值得关注，可交割品低库存下的产业链结构性矛盾依然突出。我们预计2022年四季度全球原生镍平衡将出现过剩6.91万金属吨；中国原生镍平衡将出现过剩1.83万金属吨。2022年全年全球原生镍平衡将出现过剩17.63万金属吨；中国原生镍平衡将出现过剩10.8万金属吨。
总体来看，宏观层面，海外流动性收紧逐渐成为共识，宏观继续承压。事件层面，印尼政策及俄乌冲突仍需密切关注。供需层面，四季度，供应端印尼镍铁产能仍在快速释放，硫酸镍产量仍处于高位，需求端不锈钢复产，新能源汽车电池继续走强，供需双方有望继续增持。电解镍方面，关注中间品产能释放节奏及硫酸镍产线原料验收情况，若产线出现瓶颈，或将提振镍豆需求。从库存方面来看，四季度LME库存或难进一步下降，国内社会库存或以低位震荡为主，价格或以高位震荡为主。 预计四季度LME镍价在20000-26500美元/吨区间运行，沪镍价在-20000元/吨区间运行。
3、镍铁过剩预期不变，中间品供给持续释放
宏观方面，疫情影响进入常态化阶段，但变异毒株持续引发小幅扰动，疫情对经济影响虽然相对减弱，但仍需保持对负面影响的警惕。目前以美国为代表的海外主要经济体通胀压力显著，多国纷纷采取措施加速收缩流动性，美国年底12月或将启动缩减量化宽松进程，海外流动性收紧逐渐成为共识，有色金属价格运行面临普遍压力。
供应方面，前三季度镍铁初期受制于菲律宾极端天气干扰，矿山出货受阻，导致原料形势整体偏紧。不锈钢高产下，镍铁需求向好，加之LME镍价大幅上涨后，镍铁经济效益凸显，镍铁整体偏紧。后期随着不锈钢端对镍铁需求下移，以及海外矿山出货逐渐恢复，国内产量及进口量增加，导致镍铁市场由紧转松。电解镍初期受制于疫情及LME镍事件，后受中间品快速替代影响，需求大幅下滑。受利润驱动，国内部分盐厂恢复或新建电解镍产能，产量增加，产能利用率提升，但进口量从高位回落，较去年同期明显减少。 印尼中间产品MHP及高品位冰镍新增产能尚在投产过程中，我国进口量大幅上升。
四季度随着菲律宾雨季到来，镍矿进口或由高位季节性走弱，随着印尼资源回流，镍铁宽松预期难改，国内产量大幅下行随后低位运行，在需求萎缩预期及价差倒挂的双重影响下，后续电解镍月产量或维持在1.5-1.6万吨左右高位，月进口量低位在1-1.5万吨。四季度印尼中间品产能仍有新增，我国进口有望进一步增加。目前我国中间品较为宽松，但预计四季度转化产线将处于较为紧平衡的状态，国内硫酸镍产线产能瓶颈或将显露。
3.1 疫情常态化，小幅扰动不断，海外流动性收紧渐成共识
自去年年初以来，疫苗接种迅速上升，目前全球每百人接种新冠疫苗人数已达159剂，欧美等主要发达经济体疫苗接种率居于领先地位，英国、德国、法国等欧洲主要国家接种量均超过200剂，美国也超过184剂。今年以来，新冠肺炎疫情卷土重来，一季度全球新冠肺炎新增病例数明显增加，2月份以后开始下降，但仍超过去年四季度水平。中国多地在3、4月份再次遭遇疫情重创，尤其是上海。三季度，全球疫情不断反复，德尔塔变异病毒持续侵袭，目前境外新增病例日均仍在40万以上，中国各地也出现零星疫情。 预计后续疫情短时间内不会结束，但总体来看，随着多国防疫政策明显放松，疫情管控减弱，以及疫苗接种快速提升，疫情影响进入常态化，但变异毒株带来小扰动，当前疫情对经济影响相对减弱，但仍需保持负面影响警惕。
欧美等主要经济体通胀上升的现实迅速显现，除中国外，全球主要经济体CPI均呈现大幅上涨趋势。受地缘政治冲突影响，供应链问题短时间内难以根治。从8月最新公布的CPI数据看，美国为8.3%，英国为9.9%，欧元区为9.1%。美英虽然出现一定回落，但仍处于绝对高位，欧元区更是创下多年新高。密歇根大学美国通胀预期变化在5%左右徘徊，6月甚至达到5.3%，为近20年来高位。目前，以美国为代表的海外主要经济体通胀压力明显，多国纷纷采取措施加速收缩流动性，美国或将在年底12月启动量化宽松的缩减进程。 海外流动性收紧渐成共识，有色金属价格运行面临普遍压力。
3.2菲律宾雨季来临增加我国镍矿储备需求，镍铁供需缓解预期不变
3.2.1菲律宾雨季来临，我国储备需求支撑矿产价格
今年1-8月，我国进口镍矿2378.37万吨，同比减少13.45%，其中自菲律宾进口1959.19万吨，同比减少21.63%。镍矿进口量下移主要归因于两点：一是除传统的雨季扰动外，前期极端天气扰动导致非雨季镍矿出货出口大幅打折，影响我国进口量；二是今年我国镍铁产量减少，对镍矿的需求也相对收窄。目前，四季度菲律宾即将再次进入雨季，我国对镍矿进口储备需求或将出现回升，预计9月雨季到来前镍矿进口量将有所回升。 随后，随着雨季的到来，进口将出现季节性减弱，今年整体进口量将低于往年。
截至9月16日，我国主要港口镍矿库存706.27万吨，折合5.55万金属吨。港口镍矿库存在二季度触及低点后，三季度有所增加，整体库存水平接近去年同期，预计四季度仍会有一定积累。
目前菲律宾1.5%CIF镍矿价格在67.5美元/湿吨，较4月初前期高点102.5美元/湿吨出现大幅回落，当时海运成本也处于较高水平，但CIF价格的大幅下跌依然是由矿价松动主导。三季度矿价的大幅下跌符合我们半年报的预期，主要原因是镍矿进口恢复，而镍铁产量表现疲软，供需宽松驱动上游不断降价让步，目前矿价底部企稳，主要因为今年矿山成本上行，在大幅盈利之后，目前成本支撑逐渐凸显，加之雨季临近，进口需求也提振了矿价。 预计将来会有几乎没有进一步下降的空间，否则它将主要是一个弱且稳定的反弹。
3.2.2海外资源继续回流，挤压国内镍铁生产空间
在2022年，印度尼西亚的新生产速度继续加速，尽管某些生产线延迟了，但总体进展并未停滞不前。从1月到8月，YTHM的40条生产线将在第四季度的9月至12月的生产线中投入生产。 在良好的经济效率的背景下，印尼镍铁的成本低，高镍点正在加速其回到中国，这进一步挤压了已经过度容量的国内镍铁市场。
在印度尼西亚的大规模生产的背景下，我国家的镍铁进口将继续增长，从1月到八月，我国家的镍铁生产是270,900吨。对于工业链中的价格上涨，镍铁比电解镍和水的镍更经济，对镍铁的需求良好。
从5月到八月，随着不锈钢市场的经常下降，我国家的镍铁进口在过去几年中一直处于高水平，紧密的镍铁市场开始放松，我国家的主要区域迅速积累了镍铁库存，从低水平的一年开始，供应了我的境内，以至16,756年的金属零售价均在MED-中播放。从先前的1,690元/镍点到最低的1,255元/镍点，直到最低的高点，直到最近才反弹到1,310元/镍点左右。
进入9月，以前缓慢的不锈钢市场开始表现出明显的积极反馈，并且库存减少了。
镍的产量已降低到9月份的生产的期望，对铁磨坊的生产逐渐增加。预计铁厂很难赚取大量利润。
3.3电解镍的生产正在高水平运行，进口量不太可能继续去年继续
在本年度，由于季节性因素，下游的新能源的需求削弱了，电解镍的输出月份为3月份的每月12,000-13,000吨，流行病和伦敦镍的需求影响了对物流和其他因素的需求。一些降低的生产能力恢复了生产，一些盐厂恢复了由利润驱动的新的电解镍生产能力，导致5月和6月的价格大幅上涨，而第三季度的价格相对较低，僵化的需求仍在继续，总体上的产量较高。 - 年增长4.99％。 中国的整体生产能力和产量稳定，而金丘安代表的国内镍板则是合金特殊钢。
其他领域的需求很好，预计随后的每月产量将保持在约15,000-16,000吨约15,000-16,000吨，全年产量略有增加。
在我的国家中，我的进口窗口继续进行，因为我的进口窗口较低，而进口量则高于二月中期之后的进口量。 ED进入我的国家，但由于进口损失实际上并没有发生，并且在四月和5月的行进中，二月份的商品被推迟了。 自6月以来，尤其是在第三季度，进口性能完全符合我们的半年度报告的期望，而进口窗口仍然存在，但由于镍豆的中间产品的替代，进口量的进口量却大致增加了，大约在每月的八月中划分了一定的 the 。 ％的人预计，随后的每月进口量可能会在10,000-15,000吨的低范围内运行，而进口需求当然不太可能继续进行。
3.4中间产品的供应继续释放，并引起人们注意通过转换能力瓶颈带来的电解镍需求的潜在增加
3.4.1分析湿中间MHP的主要情况
Liqin项目的第一阶段是在今年3月末成功进行的，预计将在10月份进行生产。在一年中，生产能力不能在二月至3月的当前能力升级时期，就节奏而言，项目和Liqin项目的第二阶段将分别在10月份获得全部生产。
我的国家从一月到八月的中间体进口547,800吨，比去年同一时期增加了121.94％。
3.4.2高级镍磨砂的主要情况分析
's 34,000-ton metal was put into in 2020 and full in 2021. Due to , it began to from to low-grade matte after May; 's 180,000-ton metal was from lines. It was put into at the end of 2021, and the first batch of high-grade matte was and to China at the of the year. It was in the early stage of . to SMM , the can reach 15,000 metal tons by July; Huake has a total of 4 lines, of which the third line has been iron in May and June. , it is , and has not yet to high-grade matte; 根据宗韦公司有限公司的宣布，宗族新能源项目的第一阶段尚未投入生产，预计将在第三季度或第四季度开始时委托20,000吨金属吨的生产线生产。
my 's of high-grade matte from to were 89,300 tons, up 493.40% from the same last year. Among them, 83,900 tons were from , for 93.96%. my began high-grade matte from in this year. The of high-grade matte is to , and it will come from .
3.4.3国内硫酸盐生产线容量瓶颈可能会出现
由于今年迅速释放了中间产品，因此中间产品能够在第一季度迅速取代对镍镍生产的镍豆的需求。 36,100吨金属吨，其中高级镍哑光占28％，约10,100吨，MHP占45％，约为16,200吨金属吨。
在中级产品转换生产线上，今年的新增功能主要是北镍盐转换生产线，目前是和的大部分生产能力，在 中均已投入到30,000年，这是和的生产。
目前，MHP转换生产线的生产基本上已经满，并且在第四季度，高级镍的生长仍有一定数量的生产。
在这种情况下，对镍豆的需求可能不会显着增加，因此我们需要注意吉兹岛项目的实际释放，硫酸镍的产生是否会超过我们的计算，整体上的生产量会在四分之一的境地中进行。
4.不锈钢恢复生长，新的能量车辆继续强大
在需求方面，在前三季度，自去年以来的总体命运趋势继续存在，新能量方面的需求尚未减弱，硫酸镍的生产仍然很高，对电解镍的需求仍然很高，供应需求的差距仍然存在，后来仍然存在着对伦敦镍的爆发，而这些镍的经济效果突然降低了电子效率。生产被快速中间产品取代，不锈钢生产主要使用来自印度尼西亚和中国的高尼克铁作为替代品。
在第四季度，硫酸镍产量中的电解镍的比例进一步下降到10％以下，每月消费少于3500吨，因为高级镍哑光转化生产线进一步投入了生产，预计新的镍产量会受到新的能源炮台的强劲需求，这将是不足的
尽管预计生产将恢复增长，但在2-5％的份额中，电解镍的增长是有限的，主要反映在对镍铁的需求中，并且电镀将逐渐成为电解镍的主要消耗量，但对镍产业链的总需求持续增长。
在库存变化方面，考虑到当前的LME镍板库存几乎已经清空了，如果将来的镍豆需求不会显着增加，那么LME库存可能无法进一步降低，即使是一定程度的积累，也无法排除LME的溢价和折扣。仍将在低水平上波动，并且整体平衡将保持宽松。在可交付产品的低库存下。
4.1持续生产削减可大幅减少库存，并在需求恢复期望下恢复增长
从今年的一月到八月，我国家的不锈钢产量为2083万吨，同比下降了7.30％； 300系列不锈钢的产量为1099万吨，同比减少了1.52％，算数占52.76％，在上一年的价格上涨了3.1％。一定的利润和生产在第二季度相对较好，有钢铁生产的消息经常下降，但五月份的实际生产量还不够，一些低成本的钢铁厂的生产过多，持续的较低的需求和供应量的降低量较少。 钢铁厂的压力继续施加，考虑到价格较高，较低的速度是巨大的，而钢铁厂的储藏率很高。月份的月份恢复。
当前的不锈钢和镍之间的相关程度显着削弱，自去年年底以来，镍铁与电解镍之间的负相差已经扩大，并继续在历史上的高位上运作。今年，电解镍的经济大大降低了，只需要一些特殊的合金钢，或者当镍点得到补充时，几乎需要稍微使用的生产，预计在第四季度的需求需求是对电解型的需求。
4.2政策有利地增强新能量车辆的消费，大规模生产的替代品 - 硫酸盐生产镍
4.2.1免税政策发行了积极的信号，新的能源车市场继续增加
从一月到7月，全球新的能源车辆的累计销售额增加了63.17％，而在4月份，新的能源车市场的销售量也不得不加速。一项持续的政策。
4.2.2故障排除电池比例被转移，硫酸盐生产原材料的比例急剧上升
新能源车市场的高速增长继续增加了安装的电池电池量。电池市场与市场不同。还需要过剩的价格。 此外，由于的生产能力和棘手的需求，钴市场的供应和需求不会更改，并且成本的价格低下。逐渐成为发展趋势，这将进一步增强对镍金属的需求。
在中国，三元的前驱动机构的生产中有80--90％。但是，对于镍，这可能主要反映在中间消费中，并增加了对电解镍的需求。
回顾前三个季度，在今年年初，硫酸盐在当时的镍豆仍然是积极的，硫酸盐是有利可图的三月在四月和五月占30％，对镍豆的需求迅速增加了，尤其是MHP，尤其是MHP。自从大4月中旬以来。 总体进口量逐渐增加，市场资源也有所增加，较高的镍经济体也出现了，金额也增加了。
在目前的情况下，经济显然是MHP>高冰镍>镍豆，但是经过上述分析，我们看到MHP转换生产线基本上充满了生产，高冰镍的生产能力和剂量有望增加，并且镍豆需求将在未来的情况下仍然非常低。
4.3金属和电镀将逐渐变成电解镍，但在短期内，增量增加受到限制
就2021年的家用电解镍需求的比例而言，电池和合金是电解镍的主要下游，根据最新的调查数据，合金是电解镍的最大下游。
根据上述分析，市场市场中的不锈钢行业对电解镍的需求较弱，并且对电解镍的需求可能很低；电池;尤其是合金，逐渐成为电解镍的主要消费行业。
4.4 LUN 库存继续至底部，上海镍库存主要在波动
自从去年以来，LME的库存一直持续到目的地。硫酸盐的生产驱动了大量的镍豆需求，但由于中间产品的需求迅速降低，并且在当前市场中，库存略有下降。天然，LME库存可能会进一步减少，甚至不会排除一定程度的积累。 隐藏库存的问题仍然值得关注，在交付产品库存低的库存下，工业链的结构矛盾仍然很突出。
在国内的三个季度中，在3月和四月的流行病的影响下，大约5,000-8000吨。较低的操作。
5.供应和需求余额表
在前三个季度中，利基镍的整体供应仍在增加，尤其是镍铁的产量主要是稳定的。
在第四季度，供应侧的镍铁和铁的供应仍在迅速释放，硫酸镍的产量仍然很高；
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