“家里有矿”！钴价大涨背后 隐形钴业巨头金川国际有望迎来价值重估
随着新能源汽车的快速发展，与锂、镍同属新能源金属的钴也走上了价格上涨之路。
Wind数据显示，截至12月14日，电解钴（>99.8%）价格达48.83万元/吨，同比上涨84.85%；硫酸钴、四氧化三钴等钴盐价格同比也上涨了80%左右。
相比华友钴业、洛阳钼业、寒瑞钴业等上市公司，金川集团旗下唯一上市平台金川国际（02362.HK）或许不那么知名，但却是毋庸置疑的隐形钴业巨头。钴价飙升的背后，金川国际有望迎来估值重估。
金川集团旗下海外资源开发领军企业
金川国际是金川集团控股子公司，是金川集团拓展海外资源的旗舰平台。金川国际依托金川集团的强大支持，在非洲拥有大型优质铜钴金属资源矿山，大力打造跨境矿业开发运营业务，主营铜钴资源生产及贸易。
2020年金川国际实现营收5.32亿美元，净利润4249.4万美元，归母净利润3003万美元。公司主营业务为铜、钴业务，2020年铜板块收入占比72.09%，钴占比24.85%，其他业务收入占比3.06%。
产量方面，金川国际钴产量近几年基本保持稳定（约5000吨/年），受益于项目爬坡，铜产量逐步提升，因此铜业务收入占比也逐年提升。
与多数有色金属公司一样，金川国际业绩周期性较强，一旦受益于铜价、钴价上涨，公司业绩便趋于快速增长。以市场景气度正佳的2018年为例，金川国际营收同比增长约155%至14亿美元，净利润同比增长79%至9462.2万美元。
在铜钴价格快速上涨的2021年，金川国际也取得了不俗的成绩。半年报显示，今年上半年LME铜均价为9095美元/吨，较2020年上半年的5490美元/吨上涨66%；Metal 钴均价为44313美元/吨，较2020年上半年的34605美元/吨上涨28%。
受益于此，金川国际上半年收入同比增长4%至3.6亿美元；毛利由2020年上半年约1460万美元增长814%至1.34亿美元，毛利率达37%，较2020年上半年的7%大幅提升；净利润达约7870万美元，实现大幅转亏为盈；期内盈利达1.63亿美元，同比增长近3倍。
背靠金川集团稀缺、成熟的铜钴矿山企业
金川国际就是其中一家“在家门口拥有矿山”的公司。
截至2020年底，金川国际拥有南矿、矿山三个在营矿山及矿山、矿山两个开发勘探项目，除南矿位于赞比亚外，其余项目均位于钴资源丰富的刚果。
据了解，非洲是钴资源最为丰富的地区，也是钴资源的出口集散地。根据美国地质调查局的数据，截至2020年，全球约50.5%的钴储量位于刚果，全球约70%的钴产量来自刚果。
以该矿为例，该矿位于刚果民主共和国，为露天矿，自2009年起生产电解铜和氢氧化钴，电解铜和氢氧化钴销往全球大宗商品贸易商。该矿2021年上半年分别产铜15637吨、钴1447吨，金川国际持有其75%的股份。
截至2020年底，该矿山铜资源量24.3吨、钴资源量2.7万吨，其中铜资源量达63.7万吨、钴资源量达8.5万吨。
再如正在建设中的金川国际钴矿项目，位于科卢韦齐北部未开发的铜钴矿区，铜储量59.4万吨，钴储量17.4万吨，氧化矿钴品位高达0.9%。项目建成投产后，预计年均产铜钴混合精矿13.77万吨，精矿铜品位28%，钴品位5.6%。
总体来看，金川国际钴资源丰富，储量20万吨，资源量44.7万吨，钴品位高达0.8%以上，处于行业领先水平，高于目前所有运营矿山。
目前，金川国际是全球十大钴矿公司之一，公司钴产能为6000吨，位居全球第六位。项目建成后，公司产量将仅次于嘉能可、洛阳钼业和欧亚资源，成为全球第四大钴矿公司。
钴作为三元锂电池重要原材料之一，随着新能源汽车渗透率快速提升，其作用将越来越重要。
不仅如此，金川国际在成本方面也占有优势。2021年上半年，金川国际每吨铜的C1现金成本（不含副产品扣减）为2878美元/吨，低于2020年下半年的2948美元/吨。所谓C1现金成本，是指纯选矿开采的成本，包括现场运输、开采、冶炼、税费（非所得税，如资源税）和现场管理费用，不包括折旧摊销、总部管理费用、财务费用等。据悉，2019年，金川国际的C1现金成本在全球矿物铜公司中排名第二四分位，排名相对较高。
估值不到行业平均水平的一半，私有化在望吗？
截至上半年末，金川集团持有金川国际约65.69%的股权，展望未来，金川国际有望在金川集团钴产业中发挥重要作用。
公开资料显示，金川集团是全球领先的有色金属生产企业，集团总部所在地金昌被誉为中国镍都。集团前身是金川有色金属公司，成立于1961年，先后隶属于中国冶金工业部、中国有色金属工业公司、中国铜铅锌集团公司，2000年7月划转甘肃省人民政府管理。
截至目前，甘肃省国有资产投资集团有限公司、国家开发银行旗下国开金融有限公司、甘肃省国资委分别持有金川集团47.97%、13.53%、11.60%的股份，位列前三大股东。金川集团前十大股东还包括宝钢、太原钢铁、甘肃电投、平安创投等知名企业、机构或组织。
从业务来看，金川集团是集采矿、选矿、冶炼为一体的有色冶金化工联合企业，是全球同类企业中生产规模较大、产品种类齐全、产品质量过硬的企业之一。金川集团主营镍、铜、钴、铂族贵金属、有色金属压延制品、化工产品、有色金属化学品等。
官网数据显示，经过60多年的建设发展，金川集团在全球30多个国家和地区开展有色金属矿产资源开发合作，拥有镍20万吨、铜100万吨、钴1万吨、铂族金属6000公斤、黄金30吨、白银600吨、硒200吨及化工产品560万吨的生产能力。其中镍产量居世界第四位，钴产量居世界第三位，铜产量居中国第四位，铂族金属产量居中国第一位。
2021年，金川集团位列“财富世界500强”第336位、“中国企业500强”第94位、“中国制造业企业500强”第35位、“中国跨国公司100强”第59位。
据金川集团在上交所披露的2020年年报显示，该集团去年实现营业收入2477.59亿元、归属于股东的净利润24.87亿元，同比分别增长6.03%、20.79%，截至2020年末，集团资产规模达1148.53亿元。
今年前三季度，金川集团一路高歌猛进，实现营收2120.04亿元，同比增长9.49%；净利润37.76亿元，同比增长85.86%，并超过2020年全年业绩，有望创2008年以来业绩新高。据了解，金川集团2021年生产经营目标是实现营业收入2600亿元、利税总额65亿元。
在钴产业，金川集团有长远规划。目前LME现货钴价已涨至69520美元/短吨左右，LME钴连续价格已达61000美元/吨，同比涨幅超90%。金川集团正在刚果投产一座新矿，预计2023年完工。届时，该集团钴产量将增至1.3-1.7万吨/年，将成为国内首家迅速跃升为全球第二大钴生产商的矿业公司。
而钴年产量由目前的1万吨提升至2023年的1.3-1.7万吨，显然和金川国际旗下的矿山分不开。
不过从估值来看，金川国际目前处于行业平均水平以下。Wind数据显示，截至12月15日收盘，金川国际市盈率（TTM）仅为15.51倍，远低于华友钴业的51倍、寒锐钴业的43倍、洛钼的28倍，也不及钴矿行业平均水平（35倍）的一半。
需要注意的是，作为一家同时拥有钴、镍等重要稀缺资源的大型国有矿业企业，金川集团却仅有金川国际一家港股上市平台，实属罕见。目前，金川国际市值较低，融资功能较弱，最近一次融资还要追溯到2017年，当时以配股方式募资3.86亿港元，恐怕难以支撑目前的资金需求，更无法满足集团的矿业蓝图。
反观A股，新能源相关公司募资步伐加快。据统计，截至12月9日，包括新能源汽车、光伏概念股在内的241家上市公司中，已有98家公司发布今年以来股票定向增发预案，占比达40%。
从计划募集资金额度来看，新能源企业急需资金补充资本，百亿、千亿元增发计划层出不穷。如宁德时代提出增发450亿元计划，为今年以来最大单笔增发。同月，恩杰股份、多氟多股份相继推出128亿元、55亿元增发计划。
以金川集团的体量，为了实现核心资产镍钴在全球占据重要地位的目标，势必打造出一个新的能源巨头。从这个角度来看，金川集团将金川国际私有化后在A股重新上市的可能性不大，如果真的发生，金川国际或将很快面临一次彻底的重估。
（独联体）