【早盘建议】钢材：黑色商品下挫，钢材价格承压2019/10/15
注：上图观点均为对主力合约的短期观点，具体以官网报告为准。
宏观及主要资产
注：宏观经济和商品策略观点可能与产品观点不同
宏观经济：股指保持乐观，但进出口数据加剧悲观情绪
美联储将从10月15日起每月购买600亿美元短期国债，并将持续购买国债至明年第二季度，此举也宣告重启资产负债表扩张。对于资产价格而言，美联储此轮购债均为期限在一年以内的短期国债，表明政策重心在短期利率下移，后续美债利率曲线或有望逐步趋陡。但长期债券利率前期已经包含了过多的降息预期，降息逻辑和鸽派预期短期内可能不会对利率产生显著的积极影响。同时，美联储重启短期购债也将在一定程度上提振市场的风险偏好，短期内维持对股市、大宗商品资产（工业品等）的看好未尝不可。 但周一公布的进出口数据均低于预期，为经济企稳蒙上阴霾，尤其是9月铁矿石进口量攀升至近1亿吨高位，引发黑色系整体走弱，市场或提前反映后续房地产抗跌力减弱，将黑色系观点调整至中性。
策略：A股>美股，有色>黑色，长期债券/黄金低配，美债收益率曲线趋陡
风险点：贸易摩擦反复
中国宏观经济：进出口降幅超预期
昨日，国家统计局公布了9月份进出口数据。9月进出口同比增速双双超预期回落。出口增速回落主要受到对美出口拖累以及高基数的影响。进口方面，自美进口的拖累也比较明显。展望后市，受全球经济增长放缓影响，出口增速依然不容乐观；而在内需依然疲软的背景下，进口仍将维持较低增速。此外，虽然汽车已进入传统的“金九银十”销售旺季，但产销数据同比降幅依然较大，延续了去年7月以来的下滑趋势。目前，我国汽车产销已连续15个月同比下降，整体来看，汽车消费后劲仍显不足。
策略：短期经济增长放缓，通胀放缓
风险点：宏观刺激政策超预期
金融期货
股指期货：上证指数再破3000点
两市收盘大幅上涨，上证综指、深证成指涨幅均超过1%，两市成交额5351亿元，较上一交易日扩大近800亿元，北向资金全天净流入27.01亿元。中美经贸磋商第一阶段取得实质性成果，双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域谈判取得实质性进展。市场风险偏好大幅上升，风险资产受到青睐。国内股市目前受到强支撑，股市市盈率偏离历史均值，与美国股市相比相对便宜；国家外汇管理局取消QFII、RQFII投资额度限制，三大国际指数加速纳入A股。 外资流入空间较大，对股市将产生积极影响；证监会深化资本市场改革12条措施逐步落地，将释放改革红利。以上均为A股市场走强的重要利好支撑。短期内，我们仍对股市持谨慎看涨观点，近期仍需密切关注中美贸易谈判的最终结果。
策略：谨慎看涨
风险点：贸易战再起
国债期货：全球宽松阵营迎来新成员
全球经济疲软，宽松阵营扩大。新加坡昨日宣布2016年以来首次放松货币政策，从而加入全球宽松阵营。目前，市场对美联储10月30日议息会议降息的概率已升至70%以上。近期公布的美国9月PPI数据和PMI数据均创下新低，表明美国经济下行压力依然较大。潜在的负面经济数据将为进一步宽松提供理由。美联储自10月15日起每月购买600亿美元短期国债，为市场注入流动性。利率面临下行压力，对国债构成支撑。但考虑到中美贸易谈判取得的积极成果，市场风险偏好明显上升，将对避险资产构成压力。利率走向尚不明朗，短期内债市或将呈现震荡格局。 我们对国债期货维持中性看法，需密切关注中美贸易谈判的最终结果。
策略：中性
风险点：中美贸易谈判
能源化工
原油：沙特原油产量全面恢复，TD3 运费下跌
油价昨日再度下跌，从利空消息来看，除了沙特产量回升至990万桶/日外，市场对中美贸易战谈判前景仍抱有疑虑，双方虽已停战，但时间也只是推迟至11月智利APEC会议，能否最终达成贸易协议仍存在不确定性。另外值得注意的是，此轮油价下跌伴随的是基金多头仓位的快速减持，目前显示宏观环境疲弱下，市场看涨情绪仍显不足。据波罗的海交易所数据显示，TD3运价昨日首次出现下跌，跌幅2.9%至304.17WS，若运价继续下跌，国内外市场分化格局将有所缓解。
策略：单边中性，布伦特或WTI正向套利，买入一线，卖出六线
风险：全球经济增长放缓幅度超预期
沥青：北方需求减弱导致价格下跌，其他地区则保持稳定
1、10月14日下午沥青期货收盘价：合约下午收盘报3030元/吨，较昨日结算价下跌36元/吨，跌幅1.17%，持仓量增加30130手，成交量减少63382手。
2、卓创信息重质沥青现货结算价：东北3300-3450元/吨；山东3250-3520元/吨；华南3500-3650元/吨；华东3610-3730元/吨。
观点综述：据卓创资讯了解，昨日中石化沥青价格维持稳定，周边炼厂暂时观望，但终端需求仍未见明显好转，北方部分贸易商陆续降价出货。9月中旬以来原油价格持续走低，缓解上游炼厂成本压力，目前上游生产利润已恢复正利润，加之原料充裕，后期供应释放预期再度增强。从需求端来看，短期表现尚一般，市场预期需求释放和旺季需求均未出现；供应两个维度仍给沥青价格带来不小压力。但从宏观来看，中美贸易谈判阶段性缓和、全球宽松预期加强或限制沥青下行调整空间，建议暂时观望为主，等待下游需求进一步指引。
战略建议和分析：
建议：中性
风险：丸井原油供应大量释放、国际油价继续大幅回调等。
燃料油：高硫市场维持看跌情绪
昨日，高硫燃料油市场格局延续10月份以来的走弱走势，新加坡HSFO月度价差、裂解价差双双下跌，而现货高低硫价差则继续拉大，目前已经突破170美元/吨的水平。虽然从总量上看高硫燃料油依然占据船油市场重要份额，但船东高硫、低硫切换节奏进入加速期。从市场情绪来看，除非出现严重的供应中断，否则近一两个月高硫燃料油应该总体上维持看跌氛围。国内方面，主力合约与新加坡掉期1912合约价差在81美元/吨左右，与新加坡掉期1911合约价差在64美元/吨左右； 目前跨期价差为95元/吨，而新加坡380掉期1912-2004为-0.25美元/吨。经过汇率换算，FU 15价差较对应外汇月度价差高出97元/吨左右，昨日有所扩大。不过目前FU 01合约相对海外市场仍处于高位升水，这也导致13/15价差较新加坡明显偏高，后续需继续关注FU仓单的登记情况。
策略：单边中立，考虑做多 SC 并做空 FU（主力合约）
风险：高硫燃料油市场供应中断严重，IMO合规率大幅低于预期；实际安装脱硫塔数量超预期
甲醇：内地市场情绪转弱，等待新的边际推动力
港口市场：港口库存仅小幅下降；后期到港压力再度上升
内地市场：内地股市再度转弱
平衡表展望：（1）平衡表展望10月为库存转为去库存首月拐点，10-12月Q4整体预计去库存；但在国外市场秋检不落实的背景下，库存或于11月到货量反弹后趋于平稳。（2）总平衡表预计去库存将表现为区域分化，即内地去库存，而港口在到货量不减的背景下，需大规模将下游采购由国内资源转换为进口资源，目前正处于将预期转化为现实的关键节点。
策略建议：(1)单边：观望为主(2)跨产品：做多MA1，做空LL1或PP1。MA01多头仓位将逐渐由左侧转为右侧，留意内地去库存何时能传导至港口去库存，仍有进口窗口开放的L1仍宜做空仓，但11月后，平衡表中PP将差于PE，PP贴水已反映此推动力，可灵活选择空仓(3)跨期正向套利。10月为库存累积转为去库存的转折点，基差偏向反弹，01合约含季节性波动溢价，继续做多2001-2005正向套利。
风险：宝丰二期MTO后续投产是否顺利；国外市场秋季检查是否还会进行
PVC：询盘有所好转，但库存拐点尚未出现
中期看平衡表，在常态化限产预测下，10-12月整个Q4平衡表库存持平或略有积累，供需裕度减弱。
策略建议：（1）单边：观望为主。（2）跨品：观望为主，不建议。PVC/PE库存比10-12月反转上行。（3）跨期：V1-5反向套利，预计10-12月平衡表由去库存转为持平或库存小幅累积。供需边际减弱，倾向短基差或短跨期。
风险：未来环保或安全检查政策将对PVC或电石产量的预期减少产生影响
聚烯烃：成本支撑推动价格上行，需关注其可持续性
PE：今日行情上行，石化稳中趋稳，市场交投略有好转。供应端，三季度检修逐步恢复，开工逐步恢复；国外市场，美元报价低价货源减少，惜售情绪浓厚，因此近期出现大幅回调，聚烯烃进口利润下滑。需求端，农膜需求开始逐步回升，目前需求端对价格形成逐步支撑，且有边际好转的预期。整体来看，原油受伊朗邮轮事件、周末美土局势影响，短线再度企稳，但除去原油剥离因素，产能释放、库存压力等因素，整体价格仍显弱势。 后市来看，短期基本面仍偏空，但成本支撑或将随着下游季节性旺季到来而发酵，从而带动价格阶段性反弹以及下游库存补充，因此短期存在上行可能，短线持货商不建议盲目做空。套利方面，LP维持前期稳步回升的判断。
战略：
单边：中性，中长线看空，短期或有反弹
套利：LP短期稳中上涨
主要风险点：原油价格大幅波动；中美贸易摩擦、库存补库力度、非标价格变动
PP：今日行情涨停，石化稳中略有回暖，市场成交略有好转。需求方面，PP需求季节性弱于PE，进入四季度，汽车白色家电产销库存有望改善。成本及替代方面，原油上涨，丙烯保持稳定，支撑好转。整体来看，周末受伊朗邮轮事件、美土局势影响，原油再度短暂企稳，但除去原油剥离因素，产能释放、库存压力等因素，整体价格仍偏弱。后市看，短期基本面仍偏空，但随着下游季节性旺季到来，成本支撑或将进一步发酵，从而带动价格阶段性反弹、下游库存补库，因此短期存在上行可能，短期持货商不建议盲目做空。套利方面，LP维持前期稳中回升的判断。
战略：
单边：中性，中长线看空，短期或有反弹
套利：LP短期稳中上涨
主要风险点：原油价格大幅波动；中美贸易摩擦、库存补库力度、非标价格变动
PTA及EG：EG及TA现货表现疲弱
观点：上一交易日TA01及近端价格弱势震荡，EG01下跌明显。TA方面，成本端有所回落，TA加工费在800元/吨附近波动，近期整体去库存较为明显，预计下月供需将进一步明显去库存，但11月左右或将逐步进入囤货周期。EG方面，近期新增装置大量投产检修，预计11月初前EG供应量仍将维持在较低水平，短期内整体供需或仍以去库存为主；而11月之后EG将面临供应上升、需求减弱的压力，供需有望由去库存转向囤货。
单边：TA整体持中性观点，现货及11合约下行空间或有限，上行空间与主力供货商策略行为有直接关系，03、05合约中期走势偏悲观，01合约短线中性，中长线谨慎看空。EG整体持中性观点，现货短线或震荡为主，中期走势相对悲观，预计期货01合约中期走势震荡较多，策略上空头暂时离场等待反弹再回补前期空头仓位。
跨期与套期保值：跨期，TA价差10-11月基差走强可能性较大，11-01以正向套利持有为主；EG价差，期货01受制于远期供需逐步走弱，近期整体表现或弱于现货，临近11月基差面临走弱风险。套期保值方面，TA工厂关注01、03、05反弹阶段出现较高利润时卖出锁仓机会；EG工厂可考虑低价卖出持有，反弹阶段考虑补库加仓。
主要风险点：TA、EG-供给侧受到重大意外冲击。
橡胶：库存持续下降，橡胶价格受支撑
14日，沪胶主力收盘报11695(+80)元/吨，混合胶报价11075元/吨(+100)，主力合约基差-595元/吨(-5)；前20名主力多头持仓75003手(-2210手)，空头持仓(-3931手)，净空头持仓36805手(-1721手)。
14日，主力20号橡胶期货收盘价9975（+115）元/吨，青岛保税区泰国标胶1370（-5）美元/吨，马来西亚标胶1335美元/吨（-15），印尼标胶1330（+5）美元/吨，主力合约基差报-569（-80）元/吨。
截至10月11日：交易所总库存（+6790），交易所仓单（+4020）。
原料：生胶片36.71（0）、杯胶30.25（0）、胶水36（+0.20）、烟片39.39（+0.62）。
截止10月11日，国内全钢胎开工率为58.42%（-7.09%），国内半钢胎开工率为57.60%（-6.89%）。
观点：昨日全乳胶、20号橡胶期货延续反弹走势，周末中美贸易谈判阶段性缓和，无锡高架路塌方事件将导致后期重卡检验趋紧，短期或将提振下游支撑行情，同时9月重卡销量好转对行情形成支撑。短期来看现货市场偏紧带动橡胶期货价格小幅反弹，但从大的供需角度看，目前正值季节性生产旺季，产区天气正常，上游烟草加工利润良好，产量可正常释放。国内偏紧局面或难以维持，且从原料价格来看，泰国主产区原料价格已跌至近四年低位，也可能限制橡胶下行空间。四季度国内下游需求将呈现旺季恢复，但受国内经济疲软影响，表现或将不如往年。 橡胶目前位置或难涨难跌，四季度供需旺盛或决定橡胶仍将低位震荡，短期关注国内库存变化，港口库存若维持下降趋势，将继续对橡胶价格形成支撑。
策略：中性
风险：供给侧波动、库存继续大幅下降、需求亮点不明显等。
有色金属
铜：期货仓单增加，现货升水大幅下滑
量价齐升：14日铜价涨跌互现，主力合约收盘报46970元/吨，涨幅0.11%。沪铜全部合约成交量较上一交易日增加1万手至31万手，持仓量增加2684手至55.2万手。其中，近月合约前20名买单持仓量减少4410手至5660手，前20名卖单持仓量减少4950手至6550手。
库存：14日LME库存减少4975吨至27.7万吨，LME注销仓单占比28%，较上一交易日持平；SHFE铜仓单较11日增加3585吨至6.2万吨，临近交割仓单增加。
现货：14日洋山铜仓单升水维持在83美元/吨，上一交易日LME现货升水-33美元/吨。据SMM了解，14日上海电解铜现货较近月合约升水70~120元/吨，较上一交易日下跌逾50元/吨。整体来看，进口铜供应明显增加，且临近交割，持货商套现意愿强烈，抛货数量有所增加。
观点：近期智利罢工再起，秘鲁矿区骚乱频发，生产再度产生不确定性。加工端，下半年国内新增产能扩张项目不断推进，市场调查反映9月电解铜产量或将环比减少，产量不及预期，主要受阳极铜、废铜供应偏紧影响。目前SMM精矿现货TC在54-60美元/吨，供应偏紧局面或将由矿端转向精炼铜端。9月未锻造铜及铜料进口量延续下降，铜矿、铜精矿进口量同比下降18.1%，超预期。需求端，9、10月旺季消费预期较往年有所下降，整体供需偏弱。 但交易所库存减少，保税区库存持续下降，铜价易涨难跌。目前电网领域电源投资增速与电网投资增速差异化仍存在需求未兑现预期，四季度需求有待进一步加强。从盘面来看，近期铜价受美国股市影响较大，市场情绪或对铜价产生持续影响。
策略：1.单边：谨慎乐观；2.跨市：进口利空开启正向套利；3.跨期：无；4.期权：买入看涨期权
担忧与风险：1. 经济持续下滑拖累需求；2. 电网投资低于预期；3. 贸易谈判低于预期
镍不锈钢：高镍价未能刺激短期供应增长，但需求暂时受到影响
镍不锈钢品种：
电解镍：LME镍现货升水继续走强，俄罗斯镍进口窗口仍关闭；LME镍豆库存继续大幅下降，或因部分LME镍多头参与交割；注册仓单占比从高位小幅回落；虽然全球精炼镍供应仍处于紧缺状态，但近期库存大幅下降或将转为隐性库存，对价格的提振作用或有限。
镍矿、镍铁：进口镍矿价格持续上涨，近两个月镍矿价格涨幅超过50%。但由于不锈钢价格涨幅相对较弱，不锈钢厂对高镍铁价格接受程度较低，高镍铁价格涨幅不明显，导致高镍铁利润逐步下滑。镍板对高镍铁溢价处于高位。不过，近几日镍铁价格恢复上涨，两者价差有所缩小。
铬矿、铬铁：近期铬矿贸易商报价坚挺，高碳铬铁处于供应减少、库存低位、需求尚可的状态，价格表现较为坚挺。但由于高碳铬铁产能仍过剩，且10月后或有新增产能投产，短期内高碳铬铁价格较为坚挺，中期或仍不容乐观。
硫酸镍：硫酸镍相对电解镍溢价修复，硫酸镍价格反弹或一定程度上预示着三元电池需求有所好转，10月份新能源汽车电池需求较8、9月份将有所回暖，溢价修复或将对精炼镍需求提供一定支撑。
不锈钢：300系不锈钢库存再创新高，但目前300系不锈钢库存集中在钢厂和代理商手中，市场货源流通压力并不大。在亏损严重之前，不锈钢产量很难减少。如果后期需求没有明显好转，不锈钢供应压力难以消化，而目前的库存又无法参与期货交割，因此304不锈钢现货价格或将承受一定压力。但目前304不锈钢利润接近亏损，后期供应继续大幅增加的可能性较小（增加主要可能是200系转为300系），甚至不排除略有下降的可能。因此，如果10月份需求维持，供需形势可能不会继续恶化。
镍价观点：印尼禁采短期利好效应大部分被价格吸收，若四季度其他主要镍矿产地（菲律宾、新喀里多尼亚）供应没有明显变化，镍价继续上涨的动能或将暂时不足。镍豆库存虽然大幅下降，但可能主要转为隐性库存而非被下游消化。不过目前对镍价的利空影响仍有限，300系不锈钢减产、镍铁供应过剩的利空影响尚未显现，因此镍价或有下方支撑，上方缺乏动能，价格或维持高位震荡，打破震荡格局的因素为其他主要镍矿产地供应变化（上行）或300系不锈钢开始大幅减产（下行）。
不锈钢观点：印尼计划禁矿令导致镍矿价格大幅上涨，镍铁厂惜售，304不锈钢价格及成本或维持高位。但300系不锈钢库存再创新高，产量维持高位，若后期需求没有明显好转，不锈钢供给压力难以消化。从价格来看，304不锈钢价格短期受成本支撑，供需矛盾将逐步向后期转移，除非不锈钢减产检修导致供给减少，库存转入拐点，进入被动去库存状态，否则价格不会有太大起色。
策略：单方面：镍价格仍然以看涨的心态来处理，但是供应量再次减少，或者降低了300次不锈钢的生产，短期价格上涨是有限的，因此请拭目以待，如果不到仲裁，则可以将304个不锈钢产量降低，然后将其置于仲裁。
风险要点：不锈钢厂的消费量不断，损失损失，并减少了镍的隐藏库存。
锌和铝：锌和铝生产企业更愿意开始生产
锌：根据机构的研究，冶炼企业通常是在高利润下开始生产的。 Ingot库存，海外锌库存继续达到创纪录的低点，这仍然为锌价格提供了一些支持。
策略：单方面：中立，继续保持趋势短裤。
风险点：期望在高峰季节提高消费，库存未预期累积以及宏风险。
铝：根据代理统计，十月份的新生产能力主要集中在上一时期的铝价。 的基本购买阳极的基本购买价格减少了25元/吨，目前的汇率为2,900元/吨，这意味着其他电解铝制公司有望同时降低购买价格，并具有很高的概率，并且当前的电解铝生产价格较高。 同时，电解铝植物正在加速盈利条件下的生产过程，并且铝锭的供应压力在后期相对较大。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：宏观因素。
贵金属：美国最近的财政收益率上升可能会对贵金属施加一定的压力
宏概述
最近，上周五，英国脱欧的期望和中国贸易的放松似乎越来越强烈，而珍贵的金属和美元再次下降。美国财政部的收益率也很明显。
基本面概述
昨天（10月14日），上海交易所的黄金交易量为83,444公斤，比上一个交易量增长了9.37％。日至1,444,975公斤。
昨天，CSI 300指数从上一行交易日增长了0.82％，而电子组件行业则增长了2.66％，而光伏领域则比前一天增长了1.44％。
战略
黄金：谨慎看跌
银：谨慎看跌
金色比率：蘸酱购买
风险点：中央银行的货币政策导向的变化
铅：下游的购买变得越来越迟钝，潜在客户价格仍然很难找到强大的支持
现场市场：昨天上海的潜在客户价格趋于变化，随着交付的临近，持有人的价格支持一定的情绪，下游电池公司的购买仍然很轻，并且可回收的铅的价格优势明显。
库存：昨天，随着交付期的临近，上海期货日期之前的交换范围从3,037吨到14,689吨。此外，尽管宏观因素有可能提高，但不确定性仍然存在。
进口损失状况：昨天，RMB的中央平价率略有2个基点，达到7.0725。
回收铅和主要铅之间的价格差异：昨天，可回收的铅和主要铅之间的价格差异仍为-275 yuan/ton，在下游电池公司仍然非常谨慎。
操作建议：
一侧：中立
套利：搁置
选项策略：出售无价的电话