有色金属镍行业分析：全球供需平衡梳理
1、镍：供需双结构下的格局变化
镍是一种银白色金属，具有良好的延展性、磁性和耐腐蚀性。 镍在地壳中含量非常丰富。 它以硅酸镍矿石或硫、砷和镍化合物的形式存在于自然界中。 常用于制造不锈钢、合金结构钢、电镀、高镍基合金、电池等领域。 用途广泛应用于飞机、雷达等各种军工制造行业、民用机械制造行业、电镀行业。
镍矿的来源有硫化镍矿和红土镍矿。 由于伴生矿物不同，红土型镍矿和硫化物型镍矿下游冶炼环节不同，形成不同的生产链。 传统镍供需路径：红土/硫化镍矿→镍铁/电解镍→合金、不锈钢。 硫化镍矿→高冰镍→电解镍→合金/不锈钢。 硫化镍矿石经火法冶炼形成电解镍，用于合金、不锈钢等领域。 红土镍矿→镍铁/NPI→不锈钢。 红土镍矿通过火法冶炼形成镍铁/NPI，用于不锈钢领域。
镍供需新路径：红土/硫化镍矿→硫酸镍→电池
硫酸镍是镍产业链的中游产品。 是硫化镍或红土型镍矿石冶炼加工后得到的镍盐。 其下游领域主要应用于新能源汽车动力电池行业和电镀行业。 在电池领域，硫酸镍是重要原料，主要用于生产镍钴锰、镍钴铝等三元电池的前驱体材料。 还用于生产镍氢、镍镉二次电池的正极材料。
硫酸镍的主要原料包括高冰镍、镍湿法中间产品、镍豆/镍粉、废镍等。硫酸镍的制备路线可分为以下几种：
硫化镍矿→高冰镍→硫酸镍→电池/电镀。 硫化镍矿经火法冶炼，常压酸浸，生产高冰镍，再制取硫酸镍。
红土镍矿→MHP氢氧化镍钴/MSP硫化镍钴→硫酸镍→电池/电镀。 红土镍矿湿法冶炼中间产品，如冶炼氢氧化镍钴，或购买氢氧化镍酸浸生产硫酸镍。
红土镍矿→镍铁/NPI→高冰镍→硫酸镍→电池/电镀。 采用红土镍矿火法冶炼生产镍铁，然后采用转炉吹炼、加压酸浸生产高冰镍，进而制备硫酸镍。
镍豆/镍粉→硫酸镍→电池/电镀。 将纯镍（如镍板、镍豆/镍粉）用酸溶解，结晶，得到粗硫酸镍晶体，然后溶解除去杂质，浓缩，制得电池级硫酸镍晶体。
废料→硫酸镍→电池/电镀。 硫酸镍是由废料生产的。 含镍废料中的电镀废料、催化剂、电池废料、废合金等都可以用来回收镍。
全球镍供需历史上经历了四轮变化，结合LME镍价走势：
第一轮（2007年之前）：全球不锈钢需求拉动镍价上涨。 其生产所需镍主要以电解镍为原料，硫化镍矿是当时全球镍供应的主要来源。
第二轮（2007-2013年）：2007年镍价创下历史新高。后金融危机的爆发导致镍需求下降； 用红土镍矿生产镍铁工艺迅速发展，纯镍在不锈钢生产中的比例下降，其主导地位逐渐发生变化。 镍铁替代品，电解镍持续过剩，镍价开始下行过程。
第三轮（2014-2016年）：印尼镍矿储量居世界第一。 为了改变单纯出口金属资源的发展模式，提高金属矿产品附加值，印尼宣布2014年原矿出口禁令将正式生效，迫使矿业公司在该国设立冶炼厂。 印尼禁矿令引发镍市跌势强势反弹，但阶段性扰动未能改变下跌趋势。
第四轮（2017年至今）：印尼放宽镍矿出口政策，随后宣布将原定于2022年实施的镍矿出口禁令提前至2020年1月生效，镍矿出口镍金属含量不再允许低于1.7%。 矿石，再次引发供应担忧。 随着全球新能源汽车的快速发展，硫酸镍作为生产动力电池的重要原材料，已成为镍产业链的热门产品。 供应出现结构性短缺，推动镍价低位回升。
短期来看，不锈钢用镍仍是主流，新能源汽车电池用镍已进入快速增长阶段。 加之硫酸镍供应出现结构性短缺，镍价有望震荡反弹。 中长期来看，电池用硫酸镍供应来源的分化将成为后续镍价走势的关键因素。 随着红土镍矿水法冶炼技术的成熟，镍中间体将成为硫酸镍生产的主要贡献者。 与此同时，由镍铁转化为硫酸镍的高冰镍的使用量将继续增长。 对于不同生产方法的硫酸镍原料成本与镍价走势密切相关。
2、需求端：预计25年全球镍需求量为348万吨，5年CAGR=7.99%
不锈钢是镍最大下游需求领域，占比70%以上
镍被誉为“工业维生素”，不锈钢是其最大的消费领域，占全球消费量的70%。 广泛应用于工业机械制造、家庭用品、航空航天、坦克、船舶、原子反应堆等领域。
由于在合金中添加镍可以使其在高温下具有较高的强度和一定的抗氧化、抗腐蚀能力，因此镍消耗量的16%用于不锈钢以外的合金。 镍也常用作防护装饰涂层，占该领域消费量的8%。 镍还是镍氢电池、镍镉电池、三元材料锂离子电池等电池的重要原材料。 广泛应用于便携式设备、电动汽车、储能电池等领域。 目前，电池领域的镍消费量仅占5%，但由于电动汽车产业、工业储能等行业的快速发展，电池领域对镍的需求潜力巨大。 此外，镍还常用作电子遥控、原子能工业和超声波技术的加氢催化剂和永磁材料。
据测算，25年全球镍需求量预计为348万吨，5年CAGR=7.99%。 随着全球新能源汽车的快速发展，25年内镍对电池的需求比例将增至17%。 预计25年电池领域镍需求量将达到58万吨，5年CAGR=48.62%，需求占比将从2020年的3%提升至25年的17%； 预计25年不锈钢领域镍需求量将达到221万吨，5年CAGR=5.76%； 预计25年后其他工业领域镍需求量将达到69万吨，5年CAGR=2.16%。
2.1预计25年后电池领域镍需求量将达到58万吨，5年CAGR=48.62%
电池行业使用的镍分为两类。 一是锂电池中的三元材料前驱体，二是镍氢电池中的泡沫镍、储氢合金、球形镍。 随着动力电池需求数量的增加以及单个动力电池镍含量的增加，未来十年动力电池中镍的使用量将快速增长，成为拉动电池镍消费的最重要力量。 此外，镍氢电池还广泛应用于通讯数码产品、家用电器、仪器仪表、玩具、动力及备用电源等领域。
动力电池领域镍用量测算：25年镍需求量预计46万吨
中国汽车工业协会数据显示，2020年中国新能源汽车销量136.7万辆，渗透率为5.4%。 数据显示，2020年全球新能源汽车销量为331.1万辆，渗透率为4.1%。 据国金新能源集团预测，2021年中国新能源汽车产量为320万辆，全球新能源汽车产量为600万辆。 考虑到新能源汽车产业链的成熟度、车企未来规划以及政策支持，预计未来全球新能源汽车将保持快速增长。 预计2025年全球新能源汽车销量将达到2197万辆。中国新能源汽车销量预计2025年将达到1099万辆（CAGR=51.65%）。
目前，新能源汽车动力电池主要分为三元电池和磷酸铁锂（LFP）电池两条技术路线。 随着补贴的减少、车企降低成本的压力、安全意识的提高、刀片电池技术的完善，加上电动汽车、储能等小动力源的市场需求和出口增加，磷酸铁锂市场明显复苏。 2020年磷酸铁锂装机量占比35%，预计2021年占比50%。三元材料中，高镍三元是NCM材料体系内的技术变革。 高镍低钴可以进一步提高能量密度，降低成本。 未来，高镍三元将加速渗透。
预计2021年全球动力电池装机量及动力电池对镍的需求量将达到10万吨。新能源汽车产业的快速发展将持续增加对镍的需求。 预计2025年动力电池镍需求量将达到46万吨。（报告来源：未来智库）
其他电池领域镍用量测算：25年镍需求量预计12万吨
镍氢等其他电池领域对镍的需求量约占电池镍总需求量的20%左右。 2020年镍需求量为2万吨，预计2025年镍需求量为12万吨。
2.2 预计25年后不锈钢领域镍需求量将达到221万吨，5年CAGR=5.76%
不锈钢是指在大气条件下具有不锈性，在各种液体介质中具有耐腐蚀性的合金。 根据现行国家标准，不锈钢是指以不锈钢和耐腐蚀为主要特征，铬含量大于10.5%、碳含量小于1.2%的钢。
高端不锈钢产品使用比例最高
市场上常见的不锈钢产品按成分可分为铬不锈钢（400系列）、铬镍不锈钢（300系列）、铬锰镍不锈钢（200系列）。 一般200系列产品属于中低端产品，300系列、400系列属于中高端产品。 2020年全球不锈钢产量中，200系列占比23%，300系列占比55%，400系列占比23%。
不锈钢具有广泛的下游应用。 金属制品行业是不锈钢最大的消费领域，占2020年消费量的37.7%，其次是机械工程行业，占28.7%。 此外，建筑业、机动车辆及零配件、电气机械及设备、其他交通运输业消费占比分别为12.4%、8.3%、7.8%和5.1%。
全球不锈钢产量稳步增长。 国际不锈钢论坛（ISSF）数据显示，2020年受疫情影响，全球不锈钢粗钢产量5089万吨，同比下降2.5%。 其中，中国不锈钢产量3014万吨，同比增长2.5%，占全球总产量的比重从2019年的56.3%提升至59.2%。 根据MEPS预测，2021年全球不锈钢产量将同比增长11%，达到5650万吨。
全球不锈钢镍需求测算：25年镍需求预计221万吨
受疫情影响，2020年产量有所下降。预计2021年全球不锈钢粗钢产量同比增长11%至5649万吨，2025年产量将达到6481万吨，呈现稳定增长态势; 不锈钢产品中，预计200系列品种占比逐年下降，300系列品种占比逐年上升。 2025年，200系列占比21%，300系列占比57%，400系列占比23%；
假设200系列、300系列、400系列不锈钢的平均镍含量分别为0.8%、7.5%、0.0%； 废不锈钢用于生产200系和300系不锈钢的比例分别为80%和21%，即对镍的新增需求比例分别为20%和79%。 据测算，2020年全球不锈钢平均镍含量为3.27%，2025年平均镍含量为3.41%； 2020年全球不锈钢镍需求量为166.5万吨，预计2025年镍需求量为221万吨。
2.3 预计25年后其他工业领域镍需求量将达到69万吨，5年CAGR=2.16%
除了不锈钢和电池外，镍还广泛用于合金和电镀。
2019年全球镍合金领域和电镀领域消费量分别为38.9万吨和19.4万吨。 由于镍合金具有良好的抗氧化、耐腐蚀和高温强度，主要用于航空、航天涡轮发动机中的耐高温零件，其次是石油化工领域的耐腐蚀合金和工业领域的镍基合金。电子工业。 软磁合金、靶材等。未来全球航空航天、石化、电子等领域将持续发展，镍合金增速预计保持在2%-3%左右。
电镀镍除了具有良好的耐腐蚀性、稳定性、耐磨性外，还具有抛光后光泽好、多层镀镍以提高机械性能等优点。 可应用于航空航天、电子、能源、核工业等高端领域。 工业上，低端领域用于日用五金、汽车配件、文具等产品。 未来，全球电镀领域镍需求不会大幅增长，但高端电镀仍有增长潜力。 预计电镀领域镍需求仍将保持1%—2%的较慢增长。
3、供应端：预计25年全球镍供应量为367万吨，5年CAGR=7.72%
印尼镍储量和产量位居全球第一，我国镍资源对外依存度达86%
镍是一种储量比较丰富的金属元素。 它在地球中的含量排在硅、氧、铁、镁之后的第五位。 全球陆地镍资源量超过3亿金属吨。
据USGS数据显示，全球镍储量总计约9500万吨，主要集中在印度尼西亚、澳大利亚、巴西、俄罗斯等国，储量分别为2100万吨、2000万吨、1100万吨和690万吨。 印尼是全球最大的镍供应国，2020年产量达到76万吨，占全球总量的30%。 菲律宾是全球第二大供应国，2020年产量32万吨，占全球总量的13%。
中国是全球最大的镍生产国和消费国，探明储量为280万吨，镍消费量约占全球总消费量的53%。 我国镍资源对外依存度高达86%，需要印尼、菲律宾大量供应。 等国家进口镍矿。
全球红土镍矿资源占比60%，硫化镍矿占比40%
全球陆地镍矿储量中，60%的镍以红土镍矿形式存在，主要分布在古巴、新西兰、印度尼西亚、菲律宾、缅甸、越南、巴西等赤道附近国家； 40%的镍以硫化镍的形式存在，以矿物形式存在，主要分布在加拿大、俄罗斯、澳大利亚、中国和南非等国家。
目前，全球供应的镍矿石主要为红土型，占比约70%。 由于硫化镍矿开采历史悠久，资源、开采成本等条件逐渐下降，产量逐年下降。 如今，供应量仅占30%左右。
硫化镍矿主要通过火法冶金工艺形成高冰镍。
硫化镍矿石一般富含铜，铜和镍以硫化物的形式存在，且相互紧密嵌入。 直接通过选矿方法分离铜和镍是很困难的。 目前，多数企业采用铜镍混合浮选-铜镍冶炼-高冰镍破碎工艺。 硫化镍矿的冶炼方法主要采用冰铜冶炼，即将各种硫化镍矿采用不同的火法冶炼工艺冶炼成低镍冰铜，然后将低镍冰铜吹制成高镍冰铜（镍的组合）。硫化物和硫化铜）在转炉中。 合金）。 高镍冰铜然后在镍精炼厂通过不同的精炼方法进行加工，生产出不同的镍产品。 硫化镍矿火法冶炼起步较早，工艺成熟，已广泛应用于硫化镍精矿的冶炼。
红土镍矿主要有火法冶炼和水法冶炼两种工艺。
红土镍矿是热带或亚热带地区含镍橄榄岩经大规模长期风化、淋滤变质作用形成的。 它是一种松散的粘土状矿石，由铁、铝、硅等含水氧化物组成。 由于铁的氧化，矿石变成红色，故称红土矿。 红土镍矿的可开采部分一般由三层组成：褐铁矿层、过渡层和腐殖土层。 褐铁矿层高铁、低镍、低硅、镁，适合湿法浸出； 腐殖质土层硅、镁含量较高，铁、钴含量较低，但镍含量较高，适合火处理。
红土镍矿烟火法是使红土镍矿在高温条件下发生一系列物理、化学变化，使镍与其他杂质分离的冶金技术。 火法冶金工艺主要有回转窑干燥预还原-电炉熔炼法（RKEF）、烧结-高炉硫化熔炼法、烧结-高炉还原熔炼法等，产品主要为镍铁合金和冰镍产品。 。 镍铁合金主要用于生产不锈钢。 ，冰镍必须在转炉中进一步精炼才能生产高冰镍产品。 优点是回收率高，缺点是能耗高。
红土镍矿湿法工艺是利用浸出剂将红土镍矿中的镍、钴有价元素溶解到溶液中，使镍、钴与其他杂质分离的冶炼技术。 湿法熔炼常用的方法主要有高压酸浸（HPAL）、氨浸、常压酸浸、微生物浸出等工艺，可生产硫酸镍用于电池和电镀领域。 优点是能耗低，但由于技术复杂、生产周期长、运行成本高，红土镍矿水法冶炼短期内无法满足大规模扩产的条件。
红土镍矿湿法熔炼是目前制备硫酸镍的主要发展方向。
近年来，全球新能源汽车产业快速发展。 作为动力电池的重要原材料，硫酸镍已成为镍产业链的热门产品，需求增长迅速。 目前国际主流技术是通过硫化镍矿火法冶炼高冰镍和红土镍矿湿法冶炼中间产品两种方法制备硫酸镍。 但由于硫化镍矿资源枯竭，红土镍矿湿法制备硫酸镍比火法消耗的能源少，且镍、钴回收率较高。 因此，解决硫化镍矿石供应短缺已成为主要发展方向。 2021年3月，青山实业宣布印尼高冰镍项目取得进展，这意味着红土镍矿冶炼的镍铁打通了转化为高冰镍的通道。 12月8日，印尼青山高哑镍正式投产。
3.1 预计25年印尼镍铁产量137万吨，5年CAGR=17.95%
印尼镍金属政策促进当地镍产业发展
印度尼西亚是全球最大的镍供应国和出口国。 镍金属产业政策是国家发展规划和政策法规的重要组成部分。 旨在提高镍金属产品附加值，促进下游镍金属产业建设，促进镍金属产业结构调整。 优化升级。
为改变单纯出口金属资源的发展模式，提高金属矿产品附加值，2014年原矿出口禁令正式生效后，印尼颁布了《国内加工精炼（冶炼）规定》，增加金属矿产品附加值。 《矿产附加值法》，要求矿业公司在国内设立冶炼厂，或使用政府批准的第三方冶炼厂在矿区加工矿业公司拥有的金属矿产资源，确保至少部分开采的镍矿本地用于冶炼和加工而不是全部使用。 用于出口。
印尼政府发展镍金属冶炼业已取得阶段性成果。 2012年，印尼第一座镍生铁冶炼厂投产，日产量仅1000吨。 2017年10月，印尼13家镍冶炼厂投产，总产能扩大至镍铁/镍生铁近60万吨、冰镍6.4万吨，可冶炼该国镍矿石近3400万吨。 印尼政府还计划在2022年左右让22座镍矿冶炼厂正常运营。
近年来，印尼镍金属产业趋向于冶炼加工发展。 对于印尼来说，中国在印尼投资建设镍冶炼厂，对当地镍资源进行深加工，提高了产品附加值，也有利于转变印尼资源优势。 为了产业优势。 对于中国来说，将镍金属冶炼加工转移到印尼可以解决国内部分过剩产能，也可以有效规避印尼对镍矿出口的禁令。
以镍铁为例，2014年印尼实施镍矿出口禁令后，青山集团、新华联集团等中资企业在印尼大力发展镍铁冶炼项目。 两国镍铁贸易量稳步增长，印尼向中国出口镍。 镍铁出口金额从2012年的1143.5万美元增长到2019年的22.3亿美元。2017年，印尼对中国的镍铁出口占其镍铁出口总额的85%。
预计2022年印尼镍铁产量112万吨，同比增长24%
据SMM数据显示，2020年印尼镍铁总产量达到约60万吨，占全球镍供应量的24%。 2021年，印尼镍铁产量持续大幅增长，全年投产生产线43条，总体产能达到126万吨。 预计2021年印尼镍铁产量90万镍吨，同比增长50%。 2022年，印尼仍将有多条新生产线投产，其中印尼德隆二期12条线、德隆三期20条线、印尼青山（IWIP）22条线。 保守估计，2022年印尼镍铁产量预计将达到112万吨，同比增长24%。
3.2 预计25年后其他地区镍铁产量将达到50.78万吨，5年CAGR=-5.60%
我国镍资源外部供应环境恶化
2014年印尼首次限制镍矿出口后，菲律宾成为中国镍矿进口的核心来源地。 其对中国的镍矿石出口量占其镍矿石出口总量的80%以上。 2019年，菲律宾向中国出口镍矿石5.74亿美元，占其镍矿石出口总额的93.2%。 2017年以来，菲律宾矿业部门以环境保护和打击腐败为由，下令关闭全国23座矿山。 大规模开采镍矿造成的环境恶化也促使菲律宾颁布了新的露天采矿法规。 受雨季影响，菲律宾镍矿出口季节性明显。 中国从菲律宾的镍矿进口量将在9月份达到年内峰值，随后继续下降，一季度达到年内最低点。
预计2021年我国镍铁产量约40万吨，同比下降22%
2020年国内镍矿进口总量3912万吨，同比下降30%。 菲律宾镍矿是主要来源，印尼每年以铁矿石名义出口镍矿10000-20000吨。 2020年，我国镍铁产量51.27万吨，同比下降12%。 受能源消费双重调控影响，预计2021年我国镍铁产量约为40万吨，同比下降22%。 2022年开始，国内镍铁产量将维持低位运行。 预计2022年和2023年国内镍铁产量分别为38万吨和36万吨。
其他地区的镍铁主要分布在新喀里多尼亚等国家。 其中，SLN项目在2020年总共开采了54.05亿吨的镍矿石，其中251.2万吨的镍矿石被直接出口，其余的矿石被冶炼成47,800吨的低级甲基甲基盐。 金属吨； 2020年，该项目总共生产了16,900吨金属镍铁，因为冶炼厂的炉子正在维护中。 熔炉设备可以完成维修工作，并将其投入生产活动。
3.3预计全球硫化物矿石的生产将在25年内达到734,600吨，而CAGR 5年的CAGR = 1.31％
全球硫化镍矿石生产能力主要集中在俄罗斯，澳大利亚，加拿大和其他国家。 2020年，该集团的俄罗斯产量为170,000吨。 由于操作变化，预计该输出在2021年为140,000吨，并将逐渐恢复到2020年级。 与稍后的镍矿相比，硫化镍矿石在发展方便和经济方面并不优越。 将来，结构中镍矿石的比例将继续下降，或者是不可避免的。
3.4预计全球水液产量将在25年内达到501,900吨，而5年CAGR = 19.93％
在全球的后镍矿石水解项目中，预计完成的项目将来会增加容量利用率。 MOA湾是世界上最早的水力循环项目。 它于1959年投入运营，其容量利用率为83％。 年度镍产量稳定，约为35,000金属吨，容量利用率为80％。 CBNC和THPAL的两个潮湿工艺项目的产品被送到日本的的炼油厂生产硫酸盐，并且容量利用率仍在80％以上。
在正在建设的项目中，Liqin Obi于2018年下半年开始建设。第一hpal生产线的生产能力为18,000金属MHP基本上已经达到了能力。 预计和项目将于2022年投入运营； 预计将在2023年投入运营的Huayu项目，预计巴斯夫和巴斯夫项目将于2025年投入生产。
3.5据估计，25年来消防高级镍哑光的全球产量将为264,000吨，5年CAGR = 29.67％
2021年3月， 宣布了印度尼西亚的高金属镍项目的进步，并与 和 Co.，Ltd.从2021年10月开始的一年之内，有60,000吨高金属镍和40,000吨高金属镍供应给中韦公司有限公司。从后来的镍矿石上冶炼已经打开了一个通道，将其转换为高哑光镍。
High Matte ，Huake High Matte 和 High Matte 项目的设计生产能力分别为34,000吨，45,000吨和30,000吨，预计将于2022年开始生产。需要关注硫酸石和硫酸镍之间的价格差异，并且是否会根据市场条件确定是否转化为高哑光镍。 （报告资料来源：未来智囊团）
4.供求余额：全球初级镍供应将在21至25年中超出总额
据估计，全球镍供应的总盈余将从21到25。2021年的需求收回，供应盈余为90,000吨。 在22-23年，印尼二轮甲基甲基甲基甲基甲基甲基甲基甲酯和消防高磨砂镍项目被大量投入生产，供应盈余分别为290,000吨和320,000吨。
5.投资分析
在镍的二元供应和需求结构下，全球对不锈钢的需求稳步增长，并且不锈钢镍原材料（例如硅甲基和电解镍）过量供应过多，但可能存在周期性差异。 全球对电池中硫酸盐的需求已大大增加，并且在短期内将存在结构性短缺。 然而，在 Fire方法高冰镍项目进行运行之后，不锈钢和电池之间的过程链已经打开，并且有效释放了镍铁生产能力。 后续活动应主要遵循各种技术路线之间的成本差异。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如果您需要使用相关信息，请参阅原始报告。）
选定的报告资料来源：[未来智囊团]。智囊团网站