安宫牛黄丸的提价幅度和次数要温和的多，这也为
简介：与片仔癀相比，安宫牛黄丸的涨价和频率要温和得多，这也为同仁堂未来的业绩释放留下了空间。
李平 |作者：李石商业评论|出品
收入停滞，净利润缩水
近日，国内知名中药企业同仁堂发布2024年第三季度财报。今年前三季度，同仁堂实现营业收入138.20亿元，同比年增长0.72%，明显慢于2023年同期25.88%的增速；实现净利润13.5亿元，同比增长-2.92%，扣非净利润132亿元，同比下降4.17%。
其中，2024年第三季度，同仁堂实现销售收入40.57亿元，同比增长2.4%；归属于母公司净利润3.29亿元，同比下降18.6%。
三年多来，中药板块几乎成为药品集中采购政策的唯一幸存者。当大多数仿制药和创新药企业因带量采购和医保谈判而遭遇灵魂讨价还价时，中药企业仍然依靠OTC市场实现稳定增长。与此同时，COVID-19疫情期间，感冒退热、止咳润喉、滋补保健等中成药销量不断上升。一些中药生产企业因此取得了历史最好的经营业绩和市值表现，但同时也给企业带来了“高基数”。 “压力。
同仁堂前三季度收入增长停滞也受到去年同期基数较高的影响。 2023年前三季度，受益于疫情后消费短期复苏以及中医药扶持政策利好，同仁堂营收、净利润增速分别达到25.88%、38.67%，业绩增速在整个中药行业名列前茅。
与同仁堂的问题类似，另一家中药巨头片仔癀的经营业绩也不容乐观。财报显示，2024年前三季度，片仔癀实现营收84.5亿元，同比增长11.19%，增速较去年同期下降3.69个百分点。净利润26.87亿元，同比增长11.73%，增速低于上年同期。 5.43个百分点。
与营收端的稳定相比，同仁堂净利润下滑明显超出预期，尤其是第三季度，净利润缩水近20%。对此，同仁堂在季报中表示，利润下降主要是由于中药材价格上涨以及产品成本增加所致。
2023年以来，中药价格不断上涨，中药生产企业的成本压力不断加大。数据显示，2023年1月至2024年6月，天然牛黄价格从65万元/公斤上涨至165万元/公斤，涨幅超过150%。
受原材料价格上涨影响，同仁堂的毛利率受到明显影响。 2024年前三季度，同仁堂毛利率为43.70%，较去年同期下降2.58个百分点，较2022年同期下降4.69个百分点。
在原材料价格飙升的压力下，同仁堂加大了中药材等原材料的储备。截至2024年9月末，同仁堂库存余额达到108亿元，较去年同期（76亿元）大幅增加32亿元。
受库存大幅增加影响，同仁堂经营现金流指标明显恶化。 2024年前三季度，同仁堂经营现金流净额为-5300万元。去年同期，这一数字高达23.94亿元，公司经营压力进一步凸显。
事实上，自2023年一季度以来，同仁堂的库存量持续上升。但随着低价原材料的消耗，同仁堂目前的毛利率仍受到较大影响。这说明囤积原材料并没有从根本上解决公司盈利能力下降的问题，也在一定程度上反映出公司订单量较大。药物依赖问题。
大件安宫牛黄丸
同仁堂始建于1669年（清康熙八年），距今已有350多年的历史。作为中国最负盛名的老字号中药品牌，同仁堂拥有以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸、六味地黄丸、金匮肾气丸等为代表的产品以及众多经典药品，涵盖心血管领域和脑血管疾病。 、补虚、清热、妇科、儿科等领域。其中以安宫牛黄丸最为著名。
据史料记载，安宫牛黄丸出自清代名医吴巨通所著的《伤寒病论》。是治疗热病、昏迷、谵妄等急症的名方。现代医学研究证明，安宫牛黄丸对中枢神经系统具有保护作用，改善脑部血液循环，减轻脑水肿，促进神经功能恢复。
在临床上，安宫牛黄丸常用于治疗缺血性中风。长期以来占据治疗心脑血管疾病第一中药的地位。日常使用还可以预防脑梗塞。 COVID-19疫情期间，安宫牛黄丸治疗老年人并发症效果显着，被更多人认识。这也成为拉动同仁堂业绩增长的关键。
不过，与片仔癀和云南白药这两个国家绝密配方不同，安宫牛黄丸并不是同仁堂的独家产品。截至目前，全国有120多家企业获批生产安宫牛黄丸。其中，同仁堂市场占有率超过50%，品牌知名度和消费者认可度遥遥领先。
从原料来看，安宫牛黄丸由牛黄、麝香、犀角等名贵中药材组成。其中以天然牛黄和天然麝香最为昂贵，甚至超过黄金。同仁堂之所以能取得过半的市场份额，很大程度上得益于其在原料方面的“双天然”资质。
与人工牛黄、人工麝香相比，用天然牛黄、天然麝香生产的安宫牛黄丸更受消费者认可。虽然全国拥有安宫牛黄丸生产许可证的中药企业有数百家，但有资格使用“双天然”（天然麝香、天然牛黄丸）的企业只有同仁堂等少数五家企业。
由于原料稀缺，同仁堂的安宫牛黄丸已多次提价。数据显示，2007年、2019年、2021年，同仁堂生产的安宫牛黄丸（每丸3克）价格分别上调至560元、780元、860元，每克价格与金子。
近年来，同仁堂并未单独披露安宫牛黄丸的具体销售额和毛利率。但从业绩来看，安宫牛黄丸的提价对同仁堂的利润增长具有显着的收敛作用。例如，2021年安宫牛黄丸提价后，同仁堂2021年至2023年净利润增速分别达到19%、16.29%和16.9%，净利润增速明显高于此前。
随着天然牛黄价格的进一步上涨，同仁堂已于2024年6月上调了港版安宫牛黄丸的价格。但从三季度财报数据来看，同仁堂的盈利表现并未受到提振。这。那么，同仁堂这次的涨价策略为何失败呢？
涨价策略为何失败？
2024年6月11日，同仁堂旗下北京同仁堂国药有限公司（以下简称同仁堂国药）官网显示，港版安宫牛黄丸售价为1280港元（折合人民币1,189元），较之前的1,060港元（折合人民币约985元）上涨，售价上涨超过20%。
港版安宫牛黄丸涨价后，不少投资者认为内地版也会跟随涨价。毕竟，天然牛黄的涨价对同仁堂的毛利率造成了不小的影响。此前，片仔癀曾于2023年5月推出近十年来最大幅度的涨价。
但在国内消费低迷的背景下，同仁堂国产安宫牛黄丸的涨价必须考虑到销售的压力。尤其是2024年第二季度，同仁堂营收同比下降2.64%。从区域来看，同仁堂上半年的海外销售额甚至同比下降了22.17%，可见港版安宫牛黄丸涨价后的销售情况并不理想。
此外，安宫牛黄丸回收价格的下降似乎也阻碍了同仁堂进一步提价。据媒体报道，2024年下半年，安宫牛黄丸、片仔癀片的礼品回收市场价格大幅下降，每丸/片价格下跌100多元。对此，不少地区的回收商普遍认为，这是由于今年市场需求不佳所致。
COVID-19疫情发生后，国内消费并未按预期反弹，茅台、片仔癀等高值消费品受到的影响尤为严重。面对国内居民消费意愿不高、信心不足的现状，同仁堂安宫牛黄丸国内市场价格并未按预期上涨，进而给公司利润带来进一步压力。
不过，安宫牛黄丸需求的短期走弱对于同仁堂来说并不是“致命的”。该公司的经营业绩不像片仔癀那样高度依赖一种产品。
根据业务模式，同仁堂主营业务分为医药产业（制造）板块和医药零售板块两部分。其中，医药行业主要指中药，主要是安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列、六味地黄系列、金匮肾气系列等“五大系列”；医药零售板块是同仁堂旗下近千家直营店，主要收入来自中西成药、饮片和保健品。
半年报数据显示，2024年上半年，同仁堂前五系列营收占比约为31%，毛利贡献约为34%。以此推算，安宫牛黄丸的单品营收和毛利贡献应该远低于30%。
事实上，与片仔癀、东阿阿胶严重依赖规模化单品不同，同仁堂目前已形成“制造+制药”双轮驱动的业务布局。两者都有很大的优势，这或许是同仁堂在业绩压力面前能够保持冷静的关键。
近年来，东阿阿胶、片仔癀等中药材不断涨价，引起外界强烈质疑和不满。尤其是片仔癀，连续20次涨价，引发广泛批评，品牌形象和美誉度受到一定影响。此前，东阿阿胶疯狂涨价最终导致增长泡沫破灭的故事更是广为人知。
南有片仔癀，北有同仁堂。作为中国中药行业的老字号企业，同仁堂和片仔癀代表了国内中药行业最重要的两大派系，其品牌影响力和市场占有率始终走在行业前列。不过，相比片仔癀，安宫牛黄丸的涨价和频率要温和得多，同时也为同仁堂未来的业绩释放留下了一定的空间。
@@今天的主题