镍|深度：迎接硫酸镍的高光时代

镍|深度：迎接硫酸镍的高光时代

■镍的二元供需匹配是理解镍行业变化的核心。“红土镍矿-高镍动力电池”的供需匹配将迎来硫酸镍时代。二元供应方面，硫化镍矿供应下滑，红土镍矿亟待扩产；二元需求方面，不锈钢稳步增长，全球新能源汽车热潮与高镍趋势将带动硫酸镍需求加速增长；传统镍二元供需匹配分为两条路径，一是硫化镍矿-电解镍-不锈钢+电池，二是红土镍矿-不锈钢。

我们认为长期镍行业的主要矛盾将集中在如何匹配资源潜力更大的红土镍矿供给与硫化镍矿资源不足背景下硫酸镍需求的加速增长。我们预计2021-2025年硫酸镍供需或将持续趋紧，2025年缺口或将达到6.5万金属吨。能够解决上述主要矛盾，实现“红土镍矿—高镍动力电池”供需匹配的公司将获得丰厚回报。

■未来5年动力锂电池硫酸镍需求CAGR增速高达40%。动力锂电池对镍的需求预计将系统性高于新能源汽车的增速。一是每辆车电池容量的提升，二是动力电池镍含量的高。我们测算显示，未来5年动力电池领域硫酸镍需求CAGR增速高达40%。虽然不锈钢仍是镍的最大消费领域，但动力电池行业是未来镍需求增长最快的领域，预计电池需求占比将从2019年的5%左右提升至2025年的17%。

■印尼成为硫酸镍供应主要增长极，壁垒逐步上升。未来印尼将是硫酸镍行业的主战场。第一，印尼目前镍矿储量和产量均位居全球第一，也是新增镍矿供应产能最大的地区；第二，印尼通过两次禁矿带动配套基础设施逐步完善；第三，距离全球锂电池需求中心中国较近；第四，印尼镍矿市场垄断程度仍低于菲律宾、新喀里多尼亚，有较好的介入机会。

印尼红土镍矿生产硫酸镍面临三大壁垒，先进入者占有优势。第一是资本支出壁垒。印尼禁止原矿出口，迫使产业资本在当地投资办厂，将延长资本支出周期。第二是采矿权审批壁垒。由于印尼政府对矿产资源管控力度强，采矿权审批愈加严格，后进入者的门槛逐步提高。第三是技术壁垒。镍矿项目投资巨大，技术复杂，需要强大的资金和技术支撑。

截至2020年底，印尼为满足新能源汽车行业需求在建或计划建设的红土镍矿项目共有7个，产能合计27.9万吨，计划投产时间主要集中在2022-2023年。

■ 钴+镍+正极前驱体（正极）的整合具有极强的核心竞争力。首先，全球钴、镍资源的高度集中决定了资源可得性本身就是一个壁垒；其次，铜钴、镍钴矿山、冶炼的资金和技术壁垒较高；第三，新能源汽车厂商、电池厂对电池材料的供货稳定性、安全性、一致性等天然要求较高，这使整合程度较高的上游供应商拥有较强的议价能力和客户粘性。正极材料上游企业走的是垂直整合的道路，本质上就是利用资源垄断权整合议价能力较弱的中下游，实现整合后降低成本、扩大规模、提高市场份额、增强议价能力，将资源垄断权延伸到正极材料垄断权。

■预计2021年全球硫酸镍及镍供需将进入短缺阶段，未来5年缺口将逐步扩大，钴镍正极材料及靶材与镍矿及冶炼产能整合有望迎来重大价值重估机会，预计2020-2025年全球硫酸镍需求量（实物量）将由69万吨增至284万吨，缺口将从2021年开始逐步显现，2021-2025年缺口分别为-0.66、-3.42、-2.56、-2.79、-6.53万吨； 全球镍矿将从2022年开始进入短缺状态，2021年至2025年全球镍矿供需平衡量分别为176万吨、-910万吨、-1215万吨、-1455万吨、-1612万吨。

供需趋紧带动硫酸镍价格上涨，进而带动镍价中枢系统性上行，拥有钴镍正极材料及镍矿山、冶炼产能的标的将迎来重大价值重估机会，建议重点关注华友钴业、格林美、盛屯矿业、洛钼等标的。

■风险提示：1）新能源汽车动力电池增长及高镍趋势低于预期；2）印尼HPAL项目投产进度超预期；3）硫化镍矿供应超预期。

1. 镍的二元供需匹配是理解镍行业变化的关键

1.1. 二元供给：硫化镍矿供给下滑，红土镍矿持续扩产

全球镍矿储量相对集中，近年来全球镍矿储量的增长主要来自于红土镍矿。根据美国地质调查局（USGS）数据，2020年全球镍矿储量9400万吨，同比持平，其中红土镍矿占比60%，硫化镍矿占比40%。其中，印尼镍矿储量维持2100万吨不变，仍是镍资源最丰富的国家，其次是澳大利亚、巴西、俄罗斯、新喀里多尼亚、古巴、菲律宾等国。中国是贫镍国家，储量约280万吨，主要集中在金川镍矿，占全球约3%。

2019年全球镍矿产量256万吨，预计2020年为235万吨，同比下降7.6%，主要受疫情及印尼禁矿影响。据国际镍业研究组织（INSG）数据显示，2019年全球镍矿产量为镍金属256.42万吨，同比增长10.13%。其中，印尼镍矿产量由2018年的60.6万吨大幅增长至2019年的85.3万吨，其他国家镍矿产量保持稳定。 菲律宾、印尼、俄罗斯、加拿大、新喀里多尼亚、澳大利亚等六大镍矿生产国产量进一步集中，占全球比重约77%，较2018年增长5pct。根据国际镍业研究小组（INSG）的数据，随着2020年印尼宣布禁止镍矿出口，加之疫情肆虐，2020年全球镍矿产量降至235.2万吨，同比下降7.6%。

全球硫化矿产量逐年下降，传统的硫酸镍生产工艺主要通过硫化镍矿火法冶炼生产出高品位镍冰铜，再采用湿法生产硫酸镍。但经过长期开采，硫化镍矿的资源储量、开采条件、矿石品位逐渐恶化，硫化镍矿产量呈现下降趋势。全球前三大镍供应商淡水河谷等公司的硫化镍矿产量均出现明显下降，虽然2019年镍矿总产量约42.2万吨，同比增长1%，但较2013年的51.9万吨下降了近20%。

相比之下，红土镍矿的供应量却大幅增加。根据美国地质调查局统计，全球镍矿储量的60%以红土镍矿形式存在，而直到2007年红土镍矿才逐渐取代不锈钢领域对硫化镍矿的需求。近年来，红土镍矿产量快速增长，预计2019年红土镍矿占全球镍矿供应结构的近70%。因此，近年来以红土镍矿为原料，通过湿法冶金工艺制备镍中间体，再制成硫酸镍成为解决硫化镍矿短缺的一个方向。

2020年全球镍矿资源静态开采年限约38年，资源相对丰富。近年来全球镍矿储量增长放缓，产量大幅增加，导致中心储采比下降。2020年全球前三大镍矿生产国印尼、菲律宾、俄罗斯储采比分别为28、15、24，均低于平均水平，但考虑到菲律宾、印尼勘探资本支出不足，可能存在低估。

镍矿主要分为硫化镍矿和红土镍矿两种，对应不同的加工路径。硫化矿中镍主要以硫化镍形式存在，硫化镍一直是主流的镍冶炼原料；红土镍矿为氧化物矿石，因含铁较多，颜色呈类似氧化铁的红色，故称红土镍矿。硫化镍矿主要采用火法工艺生成高冰镍中间产品，再进一步采用湿法工艺直接生产硫酸镍或电解镍，主要用于电镀、电池、合金领域，部分电解镍用于不锈钢行业；红土镍矿一般采用火法工艺直接生产镍铁（Ni含量>15%）或镍生铁NPI（Ni含量<15%）生产不锈钢，少部分采用湿法工艺生成镍中间产品生产硫酸镍或电解镍。

红土镍矿的优势十分显著，首先最大的优势就是资源储量十分丰富，相较于硫化镍矿的供给，面对不锈钢、新能源汽车三元锂电池等对镍的快速需求，红土镍矿资源相对丰富；第二，红土镍矿的定价方式以镍含量为准，矿石中富含的铁元素不计价，大大降低了下游不锈钢的成本；第三，红土镍矿位于土壤表面，相当于露天开采，且并非以坚硬岩石形式存在，因此开采勘探成本极低；第四，红土镍矿资源位于赤道附近，如印尼、菲律宾等，靠近海岸，出口十分便利。

红土镍矿主要分为上部褐铁矿层和下部残层，分别适用于湿法冶炼和火法冶炼工艺。红土镍矿上部为一层崩积层（铁鼓泡），含镍较低，一般废弃储存；下部为褐铁矿层，含铁较多，硅镁较少，镍低钴高，一般采用湿法冶炼工艺综合回收金属；下部为夹杂脉石的残层矿，硅镁较高，钴低镍高。该类矿石一般采用火法冶炼工艺，目前主要用于生产镍铁，下一步将在不锈钢领域应用。

1.2. 双需求：不锈钢稳步增长，高镍锂电池需求将迎来快速发展

不锈钢是镍的最大消费领域，由于其优异的性能，目前不可替代，需求量稳步增长。镍消费主要集中在不锈钢领域，占比高达70%，远远领先于其他应用领域。不锈钢因其优异的耐腐蚀性能和耐高温性能，具有其他材料无法替代的用途，广泛应用于工业和民用领域。消费领域前三大领域为金属制品、建筑、机械，合计占比66%。

受疫情影响，预计2020年全球不锈钢粗钢产量在5000万吨左右，同比下降4.3%。但观察近10年不锈钢需求增速，2009-2019年不锈钢年均增速约为7.7%，仍保持较快增长。

中国是全球最大的不锈钢生产国和消费国，不锈钢产能的快速增长势必会拉动对镍的需求。随着中国经济的快速发展和人民生活水平的不断提高，促进了国内不锈钢产品的消费和需求。2020年中国不锈钢产量为3014万吨，同比增长2.51%，占全球不锈钢产量的56%，表观消费量为2132万吨。由于不锈钢产能的不断增长，不锈钢行业对镍的需求预计将持续增加。

中国、印尼加速不锈钢产能布局，支撑镍需求平稳增长。近年来，受镍原料制约，全球不锈钢增长重心向印尼转移。据统计，2021年中国不锈钢产能布局将达335万吨，印尼未来不锈钢产能布局将达950万吨。预计中国、印度不锈钢需求将继续稳定支撑镍需求。

新能源汽车为镍需求提供强劲增长潜力，需求占比持续上升。整体来看，虽然目前电池领域对镍的需求占比不足10%，但新能源汽车需求持续上升，预计到2030年，全球新能源汽车产量有望接近3000万辆。同时，高镍电池的推广也将进一步加速新能源汽车领域对镍的需求，电池需求将成为未来镍需求最大的领域。根据我们的测算，到2030年，全球电池对镍的需求预计将达到168万吨，电池需求占比有望达到31%。对于目前巨大的动力电池需求，由于硫化镍矿供给的刚性，未来更多的资源将从红土镍矿中获取。

1.3. “拉特镍矿—高镍动力电池”供需匹配将迎来镍价新时代

镍的供需在历史上可分为三个时期，第一时期为硫化镍矿-电解镍-不锈钢时期（~2006年），2007年以前，全球镍供应主要来源于硫化镍矿，而镍的最大需求方不锈钢则主要通过硫化镍矿生产电解镍来供应。

第二阶段为红土镍矿-镍铁-不锈钢阶段（2007-2017年）。该阶段由于不锈钢需求大幅增加，硫化镍矿供给不足，高镍价吸引的资金流入突破了红土镍矿-镍铁-不锈钢的工艺瓶颈，开辟了新的供给渠道，大大缓解了硫化镍矿的供给压力。但也带来了电解镍需求的大幅下降，镍价开始了长达十年的下跌。

第三个时期为红土镍矿-镍中间体（高镍冰铜）-硫酸镍时期（2018年至今）。在新能源汽车产量大幅增长的同时，三元电池的高镍趋势也加速了镍的需求。但目前传统硫化镍矿到硫酸镍的供应并不能完全满足未来的需求，就像过去不锈钢的需求一样。因此从2018年开始，上游企业再次将目光投向红土镍矿，并通过湿法HPAL工艺和火法高镍冰铜工艺对红土镍矿进行了规模化开发。

我们认为，镍的二元供需匹配是理解镍行业变化的核心，“红土镍矿-高镍动力电池”的供需匹配将迎来镍的新时代。二元供应方面，硫化镍矿供应下滑，红土镍矿扩产亟待；二元需求方面，不锈钢稳步增长，全球新能源汽车热潮与高镍趋势将带动硫酸镍需求加速增长；传统的镍的二元供需匹配分为两条路径，一是硫化镍矿-电解镍-不锈钢+电池，二是红土镍矿-不锈钢。

回顾镍行业的发展历史，镍的二元供需矛盾主要体现在硫化镍矿天然稀缺，而红土镍矿潜力巨大。面对不锈钢、动力电池等需求的激增，需要不断突破资金和技术壁垒，将资源潜力巨大的红土镍矿与只能由硫化镍矿满足的不锈钢、动力电池等需求不断匹配起来。

在此时点，我们认为长期内镍行业的主要矛盾将集中在如何匹配资源潜力更大的红土镍矿供给与硫化镍矿资源不足背景下硫酸镍需求的加速增长。我们预计2021-2025年硫酸镍供需将持续趋紧，2025年缺口或达6.5万金属吨。能够解决上述主要矛盾，实现“红土镍矿-高镍动力电池”供需匹配的公司将获得丰厚回报，硫酸镍行业即将迎来高速发展时代。

2、未来5年动力锂电池对硫酸镍需求年均复合增长率达40%

2.1、未来5年动力锂电池对硫酸镍需求加速，占镍需求比重有望大幅提升

不锈钢仍是镍的最大消费领域，但电池行业是未来增长最快的领域。根据国际镍协会的数据，2019年，不锈钢占全球镍消费结构的70%，合金占16%，电镀占8%，电池占5%，其他合计占1%。根据我们的测算，随着电动汽车行业的蓬勃发展，预计整体电池需求将从2019年的5%左右增长到2025年的17%，预计2030年将增长到31%左右。电池领域主要用到的镍是硫酸镍。

我们的测算显示，未来5年动力锂电池对硫酸镍需求的CAGR高达40%。我们的预测显示，结合未来新能源汽车的需求增速，我们预计镍需求增长最快的领域为电池领域，其中新能源汽车需求增速有望达到40%，这也是未来镍行业需求最旺盛的领域。

2.2、三元动力锂电池快速增长及高镍化趋势是硫酸镍需求增长的两大驱动力

目前硫酸镍的需求主要集中在电池和电镀行业。电池行业用镍分为两大类，一类是镍氢电池中的泡沫镍、储氢合金、球形镍，一类是锂电池中的三元材料前驱体。据安泰科统计，三元前驱体在硫酸镍消费结构中占比超过一半，达到55%，主要用于提高三元材料的能量密度，而电镀、镍氢电池和其他应用分别占比19%、12%和14%。随着电动汽车行业的发展和动力电池高镍化趋势，三元前驱体占比将进一步提升。

镍氢电池及电镀行业消费增速趋缓。镍氢电池原本凭借高能量密度、低成本、环保等优势，在消费电子、混合动力汽车行业得到广泛应用。但随着近年来锂电池的不断发展，消费电子行业的应用逐渐被镍氢电池取代，镍氢电池消费量也由此呈现下降趋势。据安泰科调研，目前中国镍氢电池生产企业几乎没有扩产计划，部分企业已转产锂电池。电镀领域硫酸镍用量占比较小，近年来受国家环保政策收紧影响，部分未达到环评标准的电镀企业被迫退出，电镀行业发展受挫。近年来国内电镀用硫酸镍消费量在2万金属吨左右波动，较为稳定。

三元前驱体主要应用于新能源汽车动力电池，新能源汽车将贡献硫酸镍需求主要增量。据IEA统计，2019年全球电动汽车销量突破210万辆，电动汽车保有量增至720万辆，较2018年增长33.3%，继续保持高增长。2020年虽然受到新冠疫情影响，但新能源汽车快速增长的趋势仍在延续，各国都在积极采取措施推动新能源汽车发展，据EV统计，2020年全球电动汽车销量为324万辆，同比增长43%。 此外，BNEF预计2030年全球电动乘用车销量将增至2800万辆，到2040年将增至5600万辆。受新能源补贴政策退坡影响，据中国汽车工业协会数据显示，2020年我国新能源汽车产量约136.6万辆，同比增长7.5%，整体趋势保持良好。中国电动汽车百人会理事长陈清泰预计2030年我国新能源汽车销量将突破1500万辆，在用车规模将突破8000万辆。

新能源汽车动力电池技术路线上存在磷酸铁锂与三元锂电池之争，磷酸铁锂电池具备价格优势。随着新能源汽车的快速发展，动力电池需求快速增长。从技术路线来看，动力电池的主流路线一直是磷酸铁锂和三元锂电池。最初，由于成本相对较低，动力电池的主要技术路线集中在磷酸铁锂电池上；此后，随着国家对电池能量密度提出明确要求，电池能量密度更高的三元锂电池在乘用车领域得到广泛应用； 近年来，随着国家对新能源汽车补贴的逐步退坡，成本更低的磷酸铁锂电池重新回到大众的视线中，目前在新能源客车、专用车领域占据主流地位，特别是特斯拉Model 3推出磷酸铁锂版本，比亚迪新车型（汉、秦、宋）搭载磷酸铁锂“刀片电池”，磷酸铁锂在新能源乘用车领域发起攻势。

三元锂电池因其高能量密度，在高端车型和长距离续航上有着不可撼动的地位。根据乘联会的数据，2020年新增装机量中，三元电池装机占比约66%；磷酸铁锂电池装机占比约33%。目前，磷酸铁锂在乘用车市场短期内呈现扩张态势，但磷酸铁锂与三元锂电池的能量密度存在一定差距，即便是比亚迪最新推出的“刀片电池”，其能量密度也只有目前主流三元锂电池的80%。因此，我们认为三元锂电池在中高端车型和长距离续航上具有不可替代的地位，而且随着技术的进步，不排除三元锂电池成本进一步降低的可能。综合来看，新能源汽车带来的动力电池需求将大幅拉动硫酸镍的消耗。

高镍因单位度电成本较低，是三元锂电池公认的未来发展趋势，将进一步拉动硫酸镍需求。由于全球钴供应量相对较少、成本较高，动力电池企业积极推进三元锂电池高镍化，以提高电池能量密度，降低钴含量，从而降低成本。目前高镍吨成本较常规高，但由于能量密度较高，单位度电成本较低。此外，随着技术的进步和产能的扩大，NCM 811成本有望下降，从而进一步拉动电动汽车对硫酸镍的需求。据统计，2019年8系占三元前驱体产量的11%，预计2020年高镍占比将进一步提升至22%，高镍已成为三元锂电池未来的发展趋势。

硫酸盐占原材料成本的一半以上，目前对硫酸盐的需求增加了59.0％，三元阴极材料的定价模型采用“原材料成本 +处理费 +合理的利润”，其中原材料对我们的矿山的需求量增加了80％。材料成本，随着新能量车辆和高镍的三元锂电池的需求不断增长，成为三元锂电池的未来开发方向，对硫酸镍的需求将大大增加。

鉴于电池的开发趋势，我们认为，随着新能源的补贴逐渐下降，成本问题将成为电动汽车制造商的第一个重点，因此，具有较低单位功率的高尼克三元电池的渗透率预计我们预计将迅速增加全球高型电池的渗透率。 ，高尼克NCA电池的比例也将同时增加，但我们认为，由于新能量电池中磷酸锂的比例将在短期内反弹，因为新能量补贴的下降，但三元锂电池在高端模型中仍然是不可移动的持久性。

High and low have the trend of major . Since does not in , the while high is a good way to and costs. , under the of on the high , power , LG, and CATL are all low- and -free as the next of power and .

宣布，在2021年1月13日的CES 2021年1月13日在CES 2021上说，它将开发出无钴的锂离子电池。 。

根据2020年12月27日的GEM公告，GEM的NCA前体已批量发货。 Ursor供应商； NI96产品质量生产认证已正式通过，这可能是即将批量生产的最高镍产品。

3.印度尼西亚已成为硫酸镍供应的主要生长极，障碍逐渐上升

3.1。

全球硫酸盐的产量继续增长。 2020年的El硫酸盐产量为640,000吨，同比增长15％。

近年来，硫酸镍的增加主要是由于电解镍，镍，中间体或镍再生材料产生的镍硫酸盐的制备过程2019年的命运产量是，在2013年的24％下降到2019年的13％。2019年使用的镍中间体的比例在2020年达到了60％，镍水力发电杂货店的主要原料是一年的主要原料。使用的镍粉和镍豆的牙齿略微下降至21％。

3.2印度尼西亚将来是硫酸镍行业的主要战场

印度尼西亚在镍储备和生产中排名第一，根据美国地质调查局（USGS）的数据，新的镍供应能力最大。全球镍矿的计划增加将主要来自印度尼西亚的后镍矿石，以生产镍铁和镍中间体，以供应不锈钢和三元电池材料。

印度尼西亚通过两个采矿禁令吸引了大量的外国投资，印度尼西亚的支持基础设施逐渐从2014年和2020年通过两个采矿禁令转变为制造业国家。 IA相对较低。

印度尼西亚在地理位置上是全球锂电池需求中心。对印度尼西亚镍资源的需求。

从镍矿石资源的垄断角度来看，与其他主要的镍资源国家相比，印度尼西亚的销售机会更好。在其他两个国家，属于竞争性市场，印度尼西亚比其他两个国家都有更好的干预机会。

来自中国，韩国和美国的电力汽车巨头正计划在印度尼西亚建造工厂，因为印尼的镍资源和资源可用性，来自中国，韩国，韩国，美国和其他国家 /地区的电池工业连锁店巨头正在计划或已经开始在印度尼西亚建立了一家高点。

现代汽车：2018年12月，路透社报告说，现代汽车集团计划在印度尼西亚建造一家电动汽车工厂，年产量约为250,000辆，投资约为1.8万亿韩元，将其现代汽车的53％出口到东南亚和澳大利亚，并将其送入47％的印度尼西亚。

特斯拉：据报道，印度尼西亚的当地媒体报道建议，特斯拉可能正在制定计划在2020年12月在印度尼西亚建造专用的电池工厂。

LG：印度尼西亚协调的海事和投资事务部长路透社说，2020年9月16日表示，印度尼西亚已与LG Chem和CATL达成协议，在该国建立了锂电池厂，预计将于2024年生产锂电池。

3.3。

3.3.1。

第一个障碍是，印度尼西亚禁止原始矿石出口，并且必须提供支持的工业链，这将增加资本支出周期，这将在历史上两次禁止开采，主要目的是保护自己的资源，促进国内经济发展，并增加了山上的工业范围。目前，印度尼西亚对采矿的禁令在短期内给镍行业带来了短期痛苦，但它已经实现了该国镍工业的长期发展。

2014年1月，印度尼西亚政府着眼于未来对不锈钢的需求，开始出口原镍矿石，导致矿石生产的急剧下降，并加强了国内镍的建设，即印度尼西亚政府的国内镍行业链，从MIND上提高了一项命令，以保护原始矿石的速度，以保护原始矿石，并在2014年1月12日的订单中添加了订单，2014年1月12日，2014年的订单，2014年的订单，该订单又有范围的范围。在我国家从印度尼西亚进口的镍矿石中，可以清楚地看到进口量迅速接近0。印度尼西亚的国内镍矿石产量也从2013年的830,000吨下降到2014年的830,000吨至2014年的180,000吨，其同比减少了近80％，其全球生产份额也从32％下降到32％。

2017年1月，印度尼西亚政府宣布对矿石出口的禁令，并实施了严格的出口配额管理，并逐渐恢复了对采矿的长期禁令。首先满足印度尼西亚冶炼植物的30％，支持申请出口配额的矿山，以处理低级矿石，其余的可以按照申请的配额出口。 恢复出口后，印度尼西亚的产量在2017 - 2018年迅速恢复，达到560,000吨，同比增长62％，在2013年禁止采矿之前，2013年的产量达到了67％。

2020年1月，印尼政府再次禁止出口原镍矿石，旨在释放未来新能源行业的需求，这是由于镍的需求增加，原定于2022年1月的出口禁令被提出到2020年1月，预计这将进一步促进印度尼西亚本地镍的发展，尤其是在庞大的水平项目中，并促进了巨大的 和 。

3.3.2。

第二个障碍是对印尼政府对矿产资源的强烈控制，而印度尼西亚的政策已经经常变化，并且在国有批准的情况下，矿业只能由国外批准。它将在第十年降至49％。

政府已经收紧了镍采矿许可证（IUP），根据2009年的采矿法，镍资源的障碍将逐渐增加。镍矿的浓度将逐渐增加。

当然，印度尼西亚仍然是电动汽车镍资源的首选。

3.3.3障碍III：小型冶炼技术很难

第三个是技术障碍。

早期的大量投资主要是由于基础设施的成本和技术开发的成本。达到生产。

巨大的初始投资和漫长的建筑和生产周期使HPAL项目的折旧成本更高，尽管中国冶金项目的直接生产成本约为9,000美元，但折旧成本高达3,000美元，总成本仍为我们12,000美元。

第二个是技术和设备要求很高。

印度尼西亚的许多由中国资助的公司列出了HPAL湿法和火灾方法。

3.4.

3.4.1。

中国的冶金性拉木项目位于巴布亚新几内亚省，总投资为2041亿美元，旨在处理321万吨/年（干燥的基地）的原始矿石，该项目在2008年构建了2012年。有85％的中国冶金吉斯特尔的子公司是中国冶金JI的全属子公司，该子公司是中国在中国冶金的子公司，中国属于中国的子公司。 。

中央拉木的主要过程包括血浆处理 - 压力酸 - 回收浸入式矿石，中和中和的矿石 - 中和逆流洗涤 - 中和的铁铝 - 盐 - 盐氧化物钴钴-in -in -in -in -in in in nick in nick in nick in in night。

中冶ramu项目项目三年超过超过设计产能设计2.32 2.32亿。成本成本和2.57$/lb，是是成本最的的项目项目

3.4.2。

古巴MOA项目是世界上第一个使用HPAL来处理Red Earth 矿石的项目。

第一代HPAL技术的典型特征是该项目的垂直无线机械搅拌。大约700万吨，钴金属储量约为500,000吨。

3.4.3。

澳大利亚的项目是最大的第二代项目。该项目的100％股权是在2019年获得的，该项目的镍产量为36,600吨，钴产出为2,700吨。

Its is ore -high - acid -, (CCD) and - and re - ( the of of with gas at 95 ° C and lower, — — ore of the are about 104 tons, the is 1.05%, and the . The is 0.08%.

3.4.4.

菲律宾珊瑚湾项目是第三个世代的HPAL项目，总投资为5亿美元。

珊瑚湾项目由SMMC（54％），（18％）和Ni亚洲（10％）产生HPAL。镍中产品，而铁含量高的红土则用于制备NPI。

3.5印度尼西亚拥有丰富的红土矿物质资源。

印度尼西亚的镍资源已成为新能源领域的同一地位，例如刚果的黄金钴资源，主要是中国公司。

3.5.1。

Weda Bay工业公园湿法项目位于印度尼西亚北部Malu的Hama Heira 的Weda湾矿区。

该工业公园项目位于印度尼西亚工业公园，由 开发，该公司由 的全部资助的Sun ， ，Wo Yuan ，IMIP投入了128亿美元。

2019年11月，Luo Mohuo进入了该项目，而全资产的持有人Wo Yuan 成为第二大股东。

3.5.3。

OBI 项目位于印度尼西亚的Obi岛。

在2018年初，印度尼西亚的Liqin 和Harry DA集团在印度尼西亚北马鲁市南部Hama Heira县开设了一个“ OBI ”，以建立高压力酸的浸入（HPAL）镍 - 挑衅者 - 核对物的生产量为24阶段的硫磺设施。吃产品。

该项目的总投资是在​​2018年下半年开始进行的。预计将在2020年第三季度的第一阶段投入生产。它的生产能力为96,000吨镍氧化物钴钴MHP。

该项目的第二阶段和第三组高压水壶系统预计将于2022年投入生产。当时，它的年产能为20,000吨硫酸镍硫酸盐的硫酸盐。

在2019年下半年的HPAL -项目之后，Liqin 继续在Obi 建立RKEF消防镍金属冶炼项目。

3.5.4。

On 11, 2019, Green and , , IMIP, and Hanyu a joint , which was in the red earth ore new to laid the in the Park in the and Trade Zone in Moro Wow, , China. The wet base of metal and 4,000 tons of metal, 50,000 tons of hydro - , 150,000 tons of , 20,000 tons of -grade , and 30,000 tons of -grade . One. The is to be put into in the first half of 2022.

3.5.5。

预计SMMC最初将完成印度尼西亚镍矿石的最终可行性研究报告，并在2020年3月底之前做出最终的投资决定。国内工厂为SMMC生产电池阳性材料，然后提供等电池制造商。

行业印度尼西亚项目位于印度尼西亚Hama Heira岛的Weda Bay工业园区，由，和共同开发。

该项目于2020年6月投入生产，在生产后的第一年达到了70％，在第二年达到了100％。

2020年5月22日晚上， 发布了固定的计划，计划在Weda Bay工业园区建立45,000吨镍金属高 - 尼克镍项目。

该项目位于IWIP（IWIP）下，该项目位于印度尼西亚群岛的Hama Heira岛。

该项目打算采用“旋转窑干窑来恢复烘焙 - 炉子硫磺的电炉 - 每年4,144,300吨（wetl），产生了57,692吨/年的高镍产品和45,000吨的 -imply ，保留期为6。78年（所得税之后，包括建设期）。

3.6。

自然资源方面的垄断本身就是障碍。

矿山和冶炼的资本支出是另一个自然资本和技术障碍。

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上游企业与正面材料垂直整合。

4.未来前景：中间和长期期间硫酸镍的需求逐渐出现

短期硫酸镍的需求加速了，由于新的皇冠流行的影响，在短期内，中等和长期的需求将在2021 - 2023年的HPAL 中产生影响。在一年中，分别增加了7.5％和10.9％的增长，从而在2021年达到了上一年。

在中间，考虑到新能量车带来的三元锂电池的需求，我们预计对全球的三元锂电池的需求迅速促进，我们预计从2020-2025开始对全球镍（物理数量）的需求从690,000吨增加到了690,000吨的需求，从当前的容量为284万吨，从20221年到20221.622。 -2.79，-65,300吨。

从长远来看，预计2040年的BNEF将在2040年达到5600万辆汽车。根据这些数据，预计将驾驶1484万吨硫酸盐，相应的镍金属为331万吨。

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5. Risk

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3) ore .