信息量极大的《格林美上海交流会纪要20210128》！
《创业板上海交易所会议纪要》信息量巨大！
日期：2021 年 1 月 28 日。
参加人员：董事长许开华、副总裁潘华、董事会秘书欧阳明志、材料专家张坤。
1.核心观点：
1、印尼镍项目：采用自有技术，核心反应堆设备5月发货，预计10月投产，22年3月投产，投产进度受尾矿坝矿项目限制，公司与华友合资成立子公司推进尾矿坝矿项目，预计投产时间相差不大。与青山友好协商调整股权比例，方便后续融资。冶炼成本11500美元/吨。
2、2021年前驱体出货目标10万吨，新客户包括POSCO、LGC、松下；与产业链多家客户进行高镍产品联合开发及认证；远期出货目标40万吨。
3、以高镍、超高镍为主，不搞恶意竞争，明年重点做好9系产品，供应海外客户。研发方面，超高镍96系、98系、四元低钴、无钴电池都已经开发完成，7系无钴电池明年将量产。
4、四氧化三钴增速较快，今年达到2.4万吨，远期达到3.5万吨。
5、镍资源布局多元化，废镍占比30%，力勤采购占比30%，印尼镍项目投产后将贡献低价硫酸镍。
2.许开华董事长：
（一）混合所有制改革扎实推进：
公司报废汽车业务亏损、电子废弃物业务拖累营运资金、新能源材料业务行业地位尚待巩固，三大问题导致公司利润得不到释放、价值得不到体现，实质上没有形成“城市矿山+新能源材料”双轨驱动。
推进分拆上市、混合所有制改革，集合资本实施业务战略整合。要组建电子废弃物产业集团、报废汽车产业集团、环境服务产业集团、硬质合金及钨业务产业集团。电子废弃物产业集团顺利分拆上市，20日成功签署战略投资协议，回收资本6亿元，格林美持股65%。正在进行审计评估。报废汽车产业集团混合所有制改革+环境服务产业集团混合所有制改革拟回收资本10亿元。
2、动力电池回收，下一个热点：公司已取得3张动力电池回收牌照（全国27张）；调整后成立了专门做动力电池回收的子公司，与全球大部分汽车及电池厂商签订了合作协议。在未来的原料保障方面，电池回收将贡献30%。
3、镍矿项目进展情况：
公司已成立专门工作小组，董事长亲自带队，后续计划是5月份运堆、10月份工程试验堆投产、2022年3月份项目正式投产。
技术上，公司在金属净化冶炼领域拥有20余年经验，掌握高压、中压、常压浸出工艺，无需采用恩菲设计院的解决方案，可以自行设计更具创新性的解决方案。在解决方案中，公司先搭建100立方米工程试验釜，先行调试攻关；量产反应釜容量设计为500立方米，可有效应对突发事件中反应釜停运带来的产能损失。
4、镍价判断：受下游新能源汽车销量预期暴增影响，未来2-3年镍将明显供不应求。现在行业都在争抢镍，但购买镍豆和镍中间体到前驱体的成本不同，掌握镍资源的公司将在这一轮镍价波动中受益匪浅。但镍价不会无限上涨，镍价涨到2.5万美元后，大量镍铁将转向下行，供给将会增加。公司也在开发从镍铁到硫酸镍的工艺，目前成熟的从镍铁到高品位镍冰铜再到硫酸镍的工艺成本非常高，而且对镍矿的品位有要求。
5、关于青美邦项目的股权变更：公司原持股36%，邦普持股25%，青山持股21%，在这样分散的情况下，融资推进起来比较困难，谁也拿不出头绪。经过与青山友好协商，我们决定绝对控股（注：72%的股份），这样就可以向国开行申请，只需要再融资2亿美元。
3. 驱动及四钴产品布局（张昆博士）：
1.高镍材料：
NCMA四元材料：四元前驱体量产改造完成，并通过战略客户终身认证，目前已进入量产阶段，成为全球首个量产的四元前驱体。
NCM9系列：2017年格林美已供应镍含量88%的NCM前驱体，2018/19年镍含量提升至92%，计划2021年NCM9系列出货量突破1万吨，仅次于日本住友。
Ni96：钴含量2.5%，1月份已开始供货，3月份供货量还会增加，是目前量产中镍含量最高的材料。
Ni98：钴含量1.6%，颗粒分布非常均匀，预计2022年3-4月发货。超高镍钴含量可低至0.45%--极限。
Ni90/91：4个产品通过中试认证，进入量产认证阶段，2021年GEM 9系列产品将实现量产。
核壳结构811：一般核壳高镍，壳高锰，此材料对工艺精度、设备精度要求极高（生产成本高，其他公司难以量产）。2020年4月首次量产+调试，解决了工艺、设备问题，从最初的三釜连续使用，到双釜连续使用，再到单釜生产。目前成本已降到只比普通811略高，解决了大规模量产的技术难点。
无钴材料：2019年开始研发，有低、中、高镍技术储备，目前已有3款产品通过认证流程，其中一款产品通过中试认证并进入量产阶段（NM7），预计7月交付。
四氧化三钴：Al掺杂四氧化三钴小颗粒技术取得突破，目前已批量生产。X掺杂四氧化三钴已通过量产认证，使格林美成为少数能掺杂两种金属元素的公司之一。（X元素未知，客户保密协议）
2.下一代产品开发计划：
NCMW---掺杂钨：是最难的四元前驱体，因为钨盐在碱性条件下不能析出，而且很难共沉淀！经过20多个配方的尝试，终于找到了合适的配方。掺杂镁、锆的技术储备也基本完成。
核壳浓度梯度前驱体：第一、二、三代已基本完成（第三代有过渡层），目前正在开发第四代即双浓度梯度产品。第四代产品在成分控制上将更加灵活，低镍、7系、8系、9系可作为一个组分灵活配置。
无钴前驱体：特斯拉同样关注的全镍前驱体材料，正在与日本企业联合开发，并已通过认证。
表面涂层技术：包括钴、镁、铝等涂层，将与全镍产品结合使用，大幅提升材料稳定性及晶面改善。
富锂锰基多孔正极材料前驱体：客户提出设计一种让最终烧结的正极材料形成空腔的方法，我们尝试了其他前驱体盐化合物，现在可以同时调控三种盐沉淀，满足不同客户的需求。
固态电池前驱体：需具备高比容量、高能量密度、高离子电导率等特性。公司开发出有利于Li+迁移的放射状镜面分布结构，呈现优异的倍率性能，减少充放电过程中晶粒结构的破裂，提高循环稳定性。
氢燃料电池Pt/C催化剂：该催化剂成本是氢燃料电池中最高的！因为采用的是成本高昂的Pt铂金属。计划在2025年制成此材料，研究重点之一将是减少铂的使用量。预计2022年以后制成核壳材料，以钴和镍或其他金属为核心，活性最高的铂只包覆在外面，进一步减少铂的使用量，大大降低成本，并可量产。
4. 新能源材料市场情况（潘华）：
1、2020年前驱体市场销量4万吨；高镍单晶前驱体（电源型）占出货量80%，中低镍（523-电动工具/数显型）占20%。2020年三元前驱体销量下滑主要受疫情影响，海外1.9万吨，同比增长50.79%；国内销量2.1万吨。
：长期稳定，今年+14.87%，销量占比大，从2016年的2000吨，到2020年的1.2万吨。
LGC：我们是2019年才开始合作，所以今年的增幅很大，今年+1700%。
三星：长期稳定客户，今年+75%。
四氧化三钴销量1.5万吨，同比增长50%以上。
2、2021年三元前驱体出货目标10万吨，国内6万吨，海外4万吨。2021年迎来新客户浦项、松下，已经完成认证，即将批量供货，LG也会加大出货量。2021年全面覆盖全球顶级电池厂供应链。分季度来看，Q1 1.97万吨；Q2 2.22万吨；Q3 2.93万吨；Q4 2.93万吨。
3、2021年四氧化三钴出货目标2.4万吨以上。客户方面，有供应链到终端客户LG、宁德、三星，也有力威、亿纬锂能等国内企业，主要通过巴莫、厦门钨业新能源、振华、杉杉、三星等客户。预计Q1销量4597吨；Q2销量5985吨；Q3销量6751吨；Q4销量6685吨。
4、2021年新增海外客户及国内增量客户销量主要集中在高镍产品，预计电源前驱体（单晶+高镍）销量占比超过85%。下游客户规划：容百2030年产量100万吨；2020年产量3万吨，2023年产量10万吨；2025年产量增加4-5倍。
5. 交流问题：
问：印尼镍矿项目为何没有达到预期？
青美邦项目没有不达预期，还在我们可研的预期范围内，主要受疫情影响，20年4月我们把人撤走了，华友留下人在那里。前期公司配合华友考察深海填埋可行性，最后结论是不行，花了不少钱，后来改成尾矿坝，和华友合资成立青山绿水公司，双方各占50%的股权，这件事情交给华友，因为我们那边没人。工程进度就看尾矿坝的建设，我们保守估计要到3月22日才能投入使用，我们先建一个容量100立方米的工程反应器，可以先测试一下，这个反应器10月份就可以调试好了。
问：前驱体毛利率高，投资回报率高，请问未来五年前驱体毛利率还能维持在这个水平吗？
可以维持，高镍领域还有很大的升级空间，我们的前驱体加工成本已经降到很低了，高镍产品的升级能帮助公司维持足够高的毛利率，我们坚持只做高端产品。
问：在印尼，我们和华友都采用湿法工艺，华友也有火法工艺，将镍铁转化成高品位镍冰铜的可行性如何？
镍铁其实就是镍生铁，这种工艺普遍，但是成本是一开始低，最后高。也就是镍铁成本低，转成高品位镍冰铜成本高。因为镍铁对镍金属价格有1.5万的折扣，没有足够的利润空间他们也不愿意往下走，就做高品位镍冰铜和硫酸镍。镍价必须要在2万美元以上才有利润空间。还有一个缺点就是钴会损失，红土镍矿中镍钴比是10:0.8，湿法可以完全提取，对于高镍料来说已经足够了，而火法冶金出来的钴就浪费了。
Q：主流电池厂商都认证了，那车厂的认证呢？
我们的前驱体业务基本覆盖了动力电池龙头企业，已经给龙头车企供货了。另外也有欧美车企想认证前驱体，车企不允许公开。未来下游车企电池厂会绕过中间材料厂，审核冶炼加工环节的可控性。
问：印尼项目股权变更，青山大举退出股权，是否意味着青山的合作出现了问题？印尼当地的资源还能用吗？
青山减持股权，不是不合作，而是我们主动找青山问。这个项目需要融资，我们不打算在二级市场融资，但是持股51%以上才能申请贷款。青山还没有完全退出，还有10%，我们跟青山签了合作协议，每年保证给我一定数量的矿，价格也是锁定的。未来我们可能直接去印尼做三元前驱体，不用镍钴分离，电费只要0.33元，比在荆门做还便宜。
各地园区的费用和用电量都是一样的，河北德龙也在园区里，所以大家都是平等的，不存在不让用的问题。
问：今年前驱体订单情况怎么样？
我们现在处于订单旺盛的状态，所有生产线都在运转。
问：前驱体领域是否存在护城河？是技术还是其他壁垒？
是的，从技术壁垒上讲，原料厂做前驱体，阴极厂做前驱体，从技术上讲，日本的前驱体技术最好，球形镍是早期技术的基础，住友、中微等前驱体龙头企业都是从球形镍起步的，有一定的技术传承。
具有较高的研发优势壁垒和一定的先发优势，新进入者在2-3年内很难赶上。
环境容量是一个非常强的壁垒，湿法冶金前驱体的环保要求非常高，环境容量是一个至关重要的因素，很难通过！
问：公司在前驱体领域有哪些优势？
我们的研发体系非常完善，产品领先，已经走在了世界前列。在原料方面，我们有20年的技术积累，镍原料，MSP、MHP、硫化镍、废料都可以，镍生铁做原料我们也在研究。我们有完整的高压、中压、常压浸出系统。环保是我们的亮点，我们是国内少数把环保放在第一位的公司，有了环保产能的支持，我们扩大生产会更加容易、更快。
问：印尼镍矿项目成本比华友镍矿项目高多少？
我们和华友在2018年同时做可研，当时钴价40万/吨，算下来现金成本8000美元/吨，现在做这么低肯定不可能。一方面钴价在30万左右；另一方面材料价格上涨，修建尾矿坝导致成本上升。每吨尾矿坝处理成本15美元，深海填埋成本才2美元，我们认为1万美元的现金成本比较合理，加上折旧成本1500美元，综合成本就是11500美元，所有项目很难低于这个。 我们跟青山合作，镍矿价格已经锁定，不受镍价波动的影响。
问：您如何看待中卫这样的竞争对手？
我们不想搞恶性竞争，中微也是专业公司，大家都是朋友，公司每年卖给中微的原料有几亿，我们觉得中微没有我们这么广的市场客户覆盖面，在产品方面我们是多元化的，在客户方面我们几乎覆盖了所有的客户。格林美的优势是回收+原料+技术研发。这方面我觉得其他比较好的公司还有方圆股份和金驰科技，这两家公司做球形镍都有20年了，日本前驱体供应商前三名也都是做球形镍的。
Q：三元前驱体的产能规划是怎样的？
到2021年底达到18万吨，产量继续扩大，到2025年达到40万吨的产销规模。
问：公司如何看待未来镍资源的供需关系？
随着全球新能源动力三元电池朝着高镍低成本方向快速发展，镍资源短缺是大概率事件。主要原因包括：原生镍原料使用量远超过产量；硫化镍矿开采量不断下降，红土镍矿开采门槛高，短期内产能难以增加；全球用于制造三元材料的镍原料产量减少，新增产能未达预期；原生金属镍无法满足市场数量需求和成本要求；新能源热点推高镍价。
公司通过“锁定力勤镍资源长期订单+印尼镍资源项目+动力电池回收”三大举措，确保未来镍资源的战略需求，抢占镍资源主动权，为公司打造具有全球竞争力的高镍三元前驱体材料制造体系提供战略性的镍资源保障，满足全球新能源发展对低成本、高品质三元材料的市场需求，促进公司未来在全球三元材料市场的竞争地位，对稳定和提升公司核心电池材料业务的盈利能力具有积极作用。
问：公司如何保障钴、镍原料的战略供应？
公司每年钴金属、镍金属当量需求合计超过5万吨。公司积极实施钴、镍原料“城市矿山+国际巨头战略合作”双原料战略通道，充分保障了原料供应体系安全。一方面，公司采取“锁定力勤镍资源长期订单+印尼镍资源项目+动力电池回收”等三大举措，确保未来镍资源战略需求。另一方面，公司在钴、镍资源回收领域深耕多年，拥有钴、镍资源回收利用及相关高科技产品核心制造的技术优势和原料优势，每年回收钴金属5000余吨、镍金属10000余吨，有效保障了新能源材料业务增长对钴、镍资源的需求。 三是公司与嘉能可、中冶瑞木、托克、力勤等国际矿业巨头建立了稳定的钴、镍原料供应关系，保障了钴、镍原料的战略供应，近期钴、镍金属价格上涨对公司业绩产生积极影响。
附录1：衍生产品的最新交互式文本：
“推动以江西绿再生产业股份有限公司为主体的电子废弃物业务分拆上市，有利于优化公司业务结构，提升业绩，进而实现价值提升。一方面，可以建立独立的资本通道，做大做强电子废弃物业务，实现更多的综合利润，提升公司整体业绩和价值；另一方面，公司可以全力以赴发展以三元前驱体、四氧化三钴、动力电池回收为主体的新能源业务，巩固提升公司在全球新能源材料领域的领先地位，成为一家全球核心竞争力突出、效益良好的上市公司。分拆上市工作正在有序快速推进，分拆上市主体绿再生正在接受江西证监局上市辅导，计划于今年5月报送材料。”（深交所互动易回复时间：2021-03-03 20:53:00）
附件2：许开华1月28日会议纪要原文：“电子废弃物产业集团成功拆分，20日成功签署战略投资协议，回收6亿元资本，格林美持股65%。”