锂价回落，棉花反弹：申万期货早间评论
1）金融
【股票指数】
股指：美股上涨，A股上一交易日涨跌互现，权重股表现优于小盘股。煤炭板块领涨，社会服务板块下跌。两市成交额0.60万亿元。资金方面，7月12日北向资金净流入27.34亿元，融资余额减少47.33亿元至14284.11亿元。在新旧动能转换的关键时期，稳健的高股息收益率板块有望优势更加明显，上证50、沪深300具有较高的配置价值。指数触底反弹后走势分化。 操作方面，建议做多上证50、沪深300，预计IH07在2300-2550之间波动，IF07在3300-3750之间波动，IC07在4700-5500之间波动，IM07在4600-5400之间波动。
【国债】
国债：继续上涨，10年期主动国债收益率回落至2.2615%。央行缩减公开市场操作量，按面值续做本月到期的MLF，短端产品集体上涨。此前央行表示将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，进一步缩窄利率走廊宽度。同时明确已签订协议的金融机构可供拆借的中长期国债规模有数千亿元。视债券市场运行情况，继续适度借贷国债，关注国债交易操作对市场的价格引导。 6月份，社融和M2同比增速继续回落，GDP增速低于预期，消费同比增速回落，市场需求仍显不足，房地产优化政策有所显现，一线城市成交面积环比增长较快，北京、上海二手房价格今年以来首次回升。美国6月CPI同比上涨3%，跌至去年6月以来最低水平。美联储主席表示不会“就降息时机释放任何信号”，美债收益率上升。基本面疲软，债市长期仍受支撑，但央行多次警告长期国债收益率风险，将适时抛售长期债券，同时进一步收窄利率走廊。预计长期债市将出现较大波动，建议暂时观望。
2）能源
【橡皮】
橡胶：周一橡胶下跌。国内外产区开始收割，产量释放加快，原料价格阶段性压力不减，国内保税区库存继续缓慢去化，仍对价格提供一定支撑。下游轮胎产量较为平稳，但全钢胎产量略有下降，终端提振略显不足，预计短期内天胶仍将延续弱势走势。
【原油】
原油：受中东地缘政治和相关经济数据影响，欧美原油期货震荡收跌。中东局势动荡继续为油市提供地缘政治溢价，尽管沙特等OPEC成员国拥有的充足闲置产能限制了政治不确定性对价格的支撑。在美国前总统特朗普遇袭后，美元周一因避险买盘上涨，而美国国债期货下跌，因投资者押注特朗普遇袭令其更有可能赢得总统大选。美元走强往往会给油价带来压力。
【甲醇】
甲醇：甲醇夜盘下跌0.23%。截止7月11日，国内甲醇工厂整体开工负荷67.82%，较上周上涨0.23个百分点，较去年同期上涨4.14个百分点。进口船陆续到港卸货、堆存，沿海甲醇整体库存再度上涨。截止7月11日沿海甲醇库存85.3万吨，环比增加4.4万吨，增幅5.44%，同比减少10.77%。预计沿海甲醇整体供应在35.2万吨左右。据卓创资讯不完全统计，预计7月12日至7月28日国内进口船货到货量在66.4万吨-67万吨。 本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷为55.87%，较上周下降0.8个百分点。
【聚烯烃】
聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化稳，中石油稳。拉丝PP方面，中石化部分减持50，中石油稳。周一聚烯烃表现弱势，目前聚烯烃本身下游已经开始进入淡季，同时原油反弹提振聚烯烃，不过目前国内聚烯烃价格已经回归区间，供需驱动尚不充分，从后市基本面来看，继续关注成本变化及部分下游终端开工情况，预计PE09合约在8000~8500之间震荡，PP09合约在7500~8000之间震荡。
【家长教师协会】
PTA：价格收跌报5844元，市场开工率87%。随着下游库存的补库，港口供应偏紧态势逐步缓解。据卓创研究，PTA检修装置陆续重启，带动供应宽松预期增加。下游备货需求犹存，上周09合约基差涨至80-110元。目前基本面逻辑由成本驱动逐步过渡到需求驱动，体现在从PX到PTA的加工费上。从供需面来看，PTA检修装置陆续重启，下游聚酯需求刚性，但缺乏持续性，需求端逻辑面临考验，预计下一周期内现价仍将维持弱势运行。
[乙二醇]
乙二醇：乙二醇2409收跌4716元，现货报4799元。石脑油生产开工率在55%附近，基本面不佳。市场仍关注港口库存，目前港口库存在75万吨左右波动。据卓创了解，7、8月份山西、内蒙、湖北等地均有检修计划，湖北厂家将转产合成氨，多重因素影响下，货源被动收缩。随着台风季到来，不可抗力因素增多，港口维持去库存态势，本周乙二醇或将延续强势格局。
【玻璃纯碱】
玻璃纯碱：周一玻璃低位盘整，在连续下跌之后，下方支撑的强弱逐渐成为市场关注的一个焦点。中期观察房地产政策变化以及玻璃企业自身加工利润变化的影响。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存5674万吨，累计库存环比减少125万吨。周一日内纯碱震荡，目前纯碱回吐前期反弹涨幅，供需基本面偏弱。后市关注供需调整进程，特别是部分大厂检修进度及库存变化，以及下游玻璃实际供需情况，夏季大厂检修计划等。同时仍需看到，目前上游库存仍处于高位，消化压力仍较大。 据卓创资讯在数据层面统计，本周纯碱库存为90.3万吨，环比减少4.6万吨。
3）黑色
【钢】
钢材：钢材需求兑现程度有限，淡季去库存速度有望放缓甚至出现累积。房地产政策带动国内宏观预期反弹，后期实际需求兑现或成为黑色系行情主线。开工利空消息基本印证了需求端疲软难以改善的现实，钢价短期整体波动偏弱，国内宏观、房地产政策带来的情绪回暖带动市场前期上涨得以兑现。继续关注去库存速度及电炉复产意愿，市场对于疲软基本面的定价较为充分，短单注意适时低位获利了结，预计下方空间不大，逐步看涨。
【铁矿】
铁矿石：受国内基建项目进展放缓影响，市场担忧再度出现负面反馈，同时海外出货量增加，矿石供应紧张局面逐步缓解。钢厂高炉开工率有所恢复，铁水产量尚未明显增加，钢厂铁矿石库存明显减少，或将带来阶段性补库需求。基本面共振时机仍需等待，产能控制政策陆续落地，出货旺季逐步到来，铁矿石基本面压力仍较大，铁水产量不及预期，铁矿石反弹驱动力不足，会前弱势震荡。
【煤焦】
煤炭、焦炭：隔夜，J2409期货价格弱势震荡，焦煤、焦炭现货价格近期波动不大，炼焦煤产量低位回升，上游库存压力尚可，政策约束趋于放松，后市炼焦煤产量有进一步增加的空间。焦化利润水平尚可，焦炭产量持续上升，焦化厂焦炭库存仍处于低位，后市需关注焦炭企业囤货情况。铁水产量高位下滑，终端钢材需求进入淡季，钢厂利润水平不佳，铁水产量趋于下降，钢厂原料采购积极性仍不足。综合来看，终端钢材淡季需求与铁水产量高位难以持续，焦炭、焦炭双双供给压力或将逐步显现，压制价格上方空间。 关注炼焦煤产量增速及上游焦炭、焦炭涨幅。
【铁合金】
铁合金：昨日期货价格弱势震荡，期价涨跌互现。河钢7月硅锰招标价格7500元/吨，硅铁7050元/吨。锰矿市场情绪有所降温，港口矿价高位回落，北方硅锰成本降至7380元/吨左右，行业盈利水平不佳；硅铁平均成本在6220元/吨左右，行业盈利情况相对较好。需求方面，终端钢材需求进入淡季，钢厂盈利水平不佳，成品材产量略有下降，需求端对价格的支撑作用减弱。 供应方面，硅锰、硅铁产量水平持续高位，市场供需缺口逐步收窄，目前硅铁整体库存压力尚可，但硅锰整体库存压力逐步增大，整体来看双硅产量处于高位，在下游需求趋于下滑的环境下，市场供需关系或将逐步趋于宽松，需谨慎关注价格上方空间，关注澳洲矿山限运事件走势。
4）金属
【贵金属】
贵金属：近期就业数据放缓和6月通胀好于预期继续推高金价，而白银则在工业金属低迷的背景下横盘整理。昨晚金价再度飙升，因美联储主席鲍威尔在周一的讲话中表示，第二季度经济数据让决策者更加有信心通胀正在降至美联储2%的目标。周末特朗普遇刺身亡，此前特朗普在民调中领先拜登，这一事件或将进一步增强市场对特朗普能赢得大选的信心，从而可能降低市场的不确定性。上周公布的美国6月CPI数据低于预期，核心CPI跌至2021年4月以来的最低水平。鲍威尔在国会听证会上重申，如果劳动力市场意外疲软，这可能是放松政策的理由，将就业市场的下行风险置于经济过热风险之上，为预防性降息铺平了道路。 不过9月降息能否确认，可能还得等下月的就业数据。同时他也表示，中性利率至少在短期内已经上升，目前的数据强化了政策路径从经济逐步放缓到预防性降息的预期，但对经济衰退的担忧可能在一定程度上抑制具有工业需求的白银。
【铜】
铜：铜价夜盘收跌。全球精矿供应低于预期，精矿加工费维持低位，中国冶炼厂计划减产应对低精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓。国内库存维持高位，据国家统计局数据显示，国内下游需求总体稳中向好，电网带动电力投资高增长，空调产量持续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求。二手房成交环比回升，需持续关注。中期铜价或将宽幅波动，建议关注美元及人民币汇率、库存及基差变化。
锌
锌：锌价夜盘小幅上涨，目前精矿加工费低位，冶炼利润收窄，低位锌价考验矿山及冶炼供给。国家统计局数据显示，国内汽车产销平稳，基建增速放缓，家电表现良好；需关注房地产行业变化。矿石供应偏紧导致供需呈现紧平衡，对市场阶段性影响或增强。中期锌价或将宽幅震荡，建议关注美元与人民币汇率、国内下游开工率等。
【铝】
铝：沪铝主力合约夜盘收跌0.4%，淡季成交量有所积聚。宏观方面，美国降息预期小幅增加，国内重要会议即将召开，市场对政策利好预期增强。山西、河南铝土矿大规模复产尚未到来，氧化铝现货价格有望维持支撑，但市场对后市供给扩容仍有预期，长约走势相对偏弱。近期国内电解铝出现积聚走势，反映铝基本面边际走弱趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，内蒙古新项目陆续投产，国内电解铝日产量小幅增加，加之国内铝液占比减少，锭量有所回升。 需求端，下游铝加工环节开工率持续走弱，短期内淡季囤货趋势或将延续。据SMM数据显示，下游铝加工龙头企业周度开工率持续下滑，预计短期铝价弱势运行。但考虑到供给弹性较低、下游需求存在多个增长点，部分市场人士对中长线铝价持乐观态度。因此，沪铝仍建议逢低买入。
【镍】
镍：沪镍主力合约夜盘收跌0.53%。基本面来看，印尼RKAB审批进度依旧缓慢，镍矿整体供应依旧偏紧，国内部分镍铁厂复产，印尼新增产能释放，镍铁需求平平，价格表现疲软。不锈钢终端需求较为疲软，排产或将小幅下滑。镍铁采购量有所减少但幅度有限。近期前驱体需求下滑，硫酸镍价格跌至盈亏线后暂稳。纯镍方面，国内镍板出口窗口依旧打开，国内纯镍流出量较低。后市考虑镍矿支撑仍在，纯镍库存正在清理，盘面获利仓位较低，且美联储降息预期反复，预计短期内镍价将震荡整理。
【工业硅】
工业硅：昨日期货价格弱势下跌，现货市场延续低迷，下游观望情绪浓厚，硅企出货压力加大，华东地区553氧硅价格进一步下调50元/吨至12400元/吨，421硅价格下调100元/吨至13250元/吨。供应方面，丰水期西南地区硅企开工率升至高位，北方地区硅企开工率延续高位，在新增产能增加的背景下，整体市场产量继续上涨。需求方面，多晶硅企业控制开工减轻出货压力，磨粉厂对工业硅的采购需求疲软；下游消费低迷，铝合金企业开工积极性较弱； 有机硅在供强需弱格局下亏损局面难以扭转，企业对工业硅的采购需求难以超预期，整体来看需求端对硅价支撑力度不够，随着上游供应压力加大，消化市场库存难度加大，工业硅价格压力较大。
【碳酸锂】
碳酸锂：美国对中国电动汽车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，但对现实端实际影响有限。供应端，受大厂/盐湖检修后复产、前期矿石采购等利好影响，6月碳酸锂产量有望回升，同时进口量仍有增加预期，提锂成本有望提升。需求端，前期价格相对较低，下游补库力度加大，6月正极材料产量环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也减弱，终端或受以旧换新政策、车展等拉动。需求端，碳酸锂需求依旧旺盛，正极材料周产量维持高位，显示下游市场对碳酸锂需求旺盛。 政策对需求的先发制人作用或将更加明显，待下游补库完成后，锂价或将走弱。
5）农产品
【糖】
白糖：昨夜原糖触底反弹，现货方面，广西南华木棉报价下调20元至6460元/吨，云南南华报价下调20元至6250元/吨。综合来看，巴西新榨季预期较大压榨量将压制糖价，北半球其他产区有望增产；同时市场继续关注拉尼娜现象发展、原油价格变化及国内消费情况；另外国内外宏观经济变化也将对糖价产生影响，当前正值压榨季，国内食糖生产成本增加对糖价有利。策略上，白糖长期处于增产周期，投资者可暂时等待糖价反弹后再高位做空。
【猪】
生猪：生猪期货跳水高开。永益咨询数据显示，7月15日国内生猪均价19.08元/公斤，较上一交易日上涨0.21元/公斤。从周期来看，在繁育母猪存栏量下降后，下半年生猪供给量有望减少，价格有望维持高位。同时，市场二次育肥情绪回升有利于近月价格。现货投资者可选择买近月卖远月月度价差，也可耐心等待回调后择机买入。预计LH09合约在1.5万-2万之间波动。长期来看，随着猪价回暖，养殖利润将大幅提升，远期合约可考虑高位做空。
【苹果】
苹果：苹果期货小幅下跌。据我的农产品网统计，截至2024年7月10日，全国主产区苹果冷库库存114.84万吨，较上周减少13.52万吨，销量较上周放缓。现货方面，据我的农产品网数据显示，山东栖霞一二级80#纸袋市场价格3元/斤，较上日持平；陕西洛川半商品70#纸袋市场价格4.1元/斤，较上日持平。策略上，目前果市消费偏旺，新交割标准利于现货交割，预计AP10合约在6000-8000之间震荡，建议逢高做空。
【棉布】
棉花：昨晚棉价延续反弹走势，现货方面，中国棉花价格指数报15684元/吨，较上日-4元/吨。消息方面，美国农业部公布7月棉花供需报告，美国2024/25年度棉花面积、产量、期初库存、期末库存均较上月增加，国内消费和出口预测保持不变。6月面积报告显示，美国棉花种植面积增加100万英亩，产量增加100万包至1700万包，期末库存增加120万包至530万包，主要由于产量增加。年度陆地棉价格较6月预测下跌2美分，至68美分/磅。 2023/24年度美国棉花供需平衡表修正包括出口下降20万包至1160万包，主要由于出口装运放缓，期末库存增加20万包；2024/25年度全球棉花产量和消费量均增加，期初库存和贸易量均下降。期初库存较6月减少170万包，主要由于印度增产幅度较大。全球产量增加110万包至1.202亿包，主要由于美国增产。消费量增加25万包，主要由于印度和马来西亚增产，抵消了其他地区的减产。因此，全球期末库存较6月减少86万包至8260万包。 2023年全球供需平衡表调整包括期初库存下降、消费增加，因此期末库存减少170万包。整体来看，外棉已跌至成本附近，但目前国内外价差较大，进口利润叠加需求低迷，预计后市呈现外强内弱格局。
【润滑脂】
油脂：菜籽油、棕榈油夜盘小幅收高，豆油震荡收低。马来西亚6月棕榈油产量161.53万吨，环比减少5.23%；马来西亚6月棕榈油出口120.5万吨，环比减少12.82%；截止6月底，马来西亚棕榈油库存182.9万吨，环比增加4.35%，马来西亚棕榈油库存连续三个月环比增加。虽然6月马来西亚棕榈油产量下降，但出口也明显放缓，马来西亚棕榈油依然保持着囤货的趋势。不过从高频数据显示，马来西亚棕榈油出口明显加速，对棕榈油价格形成提振。 SGS数据预计，7月1日至10日马来西亚棕榈油出口量环比增加62.6%。但整体来看，目前北半球油籽涨势良好，豆类、菜籽系支撑较弱，国内油脂库存较高，油脂供应宽松对油脂上行空间构成压力，预计短期内油脂仍将维持震荡走势。
【豆粕】
豆粕、菜粕：夜盘豆粕弱势，菜粕上涨。美国农业部公布7月供需报告，7月美国2024/2025年度大豆产量预测为44.35亿蒲式耳，6月预测为44.5亿蒲式耳，较上月减少1500万蒲式耳；2024/2025年度美国大豆库存预测为4.35亿蒲式耳，6月预测为4.55亿蒲式耳，较上月减少2000万蒲式耳。虽然美国大豆产量数据预测下调，但由于美国大豆长势良好，美豆期货价格持续下跌，创近四年新低。 从作物长势看，截至7月7日，美豆结荚率为9%，去年同期为8%，5年平均值为5%。截至7月7日，美豆优质率为68%，较前一周上升一个百分点，高于市场预期的67%，去年同期为51%。美豆优质率高于预期，整体天气状况好于往年，美豆长势良好，丰收预期增强。豆粕或继续跟随外盘走弱。
6）航运指数
【欧洲线集运】
欧洲集装箱运输线：EC在会议期间波动，主要08点在5600点上升高，在市场后宣布的SCFIS欧洲线升高了6002.23点，比上一阶段相对于7月的第二周，相当于一个小柜子，与上一周相对应的是9,200美元。高于预期，这将有助于在周末之后的不久的将来促进地缘政治因素引起的拖累，以色列和哈马斯对以色列 - 帕勒斯坦的和平谈判发表了许多陈述，这表明和平谈话过程仍表明在地球上可能会导致地球上的一段时间，这可能会导致地理上的偏爱。 最新的索引再次验证了高峰季节的现实，但目前的市场与7月底和八月的综合数据相吻合。 5800-5900分。
期货研究所
分析师：Li Jiyue
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投资咨询号：
地址：上海 Road 800号的Baoan大楼10楼
邮政编码：
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该公司拥有中国证券监管委员会批准的期货交易咨询业务资格
（批准号：证券监管许可[2011]编号1284）
研究局限性和风险
报告中的基础和结论在范围上有限，存在诸如未来预测的风险，没有预期，并且宏观环境和工业链影响因素的不确定性存在不确定性。