探路者:定增21亿投六大项目,户外王者的征途是星辰大海
事件:公司于6月5日发布公告:
1、公布定增预案,拟发行不超过8,000万股,募集资金不超过21.06亿元,用于“探路者云项目”、“露营滑雪及户外多功能体验中心项目”、“绿野户外旅行 O2O项目”、“户外用品垂直电商项目”、“户外安全保障服务平台项目”和“补充流动资金项目”六个项目。
2、拟将名称从“北京探路者户外用品股份有限公司”变更为“探路者控股集团股份有限公司”,公司董事长盛发强任集团总裁,彭昕、甄浩、张涛任集团副总裁,并分别担任户外事业群、旅行事业群、体育事业群总裁。
3、聘任张涛为体育事业群负责人,其曾任职联想集团、万达集团、安踏集团,在体育营销、战略管理、品牌营销、TMT投资并购等领域拥有广泛人脉资源和丰富实战经验。
我们的观点: 1、定增21亿投六大项目,户外王者的征途是星辰大海:公司公布定增预案,拟向不超过5名特定对象,发行不超过8,000万股,募集资金不超过21.06亿元,用于“探路者云项目”、“露营滑雪及户外多功能体验中心项目”、“绿野户外旅行 O2O项目”、“户外用品垂直电商项目”、“户外安全保障服务平台项目”和“补充流动资金项目”六个项目,募投金额分别为5.17亿元、8.22亿元、2亿元、1.88亿元、1.78亿元、2亿元。
我们认为,此次公司站在了更高的大户外产业构建的层面:对于探路者云的打造是发挥内部协同效应、构建产业链、提升用户服务效率的关键;对于露营滑雪及户外多功能体验中心、绿野户外旅行O2O项目的投资,则是对行业发展痛点、服务模式的响应和完善;对于户外用品垂直电商和户外安全平台的打造,有望发展为行业级应用,发挥巨大的网络效应。本次定增有助于公司户外生态圈战略的落地,夯实户外生活整体解决方案专家的领先地位,实现成为大众健康生活方式有力推动者的愿景。
2、更名控股集团调整组织架构,三大事业群比翼齐飞:从2013年开始,公司先后投资东南亚携程、户外活动第一平台绿野网、南北极旅行专家极之美、线下多品店图途、O2O旅行服务商易游天下,发起探路者体育产业并购基金,从单一户外用品提供商,发展为多品牌运营商,进入户外旅游领域,布局大户外体育产业,显然“户外用品股份有限公司”已无法准确描述公司的业务范围、战略定位和发展愿景。
我们认为,组织架构调整后,公司业务体系、逻辑、重点非常清晰有力,各事业群负责人将全面统筹各业务板块发展:户外事业群专注主业及相关投资、合资公司的发展整合;旅游事业群专注先前旅游相关的投资项目的协同发展;体育事业群专注投资及项目与现有用户、数据等资源间的整合。此外,平行的事业部设置,可以看出公司对户外、旅游、体育三大业务在战略上的同等重视,这有利于内部业务与资源的协同与整合,在用户共享平台、探路者云项目的给养下,实现更好更快的发展。结构效率具备对运营效率提升的杠杆作用,将增强公司核心竞争力,提升户外生活整体解决方案的竞争力,加速发展战略的实现。
3、体育牛人千呼万唤始出来,体育业务将获实质性进展:公司聘任张涛担任集团副总裁兼任体育事业群总裁,体育事业群旗下设投资部,体育事业群未来两三年以战略投资为基础,关注赛事、传媒、运动社区、智能健身管理等领域,侧重对产业链标的挖掘和现有用户、数据等资源间的整合。
我们认为,张涛任体育事业群负责人,标志着公司体育业务将获实质性进展。张涛拥有传播学、经济学双专业背景及显赫的工作经历,曾任职联想集团、万达集团,加入公司前任安踏体育副总裁,在安踏工作近7年,主要负责体育赞助及体育营销,包括与中国奥委会、2022年冬奥会的赞助合作事宜,帮助安踏成为中国体育行业市值最高的上市公司,并在众多知名体育相关机构担任社会职务,在体育行业具有极丰富的经验和资源。公司体育事业群当前的架构,与当前中国体育产业尚处起步阶段的现状、A股公司涉足体育产业的普遍方式一致。以目前情况看,体育事业群将通过探路者和同体育产业并购基金,运用丰富的人脉资源和实战经验,推动优质体育项目投资的实质性落地。同时,公司体育投资项目与户外用品、户外旅游业务的碰撞及用户、数据的整合,将产生不一样的火花和创新模式。
盈利预测及投资评级:我们预测公司2015-2017年净利润3.86/4.83/5.85亿元,EPS 0.75/0.94/1.14元,当前股价对应PE 53.62/42.84/35.39倍。公司此次调整为控股集团构架、体育事业群负责人到位、定增21亿募投六大项目,无不显示出公司对于未来发展前景的良好预期。公司通过户外、旅游、体育三大板块布局打造探路者生态圈,户外生活整体解决方案专家的地位优势已经显现,成为大众健康生活方式有力推动者的愿景显示更广阔的格局和发展空间。我们坚持认为,公司战略眼光及布局持续领先行业,站在户外活动人口、户外消费爆发式增长的前夜,通过此次布局及投资,公司户外产业领跑者的地位将更加稳固,对于业绩的拉动作用在中长期必将有所体现。参考A股同类公司、国际对标公司,给予目标市值400亿,维持“强烈推荐”评级!
风险提示:本次定增预案须经股东大会审议批复并取得证监会核准、项目建设进度及效益风险、户外行业整体发展不达预期。