2024镍价重心预计继续下移？
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2023年，镍市场供给旺盛、需求疲软的格局将成为现实。 受年中RKAB事件影响，镍矿短缺以及菲律宾雨季的预期，使得今年港口库存积累的步伐提前。 数据显示，10月份我国镍矿石进口量为525.9万吨。 1-10月，我国累计进口镍矿石3900.96万吨，累计同比增长17.1%。 考虑到2022年同期镍矿可能存在低基数效应，与2021年相比，进口量也高于同期。 由于RKAB事件导致镍矿短缺，今年第三季度进口量大幅增加。 面对需求疲软，镍矿石库存上升。 预计2024年印尼镍矿配额整体将趋于宽松。但考虑到镍矿RKAB配额尚未最终落实以及印尼大选即将举行，印尼国内政策对镍矿的影响价格不容忽视。 我们认为，2024年一季度至中期镍价可能出现较大波动。
此次电解镍新增产量无疑是今年镍供应增量最大的一次。 生产供应量如期增加，远远超过需求量。 去年下半年以来，国内镍精炼企业开工率呈现上升趋势。 今年前三季度平均开工率达到88.9%，10月份达到93.03%，远高于往年不足70%的水平。 据SMM数据显示，2022年我国精炼镍产量约为17.4万吨，较2021年增长15.7%。今年，随着国内电解镍厂如期加产，精炼镍月产量持续增加逐月。 1-10月，国内精炼镍累计产量19.72万吨，远超去年全年产量。 1-10月累计同比增长38.4%。 ，产量继续保持平稳小幅上升的趋势。 与此同时，需要进口填补的低端纯镍缺口正在缩小，三季度进口量有所回落。 随着国内电解镍成交量的增加以及更多国内品牌成功注册仓单，镍的社会库存和交易所库存都开始呈现堆积趋势。 尽管地缘政治背景下合金板块需求呈现小幅增长，但远小于供应增速，库存积累步伐对镍价构成压力。
随着电解镍项目供应不断增加，全球硫酸镍产能进入快速增长阶段。 印尼MHP和高冰镍产能逐步释放，硫酸镍原料供应趋于宽松。 虽然今年新能源汽车产销量保持增长，但三元前驱体产量不增反降。 明年很难乐观。 2024年，电池级硫酸镍预计将继续在外部采矿成本线附近振荡。 据统计，明年国内仍有产能投产，硫酸镍供应压力将持续加大。 但考虑到利润，增速预计会放缓。
我国仍然是全球最大的不锈钢供应国和消费国。 由于下游需求疲软、利润受到挤压，印尼不锈钢产量整体呈现下降趋势。 负反馈已传递至上游。 不锈钢、镍铁、镍矿库存均处于高位。 从中长期来看，不锈钢、镍铁规划产能仍有释放空间。 除青山、德龙外，新兴铸管、力勤等公司主导的其他规划中的镍铁生产线也在有序建设中。 预计2024年印尼镍铁产量仍将保持快速增长期。 铁厂和钢厂之间的利润博弈预计将加剧。 除第三季度外，年内大部分利润将接近成本线。 钢厂的生产高度可控。 预计2024年不锈钢生产节奏放缓，钢厂阶段性控货控价。
明显镍元素全面过剩。 预计2024年镍价重心将继续下移，目前受到电解镍成本支撑，价格下方空间有限。 如果没有突发极端事件，预计明年镍均价在14000元/吨左右，不锈钢均价在14000元/吨左右。 建议整体保持看空心态。 另外，考虑到印尼镍矿受到当地政策限制，且印尼镍矿违规开采和非法交易现象严重，印尼政府尚未开始就明年镍矿配额发布具体指示（RKAB） ），一季度或将继续受到印尼镍矿配额影响。 由于采矿事件的影响，后市需关注RKAB的实施节奏。 同时，2024年也是印尼大选年。 大选后，印尼政策的变化和预期不容忽视，这将增加明年不确定事件影响的可能性。 同时，还需关注美联储降息步伐、地缘政治、新能源政策意外落地等宏观环境和风险。