转型前驱体龙头，格林美：电池回收整合助腾飞，循环深耕高值化

转型前驱体龙头，格林美：电池回收整合助腾飞，循环深耕高值化

1、从资源循环利用起步，转型为先行者领导者

1.1 资源回收业务涵盖多个领域

公司以钴镍钨回收及电池回收业务起家，现已将业务拓展至电子垃圾拆解、报废汽车回收、电池材料制造等领域。

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公司前身“格林美高科技股份有限公司” 中山市中远环保科技有限公司成立于2001年，是国内最早从事废旧电池回收及钴镍金属回收业务的企业。

2009年，公司进入电子废弃物回收处理领域，在格林美荆门园区建设了流程化电子废弃物处理线。

2010年，公司在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市。

2012年收购江苏凯里克钴业51%股权。

2013年，公司进军汽车拆解领域，格林美江西报废汽车回收产业园已建成。

2015年，公司完成收购江苏凯里克钴业49%股权，并与韩国签署汽车动力电池材料合作协议。

2017年，公司成功实施“城市矿业+新能源材料”转型战略，以废旧电池回收和动力电池材料再生为主的新能源材料板块成为公司核心业务。

2018年，公司携手青山实业、邦普自行车、印尼IMIP、日本Half Box产业园建设印尼镍资源生产电池原材料产业园，绑定资源与核心市场。

2020年，将启动绿循环分拆上市，整合电子废弃物回收业务。

5大产业链+多领域领军企业。 公司以“城市矿业+新能源材料”为核心，形成新能源材料制造、动力电池综合利用、电子垃圾回收及高值化、报废汽车回收及资源综合利用、钴镍钨回收及硬质合金制造等，以及废水、废渣、污泥处理5大产业链，在多个产业链领域处于领先地位。

1.2 新能源材料板块快速发展贡献70%营收和毛利

搭乘新能源快车，营收和归属母公司净利润快速增长。

2013年至2021年，公司营收从34.9亿元增长至193亿元，年复合增长率近24%。

2020年，由于公司核心业务三元前驱体工厂位于湖北省，受疫情影响较大，业绩受到一定影响。

2021年，公司业绩强劲反弹，营收同比增长54.8%； 营收近70亿元，同比增长86.8%。 公司已基本摆脱疫情影响，进入产能快速释放、业绩高速增长阶段。

“城市矿业+新能源材料”两大板块逐渐清晰。 2017年，公司成功实施“城市矿业+新能源材料”战略转型。 新能源材料业务收入和毛利占总收入和毛利的50%以上，成为公司发展的重要支柱。

新能源材料板块贡献了70%的收入和利润。 2021年，废旧电池回收及动力电池材料制造产业链贡献了全年收入的71.9%和利润的77.3%。

战略聚焦新能源材料板块

整合升级城市矿业业务板块。 针对当前形势，公司制定了聚焦新能源材料、整合升级城市矿业业务的战略方向。 在进一步聚焦新能源材料板块的同时，通过混合所有制改革、分拆上市等方式提升城市矿业板块的商业价值。

1.3 创始人、实际控制人专业背景强、研发投入大、技术成果丰富。

创始人有着深厚的专业背景。 公司创始人徐开华，中南大学冶金材料专业研究生学历，中南大学兼职教授。 一直在中南大学从事教学和研究工作。 曾与东京大学山本实验室进行短期合作研究（受聘为高级研究员）。 现任公司董事长兼总裁。 经理、国家电子废物回收利用工程技术研究中心主任、中国循环经济协会副会长、公司董事王敏女士（夫妻）为公司实际控制人，具有高级专业背景。

研发投入水平持续提升。 公司2021年研发投入达8.05亿元，占总营收的4.17%，较2020年的4.88亿元增长近65%； 研发费用达到2.75亿元，仍占本季度营收的3.95%。

丰富的技术专利成果。 截至2021年，公司累计申请专利2455项，主导或参与制定国家、行业和地方标准312项。 2017年至2021年，公司年均新增专利申请量在300件左右，新增授权专利数量在200件左右。（报告来源：远瞻智库）

2、产能和原材料“三元”需求保障业绩高增长前景

新能源业务方面，三元前驱体业务是公司该部分业绩的主要支柱。

公司实施“坚定三元前驱体、稳定四钴、思考磷酸铁锂”的战略。 面对三元前驱体需求旺盛、扩产加速、竞争加剧的前景，公司一方面通过高镍保证高毛利，同时通过产业链延伸，锁定下游需求和上游原材料，确保计划产能顺利释放。 我们判断未来五年公司前驱业绩将进入高速增长阶段。

2.1 新能源汽车拓展广阔市场

前驱体产能扩张加速高镍技术壁垒建设，国内外新能源汽车销量和渗透率快速提升。

2020年，全球新能源汽车销量从2012年的14万辆增长至331万辆，年复合增长率超过40%； 渗透率从0.2%提高到4%。 到2021年，新能源汽车销量将突破600万辆，增长近一倍，渗透率将直接提升至近8%。

2021年，我国新能源汽车销量将从2020年的132万辆快速跃升至350万辆。 进入2022年之后，新能源汽车渗透率将进一步提升至20%以上。

动力电池装机量跃升，企业加大扩产步伐，电池行业期待TWh时代。 2019-2021年，全球动力电池装机量从2019-2021年增长，两年增长近156%。

新能源汽车诱人的前景以及双碳背景下的储能需求，让多家电池企业纷纷宣布雄心勃勃的扩产计划。 根据宁德时代、比亚迪、中国新航空、国轩高科、蜂巢能源、亿纬锂能等企业在不同场合披露的产能计划：2022年，动力电池规划产能接近1TWh， 2025年，规划产能将超过2.5TWh。

电池的普及带动三元前驱体出货量快速增长。

2020年全球三元前驱体出货量约为42万吨，中国出货量约为34万吨，占总量的79%； 2021年全球三元前驱体出货量跃升至约74万吨，同比增长76%，而中国出货量约为62万吨，同比增长87%，其占总量的比例体积增加到84%。

前驱体行业集中度较高。 根据全球三元前驱体出货量占比计算，2019-2021年三元前驱体CR3分别为51%、49%、42%。 中卫股份、格林美、邦普再生（宁德时代旗下）、华友钴业常年位居前五名。

龙头企业的产能扩张加上新企业的进入，使得前驱体产能扩张的竞争更加激烈。 光明的市场前景和巨大的未来需求，各大行业龙头纷纷提出扩产计划。 同时，也有新玩家加入三元前驱体赛道，引入新产能。 随着产能的快速扩张，未来几年前驱体领域的竞争将会加剧。

2021年全球出货量排名第一的中卫股份，提出到2023年将前驱体产能扩大至50万吨/年； 华友钴业在2021年年报中披露了在建的15万吨产能项目。 2023年将达到25万吨； 格林美提出2025年产销量目标为50万吨。

新玩家陶氏科技提出五年内产能扩大10倍的计划，从5万吨扩大到50万吨； 垃圾焚烧龙头伟明环保也透露，收购高冰镍项目后，与青山控股、温州市龙湾区盛屯矿业建立战略合作协议，年产20万吨高镍三元正极材料。

通过梳理三大龙头企业和部分新晋企业的产能规划，并与根据全球新能源汽车产销量增长趋势估算的前驱需求进行对比，我们发现：未来几年，如果各公司规划的高速生产紧随其后，随着规划的推进，前驱体产能将出现过剩的趋势。

高镍化趋势筑起技术壁垒，龙头企业将受益。 成本、安全性和能量密度是动力电池应用中关注的主要因素。 能量密度更高的高镍三元锂电池，在特斯拉的带领下，成为大众、戴姆勒、宝马等车企的选择。 电池厂商纷纷扩大高镍产能，并与上游企业签订高镍正极材料供应合同。 高镍的技术迭代将有助于掌握高镍电池或正极材料技术的企业进一步扩大市场份额。 三元镍钴锰（NCM）和磷酸铁锂（LFP）两类动力电池各占市场半壁江山。 2021年底，凭借成本优势和资源优势的磷酸铁锂电池逐渐呈现出能够与主流三元电池占据国内市场半壁江山的趋势，这吸引了多家电池材料厂商开始布局磷酸铁锂轨道。

2.2“三元”三元四钴正极支撑新能源材料性能

公司新能源电池材料业务主要由三元前驱体、四氧化三钴和正极材料三部分组成。 加上2020年三元前驱体主要生产工厂受到疫情严重影响，三元前驱体业务成为公司新能源电池材料业务最重要的支撑。

前驱体带动公司新能源电池材料收入快速增长，始终保持前驱体行业领先地位。

2016年以来，公司前驱体产能迅速扩大，从不足3万吨扩大到23万吨。 产能的扩张和释放带动新能源电池材料营收快速增长，迅速成为全球三元前驱体领军企业。 2017年以来，公司三元前驱体出货量一直保持全球前三。 2022年出货量将达到18万吨，2025年计划出货量将超过40万吨。 全球出货量始终保持在20%以上，行业领先地位不会改变。

2.3 定价模型保证稳定利润

高镍在高利率水平上维持“金属价+加工费”的定价模式，确保利润稳定。 三元前驱体生产行业已形成以原料金属价格加一定加工费为基础的成熟定价模式。 公司通过收取加工费保证净利润的稳定性，受原材料价格变动影响较小。 公司自2016年开始快速释放三元前驱体产能以来，毛利率始终保持在20-25%左右。

高镍进度进展顺利，高出货率维持前驱体毛利率优于同行。

公司持续推进技术发展，三元前驱体产品正向高端产品迈进。 高镍前驱体等高端产品出货量占比较高。 产品质量位居全球前列，保持行业最高毛利率水平。

公司2019年三元前驱体毛利率分别为26.2%、24%和20.5%，处于行业领先水平。

公司在超高镍低钴前驱体、四元前驱体、无钴前驱体、核壳前驱体等前沿产品领域关键技术全面突破。 超高镍低钴前驱体已实现商业化，四元前驱体、NCM91多晶、NCM90单晶已进入量产阶段，四元前驱体将于2022年实现量产。

公司三元前驱体已由5系、6系产品全面转型升级为8系及以上高镍产品。 据公司在投资者沟通活动中披露，2022年公司8系及以上产品出货量预计将超过65%（2021年超过50%），其中9系占比超过50%（近40%） 2021 年）。

公司核心高镍产品中磁性异物关键指标已实现95%以上的产品低于1ppb，平均值达到0.67ppb。 全面对标日本住友、田中化学，实现ppb级质量控制。

2.4新增订单足以锁定长期需求

新能源汽车的快速增长以及电池厂商的大规模扩产计划，引发了前驱体产能扩张步伐的加快。 下游订单的锁定将是影响前驱体企业计划产能顺利实施和释放的重要因素。

公司通过与下游龙头企业签署战略供应协议，锁定前体需求。

公司三元前驱体主要供应三星SDI、宁德时代、LG化学、容百科技、厦门钨业等行业主流企业，拥有优质的客户群。 公司通过签署战略供应协议，积极锁定未来前驱体需求。 到2026年，公司通过战略供应协议锁定的累计前体供应需求已超过100万吨。

新订单数量行业领先。 对比三元前驱体龙头企业披露的新签前驱体供应协议可以看出，该公司2022-2026年锁定的前驱体需求量为1.06-110万吨，在龙头企业中处于领先地位。 华友钴业和中卫新签供应量分别为64.5万吨至93万吨和23万吨至37万吨。

2.5产能逐步准备就绪并进入释放阶段

“荆门+泰兴+福安”一主两辅三元前驱体制造基地。

2021年，公司完成“荆门+泰兴+福安”一主两辅三元前驱体制造基地建设。 在2020年三元前驱体总设计产能达到13万吨/年的基础上，前驱体产能将提升至23万吨。

订单有保障，产能已就绪，前驱已进入业绩释放期。

公司计划2022年实施产能有序爬坡，其中一季度产能3万吨，二季度3.5万吨，三季度5.2万吨，四季度6.2万吨，交付影响全年产量18万吨。 同时，公司提出2025年三元前驱体产量40万吨、2026年50万吨的产销目标。

未来五年，公司前驱业绩将进入集中释放期。

2.6多渠道有效保障原材料来源

根据公司产能规划和产销目标，2022年公司镍金属原料需求量为6万吨-7万吨，2025年镍金属原料需求量将在13万-15万吨以上。 公司按照“签约50%、回收30%”的策略，通过采购协议、投资资源项目、动力电池回收三大渠道，有效保障原材料需求。 同时，公司计划通过积极发展印尼镍项目和动力电池回收业务，谋求镍资源100%自给。

公司与某镍资源供应公司签订了中长期供货采购协议。 2022年，公司已与托克、第一量子、长荣等公司签约，镍供应总量超过3万吨金属镍，保证了2022年近50%的全年需求。

投资印尼镍资源项目。 2018年，公司携手青山工业、邦普再生、印尼IMIP、日本阪和工业等共建印尼镍资源生产电池原材料产业园，锁定镍金属年供应量5万吨以上。

该项目计划于2022年一季度投产，公司目前持股63%。 回收贡献了30%以上的原材料需求，计划到2027年实现镍资源100%自给自足。

公司计划到2026年回收废旧动力电池30万吨，可回收镍金属约6万吨、钴金属1.2万吨、金属锂7200-8400吨，进一步保证了下游三元前驱体原材料的供应。到时候回收。 占镍原料需求的30%。

同时，公司计划发展动力电池回收业务，配合印尼镍资源输出，实现2027年后镍资源100%供应，原料来源无忧。 2.7积极布局磷酸铁锂。 考虑布局磷酸铁锂电池材料制造。

2021年9月，公司与荆门市政府签署投资合作协议，建设新能源材料循环经济低碳产业示范园以及新能源材料、工业固废综合处理等项目。

公司将于2021年至2025年在荆门追加投资28亿元，建设8万吨新一代超高镍前驱体材料及配套镍钴原料系统、5万吨磷酸铁锂正极材料、10万吨磷酸铁锂正极材料、10万吨磷酸铁锂正极材料及配套镍钴原料系统。磷酸铁前体材料、1.5万吨高纯碳酸锂、2万吨高纯硫酸锰晶体及固体废物综合处置中心，增加产值超过150亿元。

3、电池回收一体化助力腾飞绿循环深化高价值发展

城市矿业方面，公司积极参与动力电池报废浪潮开辟的回收蓝海，整合动力电池回收业务，逐步释放产能，吸引资金推进全球布局； 另一方面，推动绿循环分拆上市，同时深入探索塑料废旧线路板、废旧线路板深度回收利用，摆脱补贴依赖，打造新的增长极。 国产数控刀具的发展将进一步推动硬质合金业务的增长。

3.1 退休浪潮开启动力电池回收

3.1.1退役浪潮开辟回收蓝海

动力电池退役浪潮已经拉开，每年新增退役数量快速增长。 我们预计2026年新增退役动力电池量将接近70GWh，累计退役动力电池量将超过。 2022-2023年是动力电池退役量快速增长期。

回收企业数量增长迅速，而符合动力电池综合利用规范的企业却很少。

目前我国动力电池回收相关企业4.06万家，其中2021年新注册2.44万家，占总数的60%。 2018年至2021年，工信部公布的三批符合行业规范条件的企业仅有47家，占比不足1.2‰。

公司从事电池回收多年，拥有资质企业3家。

公司自成立以来一直从事电池回收业务，先后攻克了多项技术难题，拥有雄厚的技术实力。

在工信部公布的合格企业中，旗下子公司荆门格林美新材料有限公司为首批入选企业，格林美（无锡）能源材料有限公司、格林美（武汉）能源材料有限公司为首批入选企业。 ）城市矿产循环产业园开发有限公司属于第二批。 入选企业是唯一一家拥有3家合格企业的电池回收企业。

3.1.2 产能到位，货源稳定，战略整合助力腾飞

公司动力电池回收及梯级利用快速增长，呈现强劲增长势头。

公司动力电池回收量由2019年的1,054吨增至2021年的8,407吨； 梯次利用量从2019年的0.11GWh增加到2021年的1.06GWh，正式进入GWh阶段。

2022年Q1公司梯级利用量达到0.42GWh，同比增长111%，回收量3407吨，同比增长341%：整体营收8706万元，同比增长288%。

完成业务线整合，积极引入资本，推动电池回收发展。

2022年3月，公司将动力电池回收业务整合至电源再生业务线，并启动A轮融资。 同时透露，公司正在寻求在欧洲开展GDR，吸引国际资本、社会资本和战略投资，推动公司电池回收业务在全球加速布局。 国内产能逐步落实，国际布局正在寻求。

公司在5大回收基地的拆解回收能力已达21.5万吨，分级利用能力为1.8GWh。 据透露，拆解回收规划总产能接近70万吨/年，规划分级利用产能超过11GWh。 公司正积极谋划通过技术投资等方式开拓海外动力电池回收业务。 目前已与合作在印尼、韩国开展电池回收业务。

与国内大部分车厂、电池厂签订了回收合作协议。 截至2021年，公司已与500多家停车场、电池厂签署绿色回收合作协议，有效保证了废旧电池的来源。

“定向回收”模式链接回收与生产，满足客户绿色低碳供应链建设需求。 “定向回收”模式通过与电池生产企业约定废旧电池换取三元前驱体产品，锁定上游废旧电池来源，锁定下游产品需求。 同时，从废弃物到原材料的“定向回收”模式满足了客户绿色供应链建设的需求，能够有效加深与客户的合作关系。

2021年8月10日，公司与亿纬锂能签署定向回收合作备忘录。 亿纬锂能将向该公司供应含镍动力电池和电池废料，从2024年开始，该公司每年将供应超过1万吨的回收产出镍产品。

2021年8月19日，公司与孚能科技签署绿色加工产业链战略合作框架协议。 同意孚能科技向公司全球供应退役或废旧动力电池及废料，公司向孚能科技提供回收材料。 电池原材料产品。

3.2 补贴退坡面临深度回收、创造空间、分拆上市、重新出发的考验

3.2.1补贴退坡将考验深度高值回收水平

电子垃圾回收利用率低，行业拓展空间广阔。 联合国报告显示，2019年全球产生的电子垃圾总量达到5360万吨，五年内增长了21%。 报告还预测，到2030年，全球电子垃圾将达到7470万吨。与2019年全球产生的数量相比，当年收集和回收的电子垃圾仅占17.4%。 资质+补贴助推行业发展。 行业发展初期，政府通过资质认证和补贴支持，支持电子废弃物拆解回收快速发展。

2010年至2012年6月，实施家电“以旧换新”制度，以国家补贴形式推动约1亿台报废家电定点回收处置；

2012年7月1日，《废弃电器电子产品处置资金征收使用办法》发布，对“电视机”等以“四机一脑”为代表的五类家电产品实施生产设备、洗衣机、冰箱、空调和电脑”。 扩展救生设备的延长责任系统促进了从州支付处置费用向生产者支付废弃家用电器的处置费的过渡，并建立了国家规范和标准，用于报废的家用电器处置，指定的处置，国家监督​​和验证，国家监督​​和验证，废物电气和电子产品处理基金的收集和分配系统连续确定了109家用于废弃的家用电器的指定企业，有效地将废弃的家用电器的标准化环境保护处理率提高到60％。 分阶段下降测试了技术水平。 四个部委和委员会，包括财政部，生态与环境部，国家发展与改革委员会以及工业和信息技术部，调整了拆除各种类型废物电气和电子产品的补贴标准分别在2015年11月和2021年3月。 它将在1月1日生效。 补贴的调整提出了更高的对电子废物的深入回收以及高效和高价值资源利用的要求。

拆除新的九类废弃电子产品的拆除已经开始。

2015年2月9日，国家税务管理局宣布了“废物电气和电子产品的处置目录（2014版）”，该公司将于2016年3月1日实施。总共9种新的废物电子产品具有已添加：射程引擎盖，电热水器，燃气热水器，打印机，复印机，传真机，监视器，移动通信手持机器和独立电话。

2021年9月7日，生态与环境部制定了“环境管理和污染预防和控制九类废物电气和电子产品的处置指南”新的九类“废物电气和电子产品”在国家一级。 序言。 回收端重点是解决行业痛点。 自2016年以来，商务部已经大力促进了创新的回收模型，包括互联网 +回收，两个网络的综合开发，新的交易平台，智能回收模型等。已经出现了大量创新的回收公司，使用了现代信息方法，作为“ +”和大数据，以促进可再生资源回收模型中的创新，并改善废物电气和电子产品的回收系统。

3.2.2摆脱减少补贴的影响，再次分裂和公开

收入基本上仍然是稳定的，由于补贴的影响，预计毛利率将恢复。

2016年，该公司组织并整合了其电子废物拆除业务，其战略重点倾向于新的能源电池材料。

电子废物回收的数量在2017年显着下降。

2017年后，可再生资源回收（包括电子废物回收和取消汽车拆除）将约为17亿元人民币。

2021年，该公司的废物巡回委员会回收能力被释放，并成为一个新的增长点，使业务收入同比增长近40％。

受2016年补贴减少的影响，该公司的资源回收业务的毛利率显示出了首次减少，然后自2016年以来增加的趋势。2021年，受第二补贴降低和新的毛利率相对较低的新毛利率的影响废物电路板回收业务，总体毛利率也将在一定程度上下降。

扩大生产能力的深刻利用，创建第二个增长极，并抵消补贴对收入的影响的影响。

在2021年，在废物电路板回收领域，每年的湿多阶段净化能力和6,000吨/年/年的高温热解分离能力将成功投入运营，并将其收入运行，废物巡回赛的收入将回收业务将爆炸性增长； 此外，使用湿多阶段纯化技术从废物电路板上提取的铜价上涨和贵金属在一定程度上提高了再生产品的销售价格，从而抵消了减少补贴对电子废物收入的影响回收业务。

补贴的比例逐年减少，利润增长也加速了。

在排除政府补贴之后，该公司的利润增长率在过去三年中相对较高，这表明该公司的盈利能力很快就摆脱了对补贴的依赖，并且其常规业务的利润大大增加了。

在2019年，2020年和2021年，基金补贴收入分别占绿色周期营业收入的23.8％，35.7％和23.2％，分别占总利润的50％，45％和24％。 对利润水平的补贴的依赖已大大下降。

旋转并上市以筹集资金，以开发塑料回收和废物电路板轨道。

2021年，该公司完成了其子公司企业的分裂，分解了电子废物回收业务并取消了汽车拆除业务，并将其集中在江西绿色回收行业有限公司，并在年中申请上市。在深圳证券交易所的增长企业市场上。 现在，它已收到深圳证券交易所的第三轮询问。

成功上市后，GEM仍将持有Green Cycle股票的61％。 绿色周期将完全关注电子废物的拆除，并获得足够的财务支持，以继续为塑料回收和废物电路板开发新的曲目。

合理的企业和自我建立的社会回收系统可确保足够的访问渠道。

该公司已经建立了一个合理的公司，自建和个人回收系统，以有效地确保电子废物的供应。 其中，自建造的回收系统可以保证供应超过40％的电子废物，并且公司回收可以贡献超过30％的电子废物供应。 不断保证的原材料来源促进了电子废物回收业务的稳定发展。

企业收购模型：包括与政府机构和机构建立的同事废物回收模型，以及与大型商业实体和连锁商业渠道合作的反向回收系统。

自我建构的社会回收系统：包括通过政府 - 企业合作，绿色框计划，超市和其他措施的付费回收利用，在学校，社区，街道和商业渠道回收中，建立了一个集中的废物电池回收网络站点作为主体。 该公司还创建了“回收兄弟” O2O在线回收平台，以打开通过“互联网 +分类回收”模型回收的前端频道。

4.利润预测

4.1关键假设

新的能源电池材料：公司的三元前体业务需求很强，原材料得到保证，并且需要释放足够的生产能力。 因此，我们判断，即使面对生产能力快速扩大和加强竞争的外部状况，该公司的三元前体生产和销售仍然可以达到相应的计划目标。 “金属价格 +加工费”的定价方法可以有效地确保业务的这一部分的毛利相对稳定。 基于上述因素，可以预测，从2022年到2024年，这一部分业务的收入增长率将为82.1％，40.4％和25％。

城市地雷：电池的退休已经到来，回收生产能力和原材料已经准备就绪。 据认为，电池回收将在未来成为一个新的增长点。 绿色周期深入参与高价值回收业务，废物电路板回收的性能有望迅速改善。 同时，预计该类别的开放将使传统的拆卸业务有所增加。

基于上述因素，可以预测，从2022年到2024年，这一部分业务的收入增长率将为24.4％，18.8％和15％。

4.2性能预测

基于相关假设，我们预测该公司的营业收入从2022年到2024年的营业收入将为319亿元，433亿元人民币和533亿元人民币，而母公司的净利润将为17亿元，236.6亿元，共同归因于23.6亿元。和29亿元人民币。

4.3估值

该公司从2022年到2024年的相应PE分别为19、13.8和11.1倍。 考虑到该公司是三元前体和废物电池回收的国内和全球领导者，该公司的估值在2022年的估值为25倍，对应于9元的股票价格，市场价值为430.6亿元。

五、风险提示

反复流行病的影响，电池技术变化以及新能量车的销售低于预期的影响。

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