国际BOOT项目案例分析：某东南亚国家BOOT电站项目
（5）其他条件：贷款协议、购电协议、政府许可证、政府颁发的土地使用权许可证等均已完成。
1997年以来，该国受亚洲金融风暴的严重冲击，经济陷入衰退。 原贷款银行当时对该国市场并不看好，认为该国国家风险较高，因此停止了对该项目的资金支持，该项目因此搁浅。
第二阶段，2000年3月，经中间人介绍，中国公司开始与项目业主联系，尝试利用中方银行提供出口信贷，并由中方作为EPC承包商建设该项目。 此时项目预期框架如下：
（一）规模：
（2）工作范围：15公里燃气管道及发电厂
（3）资金来源：中方公司帮助安排中资银行提供支持
（4）贷款期限：10年（含两年宽限期），利率：浮动利率+系数
（5）银行保函或信用证：金融危机后，政府规定所有银行不能开立信用证。
（6）购买还款保险：向商业保险公司购买中长期还款信用保险
如上所述，由于国家政府规定所有银行不能开立信用证，而在向商业保险公司购买保险时，由于保费较高，导致项目融资成本增加，导致项目无法立项。
第三阶段，为了重启项目，项目业主与中方讨论了各种可能性。 最终，双方认为可以尝试以BOOT方式重启项目建设。 在BOOT的前提下，如果所讨论的模型能够实现，则该项目的运行框架将考虑如下：
（1）项目公司：中国总公司、分公司及当地公司
（2）还款保障：与国家政府签订网上售电、燃气供购协议，相当于政府为燃料供应和产品销售提供担保，从而保证投资回收、创造效益。
【工程设计管理】
中方接手该项目后，仍将采用燃气-蒸汽联合循环技术。 我国某汽轮电机公司引进美国GE公司技术，合作生产燃气轮机发电机组，与其生产的汽轮发电机组相配套。 其性能完全可以达到国外同类产品的指标，而且价格相对便宜。 它在国内和国际市场上很受欢迎。 相当有竞争力。 本项目计划采用该技术，不仅可以保证其成熟性和可靠性，而且可以降低项目的初期成本，对项目的立项大有裨益。
【资金管理与采购管理】
作为一个多重角色的承包商，在财务管理上应该有严格、明确的划分。 企业的一切经营活动最终都体现在一定的财务成果中，会计流程和结果汇总的划分会对经营活动产生良好的制约作用。 为此，我国建立了专门的EPC财务管理中心，统一核算建设阶段的收入、支出和管理资金。 EPC财务管理中心与项目公司之间的结算关系根据EPC合同确定。 同时，作为中国集团公司投资的境外子公司，项目公司的财务管理由另一个集团财务管理中心专门管理。 年度预决算按照集团子公司统一管理制度执行。 此外，项目公司将自行制定完善的财务管理制度，并报股东大会批准后实施。 各财务管理中心将从各自的管理体系出发，维护和规范其会计范围内的企业经营行为。
电站项目也带动了中国产品批量出口。 电站除燃气轮机和开关站为进口外，其他机电设备均为国产。 例如，余热锅炉是杭州制造的，变压器是常州制造的，汽轮发电机组和旁路烟道是哈尔滨制造的。 项目公司已与国内企业签订了200多个采购合同，涉及至少300家制造商，为他们提供了“走出去”的机会。 但中国机电设备企业在工程设计理念和售后服务方面仍需大幅提升。 例如，涡轮发电机的机身是从中国运来的，有3万个零部件，需要工程师一个一个地组装起来。 欧美厂商同类产品出货模块不超过20个，组装方便，质量有保证。
【合同管理】
承包商作为多种角色的集合，在合同管理上也有很大的特殊性。 关键是要区分责任。 权利和义务是一一对应的，不同的角色应该承担不同的责任，而标准化合约是划分责任和义务的最好方式。 以此为起点，中方严格按照国际通行条款与该项目电厂签订了EPC合同，明确了各自的工作职责范围。 在实现开环发电前的关键阶段，项目电厂管理层与EPC管理团队按照合同充分协调、密切配合，是顺利实现发电的可靠保障。 进入开环发电运行后，运行工作分为几个主要方面，并协助项目电厂签订单项合同，包括采用CSA服务协议保证主要设备稳定运行，采用劳动合同约束家庭劳务提供者等
【风险管理】
由于BOOT方式的特殊性，风险因素也有其特殊性，风险影响程度远大于其他建设工程承包形式。 因此，正确分析项目风险是项目实现经济效益最大化的关键。 以下是中方承包商对项目风险的分析及具体对策：
1、政治风险
项目所在地区远离国家政治中心。 人们的生活很平静。 没有发生针对华人的大规模民族、宗教或流血冲突。 社会环境相对稳定，经济、政治环境相对独立。 虽然项目建设阶段经常发生村民集体示威的情况，但一定程度上阻碍了项目建设。 但总体来说，政治风险在项目公司可以接受的范围内。
政治上考虑的风险及对策主要包括以下几个方面：
先是政权动荡、政权更迭，但经济危机后，国家政治、经济发展日益独立；
二是对华人的排斥和歧视。 但由于近年来华人经济实力雄厚、地位不断提高，而且项目区远离国家政治中心，社会环境相对稳定；
最后是征用和国有化。 中方还在与该国政府签署的相关文件中明确了免征和国有化的规定。
2、融资风险
项目总投资9843万美元。 面对巨大的融资困难，项目公司担保一家中国保险公司为该项目提供出口信用偿付担保和海外投资保险，包括：征用、外汇限制、战争等影响、政治违约等。项目公司未来可能面临的政治风险和财务风险对保险公司来说，也使得项目公司的融资工作更加顺利。
3、汇率风险
美元与当地货币之间的汇率风险：根据购电协议（PPA）中规定的电价计算公式，电价仅与当前汇率相关。 同时，购电协议中规定的付款方式保证了卖方按照双方约定的电价收回美元。
美元与人民币汇率风险：根据项目财务特点（贷款期限10年，投资回收期6-7年，还款期6-7年），汇率风险的风险期限为：美元与人民币的升值预计将持续6-7年。 在此期间，如果人民币升值，已适当考虑不可预见的风险费用； 如果人民币贬值，就不会有风险。
4、汇率风险
中国目前的自由外汇政策在中国政府的支持信中得到了正式明确，中国还要求海外投资保险以最大程度地降低风险。
5、利率风险
目前贷款利率约为3-4%。 本项目技术经济分析采用4.5%的利率，并适当考虑了其风险。
6、技术风险
7、市场风险
市场风险主要有两个方面：市场容量和价格变化。 该地区潜在市场容量100%，金融危机后未新建工厂； 计算电价时已将价格变动风险纳入价格指数。
八、运输风险
考虑到项目所在地的自然条件等因素，本项目主要采用海上运输来运输材料和设备，这大大增加了运输延误和材料和设备损坏的概率。
九、运营期风险
从另一个角度来看，为该项目提供贷款的中方银行也对该项目的风险进行了充分分析，并制定了一系列措施。 例如，中方银行于2002年3月开始就该项目与中方母公司进行联系，在充分调查分析该项目本身的可行性和风险因素后，基于以下考虑，认为该电站项目方案可行性：（1）电站位于缺电地区，建设燃气电站市场风险较高。 小的; （2）原项目公司分别与国家国家电力公司、国家石油天然气公司签订长期售电协议和天然气供应协议，有效保证了项目上下游产品渠道的畅通； （3）国家政府发出支持电站项目建设实施的安慰信； （4）项目技术较为成熟，施工风险较小。
为进一步防范项目风险，中行进一步设计了该项目的融资方案和保障措施：（1）要求项目投保境外投资保险； （二）要求在当地银行开立托管账户，方便银行监管项目资金流向； （三）项目需投保重大商业保险； （4）需要项目还款担保（从这一点来看，该项目不属于严格意义上的项目融资）。 基于上述条件的落实，2003年2月，在办理相关项目审批手续后，正式向中方母公司提供了7.1亿元的项目贷款，实现电站项目的债务融资。
综上所述，在确认项目合法性和财务预测可行性（即不考虑法律风险和长期财务风险）的前提下，电站项目的风险主要包括政治风险（包括征地拆迁风险）。 、交换、战争等）和商业风险。 风险（包括建设期的竣工风险、运营期的市场风险、购电方和天然气供应商的违约风险、信用风险等。由于该项目约90%以美元计价，此外，由于该项目可能产生的汇兑损失人民币升值几乎不存在金融风险）。
政治风险和市场风险由境外投资保险保障（本项目境外投资保险承保上下游产品违约给投资者造成的损失）。 保险公司提供的融资担保性质为完工担保和信用担保。 投资者通过投保商业保险（施工期间竣工险、施工险、安全险和施工后财产一切险）降低竣工风险； 通过设立地方监管账户，对建设期和运营期信贷资金进行监管。 正常使用可降低信用风险。
【项目融资】
一、投资的必要性和可能性
中国公司调查了该电站项目的近况以及政府对BOT/BOOT方式的态度，得出了积极的结论：投资该项目将获得可观的经济效益。
由于该国岛屿众多，不可能建设大规模发电设施。 只能在每个小岛上重复建设许多小型发电装置，以满足工业生产和人民生活的需要。 1997年亚洲经济危机后，迫于各方面的限制和压力，政府严格控制银行对外担保。 因此，通常在出口信贷支持下的项目总承包方式难以实施，需要通过投资转移的方式进行项目建设。
经过对该项目的初步考察和了解，认为有几个有利条件：
a) 项目所在地自然环境优良，建厂基本条件已具备。
工厂选址沿河而建。 电厂运行时冷却水充足，运输方便。 项目所在地区近15年来未发生重大洪水、地震。 拥有丰富的天然气资源，有利于降低发电成本。 它涉及发电厂的燃料。 ，产品售电已有初步框架协议，且已得到政府部门承诺，尚有谈判空间。
b) 社会环境趋于稳定
项目区距国家政治中心较远。 没有发生针对华人的大规模种族、宗教或流血冲突。 社会环境相对稳定，经济、政治环境相对独立。
c) 气源及供气设施
1997年，美国一家公司受原贷款银行委托，对该地区40多口气井进行了调查、分析和预测，并完成了研究报告。 报告得出的结论是，该国国家石油天然气公司的燃料供应计划完全有能力履行其在与业主签署的供气和采购协议中的承诺。
d) 项目技术及来源
中方验收该项目后，仍将采用燃气-蒸汽联合循环技术。 国内某汽轮电机公司引进美国GE公司技术，合作生产燃气轮机发电机组，与其生产的汽轮发电机组配套。 其性能完全可以达到国外同类产品的指标，但价格相对便宜。 它在国内和国际市场上很受欢迎。 相当有竞争力。 本项目计划采用该技术，不仅可以保证其成熟性和可靠性，而且可以降低项目的初期成本，对项目的立项大有裨益。
2、项目计划
鉴于该项目的特殊背景，新项目公司将充分利用现有条件，包括政府许可，以及与政府相关部门商定的有利于未来建设和运营的条件和政策，积极开展工作。 工作安排包括：
首先，中方向有关政府部门和机构报告项目内容、背景、来源、拟定方案（包括技术和融资方案）、风险等，并获得初步支持。 同时，业主方还向项目公司报告股权转让等情况；向国家相关政府机构报告；
其次，一家中国公司将与一家当地公司以3亿美元的价格共同购买原项目公司的所有权。 项目建设总投资的95%为国有银行10年期中长期出口信贷，5%为自有股权。 金子;
第三，如果项目公司变更股东后注册更名，公司性质将由原来的企业变更为外商投资企业。 接下来，中国作为新东家，将以最好的质量和进度共同建设完整的发电厂和天然气管道。
四是工厂验收合格并进入商业运营期后，中方将共同组建专门机构负责项目的运营管理、维护和更新，直至运营期结束；
第五，工厂将在17年后移交给政府指定的接收公司。
鉴于上述初步考虑，该项目本质上是境外投资与工程总承包的有机结合，促进我国机电产品出口。 作为一家国际工程公司和经验丰富的承包商，中国公司以出口卖方信贷的形式从国内银行获得融资。
作为资金回收的保证，项目公司将与该国国家电力公司签订长期售电协议。 协议将包括电价的确定和支付、工厂的维护和监督、配套设施的建设、电力、欠发电和超发电的监测。 、风险等条件都有详细规定。 此外，项目公司还与国家油气公司签订了长期天然气供应合同，合同中也对涉及气源、供应保障等各种可能出现的情况做出了详细规定。
为了尽可能规避和降低风险，除了在项目前期做好基础分析和研究工作外，还聘请国内外专业律师参与项目的分析和咨询。 同时，我们注重分包商的选择，适当购买保险。 加强项目管理，降低项目风险。
银行接受保险公司为本项目提供的境外投资保险和融资担保。 债权人通过良好的信用担保提高项目的整体可靠性，降低信用风险，通过连带责任担保将整个项目变成完全追索权融资； 保险公司不仅通过提供保险和担保获得客观的经济收入，还对海外投资保险和担保业务的发展起到了积极的推动作用； 对于投资者来说，虽然要缴纳一定数额的保险费和担保费，但通过该项目，不仅得到了金融和出口信贷机构的联合支持，还降低了成本。 融资成本和财务费用，承担较低的项目风险。
3. 融资选择
该项目最初采用投资者直接融资模式，即投资者成为项目的借款人。 即使项目失败，借款人也有义务以项目以外的其他资产偿还债务。 项目公司的组织形式为公司制，即投资者对项目资产拥有相应比例的股权，但不直接拥有项目资产的所有权和处置权。 根据国家1996年第4号法，债权人是指在某些应收账款（贷款）合同项下享有应收账款的当事人，包括外国个人/公民或外国公司/法人实体。 他们还可以拥有项目所在国家的个人。 或公司拥有的动产/不动产的担保/抵押。
综上所述，如果调整项目的信用担保结构和融资结构，电站项目可以按照典型的项目融资方式进行，即项目公司作为借款人，项目发起人提供为项目提供履约担保，保险公司提供境外投资保险。 资产质押并设立托管账户。 采用项目融资将在很大程度上降低企业的整体风险。 企业承担的损失仅限于其投资额，不会因项目失败给企业造成更多损失。 此外，企业无需缴纳高额担保费。
【通讯管理】
项目实施过程中，中方承包商还注重与当地居民的沟通，随着项目的进展给当地居民带来了实惠。
比如，由于交通不便、工业落后，电站附近村民的经济收入很低。 电站投产初期，当地群众并不了解该项目。 村民三度将项目经理“绑架”到村长办公室，要求为当地群众提供就业机会。 经协调，附近3个村庄约700人因项目建设找到了就业岗位。 项目公司投资30万美元，在村内修建了3.5公里长的柏油路，直通工厂，方便了村民。 电站运营步入正轨后，项目公司计划在该村中小学设立奖学金，为当地教育事业做出贡献。
【组织体系及人员管理】
BOOT（Build-Own--）是国际承包市场上新兴的承包方式。 可以减少资本支出、实现“小投资大项目”、实现最优惠的税收条件、提高项目发起人/项目公司的谈判地位等。对于中国承包商来说，他们非常熟悉建设者的角色，但在成为建设者的同时又是投资者和运营者，是一个很大的考验。 中国企业在项目组织体系和人事管理安排上也尽量避免多重角色带来的冲突。 下面以EPC总承包商与项目公司之间的协调安排为例。
从EPC角度来看，为了避免施工工作受到公司日常管理的影响，单独成立了专门的项目管理小组。 作为EPC的最高管理机构，监督项目的建设工作，确保施工进度和质量，并对业主负责。 中方公司作为项目公司第一大股东，委托项目公司高级管理层对EPC进行监督管理，高级管理层对股东大会负责。 这样，本质上相同的组织就被划分为两个不同的利益相关者，每个利益相关者都保证完成其工作范围内的任务。 在实际建设中，这种方式更好地平衡和最大化了各个角色的利益。 例如，在工程建设初期，由于重视承包商利益而忽视业主身份，业主的监督实际上缺失。 为了缓解这一问题，中方公司高薪聘请了一位国内外具有丰富电厂管理经验的人士担任项目公司总经理，代表项目公司股东/业主监督EPC建设工作的现状，并在一定程度上改变了EPC承包商的成本优先顺序。 考虑的原则是追求长期投资效益最大化。
3、项目评估
经过一年多的开环发电成功运行，该项目已通过评估验收，并于2006年7月开始闭环发电。该项目于去年9月开工建设，实现了开环发电在短短11个半月内。 整个工程按照合同规定提前两个多月完成。 闭环发电的启动，标志着联合循环燃气蒸汽电站全面进入商业运行，总保证供电能力达15万千瓦。
目前，电站两台发电机组满负荷运行正常，净发电量近160兆瓦，源源不断注入国家国电集团电网。 电站全面投产满足了全市近一半的用电需求。 2004年9月2日至2005年10月17日，电站累计发电10.23亿千瓦时。 按平均家庭年用电量1000千瓦时计算，该电站已解决了超过100万户家庭的用电问题，彻底结束了该地区长期缺电、限电的局面。 特别是2004年9月2日，全国第六届全运会在我市举行。 电站在赛前两小时成功发电，满足了奥运会的电力需求。 奥运会结束后，该国政府对中国电站充满信心，该电站也成为中国企业在该国承建项目的典范。 越来越多的中国企业开始进入该国电站市场，为当地经济发展提供动力。
该项目原本是一家中国公司跟踪的工程承包项目。 原投资方因融资困难退出后，中国金融、保险公司敦促中方公司接手投资。 项目立项后，他对项目的运营、融资、风险控制提出建议，与多方合作，提供融资担保，为项目的顺利启动发挥了关键作用。 该项目的顺利实施，不仅将有力促进我国技术装备出口，也标志着中国企业从单纯的工程承包商向更高层次的基础设施投资者的演变。 同时，国有企业海外扩张也为我国金融保险机构开辟了新的市场空间和业务渠道。 这种相互支持与合作真正实现了“双赢”。
四、经验总结
【项目视角】
作为我国大型国有企业投资的首个大型海外BOOT项目，该电站项目在融资、项目管理、风险管理等方面积累了一些宝贵的经验。
1、降低项目风险，确保融资成功
项目公司与该国政府签订了网上售电、燃气供购协议，并担保一家中国保险公司为该项目提供出口信用还款担保和境外投资保险，大大降低了项目的财务风险，增加了详细的可行性研究报告，为银行提供了充分的信息，证明该项目是可行的。 这些是项目融资工作成功的关键因素。
2、提升项目公司实力，寻找合适的合作伙伴
该项目的项目公司由中国总公司及其分公司共同组建。 不仅利用了总公司的资质和财力优势，还利用了分公司丰富的海外项目管理经验和优秀的工程技术人员来实现这一目标。 强大的联盟赋予了项目公司强大的实力，并确保了该项目的成功实施。
该项目公司找到了当地合作伙伴，以协调项目公司与政府，大使馆和其他部门之间的关系。 由于该公司对当地政策，自然和社会环境有很好的了解，并且具有语言优势，因此它极大地促进了该项目的成功实施。
3.为电厂运营做准备，以确保资金收回和更高的利润
该项目公司在试用阶段与美国公司签署了一项CSA服务协议，规定在14年的运营期间，美国公司将为发电厂提供维护服务，以确保发电设备的正常运行。 这为项目公司收回资金和赚取利润提供了很好的保证。
[承包商的观点]
1.扩大行业的新观点
施工期通常是项目中最危险的阶段。 一旦项目成功完成并进入正常生产运营，它将成为公司的稳定利润来源。 在一定程度上，承包商是投资者的最关键选择，并确定项目的最终成功或失败。 许多中国公司为具有出色的总体承包管理水平的外国所有者建立了大量的高质量项目。 但是，在项目完成后，很少有中国公司扩大了相关业务，并且在项目完成后无法分享长期利润。 随着市场竞争的越来越激烈，简单的合同项目的好处变得越来越有限。 许多大型国际工程公司依靠其专利技术和其他高价值产品来赚钱。 中国公司的竞争力相对较差。 基于这些情况，扩展到完成后操作管理服务，长期设备维护和备件提供以及其他面向服务的高价值的行业是项目合同业务的初步升级的一种选择。
以这个项目为例，项目部选择了一个经验丰富的中国经营承包商，并派出40名员工在现场提供管理服务。 自2004年9月单行电力发电开始以来，项目部已向国内运营承包商支付了一定的费用，这对于改善我国的劳动出口水平和解决国内就业的意义具有非常积极的意义。 同时，在未来2至3年内，在中国购买了大量备件以用于发电厂的运营，并将长时间在国内购买。 与大规模机械和设备的出口相比，备件采购的利润率也相对客观，从长远来看，可以推动我国家的机械和电气产品出口。
因此，从宏观水平来看，这些收益通过该项目散布在许多中国设备制造公司中，为传统的工程承包业寻找更多的利润增长点，以推动机械和设备制造业。
2.将短期福利变成长期利益
外国项目签约以及它驾驶的机械和电气产品和劳动服务的出口一直是我国出口增长的支柱之一。 但是，大多数合同的项目都是一次性的收益，如上所述，该收益将变得越来越有限。 诸如机器人或启动之类的方法不仅允许承包商在施工阶段赚钱，而且可以分享该项目作为投资者的长期收益。 这种变化在获利方法上对承包公司的影响是不言而喻的。
对于该项目，如果发电稳定，项目发电厂每年可以为中国公司提供数百万美元的投资收入，并成为可靠的现金流来源。 对于传统的工程缔约企业，其收入完全取决于施工期间项目的状况，并且通常受宏观经济调整的影响。 机器人/启动项目可以实现稳定的现金流入，提高公司的整体财务状况，使公司能够进行新的融资和新的项目开发，从而提高公司的发展潜力，并提高公司抵抗财务风险的能力。 能力。
值得一提的是，在大规模机器人/引导项目中，大多数贷款由国际联盟提供，这些贷款通常在EPC建设阶段严格监控和对利润的限制。 因此，从开发趋势的角度来看，如果采用了机器人/靴子和其他方法，我们不应该寻求快速成功，而应该瞄准长期利益，并在施工阶段合理地实现利润。
3.学会面对新的风险
与短期合同相比，与所有外国企业投资行为一样，长期运营面临许多新的风险。 该项目面临的最大风险是汇率变化。 该项目的电费收入主要为美元，还包括一些当地货币。 从理论上讲，使用当地货币收入来支付本地费用并获得以美元的投资回报是非常科学的。 但是，当地货币是不稳定的货币，该国的国家电力公司电费付款人以当地货币的用户收取费用，然后通过开放货币市场将其以美元兑换。 一旦发生严重的货币折旧，国家电力公司将迅速面临付款危机。 同时，重新者的赞赏也给企业带来了不可避免的损失，因为承包商从中国银行借入了RMB，而从项目获得的收入则以美元为单位。 目前，承包商正试图为应收账户进行长期安排，以降低和避免这种风险。 但是，由于在投资开始时中国的货币市场无法进行相应的调整，因此汇率变化对项目收入的负面影响已成为事实。
此外，由于该国的法律制度与我国的法律制度大不相同，因此中国承包商在避税方面也遇到了许多问题。 通过设计总体财务计划，将地方税收最小化，并在中国缴纳税款。 其他风险因素包括人力资源的不稳定。 由于长期的海外行动，需要仔细地进行人员定位，因此人员组成可能会长时间多样化。 通过面对和应对这些新风险，该公司对国际市场有了更好的了解，这将对未来的业务发展带来巨大好处。 通过成功执行项目和获得的经验，该公司在该国还有2倍。 300,000kW燃煤电站EPC一般签约项目正在顺利进行，并获得了巨大的收益。
4.提高企业的全面管理水平
中国承包商假定投资者，承包商和运营商的多种身份，这是对公司管理级别的严重测试。 通过不懈的努力，电厂项目在建筑和运营中都取得了良好的成果。 它不仅提前达到了单周期发电，而且还成功地偿还了第一笔银行贷款，这确实改善了公司的全面管理级别。 和诚信。
对该发电站项目的全面分析可以概括为三点：通过“金钱，人和事物”的分离，各方的利益得到了澄清，客观地看待角色冲突，并权衡了利弊追求总体利益的最大化。
（本文由Huang 编辑和编辑）