2024年镍年度报告：过剩延续，潜龙在渊

1.矿井尽头

疫情扰动结束、全球镍矿生产和物流运输受到的干扰减弱后，2023年市场供应矛盾点逐渐转向需求复苏不及预期带来的负反馈。部分海外项目设备检修停产，削弱了市场原有的库存修复预期。新调查项目的开发需要时间。印尼镍矿政策的变数也成为市场关注的焦点。经历2023年四季度镍矿配额暂停发放后，2024年镍矿产量能否再次大量释放存在不确定性。

1.1. 硫化镍矿

受设备维护检修等供给侧增产以及现有矿山资源枯竭的制约，全球硫化镍矿产量恢复情况23年不见好转。据全球重点项目统计，2023年硫化镍矿产量在43万-44万金属吨左右，较去年同期减少6万-7万金属吨。但与此相对应的是，海外经济衰退导致的需求有所减弱，供给下降并未明显造成结构性紧缩。印尼、菲律宾镍矿产量的增加，大大缓解了海外镍矿供应下降带来的供需紧张的担忧。

从增量来看，2023年没有新的大容量硫化镍矿山勘察或投建。2024年的产量恢复更多取决于2023年停产检修的产线存量的恢复。但是，从企业盈利能力来看，淡水河谷、淡水河谷等主要生产商面临因镍矿开采品位较低而导致的运营成本上升以及因终端镍价下跌而导致的收入减少。 2023年企业现金流入有所下降。2024年初，第一量子宣布暂停旗下镍钴矿运营，以降低运营成本。淡水河谷还在考虑是否在2024年与其在加拿大的冶炼项目合作，以降低运营成本。因此，随着镍价在长期低位盘整，海外低利润镍矿项目的暂停和转让可能会更加频繁。同时，考虑到印尼NPI对海外镍铁供应的影响，我们对24年全球硫化镍矿供应量进行了定量预估。预计增长不会很大，数量可能与2023年持平，在42万-45万金属吨左右。

1.2. 红土镍矿

印尼：印尼红土镍矿的大规模开采，为市场注入了矿端资源供应充足的信心。尽管2023年第四季度因镍矿开采配额暂停而受到限产影响，但全年印尼红土镍矿增长依然可观。预计2023年印尼镍矿产量在190万金属吨左右，同比增长18%，绝对增量30万吨。对印尼矿业企业产量至关重要的印尼矿业企业年度工作计划和预算（RKAB）政策在2023年迎来新的改革：一是推出新的RKAB电子申请系统，为企业提供更多方便快捷的在线申请。服务并在30个工作日内提供具体评估结果。其次，新规定将RKAB分为勘探活动阶段和生产活动阶段两类。勘探活动阶段的RKAB仍每年报批一次，生产活动阶段的RKAB调整为每三年报批一次，即从2024年开始，镍矿生产配额获部批准后能源矿产部可拥有连续三年的有效开采期限，使镍企业免于每年准备和提交复杂繁琐的申请材料的压力，有利于保障矿业公司采矿作业的安全。稳定。镍矿储量方面，印尼能源矿产资源部在2023年底否认镍储量将在6年内耗尽。目前，印尼仍有35亿吨高品位腐泥土镍和15亿吨低品位褐铁矿。镍，新的储量和勘探技术将延长镍矿的开采寿命。因此，短期来看，印尼镍矿资源供应问题并不严重，且NPI生产线未来潜在的增产限制也将抑制高品位镍矿需求，不太可能造成镍矿供应紧张。镍资源。

价格方面，印尼镍矿商协会（APNI）于2023年推出国内镍价基准INPI，镍矿定价与LME镍价脱钩，结束了再生镍的基本定价与原生镍的基本面。镍价之间的纽带。以12月23日印尼最新1.8%Ni、MC30%红土镍矿国内贸易价格为例，报价为39.19美元/湿吨。与11月份国内贸易价格相比，下跌3.07美元/湿吨。市场成交升水仅约2.8美元/湿吨，更合理地反映了实际市场供需对价格的影响。红土镍矿主要生产国印度尼西亚的总统选举更令人担忧。市场主要关注新总统上任后对当地镍矿开采、加工和贸易政策的影响，以及中印友好密切的贸易伙伴关系能否延续。 2024 年是全球选举的重要一年。美国、印度尼西亚、俄罗斯、澳大利亚、加拿大等50多个国家将举行选举。选举结果将对全球经济贸易格局产生巨大影响。印度尼西亚将于2024年2月14日举行第八届总统和政府大选。共有三组候选人有资格竞选总统和副总统。他们是前雅加达省长、民主觉醒党主席，以及国防部长搭档乔。科长子、梭罗市市长、前中爪哇总督合伙人，现任中央政府政治、法律和安全事务统筹部长。从已完成的四轮辩论结果来看，三组候选人的竞选承诺和后续政策议程与现任佐科政府的经济战略，特别是印尼矿产开发等基本保持良好的连续性。两人均表示，有必要延续佐科政府禁止矿产出口的政策，并确保必须在国内实现矿产加工，以解决当地人口红利下日益增长的就业需求问题。根据印尼不同民意调查机构近期的调查结果，“-”组合的支持率在40-50%左右，获胜概率较高。总体而言，印尼2024年镍矿开采配额的发放还有待观察。我们预计，经过2022年、23年镍矿高速增长阶段后，印尼政策将偏向引导镍矿企业投向新能源行业。布局、NPI产线限制预计将减缓镍矿开采需求。综合下游NPI、MHP/高冰镍等实际增量统计，定量预计2024年印尼镍矿增量在20万金属吨左右。

菲律宾：菲律宾主产区，2022年极端天气、疫情尾部扰动等因素消退后，2023年镍矿产量出现反弹。据菲律宾MGB统计，主要矿区镍矿开采量菲律宾2023年前三季度镍矿开采量2889.96万吨，较2022年同期修正镍矿开采量2329万吨增加560.8万吨，同比增加24 %。 2023年菲律宾至该国物流的恢复也导致国内镍矿石消费量增长7.46%至5270万吨。这反映在进口数据中。 2023年国内镍矿累计进口量约5400万湿吨，其中进口菲律宾镍矿约4909万湿吨。吨方面，菲律宾进口量为4350万湿吨，与去年同期相比，增加约559万湿吨。

预计2024年菲律宾全年镍矿产量可能难以维持2023年的恢复性增长，主要是受到国内需求减少的抑制。 2023年底，国内港口镍矿石仓库仍有1000万湿吨。如果这一数量没有像2024年初预期的那样迅速耗尽，进口镍矿的价格将难以上涨，这将抑制菲律宾本土镍矿的增量。将要。定量预计，由于矿石价格低迷和进口减少，2024年菲律宾镍矿产量可能小幅下降2万金属吨。

1.3. 结论与反思

2023年全球镍矿产量增长结构将出现分化，印尼仍将是红土镍矿供应增长引擎，但NPI产线增速放缓将减少当地镍矿消耗，边际镍矿供应量将下降。预计印尼镍矿增长将放缓。 2024年菲律宾镍矿出口可能会受到主要进口国需求下降的影响，从而调整生产和供应。其他国家主要硫化镍矿山部分停产检修的生产线复工时间面临不确定性。 24年供应量增量还有待观察。定量估算，印尼镍矿增量在20万金属吨左右。由于矿石价格低迷和进口减少，菲律宾24年镍矿石产量可能小幅下降2万金属吨。全球硫化镍矿石供应水平的中性估计可能与2023年大致相同，乐观预计增量为10,000-30,000金属吨。从政策上看，出于保护镍资源的考虑，印尼对红土镍矿的大规模开采采取了较为谨慎的态度。这从2023年严厉打击镍矿石非法开采和建立电子RKAB申请系统就可以看出。镍矿下游产品从NPI逐步转向MHP/高冰镍可能成为未来几年的主要趋势。定量预测显示，全球镍矿石供应量可能从368万吨增加至390万吨。 2024年增速放缓，结构转向更加合理的供需平衡。

2、熔炼结束

2023年疫情过后，周期末的中断结束，电解镍工艺加工的成品质量得到下游验证。国内厂商纷纷投资建设电解镍生产线，原生镍产能供应瓶颈得到较好解决。与此同时，印尼当地镍产业政策也开始转向新能源领域。湿法项目产能的增加为硫酸镍和电解镍提供了充足的原料供应，而火法生产线则有暂停新产能建设的可能。中国和印尼原、再生镍产量大幅增加，带动LME显性库存及前期大幅回升。国产电镍品牌在LME的交割登记，也缓解了交易所前期库存较低的情况下流动性不足的问题。受此影响，纯镍价格自高位回落。 2024年，需关注供给过剩背景下新增产能的步伐，以及主要生产国政策可能发生的变化。

2.1. 镍中间产品

高冰镍和MHP仍是镍主要生产国印尼扩大再生镍产量的重点。高冰镍生产方面，2023年印尼不锈钢行业产量增加带动NPI需求改善。相比之下，新能源电池对硫酸镍的需求一直比较疲软，因此一些原有的高冰镍生产线已经开始转回生产。新产品导入。据统计，2023年印尼投产的高金属镍产能约为6.6万金属吨，年产量约为24.5万金属吨。中庆新能源产能投产后并未如期实现规模化生产。华科4.5万吨高金属镍已于2023年投产，本季度已基本达产。 2024年规划产能增至10万金属吨以上。伟明环保年产4万吨金属吨项目主厂房已竣工，设备进入安装阶段。预计2024年上半年投产。重点关注华迪与陶氏合资的印尼2万金属吨项目、圣麦镍业4万金属吨项目的实际生产进度。国内方面，中卫钦州8万吨金属吨于2023年中正式投入生产运营。定量测算表明，2023年上半年，由于镍价高位带来的利润刺激，新投产的高位海洋镍增量边际贡献约为5.66万金属吨。 2024年镍价下跌或将放缓新增产能步伐，预计边际增量在5万-6万金属吨左右。

印尼凭借当地镍矿的生产供应优势以及中资企业在产业链中下游的配套基础设施建设，成为MHP的主要供应商。 2023年MHP年产量约为178,000金属吨。华友钴业是目前印尼湿法HPAL项目数量最多的公司。 2023年，12万吨华飞镍钴项目于6月成功试产。 12月月产量约为7,500金属吨。到2024年初，产量将继续攀升。华岳项目2023年9月月产量突破7100金属吨，超出设计产能40%。与此同时，印尼其他中资企业也在紧锣密鼓地进行湿法项目的开发和布局。 2023年11月，利勤HPAL项目一期、二期共3条年产5.5万吨MHP生产线竣工达产。 12月，奥比岛三期湿法ONC项目也实现供水，并于2024年投产，期待更大。清梅邦镍资源项目一期3万吨/年MHP项目2023年产能已全部达产。二期工程于2023年12月完成了全部基础工程建设，两座超高压反应堆也已从中国运来。预计2024年4月、6月投资建设产能21500金属吨/年的MHP项目。从数量上看，2023年MHP产能边际贡献将增加8万金属吨左右。预计2024年投产的项目主要包括利勤奥比岛三期6万吨项目和清梅邦镍资源二期5.5万吨项目。华飞项目2024年也有增产空间，2024年MHP产能开车及爬坡的边际贡献增加约7万吨，较上年有所减少。展望2024年及以后，MHP规划产能高达60万金属吨以上，但MHP湿法项目每吨初期投资高达15亿元/吨，对企业融资能力要求较高。 2023年终端纯镍价格从高位回落后，MHP供应量的增加加剧了原材料市场的价格竞争。华友12万金属吨华山项目已被推迟。后续规划的大型项目能否顺利投建，值得观察。

2023年受印尼产能大量释放影响，海外存量项目增长压力较大。2023年海外重点存量项目镍盐产量恢复性增速放缓，预计增加1.3万金属吨比去年增加到28.7万金属吨。考虑到大部分海外项目生产的原料镍品位较高，且产量相对稳定，预计2024年现有项目边际增量将接近23的水平。

2.2. 硫酸镍

硫酸镍：硫酸镍主要供应下游电池行业。其生产原料工艺路线多样。可通过加工MHP、MSP、冰镍、粗硫酸镍等镍中间体直接生产。也可由酸溶镍豆、镍粉生产。，还可以回收电池废液等含镍废品进行重新冶炼。 2020年、21年新能源电池硫酸镍需求快速增长期间，镍中间产品产能尚未开启。硫酸镍比纯镍有相当大的溢价，生产原料主要是纯镍。 2022年和23年，印尼中间产品国内回流增加导致硫酸镍价格快速下跌。原材料消耗主要为MHP和高冰镍，电解积工艺的开放使得电解积硫酸镍生产纯镍的利润空间进一步刺激电化学行业。累计镍产量增加。但硫酸镍和电解镍吸收下游需求的能力有限。预计2024年，硫酸镍原料供应将以MHP和高冰镍为主，原料供应相对充足，产业矛盾将逐步从供给侧转向需求侧。从利润角度来看，2023年硫酸镍原料价格持续下跌，但前驱体企业采购需求不佳也导致电池级硫酸镍价格持续下跌。成本与价格同步下降，导致硫酸镍生产利润率徘徊在0左右，这使得23年来部分产能间歇性停产检修成为常态。原材料价格波动的风险也迫使力勤、华友、中威等国内主要生产企业开始“MHP/高冰镍-硫酸镍-电解镍”一体化产业链布局，通过强化自研来保证利润水平。 ——原材料供应能力。稳定。

从供应角度来看，受益于新能源汽车较高的增长预期以及三元电池高镍化工艺带来的出口机会，中国和印尼均在未来几年规划投产硫酸镍产能。中卫股份与POSCO集团签约规划产能5万金吨电池级硫酸镍项目； HPAL印尼5.3万吨硫酸镍项目，采用自产MHP为原料进行后处理，已于6月23日发运至该国；浙江格牌3万吨硫酸镍项目也已于5月投产，目前仍在加产中。

从数量上看，预计2023年国内硫酸镍实物产量在192万吨左右，折合41.8万吨金属吨。其中，以纯镍为原料的金属供应量在2023年下半年迅速下降至每月30吨左右，在硫酸镍原料供应中所占比例微乎其微。 2023年硫酸镍原料供应中含镍废料占比维持在月均15%左右。以此计算，2023年原生镍镍实际供应量约为36万金属吨，相比之下与2022年原镍实际产量27.5万金属吨相比，增加8.5万金属吨。预计2024年，受三元前驱体厂家采购需求疲软的负反馈影响，硫酸镍价格下跌或抑制上游产能释放，2024年产量边际增量或为6万-7万金属吨。

2.3. 精炼镍

国内市场：2023年电解镍工艺成熟并普及，高冰镍、MHP量快速增长。受23上半年纯镍生产高盈利刺激，国内电解镍产能大幅扩张，一直困扰供给端的生产瓶颈问题在23年得到彻底解决。据SMM统计，预计2023年全国纯镍产量总计24.15万吨，同比增长38.96%，绝对增量6.77万吨。

从新增产能来看，2023年，华友、中卫、格林美等重大新项目投产后基本达到满产。 2024年国内无新增投资建设项目，预计产量增长主要基于23年较为分散的现有产能，主要是这部分产能的边际增长贡献在4.6万吨左右。乐观估计，如果这部分产能全部投产，2024年中国精炼镍产量或将达到28.8万吨。但如果2024年镍价仍维持在外部原材料企业成本线以下，那么2024年中国精炼镍产量或将达到28.8万吨。这部分边际产能的释放将受到极大阻碍。中性预计2024年国内精炼镍产量在26万吨-27万吨左右。

从贸易角度看，2023年我国精炼镍进口结构仍以俄罗斯镍为主，平均占比超过50%。挪威、日本镍板由于下游电镀企业的品牌依赖效应，仍有一定的刚性进口需求。但从数量上看，净进口量较2022年减少了一半。主要原因可能来自两个方面：1）需求结构转变。精炼镍在新能源领域已彻底退出硫酸镍的原料成分。不锈钢用镍多采用镍铁替代，镍含量约为8-10%。下游纯镍需求萎缩导致国内进口量减少。 2）国内电解镍市场竞争日趋激烈。国内电解镍逐渐占据市场份额后，激烈的价格竞争使得俄罗斯镍的升贴水逐渐接近市场价格。由于市场销售利润不佳，俄罗斯镍资源大多留在保税区等待进口机会，或直接用于交割。。我们认为，这两个因素或将继续限制精炼镍进口的复苏，2024年进口量较2023年8.6万吨的进口水平仍有下降空间。与糟糕的进口量形成鲜明对比的是，2024年进口量仍有下降空间。出口大幅增长。 2023年1月至11月，中国精炼镍出口总量29106吨，同比增加9111吨，增幅45.57%。受益于LME镍期货交割品种的拓展，华友、格林美电解镍品牌已于2023年完成LME价格品牌注册，中卫镍业也在申请注册过程中。 11月LME显示，中国生产的精炼镍交割量已达3150吨，主要运往印度、台湾、新加坡和韩国等亚洲交割仓库。如果2024年国内生产供过于求严重，国内品牌出口LME或许会成为更好的选择。

海外市场：2023年海外供应并未延续2022年预期的产量恢复，主要原因是中国、淡水河谷等巨头公司的精炼镍生产线进行了不同程度的检修，阻碍了海外的边际增长精炼镍生产。参考海外主要厂商前三季度披露的数据，我们预计2023年海外主要精炼镍厂商精炼镍产量可能为55万吨-58万吨，较去年产量减少4万吨-7万吨。主要厂家停产检修将对产量产生较大影响。大，这部分受影响的产能可能会在2024年得到部分释放，预计会导致2024年产量出现边际改善。虽然2023年海外产量大幅下降，但从全球市场供给来看，精炼油的增加中国和印尼镍产量弥补了海外产量下降，后续供应增长点逐渐转向亚洲。因此，海外市场边际变化对纯镍结构的影响正在减弱。 2023年1月至9月，由于冶炼炉和选矿厂检修，海外巨头镍产量同比下降9%至14.5万吨。 2023年全年指导产量在204,000至214,000金属吨之间。其厂2号炉检修已推迟24年，产能能否如期恢复尚存在较大不确定性。 Ragla矿区长期罢工对产量的影响尚未完全消退。再加上年内冶炼厂停产检修以及项目年排产计划减少，预计精炼镍产量也将减少15%。印尼青山5万吨精炼镍项目自2023年8月投产以来一直处于产能爬坡期，预计产能增量将在2024年体现。

假设2024年印尼项目顺利达产，全年新增产量边际贡献约为2万金属吨。预计2024年俄罗斯镍产量恢复可能仍会困难，但其他生产商，如淡水河谷的Long炼油厂，计划检修已于2023年结束，且地下VBME项目正处于产能逐步增加的过渡期，这可能会导致镍产量恢复。带动2024年精炼镍边际产量变得更好。乐观估计，2024年海外精炼镍边际增长为2.4万-4万金属吨。

综上所述，2023年全球精炼镍产量将呈现“东升西降”的特点，预计边际增量为7700金属吨。在再生镍快速增长带来的需求结构转变下，原生镍需求受到挤压。 2022年纯镍的结构性短缺在2023年供应瓶颈得到解决后得到全面缓解，成为2023年市场大幅下滑的驱动因素。 2024年全球精炼镍产量边际增量或将达到6.6万-7.6万金属吨。增长弹性一方面取决于海外厂商的维护和恢复进度，另一方面取决于国内厂商投资电解镍意愿的变化在另一。成交层面，镍价结构宽松、价格逼近生产成本线后，需更多关注原材料成本变化对价格的上行支撑。

2.4. 镍生铁（NPI）

中国：根据在线统计数据，国内NPI的总产量同比下降4.7％，至401,000金属吨，其中高尼克铁和低尼克铁的产量分别为312,000金属吨和89,000吨金属吨。与2022-6％和2％的变化相比。在23年内尚未解决含镍生铁行业的国内容量过剩的问题。 NPI价格的长期下降趋势导致了一些国内高成本工厂的停工。同时，印度尼西亚硅基甲基生产线的利润仍然可以接受。产出的大幅增长对国内铁瑞尔有负面影响。产出释放的影响将是严重的，而脱头可能仍然是24年来行业发展逻辑的主要线路。

从新生产能力的角度来看，2023年，只有一个低矮的铁矿石炉在内蒙古（）Jing'an的生产中将3,000吨生产。在2024年，没有将新的镍铁矿石炉投入生产。规划。根据海关数据，在进口方面，我国家从2023年1月至11月的进口货物的进口量约为763万吨，印尼二红甲壳虫的进口量为93％。与2022年同期的硅甲基进口量相比，总进口量增加了233万。物理吨，增加了44.02％。从利润的角度来看，NPI价格在2023年显示出逐步的下降趋势，这对辉石植物的生产构成了压力。即使由于印尼采矿末端生产限制政策的干扰，该行业的利润在第四季度得到了改善，人们的情绪无法改善，驱动了镍铁工厂以增加生产计划。我们预测，印度尼西亚的铁瑞克尔将在2024年继续具有与国内铁龙山相比的一定成本优势，并且在国内铁瑞克市场上仍然有改善的余地。但是，考虑到国内铁瑞克尔的高流通清单，需求方面的负面反馈将影响硅甲基的进口。定量限制是需要关注的核心问题。期待2024年，在预期国内不锈钢产量的增长率将放缓的情况下，需求方仍将对NPI价格上涨有很大的限制。价格驱动因素将来自成本方面。一方面，我们将注意菲律宾镍矿的季节性供应方式及其对国内价格的影响。对NPI植物生产成本的影响。此外，印尼NPI的生产利润也被需求方面的负面反馈所挤压。同时，生产线的建设受到当地工业政策的极大打扰，返回该国的金额仍然有待观察。我们估计，国内NPI产量可能在2024年继续下降，减少了约20,000吨金属吨。生产降低的弹性取决于印度尼西亚进口的铁瑞克尔量的变化。

印度尼西亚：根据在线统计数据，印度尼西亚将在2023年将42个新的潜水炉投入生产，涉及每年的生产能力为545,000金属吨，实际产出约为200,000金属吨。在2023年，印度尼西亚的NPI总产量为1106万吨，相当于138万吨金属吨，比2022年增长了17％。根据实际投资产量的增长，印尼NPI的产量增长率逐年下降。。主要原因是，由于镍和费雷尼克尔的价格下跌，RKEF生产线的利润率受到了严重损害。欧比岛地区的RKEF生产线已经遭受了较高的能源成本，例如电力和煤炭。高生产利润已经接近0，这极大地阻碍了印尼二红甲基生产的增长势头。同时，由于NPI和高磨砂镍生产线的转换非常灵活，因此纯镍价格的定期反弹和弱不锈钢需求的负面反馈也会导致NPI生产线转移到高哑光镍生产。

总而言之，印度尼西亚的新成生产预计将在2024年放慢速度。根据在线统计数据，计划将33个冶炼炉投入运营，涉及380,000吨金属吨的生产能力。我们估计，与印度尼西亚在2023年的NPI产量相比，印尼在2024年的NPI产量将约为1,250万吨（150万吨金属吨），增加了120,000吨金属吨。

印度尼西亚的NPI生产增长也受到高级镍矿石供应下降的限制。为了提高盈利能力，印度尼西亚的NPI生产线倾向于使用高级镍矿石进行加工和生产。 2023年，供应1.8％的镍矿石的供应量不足，而在工业园区产生的NPI镍含量已从2022年的13％下降到23％的11.5％。如果2024年的镍含量继续下降。 1个百分点，根据现有的生产能力，将影响15,000吨的供应增加。在政策方面，印度尼西亚可能会暂停新的冶炼厂的新NPI生产线的调试，这已成为该行业最关心的核心问题。由于印度尼西亚当地RKEF生产线对镍矿石资源的消费曾经引起了对印度尼西亚镍储量的市场担忧，并从印度尼西亚的工业发展趋势来看，政府强烈鼓励投资于湿的HPAL冶炼项目，在工业链中具有更高的附加值。从政策的角度来看，未来是否可以成功地将FIRE方法项目成功投入施工。印度尼西亚的一些总统候选人已经表示，如果当选，他们将中止烟火冶炼厂的运作。如果实施了这项措施，它可能会将印尼硅基供应从供应量转移到新的余额，而伪造的价格可能会迎来结构性结构。性行为向上驱动。但是，具体情况需要注意印尼大选的最终结果以及新总统对镍行业政策的特定发展计划和措施。

2.5. 结论和思考

定量估计表明，2024年全球初级镍供应可能会增加8％，至391万吨金属吨，而边缘增加了300,000金属吨，这是2023年的大量膨胀470,000金属的重大收缩。与行业供求周期的不匹配。在23年内供应方瓶颈破裂后，下游需求变得较弱，价格崩溃已在上游传播，从而抑制了供应的边际增加。在结构方面，初级镍供应的增加约为65,000金属吨，而2024年次级镍的边际生长约为235,000金属吨，与2023年的增加相比，这是一个下降。受到政策限制的风险，而硫酸镍的产生由于三元电池端子的比例较低而降低。

3、需求方

3.1. 不锈钢

欧洲，美国，日本和韩国：在2023年上半年原材料价格波动下降之后，整体库存开始耗尽，欧洲，美国，日本和韩国的不锈钢公司的运输改善了。但是，在短期反弹之后，H2在2023年的最终需求较弱，使欧洲和其他地区不锈钢公司的销售状况比流行病更加困难。，以及其他主要不锈钢公司在2023年的货运和利润减少，该行业正经历盈利能力的最低周期。受到影响的影响，在北美不锈钢（NAS）工厂投资了200,000吨平底项目的实际进度，投资减慢了2.44亿美元。在对下游消费的悲观期望中，欧洲，美国，日本和韩国公司的清单仍处于相对正常的水平。期待2024年，美国镍码头消费者市场可能会受益于石化，建筑行业和其他领域的增长，并在欧洲恢复。欧洲贸易政策的收紧还将对当地不锈钢发货产生一定的积极影响。

在贸易方面，随着经济衰退的加剧，为了避免亚太国家大量进口涌入对当地公司，欧洲和美国的利润的影响，正在进一步加强当地公司的贸易保护。除了施加9.3％-20.2％的反倾销职责外，以及来自印度尼西亚的不锈钢冷滚水产品的0％-21.4％的反击职责外，欧盟还提议7月23日，可能会从土耳其进口越南，越南进口台湾转向欧盟的冷滚动不锈钢线圈正在反循环调查。欧洲还将在2026年引入碳边界调整机制（CBAM），旨在通过增加钢铁进口的碳附加费来为当地不锈钢公司创造更有利的销售环境。竞争环境。在这些保护性贸易措施的限制下，欧盟市场亚太地区不锈钢产品的低价优势将在未来继续缩小，出口压力将继续增加，并且不锈钢价格差距之间的不锈钢价格差距美国和欧盟可能会缩小。

印度尼西亚：在国内需求疲软的持续负面反馈下，印尼不锈钢公司的库存积累很高，季节性驱逐出境较差。在2023年初，印度尼西亚的钢制造暂停的影响，国内不锈钢进口仍然很低。直到2023年中期，印度尼西亚德隆吉的生产恢复才改善。在印尼市场的国内需求不足和出口削弱的双重压力下，和的容量利用率尚未得到显着改善。根据中国联合资本的数据，印度尼西亚的300系列不锈钢产量最终可能在2023年达到440万吨，同比增长约8.3％，并且绝对减少了约40万吨。

尽管印度尼西亚在2024年制定了大量的新成生产能力计划，但与之形成鲜明对比，印度尼西亚并没有很多新的不锈钢项目。在2023年钢铁厂利润微不足道的情况下，一些新项目的生产延迟，导致实际产量同比下降。容量利用率从下降到增加的转折点可能发生在2024年，需求恢复较弱。我们认为，当库存耗尽周期降低时，中国的国内需求仍然会对印度尼西亚的300系列不锈钢产生一定的吸引力。印度尼西亚2024年不锈钢生产的边际下降可能会放缓。

中国：由于成本末端的原材料价格上涨和下游需求不足，国内不锈钢的利润率在2023年大大缩小，并继续被压制。但是，关于实际生产降低的利润终结的损失的反馈仍然存在一定的滞后。不锈钢整体年度产出并没有缩减。从季度来看，在2023年第一季度，国内不锈钢原材料的供应增加了，由于对假日消费的乐观期望，短期利润得到了恢复，这导致钢铁厂积极生产和储存。在第二季度和第三季度，需求方面的销售速度缓慢以及印度尼西亚伪造价格的上涨导致钢铁厂面临着高库存和低利润的困境。因此，在第四季度，不锈钢生产计划的边缘减少了，制造商主要被动地被动。根据中国联合资本的数据，2023年不锈钢原油钢的产量将同比增长10.1％，至3520万吨，绝对增加了324万吨。其中，300系列不锈钢原油钢的产量同比增长11.3％，达到1812万吨，绝对增加了184万吨。吨； 200系列不锈钢原油的产量同比增长8.4％，达到1120万吨，绝对增加了870,000吨； 400系列不锈钢原油的产量同比增长10.7％，达到586万吨，绝对增加了57万吨。总体而言，与去年相比，2023年的国内不锈钢生产能力仍在增加。但是，这也加强了对不锈钢过度供应的期望，使维修行业利润更加困难。

从最终的角度来看，国内对不锈钢的需求中有25％与房地产行业有关。由于积极促进了确保2023年建筑物交付的工作，住房的完整区域同比恢复良好，推动了家具，汽车和诸如行业的不锈钢需求每日消费品。需求正在收集。在工业制造方面，市场的边际增长主要来自能源过渡中的一些新兴钢化场景，例如海上风能骨架，光伏加热设备中的高温储罐，生产设备，合金板，合金盘，等等，所有这些都需要购买抗腐蚀和抗腐蚀特性。优质不锈钢。因此，国内不锈钢生产并未经历2023年的预期生产下降。相反，它与这种趋势相反，这与由于海外经济衰退而导致的不锈钢行业消费量的减少形成了鲜明的对比。

从明显需求的角度来看，根据中国联合金融和海关数据的计算，中国对全年不锈钢的明显需求预计将同比增长约10.4％，达到329.4万吨，并且绝对增加约210万吨。明显需求的增加主要反映在300系列和200系列中。在库存方面，截至2023年12月29日，上海交易所的300系列冷库存库存一直处于一个新的周期的底部，该交易所的显式仓库收据库存已从90,000吨的高度下降。 9月至50,000吨。和Wuxi Cold and Hot roll不锈钢社会财政部在第四季度也大大耗尽。预计库存耗尽周期将在2024年第一季度短暂持续，并且2023年最终需求增长的惯性仍将在2024年初存在。但是，随着钢铁磨坊的生产时间表继续增加，库存拐点可能会增加。出现在2024年第一季度末。

期待2024年，中国的不锈钢需求需求增长趋势可能会违背这种趋势，但增长率却放慢了，速度可能会在2024年第二季度之前变得更加明显。尽管房地产中对不锈钢的需求由于前端数据（例如新建筑区域和销售区域），行业可能会疲软，因此基础设施中对钢铁的需求也受土地融资和当地债务问题的限制，因此很难产生过度的增量期望。但是，国内工业制造业在24年内仍然具有一定的增长韧性。除了传统的领域，例如汽车，厨具，家用电器，运输等，300系列不锈钢对不锈钢的需求也增加了。这也将使新兴的钢铁场景持续23年。在海外经济衰退对经济衰退的负面影响后，预计流动性将在24年内恢复最终需求，从而增加了海外钢厂的运输。从原材料成本的角度来看，要消化由印度尼西亚大量镍铁引起的过量供应。镍铁价格的低水平向上速度可能较慢，这为不锈钢厂在利润报销下加速生产的时间窗口，在下半年24个，年底的压力可能可能成为行业面临的困难问题。总而言之，全球不锈钢生产结构的分化将在24年内缓解。预计海外钢铁厂将在经济衰退的负面影响下削弱需求和盈利能力的双重改善。国内钢铁厂必须在生产能力扩大下面临严重的利润挑战。

基于上述分析，定量估计值，中国的镍不锈钢产量可能会在2024年继续增长，但边际生长速度却放慢了。 300个销售边界增加了145万吨，而200层边界则增加了60万吨。印度尼西亚300系列不锈钢生产的下降将减缓，预计将减少200,000吨。与23年相比，欧洲，美国，日本和韩国在欧洲，美国，日本和韩国的24年内不锈钢产量可能会进行较弱的修复，预计增量为170,000吨。假设300系列的废物比例约为18％，则指的是不锈钢镍材料的使用模型。在2024年，对不锈钢原油对镍材料的需求变为237,000吨。金属吨。

3.2，特殊钢，合金钢，电镀

2023年，基于镍的合金产业在流行病之后恢复了增长，尤其是在航空运输和能源化学工业领域的分阶段复兴将继续在24年内形成对特殊钢和镍合金的需求。特殊钢和合金：在平民使用领域，全球航空运输在流行病之后有了重大反弹，航空公司现金流的改善以及对行业恢复期缺乏能力的担忧使主要飞机的销售前命令和其他主要飞机制造商。此外，飞机交付量分别为730和510。 24年将是其供应链恢复和能力提高的关键年份，这将推动对基于镍的合金（例如发动机燃烧室）的需求。同时，根据国际天然气联盟（IGU）的统计数据，22年内的全球液化天然气贸易量增加了6.8％ - 年龄在4015亿吨。随着中国和印度等新兴市场中清洁能源使用的增加，预计将在23和244中拥有全球液化天然气的贸易。增长率将继续保持稳定，并且使用了9％的NI特殊钢储罐在-161°C的LNG的存储环境中，也将增加纯镍的消耗。就国内市场而言，由于海外高端制造业领域的贸易风险持续，基于镍的合金迎来了国内加速替代的浪潮。基于690个镍形的U型U型U -Type US联合国核电单元预计将在23年后完全实现100％的国内产量。根据“ 1号瓜赫”核电站的说法，有800吨镍含有60％的镍含量为基于镍的合金传热管，以及平均年平均输送量超过20的家用蒸汽发生器的假设单位，核电力设备领域的年度镍需求至少为10,000吨。此外，中国商业航空飞机使用的国内CJ-1000A发动机预计将在24或25年内实现国内批量生产，这也将增加中国对纯镍的需求。在定量的，特殊的钢和镍基合金方面，估计对第一个镍的边际需求已有24年。据估计它约为21,000吨。边界的增加可能会稳步增加到24,000吨。

电镀：根据工艺进行分类，可以将镍电镀分为电镀镍和化学镍板。电镀板被广泛用于光学仪表板，保护性装饰层和铸造晶体电子组件。化学镍镀发产物的耐腐蚀性优于电镀镍镀层。它特别适用于具有复杂形状和表面的组件的功能镀层，需要耐磨性和耐腐蚀性。由于电镀厂在镍镀金时已经开发了独特的电镀配方，并且具有专用的电镀工艺操作线，因此对于海外电镀镍硫酸盐供应品牌（例如，Eagle ，等）非常受欢迎。。随着国内企业的技术研究，通过智能的高精确过滤和纯化控制技术，国内金族电镀金镍的镍化学质量得到了极大的改进。国内电镀镍的市场竞争力正在逐渐增加。质量某些挤压效应。电镀镍涉及广泛的分布和低浓度，并且总体镍体积相对稳定。 23年来纯镍的价格极大地刺激了下游需求的一定程度。在该行业中，该行业进入成熟发展期后的现有生产能力扩大受政策严格控制。在定量方面，镍材料在24年内的贡献的边际生长约为3,000吨。 25年来也很难说话。边际增长预计将约200,000吨。

总之，全球镍合金，特殊钢和电镀行业将在24年内继续按需增长。边际增长预计将为24,000吨，边际增长25年或约26,000金属。近年来，特殊钢和合金产业的军事需求继续爆炸，各个国家的军事支出投资的增加已维持僵化的增长，民间需求也处于流行病之后的底部维修周期的底部维修周期。电镀产品的连续推出也加速了国内替代方案，并已成为第一类镍需求增长的主要驱动因素。

3.3，新能量

终端角度：根据中国汽车协会的数据，一月至11月23年的中国新能量车的生产和销售分别完成了842万和830万，同比增长34.7％和36.5％，市场份额上升了5个百分点，达到30.8％。年度销售量预计将超过900万，其中插件的混合动力汽车销售年度可能会增加84％，达到265万。根据数据，从1月到11月，EV和PHV的销售累计增加分别为31％和48％，纯电动汽车的销售增长率减慢了。

边缘增长的观点：根据“新能源车产业链的年度报告”，East涵盖了期货期货衍生研究所，23年全球新能量车的销量可能达到1461万辆，而边际增长将为与去年相比，375万台单位。暂时的。从地区的角度来看，中国购买税收24年需求的需求的增加将导致纯电动汽车补贴的减少，或者将带来纯电车以加速仓库的消除。据估计，中国的新能源车在24年内售出了1,140万辆汽车，增加了210万辆，占全球边际增长的56％。海外市场主要由欧洲和美国组成。在筹码短缺和早期供应不足的情况下，欧洲和美国的某些销售增长属于消化积压订单。考虑到补贴带来的购买成本增加，海外市场在24年结束时增加了131万至662万。一般而言，全球新能源车在24年内的边际增长约为341万辆，这已经缩小了去年。

就不同类型的电池市场的比例而言，宗义期货衍生研究所的“新能量车产业链的年度报告”表明，国内电池电池市场的主流途径已从磷酸锂转变为三元锂至磷酸锂。过程。自2020年以来，铁磷酸锂电池通过改善电池组结构和其他方法提高了能量密度，并因其安全性能和成本效益而新近认可。在1月至11月23日，磷酸锂电池的累积装置容量为229.8GWH，占67.6％，三元材料电池的累积安装容量为109.6GWH，占32.3％。随着铁锂电池的性能的不断提高，成本效益的优势，对三元锂电池的市场期望更加悲观，在24年和25年内可能会降至约30％。但是，海外市场主要由三元电池主导。自23年以来，磷酸锂电池的生产能力已开始建造和发射。因此，锂锂市场份额预计在24年内将有3％的乐观。总体而言，预定了对海外三元电池市场的需求，对国内三元电池市场的需求。此外，我们需要注意其他新材料电池，例如钠离子电池，锰磷酸铁电池等，以实现技术突破和商业化。

根据最新市场的变化，基于东鹿研究所的新能量车辆原材料模型，三元锂电池的比例是新能量车自行车的加载，这是由三元锂电池比例的变化技术路线以及三元电池类型的比例变化。最后，我们终于在全球电池电池行业获得了镍金属的需求和测量表。在23年内，新能量车中对镍金属终端的边际需求增加了约87,000金属。主要因素。在23年内，前轮驱动材料的产出减少了约14,000吨。前驱动器车身材料上下游电池工厂的消费主要反映在库存中。据估计，前身材料的输出可能主要是de -。减少10,000吨金属吨，整体产量并没有太大变化。

根据SMM数据，中国23年的三年三年三局驱动器的产量为821,000，年龄降低了3.8％。根据三个元前驱动器的不同类别，估计镍金属的量。 344,000吨金属吨，年龄降低3.9％，绝对保证金减少了约14,000吨。主要原因可能是22年前，驾驶员的产量显着增加了一年。很难增加下游三元三元，这导致前驱动器制造商的积压是认真的，不得不减少负载产量。 23年前，驾驶员的生产进入了活跃的DE -。从结构上讲，高三分之三的前轮驱动（例如811和NCA）的优势继续反映。 NCA的比例从9.9％增加到17.4％。从趋势的角度来看，5系和6系列比例的减少将为811和NCA比例。改善一定的增长空间。总而言之，从终端的角度来看，在短期内，新的能源汽车行业的购买税和豁免等补贴政策处于撤退阶段，以及收费基础设施系统的建设以及下降电池原材料的成本将是增长形式的支持。国内新能源汽车行业的发展也带来了更激烈的全球贸易竞争：为了应付中国在欧洲市场上的新能量车辆销售，欧盟已经开始对中国电力高速公路的反苏格西尼调查调查。美国的“通货膨胀法”（IRA）取得了明显的结果。在23年内，LG New ， HI -Tech和其他电池工厂在美国进行了项目计划。相比之下，欧盟的目标是将40％的战略原材料产量用于国内“关键原材料行为”，并且没有给欧洲电池行业带来积极的变化。折扣高于欧洲。 the of , the of iron in China in and the will be , which will cause to to the share in 24 and 25 years.

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