中信建投 | 松货币水到渠成

重要提示

通过本申购账户发表的意见和信息仅供中信建投证券股份有限公司（以下简称“中信建投”）客户的机构专业投资者参考，并符合《适当性管理办法》的规定证券期货投资者”。由于该认购账户暂时无法设置访问限制，如果您不是中信建投客户中的机构专业投资者，为控制投资风险，请取消关注，不要订阅、接收或使用该认购账户中的任何信息。。对于给您带来的不便，我们深表歉意，感谢您的理解与配合！

部分

主要建议·目录

金属| 天铁股份()：收购盐湖资产和锂盐黑马雏形显现，公司价值重估

社会服务| 苏美达()：年报点评：供应链业务快速增长，数字化推动产业转型升级

宏| 消费势在必行，宽松自然而然——全国人大常委会评论

宏| 近期地产热点四个问答

军工| 航空发展控制（）：利润快速增长，核心配套保障长期稳定发展

电子商务| 拨开云层见阳光——2021年电商及本土生活产业概况及2022年展望

家电| 年冷则松柏将枯 - 家电投资策略

农业| 家禽产业链系列研究二：您如何看待近期白羽鸡价格的持续上涨？

通讯 | 星网锐捷()：一季度业绩再创新高，超出预期

金属| 明泰铝业()：盈利能力大幅增强，Q1业绩同比增长80%-86%

点心 | 龙蟠科技()：磷酸铁锂产能持续扩张，2022年业绩和估值翻倍

军工| 年报+一季报继续验证高景气，军工板块有望恢复上行趋势

电子| 上海硅业-U()：出货量迈上新台阶，平台供货能力持续提升

汽车 | 比亚迪汉DM-i推出，自主混合动力进军中高端市场

机械| 海木星()：打造激光与自动化平台公司

医学| 微创机器人-B(2252)：技术水平迎头赶上，核心产品收获期临近

医学| 合和制药-B(2142)：获得阿斯利康全球授权，双抗体技术平台价值再次获得高度认可

通讯 | 亿联网络()：产品矩阵持续完善，市场竞争力提升，业绩符合预期

军工| 航空发动机()：机型开发抑制短期利润释放，中长期业绩拐点积蓄潜力

点心 | 中卫股份()：符合预期，单位利润环比恢复

银行| 江苏银行()：利润大幅增长，不良贷款下降，小微财富双引擎呈现高景气

房地产 | 华发股份()：地方国资蓝筹股，布局出色，排名跃升

中信研究机构服务平台阅读全文

部分

亮点·正文

近期地产热点四个问答

为什么房地产平稳运行对经济金融稳定很重要？

从房地产产业链来看，房地产行业不仅可以带动上中游水泥、钢铁、玻璃、化工、木材、工程机械等需求，还可以带动下游建材相关消费、家电等；从金融角度来看，作为土地供应、信贷提供者的地方政府和银行体系与房地产行业有着深刻的绑定；从收入和就业的角度来看，房地产行业上下游支撑着大量的从业人员，房地产行业的低迷会对从业人员的收入产生负面影响。

近期房地产市场积极政策频出。后续政策和市场将呈现哪些特点？

房地产开工、施工等建设投资高增速或将持续。从全年来看，房地产销售数据的触底回升将是今年房地产行业复苏的重要指标。根据我们对我国过去三个房地产低迷周期的研究，一般在房贷利率逐步下降后的4-6个月内，居民加杠杆的意愿会逐渐被激发，进而带动房地产销售的复苏市场。从行业结构来看，房地产行业未来蓝图基本确定，行业集中度提升也将是今年的重要特征。目前，房地产国企、央企、城投公司不仅在拿地方面具有优势，还通过收购民企优质资产和项目获得市场主导权。未来房地产行业集中度将进一步提高。

当前的“因城施策”如何保持房地产市场的健康发展？

在“因城施策”过程中，地方政府应加强市场监测和分析研判，提高调控的准确性。制定政策时，要根据本市具体情况出台具体的支持或抑制政策。对于一些住房库存压力较大的城市，要以消化库存为重点，控制新开发总量，积极营造更好的去库存环境和政策；对房价上涨压力过大的城市，要严格落实差别化住房信贷税收和住房限购政策，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”主旋律的稳定房价政策。

房地产行业的发展进程是否已经到了历史转折点？未来将走向何方？

房地产新发展模式与地方金融新发展模式、共同富裕新发展模式直接相关。房地产市场中长期下行趋势与土地财政模式中长期下行趋势基本对应。从追求共同富裕的角度来看，房地产问题是影响居民幸福感的重要因素。新发展模式要以“房子是用来住的、不是用来炒的”为主基调，发展商品房和保障性住房两大体系，通过租购并举的模式解决居民住房问题。对于房地产行业中长期发展空间和发展格局，我们认为不宜过度悲观。房地产业仍然是国民经济极其重要的组成部分，关系国计民生和金融稳定。无论是出于稳增长还是保民生的目的，都不能让房地产行业继续“自由落体式”下滑。从长远来看，随着我国新型城镇化不断深入，城镇人口将持续稳定增长，未来一段时间人口净流入地区的房地产市场仍将得到支撑。

岁月渐冷，知松柏将枯 - 家电投资策略

三个重要的行业趋势：1）在现有大家电的竞争下，龙头企业将获得更加显着的竞争优势，拉大企业之间的差距。其背后的原因在于，领先企业在产品成本控制、产品研发、渠道演进、品牌溢价能力等方面取得了较为显着的进步。 2）房地产产业链需求承压，政策回暖：近期房地产销售承压。在2022年稳增长预期下，宏观政策有所放松，地方政府也放松了限购等政策。回顾历史经验，我们认为政策见底先于估值见底，这将对厨电行业形成利好支撑。 3）小家电行业新品牌进入门槛不断提高，新品牌蓬勃发展的窗口期正在消失。随着流量成本的增加以及传统企业的学习效应，新家电企业的竞争将变得更加困难。从1到N阶段，需要更加注重企业的内功（产品和运营）。

Q2需求及成本展望：1）出口销售收入预计较Q1放缓；对于内销来说，虽然去年Q2的基数并不算太高，但今年二季度疫情对销售的影响需要考虑。另外，在新品类（清洁电器、投影仪）方面，由于Q1有不少新品发布，预计对Q2的销量有较好的拉动作用。从成本方面来看，我们预计其仍将徘徊在高位。考虑到一季度企业普遍提高产品均价，盈利能力有望小幅改善。

投资建议：二季度投资三大主线布局。 1）低估白色家电底部配置价值，推荐海尔智家、美的集团； 2）稳定主线线下地产连锁发展机会，厨房电器领域推荐益田智能、老板电器； 3）新兴新兴市场外交对于品类机会，我们推荐极米科技、科沃斯和四通科技。

比亚迪汉DM-i上市，独立混动驱动中高端市场

Han DM-i正式上市，性能配置全面升级

汉DM-i正式上市，共四款车型（三款纯电续航121公里，一款纯电续航242公里），售价21.58万-28.98万元；高性能DM-p系统首次商用，汉DM-p售价31.98万元；此外，该公司还发布了汉EV创世版和千山翠限量版，售价26.98万-32.98万元。至此，比亚迪汉家族谱系已经完成，形成了从DM-i到EV再到DM-p定位和价格逐步提升的产品矩阵。

作为汉家族全新核心车型，汉DM-i相比汉DM在性能和配置上都有全面提升。纯电动续航里程提升至121KM/242KM，百公里油耗为4.2L，低于老款汉DM的5.9L，并引入了快充。配置方面，全系标配电动尾门、丹拿音响、升级的智能辅助驾驶功能，高端车型增加HUD、DMS和热泵空调。

燃油车全面对标，插电式混合动力市场市场空间广阔

二线及以下城市将成为新能源汽车渗透率增幅最大的市场，2020年至2025年有8倍增长空间。2021年二线及以下城市占比近80%占全国乘用车销量的比重，将占新能源汽车市场的60%左右。我们预计，如果2025年全国新能源乘用车渗透率达到40%，假设一线城市渗透率为70%，二线及以下城市渗透率为32%。 2020年至2025年，一线城市增长空间为5.5倍，二线及以下城市增长空间为8倍。

插电式混合动力汽车定位发生变化，有望通过对标燃油车加速向二线及以下市场渗透。过去，插电式混合动力汽车定位为标配新能源汽车，存在价格高、功率损耗大、油耗高等痛点。随着各主要品牌推出双电机混合架构混合动力系统，插电式混合动力车现在可以直接与燃油车竞争。与燃油车价格类似，性能更好、油耗更低、续航无忧，插电式混合动力车性价比优势明显，能更好满足二线及以下城市消费者的购车需求（首次购买率高，追求性价比和实用性）。

汉DM-i率先进军20万+市场，重塑20万-30万市场竞争格局

一方面，目前20万-30万元市场以合资品牌为主，自主品牌燃油车很难进入市场；另一方面，市场缺乏优质混合动力产品供应，燃油车替代空间较大。汉DM-i售价21.58万元-28.98万元。其主要竞争对手包括帕萨特/迈腾及其插电式混合动力车型、凯美瑞/亚洲龙等合资品牌燃油车，以及与豪华品牌的跨越式竞争。通过对比，汉DM-i在尺寸、空间、油耗、动力、配置等方面均领先于合资竞争对手，且产品性价比优势明显。 DM-i车型相对燃油车的降维竞争优势已在10万-20万元市场得到证明。我们相信这一产品实力优势在20万元-30万元市场也将体现出来。

同时，汉DM-i作为一款新能源汽车，凭借更高配置、越级空间、无需担心续航等优势，可以抢占部分纯电动、插电式混合动力汽车的份额。加上老汉EV树立的良好品牌形象，汉DM-i将同时掀起20万-30万元燃油车和新能源市场的竞争，有望实现销量超预期。

海木星()：围绕激光与自动化打造平台公司

平台公司的雏形开始显现，业绩已达到加速上升的拐点。

回顾公司的发展历程，我们深耕激光、引进人才、拓展领域。经过十余年的发展，公司已成长为国内顶尖的激光及自动化设备综合解决方案提供商之一。

核心竞争力在于激光与自动化的完美结合。在激光器方面，公司具备设计和自制能力，对激光器有较强的掌控力。在自动化设备方面，公司自主研发了一系列精密配套工艺，保证激光器的同时使用。自动化的有机结合，为激光加工的自动化、智能化提供了充足的技术支撑。

形成锂电池、光伏、3C、钣金四大业务板块，打造平台公司。其中，锂电池设备业务发展迅速，光伏业务亟待突破。。

公司业绩已达到加速向上的拐点。公司2021年营业收入19.70亿元，同比增长49.15%。 2021年，公司归属母公司净利润1.08亿元，同比增长39.60%。展望未来，随着公司锂电池业务的快速增长和光伏业务的突破，公司业绩和盈利能力有望同步提升。

锂电池装备业务快速增长，为公司贡献重大增量

激光极片切割设备的领导者。公司于2015年开始与宁德时代联合开发激光极耳切割设备，并于2016年实现全球首次量产，同年获得宁德时代、中航锂电订单。凭借先发优势和不断的技术迭代升级，公司激光切耳设备市场份额领先。

随着自动化技术的积累，装配线的体积开始增大。公司生产的装配线主要功能是实现电芯插入、检测的自动化作业，包括一系列自动化设备，价值约1800万/GWh。 2021年开始，公司装配线订单大幅增加，支撑锂电池板块增长。

与行业领先客户紧密合作，订单量大幅增长。截至2021年6月30日，公司在手订单32.6亿元（含税），同比增长130.95%。公司已与宁德时代、中航锂电、亿纬锂能、长城汽车、蜂巢能源等行业龙头企业形成稳定合作关系，并将受益于客户扩产。

光伏激光设备业务开始蓄势待发，新赛道开辟增长空间

高效电池时代，光伏激光设备每GW投资增加，预计2022年市场空间将增长近三倍。首先，激光加工设备在高效电池各路线的应用价值预计将提升至5000万元/GW以上。其中：（1）电池片前端工艺、激光掺硼设备、IBC激光开槽设备价格

预计产值将突破2000万元/GW。 (2)在电池电芯的后段工艺中，金属化工艺采用激光转移技术。价值可参考该技术路线对应的丝网印刷设备，预计25-5500万元/GW；异质结激光LIA设备价值约3000万元/GW。综合考虑电池片前端和后端两个方面，并考虑激光设备有一定渗透率的假设，预计2022年电池片领域激光设备的市场空间为39.59亿元。、激光无损划片等技术也可以应用在元件环节。预计500万/吉瓦，2022年市场空间约1.5亿元。综上，我们预计2022年光伏电池及组件激光设备总市场空间为41.09亿元，较2021年略超10亿元的市场空间增长近三倍。随着光伏产业的进一步发展，前景更加光明。

公司进军光伏激光设备，开辟新的增长空间。公司将于2021年初左右进入晶硅太阳能电池领域，产品包括全自动激光开槽设备、全自动激光掺杂设备、全自动无损激光划痕设备等。根据2021年中报，公司正在进行的光伏行业研究项目包括太阳能电池激光加工技术的开发和超快激光技术的开发。总体而言，公司拥有众多激光及激光应用领域的高素质人才。凭借对激光以及激光与材料相互作用机理的深刻理解，公司快速完成了光伏激光设备的研发和制造，未来有望实现市场突破。与帝尔激光相比，该公司进军光伏激光设备也将有助于提升盈利能力。

微创机器人-B(2252)：技术水平迎头赶上，核心产品收获期临近

手术机器人时代，行业市场空间广阔。机器人手术具有精度高、稳定性强、能够完成复杂手术等优点，将引领手术革命。直观手术在内窥镜机器人领域的市场份额接近垄断。美敦力、强生等设备巨头也积极布局手术机器人产品，通过低成本和轻量化来实现差异化。 2020年，我国内窥镜机器人渗透率还不到美国的1/20，骨科手术机器人才刚刚起步。在国产产品推出、放开配置许可、纳入医保等因素催化下，我国手术机器人市场预计将快速增长，2026年将达到30亿美元以上。

微创机器人通过自主研发和对外合作已成为国内领先。公司布局了内窥镜手术、骨科、全血管手术、经自然孔道手术、经皮穿刺等手术机器人五个“黄金赛道”。产品组合包括两个已获得NMPA批准的产品和八个处于不同开发、临床和注册阶段的在研产品。公司作为国内手术机器人行业的龙头企业，技术能力成熟、产品布局全面、注册进度超前，预计将快速推进图麦、鸿鹄的商业化，实现营收快速增长。

内窥镜机器人：技术先进，预计2023年推出第二代产品。图迈针对泌尿外科适应症的临床试验表明，安全且效果不亚于达芬奇斯。该适应症已获准上市；途迈二代多学科注册临床试验已于2022年启动，1月顺利完成全部入组，预计2023年一季度获批，将成为全球第二个、国产首个腹腔镜手术器械机器人全面覆盖胸、腹、盆腔等重要复杂手术。依托产品性能优势、微创平台渠道优势和产品性价比优势，兔麦有望快速实现商业化。

关节置换机器人：鸿鹄研发进度领先，国际化潜力巨大。公司打造了“设备+配套耗材+骨科植入物”的骨科手术机器人生态，有望与微创骨科产品形成协同效应；公司高度重视国际化，预计2022年洪湖将在中国和美国获批上市，成为首家在美国上市的公司。中国手术机器人上市。

合和制药-B(2142)：授权阿斯利康全球权益，双抗体技术平台价值再度获高度认可

有望引领新一代实体瘤T细胞衔接疗法。

.2xCD3 双抗体采用二价高亲和力抗.2 和单价低亲和力抗 CD3 结构。杀伤活性高，细胞因子风暴风险低。它还显示出良好的安全性、药代动力学特征和可开发性。临床前研究显示对.2阳性胃癌、.2突变型胃癌和胰腺癌具有显着疗效。

阿斯利康是释放治疗潜力和价值的理想合作伙伴。

阿斯利康拥有丰富的研发管线、全球资源网络和一流的研发能力。是全球肿瘤赛道的领导者之一，推出了肺癌靶向药物、乳腺癌靶向药物DS-8201等重磅药物。目前，中国已成为阿斯利康的全球核心市场，并将继续深化布局。因此，有望保持在中国胃癌赛道的领先优势，并实现胃癌这一全国第三大癌种的新靶点药物瓶颈的突破。

全球外部许可增加了公司的潜在收益。

公司2021年营收为430万美元，公司将获得本次外部授权预付款2500万美元。协议中收取的金额是2021年收入的5.8倍。未来达到开业、监管、商业和其他里程碑后，该公司可以收取高达3.25亿美元的额外付款，并获得分级特许权使用费。同时，公司可利用预付资金反哺其他管线研发，潜在收入有望增加。

全球外部授权进一步验证了平台的价值。

公司拥有全球稀缺的三个全人源抗体技术平台，分别是全人源轻重链抗体发现平台H2L2、全人源重链抗体发现平台HCAb、自主研发的双抗体免疫细胞适配器平台HBICE®基于 HCAb。它是由该公司的HBICE®平台开发的。得益于独特的平台技术，其具有分子量小、肿瘤渗透力强、分子设计灵活性高、免疫原性和亲和力强，同时解决了过程中轻重链错配的问题。其外部授权进一步验证了公司核心技术平台和自主研发能力的价值。

亿联网络()：产品矩阵持续完善，市场竞争力提升，业绩符合预期

下游需求恢复，收入快速增长，业绩符合市场预期。

2022年一季度，基于业绩预测中位数，公司预计实现营收10.41亿元，同比增长40%，归属于母公司股东净利润预计487万元，同比增长30%，非经常性损益约4000万元。预计实现扣非后归属于母公司净利润约4.47亿元，同比增长约38%。 22季度，公司各项业务积极有效推进。预计下游需求将持续复苏，公司收入将实现快速增长。受毛利率、汇率和非经常性损益波动影响，22Q1净利润增速低于营收增速，但扣除非盈利增速与营收增速匹配。按非盈利扣除计算，公司21Q1净利润率为43.62%，22Q1净利润率为42.91%，同比下降0.71个百分点。预计主要受原材料成本及汇率波动影响所致。

新品陆续发布，产品矩阵不断完善，全面提升竞争力。

作为桌面通讯终端行业的领导者，公司不断升级产品，与微软、ZOOM、腾讯会议联合开发了多款新产品，进一步开拓高端市场。 4月13日，公司将发布全新升级的通讯协作解决方案，涵盖专业会议、语音通讯、高效协作、智慧办公四大产品矩阵，包括混合云解决方案、家庭语音解决方案、智能会议室平台和7个全新解决方案。 4K双摄智能会议终端、会议平板、桌面一体机、蓝牙耳机等产品，可为政府和企业打造一站式、高效、稳定的选型解决方案。

在云办公终端方面，公司推出了有线、无线耳机、摄像头、专业级宽带电话耳机等多款产品，进一步完善了产品矩阵。有望充分发挥核心技术和行业生态优势，复制SIP电话的成功。会议产品方面，公司推出面向未来协同办公的智慧会议室解决方案，包括、、、等新产品，有效提升企业空间管理效率。它还与，等合作，以启动各种视频协作解决方案来提供会议服务。为用户提供新的全赛纳里奥会议室解决方案。

航空引擎（）：模型开发抑制短期利润释放，中期和长期性能拐点积累了潜力

快速收入增长验证了行业的繁荣，相关党交易显示下游量差异

受益于第三代主航空发动机模型的核心量增加 +新航空发动机的交付量，主要航空发动机业务的收入增长率达到21.87％，分包业务继续缩小，生产量继续缩小。容量转移到军事和民用航空引擎支撑设备上。从相关交易的角度来研究航空和发展的下游领域，科学研究交付约为7.51％，同比增长51.02％，这表明新飞机类型的测试零件的发展已经加速了; 支持业务的下游飞机约占44.13％，同比增长41.14％。，这表明下游军用飞机数量增加所带来的分配需求不断上升，这反映了航空设备的整体高繁荣。军事采购业务约占48.36％，仍然是该公司航空发展业务中最大的辅助区，略有增长5.55％。

模型开发抑制了短期毛利率，对成熟模型的乐观和积累的绩效

该公司主要航空航天业务的毛利润幅度在2016年之后继续下降，2021年达到11.95％，自2017年以来已下降了8.38％。航空发动机行业的高投资和高收益量表，长期的研究与发展，长期收入循环彼此对应。随着新型航空发动机的交付量和航空发展质量改革的“首次使事情正确”带来的制造业和组装过程的成熟度的提高，集中于解决航空引擎开发质量问题以加速加速的努力模型成熟度。预计新飞机发动机的生产过程将逐渐稳定，预计制造质量问题将逐渐减少，单个飞机发动机的制造周期预计将继续缩短，并且预计单个飞机发动机的成本将继续降低，推动总体交付量表。而且毛利润的毛利率已经稳定和反弹。当2016 - 17年度稳定生产成熟的模型时，值得期待20％的毛利率。

稳定的生产在，Model在南部的突破，和的新模型的开发

成熟模型的大规模生产是稳定的，新航空发动机的开发是平稳的，或者满足了小批量生产的条件，收入迅速增长，利润率在2021年达到了一个拐点。南部的主要直升机电源稳定，支持向上的性能，多类型涡轮螺旋桨飞机的平行开发涡轮机模型会阻碍利润实现，而利润率将在2021年继续下降。的第三代中期 - 范围生产线在20年内完成。第三代中档生产线及其修改以初始数量进行了交付，支持了绩效的快速增长，而新模型则阻碍了利润实现；完成了模型过渡，并且扩大的模型开始投入生产和数量，而原始零件支持业务稳步增长，收入显着增加，利润率下降了。

快速收入增长验证了行业的繁荣，相关党交易显示下游量差异

该公司在2021年获得了341.1亿元人民币的收入，同比增长19.1％。 16年后，收入迅速增长，反映了航空设备的整体升级和升级以及在建立航空发展小组的背景下的规模增加以及实施两架特殊飞机的规模所带来的高度。繁荣。考虑到收入细分，该公司继续专注于航空发展的主要业务，这是根据“增强身体”和“核心能力”小组的战略要求。主要业务的比例继续增加到93.5％。 2021年，航空发展和扩展产品的主要业务行业收入增长率达到21.87％。同时，由于贸易摩擦和新的皇冠流行对国际航空分配业务的负面影响，该公司的分包业务自20年以来一直在缩小，在21年内下降了14.38％。预计分包业务的收缩趋势是不可逆转的。，该公司继续将其国际航空的生产能力转移到军事产品和民航设备上，这有望进一步巩固整体绩效量表和质量。

中国股票（）：根据期望，单位利润恢复了月份

该公司发布了2022年第一季度的性能预测。预计该公司将在2022年第一季度获得248至2.66亿元的母公司的净利润，同比增长17.2％至25.7％。〜1.8％。

该数量稳定且有利可图，淡季并不弱。

货物：2022年第一季度的阴极前体的发货量为50,000吨，比2021年第四季度略有增加。第一季度是传统的淡季，而且货运的稳定增长与期望一致。中央基地和南部基地的生产能力已投入生产，以支持整个行业。年度运输30万吨；每吨利润：根据2022年第一季度的中位绩效预测和发货量，第一季度的净利润为4,600元，恢复性增长与2021年第四季度相比当价格下跌带来成本下降时，预计在进一步下降后仍会有每吨恢复的空间。

平滑上游扩展，建立盈利能力核心弹性

盈利能力在2022年第一季度触底。自2022年以来，冶炼的自供应已加速以降低成本和增加利润。 4月，南部基地的高金属镍至硫酸盐生产线被投入大规模生产。在下半年，印度尼西亚的高金属镍项目投入运营之后，打开了原材料供应的所有方面。预计全年的利润中心将增加。通过领先的技术和规模以及成本保证，该公司将继续领导全球先驱行业。

江苏银行（）：利润急剧增加，不表现的资产下降，小巧而微财富的双重发动机产生了很高的繁荣

利润增长率超过30％，高性能，高繁荣和可持续增长

2021年，江苏银行的营业收入达到638亿元，同比增长22.6％。它略低于第三季度报告，但仍保持该行业最高的增长率。净利息收入和非利息收入的增长率均超过20％。其中，由于强劲的贷款支出和利息利润率的提高，净利息收入同比增长23％，而非利息收入增加了近40％，这受到强劲的中期收入增长的驱动。同比增长21.6％。

江苏银行在2021年的净利润增长率达到30.7％，预计将在上市银行中排名第一。江苏银行的PPOP增长率高达57.5％，收入增长率超过20％和同比的负面增长，具有很大的优势。但是，由于不可扣除费用的影响，有效的所得税率从2020年的6.7％显着提高到2021年的22.9％，这对净利润增长产生了一定的负面影响。

期待2022年，江苏银行的收入和净利润增长预计将迅速增长20％以上。在强度扩张，稳定和恢复利润率，中期收入的持续努力以及低信用成本的四倍支持下，该绩效将保持超过20％的迅速增长是可持续的。

Huafa （）：当地国有资产中的蓝筹股，其布局和排名很高

一家已建立的房地产国有企业已经完成了国有化，并在当地国有资产中有蓝筹股的股票。该公司已经深入参与房地产领域已有40多年的历史了。它的实际控制者是国有资产监督和行政委员会，并完成了全国性的布局。该公司始终将稳定和可持续的运营视为其发展重点。在过去的五年（2016-2021）中，公司合同销售额的复合增长率为27.8％，营业收入的复合增长率为31.0％，可归因于股东的净利润的复合增长率为25.7％。在2021年，在行业总利润的压力背景下，该公司优化了运营效率并提高了盈利能力。母公司同比增长，ROE大幅增加。

销售排名大大提高，从公司的出色地点布局中受益。 2021年，该公司的销售同比增长1.2％，达到1.218亿元人民币。从2020年开始，销售排名提高了2个位置。在2022年的前三个月中，该公司继续显着跃升至第17位，仅次于当地国有房地产中的C＆D房地产。该公司在销售规模和排名方面的持续改进是由于该公司在市场的领先地位以及其在中国东部和南部的前瞻性布局。在2021年，该公司在朱海单一市场的销售额达到315亿元人民币，占公司总销售额的26％。由于2021年朱达市场的销售业绩比该国的销售业绩要好，因此它将在2021年带来该公司的销售增长。此外，由于该公司在过去几年中在中国和中国东南部的努力增加，所以该公司在中国东部的销售仍将在2021年占45％以上，中国南部的比例将进一步增加，从而为公司带来了更大的销售增长潜力。

财务健康和丰富的土地储备将为随后的发展增加动力。截至2021年底，该公司的土地储备区总计2085万平方米，而2021年销售区和结算区的担保倍数超过4倍。土地储备的56.4％位于中国东部和中国南部的销售优势。将来有很多增长所需的商品。在2021年，该公司在降低债务方面取得了显着的成果，所有三个红线指标都变绿色，而2021年的综合融资成本进一步下降了0.37ptt，至5.80％，为发展的健康财务基础奠定了健康的基础。

部分

会议通知

⊙智商建设投资| 四川酒精专家交流

会议时间：4月14日（星期四）10:00

联系人：对准销售经理

⊙智商建设投资| 城市投资债券 - 债务偿还压力限制增长吗？

会议时间：4月14日（星期四）15:30

联系人：对准销售经理

⊙＆GF ＆Anxin ＆Gujun ＆Gujin | 江恩生物年度报告和第一季度报告交流电话会议

会议时间：4月14日（星期四）15:30

联系人：对准销售经理

⊙智商建设投资| 房地产债券 - 个人合理性与全身风险？

会议时间：4月14日（星期四）16:30

联系人：对准销售经理

⊙智商建设投资| 信用产品 - 反复流行病面临的降低风险？

会议时间：4月14日（星期四）20:00

联系人：对准销售经理

部分

每个人都可以看到（超链接）

结尾