新能源电解液行业研究报告：六氟磷酸锂专题研究

温馨提示：如需要原始文档，您可以登录PC端搜索并下载本报告。

1、电解液是锂离子电池的重要组成部分

1.1. 电解液是锂电池四大材料之一

锂离子电池的四大材料主要是指正极、负极、隔膜、电解液。电解质是锂离子在正负极之间传输的通道。它是保证锂离子电池内部电路与外部电路畅通的介质。它构成了锂离子电池的供电路径。电解液质量占整个电池材料的15%，体积占32%。据我们测算，它占电池成本的6%-9%。虽然电解液在电池成本中所占比例较低，但电解液的性能将直接影响锂离子电池的比容量、工作温度范围、循环效率、安全性等性能。

电解液一般由溶质（锂盐）、溶剂、添加剂按照一定的配方组成。其性能主要有三个基本要求：首先，需要选择与石墨阳极相容的合适溶剂，并能在石墨阳极表面形成SEI层。，目前主要使用碳酸酯类溶剂；其次，需要选择合适的锂盐，能够在正极铝箔集流体表面形成有效的钝化膜，抑制铝的腐蚀。第三，电解液的离子电导率、粘度和锂盐溶解度等因素。据智研咨询统计，电解液原材料成本结构中，锂盐成本占60%，溶剂占30%，添加剂成本占10%。从质量比例来看，溶剂约占80%。

1.2. 电解液需求快速增长，强者恒强。

过去几年，随着国内电动汽车的快速发展，电解液的需求量逐年增加，并保持较高的增长速度。据高工锂电统计，2018年国内电解液出货量14万吨，同比增长27.3%。。我们预计未来几年电解液需求将持续快速增长，主要得益于全球电动汽车快速增长带来的动力电池需求增长。据瑞银预测，全球新能源电动汽车销量将从2018年的180万辆增长至2025年的1750万辆，而动力电池的需求将增长9.5倍，预计将从2018年的93GWh增长至2025年。

随着需求的激增，2016年电解液和六氟磷酸锂的价格也创出历史高位，随后行业产能大幅扩张，产能过剩严重。 2018年，行业甚至进入了价格战，电解液和六氟磷酸锂的价格跌至冰点，经过这一轮行业洗牌，强者恒强的行业格局逐渐清晰。据高工锂电统计，2018年电解液CR6已达72%，较2017年提升4.3个百分点，龙头企业未来已规划产能。规模庞大，将进一步巩固其领先地位。

当前时点，我们认为：1、六氟磷酸锂产能利用率逐年提高，行业集中度已经很高，价格有望走出底部区间； 2、溶剂方面，行业内出现了新型、更加环保的DMC生产工艺，成本将进一步降低； 3、随着续航里程的要求越来越高，动力电池的能量密度要求不断提高。动力电池将向高电压、高镍方向发展。添加剂的作用将日益凸显，成为各厂家增强产品差异化的重要因素。转型的主要方式。

2、六氟磷酸锂价格有望走出底部区间

2.1. 六氟磷酸锂技术壁垒高

溶质（锂盐）是电解液中锂离子的提供者。需要具有低解离能、高溶解度、良好的稳定性、良好的SEI成膜性能、对铝集流体有良好的钝化作用。、成本低、无毒、无污染。目前常见的锂盐有LiPF6（六氟磷酸锂）、（六氟砷酸锂）、（高氯酸锂）等，其有毒、价格昂贵、安全风险较大。因此，目前主流的电解质锂盐是LiPF6，它具有极高的离子电导率、优异的氧化稳定性和低环境污染。

六氟磷酸锂的生产技术壁垒较高。直到2011年多佛公司成功量产200吨/年六氟磷酸锂，我国才结束了零产量的局面，打破了国外的技术封锁和市场垄断。其生产过程涉及高温、低温、无水操作、高纯度和精制、毒性高、腐蚀性强、环境污染等问题。生产条件恶劣，极其困难。

目前制备六氟磷酸锂的方法主要有四种：气固反应法、离子交换法、有机溶剂法和氟化氢溶剂法。

气固反应法是最早工业化制备六氟磷酸锂的方法。操作比较简单。 LiF用无水HF处理形成多孔结构，然后引入PF5反应生成LiPF6。但需要引入干燥惰性气体进行保护，设备密封要求严格，工业规模生产困难，且反应仅发生在固体表面，转化率低，最终产物含有LiF产生量大，需要分离纯化，所得产品纯度较低。

离子交换法避免使用PF5作为原料，一步完成反应。但产品LiPF6的纯度往往不高，且一般含有其他未反应的六氟磷酸盐。

有机溶剂法避免了氟化氢的使用，反应过程中生成的LiPF6不断溶解在有机溶剂中，使反应界面不断更新，所得电解液可直接用于锂离子电池。但原料固体在有机溶剂中的溶解度很低，导致反应效率和收率较低。其次，原料与有机溶剂会发生聚合、分解反应，难以获得高纯度的产品，且该方法仅适用于制备液态六氟磷酸锂。该技术以中海油天津化工研究设计院、湖北诺邦化工有限公司为代表。

氟化氢溶剂法虽然腐蚀性较大，但反应过程中原料LiF和PF5易溶于氟化氢，实现液液均相反应，有利于反应的控制和进展。只要选择耐腐蚀的设备材料，就可以避免氟化氢的腐蚀问题。

从国内外工业规模生产来看，氟化氢溶剂法是主要工艺，占国内产量的80%以上。根据工艺流程的不同，氟化氢溶剂法有两种：主要由森田化学（张家港）有限公司开发的氟化氢溶剂法和多氟化学有限公司自主开发的氟化氢溶剂法。多氟采用的“双釜”法，原料利用率高，反应速率高，可有效降低生产成本，产品纯度高。但需要惰性气体保护，消耗大量能源。

虽然LiPF6是目前最主流的溶质锂盐，但它也存在热稳定性差、遇水易分解成氢氟酸等缺点。为了满足高性能锂离子电池的需求，新型锂盐如LiFSi（双氟磺酰亚胺锂）、（双三氟甲基磺酰亚胺锂）、LiBF4（四氟硼酸锂）、LiBOB（二氧硼酸锂）、（二氟硼酸草酸锂）、（二氟硼酸锂）和LiDTi（4,5-二氰基-2-三氟甲基咪唑锂）的开发逐渐引起科研人员的关注，其中LiFSi（双氟磺酰亚胺锂）已初步实现产业化。

2.2. 产能利用率逐步提升，价格有望走出底部区间

六氟磷酸锂这几年经历了一波产能扩张浪潮。 2016年之前，主要生产企业是日本和韩国企业。当时国内主要企业多果多、天赐材料、久久久等产能均在3000吨以下。 2015年，新能源汽车产销量快速增长，引发碳酸锂、六氟磷酸锂供应短缺。六氟磷酸锂价格从10万元/吨左右上涨至2016年的40万元/吨以上，行业产能迎来大幅扩张。截至2018年底，全球主要厂商总产能超过4.2万吨，我们预计2018年全球六氟磷酸锂需求量在3万吨左右（中国2018年电解液出货量14万吨，而2018年全球六氟磷酸锂需求量在3万吨左右）六氟磷酸锂约2万吨）。

产能大幅扩张下，行业开始出现供给过剩，价格持续下滑。 2018年底，六氟磷酸锂价格回到2015年10万/吨的水平，行业整体处于盈亏平衡线附近。据我们统计，2019年行业新增产能在1.3万吨左右，基本可以平衡新增需求，产能利用率将保持在75%左右。六氟磷酸锂价格有望走出底部区间，特别是2019年的补贴政策和2018年一样也设置了缓冲期，不排除会出现新能源抢装的情况第二季度的车辆。六氟磷酸锂的供应可能会出现周期性短缺，这也将推动价格尽快脱离底部区间。

3、采用更加环保的新工艺生产DMC溶剂

溶剂是电解液的主要成分，约占电解液质量的80%。目前市场上以碳酸酯类溶剂为主。主要品种有碳酸二甲酯（DMC）、碳酸丙烯酯、碳酸二乙酯（DEC）等。）、碳酸亚乙酯（EC）、碳酸甲乙酯（EMC）等，其中以DMC为主。

DMC除了作为电解质溶剂外，还是一种无毒、环保的化工原料，下游用途极其广泛。

国外DMC最大的消费领域是聚碳酸酯（PC），第二大应用领域是涂料、油墨、胶粘剂行业。此外，最大的应用是作为有机化工中间体，合成多种产品用于不同行业，如电子工业用四甲基氢氧化铵（TMAH）的生产、透明树脂用聚碳酸酯二醇的生产等。还用于生产碳酰肼、三光气等。

在我国，DMC最大的应用领域是油漆、涂料、胶粘剂行业，占其总消费量的50%以上。其次，DMC作为溶剂在锂离子电池电解液领域的应用近年来增长迅速。此外，聚碳酸酯还广泛应用于医药、农药等领域。

全球DMC产品量主要来自中国。国外DMC厂家一般生产聚碳酸酯作为配套设备，很少销往市场。经过多年的发展，我国DMC产业在产能和产量方面已处于世界领先地位。 2017年，我国DMC总产能达到74万吨，产量达到35万吨。

3.1. 由于环氧丙烷的影响，DMC长期开工不足。

光气DMC生产工艺已完全淘汰，取而代之的是酯交换生产工艺。酯交换DMC合成装置总产能占DMC总产能的90%以上，成为我国DMC生产的主流工艺。该工艺一般以环氧丙烷和二氧化碳为原料，每生产一吨碳酸二甲酯，消耗二氧化碳0.7吨，实现了二氧化碳的绿色利用。

虽然国内DMC产能较大，但开工率长期维持在50%左右。主要原因是原料环氧丙烷供应不足：一方面，国内环氧丙烷下游来源主要为硬泡聚醚和软泡聚醚；另一方面，国内环氧丙烷下游来源主要为硬泡聚醚和软泡聚醚；一方面，国内环氧丙烷主要采用氯醇法生产，产生大量废水和废渣，造成巨大的环境污染，且容易受到环保和限产的影响。一旦限产，环氧丙烷供应紧张，首先要保证的是聚醚生产的原料供应，DMC的开工自然会受到限制。

3.2. 技术更环保，技术成熟，优势明显

目前国内DMC的主流生产技术是石大盛华采用的以环氧丙烷为原料的碳酸二甲酯/丙二醇联产工艺。中间产物是碳酸丙烯酯。近日，奥克股份与中科院过程工程研究所联合研发的创新“万吨级离子液体固载催化联产DMC/EG新技术”已开始成熟。该工艺以环氧乙烷为原料联产碳酸二甲酯/乙二醇，采用新型离子液体固相负载催化技术，优势明显，潜力巨大：

首先，环氧乙烷较环氧丙烷具有成本和环保优势。大多数时候，环氧乙烷的价格低于环氧丙烷。目前两者价差已超过2000元/吨。按照目前价格计算，该公司路线生产的DMC成本比环氧乙烷路线低2500元/吨左右。而国内市场上60%的环氧丙烷来自于氯醇法环氧丙烷生产技术。氯醇工艺消耗大量氯气和水资源，产生大量废水和废渣，造成巨大的环境污染。每生产一吨环氧丙烷，将产生约40-50吨含氯废水和2-4吨以上废渣。同时，废水和废渣难以处理。

其次，采用DMC/EG装置具有以下技术优势：充分利用环氧乙烷装置排放的CO2资源，符合当前的环保理念和低碳经济的要求；中间产品碳酸亚乙酯是低毒多用途化学品，可以作为中间产品进一步生产下游碳酸二甲酯和乙二醇，也可以直接作为最终产品销售，有利于扩产盈利模式；在具有高转化率的同时，避免了以水为原料带来的高能耗。和杂质问题。该工艺环氧乙烷和碳酸乙烯酯的转化率均在99%以上，乙二醇和碳酸二甲酯的选择性高达99%。同时，产品分离纯化过程中的能耗大大降低；大大降低了反应过程的成本和反应装置的损耗；该工艺的两步反应是原子利用率100%的反应，是“零排放”的清洁生产工艺，未来环境压力很小。

3.3. 随着PC产能的扩大，DMC的需求量将大幅增加。

聚碳酸酯（PC）的生产工艺主要分为光气法和非光气法。由于光气法危险且存在环境问题，非光气法将成为未来新增产能的主要工艺路线。它首先由氧气和二氧化碳氧化，碳酸化甲醇，生成碳酸二甲酯（DMC），然后与乙酸苯酯发生酯交换，生成碳酸二苯酯（DPC），再与熔融状态的双酚A进行酯交换并缩聚。个人电脑。

DMC是PC非光气生产过程中的重要原料。在打造设备时，有的PC厂商会打造DMC设备，但有的则不支持，选择从市场购买DMC。这部分采购量将是未来DMC市场增幅最大的部分。据卓创资讯统计，未来国内规划新增PC产能400万吨以上，其中不配套DMC设备的非光气法预计105万吨，需DMC约37万吨，相当于目前国内DMC市场的生产规模。。

4、添加剂是高镍时代的核心竞争力

电解液中添加剂的用量虽然较少，但可以有效改善电解液的关键性能，如导电性、阻燃性、过充保护、倍率性能等，特别是在新能源补贴政策影响电池寿命的情况下，能量密度的不断提高以及动力电池向高镍三元正极、高电压、高硅化物负极的发展趋势日益明确，给添加剂带来了新的挑战和要求。甚至可以说，添加剂将是高镍时代电解液企业最重要的因素。核心竞争力。

根据添加剂的作用机理，添加剂可分为电解质相界面膜（SEI膜）成膜添加剂、阻燃添加剂、高低温添加剂、过充保护添加剂、控制水和HF含量的添加剂电解质等

续航里程和充电速度一直是制约新能源汽车性能的关键因素。提高续航里程的关键是提高电池的能量密度。在不改变电池充放电原理的情况下，主要有两个方向：一是提高活性物质容量，如开发高镍三元正极和硅碳负极；二是提高工作电压。通过提高工作电压，可以有效改善材料的电压平台，在其他因素不变的情况下可以储存更多的能量。。

针对高镍材料的强氧化性，目前业界的共识是，在高镍时代，降低电解液在电极表面的反应活性，提高界面相容性需要通过特殊添加剂来解决，比如近年来出现的LiFSI。 DTD、RPS等添加剂：双酰亚胺锂LiFSI比LiPF6具有更好的热稳定性、离子电导率和更高的锂离子迁移数。可以提高电解液的电导率和锂离子迁移数，也有助于降低电极表面膜电阻，形成稳定的、离子传导的钝化膜； DTD是一种良好的负极成膜添加剂，其形成的膜电阻很低。

添加剂已成为增强电解液产品差异化的主要策略，是制造商核心竞争力的关键体现。每个电解液制造商都在开发和生产自己独特的添加剂。以天赐材料和新舟邦为例：天赐的A224成膜添加剂会在正极表面形成SEI膜，微观上“覆盖”正极，且该添加剂高温效果更好；新洲邦开发了一种正极成膜添加剂，可以抑制正极电解液的分解以及锰、钴等金属离子的溶解。它还具有负极成膜作用，可以改善高温储存。和循环性能。

差异化的提高必然带来产品附加值的提高。这从电解液的价格就可以看出。 2018年底，普通磷酸铁锂电池电解液价格30000-40000元/吨，523元/吨。动力电池电解液5万-6万元/吨，622三元动力电池电解液6万-8万元/吨。可想而知，811电解液的价格只会更高。能够开发出优秀添加剂并在高镍电解液领域占据领先地位的企业，将在盈利方面拥有更大的灵活性。

5、固态电池是未来发展方向

从时间上看，电解液短期内最重要的技术进步将是新型添加剂的研发，而长期来看，电解液乃至锂离子电池的技术变革可能是固态电池。液态电解质的主要问题是：在高低温下运行不顺畅，在40度以上的高温下寿命会急剧缩短；其安全性能也存在较大问题。电解液是有机液体，在高温下会发生副反应。氧化分解、产生气体、燃烧的倾向会增加。甚至有人认为有机电解液是锂离子电池自燃的罪魁祸首。虽然这一点值得商榷，但安全性确实是全固态电池发展最根本的驱动力之一。

全固态锂离子电池，顾名思义，就是采用固体电极材料和固体电解质材料、不含任何液体的锂电池。他们使用固态电解质来取代当前的有机电解质和隔膜。主要包括全固态锂离子电池和全固态金属锂。电池的区别在于前者的负极不含金属锂，而后者的负极是金属锂。

常见的固体电解质可分为聚合物电解质和无机电解质两大类：聚氧乙烯(PEO)及其衍生物是目前研究最多的聚合物固体电解质。这主要是因为PEO与其他电解质不同。聚合物基体解离锂盐的能力更强，对锂稳定；无机固体电解质主要包括氧化物和硫化物。氧化物固体电解质根据其材料结构可分为晶态和非晶态。研究热点是用于薄膜电池的LiPON型电解液。硫化物固体电解质源自氧化物固体电解质。由于硫元素的电负性比氧元素小，因此对锂离子的约束较少，有利于获得更多自由移动的锂离子，同时硫元素的半径也比氧元素大。氧元素，可以形成更大的锂离子通道，提高导电性。

与有机电解质锂离子电池相比，全固态电池的主要优点是：

1、安全性能高

传统的锂离子电池使用有机液体电解质。在过度充电、内部短路等异常情况下，电池容易发热，导致电解液膨胀、自燃甚至爆炸，存在严重的安全隐患。许多无机固体电解质材料具有不易燃、无腐蚀性、不挥发、无泄漏问题等特点。与含有易燃溶剂的液体电解质相比，聚合物固体电解质大大提高了电池的安全性。

2、薄、轻、体积小

传统的锂离子电池需要隔膜和电解液。如果换成固体电解质，正负极之间的距离（传统上填充隔膜电解质，现在填充固体电解质）可以缩短到只有几到十几个微米，电池的厚度可以大大减少。因此，全固态电池技术是电池小型化、薄型化的必由之路。

不仅如此，许多通过物理/化学气相沉积（PVD/CVD）制备的全固态电池的整体厚度可能只有几十微米，因此可以制成非常小的功率器件并集成到MEMS中（微机电系统）领域。中间。

3. 灵活性

全固态电池轻量化、薄型化后，柔性将显着提升。通过使用适当的包装材料，电池可以承受数百到数千次弯曲而不会降低性能。

4、能量密度高

这主要指的是全固态金属锂电池。由于负极采用金属锂，电池能量密度有望达到300-400Wh/kg甚至更高。其电化学稳定窗口可达5V以上，可与高压电极材料匹配，进一步提升品质。能量密度。

5.工作温度范围宽

固态电池具有优异的针刺和高温稳定性。它们采用无机固体电解质，预计最高工作温度为300°C，从而避免正负极材料在高温下与电解质反应时可能发生的热失控。

固态电池的发展是一个长期的过程，目前面临的问题还很多：

1、成本高、工艺复杂

无论采用有机电解质还是无机电解质，目前固态电池的成本普遍较高。特别是无机系电池通常采用物理/化学气相沉积等复杂工艺制备，导致生产速度慢、成本高。目前全固态电池制备技术成熟度普遍一般，能够形成规模化产能的企业数量非常有限。该技术规模化扩产尚需克服诸多困难，尚处于推广发展期。

2、内阻大，快速充电困难。

目前，固态电池电解质材料的离子电导率较低，电解质和电极零件之间的接口阻抗很大，从而导致固态电池的总体低率性能，较大的内部电阻和大电压下降，并导致较大的电压下降。高速放电。可以在短期内快速解决。收费问题基本上是不可能的。

目前，有许多公司在世界范围内部署固态电池。相对而言，那些具有较高技术成熟和深厚技术积累的人是法国E，美国和日本的丰田。这三家公司还分别代表了聚合物，氧化物和硫化物的三个主要参与者。大型固态电解质的典型技术开发方向包括三星使用硫化物电解质系统开发固态电池，德国汽车零件巨头Bosch（Bosch），该电池在2015年收购了美国电池公司“ Seeo”，并与这家著名的日本公司（汤浅）电池公司和三菱重型产业共同建立了一家新工厂，专注于固态锂离子电池。

6.投资建议

2019年新的补贴政策于2019年3月26日发布。一般而言，各种类型模型的补贴大幅下降，但基本上符合市场预期。我们的行业集团认为，电动汽车的年度生产和销量预计将超过150万辆，同比增长近30％。

该补贴政策还在2019年3月26日至2019年6月25日的过渡期。在此期间，满足2018年技术指数要求但不在2019年不符合技术指数要求的模型的补贴将是2018年补贴标准的0.1倍；满足2019年技术指数要求的车辆将获得2018年补贴的0.6倍；燃料电池车将根据2018年补贴标准进行补贴。补贴将是标准的0.8倍；土地补贴将在过渡期后取消。

对于锂电池材料，我们认为应在补贴政策中特别注意两个点：1。对电池系统能量密度的上限没有调整。 2018年的补贴政策取向主要是指导企业朝着高能量密度和高耐力的方向指导。这次补贴政策将不再干扰技术方向，并且不会调整技术指标的上限（乘用车160WH/kg），这反映了监管机构对企业的预防盲目追求能源密度； 2.更高的安全要求。安全性和一致性监督应进一步加强，行业当局应加快建立产品安全监控和“一致性”采样检查的正常机制。对于由于产品质量而导致重大安全事故的模型，或相关部门确定为具有重大质量缺陷的模型，推荐模型的目录将被暂停或取消，并且将暂停或相应地暂停或取消财务补贴。

尽管2019年的补贴政策急剧下降，但基本上符合市场期望。我们认为，在2018年的价格战中销量急剧下降后，电解质已经接近成本线。2019年的价格降低的空间不大。价格战后，相关公司预计绩效将有所提高。。我们推荐，，Oak ，Shida 和材料。

6.1. ：积极部署含氟化学物质的化学物质

的主要产品包括锂离子电池电解质，电容器化学品，有机氟化学物质和半导体化学物质。 2018年，该公司的收入为21.65亿元，同比增长19.23％，净利润为3.2亿元，同比增长1.428％。 %。

积极部署含氟化学物质，所有企业都在发展良好

近年来，该公司已部署在有机氟精细化学物质领域，其收入和净利润一直在稳步上升。 2018年，锂离子电解质的销售收入为107.2亿元人民币，同比增长11.79％；电容器化学药品的销售收入为5.63亿元人民币，同比增长18.64％。 ; 有机氟化学药品的销售收入为3.88亿元，同比增长40.82％；半导体化学药品的销售收入为1.03亿元，同比增长48.22％。

锂离子电解质业务在2018年的增长主要是由于新能源车市场的迅速发展。但是，行业竞争极为激烈，陷入了价格战的泥潭。再加上上游原材料价格的持续波动，例如氢氟酸，DMC溶剂等，电解质的价格一次又一次下跌，公司的毛利率下降了4.96个百分点。但是，我们认为电解质价格降低的空间很少，并且将来有很高的进步。该公司坚持独立的技术创新，并在关键的锂电池化学项目中取得了重大进展，例如三元材料电池电解质，新的负电极膜形成添加剂，高压膜形成添加剂和新的锂盐。目前，该公司拥有300多种新添加产品。它占据了高端市场领域，尤其是针对高尼克应用程序开发的新添加剂，这些添加剂已被客户高度认可。

2016年下半年，对电容器化学品的市场需求开始增加，2018年的市场需求继续在2017年恢复性增长。在更严格的国家安全和环境政策的总体趋势下，该公司依靠其依靠其依靠其长期累积的优势增加了其数量。价格上涨，市场份额继续上涨。该业务的毛利率在2018年增加了1.97个百分点，达到38.38％。

有机氟化学物质业务主要来自2015年的。主要产品是六氟丙烯下游精细化学物质，包括含氟的药物中间体，含氟含氟的农药中介等。扩大优化，国际市场中新客户的发展正在顺利进行，并且已经实现了批处理。

半导体化学品业务是在过去两年进行的 II期项目后，是该公司的新开发业务。主要产品包括蚀刻液体，剥离液，清洁高纯度试剂等，随着半导体/面板行业的快速发展，该公司的早期技术积累，客户认证和国内受益匪浅，该公司的这家业务是2018年所有业务中增长最快的业务。

扩大海外市场可以在一定程度上减少国内补贴政策的影响。

多年来，该公司一直依靠其出色的产品质量和技术服务系统，并与主要行业客户建立了深厚的相互信任和全面的战略合作关系，并积累了许多高质量的海外战略客户，包括LG，Sony，，，松下，TDK等。它是众所周知的企业高度认可的，并且与之保持了良好的长期合作关系。 2018年，该公司的出口收入占公司总销售额的21.18％。海外电解质客户并没有受到国内新能源汽车行业补贴政策下降的极大影响。 2018年，该公司的海外销售毛利率为37.99％，高于国内销售的毛利率33.18％，这可以在一定程度上减轻补贴政策的下降。影响。

未来的生产能力计划很大，规模将进一步扩大。

该公司计划在2019年非公开发行股票，并计划筹集13亿款资金，这将主要用于建设以下项目。在建设和生产之后，公司的规模将进一步扩大，领先效果将更加重要：

高性能氟材料项目的总投资为10亿元，计划在福建省 City的工业园区建造一条高性能的氟材料生产线，其年产量为15,000吨。该项目的第一阶段的投资为8亿元。主要产品是四氟乙烯。，六氟丙烯，聚二氟乙烯，可熔的聚氟乙烯，全氟磺磺酸树脂，氢氟乙醚，四氟甲氟乙醚和其他高强度氟苯甲酸，具有10,000吨的总生产能力；

III期项目：总投资为4.8亿元，计划在 City的Daya Bay石化区建立一个碳酸盐项目，生产能力为75,000吨/年，其中包括54,000吨的碳酸盐和碳酸盐和共同碳酸盐和碳酸盐。生产21,000吨乙二醇。该项目使用氧化乙烷，二氧化碳等作为原材料，技术来源是中国科学院。

波兰的锂离子电池电解质，NMP和导电浆料生产线项目计划在弗罗茨瓦夫，西里西亚省，波兰，波兰，锂离子电池电解质，NMP和导电浆料生产线项目项目中建造，总投资为3.6亿元。，该项目的第一阶段的投资为1.8亿元人民币，对应于20,000吨锂离子电池电解液的生产能力；

电池材料和半导体化学物质项目的总投资为4亿元，计划在 Park中建造20,000吨的锂离子电池电解液和50,000吨的半导体化学物质项目。第一阶段项目的投资之一是1.6亿元人民币，对应于20,000吨锂离子电池电解液的生产能力。

利润预测：

主要假设：新能源车产业的补贴政策已于2019年实施，这基本上符合市场期望。假设该公司的 I阶段项目具有20,000吨电解质，并于2020年投入生产，并于2021年全部生产，2019年至2021年的锂离子电池电解质业务运营收入增长率为12％，20％和17 ％分别分别为25％，25％和25％；电容器化学品业务的增长率已放缓，从2019年到2021年收入增长率为15％。15％，15％，毛利率分别为38％，38％和38％；阶段将于2021年开始绩效，2019年至2021年的药品中间业务的收入增长率分别为30％和30％。 68％，毛利率分别为50％，50％和50％。

我们使用绝对估值方法进行估值。根据FCFF方法，公司的内在价值为31.19元。

6.2. 聚熟聚合物：六氟磷酸锂水龙头

的主要产品包括氟化物盐，锂离子电池和核心材料以及新的能量车辆。根据该公司的绩效报告，该公司在2018年的收入为39.45亿元，同比增长4.70％，净利润为6591万元。，同比下降74.3％。在2018年上半年，氟化物盐的销售收入为14.69亿元人民币，同比增长46.97％；锂离子电池和核心材料的销售收入为86.044.4亿元，同比下降36.70％；新能源汽车的销售收入为33.521亿元人民币，同比下降0.49％。

氟化物盐生产技术已提前，是公司的主要利润来源。

该公司的主要氟化物盐产物是基于电子级氢氟酸的无水氟化铝，高分子量冰晶石，六氟磷酸锂和多酸酯。

铝铝主要用作铝电解的通量，可降低电解温度，提高电导率，调整电解质分子比，促进氧化铝的电解并减少电解过程中的能量消耗。该公司的无水生产技术已达到国际高级水平。在工业合并和收购和整合资源之后，供应和营销的优势进一步出现了。该公司的氟化物总生产能力已达到390,000吨。

Ice 还被用作长颈剂，该公司已成功研究了具有独立知识产权的冰翼晶石生产技术的开发，例如硅酸钠方法，铝铝铝铝铝盐法，粘土盐盐盐法，通过独立的创新和整合创新。它可以产生不同的化学成分，例如高，中，低分子以及其他物理形式，具有不同的物理形式，例如粉末和粒度。该公司的ICE SPAR生产技术已达到国际高级水平，其生产和销售是世界上第一个。

六氟磷酸锂是用于锂离子电池的电解质，它主要用于锂离子电池，锂离子储能电池和其他日常电池。合成很难合成，易于水解，对设备和操作员的高需求以及处理难度。在2011年之前，家用电解质制造商使用己二氟锂磷酸锂，都购买且昂贵。 2011年，该公司完成了200吨六氟磷酸锂项目的建设，并带头打破了外国公司中锂六氟市场的垄断，并成功实现了进口替代。该公司目前的生产能力为6,000吨锂六公开镜。这些产品是由Byd， Co.，Ltd.，和等主流电解质制造商广泛使用的，并出口到韩国，日本和其他国家。 2019年，该公司将增加3,000吨的生产能力和生产能力。

创建一个从原材料到新能源车辆的完整工业链

近年来，该公司加快了使用先进的氟技术和氟资源的优势进入新的能量锂离子电池的步伐 - 新型能源车辆完整的行业与完整的工业链。

就锂离子电池而言，该公司专注于带有软包NCM NCM的三美元锂离子电池的开发和生产。在2018年上半年，该公司完成了新的铝制壳电池工艺的开发，并且正在测试A形电池。实施了高能密度电池的开发，并对硅碳系统进行了测试和验证。。

在2015年7月，该公司成功收购了 Co.，Ltd。产品主要包括新的乘用车和物流车。目前，有4种类型的公告模型。新模式从汽车制造，营销和品牌推广的研究和开发中完成了很多工作。在2018年上半年，Red Star Pure 四轮驱动SUV SUV“ Flash X2”（建于2018年上半段）已成功发行，该公司赢得了该行业的广泛称赞。市场反应很好。

利润预测：

关键假设：已实施了2019年新能源汽车行业的补贴政策，这基本上符合市场期望。 2019年，该公司的六氯锂磷酸锂扩大了3,000吨。 2020年，氟化物盐业务收入的收入分别为4％，16％和5％，毛利率为30％，36％和35％；锂电池及其核心材料的增长率已加速。年收入增长率为0％，10％和10％，毛利率为10％，10％和10％；％，毛利率分别为15％，15％和15％。

我们使用绝对估值方法进行估值。根据FCFF方法，公司的内部价值为18.54元。

6.3，橡树股：DMC环境保护新技术已投入生产

橡树股（Oak）的股票自成立以来一直集中在乙烯乙烷精制加工行业上。该公司目前的容量为20万吨环氧乙烯和120万吨乙烯乙烯衍生物。根据该公司的绩效快车，该公司在2018年获得了74.3亿元人民币的销售收入，年龄增长了30.42％，净利润为3.23亿元人民币，年龄增长了54.35％。在2018年，该公司的主要水还原剂的主要产品繁荣了。降水剂的聚醚单体的年份销售增长了约22.62％，销售收入增长了约26.62％，销售毛利润增长了约36.30％。

该公司已经完成了全国百万吨乙基氧合能力项目的战略布局，并将其在四川橡树的股份提高到87.75％。控制控制大大加强了，这也符合西方地区国家基础设施补充缺点政策的支持。

该公司的DMC项目于2018年12月21日通过了中国石油和化学工业联合会的科学和技术成就评估。碳酸盐和碳酸盐/乙二醇的绿色过程的二氧化碳转化是“世界上第一个国际领先”。截至2018年11月底，该项目的安装总共累积了约4,000吨碳酸盐（EC）产品，碳酸盐（DMC）产品和乙烯乙二醇（EG）产品。

6.4，：最完整的电解质溶剂供应商

Shi 的主要业务是新的能源材料业务和基本化学业务。新的能源材料业务基于碳酸盐系列产品，而生产力是丙二醇。基本的化学商业包括甲基叔叔丁二醇，液化气体，氧化物，二氯丙烯，二氯丙烷和其他产品。 2018年，该公司的收入达到53.31亿元人民币，年龄增长11.74％，净利润为2.05亿元人民币，年龄增长了10.17％。其中，碳酸盐二水合物产品的销售收入为207.8亿元人民币，年龄增长19.45％。甲基叔叔丁醚的销售收入为211亿元人民币，年龄增长了23.25％。

DMC价格达到了创纪录的高度，该公司的主要来源来源

尽管甲基叔甲烷的比例占公司收入比例的较高比例，但指甲叔叔丁基醚的边缘的毛利率很低。 2018年的毛利率为2.73％。一系列产品（2018年毛利率的23.93％）受益于需求增长，价格创下了创纪录的高度。该公司的毛利润率每年增加1.88个百分点。

锂离子电池电解质溶剂的最完整供应商

该公司的碳酸盐系列产品主要包括碳酸盐，碳酸盐，碳酸盐，碳酸盐，碳酸盐，碳酸盐和碳酸盐。它主要用于生产锂离子电池电解质。它是唯一可以同时提供锂电池的家用。该公司拥有五个主要溶剂的公司，还具有六氟磷酸锂的生产能力。该公司的控股子公司 New 目前拥有2,000吨/年锂六氟锂生产能力。该公司可以为电解质公司的溶剂和溶剂提供一项启动服务。

该公司的客户有一个良好的基础。目前，它已经与著名的国内外电解质公司建立了稳定的合作，例如田氏材料，江苏国泰太平洋，比特，三菱化学，尤布宁的生产以及其他著名的家庭和外国电解质公司。新能源（Geely）和其他著名的新能量车辆提供了最基本的能源材料。

该公司是中国最大的碳酸盐生产企业，在2018年，年产量为125,000吨，产量为106,000吨。其中大多数被用作锂离子电池电解质溶剂。我们估计，全球电解质溶剂市场的40％以上。效果是显而易见的。 2018年，碳酸盐二氢二啶产品的毛利润率为23.93％，年龄增加了1.88个百分点。

利润预测：

主要假设：2019年新型能源汽车行业的补贴政策已实施，这基本上符合市场期望。假设裸碳酸盐业务收入系列的收入增长率（分别为15％和10％，分别为2019 - 2021年的毛利润率。％，24％和24％；由于逐渐渗透乙醇汽油，MTBE业务的增长率将在未来的收入增长率下降。

我们使用绝对估值方法进行估值。根据FCFF方法，公司的固有价值为40.57元。

6.5，天木材材料：六氟磷酸锂，最大的电解质输出

天木材料的主要业务是每日化学材料和特殊化学物质和锂离子电池材料。每日化学材料和特殊化学物质主要包括表面活性剂，硅油，水 - 溶剂聚合物，阳离子调节剂和其他系列产品，锂离子电池材料主要是锂离子电池电解质和磷酸锂的阳性材料。根据该公司的绩效快车报告，该公司在2018年实现了0.79亿元人民币的收入，年龄增长了1.10％，净利润为4.59亿元，增长了50.68％ - 年龄在年中，年满50.68％。但是4.29是该公司在锂行业的行业的会计方法和股权的处置。扣除了这种影响后，该公司在2018年的净利润为3.01亿元，一年减少了90.15％。

2018年，电解质行业处于价格战中，公司的业绩下降了

该公司在2018年扣除非绩效的主要原因是，我们认为有两个主要方面：首先，2018年的电解液行业陷入了Price War的。该公司的业务下降，尤其是毛利率。在2018年上半年，离子电池材料的销售收入达到了5.69亿元的销售收入，一年一年的降低4.54％，毛利率为22.94％，一年一年降低了19.98％百分点。公司的增加和研发投资，折旧等的增加也增加了，从而导致了此期间的费用。

匹配锂，电解液生产能力，输出是中国最大的输出

该公司拥有4,000吨六氟磷酸锂和30,000吨液态己酸氟磷酸盐（妥协成10,000吨）的容量，140,000至150,000吨的电解质能力，六氟磷酸锂可以实现自给自足。我们预计该公司的电解质运输在2018年约36,000吨，超过30％的国内市场份额是中国电解质领域的主要公司之一。

该公司积极发展海外市场。该公司是国内电解质市场的领导者。主要客户包括CATL，ATL，BYD，，等。在支持六氟磷酸锂的情况下，该公司的电解质成本在行业中具有优势。商业。在海外市场，该公司目前正在积极开发LG，，和其他电池工厂等电池工厂。在2019年，预计将形成批处理。

未来的扩展能力仍然很大。在柔义基地的新容量为100,000吨电解液的生产之后，该公司的电解质容量已达到140,000至150,000吨。基地的100,000吨电解质生产能力仍在建设中。在添加剂方面，除2300吨LIFSI生产能力外，该公司在该领域积极开发的公司公司。在上游，控制太阳公司天富的氢氟酸生产能力为25,000吨。预计将于2019年将25,000吨的新容量投入生产。硫酸项目已由EIA获得。

扩展到“锂”周围的上游和正材料

近年来，随着技术和客户基础的积累，该公司已开始水平和垂直发展，并扩展到正极和锂矿石。正极主要由公司的子公司 Ed实施。 30,000吨/年度磷酸铁项目已经完成并投入运营。 25,000吨的磷酸锂项目正在建设中。将建造15万吨三元前轮驱动，该项目的第一阶段将是50,000吨硫酸盐。就锂矿石而言，它主要由子公司以及公司参与的公司和 Yun 实施。 Yun 与幽门螺杆菌一起加工成碳酸锂，幽门螺杆菌目前具有20,000吨/年生产能力，与此同时，它正在建造30,000吨/年生产能力。

利润预测：

关键假设：已实施了2019年新能源汽车行业的补贴政策，这基本上符合市场期望。该公司的电解质规划能力具有巨大的生产能力。假设2018 - 2020年的新生产能力逐渐发布。 40％，40％的毛利率为30％，27％和26％；个人护理材料产品保持稳定。在2018 - 2020年，收入增长率分别为20％，20％和15％。 25％，25％，25％；有机硅橡胶材料产品以原材料的价格下跌，维修了增长率和毛利润率。在2018 - 2020年，收入增长率分别为10％，10％和10％。利率分别为20％，25％和25％。

我们使用绝对估值方法进行估值。根据FCFF方法，公司的固有价值为33.23元。