钢铁周报：抑制出口下，钢材仍有缺口，利润扩张或使钢铁股创造历史
1、通用钢铁本周观点
1、产量下降，限产从预期变为现实，行业利润持续改善。 钢联本周数据显示，钢铁产量大幅下降，五大类产量环比减少35.7万吨，比去年同期减少48万吨。 近一个月累计减少81.87万吨，减少幅度超过7%，绝对水平处于近五年来的最低水平。 我们预计，随着各地限产政策逐步落地，产量下降是大势所趋。 近日，一份《山东省2021年粗钢减产数据确认函》显示，按照国家《2021年粗钢减产工作》要求，2021年山东省粗钢产量不超过7650万吨。 山东省政府从环境保护、能源消耗、产能利用、布局规划五个维度分解减排任务。 政策体现“保障和压力”和差别化待遇，但“一刀切”。 从山东省粗钢产量控制任务分解表看，大型钢铁企业由于环保等级高、单位能耗低、布局规划合理等优势，减产比例较小，而环境较差的企业则减产比例较小。保护能力和高工艺能耗要承担更多责任。 减产任务很多。 如果未来限产成为常态，可能会加速淘汰落后产能，进一步优化行业发展格局。 今年上半年，山东省粗钢产量4526万吨。 下半年产量需控制在3124万吨以内，同比减少1002万吨，下降24.3%，环比减少1402万吨，下降了31%。 如果从山东省的调查产量来看，减产幅度会更大。 2020年山东调查产量8690万吨，比统计产量7993万吨增加697万吨。 按照政策要求，纳入今年产量控制7650万吨。 在此范围内，全年将再减产697万吨。 总体来看，山东省减产力度超出市场预期（此前多省市粗钢减产基本持平）。 随着减产政策的强力推动，原材料需求大幅萎缩。 福宝调查的147家钢厂日废钢消耗量已从6月下旬的41万吨下降至本周的35.8万吨。 近4周平均港口铁矿石吞吐量276万吨，较去年同期305万吨减少29万吨，降幅9.5%。 港口库存连续第五次增加，绝对量比去年增加1522万吨。 原材料供需矛盾逐渐积累，价格明显走弱。 现货铁矿石本周下跌 9.4%（普氏 62% 指数）。 在料强矿弱的情况下，近期钢铁利润大幅增长。 本周现货钢材吨钢利润螺纹365元、热轧743元，环比分别增加235元、182元。 钢材期货主力合约吨钢利润再次突破1000元，其中螺纹达到1014元，热轧达到1202元。 我们认为，随着各地限产政策的落实，下半年钢价将会走强。 虽然“保供应、稳价格”政策可能会限制钢价的上行空间，但不会阻碍钢厂利润的扩张。 限产背景下，原材料需求将持续承压，价格重心下移，从而将利润转移至钢厂。
2、钢材出口关税调整再起，限产下供给缺口或难以填补。 近期，市场上再次出现加税传闻。 此前（4月28日），我国自5月1日起取消了部分钢材产品的出口退税，涉及146个商品编码，约占2020年出口量的65%。海外钢材价格上涨以及国际市场的虹吸效应，我国钢材出口不降反增。 6月份，我国出口钢材645.8万吨，环比增加118.7万吨，同比增加275.7万吨，增长75%。 其中热轧出口114.3万吨，环比增长101%，同比增长167%。 该政策尚未达到预期效果，因此进一步调整可能并非空穴来风，也符合国家利益。 我们假设未来的政策方向是允许大部分钢材出口回流国内，以配合国家限产减碳相关政策的实施，保障国内市场的供应和价格稳定。 近三年（2018-2020年），我国钢材出口平均金额为6252万吨。 政策实施后，预计下半年出口回流约3126万吨。 由于我国钢材出口在全球钢材出口贸易中占有较大份额，可能会对国际市场产生较大影响。 引用《钢铁冶金》的说法，“目前美国中西部热轧卷板价格较去年上涨近50%。在钢材价格火爆的同时，钢材仍然供不应求，且美国已经彻底陷入“钢荒”。“该国短时间内可能无法摆脱这种“钢荒”泥潭。 事实上，俄罗斯、越南等国此前已上调钢材出口关税，海外钢材市场或将再次大幅提价。”对国内市场的影响取决于限产政策的落实情况。山东省今年粗钢产量同比减少4%，这是一个比较大的减少，综合考虑其他省市，假设全年全国粗钢产量同比减少3000万吨。下半年粗钢减少量将达到9432万吨，在这样的限产下，即使考虑到国内需求下降3%或3000万吨，钢坯和生铁的进口量仍增加了1300万吨。吨（去年钢坯和生铁进口量分别为1833万吨和556万吨），下半年可能仍面临2000万吨左右的供应缺口。 当然，无论是减产还是调整出口，都体现了国家对钢铁行业尽快实现碳中和峰值的愿景和决心。 在此政策引导下，未来供给收缩是大势所趋，供给取决于碳中和和需求。 制造业，这就是钢铁股的多头逻辑。
3、普钢投资建议：我们认为，在“碳达峰、碳中和”加上我国制造业崛起的背景下，制造业相关目标具有长期逻辑，有望实现估值和利润双提升。 我们建议关注下半年受影响的板块。 减产影响较小的企业包括太钢不锈钢、新钢股份、华菱钢铁股份有限公司、宝钢股份、鞍钢股份、马钢股份、柳钢、涌金、南京钢铁、重庆钢铁，同时关注历史高位股息。 标的包括方大特钢、三钢闽光等。
2、特钢本周观点：中长期仍看好特钢，永兴材料尤其值得关注。
1、特殊钢与普通钢不同。 这是一个政策大力支持的行业。 我国中高端特钢对内“进口替代”，对外“全球份额提升”。 目前，我国中高端特钢占比约为4%，与日本、日本持平。 与欧洲等发达国家仍有较大差距。 我国中高端制造业快速发展。 中高端特钢需求预计将快速增长。 中高端特钢企业估值有望进一步提升。 日本、香港、美国的特钢企业估值方面，大多处于15-25倍的较高水平。 日本、欧美特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢仍处于成长期，应享有一定的估值溢价。
2、特钢投资建议：特钢是板块机会。 重点关注全球特钢龙头中信特钢，以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）； 聚焦效益 军工领域研发的高温合金是抚顺特钢和钢研高纳的标杆。 我们还深度挖掘了中信特钢、永兴物资等优秀企业。 3、锂盐再度上涨，预计持续上涨势头强劲。 我们推荐永兴材料。 除了行业影响外，其主要逻辑如下：
①永兴材料云母提锂实验成本曲线跳跃，α较大：云母提锂技术取得重大突破，将对锂盐格局产生较大影响。 解决了云母提锂之前的高成本和环境问题，取得了重大突破。 。 永兴拥有自己的矿山，产品质量优良，成本优势显着，产品供大于求。 公司自有探明矿山储量超过100万吨，采选冶一体化，成本优势明显。 假设锂辉石和锂云母成本为每吨550美元和850元，则锂辉石和锂云母的加工费分别为13000元。 按19000元计算，永兴电炭的成本可能只需43000-44000元，而锂辉石工艺制电炭则需要53000-54000元左右（含税全成本），所以永兴云母具有提锂资源和成本优势，具有强α。
②锂云母有望获得下游客户长期战略配置。 锂云母作为国内资源，供应比锂辉石更有保障，如果质量达标，有望获得客户长期战略配置。
③从云母中提取锂的成本较低，甚至还可以更低。 综合利用是锂云母矿山的最终归宿。 锂云母矿石由多种矿物质组成，但它们都是有益的矿物成分。 由于该公司今年6月才投产，资源综合利用研究仍在进行中。 目前，仅分离出钽、铌、锡和锂云母精矿。 有钾钠长石，尾矿中还有25%的Al2O3和50%左右的SiO2，尚未充分利用。 目前仅送往水泥厂和制砖厂，附加值很低。 但这些有益元素充分利用后，必将提高副产品的附加值，进一步降低锂盐的成本。 此外，锂云母中的微量元素铷和铯也具有较高的价值，但目前1万吨的产能对应提取的铷和铯产量有限。 扩大产能后即可进行研发。
④ 从云母中提取锂的成本较低，甚至还可以更低。 综合利用是锂云母矿山的最终归宿。 锂云母矿石由多种矿物质组成，但它们都是有益的矿物成分。 由于该公司今年6月才投产，资源综合利用研究仍在进行中。 目前，仅分离出钽、铌、锡和锂云母精矿。 有钾钠长石，尾矿中还有25%的Al2O3和50%左右的SiO2，尚未充分利用。 目前仅送往水泥厂和制砖厂，附加值很低。 但这些有益元素充分利用后，必将提高副产品的附加值，进一步降低锂盐的成本。 此外，锂云母中的微量元素铷和铯也具有较高的价值，但目前1万吨的产能对应提取的铷和铯产量有限。 扩大产能后即可进行研发。