2022年广大特材研究报告 特钢材料立身，乘势风电高速发展
1、光大特材：特钢材料是风电领域的后起之秀。
1.1. 公司简介：高端装备先进基础材料供应商
公司定位为高端装备先进基础材料制造商。 公司成立于2006年，前身为张家港广马机械锻造有限公司。2018年1月，公司完成股份制改造。 2018年7月、11月两次增资，合计2300万元。 2020年在上海证券交易所科创板挂牌，公开发行股份超过4180万股，募集资金超过7.2亿元。 公司战略特钢材料项目扩建。 公司致力于发展成为行业领先的、具有冶炼、成型、热处理、精整等全流程生产能力的特殊钢制造商。 现已拥有特殊钢材料和特殊钢制品两大产品体系，分别包括齿轮钢和模具钢。 、特种合金、特种不锈钢及风电铸件、风电精密机械零部件、铸钢件、风电主轴，广泛应用于新能源风电、轨道交通、机械装备、军工装备、航空航天、核电、海洋石化等行业，产品具有“小批量、多品种、高性能”等特点，与大型钢厂形成差异化竞争。
许伟明、许晓辉为公司实际控制人。 截至2022年9月9日，第一大股东粤海控股持有公司20.91%股份。 许伟明、许晓辉父子直接和间接控制公司29.70%的股份。 许伟明除直接持有公司5.62%股份外，还通过光大控股间接持有公司12.55%股份； 徐晓辉通过光大控股、畹鼎商业、瑞硕合伙间接控制。 公司合计持有11.53%股份。 实际控制人公司管理层方面，许伟明父子、许晓辉父子分别担任公司董事长、总经理、董事，并在子公司担任相关职务，掌握实权，有利于公司高效有序管理和发展。促进公司稳定发展。
多元化设立子公司，拓宽产业链护城河。 公司先后设立6家一级全资子公司和1家控股公司，其中全资子公司鸿茂铸钢拥有3家全资子公司。 子公司的多元化布局给光大特材带来了生产灵活性，大大增强了公司的行业竞争力：1）光大钢主要辅助公司的产品销售业务； 2）鑫盛国际贸易拥有自营和代理进出口贸易业务； 3）钢村回收、永盛回收主要从事废钢采购业务，供公司生产经营使用；
4）鸿茂铸钢、鸿茂重锻、鑫鸿科技、鑫盛精工的主营业务为特殊钢材料及制品的生产和销售； 5）广东东汽主营业务为黑色金属铸造及铸造机械制造、锻件及粉末冶金产品制造及销售； 6）新华金属主要从事金属制品的研发以及风力发电机组及零部件的销售。 通过设立全资子公司，光大特材成为特钢材料行业为数不多的拥有冶炼、成型、热处理、精加工完整产业链的企业之一。 试制能力强，材料质量可控，生产成本可控。 凭借产品线宽、一站式解决定制化需求的优势，享有“科创板特钢行业第一股”的称号。
1.2. 特钢产品领域产品布局，差异化竞争确立优势
公司主要产品特钢材料及特钢制品位于产业链中游。 特钢作为高端装备产业发展的基石，其生产水平在一定程度上可以体现一个国家的制造水平。 特钢产业链中，上游产业主要是金属冶炼、废钢回收等行业； 中游冶炼环节是公司的行业地位。 以废钢和合金为主要原料，经破碎、分选后装入电炉冶炼。 配备精炼炉，完成脱气、调整成分、调整温度、去除夹杂物等工序，从而获得合格的钢材。 冶炼后的产品加工通常采用压铸和锻造工艺，一些精密机械设备通常需要精加工。 特钢产业下游面向新能源、轨道交通、机械装备、军工装备、航空航天、核电、海洋石化、半导体芯片装备等领域。 随着竞争的加剧，下游厂商对特钢产品或产品提出了更高的要求。
公司积极向下游领域延伸，提高产品深加工水平和经济附加值。 公司拥有特殊钢材料和特殊钢制品两条产品线。 特殊钢材料包括齿轮钢、模具钢、特殊合金、特殊不锈钢等。 特钢产品包括风电铸件、精密机械零部件、铸钢件、风电主轴等。 。 在横向延伸方面，公司重点发展中高端特殊钢材料，主要包括高温合金、高强钢、军工、航天用特种不锈钢等特殊钢材料使用。 在垂直延伸方面，公司发挥全产业链优势，探索以风电、轨道交通等能源装备为主的下游零部件产品开发，逐步从供应基础材料向供应零部件产品升级。
公司技术水平位居全国前列，在特钢产品领域进行战略性、差异化布局。 通过长期、逐步的技术创新积累，公司已形成34项核心技术，涵盖冶炼、成型、热处理等决定材料性能和稳定性的各类核心关键工艺。 产品的工业化应用已形成雄厚的技术实力。 与中信特钢、抚顺特钢、宝钢特钢等国内主要特钢企业生产的齿轮钢主要用于汽车制造不同，该公司在该领域并不与大型钢厂“硬核”汽车齿轮钢，却选择覆盖新能源风电、轨道交通、精密机械装备等“市场容量小、技术要求高、生产难度大”的细分领域。
2、财务分析：前三季度业绩承压，风电零部件产销量有望回升。
2.1. 疫情限制了铸件产销，2022年前三季度利润同比下滑。
公司公布2022年三季报：2022年前三季度，随着产能的增加，公司实现营收24.07亿元，同比增长21.85%； 但期内受原材料价格高位、疫情因素、费用增加影响，归属于母公司净利润8.0亿元，同比下降57.91%，扣除非盈利后净利润6500万元，同比下降61.53%。
风电领域产品产销不及预期。 风电铸造业务方面，随着风电全面平价时代的到来以及疫情影响，公司产销量大幅下滑； 特钢材料方面，由于其交货受疫情影响较小，且公司钢材价格有所回升，产销量有所增加。 增加。 下半年，随着疫情影响消退，风电装机需求回升，公司产品结构有望重新调整，风电领域特钢产品产销量有所增长预计会增加。
2.2. 毛利率下降，期间费用增加
2022年前三季度毛利率水平同比下降4.48%至16.87%。 公司持续拓展新能源及风电领域业务。 2021年，该领域营业收入同比增长24.96%，占公司主营业务收入的53.20%。 同时，毛利润同比增长11.88%，占比60.72%。 2022年前三季度，毛利率较高的风电领域特钢产品大幅下降，而毛利率较低的特钢材料和铸钢件产量则有所增加。 再加上去年第四季度开始的高原材料价格和运费调整。 计入营业成本，公司综合毛利率同比下降4.48pct至16.87%。
三费占比小幅回升，研发投入持续加大。 1）销售费用：2022年前三季度销售费用同比增长30.92%至1500万元，销售费用率为0.64%，主要是公司加大客户拓展力度所致； 2）管理费用：2022年前三季度管理费用同比大幅增长67.04%至1.06亿元，管理费用率为4.42%，同比增长1.19pct，主要由于合资企业广东东汽汽车有限公司费用同比增加所致； 3）财务费用：公司2022年前三季度财务费用6.5亿元，同比增长56.77%，财务费用率为2.69%，同比增长0.6pct，主要是公司新增贷款导致利息支出增加所致； 4）研发费用：公司高度重视研发投入，加大2022年新产品开发力度。前三季度研发投入同比增长92.27%至1.3亿元，占营收的5.42%。 公司技术、人才优势突出。 新增超大兆瓦风电铸件研发技术，取得了低成本磁悬浮飞轮转子试制、安装调试等一系列研发成果。
3、乘风电快速发展，零部件领域持续繁荣
3.1. 风电领域持续繁荣，规模化发展推动产业升级。
3.1.1. 风电竞价下降趋势明显 全球风电正进入增长
风电产业链由上游原材料、中游零部件、整机制造商、下游运营商四部分组成。 风电产业链上游主要是零部件制造商和原材料供应商。 风电核心部件主要包括齿轮箱、发电机、轴承、叶片、轮毂等，生产专业性强，一般由风电整机制造企业向上游企业定制采购。 除少数关键轴承需要从国外进口外，其他零部件均可国内供应； 中游为风电整机制造企业，目前国内市场集中度较高； 风电产业的下游是以国有大型发电集团为代表的运营商。
风电招标价格进入下行通道。 风电机组招标价格在2020年1月左右达到阶段性高位，随后进入下降通道。 2022年上半年，据北极星风网不完全统计，海电（含塔架）招标价格较最高点几乎减半，报价往往在3000-4000元/kW左右。 陆电（含铁塔）招标价格在2000元/kW左右波动。
招标价格下降后，运维成本的增加成为主机公司的重要盈利点。 据BNEF数据显示，2022年全球全包运维服务年平均初始合同价格为16700美元/MW，较2021年增长11%。影响运维成本的因素包括两个方面。 一是项目规模。 项目规模是把运维价格锁定在较低水平的关键。 在为较大项目和较高容量风机提供运维服务时，价格较低，数据显示，2021年签订的4MW以上风机服务合同比2MW至2.99MW之间风机便宜33%； 其次，合同期限，2022年上半年达成的交易平均合同期限为16.7年，下游运营商往往会比较长的合同期限延长跑机盈利周期，但合同越长往往价格越高。 截至2016年，20年或更长的运营和维护合同比两年合同贵22%。 运营和维护合同费用的增加可以弥补主机投标价格暂时下降造成的利润侵蚀。
全球风电正从周期走向增长。 据GWEC统计，2021年全球风电累计装机容量为837.45GW，新增装机容量为93.6GW，与2020年增量基本持平。其中，新增装机容量为72.5GW。陆风新增装机21.11GW，海风新增装机21.11GW，创历史新高。 虽然风电装机短期增速可能下降，但风电长期增长态势不会改变。 2022年至2025年，全球风电新增装机容量将分别为100.57/102.45/105.7/119.45GW，复合年增长率高达5.9%。 2021年，我国风电新增装机容量和累计装机容量均位居全球第一。 2021年，中国风电新增装机容量占比将达到51%，远超第二名美国14%的份额。 中国新增陆地发电装机容量将占42%，对应海上发电的80%，正式超越英国成为装机第一大国。 海上电力累计装机容量居世界第一。 从累计装机容量来看，陆上发电占40%，海上发电占48%。 预计中国将长期保持全球风电领先地位。
低价风电机组推动22H1招标量增加，为未来风电装机提供有力保障。 风电项目一般要经历5个阶段：前期工作——审批或备案——招投标——吊装——并网。 招标是风电项目实际推进的重要时间节点。 吊装前一般有一年左右的时间。 这一时期也是风电产业链出货的重要时期。 因此，招标量可以视为后续风电吊装规模的先验指标。 该程度反映了风电产业的繁荣程度。 风电竞价下降带动需求增加。 金风科技官网数据显示，今年上半年风电招标量达到51.1GW，同比增长62.3%，其中海上招标量达到9.14GW。 据统计，2022年上半年，我国新增风电订单达45GW，同比增长超过40%，其中陆上风电订单占比84%，海上订单集中在广东、山东新增订单达7GW。 。
国内“抢装”消退后需求有所减少，风电行业健康发展在双碳政策下得到稳定。 2021年是国内陆上风电平价元年。 整体新增装机量在市场预期的抢装之后并未面临透支困难。 2021年风电新增装机容量为47.57GW，其中海上风电装机容量为16.9W，贡献了较大的金额。 增量大。 2022年我国风电将进入全价平价。上半年，风电装机受上游供应链、疫情等因素影响，不及预期。 新增装机容量12.94GW，但仍同比增长。 考虑到尾冲安装影响，且随着风电项目建设的不利因素逐渐消退。 结合国内风电招标量的增加以及国家“十四五”风电装机政策，我们预计2022年至2025年国内新增装机容量总计约300GW，分别为56.61GW和67.36GW。 、80.16GW、95.39GW，复合年增长率为19%。
3.1.2. 补贴减少后，降低成本的需求变大，规模化扩张趋势明显。
由于大容量机组在材料使用、运行维护成本、空间利用成本等方面具有良好的稀释效应，因此可以提高风能利用率，解决风机空间不足等问题。 机组大型化已成为众多整机制造商采取的重要举措。 据CWEA统计，2021年我国新增风电机组平均单机容量为3.514MW，同比增长31.7%。 其中，海上风电从2015年的平均3.6MW发展到5.6MW，陆上风电平均单机容量也达到3.1MW。 兆瓦级、风电大型化趋势明显。
3.1.3. 海上风电崛起有独立增长逻辑
长期可开发资源丰富、优质，且与用电负荷接近。 据《中国近海风能资源》统计，广东东部至浙江中部近海年平均风速达8m/s，其中台湾海峡最大风速为8-9m/s ，浙江北部至长江口7-8m/s，江苏沿海地区6.5-6.5m/s。 7.5m/s，渤海、黄海北部5.8-7.5m/s。 根据《中国风电发展路线图2050》，我国水深5-50米的海域可开发海上风能资源为5亿千瓦。 总体来看，我国海风拥有丰富的潜在可开发资源。 另外，由于海风资源分布的附近省份大多经济发达，电力消耗量大，更容易解决用电问题。
中期来看，各地区新计划就足够了； 短期平价进度超预期，有望开启新一轮竞价繁荣周期。 “十四五”期间，广东、广西、江苏、浙江、山东、福建、海南等地已公布规划新增海风项目约50GW。 从短期内的平价进度/招标情况来看，我们认为海丰可以与平价前的光伏进行比较。 近年来，大容量机组、智能化运维平台、集中连片规模开发等措施，使得风电投资和运维成本近年来持续下降。 单位投资成本从2010年的24000元/千瓦左右下降到2020年的1.6元/千瓦左右；
2022年是平价元年。 从目前招标价格来看，占比最大的主机贡献了3000元/KW左右的降幅； 当前平价的加速，已经打开了上涨的空间。 截至5月底，已招标的主机/EPC项目数量约为8GW。 已明确主机招标结果的项目数量约为7GW，可统计已启动筹备工作的项目超过20GW。 根据项目规划和产业链研究，预计2022年招标数量可能达到15GW。 考虑到各省的成本降低和明确的规划目标，海丰预计将在2023年达到装机峰值。
3.2. 风电铸件：需求持续增长，规模化发展趋势带动行业发展
3.2.1. 风电铸件品类丰富
风电铸件在风力发电机中分布广泛，起到支撑和传动的作用，约占成本的5-7%。 风电铸件主要包括轮毂、底座、轴及轴承座、横梁、齿轮箱部件（主要包括齿轮箱、扭力臂、行星架）等，约占风电整机成本的5%-7%机械（即风电铸件以及主轴、齿轮箱等零部件所用铸件的比例）。 风电铸件的制造过程主要分为铸造和精加工两个环节。 在铸造过程中，将原材料废钢和生铁熔化并浇铸成型以形成毛坯。 经过定制加工后，完成整套组装。
直接材料成本在风电铸件成本结构中占比最高。 风电铸件中的直接原材料包括废钢、生铁等，主要辅助材料有树脂、固化剂、孕育剂、球化剂、型砂等。以吉鑫科技为例，材料占比约为60%，其次是劳动力成本，为10.84%。 能源方面，由于国内钢铁企业采用电炉或传统冲天炉进行冶炼，能源通常包括电力或焦炭； 铸造企业张氏首先通过毛坯制造进入行业，门槛相对较低。 精加工工序将通过外包处理，外包成本占比7.3%。
3.2.2. 在风电发展的蓬勃发展下，风电铸件的需求持续稳定增长。
2021-2025年国内铸件需求年复合增长率为13.18%。 据中国铸造协会统计，每台兆瓦级风电机组大约需要20至25吨铸件，其中轮毂、底座、轴、轴承座、横梁等总计约15至18吨，齿轮箱部件约需5吨。至7吨。 同时还需要考虑： 1）风电规模化趋势下每兆瓦风电铸件的稀释效应，即随着风电机组容量的增加，每兆瓦铸件数量减少; 2）风电主轴对铸件的需求增加，即随着风电机组容量的增加，传统的锻造主轴难以满足其性能要求，出现铸造主轴的需求；
3）每兆瓦海上风电铸件需求量大，海上风电规模快速增长； 4）其他原因包括风电铸件材料性能的提高以及风力发电机轻量化的趋势。 我们保守估计2021-2025年每吉瓦铸件消耗量为2.2/2.1/2.0/1.9/1.8万吨。 结合上述对全球和国内新增风电装机容量的预测，2021年至25年的CAGR将分别为5.9%和19%。 由此可以得出，2025年全球风电铸件新增需求将达到215万吨，2021-2025年CAGR为1.08%，而2025年国内风电铸件新增需求将达到171.71万吨， 2021年至2025年复合年增长率为13.18%，高于全球平均水平。
3.2.3. 随着规模化发展的趋势，风电铸造行业的壁垒不断增加。
由于大型风电机组的地理位置和使用寿命，风电机组对风电机组铸件的性能要求越来越严格。 从目前市场的研发技术来看，多以厚大断面球墨铸铁技术的研发作为技术发展的方向，以适应风电机组大型化趋势和海风大幅增加的趋势。安装容量。 厚壁、大截面球墨铸铁件常被用作关键基础件。 铸件的内在质量要求较高，同时还伴随着外观、力学性能、金相组织、超声波探伤、磁粉探伤等检验要求。 在许多情况下不允许进行焊接修复。 根据《风电铸件技术创新与质量控制》，风电用大型球墨铸件对材料性能有特殊要求。 与普通球墨铸铁件的性能要求相比，其性能、组织和本体要求更加严格。
除了大规模降低成本，整机企业更青睐毛坯铸造+精加工的“一站式”服务。 在风电机组大型化的趋势下，对配合面加工精度、强度、抗疲劳、可靠性等产品性能指标的要求不断提高。 在行业降低成本的需求下，整机客户倾向于选择技术实力可靠、“一站式服务”的产品。 与供应稳定的零部件制造商合作，提供“一站式”服务，直接提供毛坯产品或通过外包加工转售，增加了供应链管理成本，越来越不受欢迎。 规模化趋势下铸件生产企业之间在技术和资金实力方面的竞争壁垒将进一步加强。
3.2.4. 风电铸造行业产业集中度将进一步提高
环保政策因素加大了企业扩大生产的难度。 铸造行业作为高排放行业，项目建设完成后需要办理环保验收手续才能进行生产。 近年来，环保政策日趋严格：2019年，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部印发《关于严禁重点行业新增铸造产能的通知》 《办法》明确要求“要严格控制铸造建设项目源头，严禁新建铸造产能建设项目”。 重点区域新建或改造升级的高端铸造建设项目，要严格执行同等或减量置换。” 受此影响，铸造企业扩产难度加大。
随着环保政策障碍和技术难度加大，中小企业将加速退出，市场份额将向第一梯队积累。 由于涉及厂房建设、设备购置和调试，风电铸件扩产周期长，中小企业最终会因环保政策问题、技术资金要求、企业生产效率低下而被市场淘汰。原有小兆瓦铸件生产能力。 近期，国内铸件产能增速近两年较低。 风电铸造企业新增产能项目大多以大型企业为主：光大特材技改20万吨铸件毛坯+15万吨精加工产能预计2022年底达产； 日月股份33.2万吨铸造毛坯+20万吨精加工产能正在建设中，金磊股份二期8000件铸件及4.5万吨铸造主轴产能正在建设中。锻造项目和150,000吨海上风能核心组件数字制造项目。 Co.，Ltd。通过其IPO增加了12,000吨特殊零件。 生产能力计划，市场份额更接近第一个梯队。
3.3. 风能变速箱：高价值关键组件，市场规模继续增加
变速箱是风能的关键组成部分。 风能变速箱很难处理，并且具有精确的内部结构。 它扮演着将主轴的较低速度提高到驱动发电机组所需的速度的作用。 它的重要零件包括行星销，行星齿轮，太阳齿轮，内部环齿轮，扭矩臂/变速箱端盖，变速箱车身/行星载体等。从国内主流风能变速箱产品系列中可以看出它水平，变速箱的传输比越低，通常对应于较小的变速箱重量。
变速箱的成本相对较高。 变速箱的购买成本约为11％，仅在叶片后排名。 一方面，原因是整个机器制造商对变速箱技术和寿命有更高的要求。 另一方面，对于整个风力涡轮机，变速箱通常具有最高的故障率，并且占操作和维护成本的相当比例。 欧洲国家占12％至30％，在我国家，它高达40％。 一旦风能变速箱失效，运营商就很难接受吊装和运输所涉及的总体维护成本。
变速箱屏障很高。 1）在技术水平上，风力齿轮箱是风力涡轮机中常见的断层点。 由于其严峻的工作环境，它们对纯度和稳定性有很高的要求，例如材料的弯曲强度和疲劳强度以及热处理水平。 低于MQ，齿轮精度高于5级，并且生产技术相对困难。 2）在财务水平上，仅在完成工作方面，以大量的特殊材料项目为例，《变速箱零件饰面生产线项目的总投资》为10,000 rmb rmb，成品的总重量为118,400吨，投资密度为18,600元/吨，而风能投资策划项目的投资密度仅为10,100 ran/ton，这证明没有强大的财务实力，很难进入风力发电器。 行业。
从2021年到2025年，全球变速箱市场的复合年增长率为12.32％，而我国家的复合年增长率为14.85％。 根据华盛工业研究所的数据，2020年全球风力发电箱行业的市场规模为416亿元人民币，国内市场规模为233亿元人民币，占56％。 随着风力发电繁荣的继续，预计全球和中国市场规模将在2025年增加，它可以达到616亿元人民币和254亿元人民币，复合年增长率分别为12.32％和14.85％。
3.4. 风力主轴市场稳步增长
风电纺锤主要通过连接变速箱和刀片跑步机体传输动能。 它是能量类型转换的重要组成部分之一，并带有复合载荷，例如风轮扭矩和重力。 风力主轴通常是非标准化的产品，具有多种品种，多批，小批量和非标准化的典型特征。 标准服务寿命长达20年。 使用期间的成本和替换的难度很高，因此完整的机器制造商具有相对严格的技术标准要求。 风能的成本约占整个风力涡轮机单元的2％-3％。 成本很低，但起着关键作用，这意味着下游对主轴价格不太敏感，并且主轴制造商具有强大的成本传输和议价能力。 全球和中国风力主轴市场正在稳步增长。 根据工业研究所的统计数据，随着风能的迅速发展，全球风力主轴行业的市场规模将在2020年为50亿元人民币，中国市场规模将为39亿元人民币，占78％ 。 随着风力主轴市场规模的不断扩大，全球风力主轴行业的市场规模预计在2025年将达到74亿元人民币，而中国市场规模预计将达到42亿元人民币。
特殊材料是风力主轴技术领域的第一台梯队，具有稳定的业务盈利能力。 2008年，广达的特殊材料开始生产风力主轴，生产能力为8,000吨风能锻造的纺锤体。 该公司在冶炼，成型，精加工，测试和其他过程方面具有丰富的制造经验，并在长期生产过程中对每个流程链接进行了针对性的技术改进，这可以有效地减少成型火灾的数量并确保确保的连续性流线型纤维。 大型风能OEM认识到了轴夹杂物和隔离及其产品的性能。
4.业务在更多的地方开花，可以预期未来的绩效增长。
4.1. 加速大型风力发电项目的构建，毛利润率在行业中排名第一
该公司的大型铸造生产能力正在迅速提高，其后来的优势正在逐渐出现。 该公司于2019年进入了风力铸造领域，主动列出了高功率风能铸件的生产能力，并有效，迅速促进了技术转型项目的第二阶段的实施，并支持了150,000吨的大型大型。规模风力铸件完成项目。 在2021年7月，它完成了12.87亿元人民币的净私人位置，预计技术转型的第二阶段和洪马岛离岸项目将在2022年底进行生产。该公司将成为少数国内的少数国内之一每年产量为200,000吨单单元容量超过5.5MW风能大型铸件，相应的装饰能力为150,000吨的单一单元容量，其产量为200,000吨。 零件公司。
该公司继续促进对延性铁技术的研究，其技术储备是该国首批的。 在2021年，在拉伸强度≥，屈服强度≥和延伸≥18％的条件下，公司的风能投射产品满足了低温影响的要求。 17新的核心生产技术已添加到能源和电力设备零件以及风力铸造生产过程优化。 核心技术，11MW风力涡轮机组件的研究和开发成功地开发并投入生产。 此外，该公司已经与大型国内大型机器机器制造商（例如 ，中国东部电气集团，设想技术，Yunda Wind Power等）建立了稳定的商业合作关系，并且就技术储备和技术储备而言属于第一个生产量表。
该公司在2021年的风能铸件的毛利率达到21.94％，超过了行业领导者Sun and Moon 。 在2021年，由于风能补贴的下降以及生产力钢和废钢等原材料价格上涨等因素，该行业中风能铸件的总体利润率通常下降。 该公司在铸造生产的第一年获得了高毛利润的利润，这与行业领导者太阳和月亮的利润率基本相同。 2021年，风力发电业务的毛利率为21.94％，首次超过Riyue股票的20.24％。 我们认为可以从成本和收入的各个方面来解释：1）从收入的角度来看，公司的风力投射销量在21吨约为66,000吨，高于太阳和月亮。 领先球员的规模差距很大。 但是，由于大规模风力涡轮机的趋势，单风电源铸件的大小和重量显着增加，加工困难增加了，加工设备的要求也增加了。 结果，制造商的报价和毛利率相应提高。 以 Co.，Ltd。为例。 它的毛利率高于3MW的毛利率为31.03％，比2-3MW高4.82pct。 凭借其高功率生产能力，该公司的每吨售价无税额达到12,842.46元/吨，这显着高于其同龄人的平均值；
2）从成本结构的角度来看，该公司在2021年的每吨成本为10,024.36元，它也高于行业平均水平。 Riyue股票在生产能力量表方面具有优势。 但是，由于该公司的生产过程主要是电弧炉冶炼，因此在焦化煤炭价格上涨时，它比传统的冲天炉相比获得了一些成本优势。 由于风能安装的能力价格的稳定，原材料价格的下降趋势，公司的大规模生产能力扩展的趋势以及该公司自身为节省外包成本的生产能力的发展，加上公司的大型公司。兆瓦产品结构，预计公司将来会反弹，毛利率将反弹，并且利润率可能比同行大大优于。 随着成本降低时代的出现，兆瓦小且技术增加价值的风能铸件将承担风力发电成本降低压力的一部分，从而加速其清除趋势。 凭借其前瞻性的大型铸造布局，连续的技术投资，强大的质量控制能力和稳定的供应链，该公司有望进一步提高其未来的行业地位。
4.2. 下游深度处理扩展，变速箱精密零件项目预计将贡献
领导着齿轮钢技术的行业，我们专注于下游风力变速箱组件的领域。 该行业的高纯度和高性能风力涡轮机齿轮6。 由于物质缺陷的检测要求，晶粒尺寸和高度纯度作为关键技术要点，该公司的技术处于行业的最前沿：1）该公司的产品的0.8mm缺陷检测率为100％，目前该行业通常通常具有1.6-3.0的缺陷检测要求； 2）在将齿轮材料保持在950度的80小时后，谷物尺寸仍然可以达到8级，而没有混合晶体，满足国际高端客户的要求； 3）该公司在过去三年中通过了测试，已达到纯度和稳定性EVA≤200的要求。 此外，齿轮钢是精确工业领域的重要原材料。 该公司与各个行业（尤其是风能领域的客户）保持稳定的关系，并与 Gear和等齿轮制造商的公司业务合作基金会进行补充。 预计可以在许多方面提高您的竞争优势。
抓住大规模风能的机会，积极地部署高功率变速箱组件的生产能力，并提前抓住市场份额。 它以其子公司新兴智能制造为项目运营商，计划为大规模高端设备投资22亿元人民币，以核心精密零件项目为重点，重点是在5MW上方的与风能齿轮相关的零件。 该项目于2021年10月初开始建设，预计建设期限为2年。 该公司发行可转换债券以筹集15.5亿元人民币的批准于9月8日获得注册，从而有效地确保了高端核心零件项目的平稳实施。 该项目投入生产后，该公司将具有完成生产能力，可为风力涡轮机和其他精确机械零件生产84,000件（相当于118,400吨重量）。 当时，公司的产品结构将得到进一步优化，并将新产品带给公司。 业绩增长点。
4.3. 广东东Q（
该项目的实施顺利实施，股权逐渐转移。 该公司和东昌汽轮机于2020年6月达到了合作意图与合作模式，并于2020年11月签署了一项投资协议。 已注册并于2021年1月成立，该公司以现金投资了3.5亿元人民币51％的权益。 蒸汽轮机资产投资为3.36亿元，占49％，其中10％是员工股权激励措施，39％将在5年内逐渐转移给公司。
广东北方汽车公司有限公司（Ltd. 铸钢业务产品主要包括高端钢铁铸件，例如蒸汽涡轮机，阀门和燃气轮机叶片，用于热力，核电和气体动力。 它们被广泛用于高端田地（例如燃气轮机和海上涡轮机）的设备中，从而在该部门的特殊钢铁田中构成了互补的优势。 从2021年第二季度开始，该公司将开始其技术转型，提高生产能力，降低成本和提高效率。 其中，核心铸造产品的年生产能力从最初的10,000吨增加到30,000吨，并在2021年第四季度逐渐投入生产。
在22h1，广东北方新材料总共产生了9,739.83吨钢铁铸件，售出了8,687.10吨，超过了2021年的全年水平，并获得了5亿美元的收入，净利润增长了1100万，将损失升至，转化为1100万美元利润。 广东东Qi已成功地开发了高质量的客户，例如东昌风能，东昌电机， Group， ， 等。新客户的产品供应逐渐逐渐批准，并且支持范围的产品逐渐逐渐逐渐从汽轮机扩展到风力涡轮机，水力发电单元，压缩机和鼓风机等，产品类型和应用领域逐渐富集，市场开发能力开始出现。
和该公司将共同将其铸造和锻造部门转变为合资企业，以建立广东东部涡轮机，该公司将能够利用各自的优势，实现工业链的整合，技术共享，并有效地发挥其各自的协同作用。 为了支持 Group的开发，蒸汽涡轮机根据优先考虑同等市场条件的原则，从广东东部和广东特殊材料中选择产品。 汽车产品为合资企业的产能消化提供了有力的保证。 使用合作，该公司将齿轮钢，风力发电的主轴和风力发电销售给 。 2021年，销售收入为1.94亿元人民币，盈利能力得到了显着提高。
4.4，高端特殊合金现场筹款和扩大生产，加速国内替代家用材料
特殊合金应用程序被广泛使用，市场规模也不错。 特殊的合金材料具有良好的高温抗性，耐腐蚀性或某些环境适应性。 这是对航空航天，电力，能源，化学工业和其他关键领域等关键领域的重要支持以及国防的现代化。 在国际上，国际上最具竞争力的高科技新材料领域之一，下游行业的市场空间广泛，客户需求迅速增长。 高温合金市场的开发是通过广泛的开发市场开发的。 以高温合金为例。 由于我国航空发动机和燃气轮机的主要特殊项目，高性能和高温合金需求继续增加。 根据远见行业研究所的数据，2021年我国家高温合金市场的规模是208亿元人民币，预测量表将在2025年314亿元达到314元，1000万元，2021-2025 CAGR为10.85％。 同时，国内高温合金供应清晰。 在2021年，高温合金的供求差距达到24,000吨，其中一些仍需要进口。 国内高温合金进口替代市场很广泛。
特殊的合金技术领导，在需求不断上升的背景下，将来预计项目增长。 该公司的IPO筹集了3亿元人民币的资金，以大力促进特殊合金产能的扩大。 该项目主要面临军事市场，例如航空发动机和燃气轮机。 预计该项目在2024年末生产能力结束后。 2021年，该公司的高端特殊合金产出为4,053吨，产量达到7,092吨。 尽管该公司已经进入军事行业很短，但相关的市场扩张和产品已经获得了一些军事客户验证。 在技术层面，该公司建立了一个新的材料研发中心。 高温合金锻造生产技术和其他国内领先技术。 高温合金的多个品牌已在关键领域应用。 一旦再次安装了产品，该公司就成为了军事客户的合格供应商。 合金需求的增加，容量利用率将有效保证，预计公司的强大绩效增长点将成为公司。
4.5. 原材料的价格急剧下降，成本的压力末端得到了缓解
该公司产品的主要原材料包括废钢，原铁，合金和粗糙产品，对公司的利润产生了更大的影响。 在2021年，该公司的直接材料采购金额占当前运营成本的60.01％，其中特殊钢材和特殊钢产品的直接材料的比例分别为66.08％和55.70％。 该公司的主要原材料占较高的废钢。 在2021年，该公司的物料采购成本为46.15％，合金，铁和粗糙的半生产产品分别占8.33％，7.06％和5.91％。 主要原材料的总比例为67.45％。 在2021年，诸如废钢和原铁等原材料的价格大幅提高，这直接影响了公司的毛利润。 仅废料价格上涨，该公司的主要业务毛利率下降了9.88％。 根据我们的计算，如果直接材料的价格上涨10％，它将直接影响公司的毛利润22.3％，近年来，它将相对稳定，对原材料的价格敏感性很高。行业内的水平。
原材料（例如废料钢）的价格已经下降，预计公司的毛利率将上涨。 3月初，正式启动了第40号文化和第40税的新交易。 四月份，四月份在上海蔓延。 废钢的回收和受物流影响的持续影响仍受到影响。 随着上海流行的控制，制造业，物流和其他行业的劳动力和重新产生的恢复已经加速，废料的到来的数量开始上升，钢铁范围的下降产量也大大下降了。 该公司的风能业务毛利在原材料价格上是该行业的高水平，原材料的下降将极大地有助于该公司的利润修复。
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