安克创新-市场前景及投资研究报告-跨境电商龙头，成长动能充沛.pdf
EV/.468.5810.098.157.14
数据来源：Wind、天风证券研究所
公司报告 | 第一份报道
目录
1. 安克创新：消费电子行业跨境电商增长强劲4
1.1. 专注跨境电商十余年，已进入“品牌引领型”阶段4
1.2. 股权结构集中，管理团队经验丰富，技术专长强4
1.3. 渠道：自主研发设计+外包生产业务模式，线上线下全覆盖6
1.4. 产品端：“充电+无线音频+智能创新”共同构建三大业务架构7
2. 行业分析：消费电子总量增长与产品升级共振8
2.1. 充电：移动电源市场平稳增长，充电器产品升级趋势带来结构性机会9
2.1.1. 移动电源：智能电子设备普及推动容量扩张，大容量产品或成市场主流需求9
2.1.2. 充电器：快充、无线充电等产品升级趋势带来结构性机会9
2.1.3. 便携式储能：仍属蓝海市场，前景广阔10
2.2. 无线音频：TWS市场规模持续增长，音箱市场前景看好12
2.2.1.TWS耳机：仍属蓝海市场，第三方品牌市场份额仍需巩固12
2.2.2. 便携式无线音箱：市场规模稳步增长，产品个性化、时尚化、便携化趋势明显13
3. 核心优势：卓越的研发能力+深刻的用户洞察+深厚的品牌积累和营销能力14
3.1. 产品实力：研发能力强、产品矩阵丰富14
3.2. 渠道实力：线上B2C渠道经验丰富，线下渠道拓展打开增量空间18
3.3. 品牌力：高端消费电子品牌形象深入人心20
4.核心财务数据分析 21
4.1.23全年营收改善，研发投入增加21
4.2费用率总体趋势比较平稳，研发投入逐年增加22%
4.3. 2020年以来ROE保持稳定，存货周转率有提升空间24
五、盈利预测与投资建议 25
6. 风险警告 26
目录
图 1：Anker 发展历史4
图2：安克创新股权结构（截至公司2024年一季报）5
图 3：该公司拥有成熟的商业模式6
图 4：Anker 按渠道划分的收入（%）6
图 5：Anker 各地区收入（%）6
图 6：Anker 产品设计和研发流程7
图7：2018-2023年公司营业收入分业务分布（亿元）
图8：新产品收入占比持续增加8
图 9：Anker 产品概述8
图10：全球智能手机市场规模（十亿美元）
图11：全球移动电源市场规模（十亿美元）
图 12：2021-2031 年全球 GaN 充电器市场规模（十亿美元）10
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图13：2020年至2030年全球无线充电市场规模（单位：十亿美元）10
图14：2016-2026年全球便携式储能市场规模及同比增长率（亿元，%）11
图15：2020年全球便携式储能出货量区域分布11
图16：2021年全球便携式储能企业格局（按出货量计算）12
图17：2021年全球便携式储能企业格局（按营业收入）12
图18：2018年至2021年全球TWS市场情况（百万对）12
图19：2019-耳机品牌市场份额13
图20：2015-2021年全球蓝牙音箱设备出货量及增速（亿台）
图21：超便携式蓝牙音箱14
图 22：
图23：矩阵研发团队结构组件多维研发体系14
图24：户外储能产品
图25：户外移动储能冰箱系列15
图26：2024年海外网站评选的三大最佳便携式储能产品对比16
图27：Anker产品整体性能良好且价格相对较低（美元）16
图28：智能创新产品矩阵17
图29：打印速度快、精度高17
图30：Anker产品运用“同轴环铁”概念18
图 31：耳机产品线概览18
图32：公司销售重心集中在线上B2C渠道19
图33：2022年至2026年美国零售渠道预测19
图34：2018-2023年安克创新研发人员数量（人）
图35：安克创新2018-2019年营业收入（亿元）
图36：安克创新2018年归母净利润（亿元）
图37：2022-2023年中国出口集装箱运价指数22
图38：2019年安克创新净利润率及毛利率22
图 39：2018 年安克创新四种费率23
图表40：2018-安克创新与同行业其他上市公司销售费用率对比 23
图41：2018年安克创新与同行业其他上市公司管理费用率对比23
图表42：2018-2019年安克创新与同行业上市公司研发费用率对比 24
图43：2018年安克创新与同行业公司财务费用率对比24
图 44：2018 年公司 ROE25
图45：2018年总资产周转率（次）25
图46：公司营收预测（亿元）
图47：可比公司估值（截至2024/6/12） 26
表 1：管理团队经验丰富，技术专长强5
表 2：2024 年 10 大最佳耳机品牌（满分 10 分，截至 2024 年 5 月）
21
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1. 安克创新：消费电子行业跨境电商增长强劲
1.1、专注跨境电商十余年，已进入“品牌带动型”阶段
安克创新成立于2011年，前身为湖南海翼电子商务公司，同年在美国加州成立Anker品牌。
公司注册成立，核心业务为充电产品，业务模式以线上B2C为主，产品主要销往海外发达国家。
基于公司近十余年来持续、大量的研发投入，产品逐渐拓展至无线音频及智能创新。
等领域。
回顾安克创新的发展历程，我们认为可以分为以下三个阶段：
1）渠道品牌阶段：2011年到2012年，初创公司Anker 在亚马逊上发现了那些快速增长的品牌。
然后我们将回到中国，利用供应链生产优势将这些高质量的产品推向市场。
Anker 通过亚马逊逐步打造自己的品牌。
塑造，实现品牌建设从0到1的过程。
2）品牌完善阶段：2012年，安克创新的第一款拳头产品是一款兼容苹果和安卓系统的充电器。
Anker 创造了一种新的充电技术，开发了一种安装在充电器中的小芯片，并实现了多块电池
该技术目前已更新至第三代，支持市面上99%以上的电子设备充电。
以及大部分主流快充协议，2014年安克创新打造了首款总销量突破100万台的手机。
移动电源 - 因其漂亮的口红造型和便携紧凑的特点而广受欢迎。Anker 最初是从事充电设备的。
逐步拓展至音箱、耳机、扫地机、智能投影仪等品类，深化单品类品牌建设，形成
它已成为自己的多品牌矩阵。
3）领导品牌阶段：对于领导品牌的路径，安克创新认为，品牌力的核心是产品品质。
品牌力量、本地化的营销和影响力可以帮助品牌加速在成为领先品牌的道路上前进。
为了深度体现用户的体验、为创新研发提供反馈，Anker 还构建了相当规模的国际消费者认知。
该团队每年花费数十万美元的专项预算来了解和发现自身产品类别中尚未满足的消费者需求。
或者未表达出的产品需求痛点。
图1：Anker 发展历程
资料来源：公司官网、公司公告、天风证券研究所
1.2.股权结构集中，管理团队经验丰富，技术实力雄厚
股权结构集中稳定，根据公司2024年一季报，公司创始团队持股比例超过半数，包括
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创始人杨猛为公司第一大股东，直接持有44.04%的股份，何莉（杨猛妻子）直接持有3.7%的股份。
夫妇俩直接持有47.74%的股份，其他创始人赵东平、吴文龙、高涛直接持有11.98%的股份，
4.25%、1.84%、创始团队直接持股比例合计65.81%。
图2：安克创新股权结构（截至公司2024年一季报）
数据来源：Wind、天风证券研究所
管理团队经验丰富，技术专长过硬，董事长杨猛毕业于名校，获北京大学学士学位。
毕业后，他前往德克萨斯大学奥斯汀分校攻读计算机科学硕士学位。
他拥有谷歌高级搜索引擎工程师五年的工作经验，具有雄厚的技术实力和国际视野。
其余高层管理人员也均拥有高学历背景并拥有多年知名高科技公司研发、设计、销售岗位从业经验。
具有销售及管理岗位工作经历，在本行业有丰富的实践经验。
表 1：管理团队经验丰富，技术专长强
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数据来源：Wind、天风证券研究所
1.3. 渠道端：自主研发设计+外包生产业务模式，线上线下销售全覆盖
公司已建立成熟的商业模式，实现“线上+线下”销售全覆盖，公司商业模式稳定。
此后一直没有发生重大变化，通过自主研发设计、外包生产采购、仓储物流出口、国内和海外在线
通过下游的销售等业务环节，链接上游的供应商、物流服务商以及下游的全球消费者。
图3：该公司拥有成熟的商业模式
资料来源：公司公告、天风证券研究所
从渠道来看，公司主要以线上电商渠道为主，从区域来看，公司主要以北美市场为主。
线上渠道收入占比70.30%，2024年第一季度进一步提升至71.08%。
主要是亚马逊，2023年将占到营收的57.10%。从区域来看，公司在北美的销售额将占到20。
欧洲、日本地区销售收入分别占总收入的21.02%、14.20%。
欧洲、日本地区收入同比增长率分别为15.40%、30.07%，呈现快速增长态势。
图 4：安克创新按渠道划分的收入份额（%） 图 5：安克创新按地区划分的收入份额（%）
1000%
80%80%
60%60%
40%40%
20%20%
0%0%
线上渠道 线下渠道 北美 欧洲 日本 中东 中国大陆 其他
资料来源：公司公告、天风证券研究所 资料来源：公司公告、天风证券研究所
“自主研发设计+外包生产”的模式使公司能够专注于产品的研发设计。
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开发部、研发中心、设计中心、软件开发部，构建了完整的立体研发体系。
公司在多个产品领域积累了丰富的技术，掌握了多项核心技术。
在产品设计开发方面，我们不自行负责生产，所有产品均由合作外包厂商生产：1）
国内充电器、数据线、耳机、音箱等消费电子产品生产厂家众多，供应链齐全；2）全球
知名的、优秀的消费电子企业也常常采用外包生产的经营模式。
图6：Anker 产品设计和研发流程
资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所
1.4. 产品端：“充电+无线音频+智能创新”共同构建三大业务架构
公司产品类别和功能日益丰富，新产品收入占比不断提高。
开发、设计和销售自有品牌的移动设备外设、智能硬件产品及其他消费电子产品。
初期主打充电产品等传统优势产品，随着研发投入的不断加大，充电产品、
公司主要有无线音频、智能创新三条产品线，后两者营收占比2018-2020年逐步提升。
逐步改善。
图7：2018-2023年公司营业收入分业务分布（亿元）
200
150
100
50
22
充电创新 无线音频 其他
数据来源：Wind、天风证券研究所
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图8：新产品收入占比持续提升
120%
100%0.3%0.8%0.3%0.5%1.1%0.4%
19.6.2%22.7%22.7.8%24.5%
80％
16.7%22.7%
60%32.7%32.6%30.8%25.9%
40％
63.5%57.3%
20%44.3%44.2%48.3%49.1%
0％
22
充电创新 无线音频 其他
数据来源：Wind、天风证券研究所
⚫充电产品线
公司的充电及储能产品主要包括Anker品牌数码充电设备及相关配件，以及Anker
SOLIX系列户用光伏及储能产品。充电产品是公司最早推出的产品类别，也是公司主营业务
重点产品开发领域不断取得突破。
⚫智能创新产品线
该公司的智能创新类别包括eufy智能家居和打印产品。
eufy 有两条核心产品线，包括使用“面部识别”的智能家居安全系统
“识别+智能算法”全面守护家庭安全；专注于家庭智能深度清洁解决方案，
利用智能科技提供更全面、更深入的家庭清洁服务，守护家人健康。
⚫智能音视频产品线
公司的智能音视频产品主要包括品牌下的无线蓝牙耳机、无线蓝牙音箱等。
等系列产品、（Anker ）品牌激光智能投影系列产品、以及品牌
无线蓝牙麦克风、会议摄像机等产品。
图 9：Anker 产品概览
资料来源：公司公告、天风证券研究所
2. 行业分析：消费电子总量增长、产品升级共振
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2.1.充电：移动电源市场平稳增长，充电器产品升级趋势带来结构性机会。
会议
2.1.1. 移动电源：智能电子设备普及推动容量扩张，大容量产品或成市场主流需求
智能手机等电子设备的普及推动了移动电源市场的持续增长。
规模将从2011年的1611亿美元增长至2022年的4189亿美元，CAGR为9.08%。
智能手机愈发轻薄、功能多样化，5G智能手机的普及率也不断提升。
预计到2024年，全球5G智能手机普及率将达到72%，智能手机
手机的耗电量越来越大，移动电源产品可以作为补充电源，完美解决移动电子设备续航能力不足的问题。
手机供给不足的问题是，智能手机数量的不断增加，带动了移动电源市场规模的不断扩大。
预计到2028年全球移动电源市场规模将增长至99亿美元。
与此同时，智能手机已经成为高耗能设备，人们外出时经常使用智能手机。
他们通常随身携带至少一台电子设备。为了满足一天外出时电子产品的充电需求，大容量的移动电源
充电宝的需求量越来越大，我们认为8001-容量的大容量充电宝或将成为市场趋势。
主流需求。
图10：全球智能手机市场规模（十亿美元） 图11：全球移动电源市场规模（十亿美元）
152
3594
2845
100
2*2028*
来源：天风证券研究所 来源：天风证券研究所
注：2027 年和 2028 年为预测值
2.1.2. 充电器：快充、无线充等产品升级趋势带来结构性机会
各大手机厂商纷纷停止赠送充电头，第三方快充需求有望增加。
随着厂商陆续取消了产品附赠的充电头，若未来其他厂商也纷纷效仿，预计原厂配套市场将进一步向售后市场转移。
由于智能手机的多功能化趋势，以及手机电池体积缩小的设计趋势，手机耗电速度更快。
这种快速充电已经成为可预见的必需品。
GaN在快充方面潜力巨大，具有大功率充电、体积小的优势，GaN是第三代半导体材料。
导通电阻小，能耗低，能量转换效率很高，用它制成的充电器不仅可以实现小体积，
重量轻的同时，在充电功率转化方面也能胜过同等功率的普通材质的充电器。
预测全球GaN充电器市场规模将从2021年的6.9亿美元增长至2031年的7亿美元。
年销售额达到49.6亿美元，年复合增长率为21.8%，美国市场是全球最大的GaN充电器市场。
2021年将占全球GaN充电器市场份额的20%-25%。
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图 12：2021-2031E 全球 GaN 充电器市场规模（十亿美元）
60
49.6
50
40.7
40
33.4
27.4
三十
22.5
18.5
2015.2
12.5
10.2
8.4
6.9
10
来源：天风证券研究所
注：我们假设 2021 年至 2031 年增长率均匀
无线充电技术日趋成熟，市场规模快速增加，发展空间巨大。
无线充电具有安全性、灵活性、通用性等优势，可广泛应用于智能手机、可穿戴设备、汽车电子、
家用电器等。据数据显示，2020年全球无线充电市场规模将达到127亿美元。
预计至2030年将达到1859亿美元，CAGR为30.78%，其中手机产品是无线充电行业最大的市场。
最大的细分市场——手机无线充电市场将在2020年达到119亿美元。
随着移动电源向大容量、轻量化、小体积升级，普通充电器也逐渐向快充充电器转变，
无线充电器的产品结构转变将为安克创新带来结构性机会。
图13：2020年至2030年全球无线充电市场规模（单位：十亿美元）
.940%
38%
35%35%
144.6
15031%30%29%29%29%29%29%29%30%
29%
112.425％
10087.220%
67.6
52.315%
40.4
5031.110%
23.7
12.717.55％
00％
0E
市场规模同比增长率
来源：天风证券研究所
2.1.3. 便携式储能：仍属蓝海市场，前景广阔
欧美发达国家户外露营文化的盛行，带动了便携式储能需求的快速增长。
电源，中小功率产品电池容量300-，可支持99%数码产品户外使用1-2
大功率产品电池容量为1000-，可以为电饭锅、电磁炉等大功率电器供电。
便携式储能最大的优势在于便捷性，在户外活动、应急准备等方面有着广泛的应用。
户外露营文化在发达国家盛行，2020年美国便携式储能总销量占全球的47.3%。
据统计，全球便携式储能市场规模由2017年的1.2亿增长至2020年的42.6亿，年复合增长率达
智研咨询预测，2021年全球便携式储能市场规模或达111.3亿元，2026年有望达到111.3亿元。
全球市场规模将进一步突破800亿元，出货量将达3110万台，CAGR约为2021-2026年。
48%，其中户外领域出货量1335万台，应急领域出货量1155万台，其他领域出货量1335万台。
10
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600万台。
图14：2016-2026年全球便携式储能市场规模及同比增长率（亿元，%）
数据来源：智研咨询、中国化学与物理电源行业协会、天风证券研究所
中国是全球领先的便携式储能生产国，拥有完整的供应链。
能源上游主要包括电芯、锂电池、电子元器件、传感器、PCB、电感电容等；中游为产品制造。
制造商，安克创新在这个环节；下游是便携式储能的应用，包括户外旅行、户外工作、
紧急救援、医疗救援等国内供应比较充足，我国在原材料、零部件供应方面具有一定优势。
同时拥有完整的便携式储能产业链，2020年全球便携式储能生产主要国家和地区分布。
中国占比高达92%。
图15：2020年全球便携式储能出货量区域分布
3%
3%
美国
2%
日本
中国
92% 其他
数据来源：智研咨询、中国化学与物理电源行业协会、天风证券研究所
中国企业已在全球便携式储能市场占据领先地位。Anker有望利用其全球品牌影响力、技术和
2021 年全球市场份额排名前五的便携式储能公司
其中，中国企业有4家，华宝新能源入市早，成功抢占2020年
据智研咨询和中国化学与物理电源行业协会称，
从出货量来看，华宝新能源2021年市场份额为16.6%，Anker市场份额为2.2%。从营业收入来看，
2021年华宝新能源市场份额为21.0%，Anker市场份额为2.6%。
道路仍处于快速发展阶段，我们相信随着行业竞争格局的进一步改善，Anker将凭借其强大的
全球品牌影响力、技术、渠道等创新优势正在迅速抢占市场份额。
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公司报告 | 第一份报道
图16：2021年全球便携式储能企业格局（按出货量） 图17：2021年全球便携式储能企业格局（按营业收入）
数据来源：智研咨询、中国化学与物理电源行业协会、天风证券研究所 数据来源：智研咨询、中国化学与物理电源行业协会、天风证券研究所
2.2. 无线音频：TWS市场规模持续增长，音箱市场前景看好
2.2.1.TWS耳机：仍属蓝海市场，第三方品牌份额仍需巩固
TWS耳机使用方便，市场规模增长迅速，TWS耳机是基于无线传输技术的耳机。
它彻底摆脱了线材的束缚，解决了耳机线缠绕的痛点。早在2016年，苹果就推出了第一代
掀起了TWS耳机的热潮，各大手机品牌、专业音频厂商、互联网公司纷纷
推出TWS耳机产品，随着TWS耳机续航能力、复杂环境降噪、音质等问题的提升，
整体市场规模保持快速增长。据中经产业研究院数据显示，
据中国经济信息社报道，2018年全球TWS耳机市场规模为36.5亿美元，2019年增长至47.8亿美元。
研究机构预测，2023年市场规模将达到120.7亿美元，2018年至2023年的复合年增长率为22.1%。
图18：2018-2021年全球TWS市场情况（百万对）
％
300
1610%
300
％
250
120%
％
94％
％
60％
100
4640%
5029%
20％
00％
22021
出货量同比增长率（%）
来源：天风证券研究所
TWS耳机市场竞争呈现一超多强格局，苹果保持行业领先地位，市场集中度呈下降趋势。
从长期来看，苹果保持行业绝对领先地位，在2022年Q1全球TWS耳机市场占据主导地位。
2023年市场份额最大的十大品牌大多是手机品牌。在电子商务品牌中，船
（市场份额为6%）。此外，前五大品牌的市场份额从2019年到
市场集中度不断下降，从2019年第一季度的68.9%下降到2023年第一季度的51%。
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公司报告 | 第一份报道
图19：2019年耳机品牌市场份额
100％
80％
60％
40％
20％
0％
那里
来源：天风证券研究所
2.2.2. 便携式无线音箱：市场规模稳步增长，产品个性化、时尚化、便携化趋势发展
无线蓝牙音箱市场需求不断提升，市场规模稳步增长。蓝牙音箱内置蓝牙芯片，无需
传统通过线材连接的音响设备使用场景十分广泛，蓝牙音箱多是为了满足年轻人的娱乐需求。
随着80后、90后消费能力的崛起，蓝牙音箱的需求也在加速增长。中经产业研究院数据显示，
全球蓝牙音箱出货量将从 2015 年的 7.7 亿台增长至 2021 年的 13 亿台，复合年增长率为
9.1%。据数据显示，2021年全球蓝牙音箱行业市场规模为165.8亿美元。
2026年市场规模将增长至334亿美元，复合年增长率为15.4%。
图20：2015-2021年全球蓝牙音箱设备出货量及增速（亿台）
1520%
十三
11.411.7
10.3
15.0％
9.2
10
7.7812.0%
10.7.1%
5％
3.9％
2.6%
00％
出货量增长率（%）
数据来源：国经研究院、天风证券研究所
个性化、时尚化、便携化将成为无线音箱的发展趋势，而Anker的产品也紧跟时代的潮流。蓝牙音箱的应用
它的适用场景非常广泛，而且由于不需要传统的线材连接，使用起来非常方便，因此受到消费者的青睐。
中产阶级和年轻人对于蓝牙音箱的音质、个性化设计、便携性等都有着很高的期望。
由于便携音箱需求旺盛，外观时尚的便携音箱市场发展迅速，Anker已在海外市场推出便携音箱。
音箱，以美国官网销售的超便携蓝牙音箱为例，
该产品设计形似录音机，配有手柄和可拆卸宽肩带，可手提或斜挎，续航时间长达20小时。
气密防尘防水功能适合户外场景；普及型只有易拉罐大小，底部
LED灯环可根据音乐节奏移动，个性又时尚，符合当下年轻人青睐的潮流趋势。
十三
公司报告 | 第一份报道
图 21：超便携式蓝牙音箱 图 22：
来源：美股官网、天风证券研究所 来源：美股官网、天风证券研究所
3、核心优势：卓越的研发能力+深刻的用户洞察+深厚的品牌积累
累积营销能力
3.1. 产品实力：研发能力强、产品矩阵丰富
公司高度重视产品研发投入，针对消费电子行业需求多样化及产品升级需求，公司
建立了完善的研发体系，不断开发新产品，2022年公司研发费用达10.8亿元，
研发投入占营业总收入的7.58%。截至2022年底，公司
2017年公司获得发明专利103项、实用新型专利636项、外观专利462项。
为了激励员工，留住人才，公司实行股票激励计划。
有3,615名员工，包括1,820个研发人员，占员工总数的50.35％。
图23：矩阵研发团队结构组件多维研发系统
资料来源：天芬证券研究所公司招股说明书
该公司深入了解用户需求，并不断改善其产品和服务。
消费者见解的智能授权系统用于捕获消费者痛点，并将其应用于产品创新设计网站的智能
客户服务知识基础构建和智能广告。
在云上建立数字智能的体系结构，在网站（主要销售渠道）上建立智能客户服务知识库和智能广告
我们将从技术，思维和用户的角度探索更明智的解决方案。
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公司报告
的机器学习工具分析用户反馈并分散客户服务