镍价走势疲弱耐心等待企稳验证

概括

镍价自5月份以来跌势有所减缓，甚至出现回调反弹，但外围压力加大，且基本面利好因素不足，导致暂时延续整体弱势盘整走势。

宏观压力虽有所缓解，但资金面紧张局面持续

美国进入加息周期，缩表，全球流动性收紧预期逐渐升温的影响仍在缓慢延续，令市场对需求前景存疑。当前国际市场经济缓慢复苏仍在继续，但温和而脆弱，因此需求预期仍不及预期，而特朗普的“泄密门”也让市场对美国未来能否通过大规模基建更加怀疑。此外，美国预算案导致原油库存减少一半，将继续对国际原油市场造成压力，从而继续传导对整体工业品的压力。

国内环境仍以金融监管从严下的金融去杠杆为主，资本市场仍不乐观，继续形成压力。虽然房地产数据依旧亮眼，但后期需求预期难以撑起黑色系的强势大旗，相应传导影响不锈钢相应的需求预期。而且今年大宗商品整体或将继续去库存，尤其是后期工业品压力较大，虽然近期或将出现恢复性反弹，但整体市场节奏或仍偏弱。

全球供需紧缩形势发生改变，矿石供应端修正紧缩预期

镍市场供需平衡收紧

国际镍业研究组织（INSG）数据显示，由于产量增长超过稳定的需求，3月份全球精炼镍市场转为供应小幅过剩。3月份全球精炼镍产量较2月份增加5%以上至1000吨，主要原因是中国产量大幅增加。与此同时，需求几乎没有变化，为1000吨。不过，就整个第一季度而言，市场供应缺口较去年同期扩大至8100吨。

世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2017年1-3月全球镍市场供应过剩3300吨，2016年供应短缺6.2万吨。2017年3月底伦敦金属交易所（LME）报告库存较2016年底增加4400吨。2017年1-3月全球精炼镍产量为39.15万吨，需求量为38.82万吨。1-3月矿山镍产量为41.7万吨，较2016年减少4.7万吨。中国冶炼/精炼厂镍产量较2016年减少1.7万吨，受俄罗斯减少镍进口量影响，表观需求较上年减少7万吨。全球表观需求较上年减少4.3万吨。2017年3月，镍冶炼厂/精炼厂生产12.96万吨，消费14.37万吨。

镍供需平衡预期收紧（如镍过剩图所示）

菲律宾矿石供应也出现明显改善，一方面菲律宾前环保部长卸任，新环保部长上任语气温和，对矿业态度较好，菲律宾镍矿出口预期明显改善，加之印尼也开始向国内市场出口，虽然初期量能不大，但多元化选择空间对于矿业供应改善意义更为重大，国际镍矿价格出现明显回落。

国内镍铁供需疲软

下游不锈钢市场低迷对高镍铁价格造成一定影响，生产积极性降低。目前市场需求疲软，利空消息较多，整体需求不佳高镍铁价格相对疲软。加之国内环保风较为紧张，低镍铁企业开工维持低位，产量有所下降。但受下游钢价走势压力，钢厂采购意愿较低，成交较为冷淡，供需双方均表现疲软。

国内镍铁价格下跌

下游不锈钢面临去库存压力

由于5月份不锈钢厂减产，不锈钢高库存状况逐渐好转，价格走势也跟随钢市整体波动，近期跌幅趋缓。304热轧近期交易氛围较上周有所好转，目前市场实际成交以让利为主，据市场信息反馈，市场贸易流通场报价稀少，部分高价的只是喊价，实际手里没货，而钢厂的货源较多，另一方面下游库存逐渐消耗，有采购需求，但因市场行情悲观，前期高价订单暂未提价，低价现货优先。

主要不锈钢市场库存变化及不锈钢价格趋稳

预计后期镍价走势受宏观因素影响较大，目前市场利空因素在前期下跌后有所消化，但上涨暂无较强利好支撑，后期需看下游库存下降后产量能否形成阶段性原料补库需求。供应端利好故事的缺失使得镍价缺乏较强的反弹动能，更何况全球镍库存去化速度缓慢的压力，国内镍价在1709弱势盘整格局暂将延续，8万关口下方震荡走势暂将延续，76000附近防守压力仍在，但若企稳，随着外部及下游条件好转的传导，不排除阶段性出现较为可观的反弹走势。

上镍指数周线图