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2020年开市首周，镍价在经历大幅下跌后，已恢复至春节前水平。各地疫情形势备受市场密切关注，而去年印尼禁矿的后续情况也牵动着业内人士的神经。镍生铁产量将如何变化？不锈钢需求将如何演变？2月7日，SMM举办微信群直播活动，SMM分析师从电解镍、镍生铁、硫酸镍等冶炼厂开工，对产业链进行多方位研究，并对镍价走势做出相应分析。现将本次会议纪要整理出来，分享给大家。
2020年市场回顾与逻辑
对于2020年来说，产业链上的主要矛盾是印尼禁止镍矿出口后，中国和印尼镍生铁的生产走势，以及不锈钢行业对原生镍的需求。即镍供应是否真的会吃紧，缺口或过剩程度有多大，不锈钢行业红海竞争下，镍行业能否过得足够舒服。交割品方面，伦敦镍库存继续大幅上涨，近期已经突破20万吨，可以说这样下去，不但去年的隐性库存会部分被消耗殆尽，就连2018年的隐性库存也会逐渐显露出来，投机者在抛出筹码，我认为在新一轮利好因素出现之前，今年的行情或将回归实际基本面。
2020 最新观点 - 摘要
接下来我们来看变量，即新冠疫情的意外爆发，镍行业逻辑发生了哪些变化，哪些点位会随之而来、向什么方向发展。目前市场对2月乃至一季度镍价的走势持悲观态度。主要逻辑在于，在镍基本面没有利好的情况下，新冠疫情的出现为一季度宏观经济开局不佳、基本面进一步恶化奠定了基础，市场原本期待的春季价格反弹更难出现。
1、2月份冶炼厂开工情况
电解镍：2020年1月全国电解镍月产量1.43万吨，环比下降10.53%，同比增长16.97%。据SMM初步调研，目前甘肃、新疆地区冶炼厂按计划连续生产，山东、天津地区冶炼厂生产线低负荷运行，其余冶炼厂电解镍产线继续停产。预计2月电解镍产量1.32万吨，环比下降7.78%。2月产量环比1月继续下降，除了自然天数原因外，也与疫情导致的开工延迟有关，但前期停产的吉林地区冶炼厂预计2月将有少量产量释放。
镍生铁：1月全国镍生铁产量环比减少4.52%至4.55万镍吨，同比增长6.86%，产量较12月明显减少。分品位来看，1月高镍铁产量3.84万镍吨，环比减少3.93%；1月低镍铁产量0.71万镍吨，环比减少7.6%。1月镍生铁厂家生产受农历新年假期及疫情突然爆发影响，产量减少。其中高镍生铁减产主要发生在内蒙古、辽宁等成本较高的地区，疫情导致的利润倒挂及区域性停工，导致原辅材料运输受阻，内蒙古部分厂家春节期间停产。 1月份低镍生铁工厂减产与部分200系不锈钢综合厂年底减产有关，相较于高镍铁，低镍铁产量受上述因素影响略小。2月全国镍生铁产量预计环比减少0.63%至4.52万镍吨。其中高镍生铁产量环比减少1.25%至3.79万镍吨。低镍生铁产量环比增长2.72%至0.73万镍吨。多数高镍生铁厂家2月生产计划较1月无变化，但据调研多数厂家辅料库存量约半个月，若疫情影响物流及辅料厂家，不能正常生产运输，预计产量将减少； 低镍生铁产量较1月份增加，与部分200系综合不锈钢厂复产有关。
硫酸镍：1月中国硫酸镍产量8562金属吨，实物量3.89万实物吨，环比下降17.94%，同比下降20.19%。其中电池级硫酸镍产量3.298万实物吨，电镀级硫酸镍产量4.300实物吨。本月硫酸镍产量下降幅度较大主要与春节假期有关，春节期间正极材料厂基本停产，前驱体厂开工率也下降，虽然部分硫酸镍主流厂家继续生产，但行业整体减产幅度依然不小。疫情在1月份影响了个别厂家的生产，2月份影响会更大，假期停产的厂家基本要等到2月10日才能恢复生产，而且由于终端下游受疫情影响较大，厂家实际开工情况可能比预期要差。 2月全国硫酸镍产量预计环比下降4.21%至8202金属吨。
2020 年最新观点 - 基本面
供需方面，供应变化不大（国产占比较高的大中型冶炼厂大多处于连续生产状态，进口方面，目前港口作业比较正常，2月10日后仓库也能进出），而下游特别是终端下游民用需求受疫情影响明显，包括不锈钢制品（建筑、装潢、餐具、设备）、电镀（汽车卫浴）、电池（汽车、3C数码）。从区域来看，华南、华东地区镍和不锈钢消费占比较高，这些地区人口密度大，防疫措施相较北方更为严格，因此对民用消费的影响会更加明显。
这里特别要考虑一个点，那就是不锈钢。不锈钢虽然算是镍的下游，但是从完整产业链来看，算是中游，虽然是产能过剩，利润微薄的行业，但是这种激烈的竞争加上钢厂连续生产的特点，对镍的需求形成了支撑。在疫情较为严重的当下，虽然终端不佳，但是只要不锈钢厂生产规模基本稳定，对市场镍现货产品的价格形成一定的支撑。考虑到这个时间段之后，虽然镍的基本面依然不佳，但并不是大幅下跌。也就是在开工率已经很低的当下，镍可能不会跟随不锈钢下跌，直到钢厂利润撑不住，宣布加大减产力度，那么镍还是有下跌空间的。
市场预测-短期：因此对于后期价格，我们认为2月份还是弱势震荡为主，对于沪镍来说，10万-11万左右，短期抄底多头介入或有小幅反弹空间，但能量比较有限，月中或出现小幅反弹，待新增病例率下降，或有其他疫情利好消息传出。
市场预测-二季度：需等待真正的“春天”，主要出于以下考虑：虽然疫情周期末期会有反转，但病毒传染性强且持续时间不确定，加上2月初复工可能存在变数。不过疫情结束后，市场在延迟之后仍有可能出现需求集体爆发。4、5月份，如果不锈钢厂开工率能在订单刺激下回暖，再加上镍矿短缺导致镍生铁减产，价格仍有不错的反弹空间。这个时间窗口很短，但存在，或将带来一个让沪镍突破12万的行情。
市场预测-下半年：下半年形势不容乐观，但跌幅有限。对企业利益而言，国内疫情对印尼低成本镍生铁生产影响有限，若疫情在一季度得到抑制，那么中资企业投产进度最多能延后2-3个月。相较于年初，下半年国内镍生铁企业处境更为艰难，其减产将缓解镍矿缺口，镍铁厂或将掌握更多主动权。此种情况下镍矿将出现一定程度的走弱，国内镍铁成本有下调空间，但空间有限。