“分道扬镳 ”的电解镍与硫酸镍

“分道扬镳 ”的电解镍与硫酸镍

镍价走势

2022年镍价受资金面及消息面炒作影响较大，全年波动较大，波动幅度较大。我国沪镍主力在创下历史高位后迅速回落，逐步回归理性。目前镍价整体仍处于高位震荡状态。现货市场，截止1月19日，电解镍价格为21.05万-21.8万元/吨，较去年同期上涨28.37%。

1月初上海主力镍价断崖式下跌，据富宝锂网了解，此次镍价大跌与格林美承包的青山1500吨电解镍项目有关。受该消息影响，市场认为该项目投产后交割品紧张压力将得到缓解，市场担心部分厂家将电解铜产线转为电解镍。

图1：2022年沪镍主力走势图

硫酸镍趋势

相较电解镍，硫酸镍走势相对平缓，2022年初硫酸镍持续攀升，3月初触顶，最高报价6.1万元/吨，随后开始震荡下行，7月底触及3.5万元/吨。底价刺激需求回暖，价格逐步回升。年底下游需求减弱，价格再度下跌，截止12月30日，电池级硫酸镍全年波动区间3.45万-6.2万元/吨，均价4.12万元/吨。

图2：2022年沪镍主力走势图

电解镍及硫酸镍价格走势

电解镍增长迅速，而硫酸镍增长缓慢，因此两者之间逐渐形成了价格差距，而且差距还在逐渐拉大。这一切要从3月初LME镍价的异常走势说起。在青山事件之前，硫酸镍金属价格跟随电解镍波动，且高于电解镍价格。而事件发生之后，从图中可以明显看到硫酸镍金属价格跌破电解镍价格。起初，两者价差只有一两万元左右，而到了12月份，价差已经升至近7万元/吨。

图3：电解镍及硫酸镍金属价格走势图

图4：电解镍与硫酸镍金属价格价差

此前硫酸镍价格与沪镍价格关联性较高，但2022年镍价整体与基本面脱节，电解镍价格受资金运作及低库存影响较大，而硫酸镍价格则仍围绕供需震荡。12月，沪镍在伦镍的带领下继续上涨，现货市场上，以沪镍定价为基准的电解镍也一路攀升至24.2万元/吨。另一方面，进入12月初以来，受下游三元产品减产影响，硫酸镍需求持续下滑，电解镍与硫酸镍价格背道而驰，因此价格严重偏离轨道，价差逐步拉大。

从目前的产量来看，生产电解镍的利润远高于硫酸镍，考虑到转化的加工费，电解镍的价值还是远远大于硫酸镍的金属价值，因此国内部分有镍板产能且有稳定客户的厂家选择将硫酸镍转化为电解镍。

这在12月产量上也能体现出来，2022年12月全国硫酸镍产量约3.81万金属吨，同比增长37.05%，环比下降9.29%；12月全国电解镍产量约1.71万吨，同比增长16.33%，环比增长17.12%。

价差的出现也在一定程度上激励了企业转产电解镍，如果价差不缩小，继续扩大，将不断刺激国内转产和新建电解镍产线。

图5：中国硫酸镍产量走势图

图6：中国电解镍产量走势图

展望2023年，我们认为镍供应过剩概率较大，长期来看镍价重心有望下移，整体价格震荡偏弱运行，但短期内低库存无法支撑镍价大幅下跌。硫酸镍方面，未来硫酸镍需求仍将与三元电池捆绑，目前高镍化趋势仍在延续，对硫酸镍需求形成支撑。2023年MHP新增产能投产，国内硫酸镍新增产能陆续投产，产能进一步释放，全年硫酸镍供应仍将维持宽松态势。