生意社：后期镍市供应过剩或进一步加剧
智通财经了解到，碧追发表文章称，纯镍、镍铁、硫酸镍等将维持供给扩张趋势，其中硫酸镍供给明年或有较高增速。需求方面，不锈钢市场相对刚性，合金板块也处于低速增长，电池增速或将放缓，因此后期镍市供给过剩局面或将进一步加剧。
据中商产业研究院商品市场分析系统显示，2023年以来镍价持续下跌，从年初的10000元/吨跌至11月14日的10000元/吨，跌幅逾10万元，跌幅达41.65%。2023年镍价疲软一方面有宏观因素，疫情后经济数据一般；另一方面电解镍新增产能不断增加，硫酸镍与纯镍倒挂关系，利润驱动下减产，导致纯镍市场由供应紧张转为过剩。
原生镍概念
镍产业链图
全球原生镍产量中，63%为镍铁，30%为纯镍，其他镍产品仅占7%。镍铁产量中，78%为镍生铁，22%为水淬镍。
硫酸镍主要用于电镀行业和电池行业，是三元锂电池产业链中最重要的镍原料。随着新能源行业的不断发展，三元动力电池对镍的需求爆发式增长，推动硫酸镍产量快速增长。中国硫酸镍产区多跟随三元前驱体产区，主要分布在浙江、湖南、湖北、广东、广西、贵州等地。以上地区2021年产量占全国总产量的73%。
精炼镍分为：镍板、镍豆、镍饼/镍花/镍扣、镍珠/镍球等。精炼镍因纯度高、杂质含量少，用途十分广泛，涉及不锈钢、新能源、高温合金、电镀等行业，在镍原料供应中占有至关重要的地位。近年来，由于精炼镍在不锈钢领域的使用比例下降，市场需求呈下降趋势，产量也出现明显下降。俄罗斯精炼镍产品绝大部分为镍板，主要用于不锈钢冶炼，其他镍板生产国还有中国、挪威、日本、芬兰、南非、法国等国，其中芬兰、南非的镍板一般用于不锈钢冶炼，挪威、日本、法国生产的镍板则主要用于电镀行业。
中国市场习惯将水淬镍、镍生铁统称为“镍铁”。中国镍铁冶炼成本主要由镍矿成本、电力成本、燃料及辅料成本、还原剂成本构成。其中镍矿成本最高，约占55%，其次是电力成本，占比23%。印尼禁矿后，中国镍铁产量维持低位，菲律宾镍矿仍是国内进口镍矿的主要来源。
总体来看，原生镍下游主要应用于不锈钢、电池、电镀、合金等领域，其中不锈钢是最大的应用领域，占比达到70%，由于其镍消费基数较大，未来仍将是镍需求增长的重要驱动力；受益于新能源汽车产销爆发式增长，电池用镍需求在镍下游需求中增速最快，在总需求中的占比有望持续提升。
全球镍矿产量分布
全球镍储量的60%以红土镍矿形式存在，直到2007年红土镍矿才在不锈钢领域逐渐取代硫化镍矿。红土镍矿主要分布在澳大利亚、印度尼西亚、新喀里多尼亚和菲律宾等国。
起初随着镍铁供给的不断增加，低价镍铁开始逐步替代纯镍成为不锈钢的主要原料，这一时期镍的定价逻辑是镍铁替代纯镍。2020-2021年前后，新能源行业快速增长，对前驱体等镍的下游拉动作用更加明显，溶解镍豆制备硫酸镍技术得到广泛应用，这一时期镍的定价逻辑是溶解镍豆制备硫酸镍。展望2023年，由于纯镍与硫酸镍价格倒挂，产业链成本发生反转，行业开始以硫酸镍为原料反过来生产电解镍，这也是当前镍价分析的重要一环。总体来看，目前的镍产业链整体上比较复杂，因为中间产品的相互转化在不断发生。
镍历史价格走势图
镍价走势可分为四个阶段：
1、2007年-2021年初：由于镍价快速上涨，以纯镍为主要原料生产不锈钢已不具经济性，相较之下镍铁更具成本优势，此期间镍价的定价逻辑为镍铁取代电解镍。
2、2021年初-伦镍事件前夕：随着新能源汽车领域的快速发展，三元电池行业成为趋势，电池高镍化成为趋势，利用镍豆制备硫酸镍效率更高，此期间镍价的定价逻辑是溶解镍豆生产硫酸镍。
3、伦敦镍事件-2022年底：镍价逐步回归基本面回升。
4、2023年初至今：随着中间品大规模投产，硫酸镍与纯镍价格出现倒挂，溶解镍豆生产硫酸镍不再具有优势，反而以硫酸镍（或一体化中间品）生产电解镍更为有利，此期间镍价定价逻辑为硫酸镍向电解镍转化。
电解镍增长迅速
2023年1月初，市场消息称，青山委托湖北某新能源企业生产的电解镍产品已正式投产，初期设计产能为1500吨/月，1月份将释放部分量。从产量来看，新增产能投产后，对2023年国内精炼镍产量边际增量贡献或达1.8万金属吨，工艺成熟后，产能扩张也将成为可能。青山1500吨/月电解镍项目产品已顺利投产。
电解镍产能的快速释放带动了纯镍产量的快速增长，尤其是今年前9个月的增速较往年有明显提升。电解镍之所以能保持如此高速的增长，是因为纯镍与硫酸镍的价差使得转用电解镍具有较大的盈利空间。2023年中国电解镍产能将逐步释放，纯镍产量将持续上升。2023年1-9月中国精炼镍产量合计17.32万吨，同比增长36.25%。电解镍产能释放背后的逻辑是硫酸镍与纯镍价格倒挂，利润驱动型生产让纯镍市场由供应紧张转为过剩，预计2024年电解镍新增产能将进一步扩大。但短期来看，产业因素驱动原料坚挺，宏观因素驱动镍价超跌。电解镍产量接近成本线，生产进度或将放缓。
下游需求
不锈钢方面：今年上半年全球不锈钢产量有所下降，而中国仍处于增长趋势，不锈钢厂年内仍遭受一定损失，而产量却继续增长，钢厂也不愿意轻易带头减产。从需求角度看，不锈钢属于房地产的后周期产品，房地产竣工数据与不锈钢价格存在领先关系。今年在保底交房政策推动下，钢价有一定的支撑，但保底交房政策退出后，如果楼市需求端还没有好转，那么不锈钢价格也难以乐观。2023年上半年，中国不锈钢产量1758.7万吨，同比增长8.20%，占全球比重达到61.83%，为全球第一大生产国。
合金：合金目前是纯镍需求的主要领域，大致可分为军用和民用两个领域。但从总量来看，其对需求的贡献有限。俄乌冲突后，俄罗斯受到欧美制裁，虽然LME并未拒绝俄罗斯镍，但欧洲买家一直在尽力回避。从中国的进口数据来看，今年俄罗斯镍进口量下降明显。
三元电池方面：受车企降本驱动，市场更青睐经济性有优势的磷酸铁锂，三元电池市场份额不断走弱，但部分高端车型仍搭载三元电池，整体保持缓慢增长态势，3C等其他产品需求也在走弱，导致三元电池整体增速低于预期。