分析人士：沪镍明年延续供应过剩局面
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11月23日，沪镍加速下跌，主力合约盘中最低录得104元/吨，为2021年5月以来最低水平，收于104元/吨，目前镍价较9月高点已回落约27%。
中信证券期货有色金属分析师王彦庆表示，近期镍价下跌速度加快，主要受宏观及行业因素共同影响。宏观方面，近期美国劳动力市场表现疲软、财政支持力度减弱等因素也引发市场对海外经济陷入下行周期的担忧。同时，近期人民币表现强劲，使得沪镍跌幅较伦镍更为明显。行业方面，随着镍中间体产能释放，转用电解镍成本持续下降，带动镍价中枢继续下跌。
从供需面来看，王延庆认为，供应过剩压力不减，原生镍产能持续增长，国内企业尚未表现出明显减产、延产意愿。需求端除合金板块外，下游消费疲软。在市场供应过剩压力下，库存不断积累。
一德期货有色金属分析师顾静表示，近期沪镍期货屡创新低的底层逻辑是今年镍整体供应过剩，国内外纯镍库存大幅增加，近期加速下跌则是因为下游表现持续低迷，市场看空情绪浓重。她认为，当前镍市仍处于供强需弱的局面，预计2023年将全面过剩，2024年过剩格局仍将延续。
“其实从年初纯镍生产企业的产能释放计划来看，纯镍过剩的迹象已经显现。但市场对新能源和内需复苏抱有一定预期，库存始终在低位徘徊。”海通期货有色金属研究员袁正祥对期货日报记者表示，从实际情况看，下游需求特别是不锈钢、新能源的需求增速远低于镍基产品产能增速。
他表示，近期纯镍库存持续增长基本确认了镍市场过剩，且目前尚无纯镍生产商减产，因此过剩局面仍将持续；另外，印尼结束采矿调查后，镍铁供应恢复、过剩预期兑现及成本崩盘是近期镍价下行的重要因素。
王延庆认为，镍产业链目前面临两大压力：一是中间品紧张局面逐步缓解，或将导致转产电解镍成本减弱，带动镍价继续下行；二是国内生产企业并未表现出明显的减产或延后生产意愿，需求偏弱格局下，镍市场供应过剩压力仍有增无减。
袁征表示，当前镍产业链面临的主要压力是下游需求不足、供应过剩的预期实现，而库存的持续增加使得现货溢价局面逐渐改变。
“目前硫酸镍和纯镍生产利润都在快速被挤压，但部分技术路线仍有利润空间，企业不愿减产。价格持续下跌，继续试探成本线。在供应过剩格局扭转之前，预计价格还会进一步下跌。直至达到纯镍供需平衡点。目前产业链上游镍矿及中间品仍有盈利，但负反馈仍在继续，上游成本支撑对镍价后续表现尤为关键。”袁征表示。
顾静表示，从电解镍生产利润来看，目前不同原料的高品位冰镍、MHP以及硫酸镍的外购均已处于亏损状态，意味着近期这部分产能将会出清，但目前电解镍积累的库存并不足以支撑这部分产能出清后的需求，生产积极性的下降势必对供给造成冲击。
具体来看，镍主要下游不锈钢厂累积的库存尚未有效消化，新能源对镍需求增速下滑，相关数据显示，今年前11个月三元前驱体总产量为74.8万吨，同比下降3.75%，三元前驱体总产量同比呈现下滑趋势，同时海外需求疲软，出口数据下滑且短期内无好转迹象，市场对新能源镍消费的预期远低于年初的估计。
在顾静看来，2023年镍市将进入全面过剩格局，2024年过剩程度有望进一步加大，但从估值角度看，电解镍价格在突破硫酸镍价格支撑后，继续下行寻找成本支撑，现价成本为1000元/吨，结合目前市场价格，下行空间有限，由于目前产业链利润相对较差，势必对镍产量第一大国印尼造成影响，未来需关注其镍矿政策变化。
不过袁征认为，从目前产业链负反馈进一步加深，以及过剩向上游镍铁端传导的情况来看，镍期货主力合约仍有下跌空间，将逐步测试产业链各个生产工艺的成本线，成本支撑在100元/吨，能否突破还要看实际的供需表现。
他表示，后市需关注以下几个方面：宏观方面，关注美国就业、通胀数据；事件方面，关注印尼矿业方面的政策调整；供需方面，关注镍厂投资减产计划、库存变化等。
展望后市，王延庆表示，短期镍价支撑位在人民币/吨附近，中期镍价在供应过剩逻辑下仍将呈现下行趋势。他提醒投资者关注以下几点：一、美债收益率触顶及国内稳增长政策落地，市场情绪回暖为镍价提供暂时支撑；二、转产电解镍成本变动对镍价影响，转产利润收窄对企业生产影响；三、人民币汇率走强对镍价有积极影响，但对后期价格构成压力。
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