能源领涨，建材止跌—2024年3月4日申银万国期货每日收盘评论

金融期货

【股指】

股指：A股震荡上行，上证50指数上涨0.15%，沪深300指数上涨0.09%，中证500指数上涨0.18%，中证1000指数上涨0.49%，两者成交量其中，北向交易资金流出70.61亿元，融资余额14430.81亿元，较3月1日增加21.74亿元。3月，我们将发布1-2月经济数据，验证春节期间的乐观预期。两会同时召开，期间政策基调将影响全年走势。从美国2月公布的数据来看，美联储3月议息会议大概率不会降息。从目前的指数点位和估值来看，中长期配置仍然具有较高的性价比。由于2月份以来股指整体涨幅较大，我们认为短期内将出现震荡盘整。建议先观望。 IH00预计在2300-2500之间波动，IF00预计在3300-3600之间波动，IC00预计在5000-5400之间波动，IM00预计在5000-5600之间波动。

【国债】

国债：企稳反弹，10年期国债主动债收益率下跌1.9bp至2.36%。央行净回笼3190亿元。短端产品表现分化，资金水平保持稳定。 2月份PSL与上月持平，债市担忧有所缓解。 2月份官方制造业PMI为49.1%，比上月回落0.1个百分点。不过，财新制造业PMI为50.9%，连续四个月高于荣枯线，表明中小企业制造业景气度持续改善，外需韧性依然强劲。。政治局会议提出，今年的工作必须坚持稳中求进、以进促稳、先立后破的方针。积极的财政政策要适当加强，提质增效；稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，增强宏观经济活力。保持政策导向一致，营造稳定、透明、可预期的政策环境。美国年化实际GDP环比意外下调至3.2%。 1月份核心PCE物价指数环比涨幅超预期。欧洲央行表示通胀目标尚未实现，美债收益率由升转降。经过上周五大幅波动后，今日债价企稳反弹，持仓量也有所增加。市场看涨情绪依然浓厚，关注两会期间出台的各项政策。

活力

【原油】

原油：SC上涨2.04%。加沙地带卫生部门发言人阿什拉夫·基德拉表示，以色列军队“屠杀”了等待接受援助的平民。至少112人死亡，700多人受伤。美国总统乔·拜登表示，这一事件将使以色列和哈马斯之间的停火谈判进一步复杂化。在此背景下，投资者对中东石油供应的稳定性感到担忧。彭博社调查显示，随着利比亚重启其最大油田，OPEC 2 月份增加了原油产量，而其他 OPEC 成员国则对实施新的减产犹豫不决。据彭博社调查，2月份OPEC原油产量为2668万桶/日，较1月份增加11万桶/日。贝克休斯公布的数据显示，截至3月1日当周，美国在线钻探油井数量为506口，较前一周增加3口，较去年同期减少86口。

【甲醇】

甲醇：甲醇下跌0.67%。本周沿海库存整体稳步上升。截至2月29日，沿海地区甲醇库存76.8万吨，较上周减少10.15万吨，减少11.67%，同比增加3.46%。预计沿海地区甲醇循环供应总量在33.2万吨左右。预计3月1日至3月17日中国进口货物到港量为48.95万吨-49万吨。截至2月29日，国内甲醇装置整体开工负荷为75.40%，较上周提升1.42个百分点，较去年同期提升8.66个百分点。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷为85.66%，较上周下降0.94个百分点。本周期内，受浙江MTO装置负荷减少影响，国内CTO/MTO装置开工率整体下降。

【聚烯烃】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化稳定，中石油稳定。拉丝PP方面，中石化上调价格50元，中石油保持稳定。煤化工7290手，成交量回升。周一聚烯烃价格震荡为主。从基本面看，外围原油价格上涨，内部提振化工品。聚烯烃本身现货成交尚未回暖，终端消费逐步扩大。但盘面驱动并不坚挺，走势在连续反弹后进入震荡。从战略角度看，在码头建设消费预期下，原材料价格或将逐步升温，后市将重点关注码头建设进展情况。从战略角度来看，逢低可适度看涨。预计PE05合约波动区间为8000-8500，操作上建议观望。预计PP05合约将在7300-8000区间波动。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：国内纯碱市场弱势盘整，交投气氛清淡平稳。纯碱生产企业自投产以来整体负荷变化不大。据称，近期仍有进口货物抵港，国内纯碱供应相对充足。部分厂家新订单报价保持稳定，下游用户多按需采购，谨慎观望行情。新订单洽谈主要集中在中低价格区间。国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱，部分地区价格出现松动。华北沙河及周边地区价格重心下移，部分成交下跌2-3元/重量箱。贸易商主要出售手中的货物；华东地区市场主流稳定，成交清淡。多数工厂均持价观望，但周边价格松动影响，近期成交重心承压；华中市场价格基本稳定，个别工厂有政策促库存放量，成交更加灵活；华南市场，多家工厂主流报价下调3-4元/重量箱，个别降幅较大，市场成交多数为1-批量优惠2元/重量箱。周一，玻璃期货触及V型底部，市场观望需求能否兑现。纯碱主力收小阳。目前本周纯碱库存85.3万吨，较上周减少10万吨。我们将持续关注新装置的开机负荷以及终端采购的进展情况。

【橡皮】

橡胶：周一橡胶走势回落，RU05收于13850，跌65，BR04收于13140，跌65，NR05收于11710，跌70。天然橡胶方面，国内切割暂停，泰国减产季节其中，青岛库存56.18万吨，较节前减少3万吨。海外需求推高泰国原胶价格，轮胎胶受到明显支撑。国内市场，节后下游轮胎工厂陆续复工。后期需求面仍有支撑。预计橡胶走势在短期调整后将继续偏强。

【PTA】

PTA：周一收盘价格5910元/吨，现货价格5850元/吨，国内PTA加工费327元。布伦特原油较节前上涨，PX跟随上涨。目前PX-PTA-PF链路现货供应充足。尽管3月份后各下游环节的内外贸订单将逐步恢复，但供需矛盾修复仍需时日。短期来看，在成本和供需博弈下，PTA绝对价格波动空间较小。中长期来看，PX-PTA码头将于3月下旬后开始检修，预计价格在（6000-5500）元/吨之间波动。

【乙二醇】

乙二醇：周一2405合约价格收于4575元/吨，华东市场均价4645元/吨。从乙二醇本身供需来看，供给端进口装置有望重启，3月份码头到货有所增加。从到货周期来看，多体现在上半年和下半年；且由于近期国内装置（浙江石化、卫星）重启和检修推迟，产量持续增加。从下游聚酯端来看，近期聚酯产销表现平平。不过，随着终端织造运行逐步好转，聚酯终端压力仍有缓解空间。不过，近期聚酯终端高库存仍构成显着压力。因此，短期来看，受供应先于需求的影响，预计近期乙二醇将以高位震荡为主。但总体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需关注计划重启的实际进展情况。预计乙二醇将以震荡调整为主，下行幅度有限。

黑色的

【钢】

钢材：春节期间钢材需求季节性下降，库存积累明显。这是正常表现，基本面压力不大。两年前降准的实施，加上1月份社会融资数据的强劲，带动了宏观经济预期的回升。接下来，我们将密切关注3月初“两会”的基调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的实现或将成为黑系成交的主线。节后开工的负面消息基本印证了成品需求端疲软的现实，其根本逻辑就是当前的关键交易思路。预计短期钢价整体将开始弱势震荡，持续关注库存去化速度以及电炉复产意愿。

【铁矿】

铁矿石：铁矿石前期跌幅较大。受国内基建项目发展放缓影响，市场再度出现负面反馈担忧。与此同时，海外出货量增加，矿石供应端逐渐宽松。钢厂高炉开工率已恢复，铁水产量尚未出现明显增长。钢厂铁矿石库存已大幅消耗，可能带来阶段性补货需求。目前尚未看到超出预期的表现，短期内矿价受到支撑。，目前不建议追空操作。港口积累库存后，同比仍处于低位，基本面对铁矿石价格仍有一定支撑。

【煤焦】

煤炭焦炭：日内J2405期货价格触底反弹。焦煤现货价格走软，第四轮焦煤涨价已结束。节后煤矿复工复产，焦煤产能释放仍有提升空间。但近期产区安全监管并未放松，预计炼焦煤产量增速仍将受到制约。目前，焦炭企业利润处于亏损区间，焦炭产量有所下降。但随着终端消费旺季临近，焦炭企业利润有望恢复，未来产量仍有恢复空间。码头钢材需求正由淡季向旺季过渡。节后钢铁产量季节性增加，双烧头需求有望释放。加之近期原材料价格下降以及成品利润恢复，铁水生产恢复或将逐步加速。综合来看，双光市场预计将逐步从供需疲弱转向供需旺盛。目前上游供应压力尚可，钢厂复工周期双焦点价格平稳下滑概率较低。预计波动区间为1650-1950，J2405波动区间为2250-2550。

【铁合金】

铁合金：今日期货价格小幅下跌后低位反弹。锰矿价格窄幅波动，化学焦价格回落，北方锰硅成本降至6260元/吨左右，多数厂家仍处于亏损状态；兰炭价格有所下降，硅铁平均成本已降至6450元/吨左右，行业利润仍处于较低水平。需求方面，节后钢厂复产步伐相对缓慢。但金、银、四种终端用途钢材旺季即将来临，成品产量趋于恢复。预计钢企合金补库需求将逐步释放。供给方面，行业利润低位，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求启动缓慢，市场假期积累的库存缓慢消化。综合来看，后市钢材产量将趋于增长，双硅市场供需关系有望逐步改善。在成本支撑下，价格下行空间相对有限。关注主产区复工复产进度和市场库存消化情况。预计波动区间6250-6550，波动区间6550-6850。

金属

【贵金属】

贵金属：上周五，美国制造业PMI和消费者信心指数均不及预期。纽约社区银行上调了第四季度的亏损，再次引发了人们对美国地区银行的担忧。美联储官员沃勒在美国货币政策论坛上提出“反向逆转操作”。表示应增持短期国债，并将MBS减至零，这被视为可能变相QE。黄金白银在一系列激励下上涨。一方面，市场此前消化了美联储不会急于降息的预期。另一方面，中长期的看涨动力仍然明确表明不会出现深度下跌。重点是未来就业和通胀数据给出的指导。合约波动区间5800-6200元/克，合约波动区间480-510元/克。

【铜】

铜：日内铜价先跌后涨。周五早间将公布国内PMI数据，目前仍处于荣枯线下方。全球矿山扰动率的上升导致精矿供应低于预期。全球铜供需已从预期过剩转向供需平衡。进口精矿加工费大幅下降，但国内铜产量持续高速增长。国内下游需求总体稳定并向好。光电装置带动电力投资高速增长。空调销售良好，带动产量增长。新能源渗透率的提高预计将巩固交通设备行业的铜需求。房地产继续疲软。关注支持政策的效果。随着国家进入消费旺季，铜价或将继续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存及基差变化。

【锌】

锌：日内锌价小幅收高。目前，精矿加工费下降，冶炼利润收窄，锌价低位考验采矿和冶炼供应。预计国内汽车产销平稳，基建增速或下滑，家电表现良好；要关注房地产行业的变化。当前矿山供应的扰动不足以改变过度预期，但需要重点关注。随着国内市场逐渐进入需求旺季，锌价或将继续上涨。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。

【铝】

铝：今日沪铝主力合约收涨0.32%。从宏观角度来看，美联储短期内降息的概率较低。从基本面看，节后下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续积累。不过，今年春节前后国内电解铝的囤积量较去年同期要小。当前国内基本面并不悲观。而基本面面临边际改善，主要得益于下游逐步复工复产，电解铝需求逐渐提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产和采购节奏，国内电解铝库存或将回归枯竭状态。届时铝价有望上行，上海铝多单可下。

【镍】

镍：今日沪镍主力合约收跌0.87%，市场小幅回调。从消息面来看，印尼大选结果已经揭晓。政府很可能继续限制镍矿石出口，并且存在对镍铁出口征税的可能性，这将刺激国内镍价的上涨。此外，印尼镍矿开采审批流程缓慢，在一定程度上减缓了当地镍矿开采进度，印尼国内镍矿价格有所上涨。目前正值菲律宾雨季，镍矿出货量减少，我国镍矿港口库存大幅下降。供给过剩仍是镍价中长期的主旋律，但短期仍有消化多重利多因素的空间。一般来说，短期内市场易涨难跌。

【工业硅】

工业硅：今日期货价格冲高回落。下游企业采购方面仍有降价情绪。部分硅片企业小幅下调出货价格。华东553氧硅价格进一步下跌至14750元/吨。供应方面，旱季期间西南地区硅企业开工持续低位。不过，前期减少停产的北方硅企业已逐步恢复生产，市场整体供应压力逐渐加大。需求方面，多晶硅新增产能攀升，产量持续高位，企业对工业硅的需求依然旺盛；节后铝合金企业开工逐步恢复，有机硅价格持续上涨，企业开工稳步回升，工业硅需求有所增加。整体来看，市场库存高位依然压制硅价表现。但受旱季高成本支撑，硅价下行空间较为有限。主力合约估值较低，仍具有增持价值。预计波动区间为13,000-14,000。

【碳酸锂】

碳酸锂：锂价中期底部已基本确定，目前仍处于上涨趋势，但上涨过程不会一帆风顺。奔驰宣布电动化推迟五年，一定程度上对锂电池的需求产生情绪影响。在确认了澳洲矿山减产的态度后，碳酸锂价格的阶段性底部已经基本确定。在“两会环保+刚需补库+国外矿山企稳”等因素的综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但逆转条件尚不具备。虽然有报道称3月电池厂排产，锂电池需求或将复苏，但碳酸锂价格反弹的力度还取决于碳酸锂企业的复苏情况，澳大利亚其他矿业企业是否会跟进减产（重要的是两届会议能给新能源行业带来多少期待。

农产品

【白砂糖】

白糖：今日糖价低开高走。现货价格方面，广西南华木棉价格下调10元至6460元/吨，云南南华木棉价格下调10元至6430元/吨。总体来看，近几个月印度的减产和出口政策使国际糖价维持在近几个月的高位，而巴西压榨量大则打压糖价；同时，市场持续关注厄尔尼诺现象的发展、原油价格以及国内消费的变化；此外，国内外宏观经济变化也会对糖价产生影响。当前榨季，国内食糖生产成本增加，带动糖价上涨。北半球大规模压榨给食糖价格带来短期压力。国内食糖价格仍处于配额外进口成本水平。长期来看，白糖处于增产周期，春节后投资者可逢高做空。

【猪】

生猪：生猪期货继续小幅波动。永益咨询数据显示，3月4日国内生猪平均价格为14.04元/公斤，较前一交易日下跌0.03元/公斤。当前生猪供应已进入相对高峰，节后消费也将进入淡季。从周期来看，虽然能繁母猪存栏量环比继续小幅下降，但生猪价格拐点尚未到来，上半年生猪供应量仍较大。当产能过剩时，养殖成本往往会达到价格顶部，养殖会长期维持亏损。未来，随着养殖亏损持续，养殖能力逐渐减少，预计下半年生猪供应量在能繁母猪数量下降后开始减少，价格有望反弹。投资者可以在月差套利交易中选择卖出近月买入远月，也可以耐心等待回调，然后在2407之后择机做多远月合约。LH03合约预计波动范围为13,000-16,000。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅波动，小幅调整。据我的农产品网统计，截至2024年2月28日，全国主产区苹果冷库库存718.38万吨，较上周减少25.19万吨。出货数量较上周有所增加。现货方面，据我的农产品网数据显示，山东栖霞80#纸袋一二级市场价格为3.4元/斤，与前一交易日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价格3.8元/斤，与前一日持平。日子很平淡。战略上，市场博弈再次强化。关注苹果现货价格指导。预计AP05合约将在7500-9500之间波动，操作上建议区间回调时买入为主。

【润滑脂】

油脂：今日油脂震荡收盘。东南亚产区正处于雨季，影响棕榈油产量，导致产区棕榈油产量继续保持下降趋势。马棕去库存的维持为棕榈油价格提供支撑。据彭博社估计，2024年2月马来西亚棕榈油库存将为193万吨，较1月减少4.5%，为去年7月以来的最低水平；产量132万吨，环比减少5.7%，为10月以来最低水平；出口量113万吨，较1月份下降16%，为去年5月份以来的最低水平。油脂行业近期表现强劲，主要是受到棕榈油的推动。一方面产区持续去库存，另一方面国内棕榈油采购量有限，国内棕榈油库存不断下降。但从目前主流市场机构的预测来看，2月份产量降幅可能低于预期，出口将相对疲软，实际库存降幅可能有限，限制了棕榈油上方空间。并且随着后期棕榈油进入增产季节，豆油、葵花籽油供应充足，全球油脂走势难以改变。豆油主要波动范围为7000-8000，棕榈油波动范围为6800-7800，菜籽油波动范围为7200-8200。

【豆餐】

大豆、菜粕：今日菜粕价格连续大幅上涨。受逢低吸纳和空头回补影响，近期美豆出现一定程度的反弹。但从基本面看，今年南美大豆丰产，持续造成美国大豆出口挤兑。截至2月15日当周，美国大豆出口发货量为119.7万吨，而前一周为145.3万吨。南美洲，巴西大豆陆续收获并上市；阿根廷的降雨量有所改善。截至2月28日，阿根廷大豆滞留率为54%，较前一周上升11个百分点。南美大豆丰收较为确定，全球大豆供应充足将继续对大豆价格构成压力，限制美豆反弹空间。国内方面，周末豆粕现货价格快速上涨。巴西大豆升贴水反弹增加了国内进口成本，支撑近期连续豆粕反弹。不过，虽然预计2、3月份国内到港量有所减少，但随着后期南美大豆大量上市，国内大豆到港量将充足。在供应压力下，粮价难以持续上涨。短期来看，将被视为强烈震荡。预计上部空间有限。豆粕主要区间在2800-3500，菜粕主要区间在2200-3000。

航运指数

【欧洲集运专线】

欧洲集运：周一尾盘上涨，收于1831点，上涨0.98%。 04合约成交量增至18900手，较上月增加1148手，持仓量为19600手，较上月增加107手。 3月4日最新公布的SCFIS欧线为2849.62点，较上期下跌3.0%。跌幅小于市场预期。其表现比 SCFI 预订价格更具弹性。 EC盘中上涨。之所以跌幅不及预期，是因为分析近期基本面后，似乎大多是看空的。马士基和达飞轮船下调了在线订舱价格，达飞轮船宣布将尝试恢复红海航线，斋月期间巴勒斯坦和以色列暂时停火的预期有所上升。最新SCFI欧线跌近10%等等。但是，如果我们走得更远，我们会发现SCFI欧洲线路预订价格为2,277美元/teu，转换为SCFI，基本上与这次宣布的SCFIS价值相似，两者以相同的方式反映了当前的货运率。 04合同仍面临超过1,000点的高折扣，在短期内很难改变高级冲击模式。现在已将其拉回盒子的下边缘。建议测试具有光位置的长位置。 04的波动范围预计为1,700-2,200点。

当天主要品种的兴衰