固体氨基磺酸镍 天赐材料研究报告：一体化构筑成本壁垒，新型锂盐带来成长性
1 锂电池材料平台持续拓展，整合战略坚定不移
1.1 日月将军，到达电解龙头顶端
从日化起家，转型锂电池。 该公司是全球最大的电解液供应商。 其前身天赐高新材料科技有限公司成立于2000年，成立初期主要经营个人护理产品材料。 2005年，公司进入锂离子电解液领域。 2007年重组为天赐高新材料股份有限公司，并于2014年在深交所中小板上市，2017年至今已成为全球最大的电解液生产商，并不断壮大其领先地位。 目前主要产品为锂离子电池材料、日化材料和特种化学品。
深耕电解液，延伸产业链。 公司成立初期主要经营硅油、表面活性剂等个人护理材料。 2009年，汉方在材料技术上取得突破，日化产品业务为公司提供了有力支撑。 电解液方面，2005年，公司通过硅橡胶产品下游客户进入锂离子电解液。 2007年实现电解液量产，并获得LiPF6制造技术许可。 2014年，收购开心电池，完成电解液一体化布局。 2018年与日本中央硝子合作生产液态LiPF6。 2019年，LiFSI正式投产，公司推动新型锂盐产业。
1.2 股权集中、高管人员行业经验丰富
股权集中，子公司深入产业链。 截至2021年年报，公司第一大股东为公司创始人徐金福，直接持股37.94%。 其为公司实际控制人。 持股金额远高于其他股东。 股权结构相对集中，保证了公司内部的稳定性。 有利于公司的长远发展。 同时，公司积极延伸资产产业链，积极投资设立子公司，布局电解液溶剂、添加剂、新型锂盐等领域。 旗下子公司广州中科力拥有中科院“百人计划”张令智领衔的研发能力，浙江天硕氟硅新材料进行氟硅新材料技术研发，为公司电池材料提供研发支撑技术进步。 拥有多家子公司作为生产供应基地，保障生产。
公司推出股权激励计划，将员工与公司利益深度绑定。 2021年12月15日，公司发布股票期权及限制性股票激励计划。 最终计划首次向87人授予共计243,150份股票期权，向551人授予共计4,573,650股限制性股票。 预留限制性股票数量为1,149,887股。 与前两期股权激励相比，激励对象有所扩大，既调动了人才的积极性，也彰显了公司中长期发展的信心。
管理团队拥有丰富的行业经验和专业的科研背景。 公司核心团队拥有长期从事化工、材料研究和公司管理经验的成员。 董事长徐金福是中国科学院化学专业硕士研究生、中欧国际工商学院EMBA； 主任赵经伟，中国科学院博士，曾任中国科学院上海有机研究所盐城新材料研发中心主任； 董事韩恒毕业于江南大学化学专业应用科学硕士学位，获得PMP（国际项目经理）资格。
1.3财务分析：业绩增长加速，电解液占比稳步提升
规模方面，公司营收规模持续扩大，2021年利润实现高增长。受2017年、2018年电解液降价影响，公司2018年营收增速同比下降至1.10%。 2019年，新补贴政策的实施导致新能源汽车市场增长停滞，净利润大幅下降。 归属于母公司的净利润达到近五年来的最低水平，仅为1600万元。 从2020年下半年开始，动力电池装机需求爆发，公司归属股东净利润从2019年的1600万元大幅增长至5.33亿元，同比增长3165.2%。 到2021年，公司锂离子电池材料业务实现快速增长，营业收入同比增长169.26%，营收达到110.91亿元，归属于母公司净利润达到22.08亿元。 2022年Q1，公司营业收入51.49亿元，同比增长229.7%，归属于母公司净利润14.98亿元，同比增长422.19%。 业绩持续改善。
结构上，紧跟下游市场需求，聚焦锂离子电池材料。 2017年至2021年公司锂离子电池材料产品收入占比整体呈现上升趋势。 2021年受益LiPF6价格快速上涨，锂离子电池材料产品营业收入大幅增长，占比87.76%。 随着美容行业监管收紧以及需求端增速放缓，日化材料和专用化学品营收占比逐年下降。 2021年，这一比例从2017年的31.08%下降至9.94%。 公司积极开拓国际市场。 公司积极推进认证及与国际客户的合作，积极布局海外工厂。 先后设立韩国实验室、捷克天赐、美国天赐、德国天赐。 截至2021年，公司已获得TSL的指定采购，与AESC、戴森、SDI、宝马等均已进入紧密合作阶段。 五年来对外收入稳步增长，从2017年的2.65亿元增至2021年的5.04亿元，同比增长2.01%。
盈利能力方面，净利率回升，电解液业务盈利能力明显改善。 近五年来，公司毛利率、净利润率整体呈现上升趋势。 2019年，受补贴取消和原材料价格大幅波动影响，锂离子电池材料营业成本同比增长27.47%，公司毛利率下降至1.05%。 2020年至2022年一季度，疫情得到控制，下游新能源汽车需求旺盛。 净利润率稳步提升至36.4%，同比增长24.25pct，毛利率44.04%，同比增长9.07pct。 分产品来看，2021年锂离子电池材料产品毛利率反弹至34.98%，同比增长8.42pct。 由于2021年电解液量供需不匹配，价格大幅上涨。 2021年日化原料及专用化学品将继续受疫情影响，国内日化行业传统渠道增速放缓； 由于港口拥堵、发货延误等全球供应链问题，出口业务运营成本将上升，公司日化业务毛利率将下降至33.68%。
费用率方面，成本控制能力提升，研发投入加大。 2017年以来，随着公司营收规模扩大，销售费用率、管理费用率、财务费用率整体呈现下降趋势。 其中，管理费用率下降最为显着，从2017年的10.71%下降至3.20%，反映出公司在扩大生产规模的同时，也增强了成本控制能力。 研发投入方面，2018年至2021年保持高位并持续稳定增长。2021年研发费用378.17亿元，同比增长124.63%。 公司加大钠离子电池、4680大型圆柱电池、5V镍锰、富锂锰基电解液开发项目、快充项目等研发投入，有利于提升公司竞争力核心产品。
2、行业具有周期性属性，供需失衡加速产能扩张。
2.1 电解质概念介绍
2.1.1 电解液的成分及原理
锂电池的“血液”。 电解液是锂电池制造的四大关键材料之一，约占锂电池成本的15%。 它的作用是充当离子传输的载体和锂电池正负极之间电荷转移的介质。 它有“血液”。电解液主要由电解质锂盐、高纯度有机溶剂和必要的添加剂等原料按特定比例配制而成。
电解液对电池的比容量、工作温度范围、循环寿命、安全性能等起着至关重要的作用。电解液可以通过影响电极材料的逆比容量来影响锂电池的比容量； 电解液中电解液的液体范围、低温电导率和热稳定性决定了锂电池的工作温度范围； 电解液与集流体的腐蚀有相关性，导致电极材料的老化，从而决定了锂电池的循环寿命； 电解液中的有机溶剂在高温下容易自燃，影响锂电池的安全性能。
2.1.2溶剂：电解质的主体
溶剂是电解质的主要部分。 溶剂的熔沸点和蒸气压会影响电解液的工作温度范围，而其介电常数和粘度会影响电解液的电导率。 溶剂一般为高介电常数溶剂和低粘度溶剂的混合物。 目前常用的有机溶剂是碳酸酯类，主要有碳酸亚乙酯（EC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸甲乙酯（EMC）、碳酸丙烯乙酯（PC）等。 种类。 除常用的碳酸酯类溶剂外，目前还有羧酸酯类溶剂、氟化类溶剂、砜类溶剂、腈类溶剂等。市场上常用的有机溶剂有EC、DMC、EMC的混合溶剂材料。 EMC具有较大的粘度（0.65）和较低的熔点（-53°C）。 兼有DMC和DEC的特性，是电池中最常用的溶剂； EC具有较大的介电常数，还可以参与负SEI膜的形成。 ，所以在应用中也很常见，但由于其粘度大（1.93），熔点高（36.4℃），常温下为固态，低温性能较差，需要与低粘度混合、低熔点溶剂； PC是有机溶剂，不太常用，在生产过程中主要用于制备DMC。
2.1.3添加剂：用量小，效果大
添加剂在锂电池电解液中用量并不大，但却是电解液生产的核心技术之一。 企业通过少量添加剂的筛选和配比，可以大大提高电解液的性能。 通常添加剂占电解液总质量的3%-5%，却占电解液总成本的25%，对电解液的成本和价格有着重要影响。 按功能，助剂可分为成膜助剂、高压保护助剂、润湿助剂、安全助剂等。
常用的电解液添加剂包括碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸亚乙酯（FEC）、1,3-丙烷磺内酯（1,3-PS）等。碳酸亚乙烯酯（VC）是锂电池电解液中的核心添加剂。 它在锂电池初次充放电过程中，能在负极表面发生电化学反应，形成固体电解质界面膜（SEI膜）。 FEC添加剂是针对高倍率动力电池电解液开发的核心添加剂，可以增强电极材料的稳定性。
2.1.4 锂盐：电解液性能的核心
锂盐是电解液中Li+的来源，为锂离子电池提供自由穿梭离子，负责电池内部的离子传输。 锂盐还可在电极材料表面形成保护层，对锂离子电池的容量和性能有重大影响。 循环性能、功率密度、能量密度等性能具有重要影响。 选择锂盐时应综合考虑化学稳定性、导电性、安全性、成本等因素。 根据化学性质，锂盐分为无机锂盐和有机锂盐。 无机锂盐一般价格低廉，稳定性一般，能承受高电位，而有机锂盐成本较高，热稳定性较好，不易水解。 无机盐LiPF6是目前工业化最成熟的锂盐。 具有适中的离子迁移数、适中的解离常数、良好的抗氧化性、较高的电化学可靠性，在常用有机溶剂中具有良好的铝箔性能。 钝化能力强，可与各种正负极材料匹配。 良好的性能和规模效应带来的价格优势使LiPF6成为商业锂离子电池中最重要的电解质锂盐。
2.2电解液行业概况
2.2.1行业特点：轻资产行业，原材料是主战场
电解质是轻资产。 根据2021年数据测算，每GWh锂电池电解液的投资仅为183万，远低于其他环节的投资。 与其他材料相比，电解液具有明显的轻资产属性，整体行业壁垒较低。 真正的竞争核心是对上游原材料的控制能力。 上游原材料中，每吨六氟磷酸锂投资最高，为5.82万元，高于产业链平均水平2.38万元； 而每吨溶剂DMC的投资较低，仅需2000元。 企业可以投资上游原材料供应商进行垂直布局，提高关键原材料自主研发能力，从而有效提高盈利能力。 （报告来源：未来智库）
2.2.2电解液价格周期性明显
2014年以来，国家发改委、财政部等国家部委在各自领域针对新能源汽车发展制定了多项利好专项政策。 2015年、2016年新能源汽车产销量连续两年大幅增长，经济景气导致电解液和六氟化物供大于求，两者价格均有所上涨。 六氟化物价格一度维持在40万元/吨左右，磷酸铁锂电解液价格和三元电解液价格分别在9万元/吨和7万元/吨左右。 2017年，随着补贴退坡，新能源汽车产销量开始下滑。 但电解液和电解盐厂家此前扩大的产能在2017年开始逐步释放，电解液和六氟化物市场格局转变为供过于求。 价格开始下跌。 2020年上半年，COVID-19疫情火上浇油。 同年8月六氟化物价格跌至谷底，每吨价格仅为6.95万元。 磷酸铁锂电解液、三元电解液价格分别跌至3万元/吨、2.65元/吨。 万元/吨。
后补贴时代，新能源汽车将优胜劣汰，产品本身的市场竞争力将逐步增强。 此外，还将提出“碳峰碳中和”的目标。 2020年下半年新能源汽车行业将重整旗鼓，汽车需求超预期，导致电解液和六氟供大于求，两者价格不断上涨。 截至今年一季度，六氟化物价格为59万元/吨； 磷酸铁锂电解液、三元电解液价格分别为11.03万元/吨、11.28万元/吨，与2020年8月3日持平，较最低价分别上涨748.92%、267.67%、325.66%分别。 2022年一季度开始，龙头企业快速扩大生产，行业供需关系缓和，产品价格逐步回调。 目前六氟化铝价格已跌至25万-30万元/吨，磷酸铁锂电解液、三元电解液价格已跌至7.0、9万元/吨。 预计未来随着供需逐步平衡，六氟化物价格将趋于稳定，两者价格将回归正常市场水平。
2.2.3 六氟磷酸锂、碳酸锂价格敏感性分析
根据公司2021年公告，六氟磷酸锂成本分摊：碳酸锂价格为45.5万元/吨时，六氟磷酸锂成本为15.3万元/吨，碳酸锂原材料成本占比同样高为 74.4%。 因此，六氟磷酸盐价格受上游原材料价格波动影响较大。
对六氟磷酸锂的价格进行敏感性分析，核心假设是其他材料成本不变。 当碳酸锂价格为50万元/吨时，六氟磷酸锂成本约为16.4万元/吨，碳酸锂成本占总成本的76.1%。
2.3 电解液和六氟化物供需计算
2.3.1磷酸铁锂占比提升带动电解液需求
磷酸铁锂的回归带动了电解液需求的增加。 后补贴时代，厂商不再过度追求续航里程和能量密度，而是更加注重安全性、使用寿命、性价比等因素。 当生产回归理性，技术上更加成熟的磷酸铁锂电池再次受到厂商青睐。 从2021年7月开始，截至2022年5月，磷酸铁锂动力电池单月装机量已超过三元电池装机量。 其中，磷酸铁锂电池累计装机量已达57.6GWh，占总装机量的比重。 占总数的56.5%； 2022年1月至5月，磷酸铁锂电池累计装机量为49.0GWh，占总装机量的68.9%。 由于磷酸铁锂电池每GWh消耗的电解液量较高，其强劲的回报将带来更大的电解液需求。
根据GGII，我们计算了磷酸铁锂电池和三元电池不同出货比例下的电解液需求量。 由于磷酸铁锂的单位消耗较高，磷酸铁锂电池出货量占比越大，市场对电解液的需求也就越大。 极端假设，如果动力电池全部为磷酸铁锂电池，则2021年全球动力电池电解液需求量为43.63万吨，到2025年动力电池电解液需求量将达到181.61万吨，复合增长2021-2025 年的增长率。 增长率为42.83%； 如果动力电池全部为三元电池，那么到2025年电解液需求量仅为145.29万吨。
2.3.2 全球产能扩张步伐不断加快
全球电解液产能持续增长。 我们预计2022年国内电解液产能将达到191万吨，2025年将增至407万吨，复合年增长率为28.75%。 海外企业扩产较为保守，预计2022年、2025年海外电解液产能为19万吨，目前已增至每年26万吨，年复合增长率为10.58%。 未来电解液产能的增长将主要来自国内厂商。 国内龙头企业天赐材料、新洲邦、江苏凯赛2022年产能预计分别达到65.6万吨、24万吨、57万吨，环比分别增长190.3%、166.7%、714.3%； 到2025年，预计三大电解液产能将超过90万吨。
2.3.3 六氟磷酸锂供应量计算
六氟化物生产商正在积极扩大生产。 根据天赐材料的招股书，300吨六氟磷酸混合可形成2200吨电解液，因此两者的比例约为1：7.3。 因此，预计2022-2025年全球六氟磷酸需求量为12.03万。 吨、17.41万吨、24.99万吨、33.11万吨。 未来，国内主流厂商将积极扩大生产。 预计2022年产能28.99万吨，2025年产能54.89万吨，年复合增长率23.72%； 而国内厂商将贡献行业大部分产能，预计2022年-2025年产能占比超过90%（分别为92.5%、94.44%、94.75%和94.9%）。 其中，天赐材料产能快速扩张，预计2022年将达到11.53万吨，同比增长260.31%，将占行业总产能的36.79%。
3 电解液+磷酸铁：一体化循环构建成本壁垒
“两大产品线+两大流通点”实现最优性价比解决方案。 电解液：公司通过自主研发液态六氟磷酸锂、LiFSI、VC、DTD、二氟磷酸锂等核心电解液原材料及添加剂，形成一体化电解液布局战略。 磷酸铁：公司布局上游原材料磷酸铁，并通过产品内的副产品循环链实现正极材料的一体化布局。 废电池回收：公司通过投资成熟的回收公司、设立子公司等方式，多维度布局回收领域，提高碳酸锂和金属盐的自产率。 硫酸循环：六氟磷酸锂、磷酸铁生产过程中产生的废硫酸经过净化后重新进入循环系统。
3.1电解液——传统锂盐+添加剂，精准布局打造最强利润体系
3.1.1 一体化六氟化物通过提高自供+尾矿回收+液体工艺比例优化成本结构
电解液中LiPF6的添加比例为电解液重量的10-13%，成本比例高达40%-60%。 因此，控制LiPF6的成本是控制电解液成本的核心环节。 目前，公司主要LiPF6工艺分为氟化氢溶剂法（固体盐法）和有机溶剂法（液体盐法）两大类。 氟化氢溶剂法： 1、首先用碳酸锂和氟化氢配制LiF分散溶液，加入过量乙醚得到LiF乙醚溶液； 2、用多磷酸和氟化氢配制HPF6混合物，然后加入过量发烟硫酸，得到PF5气体； 3、PF5气体与LiF乙醚溶液在容器中反应，经挥发、纯化得到LiPF6固体。
有机溶剂法： 1、同理，将多磷酸与氟化氢混合，加入发烟硫酸，制得PF5气体； 2、用碳酸锂和氟化氢制备LiF溶液，干燥浓缩得到LiF滤饼固体，将LiF滤饼加入到DMC和EMC溶液中得到LiF溶液； 3.将PF5和LiF混合反应得到液态LiPF6。
成本结构优化第一层：六氟磷酸锂自供。 六氟磷酸锂成本占比63.7%。 根据公司公告，公司年产20万吨电解液项目电解液成本约为3.9万元/吨（假设采购原材料成本为5月份市场价格），其中六氟磷酸锂成本24900元/吨（自供比例70%），占总成本63.7%。
六氟化物自供降低成本效果明显。 我们利用自给率进行了敏感性分析。 当公司六氟磷酸锂自供比例达到100%时，电解液总成本为33500元/吨，可降低约5600元/吨，六氟成本占比由63.7%降低至57.7% 。
随着公司六氟化物自供比例的增加，我们预计公司盈利能力将有效提升。 公司精准布局LiPF6。 截至2021年底，LiPF6固定产能3.2万吨，自供率约70%。 2022年产能将达到8.87万吨，出货量约4.4万吨，自供率达95%-100%。 目前公司规划LiPF6产能可满足24年电解液需求。
成本结构优化的第二个层面：液态六氟磷酸锂的技术优势。 目前原料成本下，液体六氟化物可比成本为13.66万元/吨。 与固体六氟化物相比，每吨可节省材料成本约4100元，材料成本优势明显。 液体六氟化物的优点是： 1、工艺优点：能耗降低，液体盐法工艺路线简化，无需结晶、洗涤、干燥、提纯等工序，设备数量和能耗显着减少; 生产周期短，液体盐法生产周期为20小时，固体盐法生产周期为72小时，缩短了近三分之二的周期； 不产生污染物，液体盐法产生的硫酸等副产物可以回收再利用，而固体盐法会产生甲苯、乙醚等污染物； 安全性较高，固盐法设备多，操作复杂，泄漏点较多。 2、单位投资低：根据公司项目公告，液体六氟磷酸锂单位投资为8286元/吨，固体六氟磷酸锂单位投资为58205元/吨。 与同行业相比，公司液态六氟磷酸锂的初始资本支出最低，因此扩张产能较高。
3、材料成本低：根据公司公告，我们将公司固体盐法和液体盐法制备的六氟磷酸锂的成本分摊。 假设所有原材料价格均按当前市场价格计算，液体六氟磷酸锂成本为5.25万元/吨，固体六氟磷酸锂成本为14.07万元/吨。 由于液体六氟氟众包含大量溶剂DMC和EMC，不参与六氟磷酸锂的合成反应，并可以直接用于随后的电解质制备中，因此我们消除了求解的成本并基于1的比例。 ：3的液体六氟氟烷。 计算固化率：液体六氟化物的可比成本=（液体六氟化物-DMC -EMC的总成本） * 3液体六氟化物的可比成本为136,600 yuan/ton。 与固体六氟化物相比，每吨材料成本可以节省约4,100元，并且材料成本优势很明显。
成本结构优化的第三级：浓硫酸和氟化氢尾矿回收。 根据过程流量，在五氟化磷（PF5）的合成步骤中，原料烟雾（SO3+H2SO4）将在吸收水后产生大量的浓硫酸。 这种浓硫酸含有少量的氟化氢，通过高温分离处理纯化。 获得浓度较高的浓硫酸，获得较少的杂质，然后通过冷凝和恢复获得氟化氢。 回收的浓硫酸和氟化氢可以重新输入循环，从而降低了尾矿处理的成本。
3.1.2覆盖VC/DTD//FEC等，并加强电解质的整合
该公司掌握了核心技术，并逐步改善了增材系统。 该公司目前对添加剂的关注包括碳酸盐（VC），硫酸乙烯（DTD），二氟磷酸锂（），双氟磷酸锂二氟磷酸锂（）和氟乙烯碳酸盐（FEC）。
碳酸盐（VC）：该公司的子公司 目前的生产能力为1,000吨，计划的生产能力为20,000吨。 预计生产能力将在2023年达到21,000吨。硫酸乙烯（DTD）：目前，该公司的子公司 的生产能力为3500吨，新计划的生产能力为6,000吨。 建设工期为24个月。 预计到2022年底，生产能力将达到6,000吨。锂（锂二磷酸锂）：该公司的子公司 目前的生产能力为150吨，新生产能力为5,000吨。 双氟磷酸锂（）：该公司目前的生产能力为800吨，新生产能力为2,000吨，并计划在2024年达到10,000吨的生产能力。生产能力为1,500吨，并计划建立10,000吨的生产能力。
3.2二磷酸盐 - 整合工业链，水平开放循环系统
该公司生产磷酸铁材料的主要目的是生产磷酸锂电池材料，催化剂和陶瓷。 该过程流量可以大致覆盖制备硫酸亚铁溶液，氧化反应，合成反应，老化处理，过滤器压力，洗涤和干燥的步骤。 其中，硫酸亚铁中使用的浓硫酸原材料来自六氟磷酸锂的副产品，硫酸原料是循环水平连接的磷循环系统的两种主要生产线盐管实现大型综合循环系统。
阴极材料的布局继续稳步发展。 从生产能力计划的角度来看，该公司于2016年开始了阴极材料的布局。当前的磷酸铁材料的生产能力为40,000吨/年（是30,000吨/年； 为10,000吨/年）； 磷酸锂材料的当前生产能力为25,000吨/年。 根据2021年最新的生产能力计划，该公司已建立了一个子公司 ，以投资于每年产量为30万吨的磷酸铁项目的建设。 它将分为两个阶段，其中一个是每年100,000吨。 预计将于2022年7月至8月提供。它将用于生产； 第二阶段将为200,000吨/年，预计将在2023年投入生产。
3.3废物电池回收：公平参与 +自我建设以扩大生产能力
3.3.1一维布局：公平参与成熟的回收公司
2017年，该公司在中东锂中占有股份，提前阻止了电池回收场，并致力于从资源端从资源端建造生态工业链的生态工业链，这是全面的恢复和回收的用途。 中国锂是一家高质量的企业，专注于新能量车的回收，拆卸，二次利用和销售以及新能源车的销售以及新能源材料的研究和开发。 它在应用程序方案，业务模型，回收渠道以及独立的研究与开发方面具有明显的优势。 在应用程序方面，中东锂级联的利用被广泛使用。 主要包括（1）电源存储市场，用于分布式发电储能系统，以有效解决分布式发电的随机性问题，或在储能电源站中使用以降低建筑成本； （2）作为备份的变电站或通信基站，电源用于通信基站，电站DC面板等； （3）具有成本敏感并且性能要求相对较低的物流车或低速电动汽车市场（例如卫生和观光）； （4）两轮/三轮共享电力交换市场和小型储能市场。
在业务模型方面，中东锂率先开创了“租赁和销售”电池梯队利用商业模型。 也就是说，通过租赁而不是出售，首先从客户那里收取一部分押金，然后每月收取一些租金。 首先，它可以尽可能延长电池的使用寿命。 其次，它可以平衡高用户购买成本的问题。 第三，级联充分利用。 最后，它还可以确保它可以恢复并实现原材料的重新浸透和回收利用。 在回收渠道方面，中东锂通过与汽车公司和电池公司建立战略合作伙伴关系，建立了电池回收渠道并部署了电池回收渠道。 该公司目前合作的公司包括SAIC-gm-，GAC研究所， ，广州公共交通集团， 和Kanai New 等。该公司持有目标公司股份的18.58％。 2018年8月，它的资本增加了5360万元人民币，其股份增加了23.18％。 Yunli Co.，Ltd。的碳酸锂生产过程源自钨冶炼技术。 它独特的过程在于锂提取原材料来源的多样性。 它具有成熟的锂葡萄岩和含锂的再生材料的成熟锂提取技术。 它目前的生产能力为10,000吨。 碳酸盐生产线。 同时，Yunli Co.，Ltd。还正在进行建筑计划，以进行全面的锂电池回收和退休的电池梯队利用率项目。 该公司对Yunli股票的股权投资有利于双方在全面的回收和利用中的互补资源优势，以及锂电池产业链的综合回收和利用，以及公司在综合回收链接中的工业链有效联系，并且在与公司的合作开发锂电池材料平台的策略保持一致。
3.3.2二维布局：建立子公司以扩大回收能力
2021年8月，子公司柔吉安格·蒂安奇（ ）计划建立一个全资的子公司，以投资于废物锂电池资源回收项目的建设。 项目总投资为5512.89亿元，将用于加强锂电池回收的工业链布局。
公司还通过长期订单锁定价格以使周期平滑。 2021年7月22日，该公司与LG New 签署了一项供应协议，同意从2021年下半年到2023年底，LG New 将从 购买估计的总量55,000吨电解质产品。 2021年5月27日，该公司与CATL签署了一项供应协议，规定从5月底到2022年6月30日，该公司将向CATL提供估计的使用15,000吨。 （报告来源：未来智囊团）
3.4目标领先公司并扩大海外布局
该公司积极与特斯拉，CATL和LG等领先公司合作，以签署长期订单以确保稳定的销售。 特斯拉：2020年11月，它与特斯拉签署了一项长期合作协议。 将向特斯拉在弗里蒙特的指定工厂和美国和德国柏林的奥斯汀提供锂电子电池电解质产品。 购买数量受到限制。 CATL：2021年5月与CATL签署了一项供应协议，以估计使用六氟磷酸锂为15,000吨的电解质产品，到2022年6月。CATL的销售额从2020年的10.53亿美元增加到2021年的5.597亿从2020年的25.56％增加到2021年的50.47％。LG新能源：2021年7月与LG New 签署了一项供应协议。该协议规定，LG New 将从 中购买估计总计55,000吨电解质产品从2021年下半年到2023年底。与LG新能源的销售比例从2019年的2.46％增加到2020年的9.75％。
积极部署海外工厂，向主要客户提供“附近的供应”
德国：2021年，该公司在德国天奇（ ）在德国建立了全资投资子公司。 捷克共和国：2019年10月，公司在捷克捷克天奇的捷克共和国投资并建立了全资子公司，注册资本为500万美元； 2020年8月，它投资了一家捷克工厂，建立了一个锂电池电解质项目，其年产量为100,000吨。 该项目达到生产后，预计将达到10,000元的平均每年营业收入，平均年净利润为1.771亿元； 2021年3月，捷克天奇与 GMBH签署了一项委托电解器处理协议。 该协议规定，捷克天奇将在研讨会翻新后投资GmbH的转型，GmbH将为捷克处理并生产电解质产品。 韩国：2019年10月，该公司在韩国投资并建立了全资子公司，注册资本为5亿韩元。 在海外建立子公司和工厂的布局有利于快速意识到公司在欧洲和韩国大规模生产的电解质产品，从而为关键客户实现“附近的供应”，从而优化运输成本并夺取公司的领先优势进一步发展海外市场。 机器。
4 lifsi：新锂盐接管，第二个宇宙的加速开放
4.1 LIFSI与LIPF6：出色的性能，增加比率将增加
LIFSI的氟离子具有强大的电子吸引力和强锂离子活性。 与LIPF6相比，它具有更强的电导率，热稳定性和电化学稳定性，可以在夏季和冬季改善新型能量车辆的巡航范围。 在极端条件下，充电和释放功率以及提高新能量车辆的安全性，因此预计将来增加的添加比例将增加。
4.2受益于高镍三元趋势和4680，LIFSI添加率将增加
lifsi适应高镍三元。 2021年，高尼克材料的国内产量将达到152,300吨，同比增长222.4％。 去除高尼克钴已成为三元材料的最清晰的技术升级方向。 与普通的三元电池相比，高尼克三元电池的特定容量和周期性能得到了显着改善。 但是，随着镍的大幅增加，材料的热稳定性降低，结构稳定性也变得更糟。 因此，高尼克三元电池对电解质产生负面影响。 有更高的稳定要求。 与其他锂盐相比，LIFSI具有更好的热稳定性和电化学稳定性，可以与高鼻型三元材料一起使用，以形成新一代的高度安全的锂电池，其电池寿命长，温度范围较长。 4680会增加对LIFSI的需求。 2020年，特斯拉推出了第三代4680电池电池（直径为46mm，高80mm）。 该电池使用无电型耳和干电极等技术。 一方面，它增加了电池的能量密度，并减轻了圆柱体积中低能密度的问题。 缺点； 另一方面，随着体积和能量密度的增加，单体容量增加，电池数量需要减少，并且BMS的难度降低。
特斯拉推动了4680的需求高增长。4680个大缸可以有效地提高电池的稳定性和安全性，并弥补高尼克三元电池的缺点。 两者的组合可以改善高尼克三元电池的整体性能。 在各种特斯拉车型的热门销售的驱动下，4680电池市场的前途光明。 我们预测，2022年4680台电池的安装容量将为8GWH，并且2023年的装机容量将达到182.4GWH。
LIFSI穿透空间很广。 LIFSI技术是困难且具有成本效益的，因此目前尚未直接用作可溶性锂盐。 取而代之的是将其与LIPF6混合为可溶性添加剂，以提高电解质的性能。 的招股说明书表明，当使用LIFSI用作添加剂时，该金额约占电解质质量的1％。 随着LIFSI在4680个高尼克三元电池电池中的增长将急剧上升，预计将来，4680个电池的最畅销将提高LIFSI的渗透率。 到2025年，如果LIFSI在电解质中增加了5％的比率，则需求将为126,500吨。 如果增加9％，需求将达到227,700吨。
LIFSI供求基本上是平衡的。 据估计，2022年电解液中电解质的增加增加为1％，到2025年，它可以增加到7％。 2025年是169,000吨。 根据该需求，根据2025年的要求，根据2025年，这是169,000吨。 计算LIFSI的全球总容量。 在22年的时间里，全球供应量为25,000吨，2025年的204,000吨供应基本上是通过供求来平衡的。
4.3工艺路线成本很明显，生产能力计划是世界领先的世界
4.3.1掌握核心过程，材料成本低于同一行业
LIFSI的合成途径很复杂，技术障碍很高。 目前，打破工艺障碍的公司包括天奇材料，新宗邦，防弹电池和。 公司选择的合成路线是一种氟氨酸方法。 该方法由三个链接组成。 LIFSI：1。使用氨基磺酸，氯 - 氯和氯作为原料来反应产生胺（HCLSI）； 北极氟糖胺，该胺分为99.9％的双乳木胺（HFSI）； 3.将二氯甲烷作为溶剂，高毛双氨基氨和碳酸锂反应，以产生双哌二胺荧光荧光硫化硫锂，进一步的过滤，洗涤和干燥99.9％的高二硫酸二吡啶氟磺酰胺硫酰基硫酰胺（）。
该公司的合成路线成本低。 该公司的磺胺胺合成原材料选择氨基磺酸，氯氯和氯化氯。 原材料的成本相对较低。 根据该公司的公告，该公司的材料成本为1040,000元/吨，与公司相媲美的氯磺酸盐和氯氯 - 氯 - 氯氯的成本很高，材料的成本很高，材料的成本很高，并且LIFSI的材料成本为148,700元/吨。 从总成本的角度来看，公司LIFSI的总成本约为143,300元/吨，大大低于192,200元/吨的可比公司的总成本。
4.3.2新锂盐的前瞻性布局，规划能力行业正在领导
根据该公司宣布的消息，该公司的年产量为4,000吨LIFSI，该公司的21年LIFSI生产能力在年底可以达到63万吨。 我们预计，22年的生产能力将达到31,300吨，而长期规划能力超过100,000吨，占全球LIFSI总计划产能生产能力49.0％，市场拥有市场。 将来，随着LIFSI流程的优化，预计生产成本将降低，并且它们在锂己酸锂中的竞争优势将增加。 LIFSI产品的高价值以及渗透率的增加将进一步增加公司的利润空间。 （报告来源：未来智囊团）
5利润预测
利润预测假设和业务拆分
它得益于下游高繁荣和公司能力的迅速发布。 我们预计该公司的收入为26.19、33.18和44.80亿元人民币，同比增长率为136.1％，26.7％和35.3％。 ，年龄为82.5亿元，年龄分别为137.5％，19.4％和31.8％。 根据该公司的公告，我们将公司的主要业务分为三个部分：电解质，磷酸铁和每日化学材料。
电解解决方案：预计该公司在22-24中的电解解决方案的收入将分别为23.80、28.90和39.33亿元。 购物量：我们预计该公司在22年内的电解质发货约为350,000吨。 随着公司生产能力的发布，23 - 24年内的货物可以达到50和800,000吨。 单价：六氟磷酸锂的生产能力尚未完全释放，原材料覆盖的价格较高。 预计单价为68,000元/吨。 在23-24中，调整了上游原材料的价格。 /吨。 毛利率：公司的整合并有效抵抗周期波动，预计毛利率将保持稳定性。 我们预计，22-24的毛利率分别为35％，34％和33％。
磷酸铁：预计该公司从22-24的磷酸铁产品的贡献收入分别为9.2、26和36.80亿元。 购物量：该公司目前拥有40,000吨磷酸铁的容量。 在22年内，“ 300,000吨磷酸铁”的第一阶段被投入生产，并且这些货物可能达到130,000吨。 24年的第二阶段逐渐投入生产，货物约为230,000吨。 单个价格：22年内磷酸铁的价格保持了高水平，约23,000元/吨。 随后的生产能力被发布。 毛利率：我们假设磷酸铁的毛利率稳定为15％。
每日化学材料：公司的每日化学材料业务成熟且稳定。 预计每日化学材料的收入将从22-24稳定地提高，毛利率将保持稳定，稳定为32.0％。
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