沪镍 进一步走高较难
供应增加的预期依然存在，而需求减少则相对确定，镍供需平衡并未改善。 由于伦镍上涨已至拐点，且沪镍上涨缺乏更多利多刺激，节后镍价将惯性上涨，但后续下跌的可能性加大。
本轮镍价低位86080元/吨后开启强势反弹，短短一个月涨幅达14%。 这次反弹似乎非常剧烈。 从基本面来看，近期镍价的反弹主要归因于供应释放不及预期以及淡水河谷减产引发的多头资金炒作。 春节假期伦镍继续上涨，最高涨幅达7.2%。 随着市场风险偏好减弱，伦镍自高位回落，宣告反弹结束。 虽然节后可能会有补货需求，但镍价反弹已达到较高水平，需求难以进一步支撑镍价走高。 考虑到淡水河谷事件被过度炒作，沪镍的反弹可能即将结束。
新项目产量不及预期
据SMM调研，印尼金川镍生铁厂自有电厂已于近日投入运营。 由于生产端建设进度缓慢，首座矿热炉原计划一季度投产，但推迟至二季度。 公司2019年将投产潜水炉共4座，总设计产能为20万吨/年。 此外，1月24日，青山印尼园发生罢工，据悉，主要是当地员工薪资差异引发。 该厂第二条新增镍生铁产能预计2月份投产，或因罢工可能出现短暂延迟。 中资印尼镍生铁产能主要集中在青山集团、德隆镍业、新兴铸管和金川集团。 目前，两大集团镍生铁项目均已延期，这反映出印尼新建镍生铁项目并未按预期投产。 此外，去年12月印尼青山不锈钢恢复生产后，所有配套镍生铁仍留在印尼。 受此影响，1-2月印尼镍生铁进口量并未增加，市场出现负面影响逐渐淡化的迹象。
长假期间趋势达到拐点
最近巴西淡水河谷尾矿坝溃决导致铁矿石产量减少。 尽管没有明确消息表明矿难会影响淡水河谷的镍产量，但作为全球前三大镍生产商，很可能会影响整个公司。 操作并间接造成镍生产出现问题。 其次，镍的主要下游不锈钢是黑色相关品种，促使多头资金开始关注该品种。 与近期镍基本面中性走势相符，镍价小幅调整后重新走强。 但从基本面看，国内外库存持续下降，镍板结构性短缺日益明显。 由于目前中下游库存较低，考虑到黑色系列涨价势必带动不锈钢上涨，节后中下游或将带动新一轮补货需求。 另外，不锈钢利润已逐步恢复，节后钢厂生产动力将增强。 春节期间检修、减产的钢厂或将恢复生产，镍市场需求或将明显改善。 然而春节假期期间伦镍却迎来了拐点。 推测需求对镍价高位的边际支撑有限。 如果终端消费持续疲软，将无法消耗补货带来的库存积累，进一步拖累沪镍反弹高度。
缺乏利好因素推动
LME库存的持续消耗给市场带来偏紧的预期。 通过拆分LME库存，2018年以来镍豆库存下降了45%以上，而镍板库存下降了43%左右，这意味着镍将面临交割库存极低的问题。 虽然此前LME现货升贴水（0-3）出现异常，但近期又回归深贴水，表明升贴水结构并未出现实质性逆转。 那么沪镍反弹已经见顶了吗？ 从高镍生铁与镍板的换算关系来看，近期镍价的持续上涨，使其几乎触及高镍生铁的上限。 不过，镍价仍有可能过度上涨。 一是废钢供应量减少推升高镍生铁价格，导致上限逐步上涨。 此外，节前镍市场库存较低，节后下游正常复工将带动补货需求，对价格形成正反馈。 当然，镍价的上涨不会持续，来自印尼的负供应只是推迟但并未搁置。
综上所述，在基本面中性偏利多的情况下，印尼镍生铁生产推迟以及淡水河谷突然减产，多头资金助推镍价强势反弹。 但供应增加的预期依然存在，而需求减少则相对确定，镍供需平衡并未改善。 由于伦镍上涨已达拐点，且沪镍上涨缺乏更多利多刺激，节后镍价或将惯性上涨，但随后下跌的可能性加大。 建议投资者关注短期机会。
（作者单位：信达期货）
本文来自期货日报