“妖镍”之后，锌也不稳？LME锌库存大降，现货溢价达到三十年罕见高位

锌供需矛盾是如何产生的？

锌是常见的有色金属之一，产量和消费量仅次于铜和铝。由于锌具有优良的耐大气腐蚀性能，因此主要用于镀锌工业，并用于防腐涂料。广泛应用于汽车、建筑、船舶等领域。此外，还用于制造黄铜、锌合金、干电池等领域。

今年4月，锌价创15年来新高。据Wind数据显示，4月19日LME锌现货价格约为4530美元/吨，仅次于2006年11月下旬至12月初的价格。近期，虽然锌价较4月高点大幅回落，但仍处于与过去30年的物价水平相比处于较高水平。

锌价为何走高？价格是供给和需求的反映。虽然从需求端来看，锌下游市场受到疫情等因素的打击，但供给端下滑较为明显，导致锌供应偏紧。

据SMM数据显示，我国下游锌消费地区主要集中在华东和华北地区，占比高达70%。今年，以上海为中心的华东市场和以天津为中心的华北市场均受到疫情影响，点对点地对全国下游锌市场造成较大影响。

不过，与需求端的影响相比，锌的供给端受到的打击更为强烈。据了解，锌冶炼行业是“能源消耗大户”。在国际能源价格飙升的背景下，上游厂商纷纷选择减产。

国信证券研报显示，欧洲铅锌生产商旗下3家锌冶炼厂受电价大幅上涨影响，将于2021年10月13日起减产50%。据统计，3家冶炼厂将减产50%。总生产能力70万吨。市场担心锌冶炼利润微薄，难以承受高电价。预计减产规模将进一步扩大，锌价将大幅上涨。

去年，矿业巨头嘉能可也宣布锌厂减产。嘉能可今年一季度自有锌产量为24.15万吨，较2021年同期减少约15%，主要受疫情和部分锌矿停采影响。

因此，紫金天丰期货研究院在近期的研究报告中表示，需求预测下调后的锌供应缺口依然较大。

锌的供应短缺也体现在期货市场上。近期LME锌库存总量持续下降。 Wind数据显示，6月24日LME锌库存仅为7.99万吨，较去年同期下降近70%。

广发证券4月10日的研报显示，本周LME锌库存大幅减少，取消仓单增加的原因是国外大宗商品巨头托克集团正在撤回大规模采购。伦敦金属交易所。仓库减少了锌库存，以弥补该公司因欧洲减产而造成的供应缺口。

锌会经历“恶魔镍”般的轧空吗？

起初，“恶魔镍”被做空，库存下降，现货溢价明显。既然锌出现了这样的情况，是否意味着锌会重蹈覆辙呢？

杨景浩认为，金属锌和金属镍期货市场存在本质差异，今年3月初的伦镍轧空是偶然因素和特殊宏观背景共同作用的结果。金属锌出现在三个月前。在这个水平上轧空的可能性很小。

期货市场上的锌和镍有什么区别？

杨景浩表示：“金属镍能够在LME出现轧空的一个重要原因是，镍下游的主要工业需求是以高冰镍为代表的镍铁合金，而全球主要交易所交割的镍元素是电解镍。”镍。虽然两者价格具有协同效应，但严格来说，电解镍对于镍工业企业来说并不是一个完美的避险产品。这直接导致以青山为代表的中国工业企业无法利用该公司的库存进行交货。相比之下，锌金属则无法交割。工业需求和可交付成果之间的契合度比金属镍要好得多。”

同时，杨景浩认为，3月初的全球金融市场面临俄罗斯和乌克兰地缘政治冲突的零星因素。具体来说，为什么这个“偶然因素”使得今天其他金属很难出现“恶魔镍”的轧空呢？

杨景浩表示，由于冲突双方都是全球主要能源和农产品出口国，这直接引发了全球对以原油、天然气为代表的能源和以小麦、玉米为代表的粮油供应的担忧。和葵花籽油。食品供应担忧将影响生物燃料供应，进一步推高能源价格预期。因此，以电解法为代表的基本金属价格也随之上涨。

另一方面，由于欧美对俄罗斯及其经济实体的全面制裁，俄罗斯镍交割受到严重影响，客观上减少了欧美金属交易所的交易所库存，为俄罗斯镍交割创造了有利条件。短挤压。虽然俄罗斯和乌克兰冲突仍在继续，但偶然因素造成的暂时预期影响已被市场充分消化，因此预期影响已不复存在。这是当前锌金属市场与3月初镍金属市场的第二个差异。 ”杨景浩说道。

此外，杨景浩还认为，虽然LME锌库存不足10万吨，但我国锌仍有前期交易所库存和社会库存。随着全球航运运价的下跌以及运力紧张状况的缓解，也有人对LME交易所低位卖空股票的市场基础产生怀疑。综上所述，杨景浩认为，“锌金属重演伦敦镍轧空的可能性很小”。

德邦证券6月20日研报显示，6月10日国内精炼锌社会库存去库存8200吨，至22.36万吨。

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