【月度报告-镍】供需双双回升，镍价上下震荡
趋势评级：镍：冲击
报告日期：2017年5月30日
1、红土镍矿供应趋于宽松，矿价下跌趋势暂时难以扭转。
全球镍矿供应整体仍在加速复苏，但结构已发生明显变化。 一方面，由于镍价仍处于低位运行，海外高成本硫化镍矿供应受到抑制，前期停工的项目短期内基本无复产希望。 。 从海外主要镍矿生产商披露的消息来看，低成本项目今年将无法恢复生产。 一季度检修也有所增加，如英美资源集团的Barro Alto项目、淡水河谷的项目、嘉能可的项目等。总体来看，镍价低位对硫化镍矿供应造成收缩压力。 这种情况从6月份开始可能还会持续下去。 另一方面，红土镍矿供应正在加速恢复，主要得益于印尼镍矿部分回归市场以及菲律宾矿业政策变化后镍矿供应加速恢复。
在印尼，振石集团FBLN公司首船红土镍矿已于5月初抵达连云港。 安塔姆首艘船可能于近期抵达中国，第二艘船即将完成装船。 预计印尼国内发货将于6月份完成。 矿山抵达人数将大幅增加。 在菲律宾，“护雷派”取得全面胜利。 罗伊·西马图（Roy）接替洛佩兹出任环境保护部长。 近日，西马图向媒体声称，完成审核后，将允许部分关闭的矿山恢复运营。 考虑到西马图务实的政治生涯、军事背景以及菲律宾“护矿派”目前的势力，我们认为菲律宾镍矿供应的恢复将明显加速。 但红土镍矿价格回调后，新的局面已初具规模。 新西兰和危地马拉镍矿供应增速可能大幅放缓。 目前Ni1.5红土镍矿价格已调整回32美元/湿吨左右。 对于相对偏远地区的镍矿企业来说，出货意愿将会明显降低。
与我们此前预期基本一致，5月中旬以来国内红土镍矿港口库存止跌回升。 供应恢复和需求中断是库存恢复的主要原因。 6月份，我们认为库存回升的大趋势暂时不会改变。 这可能会对交易者的心态产生一定的影响。 前期无法卖出货的贸易商，未来出货的概率将会增大。 因此，即使从基本面来看，红土镍矿价格也回落至32美元/湿吨（参考Ni1.5）左右，已经开始压制部分高成本红土镍矿的供应。 但由于贸易商出货和需求阶段性收缩，6月份红土镍矿价格仍有进一步下跌空间，阶段性底部可能在28-30美元/湿吨（参考Ni1.5） ）。 综上所述，6月份红土镍矿价格下跌趋势预计不会改变。 值得注意的是，矿石价格的调整将抑制高成本供应。 与此同时，低镍价也开始加速海外硫化镍矿的销售。 清仓后，硫化镍矿可能逐渐进入供应收缩期。 虽然4月份国内硫化镍矿进口量约为6.86万吨，环比增长约5倍，但目前疑似前期国外矿采购集中到货，暂时还不够存在。 该描述是由于对电源进行重大维修所致。 此外，“伊斯兰国”组织近期还在菲律宾南部煽动叛乱。 目前局势仍在控制之中，并未对镍矿开采和航运产生重大影响。 但事态是否会扩大、恶化，我们需要警惕。 如果情况恶化，将会引发市场担忧。 ，矿石价格可能会出现阶段性支撑。
2、国内镍铁供应由紧转宽松，印尼新项目建设加快。
由于硫化镍矿供应萎缩以及生产结构调整，国产镍板与进口镍板竞争激烈，预计同期国内精炼镍产量将维持在较低水平。 但相应的，国内硫化镍产量仍在增长，这主要是受国内三元材料产能扩张的影响。 进口方面，1-4月国内精炼镍进口量同比下降约59.47%。 精炼镍进口大幅萎缩，主要原因是需求低迷和国内库存积累。 预计短期进口疲软趋势难以改变。 硫酸镍进口相对活跃，国内中下游需求旺盛或将推动硫酸镍进口继续反弹。
目前市场正在密切关注国内镍铁供应变化。 4月份以来，由于国内镍铁价格不断回调，而矿价回调相对缓慢，部分镍铁厂成本倒挂严重，尤其是前期囤积一些高价镍矿。 的工厂。 4-5月，国内镍铁工厂大幅减产、停产。 据不完全统计，参考国内核心镍铁生产企业，4、5月（较正常月份）高镍铁减产造成的生产压力下降约4万吨，实际产量6.6万吨，低镍铁和镍铁的影响环保督查叠加，减产停产影响更加明显。
一方面，近期镍矿价格跌幅扩大，镍铁价格止跌企稳，镍铁与镍矿比价或企稳回升，这意味着国内镍铁厂理论利润将有所提升。提升; 另一方面，对于一些镍铁、工厂来说，虽然处于亏损状态，但为了资金周转，避免倒闭，可能会选择忍受亏损维持运营。 我们认为，6月初减产、停产的项目陆续复产的可能性较大，尤其是高镍铁项目。 未来国内镍铁产量将温和回升。 5月镍铁产量或将处于阶段性低位，6月产量预计将恢复至3.2万吨金属以上。 进口镍铁方面，在青山印尼不锈钢项目投产前，国内镍铁进口增长的大趋势难以改变。 4月份镍铁进口量环比下降，部分与船期及国内需求受到抑制有关。 5-六月镍铁进口量或将反弹。 综上所述，国内原生镍供应在经历4、5月份的收缩后，6月份将逐步进入恢复期。 复苏程度主要取决于镍价和矿石价格的走势。 中期来看，印尼镍铁项目的加速建设将增加市场对中期供应增长的担忧。
3、钢厂利润或将恢复，镍需求有望温和复苏。
中长期来看，国内不锈钢产能释放压力或将逐步加大，产业链正在向下游拓展。 最直接的影响可能是镍材需求放缓，而冷（热）不锈钢棒供应增速增加。 4-5月，国内不锈钢产量较阶段性高位回落，主要是成本倒挂迫使部分钢厂检修，以及订单下降导致的被动减产。 近期，不锈钢厂想尽办法打压原材料价格。 镍铁、铬铁、废钢等价格继续回落。 不锈钢与主要原材料的比价已经开始见底回升，这意味着不锈钢厂的利润开始进入恢复阶段。 如果这一趋势能够持续下去，6月份停工的项目可能会陆续恢复生产，从而带动国内不锈钢产量的反弹。 这个逻辑的核心是，6月份不锈钢价格可以平稳上涨，至少不会出现大幅回调。 现阶段，6月份国内不锈钢价格阶段性企稳的可能性较大。
库存方面，以冷轧为例，无锡、佛山200系库存由4万吨以上减少至3万吨左右，300系库存由18万吨以上减少至16万吨左右。 虽然同期库存仍处于高位，但前期高库存压力有所缓解。 现在的主要问题在于交易者。 一是月底回笼资金压力，二是对后市的看空预期。 我们认为5月底市场的主基调依然是出货。 期间不锈钢价格仍将承压，但进入6月份后，贸易商资金压力有所缓解，库存持续减少，不锈钢厂家共同支撑价格。 国内不锈钢价格企稳反弹的概率较大。 但综合考虑供需和外部环境，反弹幅度可能有限，主要受不锈钢终端需求走势影响。 疲软的风险依然存在。
综上所述，6月份国内不锈钢价格或将止跌企稳，钢价对原材料的比价或将上升。 待国内不锈钢厂利润恢复并完成计划检修后，国内不锈钢生产或将进入复苏恢复期。 但受制于不锈钢厂的衰退。 利润仍然较低，产量大幅恢复的可能性不大。 总体来看，国内镍需求在经历了5月份的萎缩后，6月份可能会温和反弹。 值得注意的是，江苏德隆的不锈钢生产线或将在6月份恢复生产。 如果该项目顺利恢复生产，将对镍需求产生一定利好，但可能会对300系不锈钢价格造成一定压力。
4、投资建议
国内红土镍矿价格将继续承压下跌，矿石价格的下移将本质上降低整个产业链中下游产品的价格重心。 国内原生镍供应正逐渐从紧缩转向宽松，市场对供应的担忧只会增加。 好消息是6月份不锈钢价格或将企稳，钢厂复产将带动需求阶段性复苏。 综上所述，6月镍价或将出现宽幅波动，沪镍主要波动区间为（74000、79000）元/吨。
六、风险提示
菲律宾政局动荡加剧； 产业链终端需求显着改善。
曹阳 助理分析师（（有色金属））
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