镍钴铜废料 腾远钴业(301219)：技术领先 一体化布局未来可期
公司主要从事钴、铜产品的研发、生产和销售，是国内领先的钴盐生产商之一。 经过数十年的技术锤炼和沉淀，公司在钴产品湿法冶金方面具有较强的技术优势、工艺优势和成本优势，已成为钴盐细分行业的领跑者。 2022年，腾源钴产能将达到2万吨，刚果腾源电积铜产能将达到4万吨，钴中间产品产能将达到1万吨，电积铜远期产能将达到6万吨。
领先的技术优势使公司的毛利率和成本控制处于行业前列。 公司凭借生产技术优势、工艺装备开发优势、资源获取优势、管理和人才优势，使得公司钴产品毛利率和成本控制处于行业前列。 2021年，公司钴产品毛利率为43.22%，略低于胜屯矿业的44.08%，远高于同行业可比公司； 公司2021年钴产品加工成本为22182元/吨，显着低于同行业可比公司。 公司预计到2022年底将拥有钴/铜产能2万吨/4万吨，其中铜远期规划产能将达到6万吨/年，铜远期规划产能将达到6万吨/年。钴产量将达到4.6万吨/年。 铜、钴产能大幅扩张以及价格触底回升，预计将带动公司业绩稳定增长。
积极配置自然资源+二次资源，实现双轮驱动。 目前，刚果腾源已在刚果民主共和国获得2个探矿权和1个采矿权，并与其他优质矿权持有者开展联合开发和勘探合作。 此外，公司积极拓展二次资源拓展渠道，提高自身资源保障能力。 2022年12月，公司列入符合《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业标准》（第四批）企业名单。 预计2026年我国废旧锂离子电池理论回收量将达到231.2万吨，市场规模将达到943.2亿元。
能源转型正在推动全球对钴和铜金属的长期需求。 2022年6月以来，铜、钴价格大幅下跌，目前价格已企稳。 我们预计未来铜、钴价格将保持稳定。 供给方面，钴资源分布不均，国家对钴资源依赖度较高。 原材料成本为钴价提供底部支撑； 需求方面，传统消费电子需求疲软，预计未来需求将保持稳定。 新兴的消费电子产品为钴提供了新的增长空间。 新能源汽车是钴消费最重要的增长点。 虽然高镍含量会降低正极材料中的钴含量，但电动汽车产量的快速增长以及自行车充电容量的大幅增加，仍然使得动力电池领域对钴的需求不断增长。 最大的推动力。 铜是能源转化的关键金属。 矿山开发滞后，制约了铜资源供应。 新能源的加速发展，为铜等关键金属开辟了广阔的需求空间。 我们预计全球铜价长期上涨趋势将保持不变。
积极打造镍钴能源-冶炼加工-锂电池材料-废物回收的闭环生态链，实现优势互补。 公司利用钴产品的技术、工艺和成本优势，不断向下游延伸，积极打造产业链闭环。 2022年8月，公司提出五年战略规划，积极布局全球钴、镍、锂、铜、锰等能源金属，力争成为新能源电池材料领域最具竞争力的公司。 2022年11月，公司扩大投资项目产能，新增相关配套项目。 扩能完成后，公司整体镍钴锰锂生产规模将达到钴产品4.6万吨、镍产品6万吨、锰产品2.5万吨、碳酸锂2万吨、三元12万吨。前体。
盈利预测及投资评级：考虑到腾源年产2万吨钴、1万吨镍产能预计将于2022年12月建成投产； 1.5万吨电池废旧综合回收车间拆解线、破碎线已进入试生产阶段。 公司预计，刚果腾源到2022年底将具备年产铜产能4万吨、钴中间体产能1万吨。刚果三期建成后，将拥有年产铜产能6万吨。 。 三元前驱体项目目前正处于前期准备和设计阶段，公司预计于2022年第四季度开工建设。根据公司项目建设进度和生产进度，并结合市场情况，我们预计公司净利润2022-2024年股东应占利润分别为2.90、1.283、19.63亿元，EPS分别为1.28/5.66/8.66元/股。 目前股价对应的PE分别为56倍、13倍、8倍。 考虑到钴价较低以及公司产能释放，我们首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险因素：铜、钴价格波动导致业绩波动的风险； 公司产能释放不及预期； 电池技术路线变化导致钴需求风险； 海外经营风险； 下游消费不及预期。