镍金属行业研究：印尼镍战略，助推新能源、不锈钢产业崛起
报告摘要
再看电池镍的印尼红土镍矿，中国企业正在率先布局。 据USGS数据显示，印尼镍资源储量约为2100万吨，位居全球第一，占全球储量的24%。 据我们统计，近五年镍行业新开工冶炼产能中，红土镍矿占90%以上，其中约70%新开工项目位于印尼。 印尼红土镍矿冶炼项目将是满足未来电池用镍快速增长的关键。 以格林美、格林美等为代表的中国企业已率先在印尼布局电池湿法和火法镍项目，有望享受政策、资源、税收等红利。
印尼镍战略：以资源优势推动新能源、不锈钢产业崛起； 创造良好的投资机会。 为了完成其产业结构转型计划，即从原材料出口大国向现代化制造大国转型，印尼政府发挥资源优势，出台了多项政策：一是全面禁制。 2020年起将实施镍原矿出口，使得国内镍矿价格较低，促进冶炼行业发展； 其次，明确冶炼企业外资股比没有限制； 三是税收优惠力度加大，华友钴业和胜屯矿业在建的印尼镍冶炼项目均享受印尼财政部的税收优惠； 四是联手多家国有巨头成立电池控股公司洽谈合作。 潜在标的包括特斯拉、LG等。我们认为华友钴业等公司在印尼的投资将显着受益于印尼政府的多项优惠政策，项目有望取得成功并提高盈利能力。
中资企业抓住机遇，组建投资集团； 携手青山、华友钴业等电池镍项目有望取得成功。 借力印尼镍战略，以青山为代表的中资企业在印尼镍产业广泛布局，包括德隆镍业、金川集团、新兴铸管、力勤等，先后投资建设镍矿项目。印度尼西亚的不锈钢钢铁项目。 产业集群逐步形成； 与此同时，电池镍项目不断涌现。 青山在印尼（IMIP）和韦达湾（IWIP）建设了两大工业园。 该地区基础设施良好，有利于镍湿法项目和电池火法项目的发展，降低投资成本。 同时，随着镍价上涨，我们判断华友钴业等公司在印尼投资建设的项目有望受益，利润增加。
1、全球镍资源概况：红土镍矿成关键
（1）镍资源分布极不均匀，印尼储量居世界第一。
世界镍资源分布极不均匀。 大多数镍矿集中在印度尼西亚、澳大利亚、新喀里多尼亚、菲律宾、加拿大、俄罗斯、古巴、巴西等国家和地区。 据美国地质调查局统计，储量排名前八位的国家占全球探明镍资源量的85%以上。 其中，印尼镍资源储量约为2100万吨，居世界第一，占世界储量的24%； 澳大利亚位居第二。 占比23%。 世界镍产量也主要集中在这些国家。 澳大利亚、加拿大、俄罗斯是传统的镍生产国，年产量相对稳定，而印尼镍产量近年来增长较快。
（2）红土镍矿成关键，占新开工产能90%以上
镍矿主要分为硫化镍矿和红土镍矿。 硫化镍矿主要分布在中高纬度地区，如俄罗斯、加拿大、南非、坦桑尼亚等国家； 红土镍矿主要分布在印度尼西亚、菲律宾等低纬度地区。 、古巴、新喀里多尼亚等国家和地区。 红土镍矿成分复杂，冶炼难度大； 而硫化镍矿石成分相对简单，冶炼难度较小。 因此，早年镍矿开发以硫化镍矿为主。
近年来，俄罗斯、加拿大等传统硫化镍矿产国都面临着高品位镍矿资源贫化的问题。 同时，随着湿法工艺技术的逐渐成熟，冶炼成本不断降低，红土镍矿产量比重日益增加。 2019年超过2018年的60%，近五年新开工镍矿项目绝大多数为红土镍矿。 从储量来看，红土镍矿占世界镍资源的60%，具有相当大的开发潜力。
2、印尼镍的阴谋：资源优势推动电动汽车不锈钢产业升级
（一）印尼国家战略：实现产业结构转型，迈向中高收入国家
根据世界银行数据，2019年印尼人口超过2.7亿，人均国民总收入约4000美元。 这是一个拥有大量中低收入人口的国家。 印尼总统佐科在2019年就职演说中表示，到2045年，印尼将努力克服中低收入陷阱，成为发达国家，人均国民总收入达到320万印尼盾（约合2.3万美元）。
印尼政府最新颁布的国家中长期发展规划（2020-2024年）中，本五年规划的国民总收入平均增长目标为5.7%。 实现这一经济目标的关键是实现“产业结构转型”，即从原材料出口大国转变为现代制造大国。 同时，规划要求加快推进金属冶炼等六大支柱产业促进工业化。 支持工业园区建设，发展自然资源开发中下游产业，提高工业产品附加值。
（2）印尼镍资源：资源丰富、集中度高、配套设施齐全
印度尼西亚位于东南亚热带地区，横跨赤道，由数万个岛屿组成。 它是世界上最大的群岛国家。 印尼天然矿产资源丰富，包括大量石油、天然气、镍、铜、铝等矿产资源。 据美国地质调查局统计，印尼已探明的镍金属储量为2100万吨。
采矿业是印尼的支柱产业之一，约占印尼2019年GDP的7%。印尼的资源禀赋为镍矿开发提供了诸多便利：90%以上的红土镍矿储量集中在苏拉威西中部（大K岛） ）和马鲁古群岛（小K岛）及其附近岛屿，大量煤炭矿区和油气资源位于与大K岛隔海相望的加里曼丹和苏门答腊岛，可用于供应低成本能源; 爪哇岛南部有印尼最大的硫磺矿区——伊真火山，可以提供水力冶炼所需的原料。
（三）印尼产业政策：禁矿减税，吸引外资，助力新能源、不锈钢产业崛起
为实现产业转型，促进中下游产业建设，增加中高收入就业岗位，印尼政府决定禁止原矿出口。 出口禁令自2009年新矿业法出台以来就一直在酝酿，并于2014年1月正式生效。2017年政策有所放松，但随后政府在2020年再次全面禁止镍矿石出口。
受禁矿政策影响，印尼镍矿出口量从2014年后的6000万吨以上骤降至几乎为零，2017年后因政策宽松有所回升，但多数冶炼厂已在建或竣工。 2019年大量原矿被国内消化，出口量仅为2013年的一半。2014年禁矿政策实施前，印尼镍铁出口量从未超过10万吨，2019年已突破150万吨。据印尼能源矿产部预计，2023年印尼国内火法冶炼将消耗镍矿石9550万吨，湿法冶炼将消耗2400万吨。
公司公告显示，华友钴业和胜屯矿业在印尼建设的镍冶炼项目享受印尼财政部税收优惠政策，包括10年及以上100%减免企业所得税。 据联合国贸易和发展会议估计，由于原矿出口禁令，印尼政府2014年至2017年财政收入减少约6.9亿美元。 不过，这一政策将推动到2020年建设至少9座镍冶炼厂，创造17,500个新的冶炼行业就业岗位，增加印尼镍矿资源的整体附加值。
在控制上游原矿出口、大力推动中游冶炼业之后，印尼政府将重点发展电动车和不锈钢两大镍下游产业，决心依托镍资源优势实现产业升级。 印尼国企和国际行业龙头纷纷响应政府号召布局下游产业：宁德时代、LG能源计划投资印尼； 现代汽车集团在印尼投资的电动汽车工厂一期项目将于2021年竣工投产； 不锈钢方面，随着以青山钢铁为代表的中资企业的投资，印尼不锈钢粗钢年产能已达300万吨，位居全球第二。
3、印尼镍业：本土企业有资源但缺冶炼，西方巨头稳步发展，中国投资集团崛起
印尼镍冶炼厂高度集中在大K岛和小K岛附近，青山工业园（IMIP）、韦达湾（IWIP）和奥比岛是三大主要集群。 印尼镍冶炼行业参与者主要分为以集团为代表的本土企业，以淡水河谷、中国为代表的国际矿业企业，以及以青山钢铁、德隆镍业、华友钴业等为代表的中国企业。 资本企业。
（一）本土企业：安塔姆坚守国家招商使命，抢占资源蓬勃发展。
1、Antam：印尼国有镍业巨头，依托丰富资源，受命吸引外资
PN Aneka 是印度尼西亚最大的国有镍公司。 安塔姆成立于 1968 年，曾隶属于多家印尼国有矿业公司。 其主营业务为镍矿、金矿、铝矿的开发和冶炼。 据公司年报显示，Antam目前拥有镍矿石储量3.5亿湿吨。 该公司第一座镍精炼厂位于苏拉威西岛，于1976年开始采用REKF火法生产镍铁。经过两次扩建，镍铁厂到2020年将拥有镍产能2.7万吨。Antam目前新建的东哈马黑拉岛镍铁项目已于2020年建成，项目设计年产镍1.3万吨。 达产后，安塔姆2021年镍铁总产能将达到4.05万吨镍。
2018年，印尼开展矿业国企改革，将包括Antam在内的多家矿业、煤炭国企纳入国有控股平台MIND ID旗下，并持有淡水河谷20%的股份。 据路透社报道，MIND ID将与Antam、印尼国家电网公司和印尼国家石油天然气公司共同成立一家印尼电池控股公司。 印尼政府此举旨在整合锂电池产业上中下游，显示出政府对镍的依赖。 资源优势，规划并决心走产业升级之路。
据亚洲2020年报道：旨在与宁德时代抢夺电动汽车产业链，安腾将分别与LG和中国领先的电池公司成立合资公司。
2.：印尼私营矿业领头羊，抢占资源蓬勃发展
该集团是印尼华人林连兴旗下的一家大型矿业公司。 也是与印尼中资企业合作最多的当地企业之一。 其矿业公司拥有丰富的矿产资源。 子公司PT Megah Surya（简称MSP公司）负责运营北马鲁古省奥比岛上的业务，目标是建设一座年产100万吨的镍冶炼加工厂。 2015年，MSP公司与新兴铸管合资，在北马鲁古省奥比岛（靠近小K岛）建设镍铁厂。 镍铁项目首期投资1.05亿美元，一期项目年产能20万吨； 二期项目于2018年启动，投资3.52亿美元。 湿法冶炼方面，与力勤矿业共同建设奥比岛高压酸浸项目，总投资10.5亿美元。 该项目于2018年开工建设，目前已完成主要设备安装，燃煤发电机组已成功并网发电。 预计2021年初投产，具备年产9.6万吨氢氧化镍钴中间产品（MHP）的能力； 硫酸镍项目于2020年3月开工建设，预计2021年一季度投产，产能为16万吨硫酸镍、2万吨硫酸钴。 二期项目预计于2022年第二季度投产，将形成年产24万吨硫酸镍、3万吨硫酸钴的产能。 这意味着镍的设计产能约为每年 48,000 吨。
（2）西方巨头：淡水河谷部分资源减少，正积极推进冶炼项目
1、淡水河谷：深耕印尼50多年，资源丰富，但部分资源需转让给印尼国企。
淡水河谷是第一家进入印尼开发镍矿的国际矿业公司，其在印尼的运营实体是PT. 目前，淡水河谷主要矿区和炼油厂集中在苏拉威西岛（大K岛），镍矿储量为1.07亿湿吨，年冶炼金属镍能力为8万吨。 2019年，公司镍矿产量1200万吨湿吨，高冰镍产量金属镍7.1万吨。 根据长期供应协议，淡水河谷高金属镍产量的80%将出售给淡水河谷加拿大公司，其余20%将出售给住友金属矿业（Metal Co，SMM）。
早在20世纪60年代，PT Vale的前身PT Inco就与印尼政府签署了长期采矿合同（CoW）。 合同规定了PT Inco享有采矿权的区域。 PT Inco于1973年在苏拉威西岛建造了印度尼西亚第一座火法精炼厂。其主要产品是高金属镍。 1996年，淡水河谷与印尼政府的长期采矿合同续签至2025年。根据印尼政府的最新要求，淡水河谷需要将其在印尼的经营实体PT Vale 20%的股份转让给印尼国有企业。矿业控股公司 MIND ID 与印度尼西亚政府的长期采矿合同 (CoW) 将于 2025 年到期。
淡水河谷目前正在建设一条产能为1万吨的镍铁生产线。 建成后，高金属镍年产能将达到9万吨； 该公司还计划建设一座火法镍铁工厂（位于 ）和一座生产电池用镍的湿法冶金精炼厂。 （位于）。
2.：丰富的镍资源开发经验，正在筹建电池用镍湿法项目
总部位于法国巴黎，主营业务为镍、锰矿石的开采、冶炼及高温合金制造。 自1880年以来一直在新喀里多尼亚（法国领土）开发镍矿，是一家领先的国际镍公司。
2019年镍矿产量470万吨湿吨，镍铁产量4.7万吨。 镍业早在2006年就已经布局印尼镍资源，Weda Bay是全球已探明的最大镍矿之一。 其拥有印尼Weda Bay项目43%的股权，其余57%由青山集团拥有。 该项目镍矿储量为6亿湿吨，折合镍约900万吨。 Weda Bay项目采用火法冶金生产镍铁。 将于2020年建成投产，年产量指导值为3.5万吨镍，其中权益产能为1.5万吨镍。
2020年底，与德国化工巨头巴斯夫签署协议，计划在韦达湾投资建设镍湿法精炼厂，生产镍钴中间产品，规划年产能4.2万吨镍、5000吨镍湿法精炼厂。吨钴。 该协议还包括一家电池正极材料工厂，两家工厂均计划于 2025 年左右投产。
（3）中方投资：工业园已确立青山地位，火法项目百花齐放，湿法项目方兴未艾。
1、青山：大力发展产业园区，布局火电镍铁项目，对电池镍项目给予支持
青山钢铁始建于20世纪80年代，总部位于浙江温州。 其核心业务是不锈钢生产。 据青山控股官网显示，青山目前在全球拥有超过1000万吨不锈钢粗钢产能和30万吨镍当量镍铁产能。 2020年，青山集团在印尼的不锈钢产能为300万吨，约占印尼全国产能的15%； 其镍铁产能约为30万吨镍，约占印尼全国产能的56%。 据INSG统计，自2018年以来，青山镍矿产量已超过老牌镍矿公司和淡水河谷，位居全球第一。
青山于2009年进入印尼，先后在印尼（IMIP）和韦达湾（IWIP）建设两个工业园。 中资在印尼的镍冶炼项目大多集中在青山两个工业园区——工业园和韦达湾工业园。 园区生产生活设施齐全，电力、码头等基础设施良好，与国内沿海主要港口的物流物流联系紧密。 清关很顺利。
该产业园由上海鼎信投资（集团）公司（青山企业，持股66.25%）与印尼八星集团公司（持股33.75%）共同投资建设。 园区自有电厂总装机容量近180万吨，其中镍铁产能180万吨、铬铁产能30万吨、炼钢产能300万吨、热轧生产能力300万吨。 是全球产业链最长、中国以外规模最大的产业链。 最大的不锈钢城。 同时，华粤、清美邦等电池镍项目也在园区内，受益于园区良好的基础设施。
韦达湾工业园（IMIP）位于K小岛，是青山在印尼开发的第二个工业园。 园区拥有镍矿资源量约930万吨。 2017年，青山与法国签署最终合作协议，共同开发岛上韦达湾。 海湾镍矿。 华科、油山等项目有望受益于韦达湾园区明显的产业集聚。
2、其他火法项目：德隆镍业逐渐做大，百家争鸣，重点关注镍、铁、不锈钢。
据中新网报道，中国江苏德隆镍业首个海外镍铁及不锈钢产业园位于大K岛肯达利。 一期项目于2015年开工建设，2017年投产，一期设计年产镍铁60万吨（含镍金属约7万吨）。 二期项目由德隆钢铁与厦门象屿共同投资，投资额20亿美元。 建设的年产300万吨不锈钢一体化冶炼项目已于2020年上半年投产。
据公司在互动平台投资者问答中披露，其印尼子公司已勘探矿区面积495公顷，已探明镍矿储量约4245万吨，折合镍金属约64万吨，矿产资源量超过1600吨。公顷的矿区。 目前尚未勘探，资源总量尚未确定。 据中国有色金属网了解，青岛中城集团印尼综合工业园RKEF项目包括4座回转窑、4×33MVA电炉及公用辅助设施。 建设规模为4座电炉，年产镍铁约26万吨（含镍11.5%）。 ）。
新兴铸管和合资公司正在北马鲁古省奥比岛（靠近小K岛）建设一座镍铁工厂。 镍铁项目首期投资1.05亿美元。 一期项目年产能20万吨，已顺利投产。 该项目二期于2018年启动，投资3.52亿美元。 项目依托矿山资源建设带来的成本优势、动力发电的价格优势以及合作伙伴的原材料协议价格，保证了项目总成本较低。
3、电池用镍：湿法和火法项目蓬勃发展。
华科高冰川镍项目位于韦达湾工业园区。 控股股东为华友钴业（70%），青山集团旗下公司持股30%。 该项目投资约5.2亿美元，设计年处理镍矿石能力约41亿湿吨。 采用“回转窑干燥-回转窑预还原焙烧-电炉还原熔炼-PS转炉硫化-吹炼”火法生产高冰镍。 ，产能4.5万吨镍，建设工期2年。 本项目镍产品经过精炼加工后，将主要作为公司三元前驱体生产的原料。 中国恩菲负责该项目的总体设计。 中国恩菲在镍冶炼行业拥有丰富的火法和湿法项目设计经验，其工程设计能力和项目经验有望为华科项目的顺利推进提供保障。
据公司公告称，项目主体华康镍业已收到印尼政府下达的减税决议：
A。 从开始商业生产的纳税年度起，总共15年减免100%的企业所得税；
b. 自上述a点给予的企业所得税减免税期满起，累计减免50%企业所得税2年；
C。 根据上述a点提到的企业所得税减免期限，在此期间，对获得企业所得税减免的纳税人取得或取得的所得，第三方免予扣除或征收税款。
油山镍矿项目位于韦达湾工业园。 实际股权为盛屯矿业（35.8%）、永庆科技（35%）、华友钴业（29.2%）。 该项目投资约10亿元人民币，设计年产高冰镍3.4万吨。 据公司公告称，项目主体油山镍业已获得印尼政府颁发的减税决议：自商业化生产之日起的10个纳税年度内，企业所得税减免100%； 根据前款规定，企业所得税税率为100%。企业所得税减征期限届满之日起的两个纳税年度内，企业所得税减征额为应纳所得税额的50%。 该项目于2020年9月顺利投产。
力勤湿法选矿项目位于奥比岛，由力勤矿业与印尼卡利达集团共同投资，总投资10.5亿元。 该项目水力冶炼工程于2018年开工建设，目前已完成主要设备安装，燃煤发电机组已成功并网发电。 预计2021年初投产，具备年产9.6万吨氢氧化钴中间体（MHP）的能力； 硫酸镍项目于2020年3月开工建设，预计2021年一季度投产，产能为16万吨硫酸镍、2万吨硫酸钴。 二期项目预计于2022年第二季度投产，将形成年产24万吨硫酸镍、3万吨硫酸钴的产能。
华粤项目位于工业园区。 实际所有者为华友钴业（57%）、洛阳钼业（30%）、青创国际（10%）。 总投资12.8亿美元。 该项目设计镍产能6万吨/年。 青创国际将在项目建成后10年内，通过其联营的印尼矿业公司向华粤供应镍品位不低于1.0%的红土镍矿。 该项目采用第三代HPAL技术生产中间体氢氧化镍钴（MHP）。 该项目于2020年3月开工建设，分两期实施：一期年产镍金属产能3万吨； 二期扩建至年产能6万吨。 目前，4台高压反应釜已全部交付，设备正在安装中。 预计2021年底投产。
清美邦项目位于工业园区。 实际业主为格林美（72%）、宁德时代（10%）、印尼青山园区开发公司IMIP（10%）、阪和工业有限公司（8%），总投资7亿美元。 。 该项目设计年产镍金属5万吨/年、钴金属4000吨/年。 可年产电池级硫酸镍晶体15万吨、电池级硫酸钴晶体2万吨、电池级硫酸锰晶体3万吨。 青山钢铁将在项目竣工后10年内通过其关联的印尼矿业公司向青煤邦供应镍品位不低于1.0%的红土镍矿。 该项目于2019年初开工建设，计划2021年实现量产。
4、相关企业分析（详见报告原文）
（1）华友钴业：掌握核心镍钴资源，是锂电池材料整合的领导者。
（2）创业板：掌控印尼湿法项目，提升镍资源保障能力。
（3）胜屯矿业：乘着三元大势，钴产业长青，镍产业扬帆起航。
（4）MCC：湿加工镍项目的先驱。
（5）股一：它具有镍资源和巨大的潜力。
5.风险警告
新项目的进度和盈利能力不如预期，新冠状病毒流行的不确定性，镍价格的波动，海外投资的不确定性和风险等。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如果您需要使用相关信息，请参阅原始报告。）