印尼大选镍市影响分析 镍价上涨可持续吗？
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1. 市场评论
今日镍价、不锈钢价格均上涨近3%，认为镍基本面矛盾已转弱，受印尼局势动荡影响，短期内市场难以跌破前期低点，空头获利盘盈亏较低，资金趁势抢位拉升。不锈钢方面，现实与预期博弈，现实是“钢厂冬储+控制出货+清库存”，预期是“淡季需求+利润回升+后市囤积库存”，多空双方都有故事，只是资金交易节奏的问题。
对于后市，短期镍市以触底反弹震荡为主，底部有成本支撑，库存累积趋势压制上方空间，一季度需关注印尼大选风波及新能源行业是否有补库，低位追空有风险。不锈钢原料仍有支撑，但面临季节性库存累积，市场在14400附近有阻力。若要继续上行，原料镍铁需继续提供支撑。另外关注商品整体情绪的摆动。
2、印尼大选对镍市场影响分析
印尼将于2024年2月14日举行第八届总统及政府选举。现任总统佐科·维多多自2014年上任以来，采取“有利于印尼”的外交关系，对华友好。其任内，中印双边贸易和投资关系密切。市场关注新政府团队能否延续印尼亲华政策，是否会强化国家资源主义。
投票法规定，选举委员会在投票前会组织五场辩论。第一场辩论于去年12月12日开始，辩论内容包括外交政策、南海问题等。获胜者是得票率超过50%且在全国半数以上省份得票率超过20%的候选人。投票过程分为两轮，选民只能从候选人中选择一组进行投票：如果总统和副总统在第一轮得票率超过50%，则一轮便确定最终结果；如果他们两人得票率均未超过50%（即达到50%+1的投票门槛），则将于6月12日进行第二轮选举。
目前，根据印尼三家主流机构的民调数据，普拉博沃-吉布兰（组合2）暂时领先，概率超过40%，其次是组合1和组合3。鉴于总统佐科威的高威望，三组候选人无论哪组获胜，预计政策走向都会比较连续。干扰在于三组总统候选人的辩论中是否有关于外交或资源方面的异常表态。此外，市场不确定新政府是否会在收紧资源保护政策方面更加激进。
例如，今日市场流传的一则新闻：“印尼第三任总统兼副总统候选人——MD承诺，如果在2024年大选中当选，将暂停建设镍冶炼厂。该措施旨在保持该国镍储量的可持续性。由于目前镍生铁生产商数量众多，印尼政府鼓励投资高压酸浸（HPAL）冶炼厂，而不是采用回转窑电炉（RKEF）技术的冶炼厂。”
此外，据印尼消息，在2024年矿产开采业新规下，工作计划及预算（RKAB）的提交及审批将因环保许可、国家非税收入、资源数据等问题而变得困难，未取得RKAB批准的企业将无法销售产品。据了解，目前印尼仅有4家企业获得镍矿RKAB批准。1月份印尼镍矿HPM为NI1.6% 28.94美元，主流厂商采购镍矿价格为HPM+2~3美元，溢价与上一轮持平。2024年上半年，继续关注印尼总统大选对镍矿RKAB问题及产业政策的影响。
市场为何如此关注印尼镍矿政策？镍行业在供需两端集中度都很高，据美国地质调查局数据，2022年全球镍矿产量为330万吨，其中印尼占比48.48%，为全球最大镍矿生产国。反观中国镍矿资源贫乏，但预估原生镍需求占比高达57.6%。
自2008年起，印尼政府陆续出台一系列旨在保护本土资源、发展自身不锈钢及新能源产业、延长产业链、提高产品附加值的矿业政策。展望2024年，需警惕印尼资源民族主义深化的风险，如调整镍矿及镍制品权利金、对镍制品征收出口关税、取消新建RKEF镍冶炼厂免税期、暂停或限制建设II类镍加工厂等。此外，关注印尼镍矿定价方式是否发生变化，或是否上调镍制品价格重心。
3. 基础知识
1、“纯镍”线：供需双增，内外分化，海外隐性库存显性化，国内下游入市采购
上周镍价下跌，下游企业入市采购纯镍，部分提前备货春节用料，国内社会库存周环比减少1877吨。品牌分化严重：（1）金川镍板主要用于高温合金，其对应下游为军工、航空航天等，销量较好，现货升水较高，10日报+5100；（2）挪威镍板主要用于电镀，依赖进口，10日报+5200；（3）俄镍、华友镍板、格林美镍板、中威镍板等主要用于铸造合金、不锈钢等，其中俄镍海外销售受阻，其余镍板多为去年投产的新产能，内部放量严重，也是交割品主要来源，该部分镍板已折价出货近四个月。 LME镍维持较大幅度跌水结构，隐性库存已显性化，1月以来累计成交4398吨，去年12月以来累计成交22116吨。
供需双方均有所增加，但需求增量难以匹配供给，库存积压趋势不变，市场“低价买入、高价不补”心态明显。12月国内纯镍产量2.45万吨，环比增长6%，同比增长41%；2023年全年产量24.5万吨，同比增长40.5%。海外方面，主动减产意愿不强，基本金属需求疲软。
部分工序损失或将导致新增产能释放延迟。据SMM数据，目前印尼MHP一体化生产电解镍成本10.72万元/吨，高品位镍锍一体化生产电解镍成本13.03万元/吨；外购硫酸镍生产电解镍成本13.31万元/吨，外购MHP生产电解镍成本13.11万元/吨，外购高品位镍锍生产电解镍成本13.15万元/吨。尤其LME镍已横盘一个半月，以挂钩镍盘M-2的印尼镍矿内贸基准价测算，出现如前所述矿端出现负反馈螺旋的概率减小。
2、“中间产品-硫酸镍-前驱体”：供需偏弱，MHP供应充足，硫酸镍价格平稳，一季度季节性上涨
纵观2023年，新能源产业链一直经历着“降价+减产+去库存”的过程。12月国内硫酸镍产量环比下降14.32%，三元前驱体产量环比下降2%。年末企业回笼资金，硫酸镍也遭遇抛售。但12月中旬以来，受硫酸镍库存消耗、盐厂利润挤压、低价刺激下游补库等因素影响，硫酸镍价格企稳。从历史季节性来看，1季度硫酸镍价格呈现上涨格局，主要由于节前节后补库。市场更关注1季度新能源下游是否有集中补库、补库力度如何。
3、“镍铁-不锈钢”：钢厂备货过冬，镍铁价格企稳上涨，成品材面临季节性库存积累
上周主流钢厂入市采购镍铁，价格基本在930-940元/镍，对应钢厂成本在13500元/吨左右；本周山东某大型镍铁厂高镍铁成交960元/镍（出厂含税），小幅上涨，最新价格对应成本在13750元/吨左右。该钢厂12月300系产量高，1月季节性减产，钢厂控制出货，降低库存至中性水平，但面临季节性囤货。换言之，目前镍铁价格探底对钢价有支撑，但12月钢厂高产量，以及镍铁的大规模采购，使得1月减产幅度存疑，钢厂利润能否恢复，市场也担忧钢厂集中入市对后市构成压力。 因此对于不锈钢来说，价格暂时不会出现大幅下跌，但是在没有外力推动的情况下也很难继续向上突破。
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