【华泰期货早盘建议】锌：宏观情绪向好 锌价偏强运行2024/05/21
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注：上图观点均为对主力合约的短期观点，具体请以官网报告为准。
宏观及主要资产
注：宏观经济和商品策略观点可能与产品观点不同
宏观类：有色金属板块整体开始关注新周期的可能性
策略摘要
大宗商品期货：牲畜（豆粕、生猪）、有色金属（铜、铝、锡）、贵金属买入对冲；
股指期货：买入套期保值。
核心观点
■市场分析
政府多措并举稳定房地产市场。4月国内经济数据依然疲软，固定资产投资、社会零售再度承压，前瞻金融数据也表现疲软。为应对经济下行压力，政府5月17日加大稳增长政策力度，一方面刺激市场需求，取消房贷利率下限政策，下调公积金贷款利率和首付比例；另一方面推动房地产以旧换新，设立3000亿元保障性住房再贷款，通过国企购买一手或二手房作为保障性住房等。此前疲软的国内预期有望迎来拐点，关注未来是否会有更多稳增长政策出台，扭转内外分化的趋势。
美国加征关税影响有限。5月14日，美国公布对华301关税四年审查结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对华六大类进口产品的关税。从中国对美出口占中国出口总额的比重来看，除了电动汽车锂电池和太阳能电池占比22%外，其他产品比重都很低，因此此次事件影响相对较小。但未来应警惕两大恶化信号：其他国家跟进对华加征关税，或对已加征产品进行溯源（影响转口）。
关注商品新一轮周期开启可能性。房地产政策提振黑色系板块；有色商品再度上涨，商品或迎来新一轮周期。关注5月全球数据验证；地缘政治局势长期化，但对价格影响边际减弱，加之原油持续累积，关注美国旺季出行需求疲软风险，对应能源化工行业震荡；关注豆粕、猪饲料等农产品接棒通胀的可能性。目前豆粕关注点转向美国种植情况，目前美国雨水充沛，种植较为顺利，后市仍需等待拉尼娜天气信号；贵金属方面，基于降息预期及避险属性发酵，走势继续看好。
风险
地缘政治风险（能源领域上行风险）；全球经济意外下滑（风险资产下行风险）；美联储意外紧缩（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：昨日涨价信息较多，现货市场依旧坚挺
策略摘要
近月合约单边中性至偏强，继续关注与该合约的正向套利。
海运运力相对紧张，班轮公司本周或将再次发布6月中旬以后船期涨价函。集运科技网络订舱报价显示，目前2M联盟报价高位。马士基上海-费利克斯托6月2日船期报价为4196/6687，MSC上海-鹿特丹6月船期报价为4520/7540；OA联盟中远海运6月船期报价未变（跟随早前发布的6月涨价函价格），达飞6月船期报价涨至3730/7060，EMC6月船期报价涨至4385/6370；THE联盟、ONE6月船期报价为4186/8002，HMM6月船期报价为3268/6106。 目前市场报价6500美元大柜较多，逐步挺进7000美元，关注下周班轮公司是否再次发出涨价函，继续推高运价。
伊朗总统拉伊希乘坐的直升机坠毁，拉伊希等伊朗高官丧生。也门胡塞武装头目阿卜杜勒·马利克·胡塞在最新电视讲话中表示，该组织将继续扩大打击范围，所有前往以色列港口的船只都将成为胡塞武装的攻击目标，这些船只将在胡塞武装能够到达的任何地方遭到袭击。他表示，胡塞武装此举是声援巴勒斯坦人的行动。伊朗总统的突然离世使局势更加复杂，班轮公司的绕行或将变得更加常态化。
5月20日，SCFIS数据公布，6月合约估价底部再获有力支撑。5月中下旬及6月航运报价的频繁调整，要求我们对6月合约估价不断进行修正。基于5月中旬及6月的初步报价，我们预估该合约交割结算价在3600-3700点之间。不过，马士基及地中海航运近期均上调了5月中下旬运价及6月航运报价，这些新报价的最终市场成交情况将对合约交割结算价造成扰动。目前预估月底将接近3500点，而此前预估的6月合约交割结算价至少3600点，将上调至3800点以上的中枢水平，但受到各类报价成交量的极大限制。 6月合约交割结算价为6月10日、17日、24日报价的算术平均值，考虑到SCFIS滞后实际美元报价2周左右，因此6月交割结算价将在一个周期内反映5月下旬的报价，等待更多实际SCFI和SCFIS报价公布。
7000美元柜报价大量出现，现货市场依旧坚挺，8月合约仍有空间，关注是否会有涨价函。5月20日涨价信息较多，达飞6月运价涨至7060美元，赫伯罗特6月15日运价也涨至7000美元以上，马士基6月上海-费利克斯托运价频频上调，MSC6月上海-鹿特丹运价4520/7540。马士基6月运价相当于SCFIS 4300点，地中海6月运价相当于SCFIS 4800点。我们认为08合约3800点有较强支撑，需看更多更高的现货报价。 我们初步预计，08合约将有更多7000美元柜的货源涌入市场，有望冲上4500点。近期运价的上行趋势，受到运力供给端的强力支撑。随着时间的推移，欧洲将迎来圣诞袜季，需求端将接过欧洲线价格支撑的接力棒。我们认为8月合约仍有较大空间。
套利层面，可重点关注与合约的正向套利。正常年份，10月均价较8月低20%-30%左右；8月合约为旺季合约，预计旺季合约仍能维持价格支撑，支撑仍在；10月合约为淡季合约；海运运力仍在增加，供应端对远期合约的压力仍在；远期地缘政治冲突的不确定性将放大远月合约的波动性。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年5月20日，全部集装箱期货合约总持仓量为88402手，较上一交易日减少1183手，日成交量为90624手，较上一交易日减少26065手。合约日环比下跌0.53%，合约日环比上涨1.59%，合约日环比上涨4.70%，合约日环比上涨5.42%，合约日环比上涨3.11%（注：均按上一交易日收盘价计算）。5月17日公布的SCFI（上海-欧洲航线）上涨6.31%至3050美元/TEU，SCFI（上海-西海岸航线）上涨14.39%至5025美元/FEU。 5月13日公布的上海金融指数收盘报3070.53点，较前一周上涨22.23%。
集装箱船绕行结构继续维持。通过苏伊士运河、曼德海峡、抵达亚丁湾的集装箱船数量仍处于较低水平。5月17日，通过苏伊士运河的集装箱船仅有4.43艘（7天平均值），日均通过集装箱船数量约1.78万TEU；抵达亚丁湾的集装箱船数量（7天平均值）约6.14艘，日均通过集装箱船数量约1.49万TEU。受集装箱船绕行影响，通过好望角的集装箱船数量大幅增加，7天平均值约18.43艘，前期日均通过中心约6-7艘。
5、6月运力供给端对运价提供了一定支撑。Easy 数据显示，每周计划运力在24万TEU至27万TEU之间，但实际可用运力仍较少，实际可用运力仅为21.7万TEU，可用实际运力分别占计划运力的87%和85%。从整体运力来看，虽然远东至欧洲的整体运力部署环比（自去年12月中旬以来）大幅增加，但从实际值来看，2024年每周实际可用运力仍低于2023年同期，部署的运力大部分被航线绕行所吸收。虽然目前集装箱船正在快速交付，但我们预计上半年远东至欧洲的实际运力供给仍将有限。
船舶交付方面，截止2024年5月19日，共交付集装箱船179艘（113.3万TEU），共交付12000+TEU船43艘（共68.8万TEU）。预计5、6月份将有大量船舶交付，预计交付12000-TEU船19艘（共27.7万TEU），17000+TEU船4艘（共9.57万TEU）。
■ 风险
下行风险：欧美经济下滑超预期，原油价格大幅下跌，船舶交付量超预期，闲置船舶数量不及预期，红海危机处理不好。
上行风险：欧美经济复苏，供应链问题再起，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵，航运业走弯路。
金融期货
国债期货：LPR暂不下调
策略摘要
单边建议重点关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性、经济预期修正过程中收益率曲线陡化的机会；对冲建议利用2409合约进行适度对冲。
核心观点
■ 市场分析
LPR利率维持不变。5月20日，央行5月LPR报价利率维持不变。本月，央行进行了1250亿元一年期MLF操作，利率维持不变。17日，央行取消全国个人住房贷款利率政策下限，实现住房贷款利率市场化；下调各期限住房公积金贷款利率0.25个百分点；下调全国个人住房贷款首笔最低首付比例至15%。
关注地缘政治风险上升。国内：1-4月全国一般公共预算收入80926亿元，同比下降2.7%，扣除特殊因素影响，可比增长2%左右。1-4月全国一般公共预算支出89483亿元，同比增长3.5%，比一季度加快0.6个百分点。1-4月财政收入保持恢复性增长态势，财政支出进一步加快。海外：美国纽约州议会采取行动推动“对新兴市场主权债务违约征收9%利息”法案改革。
■ 战略
单边：2409合约谨慎看跌。
套利：短期收益率曲线趋陡（+2×TS-1×T），需密切关注趋平的开始（+1×T-2×TS）。
套期保值：中期存在调整压力，空头可利用长线合约适度套期保值。
■ 风险警告
经济明显弱于预期，流动性宽松低于预期
股指期货：上证指数突破上行，周期板块领涨
策略摘要
海外，三大股指收盘涨跌不一，纳指反弹创历史新高，摩根大通CEO称不会以现价回购太多股份，股价跌逾4%，拖累道指下跌。5月LPR维持不变，政策利率短期内无变化，但预计仍有一定下调空间。市场震荡调整后再向上突破，上证指数创近8个月新高。股指长期上行趋势确定，预计近期将维持上行震荡，建议逢低买入。
核心观点
■市场分析
LPR维持不变。宏观方面，国内5月LPR出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均保持不变。政策利率短期内没有变化，但预计仍有下调空间。海外，美联储理事杰斐逊表示，现在判断通胀放缓是否会持续为时过早；长期通胀预期显示，美国人相信美联储将实现2%的通胀目标。亚特兰大联储行长博斯蒂克认为，新的利率“稳态”可能高于过去十年的水平，预计今年可能只会有一次降息。未来两年通胀率将继续下降，但通胀下降的速度将低于很多人的预期。
上证综指上涨。现货市场，A股三大指数震荡上行，上证综指创近8个月新高，创业板指数上涨0.59%。行业方面，板块指数涨幅大于跌幅，周期板块领涨，有色金属、煤炭、农林牧渔涨幅居前，家电、房地产、轻工制造等行业领跌。成交量接近万亿元，沪深股市成交额反弹至9954亿元。当日北向资金净买入53亿元。外资继续看好A股，高盛上调沪深300指数目标至4100点。美股市场，三大股指收盘涨跌互现，纳指反弹创历史新高。 摩根大通首席执行官表示，不会以当前价格回购太多股票，股价下跌逾4%，拖累道琼斯工业平均指数下跌。
IM基差较低。期货市场中，IC、IM近月合约基差较低，尤其IM近月合约基差处于4.9%分位水平。从成交及持仓情况看，各期货指数品种成交量、持仓量均有所下降。
战略
单边：买入对冲
风险
若国内政策不达预期、海外货币政策超预期、地缘政治风险加剧，股指将存在下行风险。
能源化工
原油：伊朗总统莱西飞机坠毁对油价直接影响有限
昨日，伊朗总统和外交部长乘坐的直升机坠毁，涉事人员全部遇难。这势必会给伊朗政局带来一些动荡，但伊朗是一个政治体制比较特殊的国家，政教合一，最高领袖哈梅内伊才是国内政治、经济、外交的实权人物。而作为民选的二号人物，莱西的权力远不及最高领袖，因此莱西的去世并不会影响伊朗的权力核心。不过考虑到莱西是哈梅内伊最有可能的接班人，对伊朗政局未来的走向还是会造成一定影响，但不太可能改变伊朗保守派执政的现实，对油价整体影响也十分有限。
■ 战略
布伦特单边区间75至90，基本面矛盾并不突出，地缘政治驱动力减弱，伊以冲突影响有限，获利了结前期空头仓位。
■ 风险
下行风险：俄乌紧张局势缓解、巴以达成停火协议、宏观尾部风险
上行风险：产油国突然减产，欧美大幅加强对俄罗斯和伊朗的制裁
燃料油：油价维持震荡，关注FU估值回调节点
■ 市场分析
国际油价维持震荡，有企稳迹象但上行趋势仍不明朗。燃料油方面，FU、LU单边价格或随原油末端震荡。高硫燃料油短期基本面较为坚挺，但随着俄罗斯炼厂复产，未来高硫燃料油相对原油估值存在调整空间，可关注。
■ 战略
单边中性，观望为主
■ 风险
没有任何
液化石油气：PDH装置开工好转，期货大幅上涨
■ 市场分析
现货方面，昨日山东民用液化气主流成交价格较上一个工作日上涨，C4后醚主流成交价格较上一个工作日上涨，下游周末低价买进库存，带动市场成交氛围好转，企业涨价。昨日C4后醚价格继续上涨，民用气稳中盘整为主，整体产销氛围维持平淡。总体来看，市场驱动较为有限，继续关注消费复苏的延续性。策略上，建议暂时观望为主。
■ 战略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
没有任何
石油沥青：市场刚性需求有限，关注成本端变化
■ 市场分析
近期支撑沥青的原油进入调整阶段，短期内原油将企稳下方，支撑见效，但尚未进入上涨趋势。上周五东北、华北及山东地区沥青现货价格出现调整，其余地区现货价格总体平稳。就沥青本身基本面而言，刚性需求尚未明显恢复，市场对沥青现货价格提振力度不够，库存拐点也未出现，短期内缺乏利好信号。
■ 策略单边中性，以等待观望为主；
■ 无风险
PX、PTA、PF：富海创负增长、宏观情绪向好带动PX、PTA反弹
策略摘要
PX、PTA、PF中性，若PTA后续无新增计划外检修，可适当下调加工费。PX方面，短期汽油市场需求仍平淡，整体调油端对PX带动作用有限，但后半周汽油裂解开始反弹，目前国内芳烃库存压力有所缓解，PX装置检修或对价格形成支撑，下行空间有限，预计区间震荡为主。PTA方面，目前TA加工费已达阶段性高位，6月份PX基本面预计好于PTA，关注TA加工费下调机会；5月下旬PTA装置将逐步重启，PTA供给压力有所增大。现货市场心态一般，6月份累库预期下，中远期加工费预计弱势震荡，关注后期是否出现计划外波动。 PF短纤格局在涤纶各品种中尚可，库存不高，价格整体随成本波动。
核心观点
■ 市场分析
汽油方面，短期汽油市场需求仍显平淡，但后半周汽油裂解开始回升；上游芳烃方面，甲苯歧化利润尚可，MX异构化制PX虽亏损但利润有所恢复。整体来看，在传统调油旺季，芳烃端仍对PX\PTA形成支撑，但目前市场预计调油需求对芳烃价格的推动作用较低。
PX方面，PX加工费347美元/吨(-3)，亚洲石脑油裂解价差51美元/吨(+6)。原油近期炼厂事故风险溢价小幅走强，加之宏观政策利好，近期商品氛围回暖，PX价格上涨，目前芳烃实际库存压力有所缓解，PX装置检修或对价格形成支撑，下行空间有限，预计区间震荡为主。
TA方面，TA基差3元/吨(+3)；TA现货加工费285元/吨(+20)，目前TA加工费已达阶段性高位，6月预计PX基本面好于PTA，关注TA加工费下调机会。5月下旬PTA装置陆续重启，PTA供应压力加大，现货市场心态一般，6月累库预期下，预计中远期加工费弱势震荡，关注后期有无计划外波动。下游方面，目前终端织造开工高开强势，但原料库存维持低位。聚酯方面，受恒逸锅炉改造、几大长丝厂库存压力下联合减产影响，聚酯负荷下滑明显，下游需求支撑减弱。 未来或有新增瓶片产能逐步释放带来的负荷降低压力，5、6月聚酯负荷整体有所降低，后期关注长丝库存变化及下游库存补库情况，关注恒逸荣盛装置6月下旬能否恢复。
PF方面，基差-35元/吨（+25），PF生产利润-171元/吨（-21）。PF维持生产亏损，下游企业大多维持刚需采购，追高欲望不大；各聚酯品种短纤格局仍较好，库存较低，价格整体随成本波动。
■ 战略
PX、PTA、PF中性，若PTA后期无新增计划外检修，可适当下调加工费。
■ 风险
原油价格大幅波动，下游需求可持续
甲醇：港口基差维持高位，关注设备检修
策略摘要
中性，观望为主。港口方面，同期港口库存低位背景下港口基差坚挺，纸货流动性值得关注；下游MTO装置检修，但平衡表仍维持5月去库存预期；原预期6月到港量将进一步增加，但海外检修短期集中，谨慎防范供应恢复时间进一步推迟。内地仍处于集中检修期，等待6月开工回暖。目前煤制甲醇生产利润较高，关注6月估值下滑可能，暂时观望为主。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，太仓甲醇现货基差达到09+350，基差强势上涨，西北地区指导价周初基本保持平稳，隆中港口总库存55.87万吨，较上期减少8.36万吨，隆中西北工厂总库存23.96万吨，较上周减少2.04万吨。
近期国内开工率维持低位平稳，后续有望回升。神华包头甲醇180万吨煤制甲醇装置+60万吨/年烯烃装置已点火复工，预计本周产出产品；南京诚志60万吨/年甲醇装置运行正常，其一期29.5万吨/年MTO装置未满负荷，计划于5月20日停车检修；二期60万吨/年MTO装置未满负荷；山东恒通30万吨/年MTO装置运行率80%，计划于5月15日停车检修20天； 陕西润中（长武）60万吨/年煤制甲醇装置于5月21日按计划停车检修，预计检修时间两个月；浙江星星新能源科技股份有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置目前停车，重启时间未知。
国外市场方面，国外市场开工率持续下滑，创历史新低。马来西亚1#装置运行负荷低，2#装置停车检修，计划近期恢复生产；委内瑞拉Metor目前有一套甲醇装置停车检修，其余装置运行稳定；文莱BMC目前恢复生产，运行稳定；伊朗PC两套甲醇装置全部停车检修。
■ 战略
中立，观望。
■ 风险
原油价格波动、煤炭价格波动、MTO装置运行波动
聚烯烃：检修装置重启，供应侧压力加大
策略摘要
中性。聚烯烃期货现货双双上涨，前期石化工厂检修装置重启，聚烯烃开工负荷明显提升，整体供给端压力加大。国际原油价格小幅反弹，油源PE生产盈利尚可，PDH源PP生产盈利尚可，但成本端支撑较弱。PE下游农膜处于淡季过渡期，其他下游维持一般，需求端弱势现实未变。周末石化库存积累正常，中游环节去库存仍缓慢。预计聚烯烃窄幅震荡。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存92万吨（6）。
基差方面，LL华东基差-120元/吨，PP华东基差-100元/吨。
生产利润及国内运行方面，国际原油价格小幅反弹，聚烯烃成本支撑仍显疲弱，中石化35PE装置、国能包头30PE装置、浙江石化45PE装置重启，扬子石化20PP装置预计21日重启，前期检修的装置陆续重启，聚烯烃运行负荷明显增加。
进出口方面，LL进口窗口打开，PP进口窗口关闭。
■ 战略
（1）单侧：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响、原油价格波动、下游需求复苏。
EB：港口库存小幅下降
策略摘要
EB长时间削减了中国港口的纯苯，港口的库存开始了。在上游的芳香族中，美国汽油的明显消费量较弱，在夏季，美国的融合量较少，库存仍在港口库存的连续销售中。江石苯乙烯于6月。
■ 市场分析
周一，纯苯的港口库存为47,700吨（-8,000吨），库存继续减少。
EB基础为165/吨（-5元/吨）；生产利润为-327元/吨（+159元/吨）。
在下游PS和ABS生产损失的显着狭窄的背景下，生产开始显着增加。
■ 战略
EB 逢低做多以进行对冲。
■ 风险
上游原油价格急剧波动，美国汽油消耗量仍然很弱，下游硬橡胶仍然是负面的。
例如：短期内有进一步增加的空间，并且将观察到运输成本的影响
策略摘要
在短期内，在中期的情况下，应关注运输成本和煤炭价格的影响，从基本的角度来看，短期内的港口库存量不高，智格石化的重新启动并不顺利，海外供应受到加拿大工人的罢工的增加，而加拿大工人的罢工也延迟了。需求方面的酯负荷削弱了需求方面，驱动器减少了，甚至可能会有一小部分库存积累。 从5月到6月的总体矛盾并不明显，而在没有新驾驶员的情况下，总体供应和需求是平衡的，目前的位置有限，可以继续反弹。
核心观点
■ 市场分析
例如，点基础09合同-35 ran/ton（+7），基础保持稳定，并略有增加。
生产利润和国内初创企业，例如原油的生产利润为-1683元/吨（+1），例如，煤炭的生产利润为-36元/吨（+41）。
在库存方面，本周星期一，CCF Main Port的库存为791,000吨（+2.2），主港口略有积累的库存。
■ 战略
在短期内，中立有限的空间在中期，请注意运输成本和煤炭价格的影响，并以较低的价格购买。
■ 风险
地缘政治冲突，原油价格波动，煤炭价格波动，下游需求弹性和运输成本
尿素：市场正在上升，但尿素基础正在减弱
策略摘要
中性：尿素的货物较低，恢复的植物会在不久的将来恢复运营，并且由于尿素供应的收紧而稳定地供应 - 中游的交易者的尿素公司大大减少了库存，库存压力较小，并且仍有订单要发出，因此没有谨慎的压力。
核心观点
■ 市场分析
市场：5月20日，主要的尿素在2237元/吨（107） uan/ton（0），导出窗口-258 yuan/ton（-23）。
供应方面：截至5月17日，企业的容量利用率为81.23％（-4.29％）。
需求方面：截至5月17日，复合肥料的容量利用率为49.60％（-2.88％），三聚氰胺的容量利用率为70.81％（-2.09％）；
中立：5月20日，尿素的收紧为价格提供了强烈的支持。 ious，预计尿素将在短期内波动。
■ 战略
中性：尿素期货更高，现货价格较弱。
■ 风险
国内出口政策，设备维护，库存变更和农业需求
天然橡胶和合成橡胶：原材料的性能强劲，库存下降了超出预期
策略摘要
半钢轮胎样品企业的容量利用率持续很高，全钢轮胎企业的运行性能稳定，有些企业的产量降低了，并且对未来的较低的运营期望较低。短期。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货和价格差异：5月20日，RU基础-635元/吨（+25），RU和混合橡胶价格差910元/吨（-75），烟橡胶进口利润-7460 yuan/ton/ton（-1009），NR基础-138 Yuan/ton（165）+450 YUAN/TON（135）； 14025元/吨（+250）。
原材料：泰国烟草片82.25泰铢/千克（-1.91），泰国胶78.2 baht/kg（+2.70），泰国杯胶57.85 baht/kg（+2.15），泰国胶水20.35 baht/kg（+0.55）
运营率：5月17日，全钢轮胎的工作率为62.91％（+13.70％），半钢轮胎的工作率为76.55％（+0.34％）；
库存：5月17日，自然橡胶的社会清单为135.5万吨（-2.61），青岛港口的天然橡胶库存为吨（0），RU期货库存为吨（+820），NR期货库存为TONT（+9778）；
丁二烯橡胶：
现货和价格差异：5月20日，BR基础-170元/吨（+95），上海石化的丁二烯的前物品价格为11,200 yuan/ton/ton（0），Qilu Price，橡胶的橡胶13,400 Yuan/Ton（-100）， yu yua yu yua yua yua yua yua ENE橡胶13,350元/吨（+100），BR非标准价格差异170元/吨（-95），东北亚洲的丁二烯橡胶进口利润-2,565元/吨（+152）；
运营率：5月17日，高申丁二烯橡胶的工作率为44.69％（-8.97％）；
库存：5月17日，丁基橡胶交易者的清单为2,860吨（-130），丁基橡胶企业的清单为2.245吨（-0.19）；
■ 战略
RU和NR谨慎地看不起外国的原材料，在国内生产区域中，大规模收获将超过预期。
BR是谨慎的，国内的丁二烯市场是牢固的，而且资源很紧张，丁二烯橡胶企业的生产利润较低。
■ 风险
国内产量已大大增加，进口量已经攀升，下游轮胎公司的库存降低和营业率也发生了变化，以及丁二烯橡胶厂的启动变化。
氯 - 阿尔卡利：需求预计会有所改善，推动氯 - 阿尔卡利的价格提高
概括
中性：下游的需求稍微提高了上游供应方面的维护，但实际需求较弱，库存略有弹力，上游库存减慢了。 Ory大大降低了，价格可能会继续在该范围内波动。
苛刻的苏打水是中性的：山东的一些企业预计将对氯 - 阿尔基里设备进行维护，供应压力已减轻，该地区的订单仍然良好。对苛性苏打的需求，但预计在整体供应和需求的情况下，价格反弹有限。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格和基础：5月20日，PVC的主要收盘价为6,383元/吨（+87），中国的基础为-353元/吨（+23）。
价格和价格差异：5月20日，中国的报价为6030元/吨（+110）；北中国北方-250：0元/吨（-25）。
上游成本：5月20日，褐煤：的832元/吨（0）;
上游生产利润：5月20日，碳化钙的利润为174.4元/吨（0）；
As of May 17, the of was -116.77 yuan/ton (+35); PVC was 547,500 tons (-0.01); PVC rate was 77.41% (-3.42%); PVC rate was 80.93% (0.66%); PVC rate was 78.32% (-2.37%).
烧碱：
期货价格和基础：5月20日，主要的SH收盘价为2,869元/吨（+40）；山东32％的液体碱基础为-512.75 yuan/ton（-28）。
现场价格：5月20日，引用32％的液体苛性苏打水，以2,869元/吨为单位（+40）；山东50％的液体腐蚀性苏打yuan/ton（-4）;山东50％的液体腐蚀性腐蚀性苏打水：283.75 yuan/ton（-13）;
上游成本：5月20日，盐：中国西北部275元/吨（0）；
上游生产利润：5月20日，山东苛性苏打利润：1101.7 yuan/ton（+13）。
截至5月17日，苛性苏打的上游清单：408,800吨（-3）；
■ 战略
PVC是中性的；烧碱是中性的。
■ 风险
PVC：下游出口下滑，上游检修计划较少，需求复苏乏力。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化情况；成交气氛变化；出口窗口是否打开。
有色金属
贵金属：供求之间的矛盾可能会变得更加明显，银将大大加强
■市场分析
期货市场：5月20日，上海黄金的主要合同以566.86元/克开放，并以578.84元/克的价格开放，比上一笔交易量增加了2.47％。
昨天的晚上，上海黄金的主要合同以572.92元/克开放，并于579.12元/克关闭，比昨天下午关闭时增长了0.05％。
5月20日，上海白银的主要合同以7764元/公斤的价格开放，并以8211元/公斤的价格关闭，比以前的交易日上涨7.35％。
昨天晚上交易，上海银的主要合同以8105元/公斤开放，关闭了8539元/公斤，比昨天下午的关闭增长了3.99％。
隔夜：最近，官员们对利率再次表示，对今年的三个利率降低的期望不再适当，但目前尚未证明尚未看到利率越来越多。因此，光伏部门的持续助推器在白银的需求上可能会逐渐下降。
基本面：在最后一个交易日（5月20日）的黄金交易量为65304公斤，比上一个交易日增加了155.63％。
就贵金属ETF而言，昨天（5月20日）的黄金ETF位置为838.54吨，比上一贸易日平坦。
在最后一个交易日（5月20日），CSI 300指数与上一个交易日相比上涨了0.35％，而电子组件行业比上交日上涨了0.07％。
■ 战略
黄金：谨慎看涨
白银：谨慎看涨
套利：暂时缓慢
黄金白银比率：逢低买入
期权：卖出 看跌
■风险
多头仓位获利了结
流动性风险冲击市场
镍不锈钢：宏大叠加的供应障碍，镍价格很强
镍类型：
5月20日，上海镍的主要合同在Yuan/ton开业，并在Yuan/Ton上关闭。
昨天，镍的影响是一个整体上的重中心，这是镍的价格强劲的。至8,1834吨。
■ 镍观点：
中国的镍产量持续增长，镍供应保持很高，消费方面没有显着，并且过度的模式仍然很慢，而且尼克罗迪尼亚的供应也很慢，澳大利亚镍矿石的供应量可能同时保持不变。高销售套装。
■ 镍策略：
中性的。
■ 风险：
精致的镍项目不符合预期，印尼政策变化，印度尼西亚RKAB的批准速度
304不锈钢品种：
5月20日，不锈钢的主要合同以14,400元/吨的速度开放，收于14455元/吨，比上交日的收盘当天增加了0.59％。
昨天，不锈钢的价格震惊了，现货价格显然上涨，但下游股票的意愿并没有显着提高，实际交易仍然很弱。
■ 不锈钢观点：
304钢的库存压力很高，目前的需求较弱。
■ 不锈钢策略：
中性的。
■ 风险：
印尼政策变化。
铜：市场上的价格更高。
■ 市场分析
期货市场：5月20日，上海铜的主要合同为2407，该合同的开放量为84530元/吨，关闭时为87670元/吨，比上一个交易日的结束日增长了4.06％。
昨天，上海铜的主要合同昨天以86,670元/吨为86670元/吨。
现场情况：SMM昨天受到铜价的急剧影响。交易的一部分，优质铜报告了交易的310元/吨-300元/吨。
就宏观而言，美联储官员对利率再次表示，梅斯特（Mest）表示，今年的三个降低利率的期望不再适当。
在矿物质方面，据报道，假期之后，铜的斑点TC持续略微反弹，主流交易单位中等，并且每月差异降低。
在需求方面，据报道，面对高铜价，大多数下游的买家选择等待，等待低价的价格。
根据研究，在中国的电解铜的产量为237,000吨，上个月减少了10万吨。
就库存而言，LME库存增加了203万吨，比上交日增加到105,900吨。
就国际青铜和伦敦（Lun Tong）而言，昨天的价格比较为7.17，比上一个交易日增加了0.15。
总的来说，目前的TC价格仍在下降，供应侧面的干扰仍然存在，目前，铜品种的需求并不是悲观的。
■ 战略
铜：谨慎看涨
套利：暂时缓慢
选项：简短 @82500元/吨
■风险
需求依然疲软
海外流动性风险
铝：家庭电解铝社会库存继续删除
策略摘要
铝制：第二季度，新的电解铝生产能力将在同一时间大约是500,000吨。一周是可以接受的。
氧化物：
国内市场刚刚购买，现货交易价格的上涨速度降低了。
核心观点
■ 市场分析
关于铝点：SMM数据，A00铝价记录了20,860元/吨，比上一个交易日增加了140元/吨Ing Day在的A00铝价格下降了60元到-250元/吨的价格为20,770元/吨，比以前的交易日增加了130元/吨。
在铝制期货方面：5月20日，上海铝的主要合同为20965元/吨，并在20945年元/吨关闭，与上交日的收盘价相比，它的价格下跌了50 yuan/ton，价格下降了0.24％。
最近，进口的窗户在阶段关闭，铝制铝制棒状棒的库存很慢。
在供应方面，国内铝的供应方面主要是省的少量储罐活动，一些公司逐渐完成了该省的生产。 Inum价格不断稳定，最终客户不愿意采购商品，与上一时期相比，铝加工企业的股票库存有所增加，资本压力更大。
在库存方面，截至5月20日，SMM的统计数据来自759,200吨的国内电解铝业社会库存，自10月以来的新高中降低了19,200吨。
氧化铝的现货价格：5月20日，SMM铝铝指数价格的记录为3721元/吨，比上交日增加了2元/吨。
关于氧化铝期货：5月20日，氧化铝的主要合同以3793元/吨的价格开放，并以3899元/吨的价格上涨了120元/吨。
关于氧化铝的含量：矿石的供应仍然很紧，根据SMM，氧化铝植物的重新生产是缓慢的。矿石的施工较短。当前的铝铝业铝业对铝的高年级意愿最近在其他地区产生了负载生产。
在海外，迈克尔宣布了2024年在西澳大利亚州的铝工厂中完全削减其产量的计划。该过程将在今年的第二季度开始，预计氧化铝植物的生产能力将在第三季度完全停止。
在需求方面，根据SMM新闻，最近在云南地区的电解铝产量正在全面展开。
■ 战略
单：铝：中性铝：中性。
■风险
1.供应方变化超出了预期。
锌：宏观情绪在良好的锌价格上强烈运行
策略摘要
锌市场的缺陷逻辑正在继续，支持高水平的锌价格，而宏观宏观情绪和政策在短期内被叠加。
核心观点
■ 市场分析
就位置而言：LME锌斑点提升为-37.59美元/吨/吨。
关于期货：5月20日，上海锌的主要合同以24,000元/吨的速度开放，并以24,260元/吨的速度开放，比以前的交易量增加了485元/吨。吨以24,805元/吨关闭，昨天下午增加了545元/吨。
根据最新的习俗数据，在2024年，进口的锌集中度为287,400吨（物理吨），比3月份增加了17.68％，在1.22％的累计进口量增加了10.22％国内炼油厂的原材料在5-15天内不排除随后的生产和维护。
在库存方面：截至5月20日，SMM七锌锭的总库存为215,800吨，上周同期增加了1.2万吨。
■ 战略
单方面：谨慎看涨。
■风险
1.海外冶炼能力大规模恢复生产。
铅：社会库存累计潜在客户价格运行运行
策略摘要
由于诸如废物电池之类的原材料之间的矛盾，中央环境保护检查员被叠加了，一些企业处于生产状态，这导致了在短期内的供应。
■ 市场分析
在现场：LME铅斑点是-48.91美元/吨，SMM Henan Lead Spot乱抛垃圾的水减少了15元/吨的元素/吨。浪费白色的壳。
在期货方面：5月20日，上海领先的合同的主要合同为18830元/吨的18,730元/吨，比以上交易日增加