贵金属新材料深度研究系列3——谈谈贵研铂业的商业模式、产业布局和行业竞争

贵研的核心业务可分为贵金属新材料、回收、贸易三个部分。

1.商业模式

从商业模式上看，东兴证券的一张图讲得非常清楚，我先借用一下：

1. 新材料

涵盖贵金属前驱体材料、各类催化剂等新型贵金属材料。

贵金属前驱体材料主要产品包括贵金属盐、贵金属配合物、贵金属均相催化剂等，主要应用于石油化工、精细化工、煤化工、化学制药等行业，作为催化剂或制备催化剂的前驱体材料，即前驱体材料既可直接作为催化剂使用，又可用于制造各种后续催化剂，公司这些产品既用于自用，也用于出口。

公司的贵金属新材料制造业务主要分为直销和来料加工两种业务模式。直销是指公司采购原材料，加工成成品后销售；来料加工是指客户提供原材料，公司按要求加工成成品，并收取一定的加工费。公司采用总额法确认直销模式实现的收入，采用净额法确认来料加工模式实现的收入。

2. 回收利用

简单来说，这项业务就是企业从市场上回收各类含有贵金属成分的危险废弃物，并进行加工、提纯，然后服务于自身的新材料制造或出口。

公司的贵金属资源回收业务主要分为买断加工和来料加工两种模式。买断加工模式为公司购买二级贵金属资源，提炼出高纯度贵金属后自行使用或销售给他人；来料加工模式为公司从客户提供的二级贵金属资源中提取贵金属，交付给客户，赚取加工费。公司以全额法确认买断加工模式实现的收入，以净额法确认来料加工模式实现的收入。

（三）贸易

该公司的业务是充当中间人赚取佣金，为其自身新材料制造所需的原材料以及其他贵金属需求者提供服务。

公司的贵金属供应服务业务采用直销式业务模式，即公司在接到客户需求后，根据客户需求向各供应商进行询价、比价，最终以市场报价为依据向客户报价。客户确认订单后，公司根据客户需求向供应商采购，完成从采购到销售的价格锁定，规避敞口风险。公司采用总额法确认贵金属供应服务业务实现的收入。在贵金属供应服务业务中，公司通常与供应商签订购货合同，按照合同约定取得商品控制权并支付购货款。随后，公司与客户签订销售合同，按照合同约定完成商品的交付及移交，并收取货款。

2.产业布局

1. 新材料

1、重点在昆明构建“一中心、两园区”产业布局，反向收购后新建的“云南省贵金属实验室”作为科研中心，新成立的贵研新材料承担贵金属集团技术项目，彻底改变了技术供应关系，大大改善了治理结构；

2、云南贵金属新材料产业园马金堡园区和高新技术产业园作为贵金属新材料研发、制造基地，承载未来大部分新扩建项目；

3.东营等部分地区还有其它小规模扩建或合资项目。

2. 回收利用

1.在绿色资源循环经济示范县云南易门、湖南永兴等配套工业园区建设现代化贵金属二次资源富集再生利用产业基地，支持贵金属回收利用业务发展；

2、与镇江中石化催化剂有限公司成立合资公司，处理危险废物，推进“3.45万吨失活催化剂资源综合利用项目”，但仅持有31.1%的股份；

3、以长三角地区重要制造业基地的石化、化工企业为新的突破点，进一步拓宽贵金属二次资源回收合作渠道；

4.选择海外有资源优势的地区，建设原生贵金属资源开发和再生资源富集基地。

（三）贸易

打造上海贵金属供应服务平台，

3. 行业竞争

1、国际：巴斯夫、优美科、庄信万丰、贺利氏、田中贵金属等。这些公司凭借强大的竞争力和多样化的贵金属催化剂产品，几乎垄断了全球高端贵金属催化剂市场。国内贵金属回收市场也被庄信万丰、贺利氏、田中贵金属等外资企业所占据。国内贵金属回收业务的领头羊是贵研铂业。

2、国内：有研新材、博乾新材、凯达催化、凯利新材、陕西瑞科等。其中，有研新材主营信息功能材料的研发、生产和销售，其库存除铂族金属外，还包括稀土材料等；博乾新材主营金属粉末材料的研发、生产和销售，其库存除银等贵金属外，还包括镍、铜等有色金属。同行业可比公司中，凯达催化、凯利新材、陕西瑞科主营前驱体材料、工业催化剂等贵金属产品的生产和销售，库存类型以贵金属原料或产品为主。因此，国内市场重点关注后三家公司的对比。

但目前国内贵金属企业大多主要聚焦在部分贵金属产品或细分市场，而贵金属能做到全产业链、掌握一系列核心技术的只有贵研，因此其与国外同行的竞争更多是国产替代而非国产竞争。

总结

贵研铂金的贸易和回收业务都是围绕新材料业务展开的，随着产能扩张的推进，未来利润率更高的新材料和回收业务占比会不断提升（营收可能不是，但利润是的），未来贵研铂金会进化成更纯粹的贵金属新材料制造公司。另外，在行业竞争上，贵研铂金的眼光应该放在国外，目前国内还没有对手能打败贵研铂金。从护城河来看，贵研铂金似乎比中科三环要深厚得多，当然，目前来看，三环的行业前景更为光明。

$贵阳铂业()$

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