商品市场正切换攻击模式！镍、锡引领工业品价格躁动，避险贵金属大调整，对股市投资有怎样启示？
大宗商品市场，工业品转强，贵金属走弱，表明前期贸易摩擦下的避险逻辑正在降温。
近期，受供给端影响，镍、锡两大有色金属价格大幅上涨，带动工业品整体走强。然而，此前表现良好的贵金属却突然失速。这一波大起大落发出了一个强烈的信号：市场正在切换到攻击模式。
大宗商品市场的这一新变化，体现了经济基本面和市场预期的变化，同时也对另一个经济基本面的晴雨表——股市产生了暗示和影响。
镍和锡价格上涨并非昙花一现
镍和锡无疑是近期商品期货市场的明星。
8月30日，印尼矿业部长乔南发表演讲称，考虑到印尼镍冶炼项目进展顺利，2019年底前将全面禁止原矿出口。9月2日中午，印尼能源矿产资源部（ESDM）宣布，印尼将从2020年1月1日起禁止镍矿出口。
此消息成为镍价大涨的导火索，9月2日，沪镍主力涨停，当日涨幅6%，报收3000元/吨，创下上市以来新高。此后，价格一度飙升至3000元/吨左右。事实上，近两个月来，沪镍价格持续上涨，8月以来累计涨幅约30%，若从7月初算起，累计涨幅已达40%。
南华期货研究所镍及不锈钢分析师楼丹青认为，本轮镍价上涨主要受纯镍结构性短缺影响。市场关注的印尼禁矿令已实施，将全面禁止镍矿出口。在此前提下，重新考量供需形势可以发现，镍的供应缺口将从目前预估的4万吨扩大至10万吨。相比2014年印尼禁矿令，今年禁矿令前的备货时间已由一年大幅缩短至半年，同时镍铁厂常备库存也由两个半月至四个月缩窄至一个月至两个月，同时下游不锈钢产量也大幅增加。 因此本轮涨价力度较2014年有所加强，供应的恢复仍需等待印尼镍铁新产能投产，但预计会比较缓慢，而需求端的负面反馈需要更多极端情况传导至上游，因此预计本轮涨价持续时间将长于2014年市场。
这两天，连续上涨的镍期货价格短暂休整，而另一个品种——锡则迎头赶上。这背后的逻辑也是供应端的问题，因为生产商宣布联合减产。
9月3日，国际锡协会2019年亚洲锡周在西安举行。据中国证券报报道，经过会上充分沟通，所有与会中国企业一致同意，中国锡冶炼企业将联合减产2.02万吨，切实维护锡产业健康发展。随后，全球主要精锡供应商印尼天马公司也表示将减产1万吨以上。按照本次会议达成的减产共识，后续全球精锡供应量将减少3.02万吨以上，约占全球年产量的10%。
9月5日午间，上市公司锡业股份发布《关于响应中国锡业企业联合减产倡议的自愿性信息披露公告》。公告显示，为积极响应中国锡业企业联合减产倡议，应对锡行业面临的原料供应紧张等行业状况，实现中国锡行业持续健康发展，公司将实施减产。预计2019年公司精炼锡产量较全年生产计划减少10%左右。此公告相当于确认了行业联合减产的消息。
锡价闻讯迅速上涨，沪锡期货主力合约9月4、5日涨幅近6%，9月初以来周涨幅已达9%。在亚洲锡峰会上，广西华西集团副总经理李全透露，今年减产幅度可能超过30%。他表示，从整体生产计划来看，实际产量可能比计划产量少30%以上。前一阶段市场价格下跌、需求疲软对产量影响还是比较大的。从供应端来看，可能会有新矿投产，但需要一段时间才能实现。整体来看，目前锡矿产量大幅减少，缅甸受战乱影响，很多原料无法出口，同时贸易摩擦造成消费不足，需求端库存较少，需求疲软。李全表示，长期来看价格会回暖。
工业品整体回暖
值得注意的是，镍、锡期货价格上涨并非孤例，事实上，近期整个工业品市场均有由弱转强的迹象，反映工业品期货整体走势的文华工业品指数自8月底以来持续上涨。
大宗商品方面，有色金属在镍期货带动下连续三个月反弹，有色金属龙头铜在连续震荡后，9月份也出现上涨迹象；化工板块自今年二季度以来持续下跌，本月出现反弹迹象；大宗商品之王原油蓄势待发，中国原油期货价格重回450元/桶附近，布伦特原油涨至60美元/桶以上。
虽然多家海外机构仍看空国际油价，市场预期不佳，但值得注意的是，近年来全球原油供应量最大增幅——美国原油产量——正在发生改变。最新消息显示，美国活跃石油钻井数已连续第三周下降。美国油服公司贝克休斯发布的最新报告显示，截至9月6日当周，美国活跃石油钻井数减少4座至738座，为2017年11月初以来的最低水平。此前8月份的数据显示，钻井数量已连续9个月下降，而这一指标通常被认为是未来产量变化的先行指标。
贵金属价格大幅调整
与工业品走强相对应，黄金、白银等贵金属价格近期也出现调整。
9月3日、9月4日，COMEX黄金期货主力合约价格持续上涨，一度触及1566美元/盎司的六年多高点。然而9月5日，黄金期货价格大幅跳水，当日跌幅达2.13%，追平2018年5月15日以来最大单日跌幅。
国内黄金、白银期货价格也出现大幅调整，主力上海白银期货近两日分别下跌5.36%、3.94%。
9月6日，美国8月非农就业人数增加13万，尽管数据低于预期，但美联储主席鲍威尔表示美国不会出现经济衰退的言论稳定了投资者士气，市场情绪依然乐观，导致COMEX黄金期货主力合约价格反弹后再度掉头向下，收于1515美元/盎司，较最高价1566美元/盎司下跌3.26%。
不过，即便经过近期的回调，近几个月金价的涨势依然惊人，自6月份以来，黄金期货价格已从1310美元/盎司上涨至1515美元/盎司，短短三个月时间，金价累计涨幅已达15.65%。
方正期货认为，整体来看，市场处于持续压制后的释放期，真正的核心避险资产——10年期美债收益率从底部1.47%回升至1.58%，也说明市场压力已经释放，因此黄金应该会获得不错的收益。但从中长期逻辑来看，整体市场资产荒、逆全球化、美国经济增速减弱等问题并未实质性解决，因此金银价格上涨的逻辑仍在延续，投资者可维持逢低吸纳、继续看涨的思路。目前来看，黄金仍将维持窄幅震荡走势。
兴业银行研究院分析师付晓云表示，当前风险市场的积极回暖，仍是对前期透支的避险逻辑的修正，以及对未来主要经济体可能进一步出台强刺激政策的预期。但目前多数经济体公布的经济数据尚未证实这一市场逻辑，因此目前多数市场缺乏相对中长期的交易逻辑。在此背景下，黄金虽然存在调整需求，但依然会呈现较为强劲的横盘震荡走势。衰退预期的消退，正是引发贵金属大幅调整的契机。
市场逻辑正在改变
商品市场方面，工业品走强、贵金属走弱，表明此前贸易摩擦下的避险逻辑正在降温。在多国降息、降准或相关预期的推动下，短期内经济衰退预期有所减缓，商品市场或将更多地回归自身回暖基本面，而供给侧扰动则为不少品种注入了上涨动能。
以中国为例，9月4日发布的8月份财新中国服务业商务活动指数（服务业PMI）录得52.1，比7月份上升0.5个百分点，创三个月来新高；8月份财新中国制造业采购经理指数（PMI）升至50.4；在两大行业PMI带动下，8月份财新中国综合PMI录得51.6，比7月份上升0.7个百分点，为5月份以来的最高值。
备受市场关注的最新一次国务院会议也透露出经济企稳的信号。国务院会议召开仅两天后，央行正式宣布下调存款准备金率。央行表示，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定自2019年9月16日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。
这些举措显然对稳定大宗商品需求将起到一定作用，从而带动一些供给侧改善的品种继续上涨，此前预期悲观的工业品或将因此受益，价格也将得到恢复。
大宗商品市场的最新变化反映了经济基本面和市场预期的变化，这也对另一个经济基本面的晴雨表股市产生了影响：
一方面，大宗商品价格回暖（主要为工业品）或将改善A股周期股未来业绩及预期，为指数带来新的上涨动能。近期我们可以看到，中国石油、中国石化两大化工周期股标杆均已企稳反弹。在低PPI、高CPI的格局下，下游消费品公司股价前期表现良好。未来若大宗商品价格反弹带动PPI上涨，剪刀差收窄，利润将再次由下游向上游转移，或将影响相关板块表现，市场或将出现风格切换。
另一方面，大宗商品价格大幅反弹或对国内货币政策进一步宽松带来压力，去年以来，猪肉等农产品价格上涨带动CPI上涨，虽然市场预期后期CPI将逐步回落，但实际变化仍有待观察。
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