【华泰期货早盘建议】豆菜粕：美天气市下粕价继续上行2019/6/5

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注：上图观点均为对主力合约的短期观点，具体以官网报告为准。

宏观及主要资产

宏观经济类：上调风险资产短期看法

正如我们在月报中所指出的，经济周期走向指向压力加大的方向，但阶段性压力加大也增加了市场和货币当局对“逆周期”的押注。美联储强调关注金融市场定价的“非基本面信息”和利用总量政策维持经济扩张的可能性——将全球消费国家风险资产调至中性；澳洲联储启动三年来首次降息，将利率降至历史低位。降息后澳元兑美元走强，市场开始解除美元多头仓位，转向新兴市场——将美元调至低配、黄金调至中性，将资源丰富国家货币和风险资产调至中性高配。在前期供给侧收缩的影响下，关注部分大宗商品的配置价值。风险在于弱势美元下人民币主动释放风险导致的风险资产波动。银行间债券刚性兑付打破带来的信用风险仍需释放，人民币货币、权益类资产暂时维持低位，关注银行资产波动及央行货币政策。

策略：增持新兴市场股票和新兴货币；发达市场股票、黄金、大宗商品和利率中性；减持美元和人民币股票

风险点：短期人民币汇率波动加剧

中国宏观：贸易增长预计将放缓

昨日，国家发改委相关司局召开稀土行业专家座谈会，分析行业现状，听取推动我国稀土行业高质量发展的意见建议。随着行业相关监管政策出台，将加快构建产业结构合理、科技水平先进、生产经营有序的发展格局，充分发挥稀土作为战略资源的特殊价值。此外，继世贸组织和联合国对贸易增速表示担忧后，世界银行昨日将今年全球经济增速放缓至2.6%，贸易增长预测为十年来最弱。目前，贸易形势依然不容乐观，对市场造成的负面影响仍在持续。

策略：谨慎看淡股市

风险点：宏观刺激政策超预期

金融期货

国债期货：国债走势强劲

昨日央行继续开展600亿元逆回购操作，但考虑到同日有1500亿元逆回购到期，资金净回笼900亿元。本周市场流动性压力犹存，本周将有5300亿元逆回购到期，4630亿元一年期MLF到期，预计将给市场流动性带来一定压力。重点关注本周央行是否会续做MLF以及逆回购力度。同时，近期发布的官方PMI和财新PMI出现明显偏离，可能一定程度上反映了当前制造业景气度的结构性分化，经济下行压力可能没有市场预期那么大，经济基本面可能没有想象的那么差，利率可能存在上行风险，仍需持续监测这一现象。中期来看，在当前滞胀形势下，货币政策或难以充分放松，国债期货上行空间有限。

策略：中性

风险点：全面下调存款准备金率

股指期货：A股仍处于震荡区间

昨日股指期货弱势运行，当日北向资金净流入55.67亿元，连续两天净流入。A股继续在2850点附近震荡，等待新的方向出现。短期来看，外部风险仍然较大，发达国家经济增长出现问题，澳大利亚近三年来首次降息，利率创历史新低；英国PMI再创新低；世行下调2019年全球经济增速；美国10年期国债与3个月期国债收益率严重倒挂，接近2008年金融危机期间的水平。种种迹象表明，主要国家经济衰退或不可避免，外部风险越大对A股影响越大。但从中期来看，市场在中期内具有估值优势。目前，沪深300、中证500的估值处于历史中性至偏低水平，市场在结构上具备一定的安全边际。

策略：谨慎看跌

风险点：经济复苏过早

能源化工

原油：德鲁日巴输油管道关闭影响俄罗斯原油产量

德鲁日巴管道关闭的影响已经开始波及俄罗斯的原油产量。尽管该管道南段已于5月中旬恢复运营，北段也将在未来几周重启运营，但副总裁谢尔盖·安德罗诺夫上周明确表示，整个德鲁日巴系统全面恢复运营需要六到八个月的时间，这将影响俄罗斯的原油产量。这主要是因为在管道运行负荷降低之后，俄罗斯原油的储罐容量开始变得紧张，尤其是将脏油与清洁原油混合需要额外的储存空间。从这个角度来看，德鲁日巴管道关闭的影响比市场此前预期的更为严重，可能会抑制未来几个月俄罗斯的原油产量。

策略：中性，前期布伦特正向套利（买入第一线卖出第六线）策略获利出场，做空布伦特迪拜EFS

风险：西部地区突然出现供应短缺，东部地区炼油加工量增长不及预期

燃料油：新加坡市场格局持续加强

本周新加坡高硫燃料油市场格局维持坚挺，近月价差、裂解价差继续拉大，180与现货升水亦维持稳定。目前市场支撑主要来自供给端，由于套利窗口关闭，市场预计本月从西方流入新加坡的套利货量不足300万吨，较1-5月水平明显紧俏。另一方面，船用燃油需求看似回暖，目前船用燃油升水已再次突破3美元/吨。BDI指数整体反弹，加之近期中东局势恶化，部分船东选择避开富查伊拉，前往新加坡加油，对当地船用燃油消费产生一定支撑作用，将有利于新加坡基本面进一步改善。国内市场，主力合约与新加坡掉期1908合约价差在10美元/吨左右；跨期价差为214元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为38.25美元/吨，经过汇率换算，FU91价差较外汇月度价差低51元/吨，参考外盘，91价差仍有上升空间，我们认为外盘月度价差仍有进一步扩大的潜力，建议继续持有前期91正向套利仓位。

策略：中性，继续持有-2001正套。

风险：计划安装的船舶洗涤器数量超预期增加；受污染的乌拉尔原油被大量出售给发电厂。

沥青：原油持续下跌，成本支撑减弱，期货价格维持弱势

观点综述：受需求疲软影响，昨日现货出货不畅，导致现货价格下跌。据卓创资讯了解，昨日沥青市场零星下跌，山东及东北地区个别炼厂零售合约大幅下跌150元/吨，市场氛围维持看跌。近期基差继续走强，但下游需求仍处于淡季，现货价格易受拖累下跌。强势基差或难维持，原油价格继续下跌，成本支撑逐步减弱。从供应端来看，受前期需求疲软、原料成本高企影响，炼厂生产利润继续下滑，后期开工率或维持低位。下游仍处于淡季，需求无亮点，南方降雨频发，限制需求。库存仍处于同期高位，不利于价格企稳。

策略建议及分析：建议：中性

风险：委内瑞拉石油供应减少；国际油价继续大幅下跌

TA 和 EG：TA 和 EG 均在震荡盘整

观点：上一交易日TA09低位横盘整理，EG09亦以窄幅盘整为主。TA端，成本端维持弱势，近几日加工费扩大，在高加工费激励下，高负荷难以降低，后市TA或先少量积存后转向去库存，库存整体低位震荡；EG端，近期成本端整体下移使得EG亏损程度有所恢复，目前供需以缓慢去库存为主，后期获利回吐及价格修复空间或较为有限，难以摆脱亏损驱动的供给收缩路径。价格走势方面，TA07、09、11合约在常态路径下已进入低估值区域，但近期宏观风险给价格及中期供需演变路径带来较大不确定性。策略近期以规避风险为主，单边观望为主，关注跨期正向套利；EG09暂时维持中性看法，中期走势偏向先抑后扬，关注全球供给能否进一步大幅萎缩，策略以观望为主，等待机会。

单边：TA07、09、11短期中性，中期谨慎看涨，策略以观望规避风险为主。EG09暂时中性看涨，中期走势或先抑后扬，关注全球供给能否进一步大幅萎缩，策略以等待机会为主。

跨期与对冲：TA重点关注9-01、9-11、11-01、7-9正向套利机会，进场参考100-150、50-100、50、50（注：不包括2001年以后的合约）。对冲：下游重点关注买入远期合约锁定利润的策略。

主要风险点：TA—整体系统性风险；EG—供给侧重大意外冲击。

PE、PP：上游跌幅趋缓，当前估值下聚烯烃下行空间收窄

PE：昨日L震荡下行，部分石化下调出厂价，市场氛围偏空，商家跟跌出货。下游需求一般，实际成交商谈，本周新增检修不多，目前无论是开工压力还是供应都基本保持稳定；国外市场方面，PE美元报价下跌，进口利润明显改善，后期随着进口到货有重新开工的趋势。需求方面，目前农膜需求已接近底部，进入6月份以来逐渐回暖，目前需求端对价格支撑力度不够，但有边际好转的预期。整体来看，5月中下旬两轮补库透支了目前中下游市场需求，进入6月份后新增检修量不多，5月份新建装置逐渐稳产，供强需弱局面依旧。加之美元下跌，进口利润明显好转，原油、甲醇等成本支撑减弱，短线驱动下行。结合目前估值低位，判断近期行情整体弱势震荡，但下行空间有限。套利方面，随着后续农膜需求回暖以及PP非标需求减弱，LP价差进一步下跌空间不大，预计短期维持平稳。

策略：单边：中性偏弱震荡，下行空间收窄；套利：LP短线维稳

主要风险点：原油价格大幅波动；中美贸易摩擦、库存补库力度、非标价格变动

PP：昨日PP震荡下行，部分石化下调出厂价，市场氛围偏空，商家跟跌出货。下游需求一般，实际成交多以商谈为主。共聚-拉丝价差走强，粉料、丙烯下跌，成本端及替代品支撑减弱。需求方面，PP需求季节性弱于PE，随着二季度的推进，汽车白家电整体产销环比将有所减弱，总体来看，前期疯狂补库导致目前中下游库存尚可，目前需求或将部分提前透支，久泰、恒力预计6月初即可上市，重启装置也将在端午节前后释放，供应压力将逐步恢复，成本端支撑有所减弱。因此近期行情弱势震荡，但近期国内市场贴水较大，且贸易商虽有库存但订货量不大，探底空间不大。套利方面，随着后续农膜需求回暖及PP非标需求减弱，LP价差进一步下跌空间不大，短期内以维持平稳为主。

策略：单边：中性到弱震荡，下行空间收窄；套利：短期LP维持稳定。

主要风险点：原油大幅波动；中美贸易摩擦、库存补库力度、非标价格变化。

甲醇：内地出货受阻持续下滑；常州富德有望在港口投产

港口市场：6月初船舶将陆续到港，凯维、中石化2#已于5月底复工，诚志是否真正投产时间在6月底或7月底值得关注。

内地市场：大唐复工，西北指导价本周初大幅下跌；大唐后续重启MTP仍存疑；传鲁西MTO将在6月中旬下调，但仍不确定。在传统需求回调超预期背景下，6月存量表积压有望收窄至持平，7、8月开始温和去库存。前提条件是大唐6月开始减量外卖+南京诚志MTO 7月开始正常运转+鲁西MTO 7月开始平稳运转，三个条件全部满足，才能实现大幅去库存，任何一个条件不满足，依然只是小幅去库存甚至持平。

策略建议：（1）单边：观望为主。（2）跨品：4-5月MA/PP库存比扩大，6-7月收缩。（3）跨期：趁5月下旬纸货商品波动性上升，关注9-1反向套利的较高切入点。

风险：伊朗核问题持续存在；美国对伊朗的制裁延伸至中国；大唐后续外销量减少。

PVC：电石持续下跌氯碱综合毛利让利工厂持续减产

观点（1）社会库存连续第十周下降，去库存仍慢于同期，目前库存仍集中在中游（期货和现货冻货+单边炒作），关注中游保价能力。氧化铝拖累烧碱需求，关注能否再度拉低氯碱估值。（2）中期展望盘面，经过5月下旬春检高峰，6月仍有小幅去库存，7月正式开始回暖。在总体偏向盘面累积的6月化工品拉动力度对比中，PVC相对表现更佳。

策略：（1）单边：观望为主。（2）跨品：化工板块5月去库存较为平稳，PVC仍为主，多头持仓延续至6月底，7月后V/L库存比将有所回升。（3）跨期：持有V9-1正向套利至6月中旬。

风险：氯碱利润高位背景下，上游工厂无压力出货心态。

天然橡胶：需求疲软，期货价格需一段时间才能企稳

观点：昨日公布的国内5月重卡销量延续弱势，5月汽车库存预警指数仍在警戒线之上，反映下游需求仍显疲软。现货市场变化不大，其中全乳胶价格下跌25元/吨，混合胶价格持平，期现价差继续小幅上涨。泰国原料低产期及产区雨水不足使得价格维持坚挺，昨日部分原料价格小幅上涨。6月供应端主要关注：国内云南产区旱灾虫灾何时缓解，泰国等主产区天气情况。海关对混合胶事件严查或仍发酵，通关不畅仍是当前库存下降的主要因素之一；排除异常天气因素，6月供应端将呈现季节性上涨。从需求端来看，下游轮胎厂成品库存高位，近期继续小幅上涨。目前原料库存低迷的局面未变，后期仍以消化成品库存为主，轮胎厂难以大量采购原料，需求季节性疲软态势仍将延续；下游最大风险来自于中美贸易战的深远影响，国家近期出台的购置税优惠政策或将有利于后期汽车去库存，短期利空橡胶价格，但中期或将利多。目前期现格局及库存下降仍对期货价格形成支撑，价格短期下行空间有限，但需求端企稳尚需时日，保守投资者宜观望为主。

策略：中性

风险：无

有色金属

贵金属：鲍威尔含蓄提及降息可能性，美股大涨，美元反应较为平静

宏观综述：昨日，澳洲联储宣布降息25个基点至1.25%，创下历史新低。不过由于这已经被市场相对充分预期，因此市场反应较为平淡。晚间美国交易时段，美联储主席鲍威尔在讲话中表示，美联储严肃对待通胀预期下行风险，将采取适当措施维持经济扩张。美联储决策者对检讨政策框架持开放态度。此番表态与上次议息会议中表示年内不会调整利率水平的态度有一定转变，被市场解读为可能降息的暗示。由于美元此前已连续大幅下跌，昨日反应较为平淡。不过，美股受此影响大幅走强。

基本面概况：昨日（6月4日），上海黄金交易所黄金成交量90642千克，较上一交易日增加5.61%；白银成交量千克，较上一交易日增加12.57%；上海期货交易所黄金库存较上一交易日持平，为2730千克；白银库存较上一交易日减少371千克，至千克。

昨日，沪深300指数下跌0.92%，电子元器件板块下跌1.03%，光伏指数也下跌0.77%。

策略：谨慎乐观。近期市场对美联储加息的预期不断升温，导致美元指数接连下跌，贵金属纷纷走强，因此目前操作上以逢低买入为主，可继续关注金银比价。

风险点：欧美央行货币政策态度意外转变。

铜：短期精炼铜供应有限，现货溢价再度上涨

4日现货市场升贴水较上一交易日再度反弹，早间现货市场再度活跃，加之现货进口转亏，湿铜供应不多，加之随着交割临近，现货升水进一步推升。

上海期货交易所仓单4日延续下跌，现货市场升水持续改善，仓单持续消耗，但国内企业检修逐步结束，仓单消化速度或将放缓。

4日现货进口转亏，洋山铜升水维持，但现货提单较为稀少，市场报价不太积极。

4日，LME库存整体减少25吨，主要集中在美洲地区仓库。LME库存变化近几日较为低迷，但据悉LME仍有可能出现交割行为。不过从短期供应来看，预期区间也较低；COMEX库存小幅回升，近期变化有限。

消息称，艾伯特·尤马再次被任命为刚果民主共和国国有铜矿公司的董事长。该公司目前与欧亚资源集团、嘉能可和中国钼业等国际矿业公司有合资企业。在尤马的领导下，该公司在很大程度上未能提高自身产量。但为了增加收入，该公司与外国合作伙伴发生了一系列冲突。

在矿产方面，非洲主要生产国刚果和赞比亚之间存在税收政策冲突。

总体来看，废铜进口量减少概率较大；精炼铜产量是否受影响可以从矿山进口量上验证，但非洲铜矿涨税纠纷已导致部分矿山关闭，加工费或继续下滑，目前加工费对大企业影响不大，对中小企业影响较大，但需求端仍较为低迷，市场信心不足。

策略：中性

风险：需求风险

镍不锈钢：304不锈钢利润逐步下滑但6月钢厂排产进度维持高位

电解镍：近期LME镍现货贴水持续扩大，回归前期正常水平。国内俄镍现货维持贴水，俄镍进口小幅盈利，现货整体表现偏弱。LME镍库存持续下降，上海镍仓单小幅增加，全球精炼镍可见库存处于中低位。

镍矿、镍铁：近期中镍矿价格持稳，镍铁价格再度小幅回落，镍板对高镍铁溢价小幅回落，基于目前原料来看高镍铁利润依然丰厚，后期高利润状态或难持续。鑫海镍铁新增产能已全部投产，内蒙古奈曼京安镍铁4.5万镍吨/年新增产能或于10月达产。印尼镍铁新增产能集中在四季度，6、7月份镍铁新增产能投产较少。

铬矿、铬铁方面：近期铬矿港口库存略有减少，但铬矿价格维持弱势。内蒙古地区高碳铬铁主产区近期开工率较高，进口量大幅增加，进一步加剧了高碳铬铁市场的供给压力。不锈钢厂对高碳铬铁的需求量持续下滑，因此后市高碳铬铁价格或仍将偏悲观。但目前南方部分高铬厂成本压力显现，后市或将进行检修，为价格提供一定支撑。

不锈钢：近期不锈钢价格再次走弱，市场成交一般。虽然部分不锈钢厂公布减产检修计划，但暂时主要针对200系，对300系影响不大，市场仍持谨慎态度。虽然5月下旬镍价上涨刺激了部分成交，但本轮采购后需求或将疲软。按照目前不锈钢厂的计划，5、6月份供应可能不会有明显下降，6月份开始需求或将逐渐进入传统淡季，因此市场价格或仍不容乐观。

镍价短期震荡，中期走势偏空。目前镍价是供需偏紧之下预期供应过剩的投机市场，因为预期压力并未实现，实际供需仍不充裕。但从中期产能投放来看，虽然预期供应缓慢，但最终不会缺席，中期走势整体格局仍偏空。从新增产能计划来看，中期最大压力或将在四季度之后，三季度或有印尼德龙不锈钢投产以及九、十月份传统消费旺季支撑，因此还不是最悲观的时期。短期来看，高不锈钢库存或将最终拖累镍需求，镍铁价格持续下跌表明供应压力逐渐显现，镍价或将在震荡后回归弱势。后期重点关注预期兑现指标（镍库存累计增加、镍铁价格持续下跌、镍现货贴水扩大、镍板对镍铁溢价），但目前供给压力虽在逐步兑现，但市场利空预期过于一致，需警惕供给出现意外变化的可能。

不锈钢视图：304个不锈钢在利润的支持下仍然很高，但需求不理想，这并不是一个新的钢铁，尽管钢铁量在4月的范围内均迅速降低。但是，如果库存在价格下降后可以迅速销售，那么目前的价格已经在历史上很低。

策略：镍和不锈钢价格在中期是看跌，在短期内是中性的。

风险点：现有生产能力的意外因素导致供应下降，宏观经济因素导致不锈钢需求的反弹，库存的大幅下降已延迟。

锌和铝：锌供应增量正在逐渐实现，铝生产能力发布正在按计划进行。

锌：贸易摩擦继续升级，随着宏观经济的不良气氛，锌供应逐渐逐渐实现。经过验证，锌冶炼的利润仍然很高，在解决环境保护和工厂搬迁之类的市场因素之后，预计高利润的模型将难以维护，并且炼油厂的供应量将逐渐增加，而旨在将其供应逐渐增加。锌套的供应将增加。总体而言，上海锌在中期仍有下降的空间。

策略：单方面：要谨慎和看跌，并继续保持套利。

风险点：宏观风险。

铝：5月，新增的生产能力集中在中国铝业公司，，铝， Yixin和，而重新制作的能力是在，，Alum the the anthy the anthy the and anthy the and anthy and ant and anthy anty ant and anthy ant and anthy to ant and 。随着预定的，铝的价格继续下降，目前的铝份量仍然很小。加热季节。因此，预计将很难扩展电解铝生产的规模，并且将按计划发布新的容量。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观风险。

潜在客户：潜在客户价格继续波动，昨天持有人的价格支持的情绪很强

现货市场：昨天的潜在客户在此过程中有所变化，但可以看出，持有人大大提高了溢价和折扣报价，但下游的电池公司仍害怕下降的价格和主要的订单。

库存：昨天，上海期货交易所的仓库收入下降了424吨，至214吨，目前的库存水平仍处于相对较高的水平。供需。但是，如果下游需求恢复，制造商也可以控制生产。

进口损失：昨天，与上一个交易日相比，RMB的中央均等率提高到6.8822，因为期望传统的峰值季节需求逐渐接近，因此，国内的潜在客户价格相对较高。如果电池公司的需求无法持续恢复，那么昨天的进口利润将很难维护。

回收铅和主要铅之间的价格差异：自5月以来，回收铅的价格继续保持不变。，虽然大型回收的铅炼油厂的报价仍然很高，但最新的铅和主要铅之间的价格差异已缩小到近乎平坦的水域。

建议：铅的下游需求相对较弱。

专注于未来市场：下游存储企业需求和上海期货交换库存的变化。

黑色建筑材料

钢：现货交易增加，钢铁期货价格稳定

观点：在现货市场上，昨天在全国范围内进行了257,000吨的建筑材料，而交易量明显大于最近几天，但是现货价格却很宽松，钢制的未来价格停止了，钢筋的利润下降了，并且从50元到180 Yuan的最低点上升到了Yuan的最低利润淡季的钢铁消费量在早期阶段急剧上涨，一些高成本的钢铁公司的压力增加了，钢铁厂的产量将在后期减少，因此，如果消费量不会急剧下降。在短期内很难急剧下降的情况下，不再支持整个行业的损失情况。

: (1) (2) Cross-: Buy 10 and sell 01 for hot- rebar, and hold for the long term (3) and spot: the of spot and the on the at the right time (4) Cross-: - and long-term can start to plan to (long rebar/coil, short ore + short coke) (5) : Buy 2-3 month call above the long cost line, and them into at the right time.

风险：1。贸易战争导致中国的出口急剧下降，从而削弱了制造业，因此钢铁的消费量为2.

铁矿石：基础继续扩展，您可以选择购买对冲

: Last week, the total from and were 25.121 tons, an of 2.709 tons from the month. Among them, the total from were 17.917 tons, an of 1.731 tons from the month, and the total from were 7.204 tons, an of 878,000 tons from the month. The to and at a level. by the sharp and the to the off- for , the price of iron ore a and up 0.63%. From the of both and , there has been no in the iron ore side, but the in the steel spot has been weak, and steel mills have one after . The of the off- are . Iron ore will be weak in the near . 建议在短期内保持中立的思维方式，从长期来看，近期的铁矿石价格的下降大于港口的现货价格，进口利润的增长可能会抑制我们对现货情况的关注。

有关更详细的分析，请参阅季度报告“供应收缩开始出现，库存正在急剧下降”，年度报告“铁矿石：当钢铁价格稳定时，它将在灌木丛中微笑”，而研究报告“需求并不令人讨厌，结构是差异化的”。

策略：（1）单向：短期内中性，在中长期和长期（2）跨周期：购买i09并出售I01，可以长时间套利，正套利（3）期货和点范围：基础扩大：基础扩大，可以买到套期（4）选择（4）选项（4）选择：回调释放风险，目前可以卖出，如果卖出的位置，如果该职位降低了，如果跌至未来，未来的位置，未来，未来，未来

风险：巴西谷矿业的生产，元人民币的急剧波动，钢铁生产限制政策的变化以及中国贸易摩擦的进展

焦化煤炭和可乐：环境保护逐渐增强，可乐停止跌落并稳定

观点：和等生产领域的环境保护生产限制继续得到加强，可口可乐的现货价格已停止下降和稳定。

在可口可乐的角度来看，汉奇省受环境保护检查团队的检查，大多数可乐公司的生产限制了约20％-40％，一些可乐公司发现很难履行长期合同的合同量。准最先进的可乐价格为2050-2100元/吨。目前，坦山（）的一些钢铁厂降低了可口可乐的购买价格，目前，可口可乐的环境保护状况变得更加严格，但由于公司的利润，coke公司仍然是良好的陪伴。在短期内，受钢制从淡季过渡到高峰季节的过渡，可口可乐很弱，并且需要注意成品的消费。

关于煤炭的煤炭，有消息称，昨天的煤矿发生在扬昆的煤矿中，造成2次死亡和9次伤害。原材料清单在早期阶段进行了积极的贡献，通常是15天以上，而的生产也略有限制，因此，焦化煤的供应和需求相对平衡，在短期内没有明显的差距，COOK煤仍然是稳定和强大的。

策略：谨慎的货物是在持续的压力下，原材料传播到原材料，而原材料通常是高压，目前是相对较高的年龄：短暂的利润跨周期：无

风险：煤矿安全检查削弱了，可口可乐库存消化的速度比预期的要慢，行业的生产限制已经减弱，而成品库存的积累已经超出了预期。

热煤：煤炭价格下跌后稳定，但需求较弱

期货和现场：昨天，主要09热煤合同增加了3.4至577，7至9之间的价格差异为10。在淡季电力量，沿海库存水平的较高库存水平已成为常态，并且加上运输成本的降低，煤炭价格在短期内承受压力。

港口：港口的平均流入为-0.9至503,000吨，其平均吞吐量为-2.9至543,000吨。 600万吨。

发电厂：六个主要沿海电力集团的平均每日煤炭消耗增加了2300吨，达到548,500吨，沿海发电厂的清单增加了223,000吨，达到179.115亿吨，煤炭存储天数增加了27天，达到32.66天。

海洋货运：波罗的海干燥指数1103，中国沿海煤炭货运指数730.85。

观点：昨天的热煤市场在生产区域，Yulin的整体价格稳定，一些泡沫的价格略有下降；，但是下游采购仍然相对较差，在发电厂，沿海发电厂的清单仍然略有积累，整体上，每天的消费量都很弱。

策略：中立是淡季的淡季。

风险：煤矿安全检查减少；

农产品

白糖：国内和国外市场继续反弹

周期追踪：外部磁盘7月份的合同价格为12.42美分/磅，比前交易日增加了0.23美分。

逻辑分析：在外部磁盘上，尽管市场在明年的全球糖中的预期差距并未改变，但目前的北半球北半球地区的高收益已经设定了UNICA的最新双重报告。在取消贸易保证关税后，它尚未反映出进口成本，或者仍然有所下降。

策略：谨慎和空虚，建议您等待您是否谨慎。

风险因素：政策变化，巴西汇率，原油价格，天气异常等等。

棉花：郑Nian保持弱操作

2019年6月4日，1909年合同的收盘价为13,175元/吨，据报道，国内棉花点CC指数3128B的收盘价为14423元/吨。

宗尚研究所的棉花仓库账单和有效预测的总数为18,899，比前一天减少了177。

在6月4日，交易的统计数据为9842.4009吨，实际交易为5454.0114吨，交易率为55.41％，平均价格为12,775元/吨，价格为162 yuan/ton的平均价格，价格为162 yuan/ton。

USDA农作物的增长报告显示，截至6月2日，新的鲜花种植进度为71％，降低了去年同期的3％，平均落后1％的是1％。

On May 31st, the the month of the month of 2018/19 and 2019/2019/2019/2019/2019/2019/2019/2019/2019/2019/2019/2019/2019/2019/2019/2019 and 20 -year -old and table , the has no of 5.355 tons, 527,000 tons, of 5.355 tons, and 221,000 tons at the end of the .

未来的市场前景：中国与美国之间的贸易战争仍在继续，美国，美国和印度之间的贸易关系也在不断增加。

策略：在短期内，我们对郑明的看法谨慎。

风险点：政策风险，主要国家天气风险，汇率风险，贸易战争风险

大豆餐：美国气象城的餐点价格继续上涨

CBOT大豆的关闭已经上升，大量降雨导致美国播种进展后的同年同期。

在9月份，大豆餐在9月份上升至3031元/吨，这是由于上周的国内进口量增加了。 900吨的变化在中国和加拿大没有进展，将来很少有毛衣。

策略：谨慎地了解中国关系，南美的促销在5月底稳步上升。

风险：中国贸易谈判，美国豆类生产地区的天气；

石油：vurry行动

昨天，美国的少量豆出口的前景加剧了。上周，一些大豆库存略微下降到近140万吨。

策略：单一和短期维护是中性的。

风险：政策风险

玉米和淀粉：回到未来价格低下

时期追踪：国内玉米斑点价格稳定且有些区域继续下降。

逻辑：对于玉米，储备的储备在现货价格的底部大致确定。在新的生产能力推出后，以玉米价格趋势进行了更多参考。

策略：小心。建议投资者考虑在购买1次和9套套利的情况下继续保持它，并选择在储藏式拍卖交易后承担注册仓库账单的费用。

风险因素：进口政策和非洲猪发烧流行。

鸡蛋：未来价格下跌

芝华芝华数据，3.76元/斤，0.01元元；主销区均价主销区主销区主销区均价主销区主销区主销区；主销区/斤/斤，跌01元元，跌01元元元元季节季节，鸡蛋宜，蛋价蛋价恐将下跌期货主力高位，4463元/500kg，日持仓1.93减少1.93减少减少主力高位高位高位回落高位高位高位回落高位高位高位高位主力主力主力主力主力主力主力主力主力主力期货主力主力期货期货期货期货。。。。。期货上涨10元，9月48元元元

逻辑分析：对于09合同，预计牛肉和非洲猪发烧将炒作，主要是公牛；鸡蛋的持续增加将继续提高现货价格的价格不大。

策略：要谨慎和空虚。

风险因素：环境保护政策和非洲猪发烧流行。

猪：猪价格继续上涨

来自的数据表明，全国三元猪的平均价格为15.70元/。

购买：现货价格没有改变

重要数据：2019年6月4日，1906年合同的1906年合同的收盘价为4724元/吨，价格比前一天增加了1.16％。

在针叶性的泥浆方面：2019年6月4日，加拿大的进口价格为650美元/吨（6月，俄罗斯 - 中国纸质纸），俄罗斯uhbus和港口的交易，进口量为650美元/吨/吨/吨（6月份的海价），智利星港的销售量为620 US/TON的价格，是40吨价。当天的俄罗斯黑针和布针的价格范围为4750-4800元/吨，智利银星的销售价格范围为4750-4750元/吨。

就宽叶糊状而言：2019年6月4日，山东的巴西鹦鹉的销售价格范围为当天的4750-4800 yuan/ton，智利明星的销售价格范围为4700-4700 yuan/ton。

据报道，2019年6月的智利公司最新的外部磁盘被重新调整，广泛的糊状和原始的彩色纸浆是稳定的。

未来的前景：全球纸浆仍然处于相对较高的位置。尚未充分证实，经济不景气会影响下游纸产品的消费。

策略：尽管纸浆的当前价格已在上市后降至低水平，但在短期月份，基本差异很小或限制在泥浆价格的回弹中。

风险点：政策风险，汇率风险，贸易战争风险，自然灾害风险

量化

产品市场流动性：石油和石油增加的第一名

多样性的性质：2019年6月4日，冶金可乐减少了66,400.735万元，降低了8.56％的月份，在整个类别中排名第一，在整个类别中，仓库中最多的交易量为1.12亿Yuan yuan yuan yuan yuan yuan yuan yuan yuan。 8.51％，-18.90％），在前三名中排名。

该部门的流动性：该报告部门的分裂分为大规模的产品部门标准，分为10个部分，分为非有效性，脂肪油，软产品，农业和侧线产品，能源，煤炭可口可乐，煤炭矿石，化学矿石，化学物质，贵金属，贵重金属，珍贵的谷物和非金属建筑材料。在煤炭岩石，脂肪油和非有产切片中，UAN在当天的行业交易中排名前三；

金融期货市场流动性：期货的流动性降低

股票期货流动性：2019年6月4日，CSI 300期货（IF）交易为11519亿元人民币，比以前的交易量减少了24.56％。十亿元，比上一个交易日减少了2.76％；

国债期货的流动性：2019年6月4日，两年的交易（TS）交易是1821亿元的元素，比以前的交易量减少了11.65％。以前的交易日为0.30。

选择：大豆餐急于下降，隐含的波动仍然稳定

中国贸易冲突和美国大豆生产区的天气状况急剧上升，大豆餐的波动同时增加了。

9月，右糖合同的到期降至5,000，白糖的价格恢复到了振荡范围，而白糖的历史波动60天至16.65％，看涨期权的隐藏波动率约为17.74％。

随着铜价的逐渐停止，铜的历史波动率保持稳定。30天的历史波动率为9.66％，扁平价值的平坦价值的隐含波动率下降到11.45％。