5月镍价先跌后反弹，后半月低位回升，但整体仍下跌，宏观经济因素普遍偏空，供需关系偏空（印尼征税利好影响尚未确定），伦镍技术信号偏空，沪镍上行空间有限，预计6月镍价整体弱势运行。
宏观层面的负面因素大于正面因素
国内疫情形势逐步好转，上海逐步复工复产复商，为稳定国内经济，中央牵头地方出台多项有力举措提振经济，6月份随着各项利好政策逐步落地，国内经济形势及政策因素将利好金属价格。
6月1日，美联储开始以每月475亿美元的速度缩表，6月中旬美联储将在议息会议上加息50个基点。尽管5月美国经济数据走弱，但美联储官员及美国高层仍将抑制通胀视为当下首要任务，甚至允许经济数据走弱；多数美联储官员支持7月加息50个基点。随着美联储快速加息及缩表，资金使用成本上升，资金流动性减弱，引发市场减持、抛售资产，利空大宗商品。
欧洲5月通胀数据亮眼，此前欧洲央行行长承诺7月开始加息，基于目前的通胀形势，部分投资者认为欧洲央行有必要提高加息幅度。另一方面，欧洲经济数据并不十分强劲，欧洲央行加息或将影响经济增长；近日，加拿大央行加息50个基点，并警告如有必要将采取更有力的措施抑制通胀。欧美货币政策收紧影响全球经济发展，利空金属。
俄乌局势持续紧张，由于俄罗斯在乌克兰战争中处于有利地位，欧美似乎有意扩大对乌克兰的援助，但此举遭到俄罗斯的反对和警告。目前，俄罗斯与北约发生直接冲突的可能性并未进一步增加。欧盟进一步扩大对俄制裁，目前已通过部分限制俄罗斯石油进口的法案。俄罗斯对此作出相应回应，扩大对部分欧洲国家的油气供应。俄欧能源贸易减少，从而推高了通胀，利好油价和金属。
另一方面，美国与沙特关系改善，沙特愿意在白宫要求下稳定油价，数据显示OPEC原油产量较预期增加，随着未来OPEC加大原油产量，加上美国油井数量增加，原油产量将上升，国际原油价格涨势将受到抑制，或将转弱，利空金属。
总体来看，6月份国际形势对金属利空，国内宏观政策或利好金属，相较之下我们认为利空因素大于利好因素。
供需基本面利空，关注印尼税收实施情况
5月份伦镍库存有增有减，整体减少1134吨至71718吨，沪镍期货仓单减少1238吨至2113吨，处于历史低位，沪镍库存较上月底减少2005吨至3349吨。低库存对镍价有利。6月2日，国内12个主要港口镍矿库存较前一周减少20万吨，较去年同期增加13万吨（4月29日数据为118.9吨）。菲律宾雨季早已结束，国内镍矿库存尚未进入积累阶段，对镍价十分有利。
由于印尼镍产量大幅增加，印尼官方曾表示，2022年印尼镍产量将比去年增加40万吨，达到140万吨左右，明年还将继续增产50万吨。国内机构预计，今年印尼镍产品总产量将超过150万吨镍金属，足以保证全球镍供应过剩。随着菲律宾雨季结束，国内镍价逐渐进入囤积状态。
国内纯镍货源依旧偏紧，但由于镍价高企，下游产业链利润缩水甚至出现亏损。下游厂家一方面尽力购买镍铁替代纯镍消费，另一方面抑制产量减少纯镍消费，导致下游市场需求疲软。加之国内纯镍进口量快速增长，自去年3月份以来，国内电解镍进口量平均同比增幅在88%左右。国内纯镍货源偏紧或因LME大型短单客户从国内发运大量电解镍供LME交割；另一方面国内期货市场主力资金囤货推高沪镍价格。
业内普遍认为镍中长期走势偏空，沪镍上行空间有限，主力炒作高镍价空间逐渐减小，投资者将逐渐由囤镍转向出口镍。随着纯镍产量增加，进口量增加，下游需求疲软，预计供需关系将逐渐改善，这是必然趋势，但节点在何处仍是未知数。产业链中，镍铁过剩扩大，镍铁、硫酸镍、镍矿价格逐步回落，对镍价利空。
5 月份全球镍冶炼活动增加，全球镍分散指数从 4 月份的 49.1 攀升至 53.0，而中国镍生铁 (NP1) 指数在 4 月份跌至 40.8 后，5 月份反弹至 54.1。镍生铁的镍含量相对较低，可作为精炼镍的替代品。高品质精炼镍的生产活动创下 2020 年 10 月以来的最强水平。
5月下旬，印尼投资部长发表讲话称，印尼计划对镍品位低于70%的镍原料征税，此后再无进一步消息，目前难以确定6月份该事件是否会有进一步实质性进展，征税幅度尚不得而知，目前难以预估这一因素是否利好。
5月底，嘉能可旗下一座镍铜矿因工人罢工而停产，利好镍价，目前该利好影响已被市场部分消化，结合时间点来看，我们认为该事件与主力资金推高镍价有密切关系。
综上所述：库存为正，资金护盘意愿为正；印尼征税存在不确定性；实际市场供需基本面为负，暂时认为供需关系为负。若印尼征税落地，需评估具体征税方案对镍铁出口成本的影响。
技术信号利空6月镍价总体偏弱
从市场来看，伦镍在多次突破重要支撑线后出现反弹，伦镍在突破32000美元之前，技术信号偏空，若成功突破32000美元，技术信号将偏多。上期镍技术信号偏震荡，但上期镍下跌之后，23万上方似乎存在较强阻力，我们认为上期镍突破23万的难度较大。
综上所述：整体宏观因素偏空，供需关系偏空（印尼征税利好效应尚未确定），LME镍技术信号偏空，沪镍上行空间有限，预计6月镍价整体弱势运行，我们粗略预计LME镍波动区间23000-32000美元，沪镍波动区间-。关注印尼是否落实征税方案及具体征税方案。
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