纯正的便携式储能龙头，华宝新能：品牌+渠道+产品等先发优势明显

纯正的便携式储能龙头，华宝新能：品牌+渠道+产品等先发优势明显

1. 行业背景：16年后上市，通过填补现有产品的空白，迅速打开市场

1.1.产品定义：小型储能系统，填补移动电源与燃油发电机之间的空白

便携式储能是一种灵活便捷的小型储能系统，又称“大功率充电宝”或“户外电源”，采用内置锂电池，提供稳定的交直流输出，电池容量一般为100-，配备AC、DC、Type-C、USB、PD等多种接口，另外还可搭配太阳能板组成小型发电系统。

该产品的核心卖点是填补了充电宝与燃油发电机之间的空白，容量可支持短时间用电，携带方便。

对比移动电源与燃油发电机，我们发现，两者之间存在一个空白的功率范围：

1）移动电源：携带方便，容量20-100Wh，输出功率10-100W，只适合给手机等小型电子产品供电；

2）燃油发电机：从转化率考虑，一升柴油可发3KWh左右电，输出功率2-8KW，重量较重，不易携带，且产生污染，不适合短途出行或室内使用。

便携式储能正好填补了两者之间的空白，既能满足短期用电需求，又方便携带：便携式储能产品容量在100-之间，输出功率在1-3KW，从功率区间来看，介于充电宝与燃油发电机之间，比充电宝能满足更多的用电需求；相比燃油发电机，它重量更轻，一个人就可以携带，使用起来更加方便。

1.2. 行业发展：2016年上市后迅速打开市场，2016年至2020年CAGR+152%

自2016年起，便携式储能产品陆续推出。

华宝新能源于2016年底推出全球首款锂电便携式储能产品，2017年正昊科技推出睿系列、Goal Zero锂电便携式储能产品，德兰明海于2019年注册了商标。

行业增速：多年产品推广+消费者教育+锂电池成本降低+产品成熟，2016-2020年CAGR达+152%。此前户外出行、应急准备等用电场景通常依赖燃油发电机；便携式储能于2016年左右推出并迅速放量。

根据中国化学与物理电源行业协会数据，从出货量来看，2016年至2020年行业CAGR为+152%，预计2021年出货量为484万台，同比增长132%。

我们认为，行业较快增长主要得益于以下几点：

✓ 多年产品推广+消费者教育：在应急准备、户外出行等用电场景，便携式储能解决了燃油发电机不易携带、造成污染等痛点。产品在2016年左右上市后，经历了1-2年的产品推广和消费者认知期。同时在户外运动渗透率不断上升的催化下，2018年行业进入高增长期。

✓ 锂电池成本降低+产品成熟：近年来，随着锂电池技术的不断发展，锂电池成本大幅下降；同时便携式储能产品朝着高密度、轻量化、大容量方向发展，产品日趋成熟。

表2：各品牌便携式储能产品上市时间

图2：便携式储能产品出货量及增速（单位：万台，%）

1.3.应用领域：作为户外活动、应急准备等场景的临时电源

便携式储能产品主要应用场景为户外活动和应急准备，据中国化学与物理电源行业协会预测，预计2021年户外领域、应急领域、其他领域占比分别为43.6%、41.5%、14.9%。

按场景：

✓ 户外领域：户外活动时，便携式储能产品可实现手机、电脑等个人数码产品的多次充电，以及烤箱、电饭煲、冰箱、取暖器、照明灯具等电器的短时供电；此外，还可为车辆点火、应急照明、SOS救援等提供临时电源。

✓ 应急区域：在发生自然灾害或停电时可作为临时电源，为照明、做饭、取暖等基本生活用电提供短期保障，也可为医疗、通讯等关键设备提供电源。

✓ 其他领域：用于车载充电、DIY、缺电地区供电等。

1.4. 发展趋势：大容量细分市场占比提升导致ASP提升，市场规模增速高于出货量增速

大容量产品出货量提升：据中国化学与物理电源行业协会预测，2021年市场主流容量段预计在100~500Wh，占比约50%；但从2016年至2021年的结构变化来看，500容量段市场份额由2016年的22.2%提升至2021年预估的39.8%；

我们认为，主要因素有：

1）户外场景：出行天数增加。

据KOA统计，2018年至2020年，美国平均露营天数从3.1天增加至6.2天，对便携式能源容量带来更高的要求。

2）应急场景：对产品的容量要求更高。

据华宝新能源官网显示，3-7天用电适用容量在600Wh以上，而在应急场景下，所需用电时间则更高；根据中国化学与物理电源行业协会预测，2016年至2021年应急场景出货结构将由38.9%提升至预计的41.5%，此类应用场景出货量的提升带来整体容量的提升。

3）产品层面，电芯成本的降低导致大容量产品价格下降。

近年来电池单体成本持续下降，根据BNEF统计，锂电池组平均单位成本从2013年的684美元/千瓦时下降至2021年的132美元/千瓦时，降幅达80.70%；成本降低带动大容量产品出货价格下降。

大容量产品销售单价更高，大容量产品出货量占比提升导致ASP提升，推动市场规模增速高于出货量增速。

以华宝新能源为例，2021年100-500Wh、500-、及以上容量产品平均销售单价分别为1245/2545/5760元/台，大容量板块出货量占比提升将带动ASP提升。

ASP持续上涨，市场规模增速超过出货量增速，根据中国化学与物理电源行业协会预测，2016-2020年市场规模CAGR为+190%（高于出货量CAGR+152%），预计2021年市场规模将达到111.3亿元，同比增长+161.3%。

1.5.消费市场分布：美国、日本为主要市场，2020年终端市场占比分别为47%、30%

据中国化学与物理电源行业协会预测，2020年便携式储能主要销售市场为美国、日本。

美国和日本分别主要受户外运动需求和应急灾害准备需求的推动。

美国：2020年户外运动渗透率达53%，市场需求主要来源于户外运动带来的电力需求。

2020年终端市场占比47.3%，其中户外运动领域出货量约80万台，应急及其他领域出货量约20万台。

日本：因地震等自然灾害频繁发生，应急电源设备需求高，2020年占终端市场比重29.6%，其中应急领域出货量约50万台，户外应用领域出货量约5万台。

其他市场：目前占比较低，但消费潜力巨大，预计中国、欧洲市场将逐步实现量的增长。

中国：目前市场尚处于起步阶段，但疫情后的复苏和露营习惯的养成有望催化消费潜力的释放。

1）疫情过后旅游需求回暖，人们宅在家中出行，参加露营、自驾游的人数增加；

2）户外露营出行距离较短，更为便捷，可以作为长途旅行的替代方式。

欧洲：在俄罗斯和乌克兰冲突的背景下，对能源稳定的需求可能会推动销售增长。

俄乌战争催化了欧洲对能源安全与稳定的需求，没有家庭储能的居民可能会选择在家中配备便携式储能产品作为应急电源，防止电力系统不稳定。

2、您如何看待华宝新能源的竞争力？

2.1.现状：品牌知名度领先行业，线上线下渠道已打通

2020年便携式储能行业产业格局较为分散，出货量与营收规模的CR5分别为36%、50%。

根据中国化学与物理电源行业协会数据，2020年行业前五大公司分别为华宝新能源、正昊科技、零度光电、德兰明海、安克创新，出货量与营收规模的CR5分别为36%、50%，营收规模的CR5高于出货量，我们认为这可能是由于龙头公司产品平均单价、平均容量均高于其他公司。

目前，领先的公司大多专注于便携式储能产品及相关产品：

✓ 华宝新能源：中国公司，原有业务为移动电源ODM，15年后主营业务转向自有品牌便携式储能销售，以营收规模来看，2020年市占率为21.0%。

✓ 正浩科技：2017年成立的中国公司，专注于移动储能及清洁能源领域，2017年Q3推出低容量RIVER系列，2021年推出高容量DELTA系列，以营收规模来看，2020年市占率为10.2%。

✓ Goal Zero：美国公司，主营业务为便携式储能及太阳能发电机，Yeti系列产品覆盖多个容量段，以营收规模来看，2020年市占率为9.5%。

✓ 德兰明海：一家中国公司，主营业务为分布式储能及微电网相关产品，产品包括便携式储能产品AC系列、移动电源EB系列等；以营收规模来看，2020年市占率为7.0%。

✓ Anker ：一家中国公司，主要销售消费电子产品（移动电源、充电线等）和户外电源；以营收规模来看，2020 年其市场份额为 2.6%。

竞争力1-品牌：便携式储能具有消费者属性，品牌认知度是重要的竞争优势

便携式储能产品消费品属性明显，行业尚处于发展初期，品牌知名度对于销量和客户粘性至关重要。

便携式储能的终端用户为C端消费者，具有明显的消费产品属性。从行业规模来看，据中国化学与物理电源行业协会预测，2016-2020年行业市场规模CAGR为+190%，预计2021年市场规模将突破百亿。整体来看，行业仍处于快速增长初期。

在此背景下，企业树立消费者品牌意识对提升销量、建立客户黏性至关重要，公司目前拥有两个自主品牌：和点小儿，分别在海外和国内销售。

我们根据国内外两大电商平台亚马逊和淘宝的销售数据，对公司及其他龙头公司的销售额进行了估算，发现在两大电商平台上，公司自有品牌销售额均大幅领先于行业。由于无法获得两大电商平台的具体销售数据，我们根据已有数据对各品牌的销售额进行了估算。统计数据并不代表实际数值，仅展示品牌间的销售额差距。

海外：我们统计了亚马逊平台各品牌店铺的产品评分数（），具体做法是选中店铺内所有便携式储能产品，统计每个产品的评分数，最后加总。

从结果来看，该公司主打海外市场的“亚马逊”，在美国、欧洲（仅统计英国、德国和意大利）、日本等亚马逊平台的评分均明显高于行业水平。

国内-点小儿：以各品牌在淘宝的官方旗舰店为依据，统计了该店每款产品上线以来的累计销量并加总；由于淘宝旗舰店并未公布具体销量，因此我们只对数据做了保守估算（如9000+记为9000台，10000+记为10000台）。

业绩来看，公司专注于国内市场的“点小儿”淘宝旗舰店总销量突破3万台，领先行业。

图 10：不同国家的亚马逊评级数量（截至 2022 年 7 月 31 日）

图11：各品牌淘宝旗舰店销售额预估（截至2022年7月31日，单位：家）

竞争力2-渠道：线上线下多渠道布局，官网+线下持续发展有望进一步扩大品牌知名度

公司深耕便携式储能市场多年，目前线上线下渠道均有布局。公司产品销售以线上为主（2021年线上收入占比88.4%），目前线下渠道拓展也取得成效，销售渠道涵盖线上电商、官网+线下商超、零售商等。

线上：公司已入驻亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫、京东等国内外电商平台，并在美国、日本、中国等主要市场实现销售。此外，公司已建设品牌官网，有效拓展销售渠道，有望减少电商平台销售所支付的平台费及营销费用。

线下：公司已开设线下门店，并与JVC、佳能、Tools、山姆会员商店等世界知名品牌或零售商建立合作伙伴关系。

我们认为公司的渠道优势在于电商平台+官网的渠道布局较为成熟且线下等自营渠道有望进一步提升品牌知名度。

公司近年来持续布局官网及线下渠道，有望进一步触达终端消费者、提升品牌知名度；同时，线下渠道布局也有望覆盖更多消费者，为公司实现销售增长提供另一条途径。

2.2. 中期：产品+成本优势有望继续拉开与竞争对手的差距

中期竞争力1-产品：产品矩阵齐全，覆盖不同容量段消费者需求

与现有市场参与者相比：公司在中低容量段产品丰富，产品容量段分布密集，公司产品容量覆盖240-,以下容量段，产品矩阵密集，每个500Wh左右容量区间基本都有产品覆盖。

从行业来看，仅正浩科技拥有与公司类似的产品矩阵布局，其他公司的产品产能覆盖率略弱。

公司更丰富的产品矩阵可以覆盖更多不同容量段消费者的需求，成为中期产品级的壁垒。

目前便携式储能行业热销的产品为中低容量产品（300-），该容量段现有产品数量较多且分布密集，各品牌均推出了具有自身优势的产品。

从产品布局来看，更加密集的中低容量产品将能够覆盖更多的消费者需求，成为公司的主要竞争壁垒。对于潜在进入者来说，在中低容量领域推出多款产品并构建产品矩阵仍需要一定时间。

中期竞争力1-产品：与同行相比，公司产品重量更轻

我们选取了截至2022年7月27日美国亚马逊平台最佳便携式储能产品榜单，发现榜单上各个品牌畅销的产品均为低容量产品（250-300Wh之间）。

通过产品对比我们发现：

✓ 华宝新能源-300：它的优点是重量轻，仅重3.2kg，方便携带；

✓ 正浩科技-江河EF4、德兰明海EB3A：优点是充电速度快，一小时可充至80%；还具备维度升级功能，输出功率更高；

✓ Anker -Anker 521：价格相对较低。

从产品重量来看，公司各容量段产品轻量化优势明显。

除两款500Wh以下产品外，该公司产品在各容量段相较于其他四大龙头企业都是最轻的。

在大容量产品领域，公司的轻量化优势更加明显。

我们认为，便携式储能的关键在于“便携性”，需关注产品重量带来的便携性问题，在这方面，公司产品具有优势。

便携式储能主要的应用场景是户外活动或者应急准备，消费者需要随身携带，且偏好轻便、小巧的产品。

中期竞争力2-成本：本土供应链+M2C生产模式带来相对海外企业的成本优势

从供应链角度，与海外公司相比，公司的成本优势主要体现在本地供应链+M2C生产模式。

2020年中国产量占全球便携式储能的91.9%，中国锂电池材料相关供应链较为完善，国内便携式储能企业相较海外企业具有成本优势。

将公司的供应链及生产模式与海外公司Goal Zero进行对比发现，公司产品的核心原材料供应商均为国内企业，且采用M2C生产模式实现自主生产。

公司产品的核心原材料——电芯、逆变器、太阳能电池板等的供应商均为国内企业；加之公司采用M2C生产模式，核心生产环节均自主完成，仅SMT贴片、少量封装等由外协企业完成，因此不仅具有成本控制优势，对产品质量有较好的控制力，对新产品迭代的响应速度也更快。

Goal Zero主要采用OEM生产，其OEM厂商包括中国公司 。

中期竞争力3-价格:从终端售价来看，公司在美国市场售价位居行业前列

我们选取美国亚马逊和中国京东平台头部公司的便携式储能产品价格进行对比，发现：

美国市场：公司产品价格低于Goal Zero，但在国内同类公司中处于较高水平。在美国亚马逊平台上，公司产品价格处于行业中上水平，低于美国国内品牌Goal Zero，但在同类中国公司中处于较高水平。

我们认为，由于生产模式及供应链差异，公司较Goal Zero具有一定的成本优势，且较国内同行具有一定的产品溢价，有望获得一定的盈利优势。

中国市场：公司产品价格低于正浩科技、安克创新等，略高于德兰明海。

2.3. 中期格局：横向对比电动OPE行业龙头创科实业——先发优势+本土供应链优势有望助力公司巩固市场地位

中期市场格局：便携式储能与OPE行业具有较高的行业相似性，主要体现在行业驱动逻辑、终端市场、市场分布等方面。

1）相似的行业驱动逻辑——新的锂电池技术带来新的产品供需，推动行业高增长：便携式储能产品通过一定程度上替代柴油发电机，填补了充电宝与柴油发电机之间的空白电源环节，实现了行业的快速增长；OPE行业也通过将锂电池应用于OPE工具，实现了从有线或汽油机到无线的转变。

我们发现，在电动工具行业，根据 & 的预测，2020年至2025年无绳电动工具的CAGR将达到+9.0%，明显高于汽油机和有绳电动工具，锂电化将带来产品快速增长。

2）终端市场及市场分布类似——都是消费品行业，消费市场主要集中在北美、欧洲和亚太地区。

图 21：全球 OPE 市场规模（按地区划分）（十亿美元）

与电动OPE行业类似，结构趋于分散，但预计龙头公司将稳定电动OPE市场格局：2020年行业CR5=62.7%，其中龙头公司创科实业市场份额为20.4%。

电动OPE市场结构较便携式储能（2020年便携式储能行业CR5=50.3%）集中度更高，前三名为创科实业、全峰控股、史丹利百得，市场份额分别为20.4%/11.4%/10.4%。

公司比较——创科实业为何领先：

1）供给：锂电池OPE产品较早推出，具有安全、低噪音、高性能、长寿命等优势，取代了有线和汽油机产品；

2）渠道：我们与家得宝建立了稳固的合作关系，并正在加速布局线上渠道；

3）供应链：大部分产能在中国，充分利用国内供应链优势。

公司对比--与创科实业类似，华宝新能源在供货、渠道、供应链等方面有相似之处。

基于两家公司的相似性，我们认为：

1）行业层面：未来格局仍将趋向分散，但行业集中度有望上升，拥有品牌、渠道、供应链优势的企业市场份额有望提升。

2）公司层面：行业参与者有望增多，但我们依然看好公司的先发优势以及中期竞争力带来的时间差竞争优势，预计公司中期龙头地位将得以巩固。

目前行业参与者增多，如华为在2021年下半年发布了500Wh两种规格的户外移动电源，此外传统UPS电源、移动电源等行业的一些企业进入便携式储能行业难度并不大。

但我们认为，正如上文所论述的，公司在品牌、渠道、产品矩阵、成本控制等方面均拥有领先优势，并有望通过这些优势继续与竞争对手赢得时间差。

3、市场空间及行业增速预估：预计2022年、2025年市场规模分别为230.96亿元、645.62亿元，2022-2025年CAGR+40.9%

3.1. 销量预估-美国市场：预计25年后美国市场渗透率约为25%，对应销量为929万台

美国市场：场景以户外活动为主，我们根据新增及合并渗透率假设估算销量。

核心假设包括：

✓ 家庭数量：

美国人口年均增长率约为1%，根据皮尤研究中心的调查，2020年美国家庭总数为1.268亿户，我们假设家庭数量每年增长1%，从21户增加到25户。

✓ 参与户外运动的家庭比例：

根据美国户外基金会的数据，2020年，53%的6岁以上的美国人至少参加过一次户外运动，户外运动参与者人数增加了710万。如果我们估计每户家庭有3个人，那么将有237万户家庭增加。保守估计有效增量为75%，这相当于2019年至2020年参与户外运动的家庭比例增加了1.4%。我们假设2021年至2025年，参与户外运动的家庭比例每年将增加1.4%。

✓ 便携式储能的增量渗透：

美国市场的测量过程中，渗透率是便携式储能产品在户外运动家庭的渗透率，即分母是户外运动家庭数。

根据中国化学与物理电源行业协会数据，2020年美国便携式储能销量为99万台，对应增量渗透率为1.5%；展望21-25年，在行业高景气度背景下，我们假设21年美国市场便携式储能增量渗透率将上升至3.1%。同时考虑到户外活动频繁使用情况下便携式储能寿命约为3年，我们假设21-25年的增量渗透率分别为3.1%/3.6%/5.3%/8.3%/11.6%，对应25年总渗透率为24.6%。

计算结果：

1）预计2022年美国市场便携式储能产品销量将达到259.8万台，同比增长20%；

2）预计2025年美国市场销量将达到928.7万台；2022-2025年CAGR为+52.9%。

3.2. 销量预估-日本市场：日本25年后渗透率预计约20%，对应销量355万台

日本市场：情景主要为紧急救援，我们根据新增及合并渗透率假设估算销量。核心假设包括：

✓家庭数量：根据日本2020年的人口普查数据，日本在2020年的家庭数量为5572万（比2015年增长4.2％），主要增长点来自单人家庭数量的增加和平均家庭人口的减少。

我们预计，假设家庭数量将分别在21-25中分别增加2％/2％/2％/1％/1％/1％，将来，单人家庭的增加将推动家庭数量的增长。

✓渗透率：在日本市场测量过程中，渗透率是总家庭的渗透率，而分母是该国的家庭数量。

根据中国化学和物理能源行业协会的数据，日本的便携式储能产品的销售在2020年达到620,000辆，在紧急救援方案中相应的增量渗透率为1.1％。

查看2021-2025，我们假设在锂电池替换燃料发生器的背景下，日本市场的便携式储能的逐步渗透率将在2021年上升到2.6％。同时，考虑到家庭灾难准备的使用频率是家庭灾难的使用频率2022 - 2025年的5.9％和总渗透率（过去五年中的现有产品/家庭数量）分别为6.8％/10.5％/14.8％/19.5％。

计算结果：

1）预计日本市场的销量将在2022年达到185.5万台，增长28％；

2）据估计，日本市场的销量将在2025年达到354.5万台，从2022年到2025年的复合年增长率为 +24.1％。

3.3。

考虑到国内消费水平和相对开发的共享经济，我们使用两种型号估算中国市场：露营地租赁和个人购买。

✓新的露营地点要求：

1）露营地数：根据咨询，分别在2020年和2021年有8,800和21,000个新注册的营地公司，我们假设2022-2025的同比增长率为100％/82.8％/82.8％/94.2％/72.1％。

2）渗透率：预计在2021-2025中分别为37％/40％/43％/45％/45％；

3）每个露营地的平均便携式存储单元数量：分别为21 - 25年的7/9/10/10/10/10单位。

✓对现有露营地的需求：

1）露营地数：截至2020年，有9,000个露营地，并根据增量计算2021年至2025年的数量；

2）渗透率：考虑到便携式能源存储在中国不太受欢迎，我们认为2020年之前将没有产品，并且渗透率分别为21-25中的18％/22％/25％/25％/25％/25％。

✓个人购买需求：

根据中国化学和物理能力行业协会的说法，中国的总销量为102,000个单位：

1）预计国内市场的总销量将在2022年达到554,000辆，增长106％；

2）据估计，在2025年，国内市场销量将达到万辆，从2022年到2025年的复合年增长率为76.1％。

表7：国内便携式存储市场销售量估算

3.4全球销售量估算：全球销量预计将在2025年达到2148万个单位，从2022年到2025年的复合年增长率为 +46.3％

全球市场：根据中国化学和物理能力行业协会的数据，我们估计全球便携式储能销售如下。

✓欧洲：在2020年，欧洲的销售额占110,000个单位的销售，考虑到欧洲与乌克兰的危机造成的欧洲供应问题，我们预计欧洲家庭对备用电源的需求将增加2022年，而 则会销售。分别为30/2.18/3.28/433万个单位。

✓其他地区：在2020年，其他地区的销售额为13％，我们认为未来其他地区的增长率可能不如美国，日本，中国，欧洲和其他市场的销售额，估计其他地区的销售量将减少12％/8％/8％/6％/6％/6％/6％。

计算结果：

1）预计全球市场销量在2022年将达到686万辆，同比增长44.0％；

2）据估计，全球市场销量将在2025年达到2148万台，从2022年到2025年的复合年增长率为 +46.3％。

3.5市场规模估计 - 容量口径：销量假设对应于2025年的15.5GWH

全球范围估计容量：随着户外活动消费者的露营日的增加，产品的进一步普及以及能量密度的增加，我们预计产品的平均产品能力将继续增加，从2021年到2025年。

核心假设包括：

✓户外活动的容量需求：根据北美露营地点KOA，北美的平均露营日从2018年的3.1天增加到了2020年的6.2天；

我们预计，随着露营日的数量增加，美国和中国代表的室外活动情景中对便携式储能能力的需求将继续上升。

✓紧急情况和灾难准备情况的容量要求：以日本为典型的市场，紧急和灾难准备情况的使用日通常高于室外活动，因此容量要求更高。

我们预计，随着产品的流行，平均容量将继续上升。

1）预计全球市场能力将在2022年达到3.91GWH，同比增长121.1％；

2）据估计，全球市场产能在2025年达到15.49GWH，从2022年到2025年的复合年增长率为 +58.2％。

3.6市场估计：据估计，全球市场规模将在2025年达到645.6亿元人民币，而2022年的复合年增长率将达到40.9％

市场规模：根据我们对2021 - 2025年便携式储能的全球销售量和容量的假设，以及通过电子商务平台价格加权计算计算的产品的平均单价，我们估计2021 - 2025年全球便携式储能市场规模。

核心假设如下：

✓平均产品价格：

1）海外价格：基于亚马逊平台价格；

2）国内价格：根据TMALL平台价格；我们根据加权计算计算产品的平均单位价格，例如具有不同容量的产品比例和每个品牌的市场份额。

我们预计，考虑到碳酸盐价格的下降以及技术进步带来的电池电池成本的下降，我们假设在2021年的平均价格从2021年到2025年的平均价格是0.93/0.89/0.78/0.78/0.64 US/will BE 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 7. 3. 3. 3. 56元/WH。

✓计算结果：

1）预计全球市场规模将在2022年达到230.96亿元人民币，同比增长111％；全球市场规模将在2025年达到645.62亿元人民币，复合年增长率为20222年至2025年。

4.收入预测和估值

4.1。2022-2024的收入预计为400亿元人民币，7亿元人民币和96.5亿元人民币，代表年同比增长72.8％，75.0％和37.8％的净利润； 48.5％/87.6％/25.3％。

核心假设1 - 收入：

2022年：考虑到该公司的第三季度收入预计为21-2800亿元人民币，同比增长了36.6％-81.6％，并且在22q4中有许多在线促销活动（例如，中国的“十一””和“黑色星期五”的“双重十一”，我们估计，全年的收入达到了2022年的全年股票，达到了4.00亿美元。

2023-2024：我们预计，便携式储能行业的规模将达到34.9/482亿元人民币，在2023 - 2024年，+51.2％/ +38.1％，考虑到该公司的便携式存储业务，预计该公司的增长率为3级，并在公司的增长范围内增长了3次，并在第二次增长了。 00亿亿元和96.5亿元人民币，是+75％/ +37.8％。

核心假设2 - 毛利率：

与2020年相比，该公司在2021年的总体毛利率大幅下降，这主要是由于原材料价格（主要是电池电池）的急剧上涨以及该行业越来越激烈的竞争。

考虑到电池电池价格上涨和行业竞争等因素，我们假设该公司的毛利率分别为2022 - 2024年的43.5％，43.5％和42.0％。

据估计，该公司在2022 - 2024年的收入分别为400亿，76.5亿元人民币，同比增长72.8％，75.0％和37.8％；

4.2。

该公司是便携式储能的全球领导者，具有“品牌 +频道”的双重推动力优势，预计将通过依靠其产品 +成本优势来赶上竞争对手，在赶上竞争对手方面产生时间差异。

此外，该公司的移动房屋存储品牌预计将继续增加数量，这创造了公司的第二个增长曲线。

在可比较的公司中，佩恩技术的PE，中国彭格能源和古德韦在2023年分别为36、33和33倍，考虑到该公司的净利润可归因于母公司的股东4.15亿，7.78亿，每年的净利润为7.78亿元和9.75亿元公司，这是2022 - 2014年的4.8.5％。预计数量将继续增加，在2023年给出了35倍的PE，对应于283.9元的股价。

5.风险警告

行业需求低于预期：在缓慢的宏观经济和流行病的影响下，对户外旅行的需求可能低于预期，相应的需求可能会减少。

海外运营恶化的风险：如果海外国家和中国之间的贸易摩擦增加，则该公司的出口比率很高，它可能会导致更高的出口阈值和关税成本，从而影响公司的盈利能力。

与第三方平台相关的风险：如果第三方平台本身或平台的运营规则，该公司的运营条件发生了重大变化，则该公司通过销售进行了很大的业务。

竞争加剧的风险：便携式储能行业处于发展的早期阶段，如果更多的市场参与者进入该行业，市场竞争可能会加剧，从而导致行业格局的变化和公司的盈利能力下降。

相对简单的产品结构：公司的主要产品是便携式存储产品，并且支持太阳能电池板和相关的配件。

库存管理风险：如果公司的库存管理不好，损失或损失，或者整体销售不如预期，则可能会对运营绩效产生不利影响。

仅参考计算是主观的：本报告的计算部分是通过现有假设计算的，仅供参考。