“电小二”母公司华宝新能获IPO批文 露营风能否刮起“大号充电宝”的新增量？
移动电源品牌“电小二”母公司、便携式储能龙头企业华宝新能源，近日获得中国证监会IPO核准。
招股说明书显示，公司本次拟募资6.76亿元，用于便携式储能产品项目扩建、研发中心建设项目、品牌数据中心建设项目及补充流动资金。
华宝新能源身处热门储能赛道，资本市场上，储能指数（.WI）近60天涨幅达49.75%，储能产业链上下游公司也正在享受政策带来的市值涨幅。
自近两年将重心转向移动储能领域、理顺业务架构逻辑以来，华宝新能源也获得了新的利润增长极——四年间营收增长了10倍，净利润增长了60多倍。
作为便携储能细分市场的领军企业，加之露营热潮带来的新场景增多，华宝新能源登陆资本市场受到不少关注。但由于其产品多销往海外，国际贸易摩擦、过度依赖第三方电商平台等诸多因素也为其创业板上市后的估值预期增添了不确定性。同时，其在研发费用率、业务结构、存货管理等方面披露的财务数据也遭到市场质疑，并受到深交所问询。
未来领导者可能会面临强劲的竞争对手
一般来说，移动储能按照消费场景可以分为三类：便携式储能、房车储能、家用储能。
便携式储能设备凭借其轻量化的特点，在户外休闲娱乐市场、应急救援等方面有着广泛的应用；房车储能产品市场主要集中在欧美地区，在国内也处于快速发展阶段；家用储能在海外也拥有巨大的市场空间，由于家用储能系统具有用电稳定、成本低廉的优势，能够解决海外家用市场的痛点，还能为用户带来政策补贴。
虽然市场分布全球，但在制造端，国内供应链优势突出，原材料、电芯、电子元器件、逆变器、结构件等供应相对充足。根据中国化学与物理电源行业协会的数据，2020年，中国、美国、日本便携式储能产量占比分别为91.9%、3.2%、2.1%。
另一个值得关注的因素是渠道。浙商证券（）的一份研究报告总结称，便携式储能产品主要通过线上销售，亚马逊和独立网站合作销售。
上述研报以华宝新能源为例指出，从其销售情况来看，其线上业务占营收比重达87%，其中以亚马逊为主导（2021年营收占比52%），独立站点为重要补充，营收占比为15%；价值链重心在品牌端，其便携式储能产品毛利率约50%，太阳能电池板毛利率约40%。
事实上，华宝新能源目前已成为市场份额最大的便携式储能设备制造商。根据中国化学与物理电源行业协会的统计数据，华宝新能源2020年产品出货量和销售规模均位居市场第一，产品出货量市场份额约16.6%，产品销售规模市场份额约21.0%。
不可否认，便携式储能也是近年来发展迅速、前景广阔的行业之一。
根据《中国便携式储能行业发展报告（2021年）》（以下简称《报告》），2016年全球便携式储能设备出货量仅为5.2万台，预计2021年出货量将达到483.8万台，年复合增长率达148%。从市场规模来看，2016年全球便携式储能市场规模仅为6000万元，预计2021年市场规模将达到111.3亿元。展望未来，预计2026年全球便携式储能出货量和市场规模将分别达到3110万台和882.3亿元。
从户外活动总市场空间来看，报告预测2021年全球从事户外活动的家庭数量约为1.5亿户，市场渗透率仅为2.3%，预计到2026年将达到1.93亿户。以便携式储能设备三年生命周期计算，其户外活动市场渗透率可达15.9%。
市场规模以“滚雪球”式的速度扩大，领先企业的利润也以“激进”的速度增长。
华宝新能源成立于2011年，最初从事移动电源代工生产，2015年进军便携式储能市场，至2019年完成业务转型，全面退出移动电源产线。
2018年至2021年，华宝新能源分别实现营业收入2.05亿元、3.19亿元、10.7亿元、23.15亿元，四年增长10倍；净利润分别为0.45亿元、0.36亿元、2.34亿元、2.79亿元，增长了整整61倍。
然而，广阔的赛道正吸引众多玩家的加入。
高工锂电产业研究院（GGII）分析，在进入便携式储能市场时，华宝新能源、正浩科技、零度等头部企业借助渠道、供应链优势，迅速扩大市场份额；华为、小米以及之前经营UPS电源、移动电源的企业也纷纷加紧布局，开拓新兴的便携式储能市场。
同时，随着汽车电动化的普及，越来越多的电动汽车支持反向充电，这种形式也为便携式储能未来的市场格局增添了想象空间。
面临多重风险因素
面对四面逆境，华宝新能源今年一季度业绩表现不佳，前三个月其主营业务毛利率较去年同期下降约8.06个百分点。
华宝新能源在回复深交所问询时列举了三点原因，为扩大市场份额，公司主动对部分产品在部分区域进行策略性调价、优惠；国际货运量紧张及原材料价格上涨导致成本增加；人民币对美元、日元双双升值，导致公司产品的人民币价格下降，对毛利率造成负面影响。
事实上，物流成本上升、贸易摩擦的不确定性也是近年来几乎所有跨境电商企业出海时面临的共同风险。
目前华宝新能源两大自有品牌及“电小尔”分别布局海外和国内市场，但海外业务仍是其最主要的收入来源。
2019年至2021年，公司海外销售占主营业务收入比重分别为87.27%、90.09%和92.55%，其中美国市场是公司主要收入来源之一，同期公司美国市场主营业务收入占比分别为45.69%、42.62%和48.40%。
近年来，美国在国际贸易战略、进出口政策、市场开拓举措等方面均向保护主义、国家优先主义方向发展，对华贸易摩擦存在进一步升级的风险，这也意味着对于跨境电商而言，这种影响将始终伴随海外业务。
同时，华宝新能源采取的M2C业务模式使得其对第三方电商平台依赖性较高，虽然收入结构正在优化，但亚马逊仍是其线上销售收入最高的渠道。
此前有媒体报道过亚马逊电商封号事件。自2021年9月以来，亚马逊平台封号事件涉及约1000家企业、超过5万个账号，估计商家损失超过1000亿元，其中电商账号冻结金额从几千万美元到几亿美元不等。约600个中国品牌的销售权被关闭，涉及这些品牌约3000个卖家账号，涉及消费电子、日用品、家居和体育用品等。这意味着第三方电商平台将是悬在头上的一把“达摩克利斯之剑”。
此外，公司采用的线上B2C模式，使得公司直接承担了较高的平台费率，特别是亚马逊的高佣金费率，增加了销售成本。
2020年、2021年，该公司在亚马逊的佣金率分别为15.04%、14.89%，这一比例甚至比其在雅虎日本、天猫、京东POP等第三方电商平台的佣金率高出数倍。
最后，作为一家即将在创业板上市的高新技术企业，华宝新能源的研发费用投入低于同行。
2019年至2021年，其研发投入占营收比重分别为2.83%、2.19%、2.79%，均低于3%。2021年，安克创新、佩恩科技、星徽控股的研发投入占比分别为6.19%、7.55%、3.06%，均高于华宝新能源。
自驾露营的流行、应急电源需求的增长带动了户外电源行业的发展。随着便携式储能行业逐渐步入规范化发展阶段，一些通过低价竞争的低端产能将面临淘汰，拥有技术、品牌优势的企业将更快抢占市场。便携式储能行业集中度将逐渐提高，行业内市场竞争将主要集中在龙头企业之间的技术和品牌竞争上。
华宝新能源在招股说明书开篇写道：“如果公司未来不能通过技术研发和产品创新保持在技术、品牌方面的竞争优势，可能面临竞争加剧、利润空间被压缩或者市场份额被挤压的风险。”