供应偏紧需求向好 镍价存在做多机会

供应偏紧需求向好 镍价存在做多机会

核心思想：

1、镍矿紧张，NPI进口成本或将上涨，成本支撑逻辑仍在

2021年全球镍矿产量或将大幅增长，但印尼将在2020年再次禁矿，且由于印尼转型为NPI生产国，未来恢复出口的可能性很小。 菲律宾矿石品位下降的问题无法解决。 目前国内镍矿2020年或2021年可能会持续紧张，加上印尼国内贸易基准或执行收紧，可能会推高印尼NPI成本。 由于国内冶炼受矿业限制，镍生铁进口成本或将上升，供给端或将为镍价提供支撑。

2、需求端，新旧动能共振，带动镍价上涨

下游不锈钢方面，预计2021年中国将增长8%，即实物量约255万吨，同时新增产能约306万吨。 印尼也将增产约98万吨，增幅可能达到36.8%。 不锈钢产量的增加仍将为镍价提供支撑。 国内不锈钢因价格限制可能开始向高端产品转型，以300系列为主。 世界各国纷纷提出新能源汽车普及计划，新能源消费不断改善。 在全球经济复苏的背景下，新能源汽车行业对原生镍的需求必然增加。 需求方面，新旧动能共振，对镍价有较大拉动作用。

3、新能源逻辑时机尚未到来，基数太低，无法真正决定市场。

国内电解镍总库存处于2017年以来的低位，可能存在炒作价值。 镍金属的供给缺口主要集中在2020年四季度和2021年一季度，只要需求给出突破点，镍价就可能开启牛市。 但由于被广泛炒作的新能源消费基数太小，仅占镍消费的8%左右，尽管其快速增长呈现指数级增长迹象，但仍处于增长初期，尚无法实现快速增长。起决定性作用。 。

4、投资建议

2021年上半年镍价有望上涨，主要驱动因素包括镍矿紧张、镍生铁进口成本上升、供应紧张，传统不锈钢需求面对镍价的拉动保持惯性。 虽然新能源新增需求基数较低，难以实现跨越，但也能起到一定的支撑作用。 在经济复苏的大环境下，在风险偏好走强的推动下，镍价下方空间确实有限，长期周期将更倾向于向上突破。 2021年沪镍年均价或将上涨，LME价格或在11900-21000美元/吨之间波动，沪镍价格区间为95元/吨。

预计2021年不锈钢供应仍将大幅增加，但幸运的是，在经济复苏的背景下，下游需求也将出现一定程度的增长。 国内不锈钢库存目前处于高位，但在目前钢厂开工率极高的情况下，仍有小幅去库存，说明消费无需过于担心。 而如果镍价真的经历牛市，不锈钢价格很可能也会跟随。 2021年不锈钢均价或小幅上移至14500元/吨上方。

一。 2020年上海镍价回顾

2020年总体趋势是先下降后上升。 2019年底，随着禁矿消息落地，镍价升至近三年高点，缺乏更强劲的上涨动力。 随后，市场理性回归镍生铁-不锈钢产业链逻辑，价格回落，跌势极其平稳。 2020年一季度，刚刚从上一波跌势中恢复过来的时候，再次受到疫情的打击，镍价开始了新一轮的暴跌。 2月至3月，疫情对下游企业复工造成严重损害。 终端消费的下降加上印尼镍铁的大规模回流。 国内镍生铁顺差加剧。 在供给过剩和需求不足的共振下，不锈钢社会库存积累创历史新高，镍价也出现下跌。 触底。 随后，疫情得到控制，货币政策放松，国内消费开始复苏，终端出现报复性消费。 当时菲律宾镍矿供应冲突升级，镍铁价格上涨，与消费复苏产生共振，叠加三季度下半年。 原材料库存低位，​​镍价快速恢复。 直到9月份，不锈钢市场表现疲软，需求不足导致镍价最终结束上涨并出现回调。 原材料市场的下滑以及不锈钢消费不及预期，导致情绪大幅下滑。 随后菲律宾进入雨季，镍矿产量季节性下降。 2020年菲律宾雨季影响尤为严重。 两次台风过后，镍矿再度紧张。 进入11月后，矿山供应紧张，镍矿价格高位运行，导致部分镍铁企业主动减产。 同时，宏观方面，美国政府开始交接、疫苗消息利好、未来经济形势好转的强烈情绪带动整个有色板块上行。 不锈钢需求下降，整体价格处于宽幅波动、强波动状态。

图1：2020年镍价走势：先涨后跌

500)this.width=500' =10 =10/>资料来源：Wind、信达期货研发中心

二、全球镍供需平衡的机构统计及预测

据安泰科测算，2020年受疫情影响，全球镍需求大幅下降。 尽管供给端也受到影响，但产量仍呈现小幅增长。 两个阶段叠加，2020年全球供需平衡将从供应短缺3.1万吨转变为供应过剩11.8万吨。 2021年全球需求将增加20万吨，而供应增长仅为15万吨，供应过剩将减少5万吨左右。 转向中国，受印尼精矿政策和菲律宾天气影响，原料端偏紧。 尽管受疫情影响较小，中国原镍产量仍减少15.6万吨。 需求端虽然前期受到疫情影响，但后期由于新能源汽车的好转以及下游不锈钢产量高企的影响，需求减少幅度较小，仅为1.9万吨，供应也有所增加。缺口扩大至59.7万吨。 预计2021年印尼禁矿政策不会改变，但菲律宾镍矿品质明显下降，供应紧张局面难以改变。 叠加国内需求端，将受到全球经济复苏影响小幅拉动，供应缺口将稳步扩大，预计将达到64.1万吨。

表1：全球及中国原生镍供需平衡表

500)this.width=500' =10 =10/>来源：安泰科、信达期货研发中心

三、印尼持续禁矿导致镍供应格局发生变化

3.1镍矿基本情况：全球产量增加，但国内矿石短缺

全球镍矿产量正处于增长周期，而中国由于镍矿资源​​匮乏，极度依赖进口。 菲律宾、印度尼西亚和新喀里多尼亚在其进口来源地中所占比例最高。 2020年1月至11月，它们分别占中国进口来源地的82%、10%和6%。 因此，印尼和菲律宾的镍矿开采政策对镍价影响较大。 印尼和菲律宾的镍储量占全球储量的比重并不特别突出，仅为5.49%和5.86%。 因此，印尼和菲律宾的镍矿资源近年来陷入困境。 2014年印尼实施出口禁令，导致中国镍矿进口重心转移至菲律宾，印尼也从镍矿出口国转变为较大的镍铁出口国。 2017年，印尼再次放宽出口禁令，允许矿山以出口配额的形式出口镍矿。 根据2017年矿业法规，印尼原计划从2022年1月12日起暂停原矿出口。在此期间，中国也经历了原镍供应缺口缩小的两年时期。 然而两年后，印尼官方确认将从2020年1月1日起禁止镍矿石出口，这直接导致了中国镍矿石紧张的局面。 不过，2021年印尼政策没有变化，禁矿政策仍将延续。 印尼镍矿进口形势难以好转。

图2：镍矿产量变化及预估

500)this.width=500' =10 =10/>来源：SMM、海关总署、信达期货研发中心

图3：2020年1-10月镍矿石进口来源

500)this.width=500' =10 =10/>来源：SMM、海关总署、信达期货研发中心

3.1.1 菲律宾镍矿面临资源枯竭风险

2020年1月至10月，在我国镍矿石进口总量锐减29.8%，只剩下约3237万吨的情况下，我国自菲律宾进口镍矿石总量约为2654万吨，同比增长2.2%。 对菲律宾镍矿进口的依赖度再次上升。 据网站报道，2020年菲律宾全年镍矿供应量将降至686船，其中低镍矿268船，环比减少9%； 中镍矿石404艘，环比增加24%； 以及14艘高镍矿石船。 ，环比下降89%。 总当量金属量31.19万吨，其中低镍矿当量金属量8.62万吨，中高镍矿当量金属量22.57万吨。 预计菲律宾中高品位镍矿产能增量主要来自4D & Inc，其Tawi-Tawi矿为新矿。 重新开放矿山的代表是Asia Link Corp旗下的Davao矿山，是一个高品位矿山。 预计2021年菲律宾对华出口镍矿将达到720船，较2020年预计的665船增长8.27%。其中，低镍矿270船，镍矿420船。中镍矿、高镍矿30艘。 折算镍含量32.98万吨，低镍矿可提供金属8.68万吨，中高镍矿可提供金属24.3万吨。 但由于菲律宾矿产质量下降，中高品位矿产面临枯竭，进口总量仍低于2019年的750艘船。

3.1.2 印尼继续实行采矿禁令政策，新西兰也做了一些补充，但采矿业仍然紧张。

2020年，印尼镍矿石进口再次受到印尼禁矿政策的打击。 1-10月累计同比下降82.5%，仅剩315万吨。 占中国进口总额的比重也从42.5%下降至9.7%。 这迫使中国的进口重心再次转向菲律宾。 但2020年菲律宾本身也正在经历疫情的影响，加上其矿石品位下降和天气影响，中国去年基本处于矿产紧缺状态。 印尼的采矿禁令将导致全球镍矿石供应发生根本性逆转。 而且，印尼的这次禁矿与2014年有所不同。虽然禁矿的目的依然是为了吸引冶炼行业投资，但目前印尼投产的镍铁项目数量已达78个，主要来自青山的45个，德拥有27条龙，可消化成金属的镍矿量达到57.34万吨，同比增长61%以上。 这意味着，与2014年招商引资的初步进展相比，这次禁矿令后印尼再次开放出口的可能性已经变得很小。

图4：2020年中国镍矿石进口情况

500)this.width=500' =10 =10/>来源：海关总署、信达期货研发中心

表2：2021年中国镍矿进口金属量

500)this.width=500' =10 =10/>来源：海关总署、信达期货研发中心

基于此情况，有必要重新考虑印尼禁矿后，印尼镍矿缺口能否由其他镍矿来源国补充。 其中，新喀里多尼亚给出了更为乐观的答案。 目前，新喀里多尼亚已开发的红土镍矿资源不足其可开采储量的一半，且新喀里多尼亚的红土镍矿品位高、储量大、埋藏浅，适合露天开采。 虽然新喀里多尼亚的镍矿石主要供应新喀里多尼亚的冶炼公司，出口受配额制度限制，出口量较小，但未来还将额外出口100湿吨的镍矿石。 该法国矿业公司表示，政府允许SLN出口中低品位镍矿将有助于SLN项目降低成本，预计到2021年将让SLN的现金成本降低1.30美元/磅。镍的具体出口配额SLN项目矿石年产量约为400万吨，到2021年红土镍矿年产量可达300万吨。2021年，新卡镍矿回收能力预计将达到500万吨湿吨，潜力巨大。弹性甚至可以达到600万湿吨。 保守估计镍矿实际回流量在450万湿吨左右，折合金属5.27万吨。 2020年1月至10月，新喀里多尼亚向中国出口镍矿石约183万吨。 乐观估计全年仅220万吨左右，与年初的配额限制和预期相去甚远。 预计450万吨的回流量将超过2020年的两倍，这将是对镍矿石供应的主要补充。 不过，基于更乐观的情景，新喀里多尼亚的预期回流完全实现，从菲律宾的进口量增加至720艘。 又假设2020年印尼能够维持约350万吨的配重出口量，相当于金属量约4万吨，折算成的金属总量仅为约42.25万吨。 这还不包括冶炼能耗。 2020年中国镍生铁年产量折算金属量为53.2万吨。 镍矿石显然仍然供不应求。 事实上，2021年国内镍生铁产量可能继续下降至40万吨左右。

3.2 2021年印尼将延续禁矿政策，镍生铁产能格局继续向印尼转移。

2020-2021年镍生铁产能部署仍是对镍价影响最大的变量。 2020年印尼镍生铁产能投产相对顺利，计划投产的85条生产线中，已投产78条。 全年相当于金属吨的镍生铁产量约为57.34万吨，同比增长61%。 由于印尼有效禁矿以及镍生铁产能转移，2020年中国镍生铁生产因原材料短缺。 全年国内镍铁总产量约为53.2万吨金属，同比下降12%。 其中，中高档镍铁生产折算金属量43.88万吨，同比下降近15%。 2020年，印尼镍生铁产量首次超过中国，成为第一大镍生铁生产国。 但由于印尼下游不锈钢产业发展不如镍铁产能增长速度，印尼已从镍矿石主要供应国转变为镍生铁供应国。 2021年印尼NPI产量或将达到57.34万金属吨。同时，中国也将主要从印尼进口镍矿来生产镍铁。 2020年，返回印尼的镍铁量（相当于金属量）将达到37.53万吨，同比增长120%。 预计2021年印尼镍铁产量为92.9万吨金属，同比增长63%。

3.2.1 2020-2021年新增NPI产能

表3：2021年印尼镍生铁产能集中爆发，国内产能增量相对疲弱。

500)this.width=500' =10 =10/>来源：SMM、安泰科、信达期货研发中心

据我有色网调研，2020年印尼镍生铁产能增量约为23.95万吨，主要来自青山和德龙二期。 青山新增产能项目14.95万吨，全部为高炉回转项目。 德隆二期已贡献约9万金属吨的新增产能。 从2021年的生产计划来看，明年印尼的生产计划将进一步增加。 2021年，印尼计划投产镍铁产能51.85万金属吨，预计同比增长116.5%。 其中青山、德隆是产能增加的主要动力，但力勤集团也会加大力度。 青山将继续投资13.6万金属吨产能，共计20条生产线。 德龙预计将继续投产24条生产线，产能约15万金属吨。 力勤集团将投资约14.5万金属吨产能。 达产后，新增产能将在2020年底同比增加月金属量3.5万吨。此外，华鑫镍业、印尼华地二期、现代集团世纪冶金也将贡献3.5万吨，产能分别为30,000金属吨和22,500金属吨。 其中，印尼华迪产能多集中在2021年第四季度，华鑫镍业则多集中在第三季度。 总体来看，印尼镍铁冶炼产能将加速增长。 作为镍矿生产大国，印尼镍铁冶炼产量必然加速增长。 考虑到2021年印尼多条生产线均有检修安排，预计全年检修减少量将受到2.4万吨金属量影响。 印尼镍铁产量折合金属量92.9万吨，同比增长63%。

与印尼相比，2021年我国镍铁投资产量较小，且与印尼相比差异较大，仅为23.75万吨，主要集中在内蒙古（奈曼）靖安有色金属材料和大连富力镍业。基新材料有限公司和临沂一辰镍铬合金有限公司。其中，镍生铁产能最大的内蒙古静安有色原计划于2019年10月投产但已推迟至2020年。一期有12条生产线，二期有6条。 计划10月6条生产线同时投产，2021年18条生产线全面投产。 大连富力镍基新材料有限公司、临沂一辰镍铬合金有限公司均已全面竣工。 其中，临沂一辰镍铬合金有限公司采购的第一船镍矿已于8月抵达港口。 综合来看，由于2020年矿石严重短缺，大量产能推迟至2021年。根据2021年矿铁供需平衡情况，国内矿石短缺困境将更加严峻。 不排除2021年这些产能再次推迟的可能性。 与印度尼西亚相比，中国的产能相对较小。

图5：印尼NPI产量及增速（万吨镍吨）

500)this.width=500' =10 =10/>来源：信达期货研发中心

图6：禁矿政策下中国镍铁产量同比严重下降

500)this.width=500' =10 =10/>来源：信达期货研发中心

3.2.2印尼禁矿后，2021年我国镍生铁行业格局重塑，价格易涨难跌。

2020年中国镍生铁产量下降至53.2万吨，而印尼镍生铁2020年将迎来爆发式增长，镍总产量增至57.34万吨，首次超越中国位居第一。 2020年中国企业考虑的镍矿储量必须保证支撑到2021年第二季度菲律宾雨季结束。2020年第四季度国内镍铁企业因亏损将主动减产压力，以及缺矿导致的被动停产，供需关系将会发生转变，但这种情况不太可能持续太久。 21年第一季度，预计我国中高品位镍矿进口量仅为230万湿吨左右，相当于金属约2.24万吨，折算成镍铁约2.05万吨。 纵观全年，2021年我国镍铁产量将减少至40万吨左右，那么2021年我国镍铁产业结构很可能会重塑。其逻辑大致如下：镍矿价格高企倒逼高成本产能退出，行业将去产能，NPI寡头垄断格局将逐渐形成。 寡头垄断形成后，镍铁厂议价能力增强，镍生铁价格易涨难跌，供应紧张将成为新常态。

3.3 镀镍/电解镍稳定但略有疏松

2020年国内电解镍生产受COVID-19疫情影响较小。 但由于第三季度国内主要工厂发生生产事故，部分生产受到影响。 据SMM调研统计，2020年国内精炼镍产量17万金属吨，较上年增加1.32万金属吨，同比增幅约8.4%。 目前国内尚无新增精炼镍产能建设和释放的消息，目前各产能利用率均已处于高位运行。 在此基础上，假设2021年没有意外事故发生，产量不会有太大变化。 但一旦出现意外时间影响产出，可能会对短期市场造成较大影响。 由于精炼镍在下游不锈钢冶炼来源中的比例继续被镍铁和废不锈钢占据，需求结构或将发生重大变化。 届时，由于新能源电池需求快速增长，此前淡出舞台的精炼镍、硫酸镍等将重新回到舞台中央。

图7：2015-2020年国内电解镍产量

500)this.width=500' =10 =10/>来源：安泰科、信达期货研发中心

图8：2015-2020年电解镍供应量

500)this.width=500' =10 =10/>来源：安泰科、信达期货研发中心

3.4前驱体快速增加导致硫酸镍产量快速增长

据调查统​​计，预计2020年全年硫酸镍实物产量将达到61.76万吨，折算成镍金属约为13.71万吨，同比增长约7.7% 。 从2020年第三季度开始，在前驱体增加的带动下，硫酸镍产量快速增长。 但氢氧化镍资源有限，企业大量使用镍豆资源。 典型表现是11月初，抵达上海的2-3千吨镍豆提前签约。 2021年新增硫酸镍项目较多，全年新增实物产能合计将达到6.64万吨/年。 产能增量主要集中在2021年下半年，新增产能贡献最大的是江西瑞达新能源科技有限公司，新增产能2.4万吨。 上半年新增产能以广西银亿新材料有限公司贡献最多，新增产能约2万吨。 预计2021年我国实物硫酸镍产量将达到70万吨，折算金属量15.5万吨，同比增长13%。

表5：2019-2020年新建硫酸镍产能

500)this.width=500' =10 =10/>来源：安泰科、财通证券、信达期货研发中心

图9：2020年硫酸镍产量

500)this.width=500' =10 =10/>来源：安泰科、财通证券、信达期货研发中心

四、镍需求格局仍取决于不锈钢

4.1 镍下游不锈钢仍占据主导地位

中国是全球最大的原生镍消费国，占全球份额的54.66%。 也是全球原生镍消费的主要增长力量。 2015年至2020年，中国原生镍消费量从98万吨增至126.7万吨。 预计2021年为126.7万吨，消费量达到127.6万吨。 受世界各国政策鼓励，新能源电池镍用量预计会越来越高。 2020年硫酸镍消费量同比增长近7.7%，而三元前驱体产量也同比增长约7.7%。 15.6%，预计占比越来越大，到2025年可能超过20%。但目前新能源电池在镍初始消费中所占比重仍然较小，仅为8%左右。 不锈钢仍占镍一次消费比重最大，2020年不锈钢占比超过80%。

图10：中国镍消费结构

500)this.width=500' =10 =10/>来源：安泰科、镍吧、信达期货研发中心

图11：2020年中国不锈钢端子行业占比

500)this.width=500' =10 =10/>来源：安泰科、镍吧、信达期货研发中心

4.1.1不锈钢产量增长依赖中国，印尼增长迅速

既然我们在研判镍价，那么我们只需关注未来不锈钢对原生镍需求的增长情况即可。 据研究报告显示，印尼2021年投产产能仅为150万吨，全部为300系不锈钢，将由印尼德隆吉公司投产。 预计2021年印尼不锈钢粗钢产量将达到376万吨，同比增长36.8%，而印尼不锈钢新增产量基本都会以钢坯的形式返回中国，而国内型材市场的竞争将更加激烈。

图12：2020年中国、印尼不锈钢产量统计及预测（万吨）

500)this.width=500' =10 =10/>来源：SMM、公开资料、信达期货研发中心

图13：2019-2020年300系不锈钢产量对比

500)this.width=500' =10 =10/>来源：SMM、公开资料、信达期货研发中心

从绝对产量来看，2020年1月至11月，我国300系不锈钢产量达到1350.68万吨，同比增长6.95%。 预计2020年中国不锈钢全年粗钢产量达到2950.4万吨，同比增长2%。 其中，200系不锈钢粗钢产量956.9万吨，同比下降4%； 300系不锈钢粗钢产量1465.7万吨，同比增长6%。 400系不锈钢粗钢产量527.8万吨，同比增长2%。 到2021年，我国不锈钢粗钢产量预计将达到3205万吨，同比增长8%。 其中200系列产量981万吨，同比增长3%； 300系列产量1643万吨，同比增长12%； 400系列的产出为581万吨，同比增长10％。

2021年，新的国内不锈钢生产能力将主要是300系列集成，200系和400系列生产能力，它们将主要取代普通的碳钢生产能力。 由于300系列不锈钢含有最高的镍含量，约为8％，产量最大，而200系列仅包含1％的镍，而400系列不含镍，因此300系列不锈钢主要需要参考和研究。 2021年，中国新的不锈钢和容量替代的总量约为306万吨，其中206万吨为300次不锈钢。 增长主要来自江苏·德隆（ ），该国为300系列生产能力增加了135万吨。 内蒙古内田和江苏宗图总共贡献了710,000吨新的生产能力。 200系列将在2021年没有增加生产能力，而400系列的生产能力将增加100万吨，由 贡献。

表6：2020年中国和印度尼西亚的不锈钢生产能力计划（10,000吨）

500）this.width = 500'= 10 = 10/>来源：SMM，公共信息，Cinda 研发中心

在采矿禁令政策的驱动下，印度尼西亚已经大力发展了冶炼行业及其下游不锈钢行业，但不锈钢行业仍处于起步阶段。 根据的研究统计数据，2020年不锈钢生产估计为275万吨，比上一年略有增加。 期待2021年，第一阶段和 II期的新投资将成为增长的主要驱动因素。 ，预计2021年将增加到376万吨。2020年印尼产量的增加远远超过上一年年底的预期。 然而，在印度尼西亚的国内政策驱动的驱动下，印度尼西亚的不锈钢产量具有巨大的上升潜力，并且预计它将成为世界第二大不锈钢生产商。

由于该流行病在2020年上半年的影响下，印度尼西亚在今年上半年的产量受到了严重影响，在早期，一些国内公司抵制了一场，而且产出非常小。 但是，逐渐解决了国内反倾销限制，并调整了其产品以规避贸易障碍。 2021年，由于全球经济复苏的影响，亚洲和欧洲的需求将恢复。 2020年10月，中国不锈钢进口总计207,100吨，每月增加30,000吨，增长16.94％； 同比增长119,500吨，增长136.42％。 一月至10月的总数为134.5亿吨，同比增长38.19％。 众所周知，在2020年，不锈钢的回流形式基本上将是钢坯。 在2021年，德隆希的国内需求将能够与钢轮生产能力超过200万吨相匹配。 随着2020年，不锈钢进口可能会继续增加，并且净出口可能会进一步减少。

4.1.2消费者对镍的需求的增长主要来自不锈钢

根据一份研究报告，中国对镍在2021年的需求增加将主要来自对不锈钢的需求增加。 预计镍金属的总需求将从2020年的14.144亿吨增加到2021年的153.67，总增长了122.3千吨。 其中，对不锈钢的需求将增加最大，预计将从2020年的11亿吨增加到124.3万吨金属吨。 吨生长量约为104,200吨，占需求总增长的85.2％。

表7：金属镍供求资产负债表

500）this.width = 500'= 10 = 10/>图14：2020年不锈钢生产和库存

500）this.width = 500'= 10 = 10/>来源：，风，我想要不锈钢网，Cinda 研发中心

比较季节性生产图，目前，全国27种不锈钢植物的生产非常高。 但是，不锈钢的社会清单基本上在同一时期保持了相对稳定的状态，甚至减少了少量，但在历史上同一时期仍然处于最高位置。 。 一方面，过去两年的需求增长并不像供应的增长那么戏剧性。 另一方面，它反映出当前的消费实际上并不弱，因为当生产处于绝对高水平时，社会清单仍然略有下降。 只能说，2020年底的命运趋势不如上一年那样好，但是不锈钢的消费仍然是一个相对较好的状态，主要是由于生产基地太大了。

在不锈钢消费行业中，预计消费将由国家新基础设施支持的“两个新和一个重型”项目指导。 此外，在新的城市化建设中，该县的公共设施和服务能力得到了大力改善，已有39,000个旧的城市居民区进行了新的翻新，并支持了电梯的安装，并进一步促进了新的城市化的政策影响施工将推动对不锈钢的需求。 此外，不锈钢行业的当前发展特征也发生了重大变化。 不锈钢行业将逐渐从总产品量的高增长转变为高质量。 开发创新的高端质量产品，改善不锈钢产品的功能并取代进口的高端产品。 由于价格限制，高端领域（例如工业和医学）主要使用300系列不锈钢，而主要成本的65％以上来自镍。 因此，随着不锈钢行业转向高端的需求值得期待。

具体而言，不锈钢的下游消耗区相对散布。 其中，餐具和厨具占21％，管道占17％，家用电器行业的占14％，轻型工业和化学环境保护每个占13％，建筑装饰占13％。 和运输分别占11％。 由于400系列系列不锈钢主要用于餐具，盒子和厨具，因此对镍消耗的影响并不重要。 这主要取决于建筑，家用电器和运输的影响。 2021年全球经济复苏的期望极高，全球对不锈钢的需求可能会得到增强。 国内房地产行业面临着良好的资金，基础设施行业还倾向于保持政府特殊债券的发行。 政府继续促进基础设施建设，包括促进网络通信建设（5G建设），并将继续确保消耗下游不锈钢，至少不会有太大的滑坡。

4.2新能源车的消耗预计将来会有所改善，但基地太小，可能无法在2021年发挥决定性作用

4.2.1新的能源汽车消耗仍然取决于中国，但其需求提高有限

随着世界各地政府提出的电动汽车渗透计划，新的能源车是将来全球汽车开发的主要方向之一，高尼克电池将是未来电池的开发方向，以及用于新能量电池是硫酸。 镍具有丰富的来源，可以从各种中间产品，镍粉，镍豆和回收利用中获得。 硫酸镍将在镍消耗中占据越来越高的位置，并且“ J”形状的几何生长已经开始形成。 据估计，2025年全球高尼克电力产量的比例将达到82.6％，而镍消耗也将增加到446,000吨，而中国将是绝对的主要力量。 回到2021年的年度预测，中国的镍消费量约为22,000吨，同比增长57.14％。 新能量车电池中镍的需求约为98,000吨镍，同比增长31.8％。 相应地，中国新能源车的性能也相对较强。 2020年5月之后，中国新能源车的每月产量比去年同期高，并且过去同一时期的绝对高度。 从1月到11月，新能源车的累计生产和销售分别为11.19亿和11.19亿。 产出同比下降0.1％，比一月至10月的下降幅度比9.1个百分点窄。 销量同比增长3.9％，结束了下降趋势。 其中，插电式混合动力汽车的生产和销售增加了。 纯电动汽车的生产略有下降，而销售却结束了下降，并显示出一定的增长。

图15：中国在2020年的新能源汽车生产

500）this.width = 500'= 10 = 10/>来源：中国汽车协会，凯廷证券，辛达期货研发中心

表8：2019年至2023年的国内镍需求

500）this.width = 500'= 10 = 10/>来源：中国汽车协会，凯廷证券，辛达期货研发中心

图16：2016年至2025年全球新能量镍需求前景

500）this.width = 500'= 10 = 10/>来源：，Cinda 研发中心

表9：世界各国政府的新能源汽车渗透计划

500）this.width = 500'= 10 = 10/>来源：，Cinda 研发中心

4.2.2增加三元前体的产量和销售驱动硫酸镍消耗量

根据第一个电力网络的一项调查，从2020年1月到11月，全国电源电池的安装容量略低于上一年。 国内电池安装的容量为50.7GWH，同比下降3.39％。 但是，我国家的电池电池在11月安装的容量为10.6GWH，同比增长68.8％，每月增长80.9％，增长率为巨大。 根据往年的规则，十二月通常是全年最大的电池装置容量。 如果该规则在2020年12月没有被打破，那么年度安装能力并非不可能实现正同比增长。

根据研究统计数据，中国的三元前体产量可能在2020年达到319,200吨的物理数量。其中111型具有11,500吨，523型具有178,700吨，622型具有54,400吨，811型具有64,800吨，NCA类型有64,800吨9,800吨。 总等效金属量约为116,800吨。 到2021年，中国新的三元前体生产能力将增加到385,000吨，主要来自于宗威新材料有限公司的100,000吨物理吨的贡献。中国的三元前体的物理产量将达到370,000吨，同比增长15.6％。

图17：2018年至2020年的电源电池安装容量（GWH）

500）this.width = 500'= 10 = 10/>来源：第一电网，Cinda 研发中心

表10：2021年三元前体的新生产能力

500）this.width = 500'= 10 = 10/>来源：第一电网，Cinda 研发中心

五。技术分析

图18：每周LME价格变化

500）this.width = 500'= 10 = 10/>来源：风，Cinda期货研发中心

图19：上海每周的镍价格变化

500）this.width = 500'= 10 = 10/>来源：风，Cinda期货研发中心

从技术的角度来看，2020年的锌价格通常会显示出首次下降然后上升的趋势，尤其是在3月之后，这基本上已成为稳定的上升趋势。 从LME锌价格的角度来看，它目前已经超过了一年中的高点，并且趋势继续向上破裂。 可能的。 LME压力线约为19,000美元/吨。 由于国内镍期货的发射比LME晚了，因此压力线基于Yuan/ton，基本上不可能在流行时期返回低点。 支撑线为95,400元/吨，LME支持线约为$ 11,900/吨。

六。 镍和不锈钢价格演变逻辑在2021年

6.1矿山的末端很紧，伪造件的进口成本正在上升，需求正在提高，并且有很长的镍价格机会

首先：镍矿物很紧，NPI进口成本可能会上升，成本支持的逻辑仍然存在

在2021年，全球镍矿的产量可能会大大增加，但印度尼西亚将在2020年再次禁止开采，并且由于印度尼西亚转变为NPI生产商，将来恢复出口的可能性很小。 菲律宾的矿石成绩下降的问题无法解决。 目前，国内镍矿可能会在2021年在2021年继续紧缩。再加上印度尼西亚的国内贸易基准或执法的收紧，它可能会促进印度尼西亚NPI的成本。 由于采矿业受到国内冶炼的限制，而NPI进口成本可能会上升，因此供应方可能会为镍价格提供支持。

第二：在需求方面，新的和旧的动能共鸣，提高镍价格

就下游不锈钢而言，中国预计在2021年将增长8％，约255万吨的物理量，同时增加了约306万吨新的生产能力。 印度尼西亚还将增加约980,000吨的产出，增长36.8％。 不锈钢生产的增加仍将为镍价格提供支持。 国内不锈钢可能会开始转变为高端，而且价格限制主要是300系列。 全世界的国家提出了新的能源汽车渗透计划，而新的能源消耗也更好。 在全球经济复苏的环境中，新的能源汽车行业不可避免地会增加对利基镍的需求。 在需求方面，新的和旧的动能共振对镍价格产生了很大影响。

第三：新能源逻辑的时机尚未到达，基础太低，市场无法真正决定市场

自2017年以来，国内电解镍库存处于低水平，它也可能具有投机价值。 镍金属的供应差距主要集中在2020年第1季度的第1季度和2021年第1季度。只要给出爆炸点，镍价格就可以打开市场。 但是，通常推测的新能源消耗的基础太小，仅占镍消耗量的8％。 即使其当前的高速增长初始指数增长是开始，它仍处于增长的开始。 。

6.2投资建议

2021年上半年镍价格上涨。 主要驱动因素包括紧密的镍矿石，NPI进口的成本上升，供应方面很紧，传统不锈钢的需求方保持了镍价格的惯性。 很难达到飞跃，但也可以发挥一定的辅助作用。 在经济复苏的环境下，风险偏好延伸。 镍价格下方的空间确实有限，并且长周期将更倾向于分手。 2021年，上海镍的平均年价格将上升。 LME的价格可能在11900-21,000美元之间波动，上海镍的价格范围为95元/吨。

在2021年，不锈钢供应有望获得更多收益，但幸运的是，在经济复苏环境中，下游需求也会增加。 目前，当前的国内不锈钢库存目前很高，但是目前的钢厂工作速度很高。 仍然有轻微的破坏，这表明消费不应该太担心。 如果镍价格确实出现在牛市，那么不锈钢价格可能会上涨。 在2021年，不锈钢的平均价格可能会略微移至14,500元/吨。

风险因素：宏支持转向； 需求不如预期。