「e公司调查」4千到8万，动力电池回收生意太抢手！原料涨价引爆动力电池回收产业，新一轮洗牌后谁将胜出？
一年来，新能源汽车产销量不断创下新高，原材料供需矛盾日益突出，涨价压力之下，“变废为宝”的动力电池回收行业价值链被重新评估，商业氛围开始回暖，吸引产业资本参与市场角逐。
随着原材料上涨，废旧电池回收价格也水涨船高，目前三元材料回收折价率已从去年年中的70%左右跃升至140%，磷酸铁锂正极废粉价格一个月内涨幅达一倍，动力电池回收企业利润率虽有所提升，但过高的价格会带来库存、现金流等一系列风险。
行业的长远发展不能单靠原材料价格暂时上涨，退潮后，新一轮的行业洗牌必然到来，拥有渠道、技术优势的回收企业将在竞争中胜出。对于整个行业来说，需要理顺回收链条上的权利与责任，解决无序竞争及其带来的环境污染等问题，迎接更大规模的退休潮到来。
回收价格上涨
“涨价太快了！现在整个回收市场的价格体系都失衡了。”湖南顺华锂业有限公司副总经理赵维铎对证券时报e公司记者表示，“去年1月份，磷酸铁锂正极废粉的价格才4000元/吨，今年1月份就涨到4万元/吨，更夸张的是，2月份又涨了一倍，现在在8万元/吨左右。”
回收端涨价，源于以镍、钴、锂为代表的动力电池原材料价格飙升。近一年来，电池级碳酸锂价格从5万元/吨飙升至50多万元/吨，是去年同期的10倍；目前国内电解钴、电解镍价格分别为57万元/吨、22万元/吨，同比分别上涨约60%、80%。“随着原材料资源的紧缺和双碳目标的实施，明显产业链对锂电池回收端的关注度加大。”赵伟铎说。
目前市场上主流的废旧电池分为三元锂电池和磷酸铁锂电池两种，三元锂电池一般用于回收，从废旧电池中提取有价值的金属材料，成品包括硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂等。磷酸铁锂电池主要应用于储能电站、低速电动车、电动工具等梯次利用场景。随着碳酸锂价格上涨，越来越多的企业会直接将回收的磷酸铁锂电池用于再生提锂。
据介绍，三元电池的回收价格是以上海有色网的钴、镍价格为基准，在此基础上乘以一定的系数。虽然锂元素在回收过程中不参与定价，但会很大程度上影响系数；由于磷酸铁锂电池主要是提炼锂元素，其回收价格是以锂分为基础，以金属锂价格为参考，目前的收购系数大概在60%-70%左右。“去年8月份，三元锂电池回收整体折扣系数还在65%-75%，去年年底就达到了100%多，已经倒挂了，现在平均水平已经爬升到120%-130%，如果是三元正极片，因为碳酸锂的含量更高，收购系数甚至可以达到140%。” 天齐股份相关负责人对证券时报e公司记者表示，采购系数的变化其实反映了整个市场的供需关系，也反映了钴、镍之外其他金属市场价格的变化。
回收企业70%的成本来自于原材料，当前严重的收购系数倒挂显然会加大运营成本。但即便如此，也依然难以阻挡行业“抢电池”的热情。“按照目前市场需求和产能释放情况，我们预计今年碳酸锂价格不会大幅下降，仍将维持高位。”华东地区一位锂电池产业链投资人表示，电池回收企业目前仍然有盈利空间。
天齐股份相关负责人向记者表示，回收端毛利率可能因原料采购成本上升而有所下降，但碳酸锂等成品价格也在同步上涨，整体利润率有所提升。
“碳酸锂价格上涨，回收公司一般都是赚钱的，只是赚多少的问题。”赵伟多坦言，但因为市场比较旺，抢货氛围比较浓厚，电池回收价格被哄抬。而专业回收公司由于固定成本较高，反而会面临“劣币驱逐良币”的局面。
心态浮躁为风险恐慌埋下根源
动力电池回收行业的高景气度从一组数据中可见一斑。据企查查数据显示，目前我国共有动力电池回收企业3.85万家，其中2020年新增动力电池回收相关企业3321家，同比增长142.94%；而2021年则新增2.44万家，同比增长635.17%。
赵维多介绍，2021年新增的2万多家回收企业中，存在大量中间商，他们不从事加工冶炼，只赚取电池流通过程中的差价利润。
天齐股份在投资者调查中也表示，根据公司采购情况初步统计，原材料约70%来自社会贸易商，30%来自电池厂。
赵维多指出，在预期价格上涨时，一些中间商会大量囤积电池或废料，甚至在某一区域形成价格垄断优势，部分电池厂或材料厂出现囤货现象，这在一定程度上造成了回收市场的恐慌，抬高了电池回收的市场价格和预期。
前述投资者表示，现在电池回收行业整体心态比较浮躁。“有些企业去年低点买进原材料，价格短期内暴涨，就能轻松赚取差价大笔利润，比费劲赚加工费要好得多，无形中蚕食了冶炼加工业的斗志；而一些以前以梯次利用或回收为主的企业，看到废旧电池价格高企，甚至单独成立贸易公司，直接低买高卖，赚取贸易差价利润。”
“目前动力电池回收行业体量够大、够深，大部分玩家都能赚钱。但一旦材料和电池价格下跌，肯定会有一批不够扎实、企图赚快钱的企业被洗牌。”高电（深圳）科技有限公司副总经理李亮坦言，回收公司需要固定资产和团队来维持稳定的生产经营，这些都是固定费用。此外，还需要维持最低库存才能持续生产。镍、钴、锂都属于小金属，行情波动较大，一旦价格开始向下掉头，回收公司手里的库存会迅速下降，但生产线不能停，生产越多可能意味着损失越大，不生产的话，库存贬值的风险就越大。
“一般来说，回收公司在回收电池或者废旧材料时，都要求货到付款，但在销售成品时，由于话语权不强，面对大型材料厂或者电池厂时，通常会有一定的付款周期。对于规模不是很大的回收公司来说，回收电池价格上涨意味着更大的资金占用。”赵伟多对证券时报e公司记者表示。从收购废旧或退役电池到生成硫酸镍、硫酸钴、碳酸锂等成品，交货周期为一至两周。一旦碳酸锂价格下跌，这将给回收公司带来巨大的现金流风险。
“目前原材料价格高企，正规回收公司最稳妥的做法就是快速进出，以销定产，以手订单采购上游原材料。虽然这样不一定能赚到库存差价利润，但能将风险降到最低。”上述投资者说。
基于技术
电池回收领域玩家众多，几乎贯穿了新能源汽车的产业链，涉及整车厂、电池厂、材料厂、第三方回收公司等不同背景。其中，整车厂和电池厂拥有资源优势，是材料厂和回收公司竞相绑定的对象。
材料厂做回收业务的积极性最高，因为提取出来的金属可以直接作为原料，带来成本优势。一个对比案例是，主营回收业务的格林美，利用硫酸镍、硫酸钴等资源生产正极材料。2021年中报显示，其三元前驱体和四氧化三钴的毛利率分别达到25.63%和20.66%，而同期正极厂家中威股份两种产品的毛利率分别为12.45%和12.01%。
在原材料价格上涨的背景下，保障供应的紧迫性进一步促使材料厂纷纷投身回收。一种方式是自建回收生产线，如三元材料厂商华友钴业旗下有回收科技、再生资源两家回收公司，目前年处理废旧电池材料能力达6.5万吨。另一种方式是通过投资或战略合作的方式，绑定第三方回收公司资源。如荣科科技近期与格林美达成协议，将入股格林美旗下电池回收公司Power ，未来5年向后者采购不少于30万吨前驱体。
电池厂的布局与材料厂类似，龙头企业都在投入巨资培育自己的回收板块。宁德时代的控股子公司广东邦普负责电池回收业务，位于宜昌的邦普一体化新能源产业项目去年底开工，总投资320亿元。国轩高科也在合肥落地120亿元项目，包括动力锂电池上游原材料生产基地和电池回收基地。此外，孚能科技、蜂巢能源等电池厂也通过投资合作等方式切入回收产业链。
第三方回收公司背景多样，除了上述主营资源回收的创业板，还有主营PCB等化学品的光华科技、汽车智能装备提供商天齐股份，以及环保公司高能环境、旺能环境等。
不同行业的公司与回收链条的紧密程度不同。证券时报e公司记者注意到，光华科技自身有三元正极材料业务，近期与奥尔顿新能源、松下、力神电池等公司建立合作;天齐股份依托主业与车企联系紧密，早已覆盖汽车拆解再制造等后市场业务;环保公司多通过收购进入电池回收领域，进入市场相对较晚。
“第三方回收公司虽然有专业能力，但缺乏回收渠道，需要跟电池厂、整车厂洽谈合作，还要想办法处理回收资源或者梯次回收的电池，还有很多工作要做。”真力研究创始人莫柯对证券时报e公司记者表示，只有一方面把握了供应渠道，另一方面把握了下游销售，回收业务的发展前景才会更好。
值得一提的是，电池厂产生的废旧边角料等回收资源更受市场青睐，因为这些材料品质相对较高，一致性较高，为回收企业节省了拆解成本，能够产生更高的收益。
在技术方面，不少业内人士认为，关键在于降低成本和提高回收率。一位锂电池行业分析师对证券时报e公司记者表示，目前镍、钴的回收率都比较高，难点在于锂的提取。
赵伟铎介绍，目前主流的湿法冶炼工艺中，三元材料中锂的提取顺序一般在钴、镍之后，平均锂回收率为70-75%，工艺较好的可以超过80%，但纯度也只有80-85%。 如果生产电池级碳酸锂，还需要经过一个加工步骤；如果先采用湿法提锂，三元材料中锂的回收率可以达到95%，磷酸铁锂材料中锂的回收率也能达到92%，而且纯度更高。 生产出来的碳酸锂、磷酸铁可以直接返回电池生产体系。 “在原料成本差不多的情况下，回收率越高，成品的附加值越高，利润空间就越大。”
如何应对不同的市场需求，进行柔性生产，也是回收企业重要的技术能力。天齐股份相关负责人举例称，电池行业景气时，可以生产电池材料所用的硫酸钴，电池行业景气时，可以转换为磁性材料行业、陶瓷色釉料行业、橡胶或合金粘结剂行业等不同行业使用的产品。此外，电池回收的原材料均为混杂在各类电池中的非标准产品，如何生产出与新材料品质相同的标准产品，也是回收行业重要的技术壁垒。
“工厂能力和渠道建设相辅相成，只有将两者结合起来，才能实现整体业务运营价值的最大化。现阶段我们觉得工厂能力是基础，在回收渠道的市场竞争中，只有技术水平足够成熟，才能确保在渠道中获得足够多的合作伙伴。”天齐股份相关负责人表示。
“从投资角度看，正极材料厂商不会受到太多关注，因为回收业务只是其原料来源的补充。第三方回收公司中，一些公司原本主营业务利润就比较低，回收作为单独的板块，能够贡献的业绩弹性较大，会受到资金热炒。但总体来看，回收行业现在被炒作成半周期股，对金属价格走势的依赖性很强。”上述锂电池行业分析师表示。
渠道为王
虽然金属价格上涨带动动力电池回收利用，但整个行业仍处于发展初期，回收网络的完善或退役电池数量的增加仍需较长时间。
渠道之争成为回收企业竞争的关键，而这恰恰反映出当前渠道建设尚不完善。去年证券时报e公司记者观察到，大部分报废电池其实都流入了不正规的小作坊，这种乱象至今仍未得到根本扭转。
“如何回收电池是个大问题。”莫克坦言，小作坊通常会挑出可以重复利用的电池，加工成农药喷雾器、渔具等小众领域的电池，不能重复利用的大多是随意丢弃，即使卖出去，正规回收公司也不敢从不知名的渠道回收电池。
从资源再利用角度来看，目前回收行业对于原料的支持微乎其微。前述投资者称，以碳酸锂为例，目前通过回收渠道回收的碳酸锂仅占整个市场的4-5%左右。
不知道更多废旧电池从何而来，回收企业只能多渠道布局，确保安全。在李亮看来，回收企业基本都是单打独斗，尤其是在材料价格好的时候，每家企业都有自己赚钱的“秘密武器”，但并没有形成行业协同，无序竞争十分严重，也在一定程度上造成了资源浪费。
由于距离资源最近且掌握着技术，电池厂在链条中的作用未来会凸显。李亮表示，随着换电模式、终身质保等服务的推出和演进，电池会逐渐从零散的角落集中到整车厂和电池厂。由于整车厂一般会把电池的售后交给电池厂，电池厂将成为梯次利用的主体。首先，电池厂有技术优势，能轻松解决很多拆解难题；其次，电池厂能精准评估电池残值，实现价值最大化。回收产业链上的企业，应该更多考虑如何与电池厂联手。
那么渠道建设该由谁来负责呢？按照生产延伸责任制，责任方应该是整车厂。虽然车企依托4S店、维修站等建立了上万家回收网点，但据证券时报e公司记者调查，这些网点基本处于无所作为的状态，整车厂也缺乏动力。
问题的关键在于回收环节权责错位。莫克表示，虽然车企是回收的主体，但售出的汽车所有权在消费者手中，消费者有权决定电池的去向。这就给非正规企业提供了可乘之机，因为它们的生产合规成本低，可以开出更高的收购价格。
“车企的专长在于整车制造和系统配套，生产供应、二次利用、回收是电池企业的专长，但被排除在回收体系之外。第三方回收再生公司技术特性强，但没有资源优势，无法承担回收主体的责任。”赵维铎说。
事实上，监管部门已试图规范电池回收行业。截至目前，工信部已公布三批符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业标准》的企业名单，俗称行业“白名单”，正规军已扩充至47家企业。业内人士透露，比亚迪、北汽、上汽、宁德时代、国轩高科等代表性电池厂和整车厂，以及深圳、扬州、合肥等公交集团，在招标退役电池及废旧电池回收时，均明确要求投标人必须是“白名单”上的企业。
“目前国家出台的文件大多是指导性或建议性的指导文件，多为行业自律，对规范经营的重点企业起到参考作用，但对多数小作坊没有约束力。”对此，赵维多建议升级废旧动力电池回收、运输、存储等监管规定和标准，加大行业监管力度，对无序竞争起到震慑作用。
行业规范形成后，市场仍需等待更大规模退市潮的到来。据东吴证券研报，2022年锂电池回收需求预计为83GWh，到2035年可达成。若以2022年2月9日金属价格计算，2035年行业市场空间将达2946亿元，2020年至2035年复合增长率达18%。
上述锂电池分析师表示，目前回收渠道中的动力电池品质还比较低，大多用于早期的电动大巴、运营车，金属含量不高。当3-5年后退役电池数量增多，正规企业就能基于规模经济享受到合理利润，行业格局自然也会更加清晰。