比特大陆赴港IPO：亮眼业绩难掩诸多隐忧

比特大陆赴港IPO：亮眼业绩难掩诸多隐忧

一直有意在港交所上市的比特大陆终于揭开神秘“面纱”，发布招股说明书。作为一家成立于2013年的公司，比特大陆仅用了五年时间就启动了上市进程。在生产基于ASIC的加密货币矿机的公司中，比特大陆的市场份额高达74.5%。

《每日经济新闻》记者注意到，比特大陆的主要收入来源于主营业务，包括加密货币（包括比特币、以太坊等）矿机销售、矿池运营、矿场服务、自营挖矿等。近年来，公司毛利率不断下滑。同时，受加密货币价格波动影响，比特大陆的加密货币减值损失超过1亿美元。

上市前三年净利润大增

另一家对不同股份实行不同投票权的公司比特大陆已向港交所提交招股说明书。

比特大陆由年轻企业家詹克团、吴忌寒于2013年10月创立，目前已发展成为全球最大的虚拟货币挖矿芯片制造商。

近年来，随着比特币等加密货币价格的上涨，比特大陆的业绩也水涨船高。招股书显示，比特大陆前三年营收从2015年的1.37亿美元增长至2017年的25.17亿美元，年复合增长率达328.2%，2018年上半年营收28.46亿美元，同比增长936.6%。今年上半年比特大陆净利润也飙升近800%，达到7.43亿美元。

什么样的主营业务能带来如此高的净利润？根据公司披露的信息，比特大陆表示，其专注于设计加密货币挖矿和人工智能用的ASIC芯片，业务主要包括矿机销售、矿池运营、矿场服务和自营挖矿。

值得注意的是，自2015年以来，比特大陆主营业务中矿机销量占比持续上升，2018年上半年已达到94.3%，这也意味着比特大陆的营收越来越依赖矿机销量。

《每日经济新闻》记者注意到，截至2018年6月30日，比特大陆已在中国四川、新疆、内蒙古等地开设11家矿场，可容纳约20万台矿机，主要使用两大矿池——蚂蚁矿池和天猫矿机，并提供比特币云挖矿、云矿机托管代理服务。此外，比特大陆还拥有不同算法的矿机，覆盖比特币、比特币现金、以太坊、莱特币、达世币、Zcash等加密货币。

值得一提的是，除了营业收入和净利润的激增，比特大陆的研发投入近年来也大幅增加。2015年至2017年，公司研发投入分别为570万美元、1660万美元、7260万美元。2018年上半年，比特大陆的研发费用增长至8700万美元。

毛利率有所下滑，未来增长仍面临诸多不确定性

虽然比特大陆业绩快速增长，但毛利率却不断下滑，由2015年的52%下滑至2018年上半年的36.2%，这也是促使该公司转型升级的原因之一。

在招股书中，比特大陆用了大量篇幅介绍AI芯片的行业格局以及自身转型的优势，记者注意到，招股书中也写明了拟上市募集资金的用途，将用于加大AI ASIC芯片生产和AI应用研发能力。

其实早在今年5月，比特大陆CEO吴忌寒就公开表示，未来5年，比特大陆40%的营收可能来自于AI部门。不过从目前的情况来看，比特大陆的AI转型还处于起步阶段，未来还有很长的路要走，而在此期间，公司的发展仍将面临一些不确定性。

首先是市场竞争的压力。随着加密货币市场的壮大，矿机市场受到越来越多的机构关注。《每日经济新闻》记者注意到，比特大陆的竞争对手包括嘉楠耘智、亿邦国际、、芯动科技、GMO（日本）等多家公司。事实上，在比特大陆提交招股说明书前不久，国内三大矿机厂商中的两家嘉楠耘智、亿邦国际也已向港交所提交了招股说明书。

此外，加密货币的价格也发生了较大变化。招股说明书显示，比特币价格从2015年的400多美元上涨至2017年底的1.4万美元，如今比特币价格已跌破7000美元。大陆集团还在招股说明书中表示，今年上半年，受加密货币市场价格波动影响，公司发生加密货币减值损失约1.03亿美元。

此外，比特大陆的供应商相对集中，招股书显示，2015年至2017年，比特大陆支付给台积电的采购费用占总采购费用的比例分别为44.8%、58.5%、58.6%。如何增加供应商渠道也是一个问题，这是比特大陆应该长期考虑的问题。

与此同时，当前加密货币政策存在一定的不确定性，比特大陆在其招股说明书的风险提示中表示，公司还将面临“其所经营的加密货币行业出台新的法律、法规和规定以及加强现有法律、法规和规定执行的风险”。

《每日经济新闻》记者想采访比特大陆，但该公司以不方便回复为由拒绝了采访，具体情况如何，目前还是个未知数。

每日经济新闻