【镍】低库存助力镍价强势波动

总结：镍期货连续反弹收复15万元关口，整体走势偏强。流动性的预期改善以及自身的低库存将有助于放大期内的波动。暂时持有多单不宜过度追涨。

文本

镍期货继续反弹重回15万元关口，整体走势偏强。流动性的预期改善以及自身的低库存将有助于放大期内的波动。暂时持有多单不宜过度追涨。

一、宏观经济和金融对复苏的支持

1、宏观经济因素：美联储声明表示11月将开始缩减债券购买规模，市场转向加息交易预期。目前，能源问题带来的通胀压力依然显着，但经济仍处于修复过程中。美国已通过2万亿基建计划，日本也拟推出财政支出刺激计划，流动性预期仍较为宽松。国内边际流动性预期也有所改善，货币政策稳健，但会致力于防范风险、稳定预期。总体而言，与前期相比，略有改善。

2、LME有色金属库存较低，基本金属现货价格几乎一直处于溢价。有色金属库存低的情况并非一天发生，而是现实叠加在去年以来疫情造成的生产、物流、工资等方面的中断。近几个月来，海外能源问题的扰动也不断出现，使得有色金属生产供给端的变量有所加大。在库存低、流动性充裕的环境下，供给侧问题表现为供给弹性恶化，导致有色金属现货市场升水较高。

3、LME镍低库存高升水格局较为显着。

LME镍豆去库存幅度较大。今年由于硫酸镍供应不足，镍豆溶解生产线增加，LME库存流入国内溶解生产硫酸镍，增幅明显。 8月份以来LME镍溢价格局更加波动，10月份能源问题加剧。这也对应LME镍库存跌破20万吨，跌至15万吨以下。持续去库存的背后确实存在实体消耗。前三季度，全球主要镍生产商总体产量同比下降。每年镍的供需已经明显出现缺口，库存消耗速度很快。这对应了供给对需求变化反应滞后所带来的问题，引发了镍现货市场的相应变化。

2、主要供需逻辑后期关注重点变化

1、矿石端支撑镍生铁成本强势运行。自2020年印尼禁矿令实施以来，菲律宾已成为我国最大的镍矿来源国。 11月至次年3月，是菲律宾传统雨季，供应量自然下降。由于全球镍矿投资热情高涨，且菲律宾成为镍矿主要供应国，雨季供应减少期间价格上涨。海运费的下降虽然带来了一定的调整，但整体空间较为有限。镍矿石价格高位运行，镍生铁价格底线继续在较高水平运行。这导致镍价即使在前期的共振调整期间也依然停滞不前。目前镍生铁整体操作空间虽较前期有所下滑，但仍高达1460元/镍点。 11月18日，菲律宾矿产和地球科学局（MGB）提出推动逐步限制原矿出口的政策，为该国采矿业的选矿和增值铺平道路。上述提案包含在MGB帮助制定和提交的拟议众议院法案（HB）9775中，目前正在等待国会做出决定。与此同时，美国埃西尔公司总裁兰迪·摩尔表示，通过与菲律宾政府代表拟定的新协议，两国企业将绕过中国，在镍锌电池原材料加工方面进行合作。从消息来看，影响是积极的。一方面，镍矿价格将保持坚挺。另一方面，全球新能源相关企业在原材料端的竞争将使相关资源国的话语权更强。但从产业落地来看，情绪的影响大于现实。菲律宾国内工业体系暂时发展并不完善。行业的发展需要时间和过程。原矿出口不会立即收紧，但确实是未来大概率的发展方向。

2、不锈钢排产回升，库存积累，需求下降。 11月份不锈钢排产较前期有所回升，但淡季累计库存已显现出下游需求低迷的迹象。不锈钢工厂继续下调报价。近期不锈钢现货价格一直在18000元左右，盘面成本价，随着不锈钢厂原材料采购价格持续走低，压力也从废不锈钢端传导至镍生铁。如果不锈钢需求没有明显改善，仍可能给原料端带来一定压力。

3、从新能源链来看，从硫酸镍供应来看，印尼湿法项目投产，国内可转产硫酸镍的电解镍生产线已基本完成转产。但从硫酸镍的价格表现来看，较前期下跌后表现稳定，但硫酸镍的供应量相对充足。叠加镍价上涨，镍豆的溶解度也有所减弱。硫酸镍对镍的边际拉力不足。而且青山将逐步向市场投放高金属镍，电池端供应的预期改善也限制了硫酸镍的价格表现。现阶段电池端对镍价的支撑并不强。

3、镍价走势预期

近几日镍价持续上涨，重回15万大关。美国通过基建计划，日本计划推出财政支出刺激，海外流动性依然宽松，美国经济数据依然表现良好，海外需求处于复苏过程中，仍将提振整体非经济- 黑色金属。国内流动性边际改善预期使得工业品整体表现好于前期。对资本较为敏感的镍股表现较好。从镍供需来看，国内外电解镍库存处于低位，LME镍库存持续下降，现货价格持续高位，国外强势持续支撑，升水受挤压是主要表现。近期的高溢价类似于2019年印尼禁矿时的情况出现，后续仍是重要的观察指标。镍价偏强，多单暂时持有。后市关注LME升贴水及下游需求变化。从阶段来看，硫酸镍表现不佳，价格有所回落。镍豆溶解的利润已变得不利。不锈钢现货库存积累，降价需求一般。，后期还是可能会带来反作用。工业品共振因素减弱以及LME镍价贴水变化可作为多单止赢的参考。镍币应该基于乐队的想法。