厦门钨业研究报告：材料平台，厚积薄发
（报告制作/作者：民生证券、邱祖学、刘晓华、张航、张一清）
1 公司是国内领先的钨钼、稀土、锂离子电池材料制造商。
1.1 已成立的新材料公司形成三大材料业务核心
厦门钨业拥有钨钼、稀土、锂离子电池材料三大核心业务。 公司目前是全球领先的钨冶炼产品加工企业和世界一流的大型钨粉生产基地，拥有完整的钨产业链； 也是我国稀土集团之一，拥有完整的稀土产业链； 也是锂离子电池正极材料行业重要制造企业的领军企业。
厦门钨业于2002年在上海证券交易所上市，经历了近20年的发展：
2002年至2013年，以钨为主业，以钼系列产品和新能源材料为两翼。 公司2002年在上海证券交易所上市后，通过收购钨、钼、稀土行业公司进行技术攻关，拓展公司主营业务，进军能源新材料行业，做好充分准备为发展稀土业务。
2014年至2018年，公司在“钨+稀土”双主业引擎驱动下。 在此期间，公司积极布局钨业深加工领域，收购了百思图工具公司。 2014年，公司跻身国家六大稀土集团行列，稀土业务成为公司主营业务。 为拓展稀土产业链，公司投资下游永磁电机项目。 新能源材料方面，公司成立夏钨新能源，实现电池材料自主经营； 进军电池回收行业，引入上游战略投资者。
2019年至今，公司已形成钨钼、稀土、电池材料三大核心业务模式。 2021年，公司子公司夏钨新能源在上交所上市，电池材料业务成为公司主营业务之一。 为了专注发展主营业务，公司开始剥离房地产业务。 截至2021年，公司拥有锂离子电池材料产能约7万吨、APT产能3万吨、硬质合金产能8000吨、磁性材料毛坯产能8000吨（零部件6160吨）。
公司实际控制人为福建省国有资产监督管理委员会。 截至2022年1季度，福建省国资委为公司实际控制人，公司第一大股东为福建稀土稀土（集团）有限公司，持股比例为31.77% %。
厦门钨业共有70家子公司：1）电池材料业务由厦门钨业新能源独立运营。 公司控制厦钨新能源45.97%的股权。 厦门钨业新能源共有5家子公司。 2）从事钨钼业务的子公司27家，其中矿山公司4家，钨钼冶炼公司5家，硬质合金生产销售公司14家，钨钼丝公司4家。 3）从事稀土业务的子公司17家，其中从事稀土资源开发及产品销售的子公司14家，稀土加工公司3家。 4）20家子公司从事其他业务，包括钛酸锶、钛酸钡生产销售、电池回收等业务。 （报告来源：未来智库）
1.2电池材料业务分拆上市，三大材料齐头并进。
2015年至2021年，公司营收从77.55亿元增长至318.5亿元，复合年增长率为26.55%； 其中，电池材料业务收入逐年增长，成为最大的收入板块。 2021年，厦钨新能源分拆上市，发展加速。 营收同比增长94.82%至155.66亿元。
1）营收：2018年营收的大幅增长来自于电池材料业务和钨钼板块业务的增长。 2019年，钨钼板块业务受市场萎缩、产品价格下跌影响，收入大幅下降。 2020年，电池材料业务受益于消费电子产品需求旺盛，实现收入增长。 2021年，新能源汽车市场持续回暖，制造业需求稳步提升，钨钼、稀土及新能源产品量价齐升，营收大幅增长。 2022年Q1行业持续复苏，钨钼产品价格和销量持续提升，营收同比增长67%至105.06亿元。
2）营收结构：2015年至2022年Q1，电池材料业务营收占比逐年提升，由2015年的14%提升至58%。 2020年以来，电池材料业务营收占比（43%）已超过钨钼板块业务（35%），成为公司第一大营收来源。 同年，电池材料业务开始分拆上市，厦钨新能源步入发展快车道。
2015年至2021年，公司综合毛利率在16%-20%区间波动，钨钼板块保持最高毛利率水平（22.57%-29.92%）。 2021年，公司整体毛利率下降2.09pct至16.24%。 其中，钨钼板块毛利率最大，为26.76%，同比下降2.99pct。 厦门钨业全年销售毛利率为14.03%。
2015年至2021年，公司归属于母公司的净利润波动上升。 2015年，公司净利润亏损6.62亿元，主要是由于钨、稀土价格大幅下跌，公司高价库存没有及时消化所致。 2016年，公司实现利润1.47亿元，实现扭亏为盈，主要得益于经营管理的提升、产品结构的调整和市场的开拓。 2019年至2021年，公司净利润逐年增长，从2019年的2.61亿元增至2021年的11.8亿元，复合年增长率为112.8%。 净利润的快速增长来源于公司不断推广国际先进制造、调整产品结构、降本增效。 公司归属母公司净利润同比增长23.13%至3.79亿元。
2017年至2021年公司主要控股参股公司中，厦钨新能源营业收入占比最大，其次为长汀金龙、厦门金鹭。 同时，厦门钨业新能源对公司净利润贡献最大，其次是厦门金鹭、长汀金龙。 2021年，厦钨新能源营收同比大增94.82%至155.66亿元，长汀金龙同比增长57.71%至47.18亿元，厦门金鹭同比增长37.58%至41.88亿元元。 2021年，厦钨新能源、厦门金鹭、长汀金龙的净利润分别为5.68亿元、5.11亿元、189亿元。 公司拟挂牌转让60%股权的厦门腾王阁净利润为-3.22亿元，拖累公司业绩。 厦钨新能源的业绩增长得益于钴酸锂市场份额的进一步提升（2021年为49%）。 三元材料产销两旺。 同时向高压大功率产品倾斜，营收不断增长。 受产品价格和销量上涨影响，厦门金鹭盈利能力有所提升。 长汀金龙通过不断优化产品结构、提升质量，实现了收入和利润的较大增长。
1.3 建立长效机制，事业部制+股权激励双管齐下
公司创新管理机制，以产品事业部作为公司利润中心，推动业绩增长。 2016年起，公司创新经营管理体制，开始实施产品事业部制改革。 产业事业部负责相关产品的一体化运营，包括产品研发、生产、销售。 公司目前拥有22个事业部。 作为公司的利润中心，可以更加贴近市场，快速响应市场需求。 同时也能率先创造市场需求，推动公司业绩增长。 未来，公司将继续深化产品事业部管理机制，不断完善产品事业部业务委托机制，梳理产品事业部体制下各公司的组织设计和权限分配，理清各公司之间的职责分工。总公司、基地公司、产品事业部。 和权限分配。
2020年限制性股票激励计划的公告，将股东、公司、经营者的利益有效结合起来，公司治理结构将进一步完善：公司拟授予限制性股票1,416.6万股，占公司股份总数的1.0075%股本。 限制性股票授予价格为7.41元/股，解除限售的考核年度为2021年至2023年三个会计年度。
2 钨钼板块：继续发展下游深加工业务
2.1 传统优势，最完整的钨钼产业链
自2002年起，厦门钨业布局钨钼全产业链。
上游拓展：2008年宁化兴罗坑钨矿正式投产，2012年收购江西都昌金鼎钨钼矿，2017年福建巨宏成立，收购厦门三宏、江西巨通部分股权。 2019年与江西钨业达成合作，厦门三宏签署战略合作框架协议，共同开发大乌塘钨矿、大湖塘钨矿。 2022年，公司完成了对博白聚电油麻坡钨钼矿的收购。
中游扩建：2011年租赁5000吨APT生产线进行技术改造，完成4500吨/年钼酸铵扩建项目。 2017年，海沧万吨级APT技改项目竣工。 2020年，新陆万吨级APT生产项目竣工。 投入生产。
下游延伸：精密工具产业园一期项目于2009年投产； 2011年合资成立九江金鲁硬质合金公司； 2013年公司竞购洛阳金路； 2020年，为提高厦门金鹭决策效率，优化资源配置，公司收购厦门金鹭10%股权，持股比例提升至70%； 2021年，公司将投资建设泰国基地二期项目。 此外，还将新增1000万把数控刀片产能，刀具整体产能将达到236万把。 及硬质合金棒材扩产项目。 同年，公司投资建设年产200亿米钨丝升级扩建项目。 2022年1月，该公司披露将投资8.42亿元建设年产600亿米光伏用钨丝生产线项目。 该工程预计将于2023年上半年竣工。
截至2021年底，公司年钨矿加工能力937.96万吨，APT产能3万吨，硬质合金产能8000吨，整体刀具7-800万件，45-5000万件数控工具。
公司产品受益于钨钼产业链的一体化优势，具有较高的行业知名度。
上游产品包括钨精矿、钼精矿（伴生）和粗钼酸。 公司目前钨矿加工能力为937.96万吨/年。 2022年1月，公司完成对博白聚电油麻坡钨钼矿的收购。 矿山建成投产后，将增加钨矿年加工能力。 此外，大湖塘钨矿和大五塘钨矿也有望注入，钨矿年加工能力有望进一步提升。 中游产品为冶炼产品，如APT。 2020年APT产能3万吨。 钨粉、钼粉等粉末产品销往全球40多个工业化国家和地区。 2021年钨粉产能为2.4万吨，预计2023年将增至3万吨左右。下游产品包括硬质合金制品、切削工具、钨钼丝等。
1）公司矿山、工程机械用高性能合金高端产品市场占有率超过15%，生产规模居全国第一、全国第二。 2024年，公司矿用合金产能将新增800吨。 2）公司硬质合金棒材产量位居行业第二，主要市场市场占有率超过30%。 3）切削刀具应用于3C、汽车、航空航天、模具等行业。 在高性能3C电子行业工具市场，公司产品拥有全球最大的市场份额。 公司为3C、汽车行业客户提供专业的工具解决方案，深度绑定客户。 此外，公司还承担多项国家重大项目，切削刀具产品制造和研发能力处于国内一流水平。 公司宣布将投资建设切削刀具产能。 数控刀片产能将从目前的5000万片增加到2022年底6000万片，整体刀具产量将从目前的800万片增加到2023年1000万片。
4）钨钼丝：钨丝已通过飞利浦、通用电气、欧司朗等国际知名电光源公司的质量认证，本公司是飞利浦国内唯一供应商。 公司大力开发光伏用钨丝，用于切割太阳能电池晶圆。 2021年，公司投资建设200亿米光伏钨丝项目，预计2022年底建成。2022年1月，公司投资8.42亿元，建设600亿米光伏钨丝生产项目年产线项目，预计2023年上半年竣工。钼丝产品已通过飞利浦质量认证，成为其供应商之一。 2020年，公司细钼丝产能达到200亿米，粗钨丝产能达到2000吨。
2.2钨钼资源：钨矿自给率约38%，仍有优质资源可注入。
公司拥有宁化星罗坑钨矿、都昌阳楚山钨钼矿、洛阳玉露再生钼尾矿白钨矿、博白巨电油茂钨钼矿四个矿山。 截至2021年，钨储量总计36.53万吨，平均品位0.25%（不含洛阳玉露再生钼尾矿），钼储量2.2万吨（平均品位0.035%）。 未来预计将注入大湖塘、大五塘等矿山。
1）宁化星罗坑钨矿主要生产黑钨和白钨矿，年加工能力170.46万吨，钨储量23.59万吨，平均品位0.21%。 目前，宁化杭螺坑钨矿破碎系统废物处置及浓缩项目正在进行中。 该厂主体已封顶，预计2022年下半年建成投产。该项目在原有选矿生产线基础上新增碎矿及废物处理工艺，提高精选品位、从而扩大产能，加强废石利用，节约成本。
2）都长阳楚山钨钼矿主要生产白钨矿和钼，年加工能力148.5万吨，钨储量4.94万吨，平均品位0.16%，钼储量2.2万吨，平均品位0.035 %。 。 目前，都昌金鼎破碎系统垃圾处理浓缩项目已完成厂房建设，正在进行设备安装和调试。 预计2022年下半年建成投产。项目建成后，有利于增加产能、加强废石利用、节约成本。
3）洛阳玉鹭从钼尾矿中回收白钨矿，年处理能力619万吨。 洛阳玉录为本公司与洛阳钼业共同设立的控股子公司，本公司持股60%。 公司从洛阳钼业二号钼尾矿中回收白钨矿，矿石来源为栾川三道庄钼钨矿。 4）博白聚电油麻坡钨钼矿。 2022年1月，公司完成收购博白县巨电矿业有限公司100%股权，博白巨电拥有油麻坡钨钼矿采矿权，该矿WO3储量约8万吨，年加工能力66万吨（如采矿许可证所述）。 目前，博白聚电油木坡钨钼矿为待建矿山，尚未投产。 根据油麻埔钨钼矿项目环境影响报告书，该项目预计需要三年时间完成。 建成后将拥有钨精矿产能5794.8吨/年，折合WO3 2028.18吨/年。
5）预计注入大湖塘钨矿和大乌塘钨矿。 厦门三宏旗下江西巨通拥有大湖塘钨矿采矿权。 据2014年统计，大湖塘WO3储量约62.16万吨。 2015年的矿山注入已获得董事会批准，但因江西巨通陷入诉讼纠纷，交易尚未完成。 大乌塘钨矿隶属于江钨控股集团子公司江西宏达矿业有限公司，WO3储量约26万吨。 2019年，公司与江钨集团、厦门三宏签署战略合作协议。 三方原则同意在条件成熟时组建合资公司。 他们将择机评估大湖塘钨矿、大乌塘钨矿等，并注入合资公司。
6）杨石店铜钼多金属矿和昆山钨矿也是公司未来资源扩张的可能选择。 此外，江西巨通、厦门三宏参股的九江大地也拥有钨矿资源。 其昆山钨矿和杨石店铜钼多金属矿可作为公司未来资源扩张的可能选择。 同时，厦门三宏控股的江西靖安拥有狮子墩矿区钨矿探矿权，未来也可能作为资源替代候选。
随着注矿预期，自给率或将提升，公司原材料端有保障。 我们根据公司矿石加工能力、品位以及假设回收率测算，公司钨精矿理论自给率约为38%，属于较低的自给率。 钨精矿不足部分从国际市场以及云南、甘肃、江西、河南等地采购。 公司与主要钨精矿供应商建立了长期战略合作伙伴关系，可以以略低于市场价格的价格采购钨精矿。 2021年一季度，公司外购钨精矿均价为8.6万元/吨，略低于市场均价9.1万元/吨。 同时，为提高钨精矿自给率，公司正在加快钨矿开采和建设，利用公司自主研发的废钨回收技术，提高废钨加工能力。 未来随着博白吉甸矿的建成投产，钨精矿自给率预计将提升至45%。
厦门钨业的APT产品大部分供自用，少量出口。 2016年以来，钨粉产销量一直呈上升趋势。2021年，厦门钨业APT和钨粉产销量均有所增长。 APT产量同比增长54.03%至2.98万吨，销量同比增长44.30%至9075吨。 由于该公司本身使用大部分 APT，因此销量较低。 钨粉产量同比增长49.84%至1.52万吨，销量同比增长45.38%至1.39万吨，产销率为91.30%。
2.3深加工：三大制造基地联手扩大生产。
受益于市场需求增长和公司主动拓展市场，2020年以来公司硬质合金、数控刀片、细钨丝产销量有所回升； 2020年以来整体刀具产量回升，销量出现波动。 2021年硬质合金销量6416/1542吨，同比增长34.82%/0.14%。 2021年数控刀片/整体刀具销量3688把/650万把，销量同比变化28.82%/-5.11%。 2022年Q1切削刀具销量同比增长5.87%至1207万件。 2021年细钨丝销量90/35亿米，同比增长55.17%/107.46%。
钨钼板块营收扭转下滑趋势，2021年再创历史新高，达到106.33亿元。 下游深加工业务贡献主要毛利，带动业绩增长。 营收：2019年至2020年，受下游景气度下滑、海外市场低迷、需求下降、行业供过于求等因素影响，钨价疲软，公司营收下滑。 2021年，钨钼板块主营收入同比增长51.01%至49.82亿元，其中硬质合金和切削刀具收入占比分别约为21.63%和7.15%。 收入增长得益于2021年市场需求增长，主要产品量价齐升。 2022年Q1营收同比增长31.29%至30.95亿元。
毛利率：2021年，公司钨钼板块整体毛利率为26.76%。 切削工具（数控刀片及整体刀具）、细钨丝等下游业务板块毛利率高于中上游业务板块。 2021年切削刀具业务最高毛利率约为45%，细钨丝毛利率约为40%。 毛利润：毛利润经历2019年下滑后逐年上升。2021年钨钼板块毛利润28.46亿元，其中硬质合金业务毛利润约6.4亿元，切削工具业务约3.4亿元，细钨丝业务约7800万元，下游深加工业务毛利润总额约10.58亿元，占比约40%。 （报告来源：未来智库）
从收入规模来看，公司在国内处于领先地位，并正在向世界一流梯队迈进。
国内：从事钨钼行业的上市公司有中钨高科、翔鹭钨业、章源钨业等，其中厦门钨业、中钨高科营收超百亿，在行业中处于领先地位行业。 中钨高科在硬质合金生产方面具有优势。
国外：全球一流企业（SMM板块）2021年营收约为246亿元，2021年营收125亿元。 SMM部门主要从事硬质合金切削刀具的生产和产品解决方案的提供，以及硬质合金的回收和粉末生产。 它是世界领先的金属切削刀具和刀具系统制造商。 其业务包括硬质合金（碳化钨）、陶瓷和超硬材料的开发和生产，以及为金属切削和极端磨损条件提供解决方案。
两家公司均已从生产标准化硬质合金产品逐步发展到生产高品质、高附加值、定制化硬质合金刀具并提供刀具解决方案。 他们的发展历史对厦门钨业具有一定的借鉴意义。 此外，国际领先企业包括联合材料有限公司和IMC，其中联合材料公司是公司的股东，在研发和创新方面对公司有一定的支持。
2021年钨钼同行业上市公司中，厦门钨业毛利率水平最高，达26.76%； 未来，通过拓展下游深加工业务（工具）以及提供叠加解决方案，可能带来的客户绑定效应，公司盈利预期将增厚。
2021年钨钼业务板块毛利率为26.76%，高于同行业上市公司中钨高科（17.84%），略低于（30%）。 此外，2015年至2019年，厦门钨业的毛利率较低，与生产工艺的优化和现代化以及产品附加值较高有关。 但值得注意的是，厦门钨业钨钼板块切削工具毛利率较高。
2021年毛利率约为45%。 2021年，公司钨钼业务板块EBIT利润率约为22.39%，高于SMM（22.00%）、（5.55%）。 SMM部门的核心业务包括硬质合金切削刀具的生产和制造以及提供解决方案。 息税前利润率无明显优势。 息税前利润率主要受到金属部门的拖累，该部门主要提供高性能刀具、金属切削产品服务，同时还提供各种标准和定制的金属切削解决方案。 虽然两家公司的切削相关产品在息税前利润率上没有优势，但他们拥有业界知名的金属切削解决方案业务，这在一定程度上将加深硬质合金刀具业务的客户粘合度，有利于硬质合金刀具业务。 合金工具销量增加。
2021年，公司下游深加工及切削刀具业务收入约7.6亿元，毛利率约45%，处于行业领先水平。 在切割工具生产行业的上市公司中， High-Tech在2021年的最高收入约为30.9亿元人民币，毛利率约为35.37％。 尽管 的收入低于高科技，但其毛利率较高。 该行业的领先公司包括Okoyi和精确度。 2021年的切割工具收入分别为4.55亿元和4.85亿元，分别为45.92％和50.30％。
该公司继续在下游深层处理业务中努力。 据估计，到2024年，胶结碳化物生产能力将为15,000吨，1000万块整体叶片，6000万个可索引工具和10088亿米的细钨电线。
2021年5月，该公司宣布将投资1.498亿元，以建立一个可索引的刀片生产线项目，其年产量为1000万件。 该项目预计将在2022年底之前完成，并于2023年到达生产。此外，该公司将投资3.88亿元人民币建立泰国水泥碳化物生产基础项目的第二阶段，该项目预计将于2024年完成。它将在20亿米/年的良好钨电线生产线扩展项目中投资2.52亿美元，预计该建筑将在2022年底完成。2022年1月，该公司透露将投资8.42亿元到建立一个钨电线生产线项目，其年产量为600亿米。 预计该建筑将在2023年下半年完成。
2.4恢复制造业，新的进口替代领域以及进入新阶段的消费
钨产业链从矿石勘探，采矿和冶炼扩展到钨产品的加工和终端应用。 工业链的上游包括对和的探索和采矿。 工业链的中游是矿石的冶炼，它会产生钨浓缩物，帕拉通斯特铵，氧化钨和其他产品。 工业链的下游是钨的深层加工，生产的产品包括高密度合金，水泥碳化物等。产品最终被广泛用于机械制造，动力能，石化，石化和其他领域。
我的国家拥有丰富的钨资源，在钨储备和矿山产量中排名全球第一，分别占51％和83％。 2021年，全球钨资源储量约为370万吨，中国的钨资源储量为190万吨，占51％的最大比例； 全球矿山钨的产量约为79,000吨，中国的矿井产量为66,000吨，占83％的最大比例。 %。 已经发现了20多种钨矿物和含钨的矿物质。 唯一具有经济采矿价值的是和。 1）黑色钨矿约占全球总钨矿资源的30％，主要分布在江西南部，东部匈奴，北部，广东北部，西伯利亚，俄罗斯，俄罗斯和我国的其他地区。 包含不同比例的铁钨和锰钨。 常见的颜色是深灰色和浅红色的棕色。 颜色随着铁和锰含量的变化而变化。 2）约占全球总钨矿资源的70％，主要分布在匈那（），，，，朝鲜和我国的其他地方。 的常见颜色是白色和灰色，颜色随钼含量的变化而变化。
该州对钨矿开采实施总体积控制。 钨矿的主要采矿和全面利用指标逐渐增加，但增量很小。 同时，近年来，钨浓缩物的产量相对稳定。 钨矿的主要采矿指数从2016年的73,200吨增加到2021年的80,820吨，复合年增长率为2％； 综合利用指数从18,100吨增加到27,200吨，复合年增长率为8％； 总钨矿开采量从91,300吨增加到108,000吨，复合年增长率为3％。 国内钨浓缩产量发生了略有变化，从2018年到2021年，产量在70,000至72,000吨中波动，占挖矿总量的65-72％。
在2021年，钨浓缩物的供应和需求之间的平衡将变成-3313吨的供应短缺，预计差距将在2022年扩大到-4780吨； 受供求关系的影响，钨浓缩物和其他产品的价格可能会继续上涨。 2019年，国内钨浓缩物的供应短缺变成了过度供应，这主要是由于废品钨的供应增加以及钨消费和出口的减少。 过度供应在2020年加剧，这主要是由于流行病的影响，钨浓缩物出口急剧下降。 随着流行病的缓解，钨的下游领域的出口反弹和消费，供求平衡将在2021年从多余到短缺，差距将在2022年进一步扩大到-4780吨。受供应平衡的影响和需求，钨浓缩物和合适的价格也将逐渐上涨。 2022年5月5日，钨浓缩物的价格已上涨至约120,000元/吨，同比增长21.03％，而APT的价格已上涨至约180,000元/吨。 元/吨，同比增长21.09％。
2021年，钨的总消费量同比增长13.06％，达到64,700吨。 其中，碳化物产业中钨的最大消费量约为38,300吨，同比增长21.62％，占59％。 钨的下游消费区域包括水泥碳化物，钨材料，钨特种钢和钨化学工业。 根据统计数据，胶结碳化物行业占下游领域消费比例最大，占59％，其次是钨材料，钨特种钢和钨化学品分别占19％，18％和4％。 2021年，胶结碳化物的消费量同比增长21.62％，达到38,300吨。 此外，钨材料，钨特种钢和钨化学品的田地也已达到生长。 2021年的消费将分为12,500吨，11,300吨和2,607吨，同比增长3.00％，2.00％和3.49％。
水泥碳化物由碳化物（WC，TIC）高耐性金属作为主要成分，钴（CO），镍（Ni）和钼（MO）作为粘合剂制成。 在真空炉或氢粉冶金产品中，在还原炉中烧结。 根据该成分，它可以分为以下：钨 - 果胶碳化物，钨硫胆质碳水化合物，钨硫tit坦塔塔塔尔木胶（）碳化物。 其中，钨 - 铜水泥碳化物主要用于处理铸铁，非有产性合金等，--水泥碳化物主要用于加工塑料材料和---（）胶质碳纤维主要用于合金钢，铸铁和碳钢的加工等。
2019年，有45％的碳化物生产是切割工具合金，27％是耐磨工具合金，而25％是采矿工具合金。 碳化物可用于生产切割工具，例如转弯工具，铣刀，刨床，钻头，无聊的工具等，以切割难以拍摄的材料。 可以将碳化物制成耐磨性部件，例如喷嘴，导轨，柱塞，球，轮胎螺柱，雪地板等。 碳化物也可用于制造岩石钻井工具，采矿工具，钻井工具等。
中国水泥碳化物产业的产量正在增长，2021年的产量约为51,000吨； 水泥碳化物产业高度集中，有四家重要的国内生产公司（高科技， 行业，和 ））产量约为42％。 国内水泥产业的产量从2017年的33,800吨增加到2021年的51,000吨，复合年增长率为10.83％； 2019年，由于下游需求疲软，胶结的碳化物公司承受着巨大的运营压力，产出下降。 在2021年国内主要的碳化物制造商中，中国钨高科技胶结产品最多生产约13,000吨，占产量的27％，并获得了29.85亿元的收入； 行业生产了6,684吨，占29.85亿元人民币。 13.11％的收入约为23亿元人民币。
我国家的碳化物生产正在逐渐增加。 但是，产品的国际竞争力很弱。 平均产品价格远低于进口产品的价格。 但是，出口产品的平均价格迅速上涨。 随着国内技术的改善，产品的附加值增加了，进出口价格差距也有所增加。 预计它将收缩，国内更换即将来临。 在2021年，胶结碳化物产品的进口量同比下降10.59％，至1,318吨，出口量同比增长22.37％，至2,936吨。 2021年，进口产品的平均单价同比增长9.93％，至470,000美元/吨，出口产品的平均单价同比增长21.76％，至87,000美元/吨。 进口的平均单位价格约为出口的五倍，反映了进口产品的高增值和高科技含量。 将来，随着我国家的水泥碳化物技术的改善，将出口更多的高端水泥碳化物产品，并将逐渐实现国内替代品。
高端水泥碳化物屏障的突破以及提供高质量的碳化物产品解决方案是国内水泥碳化物产业的未来开发方向。 钨行业具有高工业障碍，进入高端果皮行业需要核心高端技术来渗透下游供应链。 目前，仍然需要从国外进口一些高端水泥碳化物产品，而国内公司对客户需求的理解和响应需要得到改善。 但是，近年来，随着国内水泥制造商的研发投资增加，飞机制造业和其他领域的国内切割工具逐渐实现了进口替代。
水泥碳化物的下游应用区域是切割工具。 预计从2021年到2025年，中国的水泥碳化物工具消费市场将从238亿元人民币增长到283亿元人民币，复合年增长率为4.5％。 2020年的国内切割工具消费市场规模为421亿元人民币，在我国机械加工行业中使用的水泥碳化物切割工具的比例占53％（2018年底）。 假设该比例每年增加0.5％，那么我国家在2020年的碳化物切割工具的市场规模约为227亿元人民币。 同时，据行业研究所称，2021年的国内工具消费将约为436亿元人民币，同比增长3.56％。 假设未来的增长保持不变，到2025年，国内工具消耗将达到502亿元人民币。如果每年水泥碳化物切割工具的比例增加0.5％，则该比例到2025年将达到56.5％ 2025年将达到283亿元人民币，2021年至2025年的复合年增长率为4.5％。
国内制造业将引入恢复，并且预计下游行业对果皮的需求将增长。 1）中国制造业PMI指数在2022年4月为47.4％。制造业PMI指数在2020年2月受到流行的影响后迅速恢复，并保持50-52％的水平。 从2022年3月开始，国内流行的情况已经复发，制造业PMI指数也有所下降。 将来，随着流行病状况的改善，制造业将逐渐恢复。 2）2022年3月，国内金属切割机器的输出为58,000辆，比2021年12月增加了5％。自2021年10月，金属切割机器的每月输出增加了。 碳化物切割工具在金属切割机电器领域具有重要的应用。 切割机床的生产和销售的增长将推动切割工具的需求，从而增加对碳化物的需求。 随着制造业逐渐从流行病的影响中恢复过来，对碳化物的需求可能从2021年的51,000吨增加到2025年的74,000吨，复合年增长率为9.75％。
将来，钨丝电线将在光伏场中大规模穿透，以取代当前的钻石切线，从而增加对钨丝的需求。 钻石线切割是太阳能电池硅晶片的主流切割方法。 目前，钻石电线螺母主要使用钢丝（碳钢丝）。 将来，钨电线有望逐渐替换钢丝，并成为新一代的钻石线螺旋台。 这是因为钨电线可以伸展到更薄，具有更强的稳定性和更高的硬度，并且可以节省金钱。 硅材料延长了钻石电线的使用寿命。 可以预期，从2021年到2026年，全球新的安装发电能力的安装能力将从183GW增加到266GW，对硅晶体的需求将从57188亿件增加到831.25亿件，而全球对钻石线的需求将增加从857.81亿米到1246.86亿米。 在基于钨的钻石电线的渗透率逐渐增加的背景下，假设穿透率从2022年的20％增加到60％，那么对光伏切割的钨丝的需求将从2022年的213.75亿米增加到213.75亿748.12亿米。
3个阴极材料部门：氧化锂和三元行业领导者，铁磷酸锂加速布局
3.1 New 已旋转并列出，阴极生产能力正面临快速扩张
该公司位于工业链的中间 - 在制造锂钴氧化物和三元阴极材料的领域。 工业链的上游是生产金属盐，例如钴，镍和锰，例如氢氧化钴，四氧化钴，氯化钴，钴中间体和硫酸盐。 ，硫酸锰，碳酸锂，氢氧化锂，硫酸钴，工业链的下游是锂电池的生产（包括消费者和动力锂电池）及其最终应用。
该公司的阴极材料业务自2004年以来一直在运营，自2016年以来一直由其子公司新能源公司独立运营。2021年8月，上海股票交易所的科学和技术创新委员会列出了 New ，进入了一个新的舞台的发展。
2004年， 行业开始部署在新的能源材料领域，建造氧化钴含量的生产线，并进入汽车储能材料领域。 2015年，该公司参加了上游原材料生产企业 - 汤牛钴，并开始扩展工业链。 2016年， 行业建立了 的新能源，以实现电池材料业务的独立运营。 2017年，该公司成为 的控制股东。 借助电池回收业务，工业连锁店关闭了，公司的原材料供应稳定了。 2020年， New 开始了在上海证券交易所科学技术委员会上市的工作。 同时，它引入了上游战略投资者 - 季顿矿业和天qi锂行业，以进一步确保原材料的稳定供应并加强工业连锁店的上游合作。
2021年， New 成功地在上海证券交易所的科学技术委员会上列出，从而为正电极材料项目建造了40,000吨锂离子电池。 它还将为Haiye -ion电池材料的骨科杆建立一个30,000吨的生产项目，并且建立持有子公司的年度将建立20,000吨磷酸铁项目的年产量。 截至2021年底， New 的生产能力约为70,000吨（生产线可以在含锂含锂和三元材料之间切换）。 2022年， 的新能源打算在Haiyu基地建立15,000吨锂离子阳性材料 - 材料生产能力的年产量。 项目构建完成后，海尤基地的年产量将达到85,000吨。 据估计，到2023年，积极的生产能力将达到约175,000吨。
该公司致力于研究和开发高压钴酸盐和高性能的NCM三元阳性材料，该材料具有较大的质量生产能力。
1）锂钴矿酸盐产品主要用于智能手机，笔记本电脑和其他字段。 该产品具有出色的性能和稳定性。 该公司的主要型号为4.45V和4.48V高压类别（行业中的大多数公司都是4.35V和4.4V产品，产品作为产品作为产品作为产品（作为产品）的产品（作为产品）。），4.48V产品是质量 - 质量 - 于2020年生产，并在2021年提供大量可用。 4.5V产品已获得某些客户的认证，并已开始提供小批量。 将来，4.5V+锂钴酸锂产品将成为公司研发和生产的重点。 锂钴酸盐材料的高压和单一结晶特性有助于改善锂电池的长时间待机性能，并满足末端产物的薄度。
2）NCM三元物质产品主要用于电动汽车，电动自行车，消费电子和其他田地。 这些产品包括Ni3/Ni5/Ni6/Ni8系统（行业中最剂量的是Ni5系列）。 它主要基于Ni7和Ni8的质量生产能力。 高性能NCM三元材料包括高压，高镍和高功率功能。 高压三元材料可以改善锂电池的电池寿命。 例如，通过将电池充电到4.35V以上，NI5/6系列三元高压单晶产品的充电费用，以便电池寿命达到NI8系统三元材料的水平，但安全性更安全。 高成本较低。 高尼克三元材料在改善电池寿命方面具有优势。 高能力三元材料用于混合动力型或汽车起动式电源锂电池的锂电池的正电极材料中。 它具有高功率特性和高功率充电和排放能力，这有利于汽车起动的加速。
2021年， New 的锂离子材料的生产能力约为70,000吨，生产和销售额为71,000吨和72,000吨。 预计到2023年，生产能力将增加到约175,000吨。 1）生产能力：从2017 - 2021年开始， 新能量锂离子材料的生产能力逐渐增加，从16,500吨到约70,000吨。 将来，随着新项目，该公司的正极材料生产能力预计将在2023年增加到175,000吨，达到175,000吨。 2）生产和销售：从2015年到20111年， 新能源锂离子材料的产出从7,836吨增加到71,000吨，销售额从7,243吨增加到72,000吨。 在2021年，钴酸锂的生产和销售分别为44,600吨和45,100吨，年龄增长了32.21％和34.84％的年龄； 三元材料的生产和销售额为26,500吨和27,100吨，年龄增长了64.53％，年龄为70.54％。 （报告来源：未来智囊团）
New 加速了三元和磷酸锂的生产能力。 预计到2023年将达到85,000吨三元材料的生产能力，宁德基地为25,000吨三元材料生产能力，而Ya'an碱基碱碱为20,000吨磷酸磷酸盐磷酸盐。 对于铁锂的生产能力，该公司将形成175,000吨正电极材料的总生产能力。
1）生产线的主要产品是40,000吨锂电池材料工业化项目（第一，第二，第三阶段）项目生产线是高镍NCM三元材料的主要产品。 该内容超过60％），预计该项目将位于Haiye基地，并将在2022年完成。
2）30,000吨锂离子电池阳性物质扩展项目位于基地。 计划投资9.9亿元来建造30,000吨的三元 - 元优界生产能力。 截至2022年，该项目处于工厂的飞机布局设计中。 该项目计划于2023年9月投入生产。
3）15,000吨锂离子电池骨科材料扩展项目：该公司打算在Haiyu基地增加15,000吨三元材料生产能力的建设。 该项目定于2022年7月开始，并于2023年12月投入生产。在每年产出40,000吨锂离子电池材料工业化项目，30,000吨扩展项目和15,000吨扩展项目之后，该项目将于2023年12月进行生产。 Haiyu基地将达到85,000吨锂电池阳性材料的生产能力。
4） 预计将于2022年成功构建5,000吨元重大技术改革和扩展项目，而 Paima房地产能力将达到25,000吨。
5）预计将在2023年完成100,000吨磷酸铁的年产量。它将形成20,000吨磷酸铁（包括前驱动器）的容量，每年的输出量为20,000吨。 。 它可以满足未来100,000吨磷酸铁及其前驱动体的生产需求的生产需求。
在2017 - 2021年， 的新能源的收入大大增加，主要的收入驱动力增加了销售的增长：
1）业务收入：2021年，统计收入为114.8亿元人民币，年龄增长83.62％。 该公司的产品市场份额从2020年的39％增加到2021年的49％，而产品价格的平均价格上涨。 一年一年增加36.17％至254,300元/吨。 三元材料收入为40.2亿元人民币，年龄增长134.88％。 由于生产能力和销售的增加，收入增加。 该产品的平均价格增长也贡献了（年龄为37.73％，年至148,600元/吨）。 该公司的收入增加了103.33％，一年增加到59.09亿元人民币，收入增长来自阳性材料的销售额的增加。 其中，三种元素的材料受益于电池需求的增加，销售额增加了57％。
2）毛利润率：2021年，钴酸的毛利率为8.20％，一年降低了0.93pct。 毛利率的下降是由原材料上升引起的。 NCM三元材料的毛利率为13.02％，增长了4.90pct年 -年。 由于公司三元产品结构的变化，毛利率的增加增加了。 在2022年，第一季度的毛利率略有1.1pct略有下降，至8.56％ - 一年，这主要是由于销售价格的上涨和稳定的加工成本。
3）单吨毛利润：2021年，钴甲酸的单吨毛利润为20,900元/吨，年龄增长了1.42％ - 年龄。 三美元的材料单吨毛利的利润扭转了下降。 在2021年，它增加到19,300元/吨，年龄增长120.84％。 增长主要来自公司产品结构的调整。
自2019年以来，该公司的净利润逐年增加。 从2019年的1.5亿元到2021年的5.55亿元，CAGR为54.7％。 增加利润。 2021年，房屋的净利润为5.55亿元人民币，比2020年增长了121.66％。利润增长主要来自公司3C产品和新能源车的需求的不断增长，产品生产和销售规模已有增加。 返回母亲的净利润为2.07亿元人民币，年龄增长78.99％。 利润增长受益于对新能源汽车行业需求的持续增长，生产和销售规模的增长以及利润大幅增长。 此外，公司的优化管理，控制期限成本以及该期间的费用从2019年的6.84％下降到4.68％，从而促进了净利润增长。
3.2锂钴甲置骨科全球领导者，高压技术有望复制到三元场
2021年， 中锂钴酸锂产品的市场份额为49％，在该行业中排名第一。 该行业的其他竞争对手包括巴斯夫香山（Basf Shan Shan）和朗格利（），市场份额分别为14％和11％。 2021年，该公司的NCM三元物质市场份额为7％，这是该行业的第一个梯队，具有一定的竞争优势。 其他竞争对手包括 ， Bamo和 。 ，12％，10％。
该行业进入了高障碍，该公司已经建造了护城河多年。 锂电池阳性材料行业的进入障碍包括：行业标准化状况障碍，行业研发技术障碍，研发和运营管理人才障碍，大规模生产和资本障碍以及客户对供应商的全面认证障碍。 在因素的叠加下形成了更高的行业障碍，使新进入的进入和公司的护城河很难进入。
该公司的高压钴锂，高压高 - 尼克NCM三重材料和无钴的多种材料产品的工业化过程已迅速发展。 1）锂钴酸锂，该公司的高压新产品已经平稳开发。 4.48V在2020年实现了大规模生产。它于2021年开始提供大量。4.5V钴酸盐通过了一些客户认证，并开始提供小批量。 其他高压产品（4.4V，4.45V）也是批量生产的，该行业领先。 2）NCM三元材料，高压高 NCM（NI6系列4.35V）在2020年被质量生产。NI7系列NCM（4.3V）已经具有质量产量的能力。 高尼克NI9系列NCM（4.2V）已开始测试。 3）无钴的多样性材料：该公司的无钴多样性材料已于2020年尝试。
该公司的高压钴架产品优势来自其核心生产技术。 随着高压三元材料制备技术的持续升级，高压优势有望复制到三元材料。 该公司大多数钴含量的产品是高压4.45V和4.48V系列。 该公司还执行高电压的三元材料。 通过增加Ni5/Ni6系列的充电电压，例如4.2V至4.35V，它可以将其能量密度提高约15％。 性能与NI8相同，安全性更好。 2021年，该公司开发了一种新的高压NI6系列三元材料，可以满足新能量车的高电池寿命和高安全需求。 同时，使用镍库金属的使用已减少，这是成本效益。 该产品成功地应用于具有超过1,000公里的电动汽车，并已开始大规模生产。 该公司拥有许多高压材料的核心技术，并且仍在不断地取得技术突破。 其中，4.4V三元材料进入了中期阶段，将来高压产品的优势将在三种元材料中得到更多反映。
3.3 The of new is , and the for pole is
The is the of ions in a ion . It the and of the . It is the core key for . the , the li+in the and the li+in the to the to get the ; the li+ in the , to the , and in the . , the the and of the , which is a key part of the . In 2021, the of iron , , and , and in ion ion are 43%, 38%, 9%, and 10%, . iron has and low cost. and (NCM) three yuan have the of high ratio, cycle life, and .
-ion are used in such as , , , etc., for the in the field of . In 2019, 46.7%. The high -speed of the will the core force for the of the in the . In 2019, the of -ion in for 46.7%, by 10.2%of and 8.2% . The has a of to the of new and goods such as . The and of will the .
With the of the and sales of new , the of power will a trend in the , the for poles. In 2021, the new sales were about 6.5 , an of 108%year-on-year. to the of the new team of , new sales in 2022-2025 are to from 9.85 to 23.56 . to our , as the and sales of new , the power will rise from 2021 to 2025, and the CAGR will be 43%. As one of the of power , the in power will the for .
In the , , as well as the in and of , and , will the . With the of 5G and the in time, the of will , and the power of the will . to IDC and our , will from 1.35 units in 2021 to 1.48 units in 2025, which will the for to phone . At the same time, to IDC, we that and will from 268 units and 168 units in 2021 to 288 and 182 units in 2025, , and will also the in for 。
From 2021-2025, the for is to from 70,600 tons to 92,800 tons, CAGR will be 7%, and the for poles will from 521,500 tons to 1.5172 tons, and CAGR will be 31%。 1) : In to , other will also drive the for for , such as , AR/VR, etc. to the of , the for in the world will grow , from 70,600 tons in 2021 to 92,800 tons in 2025, and CAGR is 7%. 2) : With the of new , , tools, and , the for will . to Xinyu , the for the will from 521,500 tons in 2021 to 1.5172 tons in 2025, and the CAGR will be 31%.
The in the field of new has , raw have risen, and the of pole have also begun to rise since 2021. the price has been , the price of and NCM (532 and 622) is still at 549,000 yuan/ Tons, 349,500 yuan/ton, 370,000 yuan/ton high.
3.4 raw and high - , to
The raw of and NCM a of salt. The of raw on , and the price . meet , and meets on . , are , and the high of is in Congo. , the of is more to be by , and often . by the new crown , the of ore and its in China a . In 2021, a total of about 19,000 tons of were ; The of in 2022 has not eased, and the of raw to be tight. ( : Think Tank)
The price of raw of poles has risen all the way. At the end of 2020, by the in new for , the of and to the , all the way. As of May 5, 2022, (99.5%, , ) price was 462,000 yuan/ton The price of (56.5%, ) is 469,000 yuan/ton, and the price of has also risen to a high of 511,100 yuan/ton.
In order to the of raw price , New raw and and . At the same time, the in and , which is to the of raw . and . is the in the world, the and in China and Asia. As the 's , it is to the 's raw . , which has in the , is in , power , and high - metal salt ( salt, salt, salt) and other . in - salt are to the of raw .
The 's "low and fast -week turn" , long -term with well -known , the and of raw . In order to avoid the of raw price , the the "low and fast -week " . While sales with , the price of raw is . In , the has long -term with well -known such as and to the and of , , , metal salt and other major raw .
Under the of large , has many well -known at home and , and a with it. At the same time, the the needs of high - and to and , the 's in the field of , and the of the in the field of NCM.
1) 2020: ATL is the 's , with a of 53.8%. ATL is a in 3C . The value and sales of 3C first in the for many years. The . BYD is the , with a of 11.84%. The has with BYD in the field of 3C and power . In , the 's in the field of 3C also , and other , and in the field of power AVIC , Times, and other . 2) In 2021, the up new . in the 3C field ATL, SDI, , LGC, , and BYD and other well -known and . , , BYD, Times and Hi -Tech and other well -known have .
In the same , New High - and high - NI5/6 have a . 1) : The 's 4.5V has begun to small , while BASF and Geori are still in the small test or stage of such . In , 4.45V has a than and New . 2) NCM : The 's high - NI5/6 (4.35V) have now a large of . The high of 4.4V three yuan is in the mid - stage, and the is . Ni5/6/8 is to the level of the same .
4 Rare earth : of , of the plot
4.1 rare earth in , and the chain is
Since the rare earth in 2006, 's has its of , rare earth , and ( , , etc.) to the rare earth and . In 2009, the 2,000 tons of rare earth metal line was put into . In 2011, a joint was . In 2013, the of the two of Rare Earth and Rare Earth. In 2014, it one of the six major rare earth in China. in motor in 2018. In 2020, the has 6,000 tons of . In 2021, the 's rough 8,000 tons, and added 4,000 tons of high - rare earth to the . It is that the will be and put into at the end of 2022. In 2022, in order to the of and asset , the 's of the 's Rare Earth Park and Co., Ltd. 30% . On April 29, 2022, the it with State -owned Group Co., Ltd. The " " 30%of the held at a price of 176 yuan.
's has a rare earth chain and is and motor . The 's rare earth mines, rare earth oxide (5,000 tons/ year in ), and rare earth , such as , rare earth (, etc.), (high - 钕 钕 钕 钕 公司 公司) Iron boron). Among them, the of will from 6,000 tons/year in 2020 to 10,000 tons/year in 2022. are used in types of motor and are sold to home , new and other行业。 Since 2019, the has its in the field, and the of new has to 20%. In terms of , the holds 40%of the of Co., Ltd. (motor park) to rare earth motor .
my 's rare earth are the of North Light South. , , and other are ion rare earth ore. Among them, 's heavy rare earth are the most , with 3.89 tons in 2020, for 2.88%of the total of rare earth ; the heavy rare earth in are 1.26 tons.
rare earth , the has been . The rare earth in are in and , which are to , . The three to the same mine. There is only one - pit area in , which is the right of the , , and Min- Non-Metal Co., Ltd. In 2019, the a with the of , and , to in .
The has 5 rare earth mines, with a total of 1818.45 tons of rare earth oxide , and its grade is 0.04%-0.09%. Among them, Rare Earth Mine is to be in 2022. The of the rare earth ore of are 1258.45 tons, with an of 0.09%, and an of 120 tons of rare earth 。 It is to be for 6 years. The is by the of the Rare Earth Group to this mine and is to carry out mine in 2022.
From 2018-2021, the 's and , with 3,440 tons and 3963 tons. Since 2016, the and sales of rare earth are on the rise. Cagr is 21.87%.
4.2 the of rare earth, deep thick
The main of rare earth has year by year. In terms of deep , also from 550 yuan in 2017 to about 2 yuan in 2021. The CAGR was 38.05%, and its to 43%. From 2015-2021, the main of the rare earth from 748 yuan to 4.697 yuan, and the CAGR was 35.83%; the gross from -19.83%to 13%. In 2021, the to the , the sales of deep , and drove . In terms of , due to the of the and in the , the of car for for 30%, an of about 10PCT year -on -year. The unit price of by 21.67%to 324,700 yuan/ton year -on -year, by about 71%year -on -year to about 2 yuan. , due to the rise in raw , the gross of is by 2PCT to about 10%. In Q1 in 2022, the sales price of rare earth , and the to deep . The total by 43.49%year -on -year to 1.329 yuan.
The and sales of have to grow for six years. The will focus on the of . The of will from 8,000 tons in 2021 to 1222 in 2022. sales from 1627 tons in 2016 to 6,160 tons in 2021, and CAGR was 30.51%. In Q1 2022, the sales of by 40.06%year -on -year to 1349 tons. In terms of , the rare earth under is 4,000 tons of high - rare earth . The will 423 yuan. It is to be by the end of 2022 and . At that time, the will be to 12,000 tons.
The to the chain of the , 40%of the of Co., Ltd. ( Shito Rare Earth Park). The motor park has an . It is close to Jimei Zone. The are and is . The park has the five major of new , servo , - , green , and . In the , it will form an based on rare earth and as the core. At , there are 's in , Shito , Shito , and to the and , , sales and of rare earth . In the of , the rare earth - motor will usher in the rapid of .
In terms of deep , the will also rare earth . In 2021, the and build a joint of rare earth , which will rare earth , laser and , iron and other . Rare earth can high - rays/ into or pulse, which can be used in high - , , , , and other . Lidar are in laser, which can the by the world into laser. , that is, - , which can be for light and to light and other . In terms of iron , the of rare earth can the of . With the 's in the and of , rare earth is to the 's new point.
In terms of high -end rare earth , the is also out the of rare earth and rare earth metal alloy line . In the , the 's rare earth metal and sales are to . The of rare earth with high metal core and , which is a high -end of rare earth. There are many in the 's rare earth . Among them, metal can be used for for , , and . Metal can be used for . In order to the and sales of rare earth , the plans to plan to build a 3,000 -ton rare earth and rare earth metal alloy line . , Rare earth . the 's rare earth metal have low sales in the past 3 years, as the has up the high -end rare earth and rare earth , the in rare earth metal will 。 ( : Think Tank)
4.3 is , and the gap rare earth may
From the of rare earth raw , the and of , to the , my has a rare earth chain. The of the chain is the and of rare earth mines ( lone ore, mines, ore, and ionic rare earth ore). The of the chain is by the of rare earth ore and into rare earth and , and rare earth . The of the chain the of rare earth and its .
In the field of rare earth, the of for 42%