废塑料裂解身处蓝海，技术领先加速成长
（报告制作/分析师：中信证券王哲）
公司简介：危险废物资源综合利用高新技术企业
深耕石化领域危废回收十余年，实现多业务布局
公司成立于2006年，专注于危废资源综合利用技术。
青岛汇成环保科技有限公司成立于2006年，前身为“汇成石化”。 是一家专业为石油化工行业提供危险废物处理处置服务并有效回收危险废物的高新技术企业。 #废塑料#
公司于2010年被青岛市科学技术局认定为高新技术企业，2016年完成股份制改造，2019年在深圳证券交易所创业板上市。
公司主营业务是为炼油企业提供废催化剂处理处置服务。 研发、生产、销售FCC催化剂（新剂）、复活催化剂、再生平衡剂等资源综合利用产品。 在石化领域“三废”治理方面不断取得成果。 突破性进展。
公司专注于危废资源综合利用技术的持续创新，实现多业务布局。
经过多年的技术积累和产业布局，公司形成了以废催化剂处理处置服务和资源产品销售为核心的业务板块； 同时加快自主研发，深化废弃物技术服务延伸，开发工业废硫酸化工链循环利用技术。 工业烟气无触媒脱酸脱硝技术、高硫石油焦制氢POX灰综合利用技术，为新的利润增长点奠定了坚实的基础。
项目建设紧锣密鼓，新产能即将投产。
目前公司在建项目三个，分别是3万吨/年FCC催化装置固废再生利用项目、4万吨/年FCC催化新材料项目（一期）、承建的石油焦制氢项目由子公司。 灰渣及催化裂化废催化剂回收利用项目。 上述项目的建设不仅增加了公司原有产能，也是公司多元化产业布局的重要规划。 一旦投产，将进一步提升公司盈利能力。
公司股权结构清晰，增持股权和股权激励体现了对未来发展的信心。
汇成环保、汇成信德投资的实际控制人为张新工。 张新功先生为本公司原董事长，现任本公司董事、董事会战略委员会主席。
截至2022年12月13日，张新工直接持有公司17.06%的股份，通过青岛汇成信德投资公司间接持有公司10.83%的股份，为公司实际控制人。 控股7家公司，子公司业务分工明确。 汇成环保拥有6家全资子公司和1家合资公司。
子公司的业务遍及全国，并已扩展到美国。 九江惠诚环保科技有限公司主要负责公司募集的1万吨/年工业固废处理及资源化利用项目的建设和运营。 青岛汇成鑫龙实业有限公司主要从事物流配套业务管理和写字楼物业管理。
青岛西海新材料科技有限公司主营业务为石油化工技术研发和资源利用产品的研发、生产和销售。
北海惠诚环保科技有限公司主营业务为化工固体废物、危险废物的回收处置，以及资源化利用产品的研发、生产和销售。
富邦化工科技有限公司成立于2015年1月17日，注册地位于美国德克萨斯州休斯顿。 其重点是海外市场的拓展。 广东东岳环保科技有限公司主要负责广东石化炼化一体化项目产生的废渣处置。
公司实际控制人张新功先生拟通过定向增发方式增持公司股票。
根据公司2022年10月24日公告，张新功先生拟通过定增方式增持公司股票。 定增价格为11.77元/股，定增发行数量不少于1000万股（含本金）且不超过3000万股。 股（含本金），认购资本不少于人民币117.2百万元且不超过人民币351.6百万元。
目前，本次定向增发已获核准。 张新功先生承诺36个月内不以任何方式转让本次定向增发股份。 他参与本次定向增发，表明了他对公司未来发展的信心。
公司对65名核心技术骨干和管理人员授予限制性股票。 2022年7月26日，公司公告《关于首次向激励对象授予限制性股票的议案》，向65名核心技术骨干和管理人员授予限制性股票205万股，授予价格为6.62元/股。
公司实施激励计划有利于进一步完善长期激励机制，吸引和留住优秀人才，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益有效结合起来，保证发展的实现战略和业务目标。
短期业务承压，产能释放将迎来盈利新拐点
公司营收较为稳定，归属于母公司净利润短期承压。 2017年至2019年，公司营收逐年增长。 2019-2022年前三季度，公司营收小幅下滑，归属于母公司净利润同比下降。
2021年，公司营收2.85亿元，同比下降12.04%，归属于母公司净利润1200万元，同比下降56.49%。 2021年，公司主要炼油客户受到“双碳”影响，加之新冠疫情再度爆发。 该公司降低销售单价以赢得订单。 与此同时，部分原材料价格上涨，导致公司利润下降。
2022年前三季度，公司实现营收2.42亿元，同比增长10.54%。 归属于母公司净利润首次为负，主要是由于在建工程支出增加以及外贸业务存在回款周期。 随着公司新项目投产，业绩有望迎来拐点，营收和归属母公司净利润有望大幅增长。
资源综合利用产品贡献主要收入，销售毛利率相对稳定。
公司产品主要包括危险废物处理处置服务和资源综合利用产品。 2016年至2021年，资源综合利用产品收入占比超过80%，是公司收入的主要来源。
2019年上市前，公司毛利率及各产品毛利率较为稳定。 上市后，由于COVID-19疫情导致竞争加剧和市场需求低迷，产品毛利率下降。 2021年，资源综合利用产品占收入82.76%，毛利率25.75%，危险废物处理处置服务占收入10.80%，毛利率32.10%。
2022年上半年，公司继续开拓新业务。 资源综合利用产品收入占比下降至61.75%，毛利率14.77%。 危险废物处理处置服务收入占比下降至8.12%，毛利率为0.87%。 。 毛利率下降主要是由于原材料和能源价格上涨以及产品和服务单价下降所致。
公司资产负债率大幅上升，ROE下降，现金流短期受损。
2016年至2020年，公司经营状况良好，资产负债率稳中有降。 2019年，公司收回了上年借款，期末实现现金及现金等价物大幅增加。
2020年以来，公司发行可转债和新业务发展导致银行贷款增加、资产负债率上升、ROE持续下降。
2021年以来，经营活动产生的现金流量净额为负值，主要是公司收取商品银行承兑汇票约1.3亿元，且银行承兑汇票未纳入现金流量表。
公司高度重视自主创新，研发投入稳步增加。
公司实际控制人张新功先生为中国石油大学（华东）教授、博士生导师。 他的科研背景和经验使公司成为一家专注于科研和创新的企业。 公司自成立以来，高度重视研发工作，持续加大研发投入，研发人员数量逐年增加。
2021年，公司拥有研发人员126人，占员工总数的21.47%。 公司研发投入逐年增加，占营收比重不断上升。 2019年至2021年，公司研发投入占营收比例超过5.5%。 2021年，公司研发投入1994.36万元，占营收的7.00%。 公司不断增强创新能力，打造核心竞争优势。
先进的废催化剂回收技术，国内外市场空间广阔
原油炼化工业发展迅速，炼油催化剂市场空间巨大。
在我国能源消费结构中，石油的比重比较稳定。 基于我国“富煤、缺油、缺气”的资源禀赋，煤炭是我国的主要能源，其次是石油。 近年来，在我国能源消费比重中，煤炭比重逐渐下降，天然气比重逐渐上升，石油消费比重保持相对稳定。
英国石油公司发布的《世界资源统计年鉴2022》数据显示，2017年至2021年，我国石油消费占比稳定在18%至19%之间。 2021年我国能源消费结构中，石油占比18.70%。
在“增储增产”政策下，我国原油产量连续三年增长。
在当前全球能源供应不确定性和风险较大、价格大幅波动特别是液化天然气价格高位运行的背景下，中国确立了保持国内能源供应稳定、增储增产的重要任务。
近年来，我国新探明石油地质储量和原油产量持续增长。 国家统计局数据显示，2021年原油产量19898万吨，同比增长1.08%，2022年前11个月原油产量18777万吨，同比-同比增长2.90%。 我国新增探明石油储量连续四年增加。
自然资源部数据显示，2021年我国石油新增探明地质储量将达到16.4亿吨，同比增长24.05%。 在“增储上产”的政策下，预计未来我国原油产量和石油新增探明地质储量将实现稳定增长。
我国原油炼制能力稳步增长，原油加工量持续增加。
近年来，我国炼油能力不断提高。 华英产业研究院、国家统计局数据显示，2021年，我国炼油能力达到9.1亿吨/年，原油加工量达到70355万吨，同比增长4.32 %。 已超越美国，成为全球炼油能力最大的国家。 最大的炼油国。 受俄乌冲突和疫情影响，2022年前11个月，我国原油加工量61599万吨，同比下降4.47%。
中国石油天然气集团公司经济技术研究院发布的《国内外油气行业发展报告》指出，2022年我国炼油能力预计将继续快速增长。“十四五”期间“期间，我国仍将有一批炼化一体化项目建成投产。 我们预计2025年炼油能力将达到9.8亿吨。
炼油行业集中度持续提高，营业收入稳步增长。
近年来，随着供给侧结构性改革的推进，我国炼油行业规模以上企业数量持续减少，炼油行业收入稳步增长。 中国石油和化学工业网数据显示，2020年我国炼油行业规模以上企业数量为1086家，较2015年减少322家，行业集中度进一步提高。
我国炼油行业收入稳定向好。 中国石油和化学工业网数据显示，2015年至2019年我国炼油行业收入年均复合增长率为8.14%。 2020年受疫情影响，我国炼油行业收入大幅下降。 2021年，我国炼油行业收入4.4万亿元，同比增长30.18%。 我们预计未来炼油行业收入将保持稳定增长。
催化剂在石油精炼过程中非常重要。
石油炼制中除常减压、焦化等少数工艺外，80%以上的工艺过程都是催化反应过程，需要使用催化剂。 石油炼制技术的发展很大程度上依赖于催化剂的发展。 随着世界范围内原油的重质化、劣质化、高品质轻油产品需求的增加以及环保法规的实施，炼油催化剂在石油炼制过程中发挥着越来越重要的作用，并逐渐渗透到日常生活中。 一级。
在催化裂化过程中，原料油中的重金属元素会导致催化剂活性降低甚至失活。 催化裂化是石油炼制过程中，重油在热量和催化剂的作用下发生裂化反应，转化为裂化气、汽油、柴油等的过程。在催化裂化过程中，原料油中的有机金属化合物分解，镍、钒沉积在催化剂上，导致催化剂活性下降甚至失活。
用过的催化剂通常被丢弃在垃圾填埋场，对环境造成破坏。
绝大多数废催化剂都在垃圾填埋场处置，只有约10%的废催化剂通过资源回收处理。 废催化剂通常呈固态，填埋处置占用大量土地资源。 其中所含的镍、钒等有毒有害金属元素以氧化形式存在，填埋处置不会自行降解。 如果垃圾填埋处置不当，将直接造成土壤和地下水污染，从而危害人体健康。
废催化剂回收利用市场空间巨大。
据文献《废炼油催化剂回收利用现状研究》（王在华、李艳、马艳平）介绍，炼制1吨原油需要0.354kg炼油催化剂。 废催化剂的产生量随着原油加工量的增加而不断增加。 根据这一标准，并结合国家统计局公布的原油加工量数据，我们预计，仅2021年我国炼油行业将产生废催化剂约24.91万吨。 随着我国炼油企业重油轻质化技术的发展，特别是渣油加氢技术的普及，炼油催化剂的市场空间巨大，这对废催化剂资源化利用的技术进步提出了更高的要求，也催生了大量的市场。 需要。
公司拥有先进的废催化剂资源化处理技术，其FCC催化剂具有较强的竞争力。
公司通过资源综合利用和处置的方式对废催化剂进行处理和处置。 与其他炼油催化剂生产企业不同，该公司对废催化剂的处理处置并不注重“规模效应”，而是以“废催化剂完全回收利用”为最终目标，填补了炼油厂废催化剂资源化利用的空白。 空白的。
公司始终遵循循环经济理念。 公司始终走废催化剂资源回收再利用的技术路线并不断创新，以实现废催化剂有效、彻底的资源化利用，有效解决炼油企业废催化剂处置问题，同时为炼油企业提供必要的催化剂产品。
公司通过废催化剂元素分解回用技术，可生产硫酸铝、稀土等产品。 这些产品可以在公司内部生产过程中回收，也可以对外销售。
这一模式完全符合国家倡导的“大力发展循环经济，实施循环发展引领规划，促进生产生活系统循环联动，加快废弃物资源化利用”的发展要求，具有广阔的发展前景。未来的发展。
公司根据客户需求，一厂一剂生产定制产品。
公司通过收集分析客户生产工艺数据、原油样品等，对催化剂配方筛选进行三级评价。 公司根据评估结果，灵活调整催化剂配方进行重复测试，选择最优方案，交给生产管理部门进行定制化生产。
公司对炼油企业产生的废催化剂进行收费加工，利用废催化剂复活回收技术生产炼油企业所需的FCC催化剂（新剂）、复活催化剂、再生平衡剂等不同产品，可供客户灵活、科学、根据需要使用。 高效组织生产。 同时，通过废催化剂元素分解利用技术，分解为硅产品、铝产品、稀土产品、镍产品等资源型基础化工产品进行销售。
全球FCC催化剂市场处于寡头垄断结构，国内发展仍需规模化。
据中国石油石化工程信息网了解，海外FCC催化剂市场相对集中。 主要供应商有美国格雷斯公司、美国公司、德国巴斯夫公司、日本JGCC&C公司、俄罗斯KNT公司等。
国内市场供应商有中石化催化剂有限公司、中石油兰州石化公司催化剂厂、山西腾茂、汇成环保等，目前规模和集中度有待提高。 相对而言，民营催化剂企业具有产品灵活、服务优质的优势。
总体而言，未来市场将更有利于技术领先、服务能力强的催化剂企业。 公司新的FCC催化剂产能即将投产。 公司上市前已具备2万吨新型FCC催化剂生产能力和1.8万吨废催化剂回收能力。
上市后，公司利用IPO募集资金投资建设3万吨FCC废催化剂综合利用项目。 2020年，公司发行可转债募集资金投资建设4万吨新型FCC催化剂（一期产能2万吨）。
截至2022年12月，通过IPO募集的3万吨废催化剂产能已建成投产，通过发行可转债募集的一期4万吨新催化剂项目已进入运营、投产和生产准备阶段。
废塑料裂解处于蓝海，领先技术加速增长
危险废物产生量逐年增加，危险废物处置市场空间巨大。
危险废物（简称危险废物）是指生产过程中代谢产生的危险生产废物。 危险废物的主要来源是各种工业生产。 这些工业危险废物会对土壤、空气和水源造成一定程度的污染，进而对人类造成危害。 这种危害往往是长期的、灾难性的和潜在的。 特征。 工业危险废物还会对生态环境造成严重破坏。 因此，工业危险废物的防治是当前环境保护和可持续发展的重要任务之一。
我国工业危险废物产生量逐年增加，加工制造业是工业危险废物的主要来源。
随着我国工业化的快速发展，工业危险废物的产生量不断增加。 生态环境部数据显示，2014年我国工业危险废物产生量为3633.5万吨，2019年为8126万吨，年均复合增长率为17.47%。
2020年受疫情影响，工厂开工率普遍下降，我国工业危险废物产生量7281.8万吨，同比下降10.39%。 化学原料及化学制品制造业是产生工业危险废物的主要行业，其次是有色金属冶炼及压延加工业，以及石油、煤炭等燃料加工业。
2020年，三大行业工业危险废物产生量占比分别达到22.00%、16.80%、12.80%。 随着我国工业的快速发展，预计未来工业危险废物的产生量将进一步增加。
我国危险废物持证人实际处理能力有限。
生态环境部数据显示，截至2020年，我国累计发放危险废物（含医疗废物）经营许可证4560张，同比增长8.70%，实际收集、利用量持证单位处置量4160万吨，同比增长16.92%。 相当一部分危险废物是由生产、废物单位自行处理的。
危险废物产生单位和工业园区普遍缺乏配套的危险废物储存、利用和处置设施。 危险废物利用处置设施运行和技术水平不高。 无序非法排放、非法填埋现象依然存在。 处置能力明显不足且日益复杂。 增产矛盾极为突出。
国家出台环保政策促进危险废物处理行业发展。
我国建立了一系列危险废物处理流程管理制度，进一步增加危险废物处理量，减少非法处置，促进技术升级，增加危险废物处理服务需求。
我们预计未来危险废物处理处置行业将进一步发展。
中标石油焦灰渣综合利用项目，彰显公司实力
广东石化炼化一体化项目产生的石油焦制氢灰渣需进行再处理。
广东石化位于广东省揭阳市大南海石化工业区。 拥有2000万吨/年炼油+260万吨/年芳烃+120万吨/年乙烯项目产能。 其中，石油焦制氢装置是炼化一体化项目的一部分。 支持组件项目。
该项目加工原料为1000万吨委内瑞拉高硫重质原油和1000万吨中东高硫混合原油。 委内瑞拉重质原油是典型的超重劣质原油，具有高密度、高硫含量、高氮、高残炭、高金属、高酸值“六高”特点。 必须采用焦化装置进行二次加工。 焦化装置出来了。 焦炭通过 POX 装置用于生产氢气。 制氢后的焦炭残渣中含有镍、钒等重金属，必须进行无害化处理。
据汇成环保公司公告，炼化一体化项目启动后，每年将产生石油焦制氢灰渣约16.7万吨、催化裂化废催化剂约2200吨。 灰渣和废催化剂需要委托有资质的公司进行深度处理，以满足国家安全生产和环保要求。
公司拥有先进的危废处理技术，中标石油焦制氢灰渣综合利用项目。
根据广东石油化学的委托，考虑到广东石油化的原材料的总量和质量，以及该公司全资的子公司 在该公司的灰烬和炉渣等因素该项目的构建并与广东石化签署了“石油焦炭生产”。 灰烬和炉渣委托处置协议。 广东石油化学委托的广东处理和处置167,000吨石油焦氢生产灰分和2200吨催化裂纹消耗的催化剂，这些催化剂由2000万吨/年重油加工项目产生。
根据其宣布，该公司估计该项目的总投资为12.3亿元人民币，其中将在第一阶段进行投资8.27亿元； 投资和建筑基金将来自自我培养或自我拥有的资金。 该公司预计该项目将在生产后获得约6亿元的年收入。 目前，它已输入试用状态。
该项目分两期建设。 该项目的第一阶段包括磁分离过程，脱氧化过程，酸水解过程，牛rovan氮工艺，铝尼克尔过程等。POX可乐炉灶在流化的床锅中进行脱氧和烘烤，而FCC用过的进行了在中进行了磁分离部分。 然后，用浓缩硫酸，中和和分离进行酸性解析，痘痘残留物和废物FCC催化剂逐渐获得甲氟烷和铝尼克矿石。
广东石化炼油和化学整合项目的运行稳定，原材料和可乐炉灶的组成很清楚后，将启动第二阶段干湿耦合工艺设备的构建，以填补固体废物资源的综合利用。
预计该项目将为公司带来新的利润增长点。 对于公司促进有效利用资源并实现良好的经济和社会利益而言，成功的竞标是石油焦炭生产灰分和谷物全面利用项目的重要意义。
同时，预计新项目的签署将扩大公司在危险废物处理行业中的市场份额和影响力，增加新的利润增长点并提高整体效率。
我的国家是世界上塑料生产和消费量最大的国家，需要紧急解决“白人污染”的问题
塑料是一种具有可塑性的合成聚合物材料。 塑料产品是由塑料作为主要原材料制成的日常和工业用品的一般术语。 它们具有许多优势，例如耐腐蚀性，良好的绝缘，轻重，抗菌，易于加工和低成本。
塑料产品有许多细分，涵盖了人类生活的所有领域。 根据国家统计局的数据，在2021年的塑料产品分段产品中，塑料膜占20.10％，每日塑料占8.76％，其他塑料占63.89％。
图27：2021年塑料产品的产品分解
具有不同组成的塑料产品具有不同的应用领域。
塑料产品的组成和结构变化，不同的塑料产品具有不同的应用领域。 目前，塑料产物主要包括PE（聚乙烯），PP（聚丙烯），PVC（聚乙烯基氯），PS（聚苯乙烯），PET（聚酯树脂）等。其中，PE主要用于膜产品，管道，自动，自动，自动，自动零件等； PP主要用于食品容器制造，汽车行业，家具制造和其他领域； PVC主要用于剖面，特殊曲线，聚氯化物管等中。 PS主要用于高温耐药容器中，扩展的聚苯乙烯乙烯也可用于建造绝缘材料，保护性包装和其他田间。 PET主要用于电子设备，包装行业，医疗和健康以及其他领域。
世界的塑料产量不断增加，人均塑料消耗量继续增加。
根据欧洲塑料制造商协会的数据，从2015年到2020年，全球塑料产量和人均消费量稳步增长，产量从3.2亿吨增加到3.67亿吨，人均消费量从43.63公斤增加到46.60公斤。
欧洲塑料制造商协会预测，到2035年，塑料产量将翻一番，人均年度塑料消费将达到84.37公斤； 到2050年，塑料生产将三倍，人均年度塑料消费将达到113.51公斤。
图28：全球塑料产生（左轴）和人均塑料消耗（右轴）
我的国家已成为世界上最大的塑料生产商和消费者。
近年来，我所在国家与塑料产品有关的注册企业数量迅速增长，塑料产品的产出和明显消费量一直稳定且不断改进。 根据数据，从2016年到2021年，我国家与塑料相关的公司数量从231,000增加到117.5万，平均年复合增长率为36.82％，这是一种快速增长的状态。
根据国家统计局发布的数据和海关总统管理局，我国家的塑料产品产量和明显的消费相对稳定。 2019年，塑料产品的产量为818.42亿吨，同比增长35.45％，塑料产品的明显消费量为6805.4万吨。 同比增长42.44％。 2021年塑料产品的产量为804万吨，同比增长5.27％。 废物塑料垃圾填埋或回收问题需要紧急解决。
难以降解 +低回收率，废物塑料会导致“白色污染”。
塑料分子的主要结构是由碳碳键相连的碳原子形成的长碳原子链。 它非常强大，很难打破。 自然环境中的微生物很难降解它。 因此，丢弃的塑料通常持续数百年，从而导致环境污染。
同时，当前的塑料回收体积较低。 根据中国材料回收协会的回收塑料分支的统计数据，我国家在2021年的废塑料回收量将约1900万吨，回收率为31％。
根据“中国塑料污染控制概念和实践”的报告，我国的废物塑料的物质回收率达到了31％，是全球废物塑料平均水平的1.74倍。 在同一时期，美国，欧盟和日本的当地材料回收率仅为5.31％，17.18％和12.50％。 环顾世界，被废弃的塑料引起的“白色污染”变得越来越严重。
世界各地都积极提出了预防和控制塑料污染的政策。
为了解决“白人污染”的问题，世界上许多国家和地区对塑料的回收率提出了明确的要求，并通过规定将再生塑料的比例促进了回收塑料市场的发展。塑料制品。 在“一次性塑料指令（SUPD）”中，欧盟提出，回收材料的比例在2025年应达到25％，2030年应达到30％。
美国的加利福尼亚州要求塑料瓶中的再生塑料含量到2025年，到2030年达到50％。再生塑料的含量在一定程度上促进了回收的塑料市场的发展。
在“双重碳”的背景下，我的国家积极提出政策，以鼓励废物塑料的化学回收利用。
废物塑料化学回收技术可以将现有物理回收技术无法处理的低价值，混合，污染的塑料废物转化为PCR塑料和其他具有与维珍塑料相同的质量的PCR塑料和其他石化产品。 同时，它还避免了由塑料焚化处置引起的大量碳排放，这有助于我的国家实现“双重碳”目标。
自从中国共产党第18个国会大会以来，我国就根据生态文明建设和高质量发展的要求积极提出政策，以解决废物塑料污染的问题，为废物的化学回收提供了开发空间塑料。
废物塑料裂纹技术是先进的，工业化迫在眉睫
该公司已在废物塑料破裂领域申请了大量专利，涉及催化剂，过程技术，反应设备和其他方面。 该公司的多项发明专利已获得授权，正在审查多项专利，并且具有强大的废物塑料破裂技术储备。
与传统的废物塑料化学回收技术相比，该公司的废物塑料化学回收方法具有较高的石油和天然气产量，广泛的产品调整选项，并且可以产生高增值的液化气，汽油和柴油，具有更高的经济利益。
公司回收的废物塑料在加热炉中加热，然后注入焦炭塔，以延迟焦化反应，以获得高温油，燃气和可乐。
高温油和气体首先被过滤器过滤，然后进入焦化反应分级塔以进行分离以获得焦油和焦化馏出油。 焦馏分油被发送到焦馏孔储油罐中，并继续将其运送到立管反应堆以进行催化裂纹反应。 获得的石油和天然气产品通过定居者，然后进入催化反应分级塔以进行分离以获得催化富含气体，汽油，柴油和再生油。
再生油被运输到立管反应堆以进行回收或用作油浆料组件的外部抛出装置。 焦油的干气和富含催化的气体被送到气体分离单元，将其分离为干气和液化气体。
即将推出废塑料裂纹以生产化学原材料的工业演示项目。
根据张明贡先生的“提议使我们的城市成为第一个成为“无塑料污染的城市”“提案”“提案”，该公司的废物塑料破裂生产化学原材料和''和''的产量高达85％，高达85％超低能源消耗，几乎为零污染。 当青岛西海岸的新地区对代表的建议做出回应时，它提到，有关环境保护的可行性研究报告200,000吨/年的混合废物塑料破裂与化学原料工业示范项目已提交给经济区管理委员会。 在初步研究和判断之后，该项目对具有独立研发技术的项目高科技，固定资产投资强度符合新地区新工业用地的投资要求，该项目需要500英亩的土地。
风险因素
有风险，该公司的新项目将被投入到预期的慢。
目前，该公司拥有多个正在投资的项目，并进行了大量的投资，而Pox废物残留处理是第一组项目。 在早期阶段，由于COVID-19-19的流行影响，项目的施工进展速度很慢。 如果项目构建进度少于预期，它将对公司的运营条件产生不利影响，从而拖下利润。
行业竞争加剧的风险。
近年来，由于新生产能力的持续发布和精制石油消耗的放缓，炼油业的产能过剩，行业竞争变得越来越激烈。 下游客户的生产能力不断增长，并调整了国有企业客户的采购政策，对公司的业务扩张施加了一定的压力。 再加上复杂的国际状况，该公司的国际业务发展也受到某些限制，这给公司的运营带来了风险。
行业政策的进步可能无法满足期望或超出期望的变化。
公司运营的环境保护行业受到严重影响政策的行业。 相关行业政策和法规的引入和执行直接影响环境保护市场的实际需求。 近年来，中国政府已连续发布了许多环境保护法规，并制定了一系列政策措施，以鼓励和支持，为环境保护行业带来了发展机会。 但是，也存在相关政策的实施将无法满足期望或变化的风险。
主要原材料成本和价格上涨的风险。
受多种复杂因素的影响，例如流行病，双重能源消耗控制和功耗政策，公司的主要原材料的价格在2022年上半年的影响很大，导致公司的产品成本上涨和利润下跌。 预计将未来的价格变化和化学原材料的不确定性仍然对公司的盈利能力构成某些风险。
该公司的项目基础分散了，人力资源可能不足以分配。
根据该公司的战略发展计划，业务已在全国许多地方部署，并且在资源整合，技术研发，生产管理，市场发展和资本方面，子公司的增加对公司提出了更高的要求手术。
尽管该公司已经建立了相对完整的公司治理结构，并具有一个独立且合理的公司操作系统，可以满足当前的业务规模和开发需求，并且在管理，技术开发等方面拥有大量才能使用不当，无法动员他们的热情和创造力，无法幸免于难，也无法及时补充空缺才能，这将影响公司的运营能力和发展势头，并将为公司带来管理风险。 公司应收账款余额的风险增加或部分无法收回。
在2022年，公司应收账款的余额增加，帐户的年龄也增加了。 尽管该公司的大多数客户都有良好的信誉。 如果将来无法及时回收，公司将面临移动资金和坏账的短缺。 损失的风险会影响公司的正常运作。
利润预测和估值
利润预测
1）收入结束
全面利用资源：该公司拥有20,000吨新的FCC新催化剂生产能力，并在上市前有18,000吨废物催化剂恢复。 上市后，该公司使用IPO资金投资于建造30,000吨FCC废物催化剂的综合利用项目。
2020年，该公司发布了40,000吨FCC新催化剂（20,000吨生产能力）。 截至2023年2月，IPO饲养的30,000吨废物催化剂的容量已经完成并投入运营。 可转换债券的40,000吨新催化剂的第一阶段进入了运营调试和生产准备的阶段。
我们希望2023年将基于资源生产能力的全面使用，如表8所示。与此同时，考虑到2022年重复的新皇冠流行病，以争取减少资源基于资源的订单我们预计产品价格的全面利用，随着经济复苏，基于资源的全面使用产品价格的价格在2023年反弹。
危险的废物处理和处置业务：公司和广东石油化学签署的POX废物残留物综合利用项目的第一阶段已于2022年底投入生产，我们预计将在2023年带来盈利能力。
根据该公司的公告，年度项目治疗费用收入为6亿元人民币。 同时，预计整个项目的年度运营收入将超过8亿元的营业收入。 该公司的废塑料开裂装置于4月22日完成。 我们预计将在2024年完成，预计将实现盈利能力。
其他企业：该公司开发的烟气去除灭菌技术在达利安石化实验方面已经成功，预计在未来两年内将贡献性能。
2）成本结束
基于资源的全面利用：根据该公司的2022年临时报告，由于原材料和能源价格上涨，市场需求的市场需求较低。 考虑到经济在2023 - 2024年逐渐恢复，预计下游需求将恢复，公司的产品订单价格预计将从2022年起反弹，并且毛利润率已经恢复。
从2017 - 2019年开始，分别提到流动前水平，分别为36％，37％和32％。 考虑到目前的能源成本仍然高于流行病之前，我们保守地估计，基于资源的2022 - 2024年基于资源的综合利用业务的总体毛利率分别分别为13.6％，分别为13.6％。 ，31.3％，34.6％。
危险废物处理和处置业务：公司和广东石油化学签署的综合利用项目已于2022年底进行生产，指的是该公司从2020 - 2021年开始的毛利率，我们预计该公司的危险废物处理2024年，处置业务的毛利率分别为42.9％和45.7％。
其他产品和业务：由于公司的核心业务是基于资源的使用和危险废物处理的全面利用，因此预计其他公司的其他产品和业务毛利率将在未来三年内保持不变。
成本假设
由于该公司的业务基于对基于资源的和危险废物处理和处置业务的全面利用，并且随着新生产能力的释放，大规模效果将增加，并且销售成本将稳步降低。 我们预计，2022 - 2024年的销售成本率分别为4.5％，分别为4.5％。 ，4.2％，4.1％。
该公司的管理费用已经很长时间了。 我们预计管理成本率为2022-2025的成本率将保持10.0％。
为了发展高科技企业，该公司长期以来一直保持高水平的研发成本率。 从2023 - 2024年开始，该公司的新项目密集发布。 我们预计研发率将保持约5.5％。
该公司目前有借款。 我们预计，财务费用将在2022年增加。随着随后公司的盈利能力的提高，财务成本率将降低。 预计2022 - 2024年的财务费用比率分别为4.2％，1.7％和2.0％。 。
核心财务数据预测
总而言之，我们预测，该公司从2022 - 2024年的营业收入分别为2.44/11.99/17.78亿元，母亲可归因的净利润分别为0.01/1.49/2.7亿元，并且相应的EPS预测是分别为0.01/1.67/2.97元。
估值
由于公司处于稳定的盈利能力时期，因此可以预测明年的利润状况和风险，并且市场上市场上有更多可比的公司。 它具有使用PE和DCF的条件。 因此，DCF估值是分别对公司的。
由于该公司的其他产品和企业对利润的贡献很小，我们预计该公司的其他产品和业务收入和利润将在2022 - 2024年维持较小的增长，对基于资源的使用，危险废物处理，危险废物处理和处置业务贡献了大多数利润的大多数利润贡献了大多数利润。 因此，我们基于基于资源的利用以及危险废物处理和处置的全面利用。
PE估值
该公司是一家高科技企业，可为炼油企业提供废物催化剂的处理和处置。 它在行业中创建了一个停滞的服务业务模型，“废物催化剂治疗和处置+废物催化剂资源生产再利用+资源催化剂销售”。 少数基于资源的周期模型，能够为客户提供专业的定制催化剂产品以及废物催化剂的处理和处置。 同时，该公司的废物塑料破裂技术已经进步，预计将在未来三年内推动利润增长。
我们选择以下公司作为可比的公司：
1）Kaili新材料：该公司是一种技术领域的贵金属催化剂供应商。 它主要从事贵金属催化剂的研发和生产，催化应用技术的研究和开发，废物贵金属催化剂的回收和回收。
2）：该公司是中国少数具有高分子材料和高效率催化剂和化学辅助产品的专业提供商之一。 自公司成立以来，它一直关注聚烯催化剂的开发和发展积累。 它是主要的家庭多细胞催化剂供应商之一。
3）技术：该公司是一家高科技企业，从事从事过滤材料和烟气净化产品的环境保护产品的研发，生产，销售和服务。 它用于电力，钢和焦化，废物焚化，水泥和玻璃等行业和领域。
4）技术：该公司领导聚合物辅助行业的技术。 自发开发的四氢芬太尼金属盐作为β晶体坚韧是该行业中的第一个。 改善聚丙烯树脂的韧性已通过我国的新化学物质进行了注册。 它的主要产品核剂是制造高性能树脂和改良塑料的关键材料，具有较大的可比性。 在2023年，普通公司PE为34倍。 对于可比较的公司估值，我们将在2023年给公司34xpe，目标价格为50元。
DCF估值
由于公司处于稳定的盈利能力时期，因此可以预测明年的利润状况和风险，并且他们有使用DCF的条件。
在下文中，我们假设DCF模型中涉及的参数：
1）RF：它基于近一年的平均水平为10年债券利率，而没有风险利率，而参数为3.0％； 参数为3.0％；
2）RM：在过去五年中，基于上海和深圳300指数的回报率，预期的市场投资组合的预期收益中度浮动，参数为8.0％。 RM-RF可以获得股本风险收益率，值为5.0％；
3）β系数：这是公司相对于市场的风险系数。 我们根据可比公司的β值确定公司的β值。 我们选择了Kaili新材料，， 和 作为该公司的可比公司，但该公司在过去一年中的平均β平均值为1.06，我们假设该公司的β系数为1.06；
4）KE：根据CAPM模型，该公司的权益收益率，即KE = RF+β×（RM-RF）= 8.3％；
5）KD：也就是说，根据当前五年基准贷款利率为4.9％的公司债券收益率适当地浮动，价值为5.0％；
6）所得税税率：根据公司的历史数据，公司所得税的征收税率的18％；
7）D/（D+E）：该公司目前处于密集的资本支出期，其中股息资产可易利率为36.12％。 考虑到2023年POX项目的盈利能力，预计公司的利率比率将逐渐降低。 同时，指的是同一行业的利率资产和债务，Kaili新材料，， 和技术目前为16.4％，9.6％，19.1％和27％。 考虑到该公司的痘痘，废物塑料回收等。该项目近年来一直处于持续的资本支出阶段。
8）WACC：WACC = 7.46％是根据公式计算的；
9）可持续增长率：考虑到公司自己的“废物催化剂治疗和处置+废物催化剂资源生产再利用+资源催化剂销售”一种停滞的服务业务模型，危险废物处理和处置业务在国内领先，遵循 - 遵循废物塑料破解假设该公司在2032年以后的可持续增长率为2.0％，预计将带来新的利润增长。
根据DCF估值模型，根据2023年为基准年，我们计算出该公司的目标股票价值为51.3亿元人民币，相应的每股价格为50元。
估值结论
全面考虑了PE估值和DCF估值，我们在2023年给予了该公司51.3亿元人民币的市场价值，相应的目标价格为50元。
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