雷尼镍价格 【东北晨会0409】4月流动性前瞻//通信、军工行业周报//卫星石化、青岛啤酒、创业慧康、广联达、上汽集团//调研邀请
宏观策略
【东北策略徐军/于润泽】策略注释：受周期性行业事件的推动，市场出现小幅回调。 市场表现综述：今日大盘高开后尾盘上涨，上证指数收盘于3244.81点，下跌0.05%。 创业板指数跌幅惨重，下跌2.12%。 两市成交10.67亿，较前一交易日增加1340亿。 主要指数中，上证50指数表现最好，上涨0.35%。 行业层面，钢铁、化工、建材表现良好，电子表现疲软，跌幅为2.68%。
政策追踪：周日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际，认真贯彻落实。 加大对小微企业再贴现支持力度，重点支持小微企业贴现500万元及以下小额票据。 中小再融资政策适用范围扩大至符合条件的中小银行（含新建互联网银行）。 将单户授信额度1000万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利合格抵押物范围。 探索实施民营企业股权融资支持工具，鼓励设立市场化专项基金开展民营企业并购重组或金融投资，大力发展高收益债券、私募债等产品。 可见，《指导意见》将进一步落实普惠金融定向降准政策，惠及小微企业。
后市展望：3月份经济数据将在4月中下旬逐步揭晓，将呈现经济数据回升和通胀温和回升的有利组合。 预计节后资金也将继续保持大幅流入的趋势，进一步支撑市场风险。 偏好增加。 结构上，建议关注实体经济运行效率提升的增长，同时受益于减税和消费领域房地产销售回升。 如今的增长板块普遍遭遇挫折，为长期增长板块投资提供了更好的买入点。 随着江苏化工厂爆炸事件和供给侧改革的发酵，周期性板块带来了短期投资机会。
【东北固收刘晨汉/付浩/邹坤】4月份流动性展望：无论降准与否，资金都未必会宽松。 财政存款、纳税要求和M0变化对流动性的影响：据测算，4月份财政存款回笼流动性约7500亿元，纳税影响约1.45万亿元，缴纳要求增加环比减少300亿元，M0减少300亿元，商业银行库存现金减少630亿元。 总体来看，M0和商业银行库存现金对流动性有贡献，但无法抵消财政存款流动性的回笼，4月份的税期也被后移。
公开市场操作方面，4月份逆回购和MLF到期合计3675亿，集中在4月份第三周。 MLF方面，4月17日MLF到期3675亿元，扣除定向降准定向降准置换MLF 10亿元后，MLF实际到期金额为3665亿元。
政策方面，主要新的经济金融和监管政策有：3-4月份的主要事件是央行辟谣“降准”传闻、两会提出的经济目标和要求。 2019年，以及各部门在回答记者提问时提到的具体措施。 。 主要包括加大减税降费力度、金融供给侧改革、更加重视解决小微企业融资难融资贵问题、提出量化目标等。
流动性展望：（1）从五因素模型来看，4月份是财政存款大幅增长的月份。 尽管M0、商业银行库存现金、外汇账户有望支撑流动性，但幅度极小； （2）从季节性角度看，跨季后首月资金往往回归宽松。 从近五年的经验来看，4月份资金普遍较3月份略宽松； （三）资金面影响最大 更重要的是央行如何对冲4月份到期的MLF和政府存款的增加； 如果不降低存款准备金率，而是更换MLF，预计对资金面的影响相对较小。 如果不续签MLF，不降低存款准备金率，那么4月份的财务状况将会比3月份更加紧张。 （四）央行坚决驳斥“降准”传闻。 央行可能意识到经济企稳，所以不希望市场形成降准预期。 预期的高通胀数据也可能让央行不愿继续此前的宽松操作。 无论是否降准，资金都很难松动。
综合来看，4月份资金利率月初相对宽松，但随着税期和MLF即将到期，预计将面临资金利率上调，全年平均资金利率月不得低于3月。 在杠杆操作方面，可以适当降低杠杆，税期前后投资于货币基金可以获得较高的回报。
行业研究
【东北通信熊军/张莉】行业周报：中国电信宽带能力增强，接入OTN设备、PON设备集中采购引人瞩目。 行业重要消息：华为已与全球182家运营商进行5G测试，并签署了30多个5G商用合同。 三一重工与中兴通讯全面深化5G合作，共同推动智能制造数字化转型。 Tower发布2019-2023年全球移动市场预测报告，预计到2023年全球移动市场收入将达到1560亿美元。中兴通讯携手完成欧洲首个基于SA架构的100% 5G通话，包括语音和数据。 中国电信积极采购PON设备：XG-PON迎来规模部署。 中国电信2019年启动接入OTN设备集中采购：数量约4.2万台。
本周投资建议：中国电信2019年将采购接入型OTN设备约4.2万台，同时大规模采购PON设备，规模大幅提升。 2019年，5G商用试验逐步推进，对传输网络提出了更高的要求，运营商将开始提升传输能力。 中兴通讯本周携手完成了欧洲首个基于SA架构的100% 5G呼叫，包括语音和数据，影响力不断增强。
继续推荐5G标准主设备商中兴通讯、电信光器件龙头光讯科技； 光环新网，优质IDC/云计算公司； 亿联网络，统一通信市场领先厂商； 以及光器件制造商天富通信。 建议关注光模块收购标的剑桥科技； 基站侧相关目标为天线厂商通宇通信和滤世嘉科技； PCB厂商深南电路、上海电气股份有限公司； 及连接器制造商宜华股份有限公司
【东北交通曲永忠/孙燕】行业周报：关注军工资产证券化，重点推荐资产注入相对确定的个股。 两大航运集团密集调整资产，合并预期进一步升温。 3月20日，中船科技披露，拟收购海鹰集团100%股权。 4月4日晚间，中船集团另外两家上市平台中船防务和中国船舶重工发布重组预案。 同时，中国重工集团公司披露，将以支付现金的方式收购中国船舶重工集团（青岛）轨道交通装备有限公司。 100%股权。 通过上述专业整合，明确中船集团和中国重工所属上市公司的平台定位，有利于推动两大造船企业的资产整合。
国有企业混合所有制改革逐步深化，军工资产证券化有望加速。 军工行业资产证券化有望加速推进，行业资产质量和投资价值将显着提升。 建议关注航运业资产整合进展。 建议关注：中国船舶、中船防务、中国重工、中国海防。 重点关注军工资产证券化投资机会，推荐资本运作状况清晰、体外优质资产注入确定性较高的国瑞科技、四川电子、中航机电、中航电子、航天电子等。
公司研究
【东北化工刘军/田兆峰/吴若飞】卫星石化公告点评（）：泰兴经开区爆炸，园区整治危机再起。 事件：4月3日21时00分左右，位于泰兴经济开发区的江苏中丹化工科技有限公司污水处理车间发生爆炸。 据专家初步分析，雷尼镍自燃引起甲苯爆燃。 21时25分，大火被扑灭。 现场没有人员伤亡。
事故园区丙烯酸产能占全国25-30%，丙烯酸价格将阶段性上涨：事故园区所属中国精细化工（泰兴）园区，丙烯酸产能占全国25-30%园区产能达到78万吨，其中江苏三木30万吨（另有16万吨产能于2018年12月投产），盛科48万吨（目前运营32万吨），占全国四分之一丙烯酸产能。 预计园区将进行一定程度的自查整顿，丙烯酸价格短期内有望上涨。
《江苏省化工行业整顿整顿方案（征求意见稿）》紧急发布，园区整顿再起：3月21日，响水县生态化工园区（原名陈家港化工集中区） ）江苏盐城天嘉宜化工有限公司发生爆炸。 截至3月25日16时，爆炸已造成78人死亡。 4月1日，江苏省紧急印发《江苏省化工行业整顿提升方案（征求意见稿）》。 其中一项要求是，减少长江沿岸地区——长江支流两岸1公里以内的化工生产企业数量，化工园区外的34家企业原则上全部退出。 2020年底前，园区内与园区无产业链关联、存在严重安全环境风险的企业将在2020年底前退出。 推动化工园区改造升级，有可能促进供给侧结构性改革。丙烯酸行业侧面改革。
丙烯酸及酯类属于易燃易爆物品。 关注丙烯酸涨价逻辑：丙烯酸常作为油性涂料中的有机溶剂，属于第三类易燃液体危险品。 2016年，行业爆炸事故频发，价格暴涨，华东地区丙烯酸产能占全国三分之二。 4月4日，卫星石化将华东地区丙烯酸价格（交货价）上调500元/吨。 如果化工园区改革重启，丙烯酸涨价逻辑将继续兑现。
盈利预测：我们预计2019-2021年归属母公司净利润为1.569/18.39/31.88亿元，对应PE分别为11/9/5倍，给予“增持”评级。
【东北食品 李强/齐欢】青岛啤酒年报点评（）：高端产品放量增加，关厂逻辑正在逐步兑现。 公司公布2018年年报，全年营收265.75亿元，同比增长1.13%（按减算计算，2018年营收276.30亿元，同比增长5.15%） ，归属于母公司净利润14.22亿元，同比增长12.60%。
2019年高端产品销量快速增长，吨价大幅提升，成本压力减弱。按可比口径计算，全年实现收入276.30亿元，同比增长5.15 %，总销量803万千升（+0.8%），吨均价3398.38元/吨，同比上涨4.23%。 其中，青岛主品牌销量391.4万千升（+3.97%），奥古特、春生等高端产品销量173.3万千升（+5.98%），低端产品销量崂山、山水等终端子品牌411.6万千升（-2.23%），主品牌及高端产品销量保持快速增长，产品结构优化，吨价上涨。
市场投入减少，关厂逻辑逐步实现。 2018年销售费用率为21.44%，同比下降0.51pct。 恢复后市场销售支持投入10.55亿元，比2017年减少1.78亿元。市场费用呈下降趋势。 管理费用率为5.02%，小幅上升0.28%。 2018年，公司关闭了杨浦、芜湖两家工厂，造成资产减值损失1.44亿元，员工安置费用4700万元。 修复后净利润率为5.60%，同比增长0.64pct。 2019年4月起，增值税税率从16%下调至13%，啤酒行业直接受益。 预计2019年青岛啤酒利润弹性将达到25%。现金流方面，全年销售回款318.81亿元，同比增长7.64%。 经营性净现金流为3.992元/亿元，同比增长72.65%，高于相应的营收和净利润增速。 现金流较2017年明显改善。
盈利预测及投资建议：预计公司2019-2021年EPS分别为1.31、1.70、2.13元，对应PE为31X/24X/19X。 我们看好公司未来三年高端产品销量和净利润率的持续改善，上调其“买入”评级。
【东北电脑文学晨/何平宇】创汇惠康（）公告点评：一季报略超预期，与妙手医生合作填补药品短板。 （1）2019年一季报预告：归属于母公司净利润6000万元-6600万元，同比增长35.83%-49.41%。 （2）公司与北京源信科技有限公司（妙手医生）签署合作协议，共同开拓互联网+医疗健康领域业务。
一季度业绩略超预期，医疗IT业务快速增长。 公司2019年Q1归属母公司净利润增速预计为35.83%-49.41%，中位值为42.62%，略高于市场近40%的增速预期。 博泰服务业务发展较为稳定，非医疗信息化业务也较为稳定。 业绩高增长主要得益于医疗信息化的快速增长。 医疗信息化领域的政策不断催化，公司拥有丰富的产品线、强大的销售服务能力、较高的市场品牌影响力，将获得更多的市场机会。 公司医疗IT业务2018年和2019年一季度新订单快速增长，带动医疗IT业务收入高增长。
与妙手医生战略合作，加速互联网+医疗健康业务发展。 公司与妙手医生签订合作协议。 双方将在电子处方流转、互联网+药品、互联网+护理、电子商务、商业保险等互联网+健康服务领域进行深度融合。 妙手博士在医药、互联网医院领域拥有丰富的运营经验和行业资源。 2018年已覆盖20个省份、63个城市的临床药学服务，拥有院方服务药房近200家，覆盖90%以上处方药。 已为4条专科线路提供医患随访和用药管理服务，并与多家三级医院合作开展互联网医院建设运营和处方平台流通业务。 与妙手医生的战略合作，将获得丰富的医药行业资源，填补公司在互联网+医药领域的短板，加速互联网+医疗健康业务的发展。
健康城市运营项目在四川自贡启动，创新业务开辟了其他地方的复制之路。 中山健康城市运营项目将于2019年正式运营。继中山城市项目之后，公司于2019年2月底与四川自贡市签署合作协议。 公司负责信息平台建设及后续运营服务。 健康城市运营项目已开启异地复制之路，有望在全国加速扩张，公司互联网医疗创新业务正在加速推进。
投资建议：预计公司2018/2019/2020年EPS为0.45/0.57/0.74元，对应PE 59.29/46.71/35.73倍，给予“买入”评级。
【东北电脑文学晨/何平宇】广联达()年报点评：成本业务快速增长，产品云化加速。 2018年年报：（1）营业收入29.04亿元，同比增长23.24%； 归属于母公司净利润4.39亿元，同比下降7.02%。 （2）利润分配预案：每10股派2元。
多个业务线发展良好，公司业绩持续高速增长。 报告期内，公司多个业务线呈现良好增长态势：成本业务实现收入20.57亿元，同比增长25.24%，其中云收入3.7亿元，同比增长增长717%； 公司对建筑业务线进行战略整合，实现组织、人员、渠道、产品一体化，增强产品之间的协同效应，提高公司产品和服务的竞争优势。 建筑业务实现收入6.59亿元，同比增长17.97%； 建筑国际产品线和造价国际产品线持续拓展全球业务，公司海外业务收入1.23亿元，同比增长1.94%。
产品云化成效显着，2019年云化推进再次加速。成本业务云产品拓展至云定价、云计算、工程信息三大产品体系，转型领域数量扩大从6日到11日，相关运营数据令人印象深刻。 2018年，公司云业务收入达3.7亿元，同比增长717%； 2018年新签云合同额6.55亿元，同比增长274%，其中云定价1.69亿元，云计算额1.63亿元。 亿元，工程信息3.23亿元； 期末预收账款余额4.14亿元，同比增长219%。 SaaS业务转型加速，转型效果显着。 2019年，成本云产品转型区域将从11个扩大到21个，市场领域加速推进。 随着新转型地区转化率的提升，预计成本SaaS产品的发展将再次加速。
数字化建设生态运行良好，生态布局拓展业务发展余地。 公司定位为数字化建设平台服务商。 除了信息服务之外，公司还在积极探索其他产业生态系统。 新型产业金融业务全年累计发放贷款8.37亿元，同比增长108.73%。 不存在不良、逾期贷款，实现健康快速发展； 公司新开发的建材供应商业务线，实现了建材采购需求方与供应商之间的智能交易。 全年举办数百场线下互动会，参会采购伙伴超过4000家，参会建材供应商超过20万家。 公司丰富数字化建设生态布局，积极拓展业务发展余地。
投资建议：预计公司2019/2020/2021年对应EPS为0.26/0.43/0.97元，对应PE约为114.10/67.60/30.39倍，给予“买入”评级。
【东北汽车 李恒光/赵继新】点评上汽集团()年报：经营稳健，降本增效，纵横拓展前景可期。 公司发布2018年年度报告。 实现营收9022亿元，同比+3.6%，归属母公司净利润360亿元，同比+4.7%，扣非净利润324亿元，同比-1.5%。 拟派息每股1.26元（含税），股息率约4.8%。
全年整体运行平稳，但18下半年各公司出现分化，承压。 公司分红比例略低于预期，主要是出于现金流安全考虑，回报股东的初衷没有改变。 18Q4收入下降13%，归属母公司利润下降15%，行业下滑承压。 合资企业中，大众和通用相对稳定。 18H2，自行车营收同比-7%/-6%，自行车利润同比-3%/-1%。 通用汽车18H2销量下滑11%，受到拖累，但销量端上汽大众和通用汽车仍实现200万辆左右的成绩，领跑乘用车行业。 在消费升级趋势下，商通五菱的销售利润面临较大压力。 上汽独立销售业绩突出，盈利能力全面提升。
预计乘用车零售额最早将于19Q2同比转正，公司盈利能力有望随着行业复苏而改善。 我们维持全年乘用车零售增速+6.4%的预测，认为19Q2行业零售增速有望同比转正。 作为行业龙头的上汽集团作为行业龙头，在新车型周期的上海通以及大众、荣威细分市场将面临激烈的竞争。 凭借其实力，有望实现市场份额和利润率的双重提升，这将为盈利能力强劲的估值修复提供机会。
投资评级：预计公司2019-2021年归属于母公司净利润分别为35.84/379.1/415.9亿元，EPS分别为3.07/3.24/3.56元，PE分别为9.3/8.8/8.0倍。 基于19Q2行业零售额同比正面预期，我们维持“买入”评级。
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